INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS (1ECO06)

Estados Financieros y Análisis de Ratios

Alonso Segura/Julio Villavicencio. PUCP

Objetivo, usos y componentes de los EEFF

• Proporcionan información a los accionistas y prestamistas sobre la situación

financiera de la empresa: pasada y presente.

• Permite fijar metas de desempeño y restricciones al accionar de la

administración/gerencia.

• Proporcionan las herramientas para la planeación financiera (futura) de la

empresa: permiten hacer proyecciones y escenarios.

• Componentes de los EEFF

➢ Balance General.
➢ Estado de Resultados (Pérdidas y Ganancias).
➢ Estado de Flujo de Efectivo.
➢ Estado de Cambios en el Patrimonio Neto.
➢ Notas a los EEFF.

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 Objetivo, usos y componentes de los EEFF

Balance General al 31 de diciembre de 2018

Activos Pasivos
Corrientes Corrientes Estado de Resultados 2018
Caja Cuentas por pagar Venta
Cuentas por Cobrar Otras cuentas por pagar Costos de venta
Inventarios Impuestos por pagar Utilidad bruta
Alquiler Anticipado Total Pasivo Corriente Gastos generales
Total Activo Circulante Utilidad Operativa (EBITDA)
No corrientes Amortizaciones/Depreciaciones
Fijo Bonos Resultado de explotación
Mobiliario Préstamo Bancario Intereses
Depreciación Total Pasivo no corriente Utilidades antes de impuestos
Total Activo Fijo Impuestos
Intangible Patrimonio Utilidad Neta
Software Utilidad Retenida
Amort Capital Social Utilidades antes de impuestos
Total Activo Intangible Total Patrimonio Tasa de impuestos

Total Activo - Total Pasivo - Pago de impuestos

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Balance General
• El balance general de una empresa muestra de un lado los activos (lo que posee
la empresa, el haber) y del otro sus obligaciones y patrimonio o capital de los
accionistas (el debe) en un momento determinado. Es una foto (stock).
➢ Las cuentas se ordenan en orden decreciente de liquidez: facilidad y
velocidad con que pueden monetizarse.
➢ La mayoría de las cuentas
del balance se registran a su
valor en libros o costo
histórico según prácticas
generalmente aceptadas de
contabilidad.
➢ Balance no muestra el
valor real de una empresa:
su valor de mercado. Pero
hay formas de hacerlo
visible.
➢ Se aplica el concepto de
partida doble (debe/haber)
Fuente: Berk y De Marzo (2014), Corporate Finance, 3rd Ed. base devengado.
➢ SIEMPRE, doble registro.
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Balance General
• Algunos otros conceptos y relaciones básicas:

A𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 = # 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑥 𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
• Cuando este ratio es bajo, value stocks (acciones de valor); cuando es alto,
growth stocks (acciones de crecimiento).

• Valor en libros de los activos es el costo de adquisición menos la depreciación

acumulada.

• Valor de mercado incluye intangibles.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑓𝑖𝑟𝑚𝑎 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 − 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

(Enterprise value): costo de adquisición de la compañía 5

 Estado de Resultados (Pérdidas y Ganancias)
• El EPG resume la rentabilidad de una empresa durante un período (flujo).
Registra los ingresos y gastos de la empresa, el resultado siendo la utilidad
(ganancia o pérdida neta). Sigue concepto de base devengado.
➢ Los gastos que registra el EEGGPP son de cuatro tipos: costo de bienes
vendidos, gastos generales, intereses por deuda e impuestos.
El EEGGPP solo registra partidas
de la operación de la empresa
(excluye partidas de inversión y
financiamiento).

EBITDA (Earnings before

interest, taxes, depreciation and
amortization): es una medida
importante de rentabilidad.

La pueden reconstruir como:

EBITDA=EBIT + Depreciación +
Amortización
(aparecería entre Operating 6

Income y EBIT). Fuente: Berk y De Marzo (2014), Corporate Finance, 3rd Ed.
Estado de Flujos de Efectivo
• El EFE muestra todo el efectivo que entró y salió de la empresa durante un
período determinado (flujo base caja).
➢ Base caja: registra
movimientos de efectivo.
➢ Una empresa que se queda
sin efectivo/liquidez aún
siendo rentable puede
quebrar.
➢ EFE registra partidas de
gastos e ingresos
operativas, de inversión y
de financiamiento)
➢ Principales diferencias con
EEGGPP: cargos por
depreciación, cambios en
cuentas por cobrar y pagar,
cambios en inventarios, y
partidas de inversión y
financiamiento. Caja vs
Fuente: Berk y De Marzo (2014), Corporate Finance, 3rd Ed. devengado (importante!!).
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Estado de Flujos de Efectivo
• El EFE tiene tres componentes: el flujo operativo, el flujo de inversión y el flujo
de financiamiento. ➢ Flujo operativo: se genera
por operaciones vinculadas
a su producción de bienes o
servicios. Dos grandes
componentes: cambios al
consumo de bienes
tangibles (depreciación) e
intangibles (amortización);
y al capital de trabajo
(inventarios, pagos/cobros).
➢ Flujo de inversión: registra
los movimientos de
efectivo vinculados a
actividades de inversión.
➢ Flujo de financiamiento:
vinculado a cambios en
endeudamiento o
amortización y pagos netos
Fuente: Berk y De Marzo (2014), Corporate Finance, 3rd Ed. a accionistas. 8
Estado (de cambio) del Patrimonio Neto
• Descompone valor del patrimonio neto en las fuentes de emisión de acciones y
retención de utilidades.

𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 = 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑖𝑑𝑎𝑠 + 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠

= Utilidad Neta – Dividendos + Valor de venta de acciones
– Valor de recompra de acciones

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Notas a los EEFF

• Explicación de métodos contables utilizados.

• Mayor detalle en explicación y sustentación de cuentas de los EEFF.

• Información sobre principales hechos o decisiones que impactaron o podrían

impactar en la posición financiera de la empresa.

• Información respecto a estructura de capital.

• Adquisiciones y desinversiones.

• Detalle de cuentas fuera del balance (off balance).

➢ Fideicomisos.
➢ Derivados (y los riesgos que acarrean).

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Análisis de ratios o razones financieras
• Permiten hacer un análisis comparativo a través del tiempo (para una
empresa) o entre empresas.
➢ Análisis de cocientes que permite estandarizar eliminando efectos
nominales o de escala.

• No hay un sólo indicador que pueda capturar toda la información financiera de

la empresa.
➢ Los distintos ratios financieros proveen información sobre aristas distintas
de la situación financiera de la empresa.
➢ Se complementan y deben analizarse conjuntamente (al igual que los
distintos componentes de los EEFF, cada cual da un análisis parcial, hay
que ver la situación integral). Similar a un examen médico completo (¿por
qué?).

• Principales categorías:
➢ Liquidez o solvencia de corto plazo.
➢ Apalancamiento financiero o solvencia de largo plazo.
➢ Actividad o rotación de activos.
➢ Rentabilidad.
➢ Valor de mercado. 11