Valor Filiales Seguros Del Estado

Versión 1.
Agosto 30
de 2019
Aviso legal de
Confidencialidad
Este documento es realizado por Globalcontable S.A.S. por solicitud de Seguros de

del Estado S.A. basándose en el Método del Activo Neto Ajustado, tomando como
referencia datos estadísticos, contables y presupuestales proporcionados.
El valor de la empresa y todos los datos de este informe son meramente orientativos y
no pueden considerarse un consejo de inversión o desinversión, por lo que
Globalcontable S.A.S. no se hace responsable de las consecuencias que se pudieran
derivar de su uso.
Dado que el alcance del trabajo no era realizar una auditoría a los datos, si se
estableciere que contienen algún error, la valoración se vería modificada.
La información aquí contenida es de

circulación restringida y confidencial.
___________________________________________________________________________
Realizado por:
• Luis Carlos Arango, Socio Aseguramiento Financiero GlobalContable,
lcarango@globalcontable.com
● Juan Fernando Mejia, Socio IFRS GlobalContable,
jmejia@globalcontable.com
Contenido
La información aquí contenida es de circulación restringida y confidencial. 2
Resumen Ejecutivo 4
Objetivo y finalidad del informe 4
Método de valoración 4
Hipótesis utilizadas 5
Valoración y conclusiones 6
Comercializadora San Fernando S.A. 6
Inmobiliaria del Estado S.A. 7
Inversiones Comerciales San Germán S.A. 7
Inversiones Comerciales San Carlos S.A. 7
Anexo: Descripción de los cálculos realizados 8
Comercializadora San Fernando S.A. 8
Inmobiliaria del Estado S.A. 10
Inversiones Comerciales San Germán S.A. 12
Inversiones Comerciales San Carlos S.A. 14
Resumen Ejecutivo
Objetivo y finalidad del informe
El objetivo de este informe es la valoración financiera de las empresas: Comercializadora San Fernando
S.A., Inmobiliaria del Estado S.A. , Inversiones Comerciales San Germán S.A. e Inversiones Comerciales
San Carlos S.A. las cuales son subordinadas de Seguros del Estado S.A. Ha sido realizado por
Globalcontable S.A.S. a petición de Seguros del Estado S.A. con el propósito de cumplir con el
requerimiento de las NIIF en lo referente a la medición y presentación de las inversiones en entidades
subordinadas.
Seguros del Estado S.A. es una Compañía de naturaleza privada, constituida en Colombia como
sociedad anónima. Su objeto social es la comercialización de seguros de daños o patrimoniales en el
territorio Colombiano, en los ramos de Automóviles, SOAT, Cumplimiento, Responsabilidad Civil,
Terremoto, Incendio, Corriente Débil, Transporte, Lucro Cesante, Manejo, Montaje y Rotura de
Maquinaria, Sustracción, Todo Riesgo Contratista y Vidrios. Por ser una Compañía de interés público, se
encuentra vigilada y regulada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
Dado que estas empresas subordinadas son entidades de tenencia de activos e inversión, donde su valor
se deriva fundamentalmente del valor razonable de sus activos y pasivos, se considera más apropiado la
aplicación del método del Activo Neto Ajustado. Por lo anterior, no se considera la información histórica,
y se toman las cifras a diciembre 31 de 2018.
Este informe no tiene alcances relacionados con lo adecuado o inadecuado de la estructura empresarial
ni recomienda opciones relacionadas con holdings y otras formas de tenencia de acciones o cuotas
partes en otras entidades. Se sugiere evaluar las consecuencias tributarias y financieras de la estructura
actual.
Método de valoración
Para realizar la valoración, se utiliza únicamente el método del Activo Neto Ajustado.
Método del Activo Neto Ajustado:
La aplicación de este método consiste en calcular el valor razonable de los activos y los pasivos a una
fecha de corte específica, para el caso se toma el 31 de enero de 2018. De la diferencia de ambos
valores se obtiene el valor razonable del patrimonio de los accionistas. El siguiente cuadro ilustra
gráficamente esta situación.
MÉTODO DEL ACTIVO NETO AJUSTADO
Valor razonable de los pasivos

(Valor de mercado de la deuda)
Valor razonable de los Activos
(Valor de mercado de la empresa)
Valor de mercado del patrimonio
Como se explicó en los párrafos anteriores, este procedimiento es el más adecuado para este tipo de
compañías de tenencia de activos e inversión. Este método se aplica como única metodología de
valoración y no se considera otro método alternativo de valoración dado que no se dispondría de
información suficiente para su aplicación.
Hipótesis utilizadas
● Hipótesis No 1 El valor de mercado de los activos fijos muebles es equivalente a su valor en libros:
Para la valoración de los activos fijos muebles se toma el valor en libros de los mismos, esto se
fundamenta en dos razones: la primera es que el valor de estos bienes es generalmente irrelevante,
y la segunda es el bajo valor de realización, el cual, en muchos casos es inferior al valor en libros.
● Hipótesis No 2 El valor de mercado de las cuentas por cobrar y los anticipos por impuestos es
equivalente al valor contable:
El valor de mercado de estas cuentas por cobrar y los anticipos por impuestos es equivalente al valor
contable dado que, estas cuentas son de corto plazo y su valor es inmaterial en relación con los
demás activos de la compañía
● Hipótesis No 3 El valor de mercado de los prestamos realizados a terceros esta medido al costo
amortizado:
Los prestamos se realizan a través de contratos de mutuo para diferentes fines o propósitos, dentro
de los cuales se encuentra la financiación de pólizas. Estos préstamos se realizan entre las cuatro
empresas, y a terceros personas naturales o jurídicas. Con respecto a los plazos de los préstamos
Una parte tienen un plazo definido y los demás un plazo indefinido.
Estas cuentas por cobrar sean a corto o a largo plazo, están al costo amortizado o valor presente,
esto se evidencia en el hecho que el saldo en contabilidad es el valor necesario para cancelar el total
de la deuda a la fecha de los Estados Financieros. Independiente de la modalidad de pago, mensual,
trimestral o al vencimiento los saldos siempre están actualizados con respecto al capital y los
intereses adeudados hasta la fecha de corte.
● Hipótesis No 4 El valor de mercado de la deuda es equivalente al valor contable de los pasivos:

Para la valoración de los pasivos asumimos el valor en libros, la razón de este tratamiento se
justifica porque en el caso de deudas por préstamo siempre están a costo amortizado o valor
presente, y el resto de los pasivos es todo de corto plazo y no se considera necesario hacer una
valoración por flujos descontados del mismo.
Valoración y conclusiones
Una vez realizada la medición a valor razonable los activos y pasivos de las entidades subordinadas. Se
tienen las bases para establecer el valor de mercado las empresas:
1. Comercializadora San Fernando S.A.

2. Inmobiliaria del Estado S.A.
3. Inversiones Comerciales San Germán S.A.
4. Inversiones Comerciales San Carlos S.A.
Comercializadora San Fernando S.A.
Después de aplicar el método del Activo neto ajustado se obtiene el siguiente resultado:
COMERCIALIZADORA SAN FERNANDO S.A.
Valoración por el método del Activo Neto Ajustado

(Valor de mercado de la deuda)
Valor razonable de los Activos
$88.050.692
(Valor de mercado de la empresa)
$16.622.058.532 Valor de mercado del patrimonio
$16.534.007.840
Inmobiliaria del Estado S.A.
INMOBILIARIA DEL ESTADO S.A.


Valor razonable de los Activos (Valor de mercado de la deuda)
(Valor de mercado de la empresa) $1.657.214.669
$18.845.557.180
Inversiones Comerciales San Germán S.A.
INVERSIONES COMERCIALES SAN GERMÁN S.A.

(Valor de mercado de la empresa) $5.289.454.186
$17.876.831.283
Inversiones Comerciales San Carlos S.A.
INVERSIONES COMERCIALES SAN CARLOS S.A.


(Valor de mercado de la empresa) $57.480.831
$13.444.019.713
Anexo: Descripción de los cálculos realizados

Se anexan los Estados Financieros de las entidades subordinadas con corte a diciembre 31 de 2018, y el
cálculo de los valores de mercado de sus inversiones en acciones y sus inmuebles.
Comercializadora San Fernando S.A.

COMERCIALIZADORA SAN FERNANDO S.A.
NIT. 800.177.398-8
Estado de Situación Financiera
(cifras en pesos)
AÑO 2018
Activos Contable Razonable
Activos corrientes
Efectivo y sus equivalentes 185,637,745 185,637,745
3,773,740,622 10,820,904,83 (
Instrumentos patrimoniales (acciones) 8 1
)
Instrumentos de deuda (CDT) 1,665,703,668 1,665,703,668
Ingresos por cobrar 360,025,857 360,025,857
Anticipos de impuestos y contribuciones 97,538,608 97,538,608
Préstamos a particulares 3,415,800,524 3,415,800,524
9,498,447,024 16,545,611,24
Total Activos corrientes
0
Activos no corrientes
Flota y equipo de transporte 76,447,292 76,447,292
Total Activos no corrientes 76,447,292 76,447,292
16,622,058,53
Total Activos 9,574,894,316
2
Pasivos y Patrimonio Contable Razonable
Pasivos corrientes
Costos y gastos por pagar 131,192 131,192
Dividendos por pagar 143,840 143,840
Retención en la fuente 1,123,150 1,123,150
Impuesto de industria y comercio 4,492,000 4,492,000
Retención Ind. y cio. 128,510 128,510
Provisión renta 82,032,000 82,032,000
Total Pasivos corrientes 88,050,692 88,050,692
Pasivos no corrientes
Total Pasivos no corrientes 0 0
Total Pasivos 88,050,692 88,050,692
Patrimonio
Capital emitido 5,378,100,000
Prima en colocación de acciones 48,459,000
Reservas 394,050,589
Revalorización del patrimonio 2,012,283,226
Valoración de inversiones 1,220,131,971
Ganancias acumuladas 193,147,009
Utilidad del período 240,671,829
9,486,843,624 16,534,007,84
Total Patrimonio
0
16,622,058,53
Total Pasivos y Patrimonio 9,574,894,316
2
(1) Cálculo del valor de mercado

Valor de mercado participación accionaria
$ 118,734,308,965
Seguros de Vida del Estado S.A.
Número de acciones en
146,696,448
circulación
Valor de mercado por acción $ 809.39
Acciones poseídas 13,369,247
Participación accionaria 9.11%
Valor de mercado participación
$ 10,820,904,838
accionaria
Inmobiliaria del Estado S.A.
INMOBILIARIA DEL ESTADO S.A.
NIT. 800.182.410-9
(cifras en pesos)
AÑO 2018
Activos corrientes
5,335,302,142 14,185,873,73 (1
Instrumentos patrimoniales (acciones)
3 )
9,380,440,258 18,231,011,84
9
2,325,719,395 2,271,760,000 (2
Construcciones Y Edificaciones
)
Depreciación acumulada -110,207,761 0
Total Activos no corrientes 2,215,511,634 2,271,760,000
11,595,951,89 20,502,771,84
Total Activos
2 9
Pasivos corrientes
Costos y gastos por pagar 295,836 295,836
Dividendos por pagar 1,113,673 1,113,673
Acreedores varios 1,600,291,528 1,600,291,528
Retención Ind y cio 131,056 131,056
IVA por pagar 1,118,666 1,118,666
Provisión renta 50,000,000 50,000,000
Total Pasivos corrientes 1,657,214,669 1,657,214,669
Total Pasivos 1,657,214,669 1,657,214,669
Patrimonio
9,938,737,223 18,845,557,18
Total Patrimonio
0
11,595,951,89 20,502,771,84
Total Pasivos y Patrimonio
2 9

$ 118,734,308,965
146,696,448
circulación
$ 14,185,873,733
accionaria
Descripción inmueble Avalúo comercial

Casa Transv. 8a No 108A - 45
$ 1,180,800,000
Santa Barbara Bogotá
Oficina y parqueaderos Calle 53
$ 1,090,960,000
No 45 - 51 Medellín
Valor comercial inmuebles $ 2,271,760,000
Inversiones Comerciales San Germán S.A.
INVERSIONES COMERCIALES SAN GERMÁN S.A.
NIT. 830.006.185-2
(cifras en pesos)
AÑO 2018
Activos corrientes
Efectivo y sus equivalentes 1,033,528,347 1,033,528,347
3,290,808,701 10,991,357,044 (
Instrumentos patrimoniales (acciones) 1
)
Instrumentos de deuda (CDT) 428,405,521 428,405,521
Deudores comerciales 8,727,258 8,727,258
14,770,697,64 22,471,245,983
0
Equipo de oficina 30,892,211 30,892,211
Equipo de computo 216,241,909 216,241,909
Flota y equipo de transporte 884,220,000 884,220,000
Depreciación acumulada -436,314,634 -436,314,634
Total Activos no corrientes 695,039,486 695,039,486
15,465,737,12
Total Activos 23,166,285,469
6
Pasivos corrientes
Costos y gastos por pagar 443,485,993 443,485,993
Deudas con accionistas 4,368,361,920 4,368,361,920
Acreedores varios 305,695,931 305,695,931
Retención industria y comercio 1,651,007 1,651,007
IVA por pagar 59,152,626 59,152,626
Provisión renta 22,300,000 22,300,000
Beneficios a los empleados 62,089,835 62,089,835
Total Pasivos corrientes 5,289,454,186 5,289,454,186
Total Pasivos 5,289,454,186 5,289,454,186
Patrimonio
10,176,282,94 17,876,831,283
Total Patrimonio
0
15,465,737,12
Total Pasivos y Patrimonio 23,166,285,469
6

$ 118,734,308,965
146,696,448
circulación
$ 10,991,357,044
accionaria
Inversiones Comerciales San Carlos S.A.
INVERSIONES COMERCIALES SAN CARLOS S.A.
NIT. 830.020.791-4
(cifras en pesos)
AÑO 2018
Activos corrientes
3,105,317,629 11,081,548,740 (1
Instrumentos patrimoniales (acciones)
)
Préstamos a particulares 296,791,431 296,791,431
Total Activos corrientes 5,525,269,433 13,501,500,544
Total Activos no corrientes 0 0
Total Activos 5,525,269,433 13,501,500,544
Pasivos corrientes
Costos y gastos por pagar 1,002,662 1,002,662
Deudas con accionistas 21,477,236 21,477,236
Acreedores varios 5,071,919 5,071,919
Retención Ind y cio 102,483 102,483
Provisión renta 26,388,000 26,388,000
Total Pasivos corrientes 57,480,831 57,480,831
Total Pasivos 57,480,831 57,480,831

Patrimonio
Revalorización del patrimonio 703,393,741
Total Patrimonio 5,467,788,602 13,444,019,713
Total Pasivos y Patrimonio 5,525,269,433 13,501,500,544

$ 118,734,308,965
146,696,448
circulación
$ 11,081,548,740
accionaria

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MÉTODO DEL ACTIVO NETO AJUSTADO

Valor razonable de los pasivos

● Hipótesis No 4 El valor de mercado de la deuda es equivalente al valor contable de los pasivos:

1. Comercializadora San Fernando S.A.

Comercializadora San Fernando S.A.

Valor razonable de los pasivos

Inmobiliaria del Estado S.A.

INMOBILIARIA DEL ESTADO S.A.

Valor razonable de los pasivos

Inversiones Comerciales San Germán S.A.

INVERSIONES COMERCIALES SAN GERMÁN S.A.

Inversiones Comerciales San Carlos S.A.

INVERSIONES COMERCIALES SAN CARLOS S.A.

Valor razonable de los pasivos

Anexo: Descripción de los cálculos realizados

Comercializadora San Fernando S.A.

Pasivos y Patrimonio Contable Razonable

Total Pasivos 88,050,692 88,050,692

(1) Cálculo del valor de mercado

Pasivos y Patrimonio Contable Razonable

Total Pasivos 1,657,214,669 1,657,214,669

(1) Cálculo del valor de mercado

Valor de mercado participación accionaria

(2) Cálculo del valor de mercado

Descripción inmueble Avalúo comercial

Pasivos y Patrimonio Contable Razonable

Total Pasivos 5,289,454,186 5,289,454,186

(1) Cálculo del valor de mercado

Valor de mercado participación accionaria

Total Activos 5,525,269,433 13,501,500,544

Pasivos y Patrimonio Contable Razonable

Total Pasivos 57,480,831 57,480,831

Total Pasivos y Patrimonio 5,525,269,433 13,501,500,544

(1) Cálculo del valor de mercado

Valor de mercado participación accionaria

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