Matemática para las Finanzas

Evaluación de Proyectos de Inversión

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 La Evaluación de alternativas de Inversión

Alcances de la evaluación de proyectos: es la evaluación de la idea de negocio
(evaluación económica y financiera) que realiza el inversionista para aceptar o
rechazar este. El objetivo básico de todo proyecto es evaluarlo y compararlo con
otros proyectos de acuerdo con determinados criterios a fin de establecer una
prioridad. Mediante esta se busca que el valor actual de los flujos de efectivo que se
espera recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos egresos de efectivo) sea
superior a la inversión realizada.

Flujos de caja
Económico
Financiero
De la Deuda

Criterios de evaluación de proyectos:
Valor actual neto
Tasa interna de retorno
Periodo de Recuperación PR
Relación Beneficio-Costo B/C

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 Tipología de Proyectos

A. Por la evaluación:
a. Privada: económica y financiera: su objetivo consiste en determinar si una
alternativa viable desde el punto de vista comercial, técnico y legal, lo es
también desde el punto de vista económico y financiero. La evaluación privada
del proyecto, tiene por objeto determinar su rentabilidad.
b. Social

B. Por la interdependencia:
a. Proyectos independientes.- La aceptación (o rechazo) de uno no significa o no
impide la aceptación (o eliminación) de los demás. Por ejemplo, la decisión de
implementar un proyecto informático que permita integrar las diversas áreas de
la empresa, es independiente de la decisión que se tome acerca del alquiler o
compra de un edificio.
b. Proyectos dependientes.- son proyectos cuya aceptación depende de la
aceptación de una o varias propuestas. Por ejemplo, un proyecto de
explotación de minerales, puede requerir la construcción de una carretera.
c. Proyectos mutuamente excluyentes.- Dos proyectos son mutuamente
excluyentes cuando ambos constituyen una forma alterna de realizar la misma
función o alcanzar el mismo objetivo. Por ejemplo, cuando se tiene la
posibilidad de pavimentar una carretera con asfalto o cemento.

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 Flujos de Caja
Los flujos de efectivo esperados relacionados con el proyecto pueden ser
clasificados como convencionales y no convencionales.

Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran un flujo de egreso

de efectivo inicial (inversión inicial), seguida por una serie de flujos de ingresos de
efectivo. Por ejemplo, una empresa, podría desembolsar S/. 15,000 nuevos soles
hoy y esperar como resultado obtener flujos de entrada de efectivo por S/. 5,000
nuevos soles durante los tres primeros años y S/. 9,000 nuevos soles durante el
cuarto y quinto año, respectivamente.
Diagrama de los flujos de efectivo convencionales en un horizonte de 5 años

5,000 5,000 5,000 9,000 9,000

Flujos de
entrada 0 1 2 3 4 5
Flujos de
salida
- 15,000
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Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) aquellos en los cuales
un desembolso inicial es seguido por una serie de flujos de entradas y salidas de
efectivo. Por ejemplo, una empresa, podría desembolsar S/. 25,000 nuevos soles hoy
para la adquisición de equipos de planta y así podría generar flujos de entradas de
efectivo por S/. 8,000 nuevos soles durante los tres primeros años del horizonte del
proyecto. Al cuarto año, la empresa podría requerir un flujo de salida de efectivo de S/.
10,000 nuevos soles para la ampliación de la capacidad de producción. Dicha salida
de efectivo sería para la adquisición de nuevos equipos de planta. Después de ello, la
empresa nuevamente generaría un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000 nuevos
soles durante el quinto año.
Diagrama de los flujos de efectivo no convencionales en un horizonte de 5 años

8,000 8,000 8,000 17,000

Flujos de
entrada 0 1 2 3 4 5
Flujos de
salida
- 25,000 -10,000
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 Costo de Oportunidad del Capital
• Los fondos a invertir en un proyecto puede provenir de
fuentes de financiamiento de origen interno o externo.
Por lo que el costo de oportunidad del capital se puede
separar en:
– El costo del capital propio: es el costo el que incurre
el inversionista por dejar de invertir en proyectos
alternativos para iniciar un nuevo proyecto.
– El costo de capital prestado: es el costo que tiene que
pagar el inversionista por el capital al que tiene
acceso o que potencialmente puede recurrir.

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 Tasa de Descuento
• Es la tasa estimada de costo de oportunidad del capital.
• El costo promedio de capital se utiliza para actualizar el flujo de
caja económico del proyecto de inversión.
• El costo del capital propio se utiliza para descontar el flujo de
caja financiero.

n m

∑C p ⋅ i p + ∑ Dq ⋅ j q ⋅ (1 − t )
p =1 q =1
CPK DI = n m

∑C p + ∑ Dq
p =1 j =q

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 Bibliografía

• Aliaga Valdez, Carlos. Matemáticas Financieras: Un

enfoque practico. Prentice Hall – Pearson Educación. 1ª
Edición, Colombia. 2002: Capítulo 15.
• Vento Ortiz, Alfredo. Finanzas Aplicadas. Universidad
del Pacifico. 6ta Edición, Lima. 2004: Capítulo VII.
• Sapag Chain, Nassir. Proyectos de Inversión:
Formulación y Evaluación. Pearson: México.
2007, 1ª edición. Capitulo 7.