Concepto de VAN

El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto o valor presente neto
(en inglés net present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento
que permite calcular el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros,
originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al momento actual (es
decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja (en inglés cash-flow) futuros o
en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un
proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de
actualización (k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio
ponderado de capital (CMPC) y la tasa de inflación del periodo. Cuando dicha equivalencia
es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de inflación particular,

tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de flujos (pagos). La condición
que maximiza el margen de los flujos es que la economía exportadora posea un IPC
inferior a la importadora, y viceversa.

El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de efectivo

netos de una propuesta, entendiéndose por flujos de efectivo netos la diferencia entre los
ingresos periódicos y los egresos periódicos. Para actualizar esos flujos netos se utiliza
una tasa de descuento denominada tasa de expectativa o alternativa/oportunidad, que es
una medida de la rentabilidad mínima exigida por el proyecto que permite recuperar la
inversión, cubrir los costos y obtener beneficios.

Es el modelo o método de mayor aceptación, y consiste en la actualización de los flujos

netos de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio ponderado de
capital, determinado sobre la base de los recursos financieros programados con
antelación. Esto descansa en el criterio ya esbozado en anteriores oportunidades; las
decisiones de inversión deben aumentar el valor total de la empresa, como parte de una
sana y productiva política administrativa.

Al respecto, Johnson (1998) se expresa así: “En resumen, un proyecto de inversión de

capital debería aceptarse si tiene un valor presente neto positivo, cuando los flujos de
efectivo esperados se descuentan al costo de oportunidad”. (p. 45)

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

 representa los flujos de caja en cada periodo t.

 es el valor del desembolso inicial de la inversión.
 es el número de períodos considerado.
 es el tipo de interés.
 Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la
renta fija, de tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es
mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo específico. En otros casos, se
utilizará el coste de oportunidad.

Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa

interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos está proporcionando
el proyecto.

Interpretación[editar]
Valor Significado Decisión a tomar

La inversión
produciría
VAN > ganancias por
El proyecto puede aceptarse
0 encima de la
rentabilidad exigida
(r)

La inversión
produciría pérdidas
VAN <
por debajo de la El proyecto debería rechazarse
0
rentabilidad exigida
(r)

Dado que el proyecto no agrega valor

La inversión no
VAN = produciría ni
0 ganancias ni
pérdidas
monetario por encima de la rentabilidad
exigida (r), la decisión debería basarse en
otros criterios, como la obtención de un
mejor posicionamiento en el mercado u
otros factores.

El valor actual neto es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor
mínimo de rendimiento para la inversión.

Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le

conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN más alto suele ser la mejor para la
entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige
un proyecto con un VAN más bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen
que le aportará a la empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese
momento interesen a dicha entidad.
 Puede considerarse también la interpretación del VAN, en función de la
creación de valor para la empresa:

- Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.

- Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.

- Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas[editar]
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo
los bonos, se puede utilizar la siguiente fórmula:

 representa el flujo de caja constante.

 representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está exigiendo al
proyecto.
 es el número de periodos.
 es la Inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.
Rentas crecientes[editar]
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden
incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo
siempre g<i. La fórmula utilizada entonces para hallar el
VAN es la siguiente:

 representa el flujo de caja del primer período.

 representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está exigiendo al
proyecto.
 representa el índice de incremento en el valor de la renta de cada período.
 es el número de periodos.
 es la Inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Si no se conociera el número de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la fórmula variaría

de esta manera:

 «»

Procedimientos del Valor Actual Neto[editar]

Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:

 Valor presente de inversión total. Puesto que el objetivo en la selección de estas

alternativas es escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilización en
este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor
presente de los flujos de efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar
aquella que tenga el valor presente máximo. El valor presente de la alternativa
seleccionada deberá ser mayor que cero ya que de este manera el rendimiento que se
 obtiene es mayor que el interés mínimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos
casos cuando se analizan alternativas mutuamente excluyentes, todas tengan valores
presentes negativos. En tales casos, la decisión a tomar es “no hacer nada”, es decir, se
deberán rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las alternativas
que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisión será
minimizar el valor presente de los costos.

 Valor presente del incremento en la inversión. Cuando se analizan alternativas

mutuamente excluyentes, son las diferencias entre ellas lo que sería más relevante al
tomador de decisiones. El valor presente del incremento en la inversión precisamente
determina si se justifican esos incrementos de inversión que demandan las alternativas de
mayor inversión.

Cuando se comparan dos alternativas mutuamente excluyentes mediante este enfoque, se

determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos
alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversión se
justifica. Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de
recuperación mínima.

Tasa interna de retorno

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad
que ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o
pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han
retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está

muy relacionada con elValor Actualizado Neto (VAN). También se define
como el valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a
cero, para un proyecto de inversión dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la

rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento. El principal
problema radica en su cálculo, ya que el número de periodos dará el orden
de la ecuación a resolver. Para resolver este problema se puede acudir a
diversas aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o un programa
informático.
¿Cómo se calcula la TIR?
También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de
descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros
con la de pagos, generando un VAN igual a cero:

Ft   son los flujos de dinero en cada periodo t

I0   es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

n   es el número de periodos de tiempo

Criterio de selección de proyectos según la Tasa

interna de retorno
El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de descuento
de flujos elegida para el cálculo del VAN:

 Si TIR > k , el proyecto de inversión será aceptado. En este caso,

la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa
mínima de rentabilidad  exigida a la inversión.
 Si TIR = k , estaríamos en una situación similar a la que se
producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la
inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición competitiva de la
empresa y no hay alternativas más favorables.
 Si TIR < k , el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.

Representación gráfica de la TIR

Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el
punto en el cuál el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el
VAN de una inversión en el eje de ordenadas y una tasa de descuento
(rentabilidad) en el eje de abscisas, la inversión será una curva
descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el eje de
abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el

cálculo del VAN y TIR. El punto donde se cruzan se conoce como
intersección de Fisher.
Inconvenientes de la Tasa interna de retorno
Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la
rentabilidad de dicho proyecto, sin embargo tiene algunos inconvenientes:

 Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de

caja: supone que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos a
“r” y que los flujos netos de caja negativos son financiados a “r”.
 La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a
todos los proyectos de inversión y existen soluciones (resultados)
matemáticos que no tienen sentido económico:
o Proyectos con varias r reales y positivas.
o Proyectos con ninguna r con sentido económico.

Ejemplo de la TIR
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos
que invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos
2.000 euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000

Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a cero (igualando el

total de los flujos de caja a cero):

Cuando tenemos tres flujos de caja (el inicial y dos más) como en este caso
tenemos una ecuación de segundo grado:

-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.

Esta ecuación la podemos resolver y resulta que la r es igual a 0,12, es

decir una rentabilidad o tasa interna de retorno del 12%.

Cuando tenemos solo tres flujos de caja como en el primer ejemplo el

cálculo es relativamente sencillo, pero según vamos añadiendo
componentes el cálculo se va complicando y para resolverlo probablemente
necesitaremos herramientas informáticas como excel o calculadoras
financieras.