Preguntas

1. Proyectar y hallar el Flujo de Caja Libre económico del proyecto,

determine la TIR económica del proyecto de expansión que tiene
proyectado CINEFLEX INC. y para que nos sirve saber la TIR
económica del Proyecto (4p)

2. Determine los Flujos de Caja de Deuda (Bono) antes y después de

impuestos para cada alternativa de financiamiento planteada para las
opciones N°1 y N°2. (5p)

3. Determine el costo de deuda KD (con la emisión de Bonos) para el

emisor de cada alternativa de financiamiento antes y después de
impuestos. (2p)

4. ¿Cuál de las dos opciones sería más conveniente bajo el enfoque del
costo de la deuda después de impuestos y la TIR financiera para los
accionistas? Sustente. (4p)

5. Calcule los ratios de cobertura del servicio de la deuda con cada tipo
de bono privado y público, y compare cual tendría mayor o menor
riesgo para los inversionistas que compran bonos. (3p)
6. ¿Cómo deberían decidir el tipo de bonos a emitir? ¿Qué factores
deberían considerar? Que sensibilidad tendría la variación de la YTM
del bono, en la TIR financiera para los accionistas del proyecto. (4p)
 Años 0 1
Inversión AF (Activo Fijo) - 280,000,000.00
Inversión CTN - 20,000,000.00 - 5,000,000.00
Flujo de Caja de Inversión - 300,000,000.00 - 5,000,000.00

Crecicmiento de las ventas

Años 0 1
Ventas 120,000,000.00
50% EBITDA 60,000,000.00
DA = dep y amort - 28,000,000.00
EBIT = ut operativa 32,000,000.00
impto a rta 30% NOPAT = ut op d/i 22,400,000.00
DA 28,000,000.00
Flujo de Caja Operativo 50,400,000.00

Flujo de Caja Libre del proyecto - 300,000,000.00 45,400,000.00

Deuda Bonistas Flujo de Deuda desp imp 185,357,553.23 - 28,080,000.00
Patrimonio Accionistas Flujo de Caja de los accionistas - 114,642,446.77 17,320,000.00
Total de Capital Requerido

Pagos de Servicio de la Deuda:

Intereses Financieros 14,400,000.00
Amortización 18,000,000.00
Servicio de la Deuda: 32,400,000.00

Ratio EBITDA/Servicio Deuda 1.85

Ratio EBIT/Servicio Deuda 0.99
Ratio FCE/Servicio Deuda 1.40

8%
Años Cupón
0
1 - 14,400,000.00
2 - 12,960,000.00
3 - 11,520,000.00
4 - 10,080,000.00
5 - 8,640,000.00
6 - 7,200,000.00
7 - 5,760,000.00
8 - 4,320,000.00
9 - 2,880,000.00
10 - 1,440,000.00
 Inversión AF
Inversión CTN
Flujo de Caja de Inversión 0 0

Crecicmiento de las ventas

Años 0 1
Ventas
50% EBITDA
DA
EBIT
Tasa imp 30% NOPAT
DA
Flujo de Caja Operativo

Flujo de Caja Libre del proyecto - 300,000,000.00 45,400,000.00

Flujo de Deuda desp imp
Flujo de Caja de los accionistas

Pagos de Servicio de la Deuda:

Intereses Financieros
Amortización
Servicio de la Deuda:

Ratio EBITDA/Servicio Deuda

Ratio EBIT/Servicio Deuda
Ratio FCE/Servicio Deuda

7.00%
Años Cupón
0
1 - 12,600,000.00
2 - 12,600,000.00
3 - 11,970,000.00
4 - 11,340,000.00
5 - 10,080,000.00
6 - 8,820,000.00
7 - 6,930,000.00
8 - 5,040,000.00
9 - 2,520,000.00
10 -
REVISAR
 2 3 4 5 6

- 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00

- 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00

10% 10% 10% 10% 10%

2 3 4 5 6
132,000,000.00 145,200,000.00 159,720,000.00 175,692,000.00 193,261,200.00
66,000,000.00 72,600,000.00 79,860,000.00 87,846,000.00 96,630,600.00
- 28,000,000.00 - 28,000,000.00 - 28,000,000.00 - 28,000,000.00 - 28,000,000.00
38,000,000.00 44,600,000.00 51,860,000.00 59,846,000.00 68,630,600.00
26,600,000.00 31,220,000.00 36,302,000.00 41,892,200.00 48,041,420.00
28,000,000.00 28,000,000.00 28,000,000.00 28,000,000.00 28,000,000.00
54,600,000.00 59,220,000.00 64,302,000.00 69,892,200.00 76,041,420.00

49,600,000.00 54,220,000.00 59,302,000.00 64,892,200.00 71,041,420.00

- 27,072,000.00 - 26,064,000.00 - 25,056,000.00 - 24,048,000.00 - 23,040,000.00
22,528,000.00 28,156,000.00 34,246,000.00 40,844,200.00 48,001,420.00

12,960,000.00 11,520,000.00 10,080,000.00 8,640,000.00 7,200,000.00

18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00
30,960,000.00 29,520,000.00 28,080,000.00 26,640,000.00 25,200,000.00

2.13 2.46 2.84 3.30 3.83

1.23 1.51 1.85 2.25 2.72
1.60 1.84 2.11 2.44 2.82

Amortización Saldo Nominal Flujo Emisor Pago imp AT Cupón

180,000,000.00 S/ 187,653,647.47 -S/ 2,296,094.24
- 18,000,000.00 162,000,000.00 - 32,400,000.00 4,320,000.00
- 18,000,000.00 144,000,000.00 - 30,960,000.00 3,888,000.00
- 18,000,000.00 126,000,000.00 - 29,520,000.00 3,456,000.00
- 18,000,000.00 108,000,000.00 - 28,080,000.00 3,024,000.00
- 18,000,000.00 90,000,000.00 - 26,640,000.00 2,592,000.00
- 18,000,000.00 72,000,000.00 - 25,200,000.00 2,160,000.00
- 18,000,000.00 54,000,000.00 - 23,760,000.00 1,728,000.00
- 18,000,000.00 36,000,000.00 - 22,320,000.00 1,296,000.00
- 18,000,000.00 18,000,000.00 - 20,880,000.00 864,000.00
- 18,000,000.00 - - 19,440,000.00 432,000.00
YTM = 7% KD a/i
Valor recaudado = S/ 187,653,647.47
 0 0 0 0 0

10% 10% 10% 10% 10%

2 3 4 5 6

49,600,000.00 54,220,000.00 59,302,000.00 64,892,200.00 71,041,420.00

1.50%
Amortización Saldo Nominal Flujo Emisor G.Emisión y Fid Flujo antes imp
0 180,000,000.00 S/ 182,278,621.29 2700000.00
0 180,000,000.00 - 12,600,000.00
0 180,000,000.00 - 12,600,000.00
- 9,000,000.00 171,000,000.00 - 20,970,000.00
- 9,000,000.00 162,000,000.00 - 20,340,000.00
- 18,000,000.00 144,000,000.00 - 28,080,000.00
- 18,000,000.00 126,000,000.00 - 26,820,000.00
- 27,000,000.00 99,000,000.00 - 33,930,000.00
- 27,000,000.00 72,000,000.00 - 32,040,000.00
- 36,000,000.00 36,000,000.00 - 38,520,000.00
- 36,000,000.00 - - 36,000,000.00
YTM = 6.00%
Valor recaudado = S/ 182,278,621.29
 7 8 9 10
0
- 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 65,000,000.00
- 5,000,000.00 - 5,000,000.00 - 5,000,000.00 65,000,000.00

10% 10% 10% 10%

7 8 9 10
212,587,320.00 233,846,052.00 257,230,657.20 282,953,722.92
106,293,660.00 116,923,026.00 128,615,328.60 141,476,861.46
- 28,000,000.00 - 28,000,000.00 - 28,000,000.00 - 28,000,000.00
78,293,660.00 88,923,026.00 100,615,328.60 113,476,861.46
54,805,562.00 62,246,118.20 70,430,730.02 79,433,803.02
28,000,000.00 28,000,000.00 28,000,000.00 28,000,000.00
82,805,562.00 90,246,118.20 98,430,730.02 107,433,803.02

77,805,562.00 85,246,118.20 93,430,730.02 172,433,803.02 TIR economico del proyecto =

- 22,032,000.00 - 21,024,000.00 - 20,016,000.00 - 19,008,000.00
55,773,562.00 64,222,118.20 73,414,730.02 153,425,803.02 TIR financiera o de accionistas =

5,760,000.00 4,320,000.00 2,880,000.00 1,440,000.00

18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00
23,760,000.00 22,320,000.00 20,880,000.00 19,440,000.00

4.47 5.24 6.16 7.28

3.30 3.98 4.82 5.84
3.27 3.82 4.47 8.87

Flujo d/i Valor recaudado S/ 187,653,647.47

S/ 185,357,553.23 VN 180,000,000.00
-S/ 28,080,000.00 G en la colocacion de bonos S/ 7,653,647.47
-S/ 27,072,000.00 Ahorro Tributario S/ 2,296,094.24 30.00%
-S/ 26,064,000.00
-S/ 25,056,000.00
-S/ 24,048,000.00
-S/ 23,040,000.00
-S/ 22,032,000.00
-S/ 21,024,000.00
-S/ 20,016,000.00
-S/ 19,008,000.00
4.95% KD d/i
 0 0 0 0

10% 10% 10% 10%

7 8 9 10

77,805,562.00 85,246,118.20 93,430,730.02 172,433,803.02 es lo mismo q la opcion1

30%
Pago imp AT GE y Fid AT Cupón Flujo despimp
VN total de emision de bonos

N° bonos a colocar
 del proyecto = 17.50% Rentabilidad de la empresa con el proyecto

o de accionistas = 28.30%
otal de emision de bonos 180,000,000.00
VN bono
N° bonos a colocar