NOTA

FINANZAS II
SOLEMNE I

Docentes : Ximena Claros B.

Sergio Álvarez I.
Fecha : 13 de junio 2022

“Es deber de cada estudiante mantener una actitud moral y éticamente intachable en
el trascurso de toda evaluación”

En caso de que un/a estudiante sea sorprendido/a en actitudes deshonestas ya sea intentando o
dejándose copiar, será calificado/a con la nota mínima (1.0) y perderá toda posibilidad de
eliminar dicha nota. Esta conducta quedará archivada como antecedente en su carpeta y podrá
constituir causal de eliminación.

PAUTA

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Parte I – Comentes y preguntas abiertas (40 puntos totales, puntos según
pregunta) Recuerde justificar debidamente cada una de las preguntas que aquí se
presentan. Conteste solo 4 de las siguientes 5 afirmaciones.

Comente 1: En el ámbito del Modelo de Valoración de Activos de Capital, existe una

relación inversa entre el coeficiente beta de un activo y su tasa de rendimiento requerido.
Comente.
Respuesta:
Falso: existe una relación directa entre el beta de un activo y su tasa de rendimiento requerido.
Esto es debido a que el beta representa el riesgo sistemático de la empresa, y es aquella parte del
riesgo que el mercado debe compensar. Entonces mientras mas alto es el beta, es decir, su riesgo
sistemático mayor deberá ser la tasa de retorno requerida por el inversionista.

Comente 2: El costo de capital promedio ponderado de una empresa que se financia solo
con patrimonio es igual a su tasa de costo patrimonial. Explique claramente.
Respuesta:
Verdadero: cuando la empresa no posee deuda, es decir, se ha financiado 100% con patrimonio
la tasa WACC es igual a la tasa de costo patrimonial Ke. Esto es debido a que no existe riesgo
financiero y por lo tanto el costo de su financiamiento solo es patrimonial.

Comente 3: ¿De qué manera afecta a las empresas la existencia de imperfecciones de

mercado como los costos de quiebra y los impuestos? Explique claramente.
Respuesta:
La existencia de estas imperfecciones de mercado implica efectos para las empresas que la forma
de financiamiento a elegir para sus proyectos de inversión. Dado que la deuda genera ahorro
tributario, pero a la vez costos de quiebra, entonces deberá encontrar aquella combinación de deuda
y patrimonio que permita maximizar el efecto de la franquicia, lo que derivará en el punto en el
cual se minimiza la tasa de costo de capital y se maximiza el valor de la empresa.

Comente 4: Las condiciones que dan lugar a las eficiencias de mercado son 1-
Racionalidad, 2- Desviaciones independientes con respecto a la racionalidad y 3-
Arbitraje. Tome 2 condiciones y explique cómo estas fundamentan la eficiencia de
mercado.
Respuesta:
- Racionalidad: Cada vez que se da a conocer nueva información en el mercado, todos los inversionistas
ajustan sus estimaciones de los precios de las acciones de una manera racional.
- Desviaciones independientes con respecto a la racionalidad: Dada una incertidumbre
provocada por más preguntas que respuestas, muchos inversionistas no pensarán con claridad. Algunos
podrán quedar atrapados por la atracción de un nuevo producto, es decir, esperarían y creerían finalmente
en proyecciones de ventas muy superiores a lo que es racional. Pagarían un precio excesivo por las nuevas
acciones. Y si necesitaran vender acciones (tal vez para financiar su consumo actual), lo harían sólo a un

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 precio alto. Si estos individuos dominan el mercado, el precio de las acciones podría aumentar más allá
de lo que predeciría la eficiencia del mercado.
- Arbitraje: Un individuo tiene información que ningún otro actor del mercado tiene, puede sacar
provecho generando ganancias adicionales y/o por sobre el promedio.

Comente 5: ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera, falsa o incierta acerca de la

hipótesis de los mercados eficientes?
Respuesta:
a. Implica una habilidad perfecta para elaborar pronósticos.
Falso: en base a los conjuntos de información se dará origen a los diferentes tipos de eficiencia, estos pueden ser:
débil, semifuerte y fuerte. Estas formas darán origen a concepciones erróneas sobre la hipótesis de los mercados
eficientes.

b. Involucra un mercado irracional

Falso: Dentro de los supuestos de la teoría de mercados eficientes, el mercado, específicamente los individuos que
participan en el mercado son racionales y por ende el mismo.

c. Supone que los precios no fluctúan

Falso: En base a nueva información que es incorporada al mercado, las expectativas de los inversionistas se ven
modificadas (cambian) y con este cambio, se produce un ajuste en los precios de los instrumentos.

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Parte II – Ejercicios aplicados a la disciplina (60 puntos totales, puntos
según pregunta)
Ejercicio 1:

La compañía Escape S.A. fabrica y comercializa destacadores de color blanco, desea evaluar la
posibilidad de abrir una filial de su fábrica. Para ello ha determinado el flujo de fondos futuros
que generaría dicha filial, pero no ha podido estimar la tasa de descuento a la cual actualizar
dichos flujos.

La deuda de la empresa está compuesta por:

Tipo deuda Monto deuda MM$ Tasa de interés

Bancos 600.000 7%
Proveedores de Materia Prima 50.000
Bonos tipo A 600.000 8,5%

La relación deuda a patrimonio (B/P) de la empresa es de 1.

Dada la legislación vigente y el entorno económico, se cumplen todos los supuestos de la Teoría
de Portfolios y del modelo CAPM.

Mercado:
▪ La tasa de impuestos corporativos es de 27%.
▪ Para el mercado chileno se estima un premio por riesgo de mercado de 8%.
▪ El retorno esperado del IPSA es de 12%, con una desviación estándar igual a 15%.
▪ Además, se sabe que la covarianza de las acciones de la empresa con el IPSA es de
0,03375.
▪ La TIR promedio de los bonos corporativos a 10 años es de 6,8%.

Con la información entregada, determine:

a) El valor económico de la empresa (V).
b) El costo patrimonial de la empresa. Interprete este resultado.
c) El costo de capital promedio ponderado de la empresa.
d) Si la expansión implica una inversión de MM$ 800.000 pero esta inversión es financiada
100% patrimonio, ¿Cuál sería la tasa de descuento apropiada para valorar el proyecto?

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 ESCAPE S.A.

Monto deuda
Tipo deuda Tasa de interés %
MM$
Bancos 600.000 7% 0,5

Proveedores de Materia Prima 50.000

Bonos tipo A 600.000 8,50%

0,5
1.200.000

B/P 1,000 B/V 0,5

P/V 0,5
t 0,270
PRM 0,080
E(Rm) 0,120
Desv est. E(Ripsa) 0,150
covar(escape, mercado) 0,034
tir bonos 0,068
Rf 0,040

a) Valor de la empresa

V $ 2.400.000
B 1.200.000
P 1.200.000

b) Ke

usando CAPM: Rf+ PRM*beta 0,16

Beta empresa 1,5

Tasa de rendimiento requerida por el accionista.

c)
wacc= 0,1082875

Kb= Promedio ponderado de la deuda financiera 0,0775

d)

La tasa de descuento apropiada será la tasa wacc de la empresa, es decir, 7,75% .

Esto debido a que la tasa a usar para valorar el proyecto depende del financiamiento de la empresa,
no del proyecto en si mismo.

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Ejercicio 2:

Suponga un mercado en que se cumplen todos los supuestos del modelo CAPM, donde se
transan continuamente carteras de inversión y las acciones de las empresas cuya información se
detalla a continuación:

Empresa / Cartera E(Ri) 𝑪𝒐𝒗(𝒓𝒊 , 𝒓𝒎 ) Beta

Margarita 8% X1 0,5
Mojito X2 0,18 1,2
Manhattan 4,0% 0,0 X3
Koc-telería 12,0% 1,0 1

a) Considerando que la varianza del portfolio de mercado es de 0,15; encuentre los datos
perdidos.
b) Encuentre la ecuación que describe el equilibrio en este mercado.
c) Le ofrecen un portfolio compuesto por un 40% en activo libre de riesgo y un 60% en
acciones de la compañía Mojito. Para tomar la decisión de inversión, usted requiere saber
cuál es el riesgo sistemático y el retorno esperado de este portfolio.
d) Ahora le proponen invertir en una acción de la empresa Gin-tonic que tiene un beta de
1,8 y le ofrecen una rentabilidad de 21%. ¿Invertirá en las acciones de esta empresa?

a) var (Rm) 0,15

X1 Beta= cov(Rm,Rmargarita)/var(Rm) 0,5= cov(Rm,Rmargarita)/ 0,15

X1= 0,075

X2= por CAPM= 0,136

Rf= 4,00% dado que su cov con el mercado es 0, esto es activo libre de riesgo
RM= 12,00% dado que su beta es 1 por lo que se entiende que es la cartera de mercado

X3= 0 si la covarainza con el mercado es 0 entonces su beta es 0

b) E(Ri)= 4 +(12-4)*Bi

c)

cartera: w beta
Rf 0,4 0
Mojito 0,6 1,2

beta cartera 0,72 riesgo sistematico

E(Rp) 0,0688

d)

si beta de Gin tonic es 1,8 entonces según CAPM su E(Ri)= 0,184

Si el retorno ofrecido es 21%, entonces conviene la inversión .