“Año del Bicentenario del Perú”

TEMA:

Trabajo de Investigación sobre el Mercado de Derivados Financieros

Swaps de tasa de interés y divisas

CURSO:

ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO DE LOS MERCADOS GLOBALES

DOCENTE:

Recaedo Enrique Soto Pérez-Palma

INTEGRANTES:

Ramos Matos, Harold

Paniagua Mendoza, Mayra

Quino Pachao, Julayssi

Guardia Espinoza, Grover

2021

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 ÍNDICE
INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………………….. 4
RESEÑA HISTÓRICA………………………………………………………………………………. 5
CAPITULO I………………………………………………………………………………………..... 6
MARCO TEÓRICO…………………………………………………………………………………...7
1. DERIVADOS FINANCIEROS………………………………………………………………. 8
2. LOS SWAPS…………………………………………………………………………………. 8
2.1 Características…………………………………………………………………………… 8
2.2 Elementos de los swaps…………………………………………………………………9
3.Tipos de riesgo de mercado…………………………………………………………………….9
4. Ventajas………………………………………………………………………………………….. 10
5. Desventajas………………………………………………………………………………………10
6. Tipos de swaps…………………………………………………………………………….........
10
6.1 Swaps de tipo de interés……………………………………………………………….11
6.1.1 Valoración de swap de intereses……………………………………………………11
6.1.2 Clasificación de los swaps tipo de interés………………………………………….12
6.1.3 Cobertura de riesgos con swaps de tipos de interés…………………………….. 12
7. Swap de divisas………………………………………………………………………………... 12
7.1 Ejemplo de un swap de divisas………………………………………………………..13
8. Otros tipos de Swaps………………………………………………………………………….14
8.1 Swaps de Índices Bursátiles…………………………………………………………...14
8.2 Swaps de materias primas……………………………………………………………. 14
8.3 Swaps Crediticios……………………………………………………………………. 14
MARCO CONCEPTUAL………………………………………………………………………...…15
Glosario………………………………………………………………………………….................. 15
CAPITULO II………………………………………………………………………………………... 18
CASO PRÁCTICO:………………………………………………………………………………… 19
Caso aplicativo: Swaps de tasa de interés………………………………………………. 19
Caso aplicativo: Swaps de divisa…………………………………………………………. 20
Caso aplicativo de un swap-in de dólares……………………………………………….. 21
Conclusiones……………………………………………………………………………………….23
Recomendaciones…………………………………………………………………………………24
Tablas y Gráficas…………………………………………………………………………………. 25
Referencias Bibliográficas……………………………………………………………………….28

3
 INTRODUCCIÓN

Desde hace años, al oír hablar acerca del mercado de derivados, se comprendía como un
mercado difícil o complejo de realizar, pero esto es diferente a lo pensado, en el mundo de
inversión se debe conocer a fondo la operativa que se maneja y los riesgos que debe
asumir al estar en el mercado. Si bien es cierto que es uno de los mercados con mayor
riesgo al tener en cuenta el apalancamiento con el que se debe operar, ya que son
instrumentos apalancados. Por eso, es necesario conocer el concepto de un derivado.

Los derivados son instrumentos financieros o contratos a plazo cuyo valor está basado
primordialmente en otro activo, llamado “activos subyacentes”, Es decir, el precio del
derivado financiero del petróleo, dependerá del precio del petróleo, y el valor de futuro sobre
el magnesio se basa en el precio del magnesio.

Estos derivados se utilizan para gestionar y proteger el riesgo del precio o conocido también
como riesgo de mercado (cobertura), de la misma manera se pueden utilizar para fines de
arbitraje o inversión (especulación). Estos tienen muchas variedades y se pueden
diferenciar por la forma de su comercialización del activo subyacente y al tipo de producto.

En conclusión, existe una gran cantidad de derivados financieros en el mercado que

dependen del valor inicial del que derivan, pueden ser derivados financieros tales como:
materias primas, acciones, renta fija, renta variable, índices bursátiles, bonos de deuda
prima, tipos de interés, índices macroeconómicos como puede ser el Euribor, etc. Pero en
esta oportunidad se dará a conocer acerca de los Swaps, la importancia de estos,
características, elementos, ventajas, desventajas, tipos, justificación teórica y práctica,
ejercicios de Swaps, entre otros

4
RESEÑA HISTÓRICA

Este tipo de contrato financiero nació en los años 70 's en el Reino Unido, alcanzando
importancia desde 1981, se debió a la operación realizada entre el Banco Mundial y la
compañía norteamericana IBM, mediante el banco Salomón Brothers. IBM buscaba una
mayor financiación en dólares a cambio de divisas de países europeos y el Banco Mundial
buscaba obtener financiación en dichas divisas.

En el caso de Europa, en 2001, luego de la consolidación de la unión monetaria, el Banco

Central Europeo (BCE) comenzó su iniciativa de acuerdos swap para atender las
necesidades de divisas de los países de la región (BCE, 2014). En Estados Unidos, el
Sistema de la Reserva Federal reimpulsó su programa de acuerdos swap, como respuesta
a la posibilidad de una escasez de dólares devenida de los acontecimientos terroristas de
septiembre, asimismo, por la alta preocupación acerca del estado de los mercados
financieros y de la economía de ese país. El 6 de mayo de 2000, en el este de Asia, se
firma la Iniciativa “Chiang Mai''. Acuerdo suscrito en la ciudad tailandesa de Chiang Mai por
los Ministros de Finanzas de los países de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático
(ASEAN), junto a Corea del Sur, Japón y China (ASEAN+3), creando así la primera red de
acuerdos swap de carácter multilateral. Con la irrupción de la crisis financiera de 2008,
estos acuerdos fueron utilizados para atender la escasez de dólares en la economía
mundial.

Como derivados financieros, los swaps son más flexibles que los futuros, las opciones o los
contratos forward, lo que ha permitido su incorporación dentro de los mercados bursátiles.
Como mecanismo de cooperación monetaria internacional, estos acuerdos retomaron su
preponderancia en la primera década del siglo XXI. Ello en respuesta a la preocupación de
los bancos centrales de Europa y Estados Unidos acerca de los efectos de una reducción
en la tenencia de dólares para hacer frente a los desequilibrios en la balanza de pago, el
interés de los países de Asia por la acumulación de divisas, y la incertidumbre acerca del
estado de los mercados financieros internacionales.

En la actualidad, los swaps representan casi el 80% del mercado global de productos
derivados. Al ser productos que se adaptan a las necesidades del cliente, pasan a ser uno
de los mercados más grandes, líquidos y competidos del mundo. Este mercado está
constantemente en cambios regulatorios, buscando mayor transparencia, acceso a la
información y disminución del riesgo.

5
CAPITULO I

6
MARCO TEÓRICO

La utilización de los swaps, se generó desde hace 3 décadas, esto se debió a la gran escala
de la apertura de la economía generando diferentes circunstancias en el mercado
internacional. Por ejemplo, la reducción de las barreras comerciales, los menores controles
cambiarios generalmente en la tasa de cambio relativamente flotante, asimismo, a las
menores restricciones a los flujos de capital y al crecimiento de liquidez de los mercados. Se
observa que, la existencia de la globalización está de la mano con la competencia
internacional y por ende tiene una mayor exposición a riesgos que se asocia a cualquier
variación en los niveles de tasa de interés, tales como, el tipo de cambio y el costo de uso
de capital.

Como principal importancia, los swaps sirven para cubrir el riesgo que puede tener cualquier
inversionista sobre algún activo en el mercado, así como el tipo de cambio o la reducción de
riesgo de liquidez. Asimismo, los swaps se pueden utilizar para especular sobre los
movimientos del mercado, obteniendo un valor agregado para el portafolio del inversionista.

Para el contexto en el mercado peruano, las transacciones con el exterior es un papel muy
importante para un inversionista, no sólo para el sentido del comercio exterior sino para
obtener un mejor acceso al mercado de capitales internacionales, mientras se pueda
obtener una mayor competencia extranjera en el mercado nacional o mayor presencia del
país peruano en mercados extranjeros. Este mecanismo de un mercado competitivo ayuda
a reducir cualquier variable acerca de la tasa de cambio o tasa de interés. Por eso, realizar
un buen análisis de los swaps ayuda a poder beneficiar a los inversionistas sobre cualquier
cambio inesperado en variables “exógenas”, a su negocio generando la adecuada
estabilidad en su fuente de financiamiento y su flujo de caja.

7
 1. DERIVADOS FINANCIEROS

Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos que
les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los derivados pueden
ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de negociación, lo que facilita la
transferencia de riesgo entre los agentes económicos: mientras algunos buscan protegerse
de los movimientos adversos en los precios de un activo, otros asumen riesgos con el fin de
obtener una ganancia.

El mercado de derivados financieros en el Perú está cobrando cada vez mayor relevancia
debido a que éstos permiten eliminar o disminuir los riesgos asociados a fluctuaciones de
tasas de interés, tipo de cambio, etc.

2. LOS SWAPS

Según en términos generales, se define como una transacción financiera en la que dos
partes acuerdan contractualmente intercambiar flujos monetarios en el tiempo, y se
fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos participantes en ciertos
mercados, que les permite acceder a determinados precios de bienes, divisas u obtener
tasas de interés.

A modo de definición de swaps siendo un derivado financiero, en la que dos partes que
acuerdan intercambiar flujos monetarios Los swaps son contratos únicos y satisfacen las
necesidades específicas de los participantes del mismo, por tanto, se consideran OTC
(Over The Counter o Sobre el Mostrador) y no se transan en bolsas organizadas.

2.1 Características

a) Los swaps normalmente son utilizados para reducir o evitar el riesgo asociado para
acceder a títulos de renta fija, ya sea de interés fijo o interés variable, o también al
cambio de divisas.
b) Estos cubren los riesgos ante cualquier movimiento adverso de las tasas y los
precios.
c) Los swap son extrabursátiles (OTC), puesto que no están trazadas en bolsas
organizadas.
d) Este derivado permite pasar de un tipo de deuda a otra, siendo un elemento de
gestión pasivo de alguna empresa.

8
 e) Las operaciones Swap permiten que dos o más participantes puedan intercambiar el
beneficio de las ventajas respectivas que se pueda obtener de los mercados.
f) Los Swap son operaciones con cumplimiento a futuro.
g) Existen diferentes tipos de Swap como: Swap de divisas, tasa de interés, índices
bursátiles, incumplimiento crediticio (CDS) y materias primas.
h) El uso frecuente de cobertura es entre grandes entidades, así como: los Gobiernos y
las Entidades Financieras.

2.2 Elementos de los swaps

A. Contrapartes: Agentes que acuerdan realizar la transacción.

B. Indicador de referencia: Es el tipo de interés que se utiliza para determinar los flujos
de fondos.
C. Flujos de fondos: Importes a intercambiar en las fechas determinadas.
D. Plazo: Es el tiempo durante el cual se intercambiarán los flujos.
E. Fecha de determinación: momento del tiempo en el que se establece el valor de
los flujos a intercambiarse.
F. Fechas de pago: Son las fechas establecidas en el contrato en la que se producirá
el intercambio de fondos.
G. Fecha de negociación: Es la fecha en la que se firma el contrato.
H. Fecha de vencimiento: Es la fecha en la que finaliza el contrato.

3. Tipos de riesgo de mercado

A. Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en

el diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una pérdida o
una utilidad en la rentabilidad del swap.
B. Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una
diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato a futuro,
originando una pérdida o una utilidad.
C. Riesgo de crédito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus
obligaciones.
D. Riesgo de reinversión: Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en
las fechas de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.
E. Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuación positiva de
las monedas que se van a liquidar cuando se realice la transacción (compra o
venta), es decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su

9
 propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que
se acordó en el contrato. Lo que afecta el costo final de las transacciones.

4. Ventajas

A. Tiene una buena estabilidad en la carga financiera conjunta.

B. Permite al inversionista tener en cierta parte la certeza del importe que va a abonar
durante el tiempo determinado en el contrato, permitiendo una adecuada
planificación financiera.

C. Los Swaps benefician y minimiza los riesgos a las dos partes contratantes

D. Este derivado minimiza el coste del servicio.

E. Este se puede acceder para fines especulativos.

F. Ayuda a eliminar cualquier barrera de entrada a nuevos mercados.

G. Esto no implica riesgo alto, puesto que en caso de algún incumplimiento de las
condiciones que se acuerdan, solo se efectúa al tipo de interés o al diferencial del
precio.

H. Los swaps no implican obligación sino opción - derecho.

5. Desventajas

A. Si se cambian las condiciones del swaps en el mercado, existe la posibilidad de ser

muy caro o imposible la finalización del derivado
B. Para poder firmar el contrato se conserva la liquidez de la obligación.
C. Se genera un mínimo riesgo al momento de que algún contratante del acuerdo
pactado, no cuente con la adecuada calidad crediticia que se espera.
Carecen de garantías institucionales para así proteger de cualquier riesgo por
incumplimiento del contrato pactado

6. Tipos de swaps

Existen diferentes tipos de swaps que dependen del tipo de activo, si son para índices
bursátiles, tasas de interés, materias primas o bien para divisas. En la actualidad los dos
tipos de operaciones swap que representan más del 90% de las operaciones realizadas en

10
el mundo son las relacionadas al intercambio de tasas de interés y de divisas, las cuales
son las más usadas por su nivel de utilidad y beneficios.

6.1 Swaps de tipo de interés

Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros, un swap de tasa de
interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar
a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por
adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés
variable sobre el mismo nominal.

Los contratos swaps de tipos de interés son permutas de carácter financiero en las que se
intercambian obligaciones de pago, correspondientes a préstamos de carácter diferente,
referidas a un determinado valor nocional en una misma moneda. Normalmente se
intercambian intereses fijos por variables, aunque también se pueden intercambiar intereses
a tipo variable sobre dos bases de referencia distintas.

6.1.1 Valoración de swap de intereses

- Al ser OTC para su Valoración se recurre a Métodos Internos

- Se actualizan los flujos netos de caja esperados, a los tipos vigentes en el mercado
a cada momento
- Pagador Fijo Valor Actual de Permuta Financiera de Intereses: resta de valores de
Flujos Variables menos valor de Flujos Fijos
- Pagador Variable Valor Actual de Permuta Financiera de Intereses: Resta de
valores de Flujos Fijos menos valor de Flujos Variables

EJEMPLO:

Un swap simple puede cubrir diferentes tipos de escenarios. Supongamos dos entidades
que buscan convertir de manera ‘artificial’ sus obligaciones de pago de intereses. La
empresa A podría buscar intercambiar su obligación de pagos ligada a intereses variables
por una tasa fija que le permita, por ejemplo, obtener otro préstamo. Su contraparte, la
compañía B, podría preferir convertir sus pagos a una tasa variable, basada en sus
expectativas de que los intereses irán a la baja.

11
6.1.2 Clasificación de los swaps tipo de interés

Existen dos modalidades básicas o genéricas de swaps de tipos de interés, los llamados:

- Swaps fijo contra variable o "coupon swap", en el que se intercambia un flujo a tipo
fijo a cambio de otro a tipo variable.

- Swaps variable contra variable o "basis swaps", en el que se intercambian dos

flujos de intereses calculados a tipo variable

Las modalidades no básicas se originan a partir de variaciones sobre las

características de los swaps genéricos, entre los que cabe destacar los swaps con
principal no constante, los swaps con comienzo diferido, swap con un tipo fijo que
varía a lo largo de la operación, etc.

Las principales aplicaciones de estos instrumentos, al igual que cualquier otra operación
derivada son la cobertura de riesgos, la especulación el arbitraje

6.1.3 Cobertura de riesgos con swaps de tipos de interés

La cobertura de riesgos consiste en tomar una posición de riesgo para compensar otra de
igual cuantía, pero opuesta. Ya que el swap crea una exposición al riesgo de intereses,
también se puede usar para cubrir exposiciones producidas por otros instrumentos
financieros. No hay que olvidar que la filosofía de la cobertura consiste en mantener
posiciones opuestas de forma que las posibles pérdidas en una de ellas se compensen con
las ganancias en la otra.

7. Swap de divisas
Un swap de divisas es un acuerdo entre dos agentes económicos para intercambiar,
durante un período de tiempo acordado, dos flujos de intereses nominados en diferente
moneda y generalmente, al vencimiento del acuerdo, el principal de la operación, a un tipo
de cambio determinado al inicio de la misma, normalmente el de contado para dicho día.

Respecto a las clases más simples de swaps de divisas existentes, variarán en función de
los tipos intercambiados, distinguiéndose entre:

- Swap de divisas fijo contra variable.

12
 - Swap de divisas variable contra variable.

- Swap de divisas fijo contra fijo.

7.1 Ejemplo de un swap de divisas

El ejemplo más recordado de este tipo de swap acordado en 1981, cuando el Banco
Mundial convino un bono en USD para luego intercambiar sus obligaciones de pago en
dólares con la empresa estadounidense IBM, a cambio de cubrir deuda de la compañía
emitida en bonos de marcos alemanes (DM) y francos suizos (CHF). El swap permitió al
Banco Mundial incrementar su exposición a las monedas de Suiza y Alemania -que
manejaban tipos de interés en 8% y 12% frente al 17% en EE. UU.- mientras que IBM
cubría sus obligaciones en esas divisas.

13
 8. Otros tipos de Swaps

8.1 Swaps de Índices Bursátiles

Este producto es de alguna forma personalizado según las necesidades e interés de cada
una de las partes contratantes, ya que ofrece beneficio de diversificación sin tener que
disponer de un activo. Además, este swaps opera similarmente a los swaps de tipo de
interés pero con la diferencia que va ligado al índice bursátil.

8.2 Swaps de materias primas

Este tipo de Swaps se lleva a cabo por negociación de materia prima como: los granos,
petróleo, metales, energías, entre otros. Se trabaja a través de los flujos de efectivo cuando
se intercambian al precio de la materia o mercadería subyacente.

Por ejemplo, la persona de la mercadería asegura el precio del activo, puesto que acordará
los pagos sobre el precio fijado durante la fecha fijada. A cambio de recibir el flujo de pagos
variables que se basa al precio del mercado.

8.3 Swaps Crediticios

Un swap crediticio, también conocido como CDS (Credit Default Swap) es un contrato swap
sobre un determinado instrumento de crédito en el que el comprador paga periódicamente
al vendedor y, a cambio, el vendedor pagará una cantidad de dinero en caso de que el
instrumento de crédito sea impagado a su vencimiento o la entidad incurra en suspensión
de pagos.

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MARCO CONCEPTUAL
Glosario

OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador): son mercados extrabursátiles donde se
negocian distintos instrumentos financieros (bonos, acciones, swaps, divisas…)
directamente entre dos partes. Para ello se utilizan los contratos OTC, en los que las partes
acuerdan la forma de liquidación de un instrumento.

Arbitraje: Un arbitraje es una compra y venta simultánea de la misma mercancía o activo

financiero a diferentes precios para obtener una ganancia. En el caso del arbitraje entre un
swap y un activo financiero, aunque sean diferentes instrumentos los que se compran y se
venden, son asimilables en el sentido de que ambos generan intereses calculados sobre un
mismo índice de referencia. Si un instrumento genera un tipo más alto que otro, estando
ambos calculados sobre el mismo índice, entonces se realizará el arbitraje. Un swap se
puede utilizar para recibir (o pagar) intereses calculados sobre un mismo tipo de referencia,
contra un pago (o recibo) sobre un instrumento al contado que produce intereses sobre la
misma referencia. En un mercado eficiente, en el que intervienen activos al contado y
derivados, utilizados por inversores con idéntico acceso a la información, se deberían
mantenerse los mismos precios pero, en la práctica, surgen diferencias de valoración que
producen oportunidades de arbitraje.

Floating rate currency swap: consistente en el intercambio de préstamos a tipo variable

en diferentes divisas.

Apalancar: Es la elevación del grado de endeudamiento de una empresa.

Acciones: Las acciones son títulos que representan el valor de una fracción de una o más
empresas. El accionista tiene el derecho de obtener sólo una parte de los beneficios
siempre y cuando se paguen en dividendos, derechos de voto, si es que se les otorga.

Bonos: Los bonos son valores de deuda utilizados tanto por entidades privadas como por
entidades de gobierno. El bono es una de las formas de materializar los títulos de deuda, de
renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institución pública o por una institución
privada.

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Renta Fija: Los instrumentos de inversión de renta fija son emisiones de deuda que realizan
los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por
los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que
conllevan una fecha de expiración.

Renta Variable: Un fondo de inversión de renta variable se define como aquel que invierte
todo o la mayor parte de su patrimonio en activos de esta naturaleza. Los instrumentos de
renta variable son especialmente aquellos que son parte de un capital, como las acciones
de las compañías anónimas.

Euribor: El euríbor es un índice de referencia publicado diariamente que indica el tipo de

interés promedio al que un gran número de bancos europeos dicen concederse préstamos a
corto plazo entre ellos para prestarlo a terceros -particulares y empresas. Es un tipo de
interés del mercado interbancario del euro.

Compañía Norteamericana IBM: También conocida como International Business Machines

(IBM), es una empresa dedicada a proporcionar a las empresas soluciones para la mejora
de sus procesos de negocio. Asimismo, facilita a sus clientes los métodos para hacer frente
a los problemas empresariales mediante una adecuada utilización de las tecnologías de
información.

Banco Mundial: El Banco Mundial es una organización multinacional especializada en

finanzas y asistencia. Su propósito declarado es reducir la pobreza mediante préstamos de
bajo interés, créditos sin intereses a nivel bancario y apoyos económicos a las naciones en
desarrollo.

Sistema de Reserva Federal: La Junta de la Reserva Federal es el banco central de los

Estados Unidos. Es un consorcio público-privado que controla la estructura organizativa en
la cual participa una agencia gubernamental, conocida como Junta de Gobernadores, con
sede en Washington D. C.

Iniciativa Chiang Mai: La Iniciativa Chiang Mai es un acuerdo multilateral swap de divisas
entre los 10 miembros de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático, China, Japón y
Corea del Sur. Esta iniciativa se basa sobre depósitos de moneda de 120 millardos dólares
y fue lanzada el 24 de marzo de 2010.

Aseant + 3: También conocida como la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático. La

ASEAN Plus Three (APT), es decir, la ASEAN más tres (China, Corea del Sur y Japón),
creada en 1997. Los propósitos principales de la Asean son: Acelerar el crecimiento
económico, progreso social y desarrollo cultural de la región a través de esfuerzos conjuntos

16
en el espíritu de igualdad y asociación con el fin de reforzar las bases de una comunidad
próspera y pacífica.

Irrupción: Es la aparición violenta y repentina de algo o alguien en un lugar.

Balanza de Pagos: La balanza de pagos es un registro de todas las transacciones

monetarias producidas entre un país y el resto del mundo en un determinado periodo. Estas
transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importaciones del país de
bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras.

Flujos de capital: Son los movimientos de dinero con fines de inversión desde y hacia otros
países. Se entiende que contempla las entradas y salidas de dinero de una economía. Se
calcula mediante la siguiente fórmula: Flujo de efectivo = ingreso neto + pérdidas y
ganancias por inversiones y financiación + cargos no monetarios + cambios en las cuentas
de operación.

Variables Exógenas: Una variable exógena es aquella cuyo valor está determinado por
factores externos al modelo en el que se incluye. La palabra exógeno, hace referencia a
algo que se forma en el exterior de algo. De esta referencia, podemos concluir que una
variable exógena es aquella que se forma fuera de un modelo.

Fluctuaciones: Fluctuación en deshielo es la diferencia existente entre el contenido de los

libros de inventarios menos la existencia física real de las mercancías o productos que se
tienen dentro de un negocio o establecimiento en cuestión.

Credit Default Swap (CDS): Es un producto financiero que consiste en una operación
financiera de cobertura de riesgos, incluido dentro de la categoría de productos derivados
de crédito, que se materializa mediante un contrato de swap sobre un determinado
instrumento de crédito (bono o un préstamo) en el que el comprador del swap realiza una
serie de pagos periódicos (spread) al vendedor, a cambio, de recibir una cantidad de dinero
en caso incurra al impago en el vencimiento o la suspensión de pagos por parte de la
entidad emisora.

Garantías: Las garantías permiten al acreedor reducir el riesgo de incumplimiento por parte
del deudor ya que al ejecutar la garantía puede hacerse cobro de su acreencia. Las
garantías facilitan el acceso al crédito, permitiendo que más personas accedan a él y
contribuyendo a reducir la tasa de interés.

17
CAPITULO II

18
CASO PRÁCTICO:

Caso aplicativo: Swaps de tasa de interés

La empresa CORPORACIÓN BELELE S.A. Realiza un préstamo al Bank of América en USA, por
el valor de 600,000.00 dólares en un plazo de 5 años con pagos semestrales, a una tasa de
interés semestral Libor más 2%. Para cubrirse las variaciones de la tasa de interés, la
empresa contrata un IRS con el Banco de Crédito del Perú, con una tasa fija del 8% anual. Se
solicita determinar el valor a pagar por los intereses de forma semestral.

19
Caso aplicativo: Swaps de divisa

La Empresa AGROINDUSTRIAS DEL PACIFICO S.A. Realiza un préstamo al Banco

Industrial y Comercial en China, por el valor de 1, 000,000 Yenes en un plazo de 3 años con
pagos semestrales a una TEA de 6%. Para cubrirse las variaciones del tipo de cambio, la
empresa contrata un swaps de divisa con el Banco de Crédito del Perú, con una TEA de
10%. Se solicita determinar el valor a pagar por la empresa en forma semestral al banco.

20
 Elaboración Propia

Caso aplicativo de un swap-in de dólares

Un banco del Perú desea invertir US$ 10 millones de dólares en notas del Tesoro USA
durante 6 meses y después volver a nuevos soles, para lo cual se cuenta con los siguientes
datos:

Rs = 2.50% anual (tasa libre de riesgo Perú)

Rd = 1.50% anual (tasa libre de riesgo USA)

TCs = 3.4783 S/./$ (compra spot ) TCs = 3.4800 S/./$ (venta spot)

TCf = 3.5247 S/./$ (compra futuro 6 meses)

TCf = 3.5439 S/./$ (venta futuro 6 meses)

Solución:

Para el efecto, el banco peruano puede contratar un swap en dólares con otro banco
peruano o extranjero (swap dealer) produciéndose los siguientes flujos:

1) Inicialmente, el banco peruano recibe S$ 10 000 000 y entrega al swap dealer: 10 000
000 $ * 3,4800 S/. /$ = S/. 34 800 000

21
2) El banco peruano sabe que en seis meses tendrá:

10 000 000 $ * [ 1 + 0,015*(180/360) ] = $10 075 000

3) Para congelar su ganancia en soles, el banco peruano tendría que vender estos dólares a
plazo. Debido a que está contratando un swap-in, acuerda con el banco extranjero (o
peruano) que este le compre los dólares al tipo de cambio futuro.

4) Por último, el banco peruano entrega al swap dealer US$ 10 075 000 y recibirá:

10 075 000 $ * 3,5247 S/./$ = S/.35 511 353

En esta operación, la utilidad neta para el banco peruano sería (prescindiendo de los costos
de transacción):

35 511 353 S/. – 34 800 000 S/.= S/.711 353

5) Expresando la ganancia en términos porcentuales se tiene 2,04% en un semestre; lo

que equivale a 4,08% anual, mayor que el 2,50% anual que hubiese ganado en el Perú en
un depósito sin riesgo.

Conclusiones

22
● Hay una frase de Rousseau que decía que los árabes tienen por lo menos cien
palabras para designar al camello. Aquí nos encontramos con el fenómeno opuesto,
ya que con una sola palabra, Swap, designamos cien realidades distintas. Hoy se
habla de Swap de divisas, de intereses, sobre índices y materias primas; los Swap
pueden hacer referencia a operaciones de activos, de pasivos.; los Swap pueden
hacer referencia a cualquier tipo de subyacente.

● La aplicación importante de los productos derivados en las empresas, ósea del

Swap, viene a ser la gestión de los riesgos financieros, es decir, la reducción de los
costes de financiación.

 Se concluye en que los swaps pueden ser de gran ayuda dentro de planes
contingentes en una empresa, ya que los swaps podrán emplearse para coberturas
calendarizadas, que pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos de
la misma macroeconomía Además sirve que para proteger de sucesos inesperados,
solo si sabemos emplear estos instrumentos, sacaremos provecho de ellos

 Se concluye en que los derivados hoy en día son una parte fundamental de las
finanzas modernas, así como de su fuerte impacto sobre la economía, dentro de
este mundo de los instrumentos derivados, los swaps han tenido una gran evolución
en el tiempo de es por ello que en los últimos años. El mercado de 'swaps'
representa cerca del 80% del mercado global de productos derivados, alcanzando
320 trillones de dólares americanos a final de 2015. Al ser productos generalmente
adaptados a la necesidad del cliente, y no fácilmente estandarizables para
negociarlos en una cámara o ‘Exchange’, han sido siempre considerados
un mercado Over The Counter (OTC). Sin embargo, es uno de los mercados más
grandes, líquidos y competidos del mundo.

23
Recomendaciones

 La aplicación fundamental de los productos derivados en las empresas,

particularmente del swap, es la gestión de los riesgos financieros, la reducción de los
costes de financiación. Es recomendable que la empresa que pretenda operar
con estos instrumentos derivados cuente con el asesoramiento jurídico profesional
adecuado para conocer todas las opciones que ofrece el acuerdo marco del swap.

 Perfeccionar el conocimiento sobre swaps nos permite manejar alternativas de

financiamiento e inversión en diferentes países, cada escenario maneja realidades
diferentes, lo que hace que las economías sean dinámicas y presenten
oportunidades que un director financiero debe aprovechar para maximizar los
recursos de la organización.

 Es recomendable que la empresa que pretenda operar con estos instrumentos

derivados cuente con el asesoramiento jurídico profesional adecuado para conocer
todas las opciones que ofrece el acuerdo marco del swap.

 Estos instrumentos derivados, en muchos casos son usados por empresas que
buscan de asegurar ganancias en mercados volátiles es por ello que para sacarle el
mayor provecho a la utilización de un swap, se recomienda el
conocimiento del mercado global de capitales y la eficiencia del mercado en la que
estamos participando. El elegir un buen agente o corredor también es de suma
importancia, ya que será el responsable de que el rendimiento de nuestro capital sea
positivo. De esta manera minimizaremos riesgos a futuro.

24
Tablas y Gráficas
Tabla N°1

Elaborado por Tax Flash

Gráfica N° 1

Elaborado por el Banco Central de Reserva del Perú

25
 Gráfica N° 2

Elaborado por el Banco Central de Reserva del Perú

Gráfica N°3

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Referencias Bibliográficas

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