TEMA 5 ECONOMÍA – FINANZAS

De este tema será el problema que haremos en el examen.

1) Gestión Financiera
2) Rentabilidad Económica y financiera
3) Decisiones de inversión
4) Decisiones de financiación (punto no dado en clase)

5.1. GESTIÓN FINANCIERA

Vamos a empezar entendiendo lo que es el balance de una empresa, esto es el activo y el pasivo. ¿Qué tengo
que hacer yo si me dicen que compre una empresa o parte de una empresa? Lo primero que tengo que hacer
es irme al balance de la empresa, ya que no voy a saber qué tiene o qué deja de tener una empresa si no tengo
una el balance por delante: lo que una empresa tiene o lo que una empresa debe. Al balance de una empresa
también se llama Estado Financiero. A través del balance podré dilucidar si la situación real de la empresa con
sus dos partes (activo y pasivo) y ver si es rentable como para que compre la empresa o parte de ella.

DEFINICIONES:

Activo o estructura económica: conjunto de INVERSIONES que realiza la empresa para satisfacer una demanda
insatisfecha en el mercado. Genera una rentabilidad. L activo es lo que yo tengo, bienes y derechos que tiene
esa empresa. Nos da igual de donde salgan, quien los compra o financia. Dentro del Activo encontramos:

Activo No Corriente: Bienes que se renueva normalmente a LARGO PLAZO con POCA FRECUENCIA y
determinan la capacidad productiva de la empresa. Son las cosas que duran mucho tiempo en la
empresa. Como por ejemplo:

 Inmovilizado intangible (patentes, marcas, etc)

 Inmovilizado material (terrenos, construcciones, instalaciones, maquinaria, utillaje,
mobiliario, etc.)
 Inversiones inmobiliares en empresas a largo plazo, financieras a largo plazo etc.

Activo Corriente: Bienes que son necesarios para poner en funcionamiento el activo no corriente, y
que se renuevan normalmente a CORTO PLAZO con GRAN FRECUENCIA. Se consumen en el proceso
productivo. Son bienes relacionados por tanto con el día a día de la empresa, es decir, la materia prima
que uso sería activo corriente Como por ejemplo:

 Existencias (materias primas, productos en curso, productos terminados, etc)

 Clientes (derechos de cobro, efectos comerciales a cobrar)
 Tesorería
 Inversiones en empresas a corto plazo, financieras a corto plazo, etc.

Dentro del activo en general podemos hablar de liquidez. La liquidez es un concepto que se usa para entender
la facilidad que se tiene para renovar algo. Por tanto, el activo No corriente se considera no líquido, y el
corriente líquido. Lo menos líquido podríamos decir que sería un edificio, la maquinaria también es no líquida.
Por su lado, la caja, la CC son líquidas, o incluso las acciones cuando cotizan en bolsa.

Una marca de una empresa es un Activo, pero cuenta tanto venderla que sería no líquida.
Pasivo o Estructura Financiera: de donde proviene el activo, como hemos financiado el activo. Conjunto de
RECURSOS FINANCIEROS que permiten la adquisición y puesta en funcionamiento del activo. Si por ejemplo
tenemos un capital social de 3000€, estos 3000€ van a ser el pasivo que permite tener 3000€ en una cuenta
corriente. PASIVO  3000€ en CAPITAL SOCIAL y ACTIVO  3000€ en una CUENTA CORRIENTE o por ejemplo
2500€ + MESA 500€. El pasivo a su vez se divide en:

Patrimonio Neto y Pasivo No Corriente: Recursos financieros cuya exigibilidad es a LARGO PLAZO y
también a MUY LARGO PLAZO o NULA.

 Patrimonio Neto: son los fondos propios (capital, reservas, resultado del ejercicio,
resultados de ejercicio anteriores etc) y subvenciones, donaciones etc. Es todo lo que la
empresa tiene y no le debe a otra empresa, accionistas, banco o terceros. Mientras más
patrimonio neto tengas más saneada estará la empresa.
 Pasivo No Corriente: son las deudas a largo plazo (préstamos a largo plazo, obligaciones a
largo plazo, acreedores a largo plazo).

Pasivo Corriente: recursos financieros cuya exigibilidad es a CORTO PLAZO. Como un pagaré. Como
serían:

 Acreedores comerciales: proveedores, acreedores a corto plazo etc.

 Deudas a corto plazo: préstamos a corto plazo, obligaciones a corto plazo, etc.
 Otras.

El pasivo se encuentra organizado en el esquema anterior de menos exigible a más exigible. Generalmente el
pasivo no corriente es mejor, no tienes tanta prisa por devolver. La situación ideal es que todo sea patrimonio
neto, no le debo nada a nadie.

IMPORTANTE  ACTIVO Y PASIVO ES SIEMPRE IGUAL. Lo que tiene una empresa SIEMPRE se lo debe a
alguien, ya sean los socios, el banco…

Ejemplos de Balances:

ACTIVO PASIVO
Cuenta Corriente 3000 3000 Capital Social

ACTIVO PASIVO
Cuenta Corriente 8000 3000 Capital Social
5000 Préstamo Bancario

ACTIVO PASIVO
Cuenta Corriente 1000 3000 Capital Social
Mesa 500 5000 Préstamo Bancario
Máquina 6500
Otro Estado Financiero distinto a este es LA CUENTA DE RESULTADOS. La cuenta de resultados es:

(Esto dijo que nos teníamos nosotros que poner a hacer las tablitas y cuentas para entenderlo mejor).

Ej: Gano 400€ por vender pasteles, gasto 100€ en MASA (ACTIVO) y 50€ de gasto financiero (por ejemplo
intereses del banco). Obtengo 250€ de resultado positivo.

Esos 250€ se incrementan en mi Cuenta Corriente en el ACTIVO. PERO Se me ha gastado la masa del ACTIVO,
por lo tanto ahora ya no es 100 sino 0.

OTRO EJEMPLO. ANTES SE HA LIADO UN POCO CON LA MATERIA PRIMA, EN ESTE EJEMPLO NO HAY MATERIA
PRIMA: Gano tras vender y quitar los intereses 250€. Estos 250 los sumo a mi cuenta corriente en el ACTIVO.
Además los 250€ como lo ha ganado la empresa, se meten en una CUENTA que se llama RESULTADOS que
pertenece de alguna manera al Capital Social en el PASIVO.

Dentro del mismo ejemplo, los 250€ que se han ganado, pueden ser objeto de REPARTO DE DIVIDENDOS. Si
ponemos como ejemplo que el reparto sea del 50%, quiere decir que en vez de 250€, los beneficios serían
125€. De tal forma, que ahora es igual que en el caso anterior solo que restamos 125€ tanto en la Cuenta
Corriente del ACTIVO y 125€ de la cuenta resultados del PASIVO.

Lo que nos importa  ¿COMPRAMOS LA EMPRESA? Debemos ver por tanto dos estados financieros. El
balance y la cuenta de explotación o de resultados. El balance sirve para mirar si la empresa está muy
endeudada o no (La situación buena sería que casi todo el pasivo sea capital social) y la cuenta de resultados
te sirve para saber si la empresa gana o no dinero.

CONTENIDO EXTRA: FUENTES DE FINANCIACIÓN DE EMPRESA:

 Crédito: el banco te da un dinero del que tú puedes disponer poner y quitar, sólo que al
final del año debe haber el mismo dinero que te dejaron, normalmente son de corto plazo,
tienen duración de un año.
 Préstamos bancario, inversores, socios, subvenciones, crowdfunding, pagaré.

ACLARACIÓN DE CLASE SOBRE EL IVA lo que me llevo por IVA lo meto en activo corriente en mi CC. Pero al
final del trimestre le debo el IVA (que no es mío sino del Estado) al Estado, tengo por tanto una duda de 3
meses o menos, es por tanto un PASIVO CORRIENTE.

La GESTION FINANCIERA por tanto de tomar las decisiones necesarias para cumplir los objetivos de la empresa:

Se encarga de las decisiones de inversión de la empresa: decidir que bienes o servicios, que activo, vamos a
incorporar a la empresa, en qué vamos a invertir. Se invierte en activo.

También se llevan a cabo las decisiones de financiación: de dónde vamos a sacar el dinero para financiar ese
activo. Que apunte vamos a tener que hacer en el pasivo para incorporar el activo.
 5.1.1 EL EQUILIBRIO FINANCIERO DE LA EMPRESA

Esto se trata de conseguir equilibrio financiero, es lo que nos viene bien. El equilibrio financiero es el estado
que sitúa a la empresa en una posición de solvencia. La solvencia a su vez es la capacidad de la empresa para
hacer frente a sus obligaciones de pago:

 Correspondencia entre las partidas del activo y del pasivo.

 Funcionamiento del ciclo corto y del ciclo largo.

Cosas a destacar sobre el esquema:

-Necesitas tener activo corriente, activos productivos que produzcan más de lo que debes a corto plazo: el
pasivo corriente. Por otro lado, el activo que es poco líquido tiene que estar financiado con pasivo que no te
lo exijan o tenga una exigibilidad a largo plazo (No puedo tener un edificio financiado con un crédito a un año).

-Si nos fijamos en el esquema de arriba el pasivo no corriente es mayor que el activo no corriente, esto se da
porque tenemos que tener un FONDO DE MANIOBRA: algo que tenemos en la empresa a corto plazo pero
que siempre va a haber y debe haber en la empresa, porque siempre los voy a tener ahí para que la empresa
funcione. Es como por ejemplo mantener un supermercado lleno de comida, es un circulante esta es la
EXPLICACIÓN DEL ESCALÓN DEL ESQUEMA  Examen

-Lo que sea a largo plazo lo tienes que tener financiado a largo plazo.

- El activo me tiene que generar una rentabilidad superior al coste del pasivo.

CONTENIDO EXTRA: Situación de No Equilibrio: Llega un momento en el que los plazos en el que tienes que
devolver el dinero que debes, el activo no suficiente dinero para devolver ese dinero, esto es lo que le paso a
ABENGOA. Lo que ha hecho es que tenía mucho pasivo a corto plazo, y lo ha pasado a largo plazo: esto se
conoce como REFINANCIAR. Esto por un lado es más costoso, pero por otro lado te desahoga.
 5.2. RENTABILIDAD ECONÓMICA Y FINANCIERA

EJEMPLO DE CUENTA DE RESULTADOS:

 Principal pendiente: cuando pedimos un préstamo o un préstamo hipotecario de por ejemplo 100000€
a uno cuota de 900€ al mes. Sin embargo la cuota tiene dos componentes: un componente de
intereses y otro componente de PRINCIPAL.

 Cuota de amortización técnica: coeficiente de lo que compraste que pagas todos los años. Divido el
precio de la maquina entre los años que me va a servir y meto lo que me salga en mi cuenta de
explotación. En el siguiente ejemplo tomamos 10 años de una maquinaria de 200000€ por lo tanto la
Amor. Técnica serían 20000€.

AÑO 0 ACTIVO
Maquinaria 200000
AÑO 1 Maquinaria 200000
Amortización Técnica 20000

Luego en el año 1 la maquinaria vale ahora 180000€.

Si amortizo en menos años mi cuenta de resultados va a ser más pequeña. Así puedo pagar menos
impuestos, pero a lo mejor no me viene bien si lo que quiero es demostrar beneficios de la empresa.
Para controlar esto hacienda pone unas tablas de amortización.
 P/C: producto en curso. P/T: producto terminado.

Te dan existencias iniciales y finales porque puedes comprar MP y/o producir a un ritmo distinto al
que yo produzco. Se ponen porque se pueden añadir en la cuenta de explotación, puedes poner en tu
cuenta que tienes 19 kg de café por ejemplo. Debes poner lo que compras y lo que consumes.

 Donde pone (consumo): serían los kg de café que hemos gastado. Tb hay una fórmula para calcular el
consumo.
 Que Ef - Ei salga negativo significa que he producido menos de lo consumido.
RENTABILIDAD ECONÓMICA Y FINANCIERA

RENTABILIDAD ECONÓMICA

Beneficio bruto de explotación obtenido por cada unidad monetaria invertida en el activo (referida a un
periodo).

BAIT = Beneficio antes de intereses e impuestos = Beneficios bruto de explotación

AT = Activo Total

Lo que es capaz de generar el activo, la Rentabilidad Económica es la rentabilidad del activo (inversión) y que
es independiente del pasivo que financia ese activo. Da igual el pasivo, Pregunta examen: ¿Por qué se mide
una rentabilidad económica sin tener en cuenta el coste del pasivo, qué sentido tiene? El pasivo per se no te
puede generar dinero. Si tengo un coste de financiación menor que la rentabilidad, conseguiré financiar el
activo.

Hay dos patas el activo, que me da rentabilidad, y el pasivo, que me genera coste. La rentabilidad del activo
es el % que es capaz de generar el activo. Debo conseguir que el % de coste generado por el pasivo sea menor
que el porcentaje generado por el activo. Entonces, ganaré dinero

Si un activo genera beneficio, el activo es rentable económicamente. Ahora bien, no estoy teniendo en cuenta
el pasivo, por tanto dependerá de si es capaz de cubrir o no el pasivo la empresa será rentable a secas o no.

LA FÓRMULA FEA GRANDE  NOS LA VAMOS A SALTAR: aun así la pongo:

 RENTABILIDAD FINANCIERA

Beneficio neto por cada unidad monetaria que les corresponde a los propietarios de la empresa (referida a un
periodo). Lo que le corresponde a la empresa es el capital propio: capital social + lo generado por la empresa.
Es contrario al capital ajeno, que es lo que le debo a gente como los bancos.

5.3. DECISIONES DE INVERSIÓN

Un departamento de inversión hace básicamente dos cosas: toma de decisiones de inversión y de financiación,
que básicamente es ¿qué activo compre?, ¿de dónde saco el dinero para comprar ese activo? El activo es
inversión y el pasivo financiación.

El concepto de inversión se puede resumir como: Renuncia a la satisfacción inmediata y cierta que
proporcionaría consumir unos determinados recursos financieros en el momento actual, a cambio de la
esperanza de obtener un rendimiento o renta en el futuro que compense el sacrificio realizado.

Las empresas no sólo hacen inversiones, sino también desinversiones cuando tienes un activo que no te genera
la suficiente rentabilidad económica para pagará el coste que le genera el pasivo, entonces dejar de invertir y
desinvierte el activo.

QUÉ HACE EL DEPARTAMENTO FINANCIERO  EVALUACIÓN Y SELECCIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Hago distintos proyectos de inversión y selecciono aquel que me va a dar una rentabilidad más alta.

¿Qué es un proyecto de inversión? Se trata del conjunto de inversiones dirigidas a la consecución de un mismo
fin y que, por tanto, deben evaluarse de forma global.
DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

¿CÓMO SE REALIZA UNA INVERSIÓN?  CON EL SIGUIENTE DIAGRAMA:

Primero tengo una salida de dinero, la inversión (A) y en el futuro tengo diversas entradas de dinero: ESTO ES
UNA INVERSIÓN. También puede tener salidas (como Q3). Las Q se conocen como flujos de caja o cashflow.

La A es la inversión inicial, lo que me gasto en comprar activo al principio de mi proyecto. Después tenemos
posteriores entradas de dinero, que es la rentabilidad económica que me da dicha inversión. Las Q son flujos
de dinero, idealmente deben ser entradas de dinero, pero también puede haber pérdidas, véase Q3.

Ej: A= 100000 y Q1 y Q2 = 50000 + 70000 … ¿es rentable?

En este caso es muy importante estudiar un riesgo, además existe el hecho de que a medida que pasa el
tiempo, el dinero va perdiendo valor.

Voy a dejar ahora las diapos que vienen porque creo que se entienden mejor que escritos en letra y ya esta.

DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

GG = Gastos Generales
AHORA CONTINUA CON EL EJEMPLO DE PLASTI.COM (Para aplicar el VR)

La n era de 3 años. Se nos muestra las 3 cuentas de explotación, una de cada año. Tened en cuenta que hay
que sumar la venta del residual del año 3.

TASA DE ACTUALIZACIÓN  k

Tiene varios significados:

1) Rentabilidad mínima exigida por el inversor. lo que menos le debo exigir como rentabilidad mínima el
coste de mi pasivo.
 2) Coste de la financiación a largo plazo (propia y ajena) asociada al proyecto de inversión cuando no
existen limitaciones de recursos financieros.
3) Coste medio ponderado de todas las fuentes financieras (a largo plazo) utilizadas para el proyecto de
inversión. Esta definición según el profesor es básicamente la 2ª

CONCEPTO IMPORTANTE: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ES DIFERENTE. Fundamentalmente por dos
cosas, por la inflación y por el tipo de interés.

1) Inflación: pérdida de poder adquisitivo del dinero como consecuencia de

la subida de precios. Como mínimo se le debe exigir lo mínimo que suba
el dinero invertido con la inflación.
2) Tipo de interés: capacidad del dinero para generar un rendimiento o
renta. El dinero hay que moverlo, tiene que tener capacidad para generar
un rendimiento, el simple hecho de mover el dinero y que genere dinero
hace que baje el valor del dinero que tienes quieto.

VALOR CAPITAL (VC) O VALOS ACTUAL NETO (VAN) DE UNA INVERSIÓN:

Concepto básico de matemáticas financieras: El Interés compuesto:

Los intereses que genera el capital invertido en cada periodo se suman al mismo para que produzca a sus
intereses en los periodos siguientes.

Para entenderlo mejor, un pequeño ejemplo: tienes un interés del 5%. Un año el 5% de 1000, al siguiente será
el 5% de 1050... y así sucesivamente. Es decir, el propio interés me hace que generé cada año más dinero.

Concepto básico de matemáticas financieras: La Capitalización

La capitalización es el valor final, o dentro de t periodos, de una cantidad actual que

se invierte a un tipo de interés compuesto.

Concepto básico de matemáticas financieras: La Actualización

Valor actual de una cantidad que se obtiene en el futuro dentro de t periodos. El valor del dinero es distinto
cada año. Para saber cuánto valen distintos cash-flow positivos, no podemos sumarlos porque tienen distinto
valor, estamos sumando unidades monetarias en distintos momentos porque van perdiendo valor. Lo que se
hace para poder sumar eso, para saber la rentabilidad del proyecto es actualizar los cash-flow de cada año y
los actualizo al momento 0 y ya si los puedo sumar. NO SE PUEDE SUMAR PERAS CON MANSANAS SORA

CAPITALIZACIÓN Y ACTUALIZACIÓN  SABER LA RENTABILIDAD DE UNA INVERSIÓN

ACTUALIZAR=CAPITALIZAR: Es hacer lo mismo pero llevándonoslo NO al momento 0 SINO al momento final t.

Concepto básico de matemáticas financieras: Valor actual de una renta:

Es hacer lo mismo de antes. Para ello debemos calcular el coeficiente de actualización, y para conocer éste
necesitamos la k.

CONCEPTO FINAL: El Valor Actual Neto (VAN) es igual a la diferencia entre todos los cobros y todos los pagos
que genera el proyecto de inversión (es decir, la dimensión financiera de la inversión), ambos actualizados al
momento actual (usando k). Se utiliza como criterio de selección y evaluación.
Una vez actualizados ya si los puede sumar y me debe dar un VAN positivo para saber si es rentable. A mayor
K, el VC es más pequeño.

EVALUACIÓN Y SELECCIÓN usando el VAN

¿Cómo seleccionamos? Aquel que me de mayor Valor Capital será la inversión que más me interese.

Evaluación: sólo interesan las inversiones con VC o VAN positivo (que son las que incrementan el patrimonio
de la empresa). Después en prácticas explicón que con VAN = 0, el proyecto es abordable.

Selección: según este criterio son preferibles las inversiones con mayor VC o VAN positivo.

VUELVE AL EJEMPLO PLASTI.COM

Nos interesará la inversión en que el VAN es positivo. ¿Nos interesa si el VAN es 0? Estamos ganando el mínimo
dinero que yo le exijo, luego SÍ me renta el proyecto aunque el VAN sea igual a 0.

VC = -Activo + Q1 act + Q2 act + Q3 act

IMPORTANTE: No tengo que quedarme con el Proyecto que me del mayor VAN, esta elección dependerá
también del dinero que yo invierta.
Fórmulas para Q constante cada año, teniendo en cuenta que el VR (Valor Residual) se actualiza:
(1 + 𝑘)^𝑡 − 1 𝑉𝑅
VC = −𝐴 + 𝑄 + +⋯
𝑘(1 + 𝑘)^𝑡 (1 + 𝑘)^𝑡
TANTO INTERNO DE RENDIMIENTO O TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENTABILIDAD DE UNA INVERSIÓN
(TIR)

TIR: es el valor de la tasa de actualización que hace igual a 0 el Valor Capital (VC) de esa inversión. Cuanto
mayor sea mejor. Nos quedaremos con la inversión cuando el valor del TIR sea mayor que la tasa de
actualización. La inversión me estaría dando más del mínimo que le exijo. Si me da lo mismo, también me lo
quedo, ya que me da la rentabilidad mínima que yo le exijo.

(Recordar: k  tasa de actualización. Mínima rentabilidad que yo le exijo. Mínimo para que me cubra el coste
del pasivo)

Evaluación y Selección usando el TIR como criterio

Evaluación: Sólo interesan los proyectos de inversión en los que el Tanto Interno de Rendimiento r (=TIR) es
mayor que la tasa de actualización (k), es decir, en las que la rentabilidad de la inversión es superior al coste
del pasivo que la financia, r  k.

Selección: Según este criterio son preferibles los proyectos de inversión en los que la diferencia entre el Tanto
Interno de Rendimiento y la tasa de actualización (r - k) sea la mayor positiva.

VUELVE AL EJEMPLO PLASTI.COM para sacar el TIR

PLAZO DE RECUPERACIÓN DE UNA INVERSIÓN (PR)

Es el tiempo que tarda en recuperar el capital invertido (A) de la inversión con los flujos netos de caja (Q) que
genera. Es el tercer criterio para seleccionar una inversión.

Pregunta de examen ¿Qué inversión prefieres?

a) A = 1M y Q1 en un año = 1,05M
b) A = 1M y Q1 en dos años = 1,2M

La lección de la mejor depende. Si eres un conservador financiero querrás la primera porque en un año has
recuperado dinero, cuanto antes lo tengas mejor. También puede pasar que para realizar la inversión de 1M
yo haya pedido dinero y dentro de un año lo tengo que devolver, es decir, mi pasivo me exige que devuelva el
dinero en un año. Con lo cual siempre depende: con que lo financie, quien lo financie, mi perfil de inversor, en
cuanto tiempo lo quiero recuperar, como de rápido… Según tu perfil de inversor querrás una u otra.

Un director financiero con puntas de tesorería (año que he ganado mucho) los reparte en distintos años, o lo
pone a plazo fijo con objetivo de que el dinero se mueva y genere dinero.

PLAZO DE RECUPERACIÓN CALCULOS:

¿Qué pasa si los FNC son variables? Sumo lo Q hasta que llego a la A. Los sumo sin actualizar, el momento
que me de será el momento que marque el plazo de recuperación. Mientras antes recupere la inversión
mejor.

EVALUACIÓN Y SELECCIÓN SEGÚN EL PLAZO DE RECUPERACIÓN (PR)

Evaluación: Según este criterio sólo interesan los proyectos de inversión en los que se recupera el capital
invertido con los cash-flows. El Plazo de Recuperación debe ser inferior al horizonte temporal o duración de
la inversión n.

Selección: Según este criterio son preferibles los proyectos de inversión con el Plazo de Recuperación más
corto (siempre que se recupere el capital invertido con los cash-flows que genera).
Cosas que el profesor quiso aclarar: Cuando mi plazo de recuperación es menor que n (vida del proyecto), estoy
ganando dinero. VAN positivo y TIR mayor que k. MENTIRA NO TIENE PORQUE, no sabemos que ocurrirá en el
resto de años hasta que acabe el proyecto, ni tampoco sabemos si el VAN y el TIR tendrán valores que me
permitan correr el riesgo.

Pregunta de Examen: ¿Qué pasa si el valor de PR es igual a la inversión (A)? o es ligeramente mayor? Si no
tenemos más datos podremos decir que está bien, ya que he recuperado lo invertido.

¿Puede decir que un proyecto es bueno si recupero más de la inversión antes de que acabe el proyecto? Puede
pasar que el proyecto tengo un VAN negativo o una TIR muy pequeña, para esta basura no corro riesgo, no me
compensa el riesgo si recupero muy poco, aunque el PR sea favorable. Todo depende de la k que cojas y de la
actualización... por esto lo de antes era… M E N T I R A

Lo que chirria a todo el mundo que hace economía: no puedo conocer realmente los FNC que puedo conseguir,
¿quién sabe lo que voy a vender en X años? Todo lo que calculo en X años es una mentira… no puedo conocer
el futuro. Por eso hay que jugar teniendo en cuenta el riesgo de la inversión.

VUELVE AL EJEMPLO DE PLASTI.COM para aplicar el PR

EL SIGUIENTE PUNTO NO LO HA DADO, AUN ASÍ OS PEGO LAS DIAPOS:

5.4 DECISIONES DE FINANCIACIÓN