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Política fiscal y monetaria bajo tipo de cambio fijo y flotante

Conjunto de opciones de política

Mundell - Modelo Fleming

El caballo de batalla de la macro internacional

El modelo Mundell-Fleming ilustra cómo la movilidad internacional del capital altera los efectos de la
política macroeconómica.

Modelo IS-LM para la economía abierta con Perfect Capital Mobility

Digresión: tasa de interés y primas de riesgo

- i = i * no debe interpretarse literalmente -

- i + θ = i * - donde θ = Prima de riesgo
- Riesgo país, riesgo de tipo de cambio y apetito por el riesgo de los inversores

Mundell - Modelo Fleming

Tipo de cambio fijo

- IS cambia a la derecha

- presión para que yo aumente y la moneda se aprecie

- METROs aumenta para mantener el tipo de cambio Öx
- LM se desplaza a la derecha

GRAN AUMENTO DE INGRESOS

- LM se desplaza a la derecha

- presión para que yo caiga y la moneda se deprecie

- Ms debe bajar para mantener el tipo de cambio fijo
- LM se desplaza hacia atrás

SIN EFECTO

- IS cambia a la derecha

- Presión para que yo aumente, lo que provoca una disminución de capital.

- apreciación de la moneda
- NX cae
- IS se desplaza hacia atrás

SIN EFECTO

- LM se desplaza a la derecha

- presión para que yo disminuya provocando una salida de capital

- la moneda se deprecia
- Aumento de NX
- IS cambia a la derecha

GRAN AUMENTO DE INGRESOS

Tipos de cambio flotantes frente a fijos

- Argumento a favor de las tasas flotantes: permite utilizar la política monetaria para perseguir otros objetivos
(crecimiento estable, baja ináación)
- Argumentos a favor de tipos fijos: evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando las
transacciones internacionales
disciplina la política monetaria para prevenir el crecimiento excesivo del dinero y la hiperinflación

¿Qué sistema es mejor?

- Reparado:

o Preferible si los shocks provienen del mercado monetario. Preferible si es

o un gran importador o exportador de productos primarios. Preferible si es
o un prestatario del exterior ("Miedo a la flotación").
- Flexible:
o Preferible si los choques provienen del mercado de bienes (IS) o del exterior (r *) Si los precios se
o mueven lentamente, es menos costoso mover el tipo de cambio en respuesta a un choque que
requiere un ajuste en el tipo de cambio real.

Ciclos financieros globales?

Después de la crisis financiera mundial, este panorama cambia en parte.

Los responsables de la formulación de políticas de todo el mundo esperan ansiosamente las decisiones de las principales economías.

Las pequeñas economías abiertas son particularmente sensibles a los cambios de política en los centros económicos.
"Flexibilización cuantitativa"
Taper berrinche
"Takeo§" anticipado en los EE. UU.

Los efectos de estos "shocks globales" se sienten independientemente del régimen cambiario adoptado
Del trilema al dilema

HÈlËne Rey @ Jackson Hole, 2013: "Dilema, no trilema: El ciclo financiero global y la independencia
de la política monetaria"

- Siempre que el capital se mueve libremente, el ciclo financiero global restringe las políticas
monetarias nacionales independientemente del régimen de tipo de cambio.
- Es un dilema entre la movilidad del capital y la independencia de la política monetaria, no un
trilema

La política monetaria estadounidense influye en los parlamentarios nacionales de otros países a través de los flujos de capital, el crecimiento del

crédito y el apalancamiento bancario.

El "trilema" se reduce a un "dúo irreconciliable" de independencia monetaria y movilidad K -

- Los tipos de régimen cambiario de las economías no centrales ya no importan

- Restringir la movilidad del capital y controlar el crecimiento del crédito es la única forma en que los países no
centrales pueden conservar la autonomía monetaria.

Gran debate (¡1387 citas!) - lejos de concluir

- tipo de cambio flexible resistente a la crisis. (Ghosh, et al, 2014)

- La atención se centra en el papel de los bancos globales (menos importante en Sudáfrica, más en América
Latina)