"Año 

de la lucha contra la corrupción e impunidad"

UNIVERSIDAD PRIVADA TELESUP

MAESTRÍA EN DERECHO CORPORATIVO Y FINANZAS

CURSO: EMISIÓN DE ACTIVOS DE RENTA FIJA Y

RENTA VARIABLE

TRABAJO MONOGRÁFICO

“Intermediación Financiera Directa – Parte 2”

PARTICIPANTES:

COLLAZOS COLLANTES, ROSSY

LAURA FERRO, JUAN LUIS

LUDEÑA QUISPE, YVAN MATEO

SOLIS ROJAS, JORGE ALEX

LIMA – PERÚ

2019
 ÍNDICE DE CONTENIDO

PÁGINA

INDICE 2
INTRODUCCIÓN 3
1. Oferta Pública en el Mercado de Valores 4
2. El Mercado de Renta Variable, Fija, Alternativo 10
2.1- El Mercado de Renta Variable 11
2.2- El Mercado de Renta Fija 13
2.3- El Mercado de Renta Alternativo 14
3. Mercados Extrabursátiles. Mesa de Negociación del BCRP.DATATEC 21
3.1- Mercados Extrabursátiles 21
3.2- Mesa de Negociación del BCRP 22
3.3- DATATEC 23
4. Operaciones fuera de Bolsa 23
5. Mercados OTC. Derivados Financieros 29
5.1 – Los Derivados Financieros 31

CONCLUSIONES 34
BIBLIOGRAFÍA 35
ANEXOS
6. Caso Práctico: Renta Fija de Fondo Mutuo 37

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 INTRODUCCIÓN

La presente investigación es realizar una investigación sobre la intermediación

financiera directa el objetivo de esta investigación fue analizar el impacto, El
presente trabajo de investigación  de modo específico trata al  "El Mercado de
Valores Peruano y su Análisis" analizando de todos los puntos posibles de forma
clara y detallada, que se puede definir como un mercado especializado que forma parte
del mercado de capitales, en el que se realizan operaciones de carácter monetario o
financiero expresados en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para
la producción de bienes y servicios inserto en el mercado de capitales, constituyendo un
segmento especializado del mismo ésta característica es la que ha hecho florecer
estos mercados.

Para analizar la problemática es necesario observarlo desde una perspectiva

profesional y analítica y buscar la mejor manera de explicar de una manera clara y
detallada de que tanto estamos relacionado todos nosotros y el futuro de los
ciudadanos de cada sector la cual tiene por objetivo explorar las causas por las que El
Mercado de Valores Peruano nunca ha registrado un volumen importante de ofertas
públicas primarias.

Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las
mismas que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden
clasificarse en tres grandes categorías; (a) Las relacionadas con el entorno, (b) Las
relacionadas con los ofertantes de valores y (c) Las relacionadas con los demandantes
de valores, que cabe señalar que los factores incluidos en cada categoría contribuyen
más no explican por sí solos el escaso desarrollo del mercado de valores.

El Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden utilizar para lograr

la autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero también ofrece la posibilidad
de obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros títulos y el Mercado
Secundario, es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido
previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a
los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta, es aquel
donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos, es pues un mercado
de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente

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se suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de
liquidar la inversión transmitiéndolos.

1.- OFERTA PÚBLICA EN EL MERCADO DE VALORES.

LA OFERTA PÚBLICA Y OFERTA PRIVADA DE VALORES La oferta de valores puede

ser definida como el acto por el cual una persona natural o jurídica ofrece, a fin de
celebrar un acto traslativo de dominio, un valor o un conjunto de valores, poniéndolos a
disposición, sea del público en general, sea de un determinado sector o persona,
mediante un procedimiento que asegure la posibilidad de que el conocimiento de la
oferta llegue a la o las personas potencialmente interesadas, a través de un medio de
comunicación adecuado. A. NATURALEZA JURÍDICA DE LA OFERTA PÚBLICA DE
VALORES La oferta pública de valores es una propuesta unilateral de carácter no
receptiva, por estar dirigida a personas indeterminadas y por tanto, sin fuerza
vinculatoria mientras no se 55 produzca la aceptación; en un acto nominado, desde que
existen normas que lo regulan, además de ser un acto comprendido dentro de los actos
de comercio. La aceptación da lugar al nacimiento de una relación jurídica con el
oferente y a su vez, la extinción de la oferta en relación con posibles aceptantes. La
oferta de valores, sea pública o privada, es un acto jurídico y como tal responde a una
manifestación de voluntad destinada a crear, regular, modificar o extinguir relaciones
jurídicas. En consecuencia, requiere para su validez, conforme lo dispuesto en el
artículo 140 del Código Civil, de agente capaz, objeto física y jurídicamente posible, fin
lícito y observancia de la forma prescrita bajo sanción de nulidad. Las Ofertas Públicas
requieren la inscripción de los valores en el registro, salvo se trate de valores emitidos
por el BCR y gobierno central. En las ofertas públicas es obligatoria la intervención de
un agente de intermediación (los emisores podrán hacerlo directamente y en la
colocación primaria de fondos de inversión y fondos mutuos). La oferta pública de
valores representativos de deuda a plazo mayor a un año sólo puede efectuarse
mediante bonos, sujetándose a lo dispuesto en la ley y a las disposiciones sobre
emisión de obligaciones contenidas en la Ley de Sociedades. Pueden emitir bonos de
acuerdo a dichas disposiciones incluso las personas jurídicas de derecho privado
distintas a las sociedades anónimas. Toda emisión de bonos requiere del representante
de obligacionistas. No se considera oferta pública los actos relacionados con la
constitución simultánea de sociedades anónimas, la oferta de acciones que se emitan
por concepto de aumento de capital efectuado por sociedades cuando la invitación se
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realiza por mandato legal o cuando se realiza para que los accionistas ejerzan su
derecho de preferencia. Asimismo, no constituye oferta pública primaria la emisión de
acciones del trabajo y la distribución resultante de la capitalización de las utilidades, de
reservas, de excedentes de revaluación y de obligaciones u otros casos que no
impliquen aporte de capital por el público. 56 La Ley del Mercado de Valores, Decreto
Legislativo Nº 861, en su artículo 4 establece que es oferta pública de valores
mobiliarios la invitación, adecuadamente difundida que una o más personas naturales o
jurídicas dirigen al público en general o a determinados segmentos de éste, para
realizar cualquier acto jurídico referido a la colocación, adquisición o disposición de
valores. Esta definición contiene los siguientes elementos configurativos: a) Invitación
(manifestación de voluntad que se efectúa de modo directo o a través de terceros). b)
Emisor de los valores (persona jurídica de derecho público o privado. En la práctica, la
sociedad anónima se constituye en la emisora por antonomasia). c) Ofertante (agente
de intermediación). d) Destinatario de la invitación (público en general). 2.3.8 LA
OFERTA PÚBLICA PRIMARIA (OPP) EN EL PERÚ Dos son los requisitos necesarios
según la ley para una oferta pública primaria: nuevos valores (recién emitidos) y que los
emita una persona jurídica. La Oferta Pública Primaria (OPP) de Valores es una de las
actividades que las legislaciones del Mercado de Valores del Mundo se ocupan de
regular y legislar de manera precisa y cuidadosa. Esta precisión y cuidado lleva a que
los legisladores y entidades reguladoras se ocupen de este tema de una manera
multidisciplinaria, sobre la base de diferentes especialidades profesionales, tales como
la económica, legal y contable. En efecto, una OPP es poner a disposición del público
en general, valores mobiliarios que se emiten por primera vez, a cambio de dinero, lo
cual se lleva a cabo a iniciativa de la voluntad societaria de una determinada persona
jurídica, cuyos órganos competentes se encargan de determinar las principales
características de los mismos, tales como su naturaleza jurídica, plazos, tasas de
interés y garantías de ser el caso. Pero la voluntad societaria referida en el anterior
párrafo no será suficiente para realizar una OPP, ya que se requiere que esté
acompañada de determinados requisitos de información que 57 se debe poner a
disposición del público inversionista a los cuales están dirigidos los valores materia de
la OPP. Señalan Fox Hillman & Langevoort: “Las leyes de Regulación del Mercado de
Valores existen debido a la particular necesidad de información que requieren los
inversionistas”. En tal sentido, las normas del Mercado de Valores y en especial las que
regulan las OPP, protegen jurídicamente el derecho de los inversionistas a saber qué

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es lo que se les está ofreciendo, y por ende qué es lo que van a adquirir, así como los
riesgos inherentes a los bienes ofertados. Según la Ley del Mercado de Valores, la
Oferta Pública Primaria (OPP) está referida a la oferta o venta de nuevos valores que
efectúan las personas jurídicas. Sirve para obtener recursos de los agentes
superavitarios (inversionistas), con la finalidad de utilizarlo en actividades productivas
de la empresa, reestructurar deudas o para capital de trabajo. En toda oferta pública
primaria intervienen: 1. El emisor (agente deficitario que busca captar recursos de los
agentes superavitarios); 2. La SMV (ente regulador del Mercado de Valores); 3. El
estructurador (dirige la oferta pública primaria, realiza el estudio de la emisión); 4. El
colocador (invita a adquirir los valores, puede ser el propio emisor o agente de
intermediación) 5. Los inversionistas (agentes superavitarios que tienen recurso
financiero excedente); 6. Las empresas clasificadoras de riesgo, según corresponda
(emiten opinión acerca de la situación financiera del emisor). 7. El Representante de los
Obligacionistas (Representa a los tenedores de los bonos. Puede ser un banco o SAB
no vinculado al emisor). 58 Fuente: SMV La Oferta Pública y la Ley General de
Sociedades a) Constitución de sociedades.- El artículo 56 de la LGS dispone que la
sociedad anónima puede constituirse por oferta a terceros, sobre la base del programa
suscrito por los fundadores. Cuando la oferta a terceros tenga la condición legal de
oferta pública, le es aplicable la legislación del Mercado de Valores. Bajo esta
modalidad los fundadores de una futura sociedad anónima logran captar fondos para
configurar el capital inicial de ésta. Éste mecanismo convertirá en accionistas a los que
suscriban las acciones a emitirse. b) Aumento de capital por oferta pública.- El artículo
212 de la LGS establece que una de las formas de aumentarse el capital es mediante la
suscripción pública de nuevas acciones, pudiendo realizarse ésta a través de oferta
pública. Gráfico No. 8 59 Mediante esta modalidad, los accionistas de una sociedad
buscan incrementar su capital, recurriendo para ello al mercado de valores a través de
una oferta pública. El aumento de capital por nuevos aportes, mediante OPP, determina
que los suscriptores de las nuevas acciones, asuman el riesgo del negocio, al
convertirse en accionistas del emisor. Oferta Pública Primaria de Bonos La junta
general de accionistas o de socios, de ser el caso, es el órgano societario que debe
acordar la emisión de bonos. Sin embargo, ésta puede delegar en el directorio o en el
administrador de la sociedad, la ejecución del proceso de emisión, así como todas las
demás decisiones referidas a éste. En tal sentido, la LGS ha establecido la necesidad
de cumplir con dos condiciones para efectos de la emisión de bonos: a) Constitución de

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un sindicato de obligacionistas.- la ley obliga a establecer, en el acuerdo de emisión, la
constitución del sindicato de obligacionistas por dos razones fundamentales: i) La
constitución de éste, permite salvaguardar de mejor manera, los intereses de los
obligacionistas permitiendo que los mismos puedan actuar a través de un órgano
colectivo. ii) Facilita a la sociedad emisora una ordenada interrelación con los
suscriptores de los bonos, la cual no sería posible si tuviera que entenderse con cada
uno de ellos individualmente. b) Designación de un representante de los
obligacionistas.- Este representante es el intermediario exclusivo y excluyente, entre la
sociedad emisora y el sindicato de obligacionistas, siendo su principal finalidad velar por
el cumplimiento de los términos de la emisión. Su función está determinada por la ley y
por el contrato respectivo; interactúa y colabora con la asamblea, a fin de cumplir
debidamente con la representación del sindicato y con sus funciones de gestión en
beneficio del mismo. 60 La primera función del representante de los obligacionistas,
será la de suscribir el contrato de emisión a nombre de los futuros titulares de bonos,
para luego convocar a la asamblea de obligacionistas cuando se suscriba el 50% de la
emisión. Convocada la asamblea ésta aprobará o desaprobará su gestión, ratificando o
designando su reemplazante a dicho cargo, de conformidad con lo establecido por la
LGS. 2.3.9 REGISTRO PÚBLICO DEL MERCADO DE VALORES (RPMV) Solo es
permitido realizar ofertas públicas de ventas con valores previamente inscritos en el
Registro Público del Mercado de Valores, donde se exige al emisor proporcionar
información sobre el proyecto de la emisión, las características de los valores, derechos
y obligaciones otorgados a los titulares, manifestarse sobre los factores riesgosos para
las expectativas de los inversionistas, estados financieros auditados, garantías de la
emisión, procedimiento a seguir para la colocación de los valores, entre otros. El
Registro Público del Mercado de Valores (RPMV) constituye el medio por el cual se
pone a disposición del público, la información necesaria para la toma de decisiones de
los inversionistas con la finalidad de lograr la transparencia del Mercado de Valores.
Fuente: SMV Gráfico No. 9 61 En el RPMV se inscriben los valores, programas de
emisión de valores, fondos mutuos, fondos de inversión y los participantes del mercado
de valores que señalen la LMV. De acuerdo con lo establecido en el artículo 16 de la
LMV, la información contenida en el Registro tiene un carácter público y por lo tanto, de
libre acceso. Sin embargo, en algunos casos, puede tener carácter reservado, no
pudiendo ser materia de difusión. Finalmente, corresponde a SMV llevar el Registro y
determinar su organización y funcionamiento sobre la base de los principios de libre

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acceso a la información y de simplificación administrativa. A. Secciones del Registro
Público del Mercado de Valores Según el artículo 15 de la LMV, el RPMV debe constar
de las siguientes secciones, sin perjuicio de que la SMV establezca otras adicionales de
acuerdo con los requerimientos del mercado: 1) De valores mobiliarios y programas de
emisión. 2) De agentes de intermediación en el mercado de valores. 3) De fondos
mutuos. 4) De fondos de inversión. 5) De sociedades de propósito especial. 6) De
sociedades administradoras de fondos de inversión. 7) De sociedades administradoras
de fondos mutuos. 8) De sociedades titulizadoras. 9) De empresas clasificadoras de
riesgo. 62 10) De sociedades anónimas abiertas. 11) De instituciones de compensación
y liquidación de valores. 12) De las bolsas y otras entidades responsables de la
conducción de mecanismos centralizados de negociación. 13) De árbitros. 14) De
auditores independientes. 15) De las bolsas de productos. 16) De productos. 17) De
corredores de productos. 18) De operadores especiales. 19) De cámaras de
compensación. 20) Intermediarios extranjeros. 21) De custodia. B. Inscripción
obligatoria y facultativa en el RPMV La inscripción puede ser: a) Obligatoria.- es
obligatoria la inscripción de los valores de oferta pública y los programas de emisión de
valores, sin que para ello se requiera autorización administrativa previa y sin que
proceda el examen de la situación económico financiera del emisor. b) Facultativa,
según establezca la LMV.- es facultativa la inscripción de los valores que no han de ser
objeto de oferta pública, en cuyo caso el emisor se somete a todas las obligaciones que
emanan de la LMV. 63 El artículo 18 de la LMV, establece que la inscripción de un valor
o de un programa de emisión de valores en el RPMV se debe presentar a la SMV con
los documentos donde conste sus características, las del emisor y en su caso, los
derechos y obligaciones de sus titulares. Con excepción de lo estipulado en el artículo
23 de la LMV, referido a la inscripción parcial, la inscripción de un determinado valor de
la empresa emisora acarrea automáticamente la de todos los valores de la misma clase
que haya emitido. Plazo La LMV en su artículo 20, dispone un plazo de 30 días para
que la SMV inscriba en el RPMV un valor o programa de emisión contados a partir de la
fecha de presentación de la solicitud. Dicho plazo podrá ampliarse en tantos días como
demore la empresa emisora levantar las observaciones que, por una sola vez le formule
la SMV. Una vez que el emisor levanta las observaciones referidas en el párrafo
anterior y aún cuando no hubiese cumplido el plazo indicado, SMV dispone de 5 días
para efectuar la inscripción. Es importante señalar que de acuerdo con el artículo 22 de
la LMV, la inscripción de un valor en el RPMV no implica la certificación sobre su

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bondad, la solvencia del emisor, ni sobre los riesgos del valor o de la oferta. En
consecuencia la SMV no está autorizada para analizar los valores materia de oferta
pública, ni opinar sobre la misma, su labor se limita en este aspecto, únicamente a
observar el cumplimiento de las normas sobre inscripción en el RPMV y la divulgación
de hechos de importancia. 64 C.3 Información que deben presentar las empresas
inscritas en el RPMV La información que deben presentar las empresas inscritas en el
RPMV comprende aspectos de carácter financiero, hechos de importancia,
transferencias efectuadas, sustracción, destrucción, extravío y afectación de los títulos.
El artículo 28 de la LMV establece que el registro de un determinado valor o programa
de emisión acarrea para su emisor la obligación de informar a la SMV y, en su caso, a
la bolsa respectiva o entidad responsable de la conducción del mecanismo centralizado,
de los hechos de importancia, incluyendo las negociaciones en curso, sobre sí mismo,
el valor y la oferta que de éste se haga, así como la de divulgar tales hechos en forma
veraz, suficiente y oportuna. La información debe ser proporcionada a dichas
instituciones y divulgada tan pronto como el hecho ocurra o el emisor tome
conocimiento del mismo, según sea el caso. Con relación a lo que se considera como
Hecho de Importancia la Resolución SMV Nº 107- 2002-EF/94.10, menciona en su
artículo 4 cuando los mismos se constituyen siendo estos: Fuente: SMV Gráfico No. 10
65 Los actos, hechos, decisiones y acuerdos que puedan afectar a un emisor y sus
negocios, así como a las empresas que forman su grupo económico. La información
que afecte en forma directa o pueda afectar significativamente en la determinación del
precio, la oferta o la negociación de valores inscritos en el RPMV. En general la
información necesaria para que los inversionistas pueden formar su opinión acerca del
riesgo implícito de la empresa, su situación financiera y sus resultados de operación,
así como los valores emitidos. Estos hechos comprenden aspectos que dependen de la
misma sociedad y que están relacionados a los acuerdos que adoptan sus órganos
competentes relacionados con su gestión institucional y financiera, así como aquellos
hechos externos a la sociedad y que no dependen de ella pero que inciden en su
actividad institucional. D. Inscripción en el Registro Público de un valor objeto de oferta
pública primaria La realización de una oferta pública de venta de valores por parte de
una empresa, debe cumplir los requisitos establecidos en el artículo 54 de la Ley del
Mercado de Valores. Para la inscripción de un valor que será objeto de Oferta Pública
Primaria en el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), el emisor deberá
presentar a la SMV lo siguiente: Requisitos para la inscripción del Valor en el RPMV La

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empresa emisora debe presentar a la SMV: • Comunicación del representante legal del
emisor a la SMV • El proyecto de prospecto informativo de la emisión • Estados
financieros auditados del emisor • Clasificación de riesgo Tabla No. 6 Fuente: SMV 66 -
Comunicación del representante legal del emisor, con el contenido y formalidades que
la SMV establezca. - Documentos referentes al acuerdo de emisión, donde consten las
características de los valores a ser emitidos y los deberes y derechos de sus titulares. -
El proyecto de prospecto informativo sobre la emisión. - Los estados financieros
auditados del emisor, con sus notas explicativas y el respectivo dictamen,
correspondientes a los dos últimos años, cuando el período de constitución lo permita. -
Obtener la clasificación de riesgo cuando corresponda, con la finalidad de disminuir en
parte el riesgo que una OPP puede conllevar para los potenciales inversionistas.
Nuestra legislación ha incorporado la clasificación del riesgo, pero tan sólo con relación
a la emisión de bonos. Ello consiste en que Empresas Clasificadoras de Riesgo tomen
en cuenta diversos factores que podrían influir en la capacidad de pago de los intereses
y devolución del capital, en los casos de obligaciones emitidas por sociedades. Solo es
permitido realizar ofertas públicas de ventas con valores previamente inscritos en el
RPMV, que exige al emisor proporcionar información sobre la emisión, las
características de los valores, derechos y obligaciones otorgados a los titulares,
manifestarse sobre los factores riesgosos para las expectativas de los inversionistas,
estados financieros auditados, garantías de la emisión, procedimiento a seguir para
colocar los valores, entre otros. De acuerdo con lo establecido en el artículo 16 de la
LMV, la información contenida en el Registro tiene un carácter público y por lo tanto, de
libre acceso. Sin embargo, en algunos casos, puede tener carácter reservado, no
pudiendo ser materia de difusión. Finalmente, corresponde a la SMV llevar el registro y
determinar su organización y funcionamiento sobre la base de los principios de libre
acceso a la información y de simplificación administrativa.

Oferta Pública: Es oferta pública de valores mobiliarios la invitación, adecuadamente

difundida, que una o más personas naturales o jurídicas dirigen al público en general, o
a determinados segmentos de éste, para realizar cualquier acto jurídico referido a la
colocación, adquisición o disposición de valores mobiliarios.

2.- EL MERCADO DE RENTA VARIABLE. EL MERCADO DE RENTA FIJA. EL

MERCADO ALTERNATIVO.

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El mercado de capitales es el espacio de interacción entre empresas que buscan
financiamiento, e inversionistas que están dispuestos a aportar su capital económico
con el fin de obtener ganancias por medio de operaciones de compra y de venta de
activos financieros, como acciones cotizadas en la bolsa de valores de cada país.
Debido a los beneficios de este mercado, los movimientos de activos no tienen un
periodo de tiempo operacional definido, por lo que cada inversionista, según sus
propios objetivos, decide cuando abrir o cerrar una operación.

La finalidad del mercado de capitales es distribuir el dinero de los inversionistas ente

empresas o sectores financieros para mejorar su productividad, y obtener rentabilidad a
partir de ello. Esta sociedad se da para que todos los participantes sean beneficiados:
por un lado, las personas aportan su capital esperando obtener ganancias en el futuro,
y por otro, las empresas consiguen el dinero necesario para financiar sus negocios.

Ahora bien, las ganancias dentro del mercado de capitales dependen tanto de la
liquidez del activo, como de su volatilidad y el nivel de riesgo. Por lo anterior, es
importante diferenciar los dos grupos negociables de instrumentos financieros que se
explicarán a continuación:

2.1- EL MERCADO DE RENTA VARIABLE.- El mercado de renta variable. La renta

variable es la gran protagonista de los mercados financieros. Aunque en las bolsas de
valores se compran y venden títulos de renta fija, títulos de renta variable y derivados,
cuando la gente habla de la Bolsa se refiere al mercado de renta variable.

El mercado de renta variable, o mercado de acciones, refleja las expectativas

empresariales y, por lo tanto, la situación económica general de los distintos países y
del mundo entero.

El mercado de renta variable son las Bolsas de Valores y podríamos considerarlo

como un punto de encuentro entre los ahorradores y las
empresas societarias, donde los ahorradores financian a las compañías mediante
la compra de sus acciones en dicho mercado, convirtiéndose en accionistas.
Las acciones representan para estos inversores un instrumento financiero al que
poder destinar ahorro con la esperanza de obtener una rentabilidad «variable» ligada
al éxito de la compañía y, por ello, con una incertidumbre sobre el resultado que puede
obtenerse. 
11
 En la Bolsa, el Mercado de Renta Variable es el mercado principal de todas las bolsas,
en él se negocian los títulos de renta variable (las acciones). Sus propietarios, los
accionistas tienen siempre derechos económicos y generalmente derechos políticos.

¿Qué son las acciones?

Las empresas necesitan financiación para funcionar y crecer. Compran maquinaria,
contratan personal, construyen fábricas, promocionan y venden sus productos. Las
sociedades anónimas tienen dos formas de conseguir esta financiación:
1. Endeudarse:
 Mediante préstamos y créditos bancarios.
 Mediante la emisión de títulos de renta fija (pagarés, bonos y obligaciones),
comprometiéndose con otros inversores.
2. Con aportaciones de sus socios propietarios.

En caso de endeudarse, tanto si es mediante un préstamo del banco como la emisión

de títulos de renta fija, la empresa tiene la obligación de devolver el dinero, junto con
unos intereses pactados de antemano. Las entidades de crédito y los compradores de
renta fija son acreedores.
Las aportaciones de los socios propietarios, denominado capital social, no constituyen
una deuda. La empresa no tiene que devolver nunca este dinero, que pasa a formar
parte de sus fondos propios. A cambio, los socios propietarios adquieren ciertos
derechos sobre la empresa; el más importante es el derecho a recibir parte de sus
beneficios.
En caso de quiebra de la empresa, se liquidan todos sus activos (edificios, maquinaria,
muebles, etc.) para pagar a acreedores y a los propietarios (accionistas). Los
acreedores siempre tienen derecho a cobrar antes que los propietarios .
Rendimiento de una inversión en renta variable
La rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisición y
depende de infinidad de factores.
Si la empresa, por su actividad, obtuviera ingresos superiores a sus gastos daría
beneficios. Parte de ellos puede quedarse en la sociedad como fondos propios y otra, si
así lo decide su junta general, repartirse como dividendo entre sus accionistas,
proporcionalmente al número de acciones que posea cada uno.

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 Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener rendimientos de
dos formas:
1. Percibiendo dividendos
2. Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que pagó por estas
(plusvalía).
Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del éxito de la
empresa, de sus expectativas y, sobre todo, de su capacidad para generar beneficios.
Los inversores compran acciones con la esperanza de que la empresa tenga éxito, pero
ese éxito es algo incierto y depende de infinidad de factores, incluyendo la situación de
la economía en general. Debido a ello, la rentabilidad de las acciones no se conoce en
el momento de su adquisición. Por eso, se les considera títulos de renta variable.

2.2- EL MERCADO DE RENTA FIJA.- El mercado de renta fija se puede definir como el
conjunto de mercados en los que se negocian los activos financieros que han sido
emitidos previamente por los Estados, empresas privadas u organismos públicos.

La función de los mercados de renta fija es favorecer la inversión y la financiación, tanto

de los Estados, como de las empresas privadas y organismos públicos, a corto, medio y
largo plazo a través de ahorradores e inversores que se ponen en contacto para
efectuar operaciones con unas condiciones de riesgo, liquidez y rentabilidad adecuadas
para ambos.

¿Cuáles son los activos que operan en los mercados de renta fija?
Los activos que operan en los mercados de renta fija son, principalmente:

 Bonos: Se emiten a medio plazo (entre 2 y 7 años).

 Obligaciones: Son emitidos a largo plazo (más de 7 años). 

No hay diferencias entre ellos, excepto por el plazo de vencimiento y tienen una serie
de características:

 Son emitidos por entidades u organismos públicos y privados.

 Tienen una fecha de vencimiento, excepto determinadas excepciones que se
emiten de forma perpetua.
 El tipo de interés que se atribuye a estos activos puede ser fijo o variable, se
conoce anticipadamente y se revisa periódicamente.
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  Una vez emitidos en el mercado primario, se negocian en el mercado secundario.
 Los inversores adquieren el derecho a cobrar del capital prestado y el interés
pactado en estos activos de renta fija.

Clasificación de los activos en el mercado de  renta fija

Los activos del mercado de renta fija se pueden clasificar según diferentes criterios:

Emisión

 Simple: No presenta condiciones especiales a parte de sus principales

características.
 Convertible: A parte de sus propias características, presentan varias opciones
de conversión y  amortización.

Legislación vigente en cada momento

 Activos regulados: Son emitidos bajo la supervisión de la autoridad financiera

competente, con una serie de normas legales que regulan su emisión,
negociación y liquidación.
 Activos no regulados: Se emiten bajo normativas menos estrictas que se basan
en la autorregulación.

Garantía

 Simple: El emisor hace frente a su obligación con sus propios activos presentes
y futuros.
 Reforzada: Los activos emitidos presentan garantías adicionales a parte de los
activos del emisor.

Remuneración

 Fija: Los activos se emiten a un tipo de cupón fijo que se conoce

previamente. Ejemplo: Una empresa emite deuda al 3,4%.

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  Variable: El tipo de cupón depende de un índice que se revisa
periódicamente. Ejemplo: Una empresa emite deuda a un Euribor de 10 meses
más un diferencial del 1%. En el vencimiento, si el Euribor es 2,8%, el cupón a
pagar sería del 3,8%.  

2.3- EL MERCADO ALTERNATIVO.- Es un segmento de la bolsa dirigido a las

pequeñas y medianas empresas peruanas, que facilita el acceso a financiamiento
en el mercado bursátil a menores costos y con menores requerimientos y
obligaciones de información.

El Mercado Alternativo de Valores (MAV) es un segmento creado por la

Superintendencia del Mercado de Valores (SMV) para facilitar el acceso de empresas
no corporativas al mercado de valores. Está dirigido a empresas domiciliadas en el Perú
cuyos ingresos anuales no excedan los 350 millones de soles o su equivalente en
dólares americanos.
Las empresas que ingresan al MAV tienen los siguientes beneficios:

El MAV busca facilitar el acceso de las empresas no corporativas al mercado

bursátil, por lo tanto, tienen  requerimientos y obligaciones más flexibles respecto al

15
mercado principal. En el siguiente cuadro se aprecian las principales diferencias
entre los requisitos del mercado principal y el MAV:

16
El procedimiento para ingresar al MAV se resume en los siguientes pasos:

¿QUÉ ES EL MAV? El Mercado Alternativo de Valores (MAV) es un segmento de la

bolsa dirigido a las pequeñas y medianas empresas peruanas, que facilita el acceso
a financiamiento en el mercado bursátil a menores costos y con menores
requerimientos y obligaciones de información.

¿Quiénes pueden acceder al MAV? Empresas peruanas que registren operaciones

en los últimos 3 años. Pequeñas y medianas empresas que tengan una facturación
menor a S/. 200 millones en los últimos 3 años en promedio. Empresas que no
tengan valores inscritos en la BVL o en otras bolsas. Empresas que no estén
obligadas a inscribir valores en el Registro Público del Mercado de Valores.

Proceso de Inscripción-Colocación en el MAV

¿Por qué acceder a la BVL a través del MAV?

17
Posibilidad de captar mayores montos de financiamiento a menores tasas.

Menores tarifas. La BVL ha reducido en 50% sus tarifas por concepto de

inscripción, cotización y negociación de valores en MAV. SMV y Cavali también han
reducido tarifas para el MAV.

Menores costos de colocación y listado. Las empresas utilizarán formatos

estándares que se encuentran disponibles en el portal de la SMV (prospectos y
contratos).

Menores requerimientos y obligaciones de información respecto al mercado

regular. Mediante el MAV las empresas podrán emitir acciones representativas
de capital, instrumentos de corto plazo y bonos.

Incrementa el valor de la empresa.

Prestigio de la empresa. Percepción de estabilidad, profesionalismo y

transparencia. Incrementa visibilidad de empresa.

En la actualidad, la economía peruana viene creciendo año a año y como se sabe,

el verdadero motor de este crecimiento no son las grandes corporaciones, sino la
mediana y pequeña empresa, aquellos que no poseen renombre internacional pero
que luchan día a día por salir adelante, moviendo el sector desde donde operan y
dando trabajo a más peruanos. Sabiendo esto, es que la Superintendencia de
Mercado de Valores aprobó en el 2012 el Reglamento del Mercado Alternativo de
Valores (MAV), con lo cual pretendía que las PYME puedan acceder a un
financiamiento a través del mercado de valores. Como se sabe, muchas de estas
empresas se financian actualmente por medio del sistema financiero, incluso
muchas de ellas lo hacen por medio de una caja de ahorro y crédito o una
financiera, llegando a pagar tasas de interés por encima del 30% anua. Bajo este
contexto, la idea de desarrollar una opción de financiamiento (el MAV) que reduciría
estas tasas de interés y que no exige tantos requisitos como el mercado principal
(tarifas y requisitos reducidos a la mitad), resultaba ser un planteamiento que tendría
mucha acogida pero luego de 5 años de existencia, los resultados han sido poco
alentadores.

18
 En dicho sentido, se planteó como objetivo general de la presente tesis el “analizar
el MAV a fin de establecer los factores críticos de éxito que determinan su
crecimiento, a fin de desarrollar una propuesta de mejora para impulsarlo”; y para
ello, los objetivos específicos son: ·

 Analizar el Mercado Alternativo de Valores incluyendo la normativa peruana

vigente. ·
 Examinar mercados alternativos en otros países que tengan objetivos
similares al MAV para establecer los factores críticos para su desarrollo. ·
 Determinar los factores que impiden el crecimiento del Mercado Alternativo
de Valores en el Perú. ·
 Elaborar y validar una propuesta que permita desarrollar e impulsar el
crecimiento del Mercado Alternativo de Valores.

Para llevar a cabo la presente investigación fue necesario recurrir a fuentes primarias,
como son las entrevistas a expertos, personas relacionadas con la operatividad del
MAV, recabando información desde el punto de vista que cada uno posee según su
posición dentro del mercado. También se recurrió a fuentes xvii secundarias, como son
periódicos o revistas que hablan sobre este tema, también fue de mucha utilidad los
portales web de las entidades institucionales.

Respecto a la metodología utilizada, se empleó el método de Caralli para determinar los

factores críticos de éxito (FCE), los cuales nos permiten conocer las actividades claves
para el desarrollo del MAV en el Perú. En base a la investigación realizada, se
presentan 4 factores críticos de éxito: ·

 Facilitar el acceso a nuevos emisores, representados por las start up. ·

 Desarrollar la cultura financiera y difundir los beneficios del MAV, mediante
cambios en la currícula escolar (medida a largo plazo) y un mejor enfoque de la
promoción del MAV, el cual debe ser dirigida a las incubadoras de negocios o a
eventos donde realmente asistan gerentes y financieros de empresas (medida a
mediano plazo).
 Promover la transparencia de información para lograr un mercado más
competitivo, mediante la publicación de las tarifas cobradas por los
estructuradores.

19
 Establecer estrategias que permitan disminuir el riesgo de los inversionistas,
mediante el aumento de los requisitos al MAV, mayor control e información,
menor riesgo para el mercado.

También se empleó el método de Robert C. Camp para benchmarking entre el

mercado alternativo peruano y los modelos de España e Inglaterra, los cuales si han
tenido un desarrollo favorable, con la intención de buscar las mejores prácticas
realizadas en estos mercados. Del estudio realizado se desprenden las siguientes
conclusiones: · El MAV nace como una alternativa de financiamiento para las
pequeñas y medianas empresas. En la actualidad, sólo se han listado 12 empresas
(en lo que va del presente año, no se han registrado nuevos ingresos) y esto se
debe a que en la creación del MAV, no se consideró si existía un interés real de las
empresas en listar en bolsa. · Los mercados alternativos en otros países se
encuentran muchos más desarrollados que el nuestro, producto de una buena
regulación, buena planeación y empresas formales. Por ejemplo, en el mercado
español, el ingreso de las start up es permitido, aunque también es cierto que para
el desarrollo del mercado contaron con un factor a favor: la crisis europea. La xviii
banca no contaba con el dinero suficiente para satisfacer las necesidades de
crédito, y el mercado de valores resultó ser una buena opción. Adicionalmente, los
inversionistas institucionales son unos ávidos recurrentes en el mercado alternativo,
pues obtienen beneficios fiscales, cosa que no ocurre en el mercado peruano. ·
Existen muchos factores que impiden el crecimiento del MAV; en primer lugar, las
empresas a las cuales está dirigido no están preparadas para listar en bolsa, pues
no poseen información financiera oportuna y confiable. Por ello deben de invertir en
ordenar sus finanzas para pasar satisfactoriamente el control de una auditora y una
clasificadora de riesgo. Esto encare el futuro crédito, y si bien en la teoría el MAV se
promociona como una fuente de financiamiento a menor tasa que el sistema
financiero, en la práctica esto no resulta ser verdad. En segundo lugar, la reducción
de requisitos planteados para este mercado alternativo (estados financieros
semestrales, una sola clasificadora de riesgo, etc.) lejos de favorecer al mercado,
provoca que sea más riesgoso, desanimando a los inversionistas a entrar al mismo.
Y por último, las personas que dirigen estas medianas empresas carecen, en
muchos casos, de una adecuada formación financiera, desconocen conceptos

20
 básicos de finanzas y no tienen implementados en sus negocios una buena práctica
de gobierno corporativo.

3.- MERCADOS EXTRABURSATILES: MESA DE NEGOCIACIÓN DEL BCRP.

DATATEC.

3.1-MERCADOS EXTRABURSATILES.- Un mercado extrabursátil, mercado over-

the-counter (OTC), mercado paralelo no organizado o mercado de contratos a
medida es uno donde se negocian instrumentos financieros (acciones, bonos,
materias primas, swaps o derivados de crédito) directamente entre dos partes.

Un mercado extrabursátil (OTC) es aquel que no cuenta con una ubicación fija, a
diferencia de la Bolsa de Valores de Londres (LSE), que ocupa un enorme edificio en
el centro de la ciudad. Los operadores controlan el mercado OTC, porque son ellos
los que establecen los precios de compra y venta. Las operaciones no se hacen en
un lugar físico, sino que los operadores compran y venden por teléfono o correo
electrónico o, incluso, a través de aplicaciones de mensajería instantánea.

¿Dónde has oído hablar de los mercados extrabursátiles?

Los mercados OTC tuvieron mucho que ver con la crisis financiera de 2007-2008.
Los activos respaldados por hipotecas, obligaciones de deuda garantizadas y
obligaciones hipotecarias garantizadas que tan famosas se hicieron en esta época
cotizaban siempre en mercados OTC. El principal problema era básicamente que
resultaba complicado valorar con precisión estos activos porque los compradores
empezaron a abandonar estos mercados.

Lo que debes saber sobre los mercados extrabursátiles...

Hay dos formas básicas de organizar la negociación financiera: los mercados bursátiles
y los mercados extrabursátiles. Estos últimos son esencialmente bilaterales y los
participantes negocian entre sí y no a través de un operador del mercado de valores.
No tienen una ubicación física y los operadores se comunican por teléfono, por correo
electrónico y a través de sistemas de negociación exclusivos.

21
Los bonos, las divisas y los valores se negocian en mercados OTC, al igual que los
instrumentos del mercado de dinero.

Hay dos tipos de negociación extrabursátil. Un tipo implica la negociación de unos

operadores con otros, el otro, la negociación de los operadores con sus clientes. El
precio que un operador establezca para otro operador puede ser muy diferente al que
establezca para un cliente.

Los mercados OTC están menos organizados que las Bolsas tradicionales, pero,
gracias a esa menor reglamentación, los participantes pueden cerrar las operaciones
muy rápidamente.

Los inversores de un mercado extrabursátil pueden negociar sin que la operación o el

precio que han pagado se hagan públicos. No obstante, a partir de la crisis financiera
de 2007-2008, los países han endurecido la normativa sobre estos mercados y han
intentado que haya más inversores que utilicen los mercados bursátiles tradicionales.

¿Qué es un mercado bursátil y extrabursátil?

Diferencias entre el Mercado Bursátil y el Mercado Extrabursátil. En el mundo

financiero, el mercado bursátil es conocido como el lugar en donde se agrupan bolsas
de valores de diferentes países, intermediarios financieros, empresas y organizaciones,
entidades reguladoras, inversionistas y emisores de activos.

¿Qué es un mercado OTC y cómo funciona?

Los mercados over the counter (OTC) son mercados extrabursátiles donde se

negocian distintos instrumentos financieros (bonos, acciones, swaps, divisas…)
directamente entre dos partes. Para ello se utilizan los contratos OTC, en los que las
partes acuerdan la forma de liquidación de un instrumento.

3.2-MESA DE NEGOCIACIÓN DEL BCRP.- Mecanismo regular mediante el cual el

Banco Central de Reserva del Perú interviene en el mercado cambiario comprando o
vendiendo divisas a través de las instituciones autorizadas del sistema financiero.

22
En general, el BCRP cuenta con los siguientes instrumentos de mercado:

 Compra y venta de moneda extranjera por medio de la Mesa de Negociación:

Mediante la compra o venta de moneda extranjera, el BCRP aumenta o reduce la
emisión, en un contexto de dolarización de depósitos. El BCRP siempre ha
establecido que interviene en el mercado de moneda extranjera sólo en caso de
movimientos significativos y temporales del tipo de cambio.

3.3-DATATEC.- Permite operar el USD/PEN spot en el sistema y forward de monedas.

El sistema utiliza distintas pizarras para mostrar precios que pueden ser aplicados por
los distintos participantes del mercado, siempre y cuando cuenten con una línea de
crédito con la contraparte. El sistema cuenta con un módulo para registrar las distintas
líneas de crédito.

DATATEC es una empresa dedicada a brindar servicios de información y mercados

financieros electrónicos de última tecnología, a través de nuestro Sistema de Mercados
Financieros: SMF DATATEC, el cual es utilizado en los departamentos de Tesorería de
todos los Bancos, AFPs, Fondos Mutuos y algunas compañías de seguros.

"Datatec es una plataforma de negociación de instrumentos financieros en el mercado

peruano utilizada en los departamentos de Tesorería de instituciones financieras e
inversionistas institucionales nacionales y extranjeros", destaca Alejandro Rubio,
Gerente General de Datatec.

4-OPERACIONES FUERA DE BOLSA.

Cuando hablamos de operaciones extrabursátiles, destacamos operaciones que se

realizan fuera de los mecanismos centralizados, a través de una Sociedad Agente de
Bolsa.

Este mercado se desenvuelve fuera del contexto de la Bolsa de Valores, con la

participación de intermediarios autorizados que negocian títulos que no requieren estar
inscritos en la bolsa, pero que sí deben anotarse en los registros de cada país. A
continuación mencionaremos las características en la Bolsa de las Operaciones
Extrabursátiles.

23
Funcionamiento del mercado extrabursátil

Los títulos de Valores que mayormente se negocian son los de renta fija.
Generalmente, este mercado funciona con menos reglas y controles que el bursátil lo
que genera mayor riesgo, menor costo de negociación, y en muchos casos se convierte
en competencia para el mercado bursátil.

El mercado extrabursátil representa un nicho de oportunidades tanto a nivel micro como

macroeconómico, sin embargo, existen aspectos que no dejan en claro su actividad y
que requieren de una atención adecuada a fin de que su operación se magnifique.

La legislación en materia de valores no se ocupa de este mercado de hecho, no existen

lineamientos claros y específicos a los que las partes se adhieran, solo normas de
carácter general que reconocen y permiten su actividad.

Es por eso que se busca plantear la necesidad de consolidar el régimen que debe
aplicarse a estas empresas, a incorporar a la Ley del Mercado de Valores los elementos
de regulación requeridos, a fin de unificar consistentemente los lineamientos aplicables
a su funcionamiento.

En búsqueda del logro de este objetivo, se han promovido varias iniciativas de

propuestas a las legislaciones respectivas de algunos países, incorporando las figuras
de “Sociedad Anónima Extrabursátil” para designar a las empresas que se desarrollan
en este ámbito.

De igual manera, será tarea de las legislaciones, establecer lineamientos específicos y

suficientemente claros, relativos a aspectos organizacionales, corporativos, mercantiles,
fiscales y de operación general para estas entidades y sus intermediarios.

El sector del Mercado de Valores que cotizan en Bolsa comúnmente tiene muchos
beneficios en materia impositiva en la mayoría de los países en que se operan, lo cual
motiva la inversión; pero no por ello, debe dejar de contemplarse que representa un
quebrantamiento del concepto de equidad.

SOCIEDADES AGENTES DE BOLSA

Una Sociedad Agente de Bolsa (SAB) es la única intermediaria del mercado bursátil
autorizada y supervisada por la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores
(CONASEV) encargada de llevar a cabo las operaciones de compra y venta que los
24
inversionistas les solicitan; a cambio cobran una comisión, que es determinada
libremente por cada una de ellas en el mercado.

Las SABs también pueden prestar otros servicios como resguardar los valores
(custodia), administrar cartera (diversos tipos de valores), así como brindar asesoría,
mostrando a los inversionistas las diferentes alternativas que brinda el mercado de
valores y posibilitando así la elección de la mejor opción de inversión.

Existen diferentes Sociedades agentes de Bolsa en la Bolsa de Valores de Lima, entre

estos agentes podemos nombrar a los siguientes:

ACRES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.

ACRES Sociedad Agente de Bolsa opera bajo supervisión de la Superintendencia de

Mercado de Valores (SMV). Su misión es brindar soluciones innovadoras de
financiamiento y alternativas de inversión en el mercado de capitales. La compañía
tiene su sede en San Isidro, Lima.

ADCAP SECURITIES PERU SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.C.

AdCap Securities Perú es el resultado de la adquisición por parte del Grupo AdCap de
Andes Securities SAB, Sociedad de Bolsa con más de 15 años de presencia en el
mercado de capitales peruano. La empresa provee servicios de intermediación de
acciones y renta fija, así como servicios de mercado de capitales. Su sede se encuentra
en Santiago de Surco, Lima.

BNB VALORES PERU SOLFIN S.A.

La empresa BNB VALORES PERU SOLFIN S.A. fue fundada el 12/09/2006, es una
sociedad anónima y opera como una empresa de corretaje. Dispone de inversión,
estructuración de financiamiento y los proyectos y la evaluación de las PYME’s
(pequeñas y medianas empresas) de servicios. La compañía tiene su sede en Lima,
Perú. Al 21 de diciembre de 2009, Solfin SAB opera como una subsidiaria de Valores
BNB.

CA PERU S.A.C.

CA PERU Sociedad Agente de Bolsa, es una empresa especializada en ofrecer a sus

clientes una gestión integral de sus activos financieros, logrando que sus decisiones de

25
inversión cuenten con un soporte sólido construido por Asesores Financieros
Especializados que se enfocarán exclusivamente en lograr sus objetivos económicos.
Se fundó en Andorra en 1949 como entidad financiera con vocación de banca universal.

CONTINENTAL BOLSA S.A.B. S.A.

BBVA Continental Bolsa sociedad agente de bolsa es parte del Grupo BBVA, grupo de
origen español y que en Perú es accionista mayoritario del Banco Continental BBVA
Continental Bolsa brinda análisis y es broker de renta variable peruana, deuda
soberana peruana, tranza en bolsas extranjeras, commodities y monedas Proporciona
además un boletín informativo de ayuda al inversionista. Ofrece al inversionista la
actualización de sus datos, así como la resolución de múltiples consultas de las
operaciones bursátiles.

CREDICORP CAPITAL SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

Credicorp Capital fue constituida en 1991 como una de las principales agentes de bolsa
del Perú, opera a nivel nacional con el mayor equipo de asesoría bursátil del país.
Cuentan con puntos de atención en 7 diferentes ciudades del Perú. Esta entidad es
subsidiaria de Credicorp Capital Peru y está supervisada por la Scenties and Exchange
Commision (SEC), al contar con acciones listadas en la Bolsa de Nueva York.

DIVISO BOLSA SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

Diviso Bolsa es una Sociedad Agente de Bolsa regulada por la Superintendencia del
Mercado de Valores (SMV) y que ofrece servicios de intermediación bursátil, finanzas
corporativas y administración de patrimonio. Su sede se encuentra en San Isidro, Lima.

GRUPO CORIL

Grupo Coril Ofrece una línea completa de productos de inversión, operaciones online y
herramientas de investigación del mercado local para ayudar a los inversionistas a
tomar decisiones oportunas. La razón de Grupo Coril SAB es ayudar a sus clientes a
lograr bienestar de largo plazo mediante un manejo adecuado de sus recursos
financieros.

INTELIGO Sociedad Agente de Bolsa S.A.

26
Inteligo SAB (Sociedad Agente de Bolsa) es la empresa corredora de valores del Grupo
Intercorp, presente en el mercado de valores desde 1993. Como una de las principales
sociedades agentes de bolsa del Perú, brinda Asesoría Financiera de primer nivel e
información oportuna para invertir los excedentes en la Bolsa de Valores de Lima y en
el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA).

INVERSION Y DESARROLLO Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

Inversión y Desarrollo Sociedad Corredora de Valores S.A., se fundó en el año 1978 y

se constituyó por Escritura Pública el 12 de septiembre de 1991. Inició sus actividades
como sociedad en enero de 1992. Actualmente, cuenta con más de 7000 clientes, más
de 38 años de experiencia en el mercado bursátil y se encuentra entre las 7 primeras
SABs con mayor patrimonio en el mercado.

KALLPA SECURITIES

Kallpa Securities es una sociedad anónima que se dedica a la compra/venta de

instrumentos financieros (acciones, bonos, papeles comerciales, entre otros) en el
mercado de valores peruano e internacional y a la banca de inversión en general. Su
misión es contribuir activamente al desarrollo del mercado de capitales en América
Latina, proporcionando eficientemente servicios financieros como brokerage de valores,
administración de portafolios, asesoría financiera, finanzas corporativas y otros servicios
relacionados a la banca de inversión.

LARRAIN VIAL

LarrainVial es una de las empresas de servicios financieros más antiguas de Chile, con
presencia en ese mercado desde 1934. Opera en Perú desde 2004. Hoy ofrece una
importante gama de servicios en los distintos países donde está presente (Chile,
Estados Unidos, Brasil, Colombia y Perú), junto con una asesoría propia e informada y
una ejecución de primer nivel. Además, la corredora de bolsa cuenta con clasificación
de solvencia por parte de Standard & Poor's.

MAGOT S.A.B.

27
Magot S.A.B. se dedica a manejar y operar carteras de inversión de personas naturales
y jurídicas que tengan carácter patrimonial y objetivos de crecimiento a mediano y largo
plazo.

Cuenta con representantes que están capacitados y certificados por las Entidades
reguladoras en el mercado de Valores Peruano, para orientar a los inversionistas a
conformar portafolios de inversión, con el objeto de lograr una diversificación adecuada.

PROMOTORES E INVERSIONES INVESTA S.A. SAB

Investa es una empresa que desempeña los servicios de negociación que favorezcan el
financiamiento y la inversión en el mercado de capitales peruano.Negocia en las Bolsas
de Valores, proporcionando a sus comitentes los servicios de Intermediación en el
Mercado de Capitales.

PROVALOR S.A.

PROVALOR se constituyó como SAB en el año 1991. Es una empresa de capitales

nacionales especializada en los mercados de capitales nacionales e internacionales.
Actualmente, la empresa abarca todos los negocios que componen el mercado de
capitales local e internacional, con una dotación de recursos tecnológicos y humanos, y
con su experiencia en el negocio bursátil.

RENTA 4 SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

Renta 4 es una Sociedad Agente de Bolsa autorizada por la Superintendencia del

Mercado de Valores desde el año 2014. Su principal actividad es la intermediación de
valores y la gestión de cartera y asesoramiento personalizado, cumpliendo con los más
altos estándares de calidad en el mercado financiero. Su matriz, Renta 4 Banco S.A., es
un banco de inversión español que cuenta con más de 28 años de trayectoria en los
mercados financieros.

SCOTIA Sociedad Agente de Bolsa S.A.

La empresa SCOTIA se constituyó en agosto del 2003, siendo desde sus inicios
subsidiaria del Grupo Scotiabank, una banca canadiense que supera los 175 años

28
laborando ininterrumpidamente. Se desarrolla en la intermediación de valores y
productos transados en la Bolsa de Valores de Lima.

SEMINARIO y Cia. Sociedad Agente de Bolsa S.A.

Seminario & Cía S.A., cuenta con más de 40 años de experiencia en el mercado
bursátil. Actualmente es la Sociedad Agente de Bolsa más antigua del Perú y presta
asesoría en inversiones, compra y venta de acciones, operaciones de reporte, estudio y
análisis de empresas.

SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA CARTISA PERU S.A.

Cartisa Perú fue fundada en el año 1993 y pertenecía, en un 100%, a la Sociedad

Agente de Bolsa Cartisa Perú SA, propiedad, a su vez, del grupo chileno Raimundo
Serrano McAuliffe. Realiza las actividades bursátiles de intermediación y orientación
para los clientes.

SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA SURA S.A.

Sociedad Agente de Bolsa SURA se constituyó mediante Escritura Pública a 17 de

septiembre de 2015, con el objeto de dedicarse a la intermediación de valores en Bolsa
de Valores de Lima y cualquier otra Bolsa que pudiera establecerse en el Perú. Entre
sus servicios se encuentran, principalmente, comprar y vender acciones por cuenta de
terceros y por cuenta propia en los mecanismos centralizados o fuera de ellos, prestar
asesoría en materia de valores y operaciones de Bolsa, brindar a sus clientes un
sistema de información y procesamiento de datos, y colocar valores en el mercado
nacional e internacional.

TRADEK S.A. Sociedad Agente de Bolsa

Tradek es una empresa que se dedica a la intermediación de valores, análisis de

mercado y asesoría financiera. Cuenta con un equipo dedicado al seguimiento de las
variables críticas que afectan las decisiones de inversión, para ayudar a sus clientes,
tanto a personas naturales como jurídicas, a tomar decisiones financieras óptimas de
acuerdo a su perfil de riesgo.

29
Busca mantener informados a sus clientes a través de la generación de reportes que le
permitan de una manera rápida estar al tanto del comportamiento de los diferentes
mercados.

5.- MERCADOS OTC: DERIVADOS FINANCIEROS.

¿Qué es un mercado OTC?

Un mercado OTC, es el mercado de capitales en el que las empresas realizan

diferentes movimientos y operaciones financieras, cuya finalidad es la de establecer
relaciones comerciales y emitir valores para obtener financiamiento a corto plazo e
invertir en la empresas y proyectos que tengan.

Existen tipos de valores públicos los que son negociados en la bolsa de valores. Y los
valores negociados fuera de la bolsa, son denominado mercado OTC que se refiere a
OTC significan “Over the Counter” respecto al mercado financiero extrabursátil.

Son llamados mercados paralelos o extrabursátiles, son mercados libres no regulados o

privado; siendo un mercado fuera de la bolsa; pudiendo ser mercados internacionales o
nacionales sin tener una ubicación física, las transacciones se realizan mediante
mensajes utilizando los diferentes medios disponibles para el cierre de transacciones.

Para dichos mercados, aunque existan acuerdos de procedimiento, no dispone de un

órgano de compensación y liquidación para intermediar entre las partes y garantizar el
cumplimiento de las obligaciones acordadas.

Siendo mercados de agentes económicos de alta solvencia interviniendo en altos

volúmenes de negociación. No dispone de una normalización de contratos, por lo que el
cierre de cada operación se da a partir de un convenio o contrato particular entre
partes.

¿Que tipo de mercado es el OTC?

El mercado OTC es definido como un tipo de mercado no intermediado, en él se

pueden negociar valores de una empresa de forma externa a la bolsa de valores,a
través de operaciones que las realizan entre las mismas empresas de forma
directamente, sin intermediarios sin depender de un banco o la bolsa de valores.

30
Aunque el mercado OTC no es administrado por la bolsa de valores igualmente tiene un
marco legal por el que deben regirse a la hora de operar. Existen varios tipos de
mercados OTC, para la contratar materias primas, para productos financieros, divisas y
valores.

Funcionamiento del Mercado OTC

El mercado OTC se basa en un funcionamiento de productos financieros creados a

partir de negociaciones entre los participantes. Las empresas participantes en la
negociación son las encargadas de establecer, y aceptar las condiciones y términos a
partir de una votación.

Las negociaciones en el mercado OTC son telefónicamente o por correo electrónico.

Las órdenes de compra y venta se negocian en el mercado OTC y también
telefónicamente que son grabadas para mayor seguridad. Si son contratos menores
pueden realizarse a través de correo electrónico, el cual también guarda un registro.

¿Que se negocia en un mercado es el OTC?

A partir de convenios en el mercado OTC, las empresas suelen negociar valores como:
instrumentos de renta fija, variables o derivados no asociados a la bolsa de valores. Las
operaciones OTC se dan en mercados para derivados como swaps, futuros, y demás,
así como negociaciones en instrumentos de renta fija y variable o "contrato no
estandarizados".

¿Quienes participan en un mercado es el OTC?

Entre los principales participantes del mercado OTC sobresalen las grandes empresas,
bancos, brókers o entidades financieras buscando obtener beneficios y liquidez por sus
activos, lo que genera un mayor volumen de instrumentos.

5.1- LOS DERIVADOS FINANCIEROS.- Los derivados financieros son aquellos

instrumentos capaces de gestionar riesgos comunes en las operaciones de las
empresas. Los swaps, forwards, futuros y opciones son los más comunes.

En el 2017, se negociaron más de 3900 millones de contratos de derivados de tasas de

interés, el mayor número examinado desde el 2005. Asimismo, América presentó un
aumento en el volumen comercializado del 5,8 %. Así lo indicó la World Federation of
Exchanges en su informe mundial de derivados del 2017.
31
¿Pero qué son estos instrumentos? Un derivado es un producto financiero cuyo valor
depende de un activo subyacente; es decir, se origina de otro producto. El comprador
acepta adquirir el derivado en una fecha específica a un precio específico. Los activos
más comunes son bonos, tasas de interés, productos básicos (petróleo, gasolina u oro),
índices de mercado y acciones o divisas.

Estos instrumentos pueden ser utilizados para la cobertura de riesgos, ya que no

requieren una gran inversión inicial y se liquidan, generalmente, en una fecha futura.
Así, hacen que los flujos de efectivo sean más predecibles y permiten a las empresas
pronosticar sus ganancias de manera más precisa. Dicha previsibilidad aumenta los
precios de las acciones. Por consiguiente, las organizaciones necesitan menos
disponibilidad de efectivo para cubrir emergencias y pueden reinvertir más en sus
negocios.

Tipos de derivados financieros

1. Swaps

Este es el tipo más común de derivados. Consiste en un acuerdo para intercambiar un

activo o deuda por otro similar. El objetivo es reducir el riesgo para ambas partes. Así,
los swaps brindan a los inversionistas la oportunidad de intercambiar los beneficios de
sus valores entre sí. Por ejemplo, una de las partes puede tener una tasa de interés fija,
pero se encuentra en una línea de negocio donde tiene motivos para preferir una tasa
de interés variable. Entonces, puede celebrar un contrato de swaps o intercambio con
otro inversor y ambos beneficiarse mutuamente del mismo.

2. Forwards

Estos derivados son acuerdos para comprar o vender a un precio acordado en una
fecha específica en el futuro. En este tipo de contrato, las dos partes pueden
personalizar sus reenvíos.

Los forwards se utilizan para cubrir riesgos en productos básicos, tasas de interés, tipos
de cambio o acciones.

3. Contratos de futuros

32
Un derivado futuro promete la entrega de materias primas a un precio acordado. De
esta manera, la empresa está protegida por si aumentan los precios. Además, las
compañías también implementan estos contratos para resguardarse de las variaciones
en los tipos de cambios y las tasas de interés.

4. Opciones

Una opción es un acuerdo entre dos partes que le otorga a un individuo la oportunidad
de comprar o vender un valor a otro inversor, en una fecha determinada. Se usan con
mayor frecuencia para negociar operaciones sobre acciones, pero también pueden
utilizarse para otras inversiones.

Con una opción, el comprador no está obligado a realizar la transacción, puede decidir
no llevarla a cabo, de ahí viene el nombre de este tipo de derivado. En última instancia,
el intercambio en sí es opcional. Las opciones pueden utilizarse para cubrir las acciones
del vendedor frente a una caída de precios y para brindarle al comprador la oportunidad
de obtener ganancias financieras a través de la especulación.

Los derivados son instrumentos financieros complejos. Pueden ser valiosas

herramientas para aprovechar la cartera de valores debido a la flexibilidad a la hora de
decidir si se ejercen o no. Pero también constituyen una inversión arriesgada que debe
ser estudiada y analizada a profundidad.

33
 CONCLUSIONES

1) Se concluye que la Bolsa de Valores es un agente primordial y determinante

en la estabilidad de la economía del mundo. De no existir la bolsa de Valores
la compra y venta de acciones, bonos o su cualquier otro valor serian
transacciones que no contarían con la debida transparencia y la determinación
de los precios sería un factor que solo dependería de la voluntad de los
grandes industriales lo cual sería una gran desventaja para la economía en el
mundo, y en especial para los consumidores. La Bolsa realiza un importante
como barómetro de la economía.

2) Se concluye que el buen funcionamiento del Sistema Financiero es

fundamental para el crecimiento de la economía de un país, ya que es el
medio que permite la asignación eficiente del capital, al poner en contacto
el ahorro y la inversión. El proceso de globalización ha obligado al Sistema
Financiero Peruano a buscar un sistema bancario y bursátil dinámico y
competitivo. Sin embargo, el rezago funcional es notable cuando se
compara con los países desarrollados, lo que ha restringido al sector
financiero, y ha permitido e incentivado la fuga de capitales al extranjero.

3) Se concluye que, el Mercado de Valores es una parte del Sistema

Financiero que canaliza recursos hacia el sector privado. En nuestro país,
las empresas prefieren financiarse mediante créditos bancarios, pero aun
34
 cuando estos están muy restringidos, el Mercado de Valores Peruano no
ha logrado consolidarse como una herramienta viable para obtener
recursos. Las autoridades han tratado de realizar modificaciones, pero
estos cambios no han sido suficientes para lograr competir con las Bolsas
desarrolladas.

4) Se concluye que, la negociación OTC, es una negociación no oficial donde

se negocia, swaps o derivados instrumentos financieros como acciones,
bonos, materias primas. Este tipo de negociación se realiza fuera del
ámbito de los mercados organizados.

5) Se concluye que el mercado de renta fija, se define como el conjunto de

mercados en los que se negocian los activos financieros que han sido
emitidos previamente por los Estados, empresas privadas u organismos
públicos.

35
 BIBLIOGRAFÍA

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http://www.resumenesmonografias.com/index.php?
option=com_content&view=article&id=2488%3Ala-oferta-
publica&catid=7&Itemid=25

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ANEXO

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 6- CASO PRÁCTICO:

Los aportes que se realizan al

fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen

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desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
39
 Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen
desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
40
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen
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desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
42
 Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen
desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
43
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al fondo dan derecho a una cuota en el mismo y el
valor de una cuota es determinado en función de la rentabilidad acumulada del
fondo.

Por ejemplo, imagine que es 1 enero del 2018, usted tiene S/. 10,000.00 y decide
invertir en un fondo mutuo. Asimismo, el valor de cuota de este fondo es S/.
100.00, por lo que su dinero le alcanzaría para "comprar" 100 cuotas. Al pasar el
tiempo y debido a un buen desempeño de las acciones que conformaban este
fondo, usted descubre que el 1 enero de 2019, el valor de cuota ahora vale S/.
120.00, por lo que, si decidiera salir de este fondo, podría "vender" sus cuotas y
así retirar 100 cuotas al valor de S/. 120.00, lo que hacen S/. 12,000.00.

Valor Inicial: S/. 100.00

Valor Final: S/. 120.00

Fórmula:

(Valor final – valor inicial / valor inicial) x 100 = Rendimiento

(120 – 100 / 100) *100 = 20%

S/. 10,000.00 x 0.20 = S/. 2,000.00

Solución:

S/. 10,000.00 + S/. 2,000.00 = S/. 12,000.00

De esta forma usted habría ganado S/. 2,000.00 sobre su inversión inicial,
logrando una rentabilidad del 20% anual.

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Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen

45
desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
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 Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen
desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
47
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.00
Los aportes que se realizan al
fondo dan derecho a una cuota
en el mismo y el valor de
una cuota es determinado en
función de la rentabilidad
acumulada del fondo.
Por ejemplo, imagine que es 1
enero del 2012, usted tiene Q.
10,000.00 y decide invertir
en un fondo mutuo. Asimismo,
el valor de cuota de este fondo es
Q. 100.00, por lo que su
dinero le alcanzaría para
"comprar" 100 cuotas. Al pasar
el tiempo y debido a un buen
48
desempeño de las acciones que
conformaban este fondo, usted
descubre que el 1 enero
de 2013, el valor de cuota ahora
vale Q. 120.00, por lo que si
decidiera salir de este
fondo, podría "vender" sus
cuotas y así retirar 100 cuotas al
valor de Q. 120.00, lo que
hacen Q. 12,000.00.
Valor Inicial: Q. 100.00
Valor Final: Q. 120.

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