Estudio y Comparación de Costos y Beneficios de un Proyecto

Criterios de evaluación de proyectos.

Criterios de evaluación de proyectos.

Para tomar buenas decisiones en un proyecto es importante conocer las herramientas para descubrir su
conveniencia económica y así no equivocarnos.

En nuestra vida diaria debemos tomar decisiones todos los días, desde el sabor de helado que compraremos
hasta el banco donde pediremos un crédito hipotecario.
Por ejemplo, si el día de mañana recibes una cantidad de dinero inesperado probablemente te tome un tiempo
decidir qué hacer con él. Mientras tomas esa decisión, el dinero lo mantendrás en el banco en un depósito a plazo
fijo, fondo mutuo o cualquier otra alternativa, cada una con diferentes rentabilidades y riesgos. Supongamos que
finalmente decides comprar una propiedad, nuevamente te enfrentas a una decisión: escoger cuál de tus
opciones te ofrece más rentabilidad, se ajusta más a lo que quieres, etc.
Con las empresas ocurre la misma situación pero a una escala mayor, ya que siempre que analizamos un
proyecto nos veremos enfrentados a la toma de diversas decisiones relacionadas a la asignación de recursos,
que por lo general son escasos, y que nos obliga a escoger una sola alternativa y desechar las otras.
Las empresas están permanentemente evaluando inversiones que ofrezcan la mejor rentabilidad para sus
dueños o accionistas. Como el futuro es incierto, se debe trabajar con proyecciones acerca de lo que creemos que
pasará, para así estimar los flujos de efectivo, que es lo más importante en una valorización.
Frente a esta situación nos encontramos con una gran interrogante, ¿Cómo calcular de la manera más certera
posible, la conveniencia de ejecutar un determinado proyecto, comparado con otras posibilidades? La respuesta
a esta interrogante la podemos obtener si utilizamos algunas herramientas que nos ayudan a realizar estos
cálculos conocidos como: criterios de evaluación.

Los criterios de evaluación

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Criterios de evaluación de proyectos.

Existen varios criterios que permiten conocer la conveniencia económica de una inversión. Entre los más
conocidos están:

Valor Actual Neto (VAN).

Tasa Interna de Retorno (TIR).
Periodo de Recuperación del Capital (Payback).

Cabe señalar, que cada una de los criterios mencionados tiene ventajas y desventajas, y que muchas veces
dependerá del tipo de proyecto, la elección del método más idóneo para determinar la rentabilidad esperada.

Valor Actual Neto (VAN)

El Valor Actual Neto o VAN, es uno de varios métodos que se utilizan para evaluar la posible rentabilidad de una
inversión o proyecto, también se conoce como Valor Presente Neto (VPN) y se aplica sobre los flujos de caja
vistos en la clase anterior.
El VAN es un procedimiento que permite determinar la rentabilidad que generará una inversión en términos de su
valor presente o actual, por lo que se considera el valor del dinero en el tiempo. Es decir, mide la cantidad extra de
dinero que se podría tener hoy, si se invirtiese también hoy en un proyecto que promete determinados flujos de
efectivo.
En términos simples, indica cuanta más riqueza tendrá el inversionista, medido en valor actual, si realizase el
proyecto.Por ejemplo, si el VAN de un proyecto es $5.000, esto quiere decir que el inversionista ganará $5.000
luego de cubrir la inversión inicial y los costos operacionales de implementar la iniciativa.
Para determinar el VAN, se suman todos los flujos futuros netos (ingresos – egresos) que recibirá el proyecto, pero
descontados a una tasa de descuento o “actualizados” al valor de hoy. A este valor se le resta la inversión inicial.
Por ende, calcular el VAN consiste en comparar los ingresos con los egresos en pesos en la misma fecha. Se
acostumbra a realizar dicha comparación considerando como momento cero, el año que se realiza la inversión.
A continuación, se presenta en un diagrama de tiempo la representación del VAN:

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La fórmula del VAN (o VPN) se plantea de la siguiente forma:

Donde:

I = inversión inicial (año 0).

FCN = flujos de caja netos (ingresos – egresos) de cada año (años 1,2 a N).
r = tasa de descuento pertinente al flujo considerado.

El objetivo del cálculo del VAN de un proyecto es determinar la conveniencia de realizar o no la inversión, es
decir, si se acepta o se rechaza el proyecto, bajo el siguiente criterio:

VAN > 0: Si el VAN es mayor que cero se debe aceptar el proyecto, pues generará riqueza luego de
recuperar la inversión y la rentabilidad mínima exigida.
VAN
VAN=0: Si el VAN es igual a cero, es indiferente aceptar o rechazar el proyecto. Aquí en la decisión pueden
pasar otros factores, pues la iniciativa cubrirá la inversión y la rentabilidad mínima exigida por el
inversionista.

El VAN es un procedimiento que permite determinar la rentabilidad que generará una inversión en
términos de su valor presente o actual, por lo que se considera el valor del dinero
en el tiempo.

Si el proyecto donde se invertirá el dinero está libre de riesgo, la tasa a la cual se descontarán los flujos equivale a
la tasa de un instrumento de renta fija, con lo que se podrá demostrar si esa iniciativa es mejor o peor inversión
que aquella.
Sin embargo, como en la práctica los proyectos tienen distintos tipos de riesgos asociados, para calcular la tasa
de descuento se utiliza:

El costo de oportunidad del dinero: lo máximo que ese dinero rentaría en la mejor oportunidad desechada
(por ejemplo, la inversión en el banco o la comparación con otro proyecto de similar nivel de riesgo).
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El costo del capital: cuando un proyecto es financiado mediante deuda, la tasa de descuento, como mínimo,
debe ser la tasa de interés que se pagará por ese dinero.

Es importante saber que el VAN se comporta de manera inversa con la tasa de descuento. Lo que significa que, a
mayor tasa de descuento, menor será el VAN del proyecto, y viceversa. Esto ocurre porque las ganancias
disminuyen a medida que aumenta el costo del capital o la rentabilidad mínima que exige el inversionista al
proyecto.
El criterio para decidir mediante el cálculo del VAN es simple, es un procedimiento que permite determinar la
rentabilidad que generará una inversión, en términos de su valor presente o actual, por lo que considera el valor
del dinero en el tiempo.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Otro criterio para decidir la conveniencia económica de un proyecto es la Tasa Interna de Retorno (TIR).
La TIR es una tasa de rendimiento y corresponde a una medida porcentual de la magnitud de los beneficios que
reporta un proyecto. En otras palabras, es el porcentaje de ganancia que obtiene el inversionista por el monto que
colocó en el negocio.
La TIR de una inversión se obtiene como la tasa efectiva anual de retorno o tasa de descuento que hace que el
valor actual neto de todos los flujos de caja netos (ingresos – egresos) sea igual a cero.
La TIR se utiliza habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la
tasa interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los
demás factores se mantienen iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente será
el elegido.
Su cálculo se realiza a partir de la fórmula del VAN:

Luego, el criterio de aceptación o rechazo de un proyecto es:

TIR > r: Si la TIR es superior a la tasa de descuento que se le exige a lainversión, en la mayoría de los casos
significa que el VAN del proyecto es mayor que cero y, por lo tanto, debiera aceptarse.
TIR = r: Al igual que con el método VAN si la TIR es igual que la tasa de descuento, el inversionista puede
estar indiferente entre invertir o no.
TIR
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Como se dijo, a mayor tasa de descuento, menor es el VAN resultante. Así, para que el VAN de un proyecto sea
igual a cero, un proyecto de inversión que entregue muy buenos flujos requerirá de una mayor tasa de descuento,
que uno menos atractivo.

La TIR se utiliza habitualmente para evaluar la conveniencia de las inversiones o proyectos.

Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a
cabo el proyecto.

Si bien se trata de un método bastante conocido, la TIR presenta algunas dificultades que aconsejan que su uso
no sea mecánico. Entre ellas se encuentran:

Cuando el flujo de caja tiene valores negativos al comienzo y positivo después, el criterio de la TIR lleva a
igual decisión que el VAN. Sin embargo, si en los flujos netos del proyecto se intercalan períodos positivos
con negativos, habrá tantas TIR como cambios de signo. Obviamente, esto hace muy difícil saber cuál de
ellas elegir.
Otro problema se presenta cuando se busca una decisión entre dos proyectos excluyentes. El criterio de la
TIR puede privilegiar una iniciativa, pese a que el VAN indique que se debe escoger otro. Esto ocurre por los
supuestos implícitos en cada uno de los métodos.
Mientras la TIR asume que los flujos del proyecto se pueden reinvertir a la propia TIR, el método del VAN
considera que esos flujos deben reinvertirse en la tasa de descuento que el inversionista exige a sus
inversiones. Por este motivo, proyectos de distinta vida útil pueden entregar resultados diferentes según sean
evaluados con uno u otro método.

Periodo de Recuperación de la Inversión (Payback)

Otro criterio para decidir la conveniencia de realizar un proyecto es el Periodo de Recuperación de la Inversión o
Payback, que es el plazo que se tardará en recuperar la inversión inicial realizada en un proyecto. Se
seleccionarán las inversiones que tengan menor plazo de recuperación.
Para calcular el Payback se suman los flujos de caja netos hasta alcanzar la cifra del desembolso inicial. A partir
de ahí los ingresos superan a los costos invertidos.
Normalmente el Payback se encuentra entre dos años, por lo tanto, éste se expresa en años, meses o días. Para
ello hay que considerar que los flujos de caja son constantes todos los días del año.
Cómo observar, cada uno de estos criterios tiene sus propias particularidades y funciones, por lo que escoger
cualquiera de ellos dependerá totalmente del tipo de proyecto que estemos analizando.

Ejercicio Práctico
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Criterios de evaluación de proyectos.

Dentro de los criterios para conocer lo conveniente de una inversión, tenemos:

I) El Valor Actual Neto (VAN)

II) La Tasa Interna de Retorno (TIR)
III) Costo No equivalente
Selecciona tu respuesta:
A) Sólo I

B) Sólo II
C) Sólo III

D) I y II

E) II y III