Apunte Académico

CLASE N°12: Tipos de cambio. Políticas Cambiarias, Balanza de Pagos Modelo

Mundell y Fleming con perfecta movilidad de capitales.
UNIDAD N.º 2. Modelo Básico de economía. La Demanda Agregada
Asignatura: MACROECONOMIA I AEA 3167
Escuela: Ingeniería y Negocios.
Introducción: En esta clase, terminaremos de evaluar el modelo IS LM en la apertura al
mercado exterior. Extenderemos lo evaluado de la clase anterior para mostrar las
conjeturas más especificas en el modelo de Mundell Flemming y como las políticas
cambiarias afectan las curvas estudiadas.
Recuerde el lector que en la clase anterior evaluamos el modelo IS LM en la apertura al
comercio exterior.
Cuando una economía se abre al resto del mundo, esto implica que los inversores
nacionales (e internacionales) pueden especular, en base a las tasas de interés, y tipos de
cambio.
La balanza de pagos es una cuenta nacional que refleja la posición de inversión internacional
neta del país. Dentro de ella tenemos dos cuentas la Cuenta Corriente (𝐶𝐶𝐶𝐶) y la Cuenta de
Capital (𝐶𝐶𝐶𝐶).

La Cuenta Corriente muestra los pagos relacionados con movimientos de bienes y servicios
entre el país y el resto del mundo.

La Cuenta de Capital muestra las variaciones netas en las tenencias de activos extranjeros
por parte de los inversores nacionales.

La Cuenta Financiera muestra la suma de los saldos en la Cuenta Corriente y en la Cuenta

de Capital, mostrando así la Posición de Inversión Internacional Neta de nuestro país.

Desarrollo:

Recapitulando: Modelo IS LM y Economía Abierta.

Durante su desarrollo, este curso ha tenido el propósito de construir uno de los modelos
tradicionales de la macroeconomía, que busca dar una explicación detallada a la demanda
agregada, así como de las interacciones básicas que ocurren entre las cuentas nacionales
de un país (producción, consumo, ahorro, dinero, tasa de interés, etc.): este es el Modelo
ISLM. Este modelo se basó en describir los equilibrios en los mercados de bienes y servicios;
y el mercado del dinero, de manera simultánea.
Sin embargo, al construirlo, nos basamos en un supuesto simplificador:
La economía del país que se está analizando, es una economía cerrada al comercio
internacional, es decir que vive en autarquía.

Modelo Mundell-Fleming
Por lo tanto, el modelo se basó en describir los equilibrios en los mercados de bienes y
servicios, y dinero, de manera simultánea; todo esto en un horizonte temporal de corto
plazo (sin inflación). Sin embargo, una vez popularizado su uso, se hizo necesario extenderlo
para poder dar explicación de la política económica, sobre las variables de interés, en un
contexto de economía abierta, lo que sería la dinámica general del siglo XX, sobre todo en
su segunda mitad.
En esta línea Robert Mundell y Marcus Fleming, usaron el análisis básico de la 𝐷𝐷𝐷𝐷, pero
extendiendo el supuesto de economía cerrada, a una economía abierta que comercializa
con el resto del mundo.
Este modelo se conoce como el modelo Mundell-Fleming. Y es el modelo ISLM,
considerando economías que están abiertas al comercio internacional.

Sistemas de tipos de cambio.

Luego de ya haber discutido en clases anteriores los elementos propios de la economía
abierta: Los tipos de cambios nominal y real, la balanza de pagos, pasaremos a describir a
qué se refiere el concepto de Sistemas de Tipos de Cambio o Política Cambiaria. Esto ya que
uno de los supuestos clave será la política cambiaria que el país asume:
Sistema de Tipo de Cambios fijo:
En un sistema de tipo de cambio fijo, existe un compromiso por parte de la autoridad
monetaria (Banco Central), de que se usarán los instrumentos de la política monetaria, para
mantener el tipo de cambio fijo o estable en relación a una unidad monetaria externa, o de
referencia.
1 𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 𝑒𝑒̅ 𝐷𝐷Ó𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿𝐿
Donde: 𝑒𝑒̅ sería el tipo de cambio fijo.

Sistemas de Tipos de Cambio Fijo

Normalmente, a lo largo de la historia por razones geopolíticas muchos países con tipo de
cambio fijo usaban como referencia el dólar estadounidense. Distintas han sido las razones
históricas por las que se ha aplicado un Sistema de Tipos de Cambio Fijos:
En particular el acuerdo de Bretton Woods, que fijó lo que se conocía como “el patrón oro”,
y al haberse basado en que un dólar sería equivalente a una cantidad de oro, propició la
confianza para que dólar se usara como referencia. El presidente estadounidense Nixon fue
quién retiro el patrón oro, en los años 70.
Una de las razones que se esbozó, fue que el volumen de transacciones no justificaba
“trasladar” tanto Oro de un lugar a otro”. Sin embargo, tiempo después, muchas economías
siguieron aplicando esta política cambiaria.
Podemos también hablar de los siguientes ejemplos aplicados sobre, Sistema de Tipos de
Cambio Fijos:
En Argentina durante la década de los 90, donde se podía cambiar un peso argentino, por
un dólar. Hoy existen distintos tipos de cambio para el dólar que se basan en un valor de
referencia fijo.
También Chile desde finales de los 70, hasta las reformas liberalizadoras de 1981, tuvo un
tipo de cambio fijo. Luego, producto de la fuerte crisis económica, en 1982 se devaluó la
moneda y se pasó a lo que se conoce como el sistema de “bandas cambiarias” que
describiremos más adelante.

Sistemas de Tipo de Cambio Flexible.

Sistema de Tipo de Cambios flexible:
En un sistema de tipo de cambio flexible, o de flotación libre; el tipo de cambio se establece
en base a la oferta y demanda de divisas.
Puesto que, para aplicar un sistema de tipo de cambio fijo, los Bancos Centrales deben
recurrir a sus reservas para poder intervenir en el mercado; generalmente las crisis de
solvencia de los bancos centrales, sobre todo en los 80, llevaron a que se liberalizaran los
tipos de cambio.
En este tipo de política cambiaria, de flotación, las fuerzas del mercado (oferta y demanda)
determinan el tipo de cambio de la economía.
Sistema de Tipo de Cambios flexible
Sistema de Tipo Banda Cambiaria.
Sistema de Tipo: Banda Cambiaria:
Se podría decir que es un sistema de tipo de cambio mixto, ya que se permite que el tipo
de cambio flote de acuerdo con lo ocurrido en el mercado de divisas, pero estableciendo
una cota o margen inferior, y una cota o límite superior para intervenir; y así traer el valor
de la moneda dentro de la banda establecida. En Chile se usó durante los años 90, hasta
1999, posterior a la crisis asiática.
Cómo se puede ver en la imagen, el Banco Central debe intervenir en aquellas situaciones
señaladas en los óvalos rojos, cuando 𝑒𝑒 observado sale de la banda definida por la
autoridad.

Sistema de Tipo: Banda Cambiaria

Supuesto de Economía pequeña.
El modelo Mundell Fleming tiene dos exposiciones básicas, una es suponiendo que la
economía que se está analizando, es una pequeña economía en relación con el resto del
mundo (presentación original del modelo).
Y otra versión alternativa, es la de suponer que la economía abierta es una gran economía,
en relación con el resto del mundo (como Estados Unidos –EE. UU.-).
Se supondrá en el análisis una economía pequeña. Este supuesto es importantísimo, porque
determinará la flexibilidad al respecto a los movimientos de la tasa de interés. En términos
prácticos, una economía pequeña no influye en la tasa de interés mundial. Es simplemente
uno más de un mercado atomizado de países que ofertan y demandan recursos, por lo
tanto:
𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝑖𝑖𝑡𝑡∗
La tasa de interés del país 𝑖𝑖𝑡𝑡 será determinada por el mercado internacional, igualándose a
la tasa de interés externa 𝑖𝑖𝑡𝑡∗ .

Supuesto: Movilidad perfecta del capital.

Otro supuesto fundamental, que cambia la exposición que se hace del modelo, es si existen
o no restricciones o controles sobre los movimientos del capital desde y hacia la economía
abierta. En particular se puede suponer que existe perfecta movilidad del capital, relativa
movilidad del capital, o nula movilidad de capital.
Durante la breve exposición de la economía abierta que se hará en este modelo, solamente
revisaremos aquella pequeña economía, donde existe una perfecta movilidad de capital.
En este caso, la curva que muestra el comportamiento de la Balanza de Pagos nos muestra
que esta última estará en equilibrio, solamente cuando la tasa de interés interior se iguale
a la internacional.
En caso contrario, cuando existe un superávit, o déficit de la 𝐵𝐵𝐵𝐵 es la salida/entrada de
capital externo lo que lleva al ajuste. Dado que no existen restricciones al capital, el ajuste
es inmediato.
Perfecta Movilidad del Capital

El modelo Mundell-Fleming
En este video encajaremos las piezas descritas en la clase anterior, en conjunto con el
análisis aprendido en el curso para describir el equilibrio en el mercado de bienes y servicios,
y también el equilibrio en el mercado financiero. En concreto, armaremos una nueva curva
𝐼𝐼𝐼𝐼, denominada 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ , y una nueva curva 𝐿𝐿𝐿𝐿, denominada 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ , relacionadas con la
economía abierta.
Sin embargo, como todo modelo, a la hora de construirlo, haremos supuestos
simplificadores.
 La economía es pequeña.
 El capital posee movilidad perfecta.
 El sistema de tipo de cambios es elegido por la autoridad monetaria: Flexible o
Fijo.

Supuestos
Detallaremos a que se refiere cada uno de los supuestos para construir el modelo 𝑀𝑀 − 𝐹𝐹.
Sin embargo, como todo modelo, a la hora de construirlo, haremos supuestos
simplificadores.
• La economía es pequeña. Esto significa que la economía no ejerce influencia en los
mercados de activos mundiales, y por tanto la tasa de interés nacional es igual a la
tasa de interés externa (o mundial).
𝒊𝒊𝒕𝒕 = 𝒊𝒊∗𝒕𝒕
• El capital posee movilidad perfecta. Esto significa que si existe alguna política que
impacte sobre la tasa de interés interna 𝑖𝑖𝑡𝑡 , alterando la condición de igualdad,
genera una entrada/salida inmediata de capital de la economía, para volver a
cumplir la paridad en las tasas de interés.
• El sistema de tipo de cambios es elegido por la autoridad monetaria: Este supuesto
lo usaremos cuando queramos examinar el impacto de las políticas económicas
(política fiscal y monetaria), una de las lecciones del modelo será que el impacto de
la política económica en la economía abierta está fuertemente influenciado por el
sistema de tipo de cambios asumido por el país.

El equilibrio en el mercado de bienes y servicios.

Para poder describir cómo se comporta el equilibrio en el mercado de bienes y servicios,
debemos obtener una curva que relacione las variables del modelo. Sin embargo, a
diferencia del modelo 𝐼𝐼𝐼𝐼 − 𝐿𝐿𝐿𝐿 donde las variables endógenas son la renta y la tasa de
interés, en este modelo serán el tipo de cambio, y la renta. Esto último ya que la tasa de
interés de equilibrio vendrá dada por lo ocurrido en el mercado internacional 𝑟𝑟 = 𝑟𝑟 ∗ .
Equilibrio en el mercado de bienes y servicios:
La condición para armar el equilibrio en el mercado de bienes y servicios en la economía
abierta es:
𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑛𝑛
Donde 𝑋𝑋𝑛𝑛 se refiere a las exportaciones netas de la economía; es decir Exportaciones 𝑋𝑋,
menos importaciones 𝑀𝑀 de la economía.

La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ ,ecuaciones de comportamiento.

Al igual como en el caso de la economía cerrada, la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ se basa en ciertas ecuaciones
de comportamiento, las que pasaremos a describir:
El consumo es una función de la renta disponible, que es la renta menos los impuestos (Sean
estos fijos o proporcionales, según corresponda).
𝐶𝐶 = 𝑓𝑓(𝑌𝑌 𝑑𝑑 ) = 𝑓𝑓(𝐶𝐶 − 𝑇𝑇)
(se lee Ce es igual a la función de Ye de que es igual a la función de Ce menos Te)
La inversión es una función decreciente de la tasa de interés, que en este caso viene
determinada por la tasa de interés externa: 𝑖𝑖 = 𝑖𝑖 ∗ .
𝐼𝐼 = 𝐼𝐼(𝑟𝑟 ∗ )
Seguimos suponiendo que el Gasto Público es exógeno:
𝐺𝐺 = 𝐺𝐺𝑜𝑜
Y nos falta describir las ecuaciones que forman a las Exportaciones Netas de la economía.

Ecuaciones de las exportaciones netas

Como se explicó, en este modelo el ingrediente clave son las Exportaciones Netas, que
recordemos se componen por el monto de exportaciones de bienes y servicios que el país
denotado por 𝑋𝑋, restándole el monto total de bienes y servicios que el país compra desde
el exterior, denotado por 𝑀𝑀:
𝑋𝑋𝑛𝑛 = 𝑋𝑋 − 𝑀𝑀
(se lee equis sub ene es igual a equis menos eme)
Desagregando cada componente, en primer lugar, están las Exportaciones, cuya función
será:
𝑋𝑋 = 𝑥𝑥(𝑌𝑌 ∗ , 𝑒𝑒)
(Se lee equis es igual a equis de Ye estrella coma e)
Y, por otro lado, están las Importaciones cuya función será:
𝑀𝑀 = 𝑚𝑚(𝑌𝑌, 𝑒𝑒)
(Se lee eme es igual a eme de ye coma e)
Es decir: las exportaciones dependen del producto exterior (𝑌𝑌 ∗ ), y de el tipo de cambio (𝑒𝑒).
Mientras que las importaciones son una función del producto interior bruto (𝑌𝑌), y del tipo
de cambio (𝑒𝑒). Pasaremos a explicar estas relaciones matemáticamente.

Las exportaciones y el tipo de cambio

La función de exportaciones será: 𝑋𝑋 = 𝑓𝑓(𝑌𝑌 ∗ , 𝑒𝑒)
Donde:
𝑌𝑌 ∗ : es el producto exterior, o renta del resto del mundo. Es natural pensar que cuando este
sube, más exportamos en la economía, y que cuando esta baja, menos exportamos.
𝑒𝑒 : es el tipo de cambio, que en el modelo M-F leemos como el “número de unidades de
moneda extranjera, por unidad de moneda nacional”. Es decir, la definición “a la
americana”.
Definido de esta manera, cuando esta 𝑒𝑒 sube, nuestra moneda se aprecia respecto a la
extranjera. Esto lleva a que nuestros bienes se vuelvan más caros, respecto a los
extranjeros; disminuyendo así el monto total de exportaciones que realizamos 𝑋𝑋. Y
viceversa, cuando el tipo de cambio 𝑒𝑒 baja, nuestra moneda se deprecia, abaratando
nuestros bienes respecto a los extranjeros, y aumentando nuestras exportaciones.

Tipo de cambio nominal y real (nuevamente)

Recuerde el lector que el tipo de cambio real 𝜖𝜖 es:
 𝑃𝑃
𝜖𝜖 = 𝑒𝑒 ∗ � ∗ �
𝑃𝑃
Donde:
𝑒𝑒 : es el tipo de cambio, que en el modelo M-F leemos como el “número de unidades de
moneda extranjera, por unidad de moneda nacional”. Es decir, la definición “a la
americana”.
𝑃𝑃: es el nivel de precios interior de la economía, medido a través del 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 o el deflactor del
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃.
𝑃𝑃∗ : es el nivel de precios externo de la economía, medido a través del 𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼𝐼 o deflactor del
país externo.
Como este modelo es un modelo de corto plazo, tenemos que:
𝑃𝑃 = 𝑃𝑃�; 𝑦𝑦 𝑃𝑃∗ = ���
𝑃𝑃∗
Dado que estamos en el corto plazo, por lo que el tipo de cambio nominal 𝑒𝑒, y el tipo de
cambio real 𝜖𝜖 se moverán de manera proporcional, y se pueden usar de manera indistinta.

Las importaciones y el tipo de cambio

Siguiendo con la exposición, supondremos que las importaciones son una función de la
renta nacional, y del tipo de cambio:
𝑀𝑀 = 𝑓𝑓(𝑌𝑌, 𝑒𝑒)
En concreto, esta función dependerá positivamente de la renta nacional 𝑌𝑌, pues se supone
que cuanta más renta tenga el país, más productos internacionales importados demandará.
Esta función dependerá también positivamente del tipo de cambio, pues cuando este sube;
nuestra moneda se aprecia, mientras que la externa se deprecia, haciéndose más barato el
importar bienes y servicios, y aumentando así 𝑀𝑀.
De esta manera usando las dos funciones, deducimos que las exportaciones netas:
𝑋𝑋𝑛𝑛 = 𝑋𝑋 − 𝑀𝑀 = 𝑥𝑥(𝑌𝑌 ∗ , 𝑌𝑌, 𝑒𝑒)
Dependerán positivamente de la renta internacional 𝑌𝑌 ∗ , negativamente de la renta nacional
𝑌𝑌, y de manera inversa del tipo de cambio 𝑒𝑒.

La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ .
A continuación, mostramos la construcción de la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ para la economía abierta:
Para construir la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ , la condición de equilibrio es la misma:
𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + G + 𝑋𝑋𝑛𝑛
Luego, usando las ecuaciones de comportamiento:
𝑌𝑌 = 𝑐𝑐(𝑌𝑌 − 𝑇𝑇) + 𝐼𝐼(𝑟𝑟 ∗ ) + 𝐺𝐺0 + 𝑋𝑋𝑛𝑛 (𝑒𝑒)
Se puede ver entonces, que existe una relación inversa entre la renta y el tipo de cambio.
Esta vendría a ser la relación 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ .

Obtención curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ : 𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝 𝐥𝐥𝐥𝐥𝐥𝐥 𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞𝐞 𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧 𝐚𝐚 𝐥𝐥𝐥𝐥 𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝𝐝 𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚𝐚.

La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ ,ejemplo algebraico

En breve la construiremos usando las siguientes ecuaciones de comportamiento:
Consumo:
𝐶𝐶 = 𝑐𝑐0 + 𝑐𝑐1 (𝑌𝑌 𝑑𝑑 ) = 𝑐𝑐0 + 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡)𝑌𝑌
Es decir, el consumo tiene una parte autónoma, y otra que depende de la renta disponible
(renta menos impuestos proporcionales en este caso).
Impuestos-Gasto Gobierno:
𝑇𝑇 = 𝑡𝑡𝑡𝑡; 𝐺𝐺 = 𝐺𝐺0
La recaudación de impuestos de la economía es proporcional a la renta, y el gasto público
es exógeno.
Inversión:
𝐼𝐼 = 𝐼𝐼𝑜𝑜 − 𝑏𝑏𝑟𝑟 ∗
La inversión tiene un componente autónomo, y otro que depende inversamente de la tasa
de interés internacional.
Exportaciones:
𝑋𝑋 = 𝑋𝑋� − 𝜃𝜃𝜃𝜃 + 𝛽𝛽𝑌𝑌 ∗
Las exportaciones de la economía tienen un componente autónomo, otro que depende
inversamente del tipo de cambio nominal (o real) y directamente del producto exterior (país
a definir).
Importaciones:
𝐼𝐼𝐼𝐼 = ����
𝐼𝐼𝐼𝐼 + 𝛾𝛾𝛾𝛾 + 𝑚𝑚𝑚𝑚
Las importaciones, conservan un componente autónomo, un componente que depende
directamente del tipo de cambio nominal (o real), y directamente del producto interior
bruto (𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃). 𝑚𝑚 se conoce como la propensión marginal a importar.
La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ ,ejemplo algebraico:
Obtención de la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ , Partimos con la condición de equilibrio:
𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋𝑛𝑛
𝑌𝑌 = 𝐶𝐶 + 𝐼𝐼 + 𝐺𝐺 + 𝑋𝑋 − 𝑀𝑀
𝑌𝑌 = 𝑐𝑐0 + 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡)𝑌𝑌 + 𝐼𝐼𝑜𝑜 − 𝑏𝑏𝑟𝑟 ∗ + 𝐺𝐺0 + 𝑋𝑋� − 𝜃𝜃𝜃𝜃 + 𝛽𝛽𝑌𝑌 ∗ − ����
𝐼𝐼𝐼𝐼 − 𝛾𝛾𝛾𝛾 − 𝑚𝑚𝑚𝑚
Agrupando los componentes que tienen renta en la izquierda:
𝑌𝑌 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡)𝑌𝑌 + 𝑚𝑚𝑚𝑚 = 𝑐𝑐0 + 𝐼𝐼𝑜𝑜 − 𝑏𝑏𝑟𝑟 ∗ + 𝐺𝐺0 + 𝑋𝑋� + 𝛽𝛽𝑌𝑌 ∗ − ����
𝐼𝐼𝐼𝐼 − 𝛾𝛾𝛾𝛾 − 𝜃𝜃𝜃𝜃
Luego; sea:A0 = 𝑐𝑐0 + 𝐼𝐼𝑜𝑜 − 𝑏𝑏𝑟𝑟 ∗ + 𝐺𝐺0 + 𝑋𝑋� + 𝛽𝛽𝑌𝑌 ∗ − ����
𝐼𝐼𝐼𝐼
𝑌𝑌[1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚] = A0 − (𝛾𝛾 + 𝜃𝜃)𝑒𝑒
Por lo tanto, la renta de equilibrio será:
A0 𝛾𝛾 + 𝜃𝜃
𝑌𝑌 ∗ = − 𝑒𝑒
[1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚] [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
Donde el multiplicador de esta economía será:
1
𝛼𝛼 = [1−𝑐𝑐
1 (1−𝑡𝑡)+𝑚𝑚]

Que como se observa es el multiplicador tradicional, agregándole la propensión marginal a

importar que, si aumenta, disminuye el impacto del multiplicador sobre la economía, porque
ese consumo se va de la economía.
Luego, para obtener la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ , simplemente dejamos 𝑒𝑒 en función de 𝑌𝑌; como sigue:
𝐀𝐀 𝟎𝟎 𝛾𝛾 + 𝜃𝜃
𝑌𝑌 = − 𝑒𝑒
[1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚] [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝛾𝛾 + 𝜃𝜃 𝐀𝐀 𝟎𝟎
𝑒𝑒 = −
[1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚] [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝐀𝐀 𝟎𝟎 [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚] [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝑒𝑒 = − 𝑌𝑌
[1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚](𝛾𝛾 + 𝜃𝜃) (𝛾𝛾 + 𝜃𝜃)

Es decir, la expresión de la 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗será:

 𝐀𝐀 𝟎𝟎 [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝑒𝑒 = − 𝑌𝑌
(𝛾𝛾 + 𝜃𝜃) (𝛾𝛾 + 𝜃𝜃)

La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ ,ejemplo algebraico.

Por lo tanto, la expresión de la 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ será:
A0 [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝑒𝑒 = − 𝑌𝑌
(𝛾𝛾 + 𝜃𝜃) (𝛾𝛾 + 𝜃𝜃)
Esta función nos muestra las combinaciones de renta y tipo de cambio compatibles con el
equilibrio en el mercado de bienes y servicios en una economía abierta.
Cuando el tipo de cambio sube, la moneda se aprecia; encareciendo los bienes nacionales
respecto a los extranjeros, disminuyendo las exportaciones netas, y al final del día también
la renta de la economía.

La curva 𝑰𝑰𝑺𝑺∗ del modelo M-F

Equilibrio en el mercado financiero: La curva 𝑳𝑳𝑴𝑴∗ .

Para describir el equilibrio en el mercado del dinero, construiremos la curva 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ para la
economía abierta, en este caso, el proceso no cambia respecto al de la economía cerrada:
Igualamos la oferta de dinero a la demanda de dinero:
𝑀𝑀 𝑆𝑆
= 𝑘𝑘𝑘𝑘 − ℎ𝑟𝑟 ∗
𝑃𝑃
Luego, como la tasa de interés está dada, esto significa que existe un solo nivel de renta
compatible con el equilibrio en los mercados financieros mundiales.
Lo que entonces determina que la curva 𝑳𝑳𝑴𝑴∗ sea una recta vertical, perfectamente
inelástica al tipo de cambio.

Obtención curva 𝐋𝐋𝐌𝐌∗

Equilibrio de corto plazo en la economía abierta.

Para describir el equilibrio macroeconómico, debe cumplirse la condición 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ , y la condición
𝐿𝐿𝑀𝑀∗ :
La condición 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ :
A0 [1 − 𝑐𝑐1 (1 − 𝑡𝑡) + 𝑚𝑚]
𝑒𝑒 = − 𝑌𝑌
(𝛾𝛾 + 𝜃𝜃) (𝛾𝛾 + 𝜃𝜃)
Y la condición 𝐿𝐿𝑀𝑀∗
𝑀𝑀 𝑆𝑆
= 𝑘𝑘𝑘𝑘 − ℎ𝑟𝑟 ∗
𝑃𝑃
Definen a la renta de equilibrio 𝑌𝑌 ∗ , y el tipo de cambio de equilibrio 𝑒𝑒 ∗ .
Este sería el equilibrio macroeconómico en la economía abierta.

Equilibrio Macroeconómico 𝐈𝐈𝐒𝐒 ∗ − 𝐋𝐋𝐌𝐌∗

El modelo Mundell-Fleming: Política Económica

En el vídeo anterior, se describieron las piezas fundamentales, para construir el equilibrio
de una pequeña economía abierta con perfecta movilidad de capital. Ahora usaremos ese
esquema, del modelo Mundell-Fleming, al que denominaremos 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ − 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ , para describir
el impacto de la política económica en las variables endógenas del modelo. La gran lección
es que todo dependerá del sistema de tipo de cambio que el país adopte.
Buscaremos describir el impacto de las políticas económicas (política fiscal y política
monetaria) en una economía abierta, en dos contextos distintos de política cambiaria.
 Sistema de Tipo de Cambio Flexible o Flotante.
 Sistema de Tipo de Cambio Fijo.

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio flexible.

Supongamos que el Gobierno lleva a cabo una política fiscal activa (como aumentar el gasto
público, o bajar los impuestos), en una economía abierta:
Un aumento del gasto público eleva la renta en la economía. Esto genera un desplazamiento
de la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ hacia la derecha.
Para poder llevar a cabo transacciones extras, se demanda más liquidez (dinero)
presionando la tasa de interés interna al alza, por encima de la mundial.
Inmediatamente como esto ocurre, entran capitales extranjeros a invertir en el país. Esto
presiona el tipo de cambio al alza, apreciando la moneda; y por tanto, disminuyendo las
exportaciones en el mismo monto que aumento la renta inicialmente.
Por tanto, política fiscal activa, aprecia la moneda y deja inalterada la renta de la economía.

Política Fiscal activa en el modelo M-F

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio flexible.
Supongamos ahora que el Banco Central lleva a cabo una política monetaria activa (como
comprar bonos al público, aumentando la oferta monetaria), en una economía abierta:
Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva 𝐿𝐿𝐿𝐿 a la derecha, tan pronto como el
tipo de interés baja, salen capitales del país.
Esta salida de capital aumenta la oferta de moneda nacional, depreciándola.
Esta depreciación de la moneda (bajada del tipo de cambio), estimula las exportaciones
netas, y por tanto la renta.
Por tanto, política monetaria activa, deprecia la moneda y aumenta la renta. El mecanismo
de transmisión es a partir de una mejora en la balanza comercial.
 Política Fiscal activa en el modelo M-F

Modelo Mundell Fleming (M-F): Esquema de tipo de cambio fijo.

Ahora pasaremos a describir el impacto de las políticas económicas bajo un Esquema de
tipo de cambio fijo. En este sistema, el Banco Central interviene cuando el tipo de cambio
se aleja de un determinado valor parametrizado del tipo de cambio 𝑒𝑒̅ .
¿Cómo interviene el Banco Central?
Si el tipo de cambio está por debajo del nivel fijado, 𝑒𝑒 < 𝑒𝑒̅ ; para apreciar la moneda el banco
central compra moneda a partir de la venta de bonos.
Si en cambio el tipo de cambio está por encima del nivel fijado 𝑒𝑒 > 𝑒𝑒̅ ; para depreciar la
moneda el banco central usa sus reservas para aumentar la oferta monetaria, depreciando
la moneda.

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio fijo.

Supongamos que el Gobierno lleva a cabo una política fiscal activa (como aumentar el gasto
público, o bajar los impuestos), en una economía abierta:
Un aumento del gasto público eleva la renta en la economía. Esto genera un desplazamiento
de la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ hacia la derecha.
Para poder llevar a cabo transacciones extras, se demanda más liquidez (dinero)
presionando la tasa de interés interna al alza, por encima de la mundial.
Inmediatamente como esto ocurre, entran capitales extranjeros a invertir en el país. Esto
presiona el tipo de cambio al alza, apreciando la moneda; y, por tanto, se hace necesaria
una intervención del banco central.

Política Fiscal activa en el modelo M-F. (Con tipo de cambio fijo)

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio fijo.

En esta situación el Banco Central tiene que actuar recurriendo a las reservas, para
aumentar la oferta monetaria, generando un desplazamiento a la derecha de la curva 𝐿𝐿𝑀𝑀∗
renta, que deprecie la moneda hasta el valor definido por la autoridad.
Una vez que la moneda se deprecia, esto aumenta las exportaciones netas, y por tanto la
de equilibrio.
Por tanto, una política fiscal, debido a las características propias del esquema cambiario,
obliga a depreciar la moneda, generando una renta más alta en el corto plazo. Y
disminuyendo las reservas del Banco Central.
Política Fiscal activa en el modelo M-F. (Con tipo de cambio fijo)

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio fijo.

Supongamos que el Banco Central lleva a cabo una política monetaria activa (como
aumentar la oferta monetaria), en una economía abierta:
Un aumento de la oferta monetaria genera un desplazamiento de la curva 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ hacia la
derecha.
Esto lleva a que la moneda nacional se deprecie respecto a la extranjera, aumentando las
exportaciones netas y también la renta.
Sin embargo, esto no es más que momentáneo; ya que es necesaria una intervención del
banco central para estabilizar el tipo de cambio.
Política Monetaria activa en el modelo M-F

Modelo Mundell Fleming (M-F): Tipo de cambio fijo.

En esta situación el Banco Central tiene que actuar depreciando la moneda, generando un
desplazamiento a la izquierda de la curva 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ , que aprecie la moneda hasta el valor
definido por la autoridad.
¿Cómo se hace esto?, existen dos mecanismos; retirar oferta monetaria de circulación; y
comprar divisa, o moneda extranjera.
La apreciación en el tipo de cambio, seguida de la intervención cambiaria, disminuye las
exportaciones y aumenta las importaciones, lo que disminuye las exportaciones netas y
también la renta.
Por tanto, la política monetaria activa es inefectiva en un régimen de tipo de cambio fijo, y
disminuye las reservas.
Política Fiscal activa en el modelo M-F
Conclusiones:
En esta clase usamos las herramientas descritas para la economía abierta, con el fin de
establecer claramente las diferenciaciones necesarias, para comprender los supuestos base
del modelo Mundell-Fleming. Se explico la diferencia entre las políticas de tipo de cambio
fijo, flexible, y banda cambiaria.

También se explicó que el supuesto de pequeña economía abierta determina que la tasa de
interés nacional se iguala a la tasa mundial para así equilibrar la balanza de pagos.

Finalmente, se dejó en claro que, para una economía abierta, cuando exista perfecta
movilidad del capital, esto permite que entre y salga el capital necesario para que las
condiciones del mercado de activos equilibren la balanza de pagos frente a un superávit o
déficit.
Luego en la clase se han construido y presentado las herramientas fundamentales del
modelo Mundell-Fleming. Este es el modelo 𝐼𝐼𝐼𝐼 − 𝐿𝐿𝐿𝐿 para una pequeña economía abierta
con perfecta movilidad de capital.

El equilibrio en el mercado de bienes y servicios viene descrito por la curva 𝐼𝐼𝑆𝑆 ∗ . Esta última
tiene pendiente negativa, debido a que cuando el tipo de cambio sube la moneda se
aprecia, y nuestras exportaciones netas de bienes y servicios disminuyen, lo que hace
disminuir la renta de equilibrio asociada al nuevo tipo de cambio.

Por otro lado, la curva que muestra el equilibrio en el mercado financiero 𝐿𝐿𝑀𝑀∗ de este
modelo, es una recta perfectamente inelástica al tipo de cambio, Dado que el nivel de renta
de para el equilibrio viene dado por la tasa de interés internacional, que esta fija (dado que
estamos en una economía pequeña).

Al final estudiamos los impactos de la política económica activa (fiscal y monetaria), sobre
las variables endógenas del modelo 𝑀𝑀 − 𝐹𝐹. A saber, la renta y el tipo de cambio.

En un esquema de tipo de cambio variable, la política fiscal activa, aprecia la moneda y deja
inalterada la renta de la economía. En cambio, la política monetaria activa, deprecia la
moneda y aumenta la renta. El mecanismo de transmisión es a partir de una mejora en la
balanza comercial.
Mientras que, en un esquema de tipo de cambio fijo, la política fiscal, debido a las
características propias del esquema cambiario, obliga a depreciar la moneda, generando
una renta más alta en el corto plazo. Y disminuyendo las reservas del Banco Central.

Mientras que la política monetaria activa es inefectiva en un régimen de tipo de cambio fijo,
y disminuye las reservas.
Bibliografía:
1. Dornbusch, R., & Fischer, S. (2008). Macroeconomía: Rudiger Dornbusch y Stanley Fischer
(10a. ed.--.). Madrid: McGraw Hill. Capítulo 12.

2. Olivier Blanchard, Alessia Amighini y Francesco Giavazzi. (2012). Macroeconomía.

Madrid: PEARSON EDUCACIÓN, S.A. Capítulo 6.