Guía de Ejercicios N° 1

Finanzas Corporativas

Parte 1. Responda de manera breve y concisa las siguientes preguntas.

1. Cuál es la diferencia entre tasa de interés y tasa de descuento de un proyecto?

Rp:
Una tasa de interés nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto del dinero,
como por ejemplo, las tasas que entregan los bancos para depósitos o prestamos.
La tasa de descuento es la tasa que representa el costo de oportunidad. Podríamos
interpretarla, como la rentabilidad a la que se renuncia al invertir en el proyecto en lugar
de invertir en la mejor alternativa.

2. Comente la siguiente frase: “Al existir la posibilidad de redistribuir la riqueza entre los
participantes de un proyecto, se tiene que el VAN no es un criterio óptimo de decisión”
Rp:
Falso, el VAN siempre nos indicará si el proyecto aumenta o no la riqueza de los aportantes
sin importar sean estos acreedores o accionistas del mismo. Si el VAN>0 quiere decir que
el proyecto es suficientemente bueno para pagar todas sus deudas (lo que interesa a los
acreedores) y generar un poco más de riqueza extra (lo que interesa a los accionistas), por
lo tanto, exista o no distribución de riqueza dentro de un proyecto (depende de cuánto se
financie con deuda y cuánto con capital), el criterio VAN>0 sigue siendo óptimo.

3. La TIR del proyecto A es de 30%, y la del proyecto B es de 20%, luego, siempre el

proyecto a será preferible al proyecto b.

R: La TIR no es un buen criterio para comparar proyectos, por dos principales razones:
1. La TIR es una tasa porcentual que depende por tanto de la base, en este caso de la
inversión, entonces si las bases no son iguales las TIR no son comparables, por ejemplo
30% sobre $1.000 no es mejor que 20% sobre $100.000.
2. La TIR es una tasa anual, o referido a otro período de tiempo, por tanto si los
horizontes de evaluación no son iguales, las TIR no son comparables, por ejemplo una
rentabilidad de 30% durante 3 años y luego una rentabilidad de mercado, digamos 10%,
no sabe si es mejor que una rentabilidad de 20% por 10 años.

Además, el uso de la TIR requiere que los proyectos sean bien comportados, es decir, que
no tengan más de un cambio de signo y la suma de los flujos sin descontar sea mayor que 0.
Todo esto suponiendo que la tasa de descuento es menor que ambas TIR.

4. Identifique y comente los errores conceptuales que se cometieron en la siguiente

evaluación económica (no son errores de suma y debe encontrar un total de 5 errores)
 Año 0 1 2 3 4 5
Ventas (unidades físicas) 500 600 900 900 900
Precio Unitario 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

Ingresos 5.000.000 6.000.000 9.000.000 9.000.000 9.000.000

Costos -4.710.000 -5.610.000 -8.310.000 -8.310.000 -8.310.000
Intereses Préstamo -87.654 -72.713 -56.577 -39.149 -20.327
Amortizaciones Préstamo -186.766 -201.707 -217.844 -235.271 -254.093
Depreciaciones -190.920 -190.920 -190.920 -190.920 -190.920
Recup. valores residuales 787.320
Ganancia de capital 177.720
Utilidad antes de imp. -175.340 -75.340 224.660 224.660 1.189.700
Impuesto (15%) -26.301 -11.301 33.699 33.699 178.455
Utilidad despues de imp. -149.039 -64.039 190.961 190.961 1.011.245
Depreciaciones 190.920 190.920 190.920 190.920 190.920
Flujo de Caja Operacional 0 41.881 126.881 381.881 381.881 1.202.165
Préstamo 1.095.680
Inversión -1.564.200
Capital de Trabajo -1.175.000
Recup. Capital de Trabajo 1.175.000
Flujo de Caja de Capitales -1.643.520 0 0 1.175.000 0 0
Flujo de caja neto -1.643.520 41.881 126.881 1.556.881 381.881 1.202.165
VAN (14%) 392.170
TIR (Tasa Interna de Retorno) 21,0%

Rp:
La evaluación anterior tiene los siguientes errores:
a. Se han descontado como costo las amortizaciones del préstamo. Las amortizaciones
no reduce el impuesto a las utilidades, deben considerarse en los flujos de capital.
b. La Recuperación de Valores Residuales se ha considerado como ingreso afecto a
impuestos. Lo que está afecto a impuestos es la ganancia de capital, no el ingreso
total por valor residual.
c. Se ha considerado un impuesto negativo en los años 1 y 2, lo que no es factible de
acuerdo a la legislación tributaria vigente. Cuando existen pérdidas tributarias, el
impuesto es cero, y las pérdidas contables se deben llevar al período siguiente.
d. No se reversó la Ganancia de Capital después de calcular la Utilidad después de
impuestos. La Ganancia de Capital es un efecto contable que debe ser reversado.
e. El capital de trabajo de recupera integramente dos años antes que termine el
proyecto, lo que es imposible en la práctica porque el proyecto no podría seguir
funcionando.

5. El cálculo del capital de trabajo pierde sentido cuando estamos evaluando un proyecto del
cual existe certeza de sus flujos.
Respuesta.

El cálculo del capital de trabajo se realiza con el objetivo de cubrir posibles déficit de caja
en el desarrollo del proyecto. Generalmente, los proyectos tienen flujos (inciertos)
negativos al principio y luego (inciertos) positivos. Sin embargo, puede darse el caso de que
exista certeza de que tendremos flujos negativos, por lo tanto, existe certeza de que
necesitaremos el capital de trabajo, y no por esto pierde sentido su cálculo. Sólo sabemos
que con certeza necesitaremos un monto X.
 CONCEPTO: CAPITAL DE TRABAJO

6. El principal objetivo de los directivos de empresas, es buscar siempre maximizar las

utilidades del negocio.
Respuesta:

El objetivo de los directivos de las empresas debiera ser el mismo de los accionistas: es
decir maximizar el valor de las empresas, realizando aquellos proyectos o mejoras que
tengan un valor presente neto positivo.

7. Hace algún tiempo apareció un juego de azar en el que se pagaba un sueldo fijo de UF 50
mensuales por 20 años. Dado que el monto estaba en UF (es decir, se recoge la pérdida del
poder adquisitivo del dinero en el tiempo), ese premio tiene el mismo valor que recibir al
inicio un premio de UF 12.000.
Respuesta:

A pesar de que el monto en UF’s es el mismo, (es decir, efectivamente tienen el mismo
poder adquisitivo), esto no significa que tengan el mismo valor. Es más valioso recibir UF
12.000 debido a que puedo invertir estas UF 12.000 (costo de oportunidad) y recibir más
de UF 12.000 en cuotas mensuales en el futuro.

CONCEPTO: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO; COSTO DE OPORTUNIDAD

8. La ganancia o pérdida de capital sólo tiene sentido cuando la vida útil de los activos es
mayor que el horizonte del proyecto.
Respuesta:

La ganancia o pérdida de capital corresponde a la diferencia entre el valor de venta de los

activos y el valor libro de éstos. Por lo tanto, no sólo tiene sentido cuando la vida útil de los
activos es mayor que el horizonte del proyecto, ya que se puede realizar venta de activos
en cualquier momento (menor al horizonte del proyecto), generando una ganancia o pérdida
de capital.

CONCEPTO: GANANCIA / PERDIDA CAPITAL

9. El uso de la propiedad aditiva del VPN es muy útil. Si los flujos de nuestra empresa tienen
un VPN de 100 y estamos evaluando la adquisición de una empresa de la competencia que
tiene un VPN de 80, podemos utilizar esta propiedad para determinar fácilmente que el
valor de la nueva empresa será de 180.
Respuesta:

Esto no necesariamente es cierto, ya que depende de los efectos de la adquisición de la

empresa, los costos y beneficios de esta operación. De hecho puede que el VPN de ambas
empresas sea mayor o menor.
10. Si mientras realiza su práctica profesional le solicitan a Ud. recopilar información dentro
de la empresa para realizar el flujo de caja de una evaluación de proyectos, una buena
fuente de información será usar el Estado de Resultados, ya que del detalle de las
utilidades contables de la empresa podrá obtener directamente los ingresos y costos para
llenar su flujo de caja.
Respuesta:

Los criterios contables no son los mismos que los criterios de los flujos de caja, por lo que
el uso de la información contable se debe hacer con cuidado. Puede ser que estas
diferencias sean menores en un año, pero se deben chequear los criterios (devengos) de los
ingresos y costos para no tener errores en el flujo de caja.

CONCEPTO: ESTIMACIÓN DE COSTOS Y BENEFICIOS; USO INFORMACIÓN

CONTABLE.

11. Una empresa de turismo está pensando instalar una nueva oficina en la ciudad de Santiago,
y para esto encargó estudios de demanda y otros, por un costo total de USD 200.000. A
partir de los resultados, se realizó la evaluación que arrojó un VPN de USD 190.000. En el
Directorio de la empresa, no logran ponerse de acuerdo. Uno de los directivos ha señalado
“No deberíamos instalar la oficina, porque la utilidad del proyecto ni siquiera alcanza para
cubrir los costos de los estudios en los que hemos incurrido”.
Respuesta: El costo del estudio se debería considerar como un costo hundido al momento
de realizar la evaluación del proyecto. Por lo tanto, no se debería tomar la decisión del
proyecto considerando este costo. El criterio de decisión es si el proyecto agrega valor o
no, en este caso el VPN > 0, por lo tanto, el proyecto si se debería realizar.

CONCEPTO: COSTO HUNDIDO

12. Una gran empresa química está evaluando un proyecto para instalar una nueva planta
de producción. El terreno es de la empresa, pero hay que demoler los edificios
existentes en el terreno. Indique cuales de los siguientes elementos son relevantes
para la evaluación de la nueva planta, con una breve explicación (1 línea):

a) El valor de mercado de los edificios existentes. Sí, es un costo de oportunidad.

b) El valor del terreno. Sí, es un costo de oportunidad.
c) El costo de demolición. Sí, es un egreso de caja por realizar.
d) El costo del cierre del terreno, realizado el año anterior. No, es costo hundido.
e) El ahorro de impuestos generado por la depreciación de la nueva planta. Si, es un
beneficio (ahorro) generado por el proyecto.
f) La inversión inicial en materias primas. Si, es una inversión requerida.
g) El costo de los estudios que ya se realizaron. No, es costo hundido.
h) La parte proporcional del sueldo del presidente de la empresa por la fracción de su
tiempo que va a destinar al proyecto. No, por cuanto con o sin proyecto el
presidente gana lo mismo.
13. Su abuelo está muy entusiasmado con un proyecto para instalar un campo de golf, y
para ayudarlo usted se ofrece a evaluarlo. El recabar la información y efectuar la
evaluación le toma un mes. Los resultados de la evaluación indican que el proyecto
requiere una inversión de US$100.000, que una vez efectuada no es recuperable, y
que el proyecto tiene un VAN negativo de US$ - 25.000. Al comunicarse con su abuelo,
este le informa alegremente que durante el mes que ha pasado, ya ha invertido la
mitad, es decir US$50.000.

a) Dado que su abuelo ya está embarcado en el proyecto, ¿está obligado a realizarlo?

No está obligado, puede detener el proyecto, asumiendo la pérdida de la inversión
ya efectuada (US$ 50.000).
b) ¿Cuál sería su recomendación para su abuelo en ese momento: detener la
inversión o seguir con el proyecto?

Tomando los datos del proyecto inicial, se tiene que:

VAN =−Inversión+VPBeneficios

Luego:
−25 .000=−100 . 000+VPBeneficios

De lo que se deduce que el VPBeneficios = US$75.000.

Para evaluar esta decisión, los US$ 50.000 ya invertidos son costo hundido. Los flujos
relevantes para la decisión son los que quedan hacia adelante, es decir, el saldo de
inversión y los beneficios del proyecto. Luego, el valor de seguir con el proyecto es:

VAN Seguir=−50.000+75 . 000 =+25 .000

Por lo tanto la recomendación al abuelo sería en ese momento seguir con el proyecto.

14. Su empresa tiene una cartera de tres proyectos, y para ahorrar tiempo, se evalúa la
cartera (los tres en conjunto, considerando el flujo de caja agregado), entregando un
VAN positivo. ¿Es correcto afirmar que se deben hacer los tres proyectos, por cuanto
en conjunto aseguran un VAN positivo?

Es incorrecto, porque puede suceder que dentro de la cartera existan proyectos buenos y
proyectos malos, y que los buenos estén subsidiando a los malos. Es decir, algún proyecto
puede tener VAN negativo, pero es más que compensado por el VAN positivo de los otros
proyectos, resultando un saldo positivo para la cartera. Cada proyecto debe ser evaluado
en forma independiente (considerando también los posibles efectos económicos sobre los
otros proyectos), y si aporta un VAN negativo a la cartera es mejor no efectuarlo, lo que
mejora el VAN de la cartera.
Parte 2. Ejercicios Matemáticos

Problema 1

Dados los buenos resultados de su empresa, usted necesita pedir un préstamo a un conocido
banco quien le ofrece una tasa de un 5% anual, compuesto, donde adquirirá una deuda de
$20.000.000 millones de pesos a pagar en amortizaciones igual durante 5 años. Si usted, paga
una cuota anual cada 31 de diciembre. ¿Cuál es el monto de los intereses pagados en total?

Rp:
Crédito
Monto del crédito ($) 20.000.000
Año (duración crédito) 5
Tasa fija real (en UF) 5%

Monto
Año Tasa Interés Amortización Cuota (anual)
capital
1 5% 20.000.000 1.000.000 4.000.000 5.000.000
2 5% 16.000.000 800.000 4.000.000 4.800.000
3 5% 12.000.000 600.000 4.000.000 4.600.000
4 5% 8.000.000 400.000 4.000.000 4.400.000
5 5% 4.000.000 200.000 4.000.000 4.200.000
Total 3.000.000 20.000.000 23.000.000

Total pago de intereses $3.000.000

Problema 2

Un destacado Chef nacional está interesado en dejar su actual trabajo en un Hotel 5

estrellas de la capital, para cumplir su sueño de toda la vida: “independizarse e instalar su
propio restaurante”. Para estudiar esta alternativa le ha solicitado a Ud. que le ayude en la
evaluación de su proyecto.

Él le proporciona la siguiente información:

- Su sueldo actual en el Hotel es de 180 UF al mes. De los cuales gasta 20 UF al

mes en transporte y otros gastos relacionados con su trabajo.
- El restaurante lo instalaría en un terreno que compró hace 10 años atrás en un
valor de UF 500. El vecindario donde él compró se ha visto fuertemente
beneficiado por una serie de inversiones públicas (mejoramiento de la vialidad
adyacente, mejoramiento urbano, etc.) y privadas (desarrollo inmobiliario), por lo
que se estima que el valor de mercado del terreno es en la actualidad de
aproximadamente 1.000 UF.
- El contrató y pagó hace 1 año los estudios de arquitectura e ingeniería del
restaurante (600 UF). Según estos estudios, el costo de inversión en la
construcción del restaurante es de 4.000 UF.
 - Él tiene un programa de cocina en la televisión por el que le pagan 100 UF
mensuales. Administrar su propio restaurante no le impediría seguir con su
programa en televisión.
- Actualmente arrienda una oficina para reuniones con sus clientes (externos al
Hotel) y por la que paga un arriendo mensual de 15 UF.

Se le pide:

a) De la información proporcionada por el cliente (listado), identifique cuales son los

beneficios y costos relevantes de este proyecto. Para cada información
proporcionada por el Chef señale las razones para considerar que son o no
relevantes.
b) ¿Qué otros beneficios o costos relevantes debieran ser identificados para tomar la
decisión de ejecutar el proyecto?
c) Si en la etapa de evaluación se llega al resultado de que el VAN de este proyecto
es negativo, ¿qué le diría Ud. al Chef?

Respuesta

a) De la información proporcionada por el cliente (listado), identifique cuales son

los beneficios y costos relevantes de este proyecto. Para cada información
proporcionada por el Chef señale las razones para considerar que son o no
relevantes.

o Sueldo actual: Es un costo del proyecto (costo de oportunidad)

o Gasto en transporte y otros gastos relacionados con su trabajo: Es un
beneficio relevante en la medida que por la ejecución del proyecto no
incurra en estos costos.
o Terreno: El costo relevante de considerar aquí es el costo de oportunidad
(valor de mercado actual) y no el costo histórico de adquisición del terreno.
o Estudios de arquitectura e ingeniería: Son costos hundidos, por lo tanto no
son relevantes de considerar en al evaluación del proyecto (decida o no
ejecutar el proyecto, ya incurrió en ese costo).
o Ingreso por programa de cocina en la televisión: No es relevante en la
decisión, ya que no se ve afectado por la decisión de ejecutar el proyecto.
o Arriendo oficina: Estas actividades las puede llevar a cabo en la oficina de
su propio restaurante, por lo que en ese caso este es un beneficio del
proyecto (ahorro costo de arriendo)

b) Algunos ingresos y costos relevantes de considerar para tomar la decisión:

Beneficios relevantes:

o Ingresos por ventas

 o Beneficio por cumplir el sueño de toda su vida (“independizarse e instalar
su propio restaurante”).

Costos relevantes:

o Inversión en equipamiento del restaurante

o Costos de operación y mantenimiento del restaurante
o Impuesto a la renta
o Patentes e impuestos municipales

c) Si el VAN del proyecto es negativo, la pregunta que habría que hacerle al Chef
es ¿cuánto valora cumplir el sueño de toda su vida?... o planteado de otra
forma ¿estaría dispuesto a pagar el VAN negativo del proyecto por cumplir el
sueño de toda su vida?. Esa es la respuesta que permitirá saber si es
conveniente o no la ejecución del proyecto.

Problema 3

Usted trabaja en una empresa minera que ha descubierto un yacimiento de oro, objetivo para
el cual se ha gastado, hasta el momento, US$10 millones (en exploración y estudios). Los
estudios de ingeniería demuestran que sería factible explotar el yacimiento construyendo una
mina a rajo abierto y una planta de procesamiento anexa al yacimiento, generando producción
durante 4 años (25.000, 50.000, 50.000 y 40.000 onzas de oro, respectivamente). La
construcción de la mina cuesta US$9 millones y la de la planta US$25 millones. Se requiere
además equipos de movimiento de mineral por US$10 millones. El capital de trabajo asciende a
US$3 millones y se recupera íntegramente al final del período de evaluación. Los parámetros
del activo fijo se señalan a continuación:

Activo Vida Util Valor

  Contable Residual
  (Años) (%)x
Mina 4 0%
Planta 10 50%
Equipos Mina 5 30%

El costo variable de producción es de US$200 por onza de oro y el costo fijo es de US$2
millones por año. El precio de venta estimado del oro es de US$600 por onza. Considere que el
proyecto obtiene un crédito por el 40% del total de las inversiones (incluido el capital de
trabajo), de cuota fija a tres años con una tasa del 8% anual.

B.1 Calcule para cada uno de los activos, el monto de la depreciación, el valor libro y valor
residual al final del año 4 de operación.

Rp:
 En t=4:
  Inversión Depreciación Valor Valor
    Anual Libro Residual
Mina 9.000.000 2.250.000 0 0
Planta 25.000.000 2.500.000 15.000.000 12.500.000
Equipos Mina 10.000.000 2.000.000 2.000.000 3.000.000
Capital de Trabajo 3.000.000 0 3.000.000 3.000.000
Total 47.000.000 6.750.000 20.000.000 18.500.000

Pérdida de Capital = -1.500.000

B.2 Calcule para el préstamo, para cada año el monto de la cuota y su correspondiente
amortización e intereses.

Rp:

Año 0 1 2 3
Deuda inicial   18.800.000 13.008.970 6.754.657
Interés -1.504.000 -1.040.718 -540.373
Amortización -5.791.030 -6.254.312 -6.754.657
Deuda final 18.800.000 13.008.970 6.754.657 0

B.3 Con la información de las partes anteriores y considerando una tasa de descuento del 10%,
una tasa de impuesto a las utilidades de un 17% y un horizonte de evaluación a 4 años;
construya el flujo de caja.

Rp:

  0 1 2 3 4
           
Producción (onzas)   25.000 50.000 50.000 40.000
Precio (US$/oz)   600 600 600 600
Costo Variable (US$/oz)   200 200 200 200
           
Ingresos   15.000.000 30.000.000 30.000.000 24.000.000
Costo Variable   -5.000.000 -10.000.000 -10.000.000 -8.000.000
Costo Fijo   -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000 -2.000.000
Intereses   -1.504.000 -1.040.718 -540.373 0
Depreciación   -6.750.000 -6.750.000 -6.750.000 -6.750.000
Pérdida de Ejercicios Anteriores   0 -254.000 0 0
Pérdida de capital         -1.500.000
Utilidad antes de imp.   -254.000 9.955.282 10.709.627 5.750.000
Impuesto (17%)   0 1.692.398 1.820.637 977.500
Utilidad despues de imp.   -254.000 8.262.884 8.888.991 4.772.500
Depreciación   6.750.000 6.750.000 6.750.000 6.750.000
Pérdidad de Ejercicios Anteriores   0 254.000 0 0
Pérdida de capital         1.500.000
 Flujo de Caja Operacional 0 6.496.000 15.266.884 15.638.991 13.022.500
Préstamo 18.800.000        
Amortizaciones   -5.791.030 -6.254.312 -6.754.657 0
Inversiones -47.000.000        
Recup. valores residuales         18.500.000
Flujo de Caja de Capitales -28.200.000 -5.791.030 -6.254.312 -6.754.657 18.500.000
Flujo de caja neto -28.200.000 704.970 9.012.572 8.884.333 31.522.500
VAN (10%) 8.094.511
TIR (Tasa Interna de Retorno) 18,7%

B.4 ¿Cómo decide sobre si le conviene o no el proyecto? En particular, ¿Es conveniente este
proyecto?

Rp:
Decidimos de acuerdo al VAN, donde el VAN al ser mayor que cero y ascender a un valor de
$8.094.511 resultaría un proyecto conveniente para el inversionista. Además, podemos
observar otros indicadores que nos pueden servir para complementar la decisión, como la TIR
que alcanza un 18,7% superior al costo de oportunidad del inversionista. Por último, el período
de recuperación del capital es en el 4º año, al final del horizonte de evaluación.

Problema 4
Un amigo suyo está evaluando comprar un auto para trabajarlo como colectivo en la línea 4030
Santiago-Puente Alto, con un recorrido de 100 km ida y vuelta, dando 6 vueltas en el día.
Está evaluando dos opciones de vehículos, un Nissan Sentra o un Chevrolet Corsa. Los datos
son los siguientes:

Nissan Corsa
Capacidad 4 pasajeros 4 pasajeros
Inversión Inicial $6.000.000 $4.400.000
Costo Combustible $40 por km $45 por km
Costo anual mantenimiento $300.000 $400.000
Vida útil 3 años 4 años
Valor residual 50% inversión 40% inversión

La demanda por el tramo es de 20 personas diarias en cada dirección y el precio del pasaje en
una dirección es de $1000. La tasa de descuento del mejor proyecto alternativo de su amigo es
10%.
Nota: asuma que su amigo trabaja 250 días al año, y que no existen impuestos.

A.1 Realice el flujo de caja para una de las opciones

A.2 ¿Qué auto recomienda Ud. que compre su amigo? ¿Por qué?
A.3 ¿Cuál sería el valor máximo de arriendo que Ud. estaría dispuesto a pagar por el auto
escogido en la opción i)?
Rp:
A.1 Se realizan los siguientes flujos de caja:

NISSAN
AÑO 0 1 2 3
INGRESOS $ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 10.000.000
COSTO MANTENCION -$ 300.000 -$ 300.000 -$ 300.000
COSTO COMBUSTIBLE -$ 6.000.000 -$ 6.000.000 -$ 6.000.000
INVERSION -$ 6.000.000
VALOR DE DESECHO $ 3.000.000
FLUJO DE CAJA -$ 6.000.000 $ 3.700.000 $ 3.700.000 $ 6.700.000

VAN (10%) = $ 5.455.297

CORSA
AÑO 0 1 2 3 4
INGRESOS $ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 10.000.000 $ 10.000.000
COSTO MANTENCION -$ 400.000 -$ 400.000 -$ 400.000 -$ 400.000
COSTO COMBUSTIBLE -$ 6.750.000 -$ 6.750.000 -$ 6.750.000 -$ 6.750.000
INVERSION -$ 4.400.000
VALOR DE DESECHO $ 1.760.000
FLUJO DE CAJA -$ 4.400.000 $ 2.850.000 $ 2.850.000 $ 2.850.000 $ 4.610.000

VAN (10%) = $ 5.836.220

A.2 Como los proyectos son REPETIBLES y con distinta vida útil, debemos obtener el BAUE o
el CAUE (dado que los ingresos son iguales en ambas opciones)
BAUE NISSAN = $2.193.656
BAUE CORSA = $1.841.157
Por lo tanto, conviene comprar el Nissan.

A.3 Para obtener el valor máximo de arriendo debemos obtener el CAUE de Nissan. De esa
manera, podremos saber cuanto estaríamos dispuesto a pagar por arrendar el auto

NISSAN
AÑO 0 1 2 3
COSTO MANTENCION -$ 30 0 .0 0 0 -$ 30 0 .0 0 0 -$ 30 0 .0 0 0
COSTO COMBUSTIBLE -$ 6.0 0 0 .0 0 0 -$ 6.0 0 0 .0 0 0 -$ 6.0 0 0 .0 0 0
INVERSION -$ 6.0 0 0 .0 0 0
VALOR DE DESECHO $ 3.0 0 0 .0 0 0
FLUJO DE CAJA -$ 6 .0 0 0 .0 0 0 -$ 6 .30 0 .0 0 0 -$ 6 .30 0 .0 0 0 -$ 3.30 0 .0 0 0

VAN costos = -$ 19 .4 13.223

CAUE NISSAN = -$ 7.8 0 6 .34 4

CORSA
AÑO 0 1 2 3 4
COSTO MANTENCION -$ 400.000 -$ 400.000 -$ 400.000 -$ 400.000
COSTO COMBUSTIBLE -$ 6.750.000 -$ 6.750.000 -$ 6.750.000 -$ 6.750.000
INVERSION -$ 4.400.000
VALOR DE DESECHO $ 1.760.000
FLUJO DE CAJA -$ 4.400.000 -$ 7.150.000 -$ 7.150.000 -$ 7.150.000 -$ 5.390.000

VAN costos = -$ 25.862.434

CAUE CORSA = -$ 8.158.843

Por lo tanto, el valor máximo que se estaría dispuesto a pagar es $7.806.344

Nota: Algunas respuestas pueden considerar que en el arriendo iban incluidos el pago de
mantención y combustibles y otros no, en ese caso se debe comparar solo el valor de desecho
con la inversión dejando los costos fuera del análisis.

Problema 5
Respuesta. Ver archivo Excel: solución pregunta 5.xls

Problema 6

La empresa portuaria DDNN desea habilitar una zona de apoyo logístico (ZEAL) que la permita
desarrollar todas las actividades de fiscalización, control y servicios básicos que llevan carga al
puerto

Las obras que contempla el ZEAL son las siguientes:

UF Vida útil (años)

Pavimentación explanadas 304.413 15
Obras de edificación 124.550 15
Nudo vial y camino de acceso 37.430 12
Agua potable y alcantarillado exterior 26.546 6
Sistema de información 64.171 5

Todas las inversiones están sin IVA.

Actualmente este proceso se realiza en el puerto, lo que significa que una vez que entre en
operación el proyecto, podrá arrendar los terrenos y las oficinas que se liberen. Los estudios
de mercado señalan que el arriendo de dichas oficinas ascenderá a 9.000 UF anuales.

Por otro lado, DDNN cobrará a los usuarios de ZEAL un valor de $ 8.500, que dará derecho al
usuario a ingresar a la zona de parqueo y utilizar los servicios.

Las estimaciones de demanda (flujo de camiones) para el año 2007 se muestran a continuación:

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul

12.320 10.380 14.660 13.860 14.700 13.120 6.860

Ago Sep Oct Nov Dic Total

17.740 19.620 21.620 17.900 14.260 177.040

Se proyecta un crecimiento del 2% anual del flujo de camiones:

Para el servicio de estiba y desestiba de los camiones, DDNN cobrará un valor de $60.000 a
todos los camiones que sean fiscalizados (5% del total anual)

Por otro lado los costos de operación asociados a este proyecto son los siguientes:

Costos de Operación Costos UF

 Personal 17.676
Servicios Básicos 5.878
Mantenimiento Comunicaciones 4.334
Aseo 3.532
Mantención áreas Verdes 1.178
Movilización 572
Contribuciones 741
Mantención Edificios y Áreas Verdes 3.935

Los costos se mantienen constantes a largo del periodo.

El proyecto se financiará con una deuda correspondiente al 85% de la inversión a una tasa de
interés del 6,5% anual compuesta a 10 años plazo. El resto será con capital propio.

La estructura de deuda es tal que paga intereses durante los 10 años y amortiza el capital en el
último periodo.

Suponga que al final del proyecto los activos fijos son vendidos como “chatarra” a 20.000UF.

Supuestos del problema:

Depreciación lineal acelerada

Costo de oportunidad de DDNN: 9%

IVA: 19%

Impuesto de Primera Categoría: 17%

UF: $18.700

No se requiere invertir en capital de trabajo

Construya el flujo de caja del proyecto, y determine si dadas las condiciones del problema es
conveniente o no realizar el proyecto.

Respuesta. Ver archivo Excel: solución pregunta 6.xls