Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
3. Criterio Tradicional
V D
DEUDA
VALOR (Pasivo)
TOTAL DE
LA
EMPRESA
(Activo )
C
CAPITAL
(Pat .Neto)
% ke
ko
ki
CASO:(B).
Suponga que la empresa emite bonos de Deuda por 10 millones
adicionales, con los cuales compra parte de sus propias acciones.
El costo del préstamo ( ki ) y el costo del capital ( ko )
permane-cen sin modificaciones.
Calcular:
1.- El nuevo Valor Total de la Empresa, el valor de las
acciones ordinarias y el costo de las acciones ordinarias.
2.- El nuevo leverage financiero ( relación Deuda / Capital )
1. CRITERIO DE LA GANANCIA NETA
OPERATIVA
1. CRITERIO DE LA GANANCIA NETA
OPERATIVA
VALUACIÓN DE ACCIONES
1.- Supongamos que son 100.000 las acciones en circulación
Capital = 63.333$ dividido 100.000 acciones = 0,63 $ cada acción
2.- Con los 10.000 $ de aumento de Deuda se adquieren acciones
Incr. Deuda = 10.000 dividido 0,63$ por acción = 15.790 acciones
Acciones en Circulación (1.-) 100.000
Rescate Acciones (15.790)
Acciones en Circulación ( 2.- ) 84.210
3.- Valor de cada acción en circulación
Nuevo Capital = 53.333$ dividido 84.210 acciones = 0,63 $ cada acción
NO SE HA MODIFICADO EL VALOR DE LA ACCION !!
NO HAY LEVERAGE POR MODIFICAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL !!
2. CRITERIO DE LA GANANCIA
NETA
El Costo del Capital Total ( ko ) y el Valor Total de la
Empresa ( V ) son modificados por el uso del
“Leverage”
% ke
ko
ki
%
ke
ke y ki se mantienen constantes
y a medida en que aumente el
ko Leverage ( más Deuda en lugar
ki de Capital en Acciones )
disminuye el Costo del Capital
D: Deuda con Terceros D/C Leverage
C: Capital Propio
ko y aumenta el Valor de la
Empresa
3. CRITERIO TRADICIONAL
Existe una Estructura Óptima de Capital ( relación Deuda
vs Capital ) en la que se obtiene un Costo mínimo ( ko )
% ke
ko
Costo ki
Mínimo
CONCLUSION
Del trabajo realizado por M&M en 1958 se llega a la
conclusión de que El valor de las Empresas no se ve
afectado por la Estructura de Capital
4. CRITERIO MODIGLIANI &
MILLER
• Relación entre el Leverage y el Costo de Financiamiento
se explica por el criterio de la Ganancia Neta Operativa