UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA PRIVADA DE SANTA CRUZ DE LA SIERRA

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

Materia:
Finanzas III
Docente:
Karen Patricia Claros
Estudiantes:
Michelle Rosas Herbas
Dayana Torrez Soliz

Yoselin Gutiérrez Correa

Dilan Espíndola Ríos

Santa Cruz de la Sierra, Bolivia

1
Contenido
INTRODUCCIÓN.....................................................................................................................................3
Misión.......................................................................................................................................................4
Visión........................................................................................................................................................4
Valores......................................................................................................................................................4
Creencias...................................................................................................................................................4
Objetivo General del Trabajo....................................................................................................................5
Objetivos específicos.................................................................................................................................5
Justificación Justificación Práctica...........................................................................................................5
Justificación Económica............................................................................................................................5
Delimitación..............................................................................................................................................5
CAPÍTULO I: MARCO TEÓRICO..........................................................................................................6
1.1. Objetivos de las finanzas................................................................................................................6
1.2. Costo de capital..............................................................................................................................6
1.3. Costo de las acciones comunes......................................................................................................7
KP=(D x (1+g)P-Ke)+g.............................................................................................................................7
Composición accionaria............................................................................................................................7
................................................................................................................................................................... 7
1.4. Costo de las acciones preferentes...................................................................................................7
1.5. Costo de retención de utilidades.....................................................................................................7
1.6. Costo del financiamiento a través de la emisión de bonos.............................................................8
1.7. Costo promedio ponderado de capital............................................................................................9
CAPÍTULO II ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA..................................10
2.1. Análisis vertical...........................................................................................................................10
Anexo 1. Análisis Vertical.......................................................................................................................10
Anexo 2. Análisis Vertical.......................................................................................................................11
2.2. Análisis horizontal.......................................................................................................................12
Anexo 4. Análisis Horizontal...................................................................................................................13
2.3. Análisis a través de razones financieras.......................................................................................14
CAPÍTULO III........................................................................................................................................16
3.1. Costo promedio ponderado de capital de la empresa...................................................................16
3.2. Valor de la empresa a través del flujo de caja..............................................................................17
Conclusiones...........................................................................................................................................18
Recomendaciones....................................................................................................................................19

INTRODUCCIÓN
Itacamba Cemento S.A. es una empresa que lidera la innovación en la producción,
industrialización y comercialización de materiales de la construcción; la calidad y
excelencia de sus productos y servicios construyen sueños, bienestar y un mejor futuro
para Bolivia. Fundada en 1997, posee la única Planta Integral de Cemento del Oriente
Boliviano, ubicada en la localidad de Yacuses en el departamento de Santa Cruz. Con
sus productos, el cemento de uso general IF-30 y el cemento de uso estructural IF-40,
cubre las necesidades del sector de la construcción de un país en crecimiento.
Nuestro producto cumple con la normativa NB-011 del Instituto Boliviano de Normas y
Calidad (Ibnorca), además de otras normas internacionales como la de Argentina y
Paraguay. Nuestros procesos de producción y comercialización, están certificados con la
norma ISO 9001:2015, lo que garantiza un resultado con los más altos estándares de
calidad. La cultura de la innovación y eficiencia se aplica en todos nuestros procesos, en
el marco de un involucramiento responsable con nuestro entorno.
1989- Iniciamos la construcción de nuestra molienda para la producción de cemento en
Puerto Quijarro, en el sudeste boliviano. Dos años después, nació nuestra marca
Cemento Camba.
1997- La empresa brasileña Votorantim y la boliviana Compañía Cementera Camba
(Coceca), firmaron una alianza estratégica para trazar un plan de inversiones que
apoyen el desarrollo de Bolivia en el ámbito de la construcción. El 8 de abril de 1997
nace Itacamba Cemento S.A.
2010- Se da inicio a los estudios de viabilidad e impacto ambiental para la construcción
de una planta cementera en la comunidad Yacuses de la provincia Germán Busch del
departamento de Santa Cruz. Las perspectivas eran alentadoras en los aspectos
económico, social y como parte de una estrategia productiva para el país.
2014- Se incorporó a la sociedad la empresa española Cementos Molins S.A,
conformándose una asociación de compañías de clase mundial, líderes en la producción
de cemento, que confían en Bolivia y se comprometen a fomentar su desarrollo. Se
inicia la construcción de la planta integral en Yacuses.
2016- En el marco de una gran estrategia comunicacional integral, Cemento Camba
renovó radicalmente su identidad visual, modernizando logo y empaque, con colores y
simbologías inspirados en los trabajadores de la construcción. Elevando al más alto nivel
el orgullo de quienes construyen el desarrollo de Bolivia, Itacamba une la fuerza de los
colores azul y rojo en un triángulo, que representa crecimiento, protección y  techo.
2017- Se inaugura nuestra Planta Integral de Yacuses. Este hecho marcó un hito en el
sector de la construcción y la industria cementera, siendo la primera planta integral de
cemento en el oriente boliviano, que brinda autosuficiencia en la producción de este
producto y genera fuentes de empleo de una manera responsable y comprometida con
el medio ambiente.

Con el compromiso de desarrollar nuevos productos especializados para el sector de la

construcción, Itacamba presentó el nuevo Cemento Camba Estructural IF40. Este
insumo fue concebido para responder a las necesidades de los actores más exigentes
del sector, quienes desarrollan las infraestructuras más modernas y tecnológicas en
nuestro país y, por consiguiente, requieren alta resistencia a tempranas edades.

Misión
Brindar a nuestros clientes, servicios y productos automotrices de excelencia.
Visión
Ser la empresa distribuidora automotriz más admirada y respetada en Sudamérica.

Valores

Los valores son conceptos profundos que describen lo que nosotros consideramos más
importante para la empresa

y creencias.
Creencias

Las creencias son los principios que orientan los comportamientos y valores de Itacamba,
las cuales se ven reflejadas en nuestra forma de ser y de actuar.

Objetivo General del Trabajo

Aplicar el conocimiento de la materia para determinar el costo promedio ponderado de

 capital y poder determinar la generación del valor de la empresa.

Objetivos específicos
● Investigar algunos conceptos relacionados con las finanzas corporativas.
● Realizar un análisis económico y financiero de la empresa ITACAMBA S.A. de
manera vertical, horizontal y a través de razones financieras.
● Determinar el costo promedio ponderado de capital de la empresa ITACAMBA S.A.
● Identificar el valor económico agregado de la empresa.
● Demostrar el precio de las acciones comunes a través del modelo de Gordon.
● Reconocer el Valor contable de la empresa ITACAMBA S.A.
● Registrar el Valor de mercado de la empresa ITACAMBA S.A.
● Establecer el valor de la empresa ITACAMBA S.A. a través del precio de las
acciones comunes.
● Definir el Valor de la empresa ITACAMBA S.A. a través del flujo de caja libre.

Justificación
Justificación
Práctica
Gracias a este trabajo hemos podido poner en práctica los conocimientos adquiridos en
la materia de finanzas III, se ha investigado a través de la bolsa de valores y se ha
practicado las fórmulas con la información adquirida.

Justificación Económica

Mediante el trabajo podremos observar los beneficios que la empresa trae al desarrollo
económico del país, a través de la generación de empleos y brindando la posibilidad de
inversión así poder crecer también económica como persona.

Delimitación

Mediante el trabajo se obtendrá información financiera de la empresa Itacamba

poniendo en práctica todo lo aprendido en el módulo de Finanzas III.

CAPÍTULO I: MARCO TEÓRICO

1.1. Objetivos de las finanzas
Entre los objetivos que podemos encontrar en las finanzas utilizadas por parte de particulares,
empresas y del Estado podemos señalar las siguientes:

 Hacer que la empresa sea rentable y de esta forma aumentar las ganancias.
 Las finanzas se encargan de la guarda, control y custodia de: objetos,
títulos valores y dinero pertenecientes a una persona particular o empresa.

 Determinar la inversión en los activos de una entidad.

 Definir el financiamiento a través del pasivo o el capital contable.
 Controlar los niveles de rentabilidad, productividad, apalancamiento y liquidez del
negocio.
 Gestionar y controlar el riesgo financiero.
 Maximizar el valor económico de la entidad.

1.2. Costo de capital

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que
este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras. Las
principales características son:

 Coste no observable directamente.

 Mayor complejidad de cálculo que el coste de la deuda.
 Generalmente calculado en base al Modelo de valoración de activos financieros
(CAPM).
 Cuanto menor es el riesgo de los activos, menor será el coste de capital.

La valoración del coste de capital es de vital importancia para la supervivencia de un negocio

o una empresa. Se calcula a través de la relación entre la media de todos los recursos
financieros utilizados para llevar a cabo las inversiones o proyectos y el peso que cada recurso
tiene en los recursos totales. (Giovanny, 2020)

1.3. Costo de las acciones comunes

Es la tasa de rendimiento que los inversores descuentan a los dividendos esperados de una
empresa para determinar su valor en acciones.
 Existen dos técnicas para calcular el costo del capital en acciones comunes:

● Modelo de Gordon: Este modelo se basa en la premisa de que el valor de una

acción es igual al valor presente de todos los dividendos futuros, que se espera que
proporcione a esta a lo largo de un periodo infinito.
KP=(D x (1+g)P-Ke)+g

● Modelo de CAPM: Es un modelo de valoración de activos financieros desarrollado

por Willian Sharpe que permite estimar su rentabilidad esperada en función del riesgo
sistemático.

Composición accionaria

Fuente: BBV

1.4. Costo de las acciones preferentes

Es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren y es igual a dividir el dividendo
preferente entre el precio neto de la emisión o el precio que la empresa recibirá después de
deducir los costos de flotación.

C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P

1.5. Costo de retención de utilidades

El costo de las utilidades retenidas está íntimamente ligado con el costo de las acciones
comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas
comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades
retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los
accionistas comunes existentes.

1.6. Costo del financiamiento a través de la emisión de bonos

Los bonos son un típico valor de contenido crediticio o de deuda. Representan una parte
proporcional del préstamo colectivo de una empresa o entidad emisora. Los inversionistas que
compran los bonos se convierten en acreedores de la empresa o entidad emisora que prestan
efectivo a cambio de una tasa de interés, consiguientemente, la empresa se compromete a
devolverles el dinero adeudado en el plazo y con el interés pactado. Pueden ser de corto,
mediano y/o largo plazo.

El capital de las obligaciones se devuelve generalmente en cuotas anuales o semestrales

llamadas amortizaciones, y genera un interés que puede ser de tasa fija o variable,
denominado pago de cupón. Llegado el vencimiento de la obligación, la empresa cumple sus
compromisos y el inversionista o tenedor del bono deja de ser su acreedor.

El capital de los bonos se devuelve generalmente en cuotas periódicas llamadas

amortizaciones. Estos pagos pueden realizarse en forma anual, semestral o en otro plazo
acorde a las necesidades del emisor. En las condiciones de emisión la empresa puede incluir
algunos años de gracia, durante los cuales no realizará pagos de capital, pero si abonarán los
intereses. Por su parte, el pago de intereses se denomina pago de cupones y también puede
realizarse periódicamente.

La tasa de interés que abona el bono puede ser fija, variable o mixta.

Tanto el pago del capital como de los intereses es expresado a través de un cronograma de
pagos hasta su vencimiento.

Generalmente las emisiones de bonos están respaldadas por garantías quirografarias, que
quiere decir que no requieren de la inmovilización de ningún tipo de activo o inmueble como
colateral siendo este tipo de garantía a sola firma respaldada por todos los bienes actuales y
futuros de la sociedad emisora, hasta el monto de la emisión, que no hayan sido utilizados
para garantizar otras obligaciones anteriores a la emisión de bonos. No obstante, existe
también la posibilidad de otorgar garantías hipotecarias
o prendarias, de modo de hacer a los bonos más atractivos para los inversionistas potenciales.
(BBV, 2022)

1.7. Costo promedio ponderado de capital

El costo de capital promedio ponderado (CPPC) es la tasa que se espera que una empresa
pague en promedio a todos sus tenedores de valores para financiar sus activos. Es importante
destacar que la tasa es dictada por el mercado y no por la gerencia.

Esta medida financiera representa el rendimiento mínimo que una empresa debe obtener sobre
una base de activos existente para satisfacer a sus acreedores, propietarios y otros proveedores
de capital.

Las compañías obtienen dinero de diversas fuentes: acciones ordinarias, acciones preferentes,
deuda ordinaria, deuda convertible, deuda canjeable, obligaciones de pensiones, opciones de
acciones de ejecutivos, subsidios gubernamentales, etc.

Se espera que estas diferentes fuentes de financiamiento, generen diferentes rendimientos. El

costo de capital promedio ponderado se calcula teniendo en cuenta las ponderaciones relativas
de cada componente de la estructura de capital.

Dado que el costo de capital es el rendimiento que esperan los propietarios del patrimonio y
los tenedores de deuda, el costo de capital promedio ponderado indica el rendimiento que
ambos tipos de partes interesadas esperan recibir.

Es importante para una empresa conocer su costo de capital promedio ponderado como una
forma de medir el gasto de financiamiento para futuros proyectos. Cuanto más bajo sea el
costo de capital promedio ponderado de una compañía, más barato será para la misma
financiar nuevos proyectos.

El costo de capital promedio ponderado es el rendimiento total requerido por una empresa.
Debido a esto, los directores de la empresa usan a menudo el costo de capital promedio
ponderado para tomar decisiones. De esta manera pueden determinar la factibilidad
económica de fusiones y otras oportunidades expansivas. (Corvo, 2022)

CAPÍTULO II ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA

2.1. Análisis vertical

Anexo 1. Análisis Vertical
Fuente: ITACAMBA S.A. Elaboración: PCR S.A.
 Anexo 2. Análisis Vertical

Fuente: ITACAMBA S.A. Elaboración: PCR S.A.

En el Año 2020, el activo corriente de la sociedad se concentra principalmente en otras cuentas

por cobrar de corto plazo (0,17%), cuentas comerciales por cobrar (4,53%). El activo no
corriente, contempla una participación del activo fijo de 77,45%, y otras cuentas por cobrar de
largo plazo de 1,92%. El financiamiento proviene de deudas fiscales y sociales 0,47% y deudas
financieras 51,69%, respecto al pasivo no corriente. Las cuentas con proveedores representan
el 3,11%. En relación al patrimonio, se observa que el capital pagado representa 32,68%, el
ajuste de capital 4,99 % y los resultados acumulados 3,86%.

Dentro del estado de resultados, del año 2020 (6 meses de operación), las ventas representan
el 100% del total de ingresos. Con relación a los costos de venta (incluyen intereses) alcanzan
participaciones de 69,46%, respectivamente, sobre el total de ingresos. La ganancia bruta,
representaron 30,54%.

2.2. Análisis horizontal

 Anexo 3. Análisis Horizontal

Fuente: ITACAMBA S.A. Elaboración: PCR S.A.

 Anexo 4. Análisis Horizontal

Fuente: ITACAMBA S.A. Elaboración: PCR S.A.

A Marzo de 2020, periodo comparado con el cierre de mes, existió incrementos en otras
cuentas por cobrar de corto plazo en 90,60%, en las cuentas comerciales por cobrar en -
16,48%. Disminuyeron las disponibilidades en 45,19%, otras cuentas por cobrar de largo
plazo en 0,21%. En el pasivo registraron, deudas fiscales y sociales en 4,50%. Dentro del
patrimonio, disminuyeron los resultados acumulados en -61,78% y el ajuste de capital en
6,16%. Entre marzo 2020 y marzo de 2021 (6 meses de operación), los ingresos disminuyeron
en 13,30% mientras que los costos fueron

-12,33%, por su parte los gastos operativos (incluyen intereses) redujeron en 78,31%.

2.3. Análisis a través de razones financieras

 RATIOS DE LIQUIDEZ
1.-INDICE DE LIQUIDEZ CORRIENTE (LC)

Activos Corrientes
LC= = #Veces
Pasivo Corriente

Lc= 258.511.048,00 3,01

85.892.987,00

Interpretacion: La capacidad que tiene la empresa para solventar sus oblicaciones es de 2,86 Bs por 1 Bs de deuda

2.-PRUEBA ACIDA (PC)

PC= Activo Corriente - Inventarios = #Veces

Pasivos Corriente

Pc= 209.006.239,00 2,43

85.892.987,00

Interpretacion: La empresa tiene 2,43 Bs por cubrir sus obligaciones en el corto plazo.

3.- LIQUIDEZ INMEDIATA (LI)

Activo Disponible
LI= = # Veces
Pasivo Corriente

LI= 129.270.969,00 1,51

85.892.987,00

Interpretacion: La empresa cuenta con 1,51 Bs del disponible para cubrir sus obligaciones a corto plazo.

RATIOS DE ENDEUDAMIENTO

1.- INDICE DE ENDEUDAMIENTO

Total Pasivo
IE= * 100
Total Activo

851.237.832,00 58,21 %
IE= * 100
1.462.399.073,00

Interpretacion: La empresa se encuentra 58,21% endeudada respecto al 100% de sus activos.

2.- RAZON PASIVO PATRIMONIO

Total Pasivo
RPP= * 100
Total Patrimonio

851.237.832,00 139,28 %
RPP= * 100
611.161.241,00

Interpretacion: La empresa se encuentra 139,28% endeudada con respecto al 100% de su patrimonio.

 RATIO DE RENTABILIDAD

1.- MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

Ventas - Costos de Ventas

MUB= * 100
Ventas

141.293.203,00 29,76
MUB= * 100
474.741.299,00

Interpretacion: 29,76% de rentabilidad bruta con respecto al 100% de ventas.

2.-MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA

UAII
MUO= * 100
VENTAS

631.656,00 0,13
MUO= * 100
474.741.299,00

Interpretacion: 0,13% de rentabilidad operativa con respecto al 100% de ventas.

3.- MARGEN DE UTILIDAD NETA

UN
MUN= * 100
VENTAS

36.411.817,00 7,67
MUN= *100
474.741.299,00

Interpretacion: 7,67 % de rentabilidad neta con respecto al 100% de ventas.

4.-RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS TOTALES

UN
ROA= * 100
TOTAL ACTIVO

36.411.817,00 2,49
ROA= * 100
1.462.399.073,00

Interpretacion: La rentabilidad sobre los activos totales corresponde al 2,49%

5.- RENTABILIDAD DE LA INVERSION DE LOS SOCIOS

UN
ROE= * 100
TOTAL PATRIMONIO

36.411.817,00 5,96
ROE= * 100
611.161.241,00

Interpretacion: La rentabilidad de la inversion de los socios corresponde al 5,96%.

 CAPÍTULO III
3.1. Costo promedio ponderado de capital de la empresa

Es la tasa mínima de rendimiento aceptable que una empresa debe ganar sobre cualquier
inversión que realice, representa el costo promedio ponderado de la deuda de largo plazo,
capital social y/o patrimonio. Por lo tanto, cualquier inversión debe generar una rentabilidad
mayor al CPPC para crear valor.

Interpretación: Si pido a mis accionistas 1Bs. adicional para que capitalice la empresa,
tengo que darle una rentabilidad del 14,21%.

Interpretación: Cualquier nueva inversión tiene que generar una rentabilidad superior
al 4,29%, porque este monto representa el costo de los pasivos a largo plazo y
patrimonio, si la rentabilidad es menor se destruye valor y si es mayor se crea valor.
3.2. Valor de la empresa a través del flujo de caja

La empresa cuenta con un flujo de efectivo disponible al cierre de la gestión 2021 por un
monto de 44.811.976 Bs lo que permite generar valor a la empresa gracias a la capacidad de
cubrir sus operaciones diarias.
Conclusiones
Recomendaciones
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