PLANIFICACIÓN

FINANCIERA

ESTADOS FINANCIEROS
PROYECTADOS
 Flujo de efectivo y
planificación financiera
El flujo de efectivo es el enfoque principal de la administración
financiera. La meta es doble: cumplir con las obligaciones
financieras de la empresa y generar un flujo de efectivo positivo
para sus propietarios. La planificación financiera se centra en el
efectivo y las utilidades de la empresa, los cuales son elementos
clave para lograr el éxito financiero continuo e incluso la
supervivencia. Este capítulo describe de manera general cómo la
empresa analiza sus flujos de efectivo, incluyendo los efectos de la
depreciación y los papeles de los flujos de efectivo operativos y
libres, y cómo usa presupuestos de caja y los estados proforma en
el proceso de la planificación financiera.

Análisis del flujo de efectivo de la empresa

El flujo de efectivo, la parte vital de la empresa, es el enfoque

principal del administrador financiero, tanto en la administración
de las finanzas diarias como en la planificación y la toma de
decisiones estratégicas que se centran en la creación de valor
para los accionistas. Por lo tanto, damos mayor énfasis al cálculo y
análisis de los flujos de efectivo relacionados con las importantes
decisiones financieras que se analizan y presentan a lo largo de
este libro.

Un factor importante que afecta el flujo de efectivo de una

empresa es la depreciación (y cualquier otro gasto que no son en
efectivo). Desde una perspectiva contable, los flujos de efectivo de
una empresa se resumen en el estado de flujos de efectivo. Desde
una perspectiva financiera estricta, las empresas se centran con
frecuencia en el flujo de efectivo operativo, que se usa en la toma
de decisiones administrativas, y en el flujo de efectivo libre, que los
participantes del mercado de capitales observan muy de cerca.
Desarrollo del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo, resume que la empresa durante un

período específico. Antes de analizar el estado y su interpretación,
revisaremos el flujo de efectivo a través de la empresa y la
clasificación de las entradas y salidas de efectivo.

Desarrollo del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo, resume que la empresa durante un

período específico. Antes de analizar el estado y su interpretación,
revisaremos el flujo de efectivo a través de la empresa y la
clasificación de las entradas y salidas de efectivo.

Figura 3.1 - Flujo de efectivo

Los flujos de efectivo de la empresa
(1)Flujos operativos (2)Flujos de inversión

Salarios Pago de deudas pendientes

Mano de obra Compra
por pagar
Pago de compras Activos Fijos
o créditos
Materias Cuentas Venta
primas por pagar

Depreciación

Trabajo Paga
Gastos Generales
en proceso

Compra
Intereses
Productos comerciales
terminados Venta

Efectivo
Gastos operativos Paga
y
(Incluye la depreciación)
valores
y por intereses
negociables
(3)Flujo de financiamiento
Paga
Préstamo
Impuestos Deuda a
Rembolso Rembolso corto y largo
plazo
Ventas en efectivo
Ventas
Venta de Acciones

Readquisición de acciones Deuda a

corto y largo
Cuentas por Cobro de ventas a crédito
pagar Pago de dividendos en efectivo plazo
Los flujos operativos son entradas y salidas de efectivo
relacionadas directamente con la venta y la producción de los
productos y servicios de la empresa.

Los flujos de inversión son los flujos de efectivo relacionados con la

compra y venta de activos fijos y de intereses empresariales.
Obviamente, las transacciones de compra producirían salidas de
efectivo, en tanto que las transacciones de venta generarían
entradas de efectivo.

Los flujos de financiamiento resultan de las transacciones de

financiamiento con deuda y capital. La adquisición (o el
reembolso) de deuda a corto o largo plazo generaría una entrada
(o salida) de efectivo correspondiente.

De modo similar, la venta de acciones produciría un ingreso de

efectivo; el pago de los dividendos en efectivo o la readquisición
de las acciones generarían una salida de financiamiento. En
conjunto, los flujos de efectivo operativos, de inversión y de
financiamiento durante un período específico afectan los saldos
de efectivos y los valores negociables de la empresa.

Clasificación de entradas y salidas de efectivo

De hecho, el estado de flujos de efectivo resume las entradas y

salidas de efectivo durante un período específico.

La tabla 3.3 clasifica las entradas (fuentes) y salidas (usos) básicos

de efectivo. Por ejemplo, si las cuentas por pagar de una empresa
aumentaran 1,000 dólares durante el año, el cambio sería una
entrada de efectivo. Si el inventario aumentara 2,500 dólares, el
cambio sería una salida de efectivo.
Algunas observaciones adicionales se podrían hacer con respecto
al marco de clasificación de la tabla 3.3:

1.) La disminución de un activo, como el saldo de caja de la

empresa, es una entrada de efectivo porque el efectivo que
ha estado invertido en el activo es liberado y puede usarse
para algún otro propósito, como reembolsar un préstamo.
Por otro lado, un aumento del saldo de caja de la empresa es
una salida de efectivo porque se inmoviliza efectivo adicional
en el saldo de caja de la empresa.

Para muchos, es difícil entender la clasificación de las

disminuciones y aumentos en el saldo de caja de una empresa.
Para aclararla, imagine que usted guarda todo su flujo de efectivo
en un balde. Su saldo de caja está representado por el monto de
efectivo contenido en el balde. Cuando necesita efectivo, lo retira
del balde, lo que disminuye su saldo de caja y le proporciona una
entrada de efectivo.

Por el contrario, cuando tiene un excedente de efectivo, lo

deposita en el balde, lo que aumenta su saldo de caja y representa
una salida de efectivo para usted. Concéntrese en el movimiento
de fondos dentro y fuera de su bolsillo: evidentemente, una
disminución del efectivo (del balde) es una entrada (a su bolsillo);
un aumento de efectivo (en el balde) es una salida (de su bolsillo).

Tabla 3.3 - Entradas y salidas de efectivo

Entradas (fuentes) Salidas (usos)

Disminución de cualquier activo.
Aumento de cualquier pasivo.
Utilidad neta despues de impuestos.
Depreciación y otros gastos no en efectivo.
Ventas de acciones.
Aumento de caulquier activo.
Disminución de cualquier pasivo.
Pérdida neta.
Dividendos pagados.
Readquisición o retiro de acciones
2.) La depreciación (al igual que la amortización y la
depleción) es un gasto no en efectivo, un gasto que se
deduce en el estado de resultados, pero que no implica el
desembolso real de efectivo durante el período. Puesto que el
gasto no en efectivo protege a la empresa de impuestos
disminuyendo el ingreso gravable, se considera una entrada
de efectivo. Desde una perspectiva contable estricta, sumar
de vuelta la depreciación a la utilidad neta de la empresa
después de impuestos proporciona un cálculo del flujo de
efectivo de las operaciones:
Flujo de efectivo de las operaciones = Utilidad neta después
de impuestos + Depreciación y otros gastos no en efectivo
(3.1).

Observe que una empresa puede tener una pérdida neta

(utilidad neta negativa después de impuestos) y todavía
tener un flujo de efectivo positivo de las operaciones cuando
la depreciación (y otros gastos no en efectivo) durante el
período es mayor que la pérdida neta. Por lo tanto, en el
estado de flujos de efectivo, la utilidad neta después de
impuestos (o pérdidas netas) y la depreciación (y otros gastos
no en efectivo) se tratan como rubros separados.

3). Mejoraremos la ecuación 3.1 en la siguiente sección y

aplicaremos la ecuación revisada (ecuación 3.4) en el capítulo
8 para calcular las entradas de efectivo operativas
importantes que se relacionan con las inversiones presentes
y las propuestas de activos fijos de una empresa.

4). Puesto que la depreciación se toma como una entrada de

efectivo independiente, sólo los cambios brutos en vez los
netos de los activos fijos aparecen en el estado de flujos de
efectivo. Este tratamiento evita la posible contabilidad doble
de la depreciación.
 5). Los registros directos de cambios en las ganancias
retenidas no se incluyen en el estado de flujos de efectivo. En
su lugar, los registros de rubros que afectan las ganancias
retenidas aparecen como utilidades o pérdidas netas
después de impuestos y dividendos pagados.

Elaboración del estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo de un período específico se

desarrolla mediante el estado de resultados del período, junto con
los balances generales de principio y fin del período.

El estado de resultados del año que finaliza el 31 de diciembre de

2006 y los balances generales del 31 de diciembre de 2005 y 2006
de Baker Corporation se presentan en las tablas 3.4 y 3.5. El estado
de flujos de efectivo del año que finaliza el 31 de diciembre de
2006 de Baker Corporation se presenta en la tabla 3.6. Observe
que todas las entradas de efectivo, así como la utilidad neta
después de impuestos y la depreciación se tratan como valores
positivos. Todas las salidas, cualquier pérdida, y los dividendos
pagados se tratan como valores negativos. Los rubros de cada
categoría (operativos, de inversión y de financiamiento) se suman
y los tres totales se suman a su vez para obtener el “aumento
(disminución) neto de efectivo y los valores negociables” del
período. Como verificación, este valor debe coincidir con el
cambio real de efectivo y los valores negociables del año, que se
obtiene de los balances generales de principio y fin del período.

Interpretación del estado

El estado de flujos de efectivo permite al administrador financiero

y a otras partes interesadas analizar el flujo de efectivo de la
empresa. El administrador debe prestar mucha atención a las
categorías principales de flujo de efectivo y a los rubros
individuales de entrada y salida de efectivo para evaluar cualquier
desarrollo que haya ocurrido y que sea contrario a las políticas
financieras de la empresa.

Además, el estado puede usarse para evaluar el progreso de

metas proyectadas o aislar ineficiencias. Por ejemplo, los
aumentos de las cuentas por cobrar o los inventarios que generan
salidas de efectivo importantes pueden indicar problemas de
crédito o de inventario, respectivamente. El administrador
financiero también puede elaborar un estado de flujos de efectivo
desarrollado de los estados financieros proyectados. Este método
se puede utilizar para determinar si las acciones planeadas son
convenientes en vista de los flujos de efectivo resultantes.

Tabla 3.4 - Estado de resultados de Baker Coporation (en miles

de dólares) de 2006 que finaliza el 31 de diciembre

Ingresos por ventas. $1,700

Menos: Costos de los bienes vendidos. 1,000
Utilidad Bruta. $ 700
Menos: Gastos operativos.
Gastos de ventas. $ 70
Gastos generales y administrativos. 120
Gastos de arrendamiento. 40
Gastos por depresiación. 100
Total de gastos operativos. $ 330
Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT). $ 370
Menos: Gastos por interés. 70
Unidad neta antes de impuestos. $ 300
Menos: Impuestos (tasa = 40 por ciento). 120
Unidad neta después de impuestos. $ 180
Menos: Dividentos de acciones preferentes. 10
Ganancias disponibles para los accionistas comunes. $170
Ganancias por acciones (EPS). $1.70

*Los gastos de arrendamiento se presentan aquí como un rubro separado en vez de incluirlos
como gastos por intereses, según lo especifica el FASB con propósitos dé información financiera.
El método que se utiliza aquí es congruente con la información fiscal más que con los
procedimientos de formación financiera.

Se calculan al dividir las ganancias para los accionistas comunes entre el número de las acciones
comunes en circulación (170.000 dolares ÷ 100,000 aciones = 1.70 dolares por acción).
Puesto que es absolutamente esencial entender los principios
financieros básicos presentados a lo largo de este libro para la
interpretación eficaz del estado de flujos de efectivo, no se incluye
aquí la interpretación detallada del estado.

Flujo de efectivo operativo

El flujo de efectivo operativo (FEO) de una empresa es el flujo de

efectivo que ésta genera en sus operaciones normales, al fabricar
y vender su producción de bienes y servicios. En la literatura
financiera se encuentran diversas definiciones del FEO. La
ecuación 3.1 presentó la definición contable sencilla del flujo de
efectivo de las operaciones. Aquí mejoramos esta definición para
calcular los flujos de efectivo con mayor exactitud. A diferencia de
la definición anterior, ésta excluye los intereses e impuestos para
centrase en el flujo de efectivo real generado en las operaciones
sin considerar los gastos por intereses ni los impuestos. El primer
paso consiste en calcular la utilidad operativa neta después de
impuestos, que representa las ganancias de la empresa antes de
intereses y después de impuestos.

Tabla 3.5 - Balances generales de Baker Corporation (en miles

de dólares)
31 de diciembre
Activos 2006 2005
Activos Corriente.
Efectivo. $ 400 $300
Valores Negociables. 600 200
Cuentas por Cobrar. 400 500
Inventarios. 600 900
Total de activos corrientes. $ 2,000 $ 1,900
Activos fijos brutos (al costo).
Terreno y edificios. $ 1,200 $ 1,050
Maquinaria y equipo. 850 800
Mobiliario y accesorios. 300 220
Vehiculos. 100 80
Otros (incluye otros arrendamientos.) 50 50
Total de activos fijos brutos (al costo). $ 2,500 $ 2,200
Menos: depreciación acumulada. 1,300 1,200
Activos fijos netos. $ 1,200 $ 1,000
Total de Activos. $3,200 $ 2,900
 31 de diciembre
Pasivo y patrimonio de accionistas 2006 2005

Pasivos Corriente.
Cuentas por pagar. $ 700 $ 500
Documentos por pagar. 600 700
Deudas acumuladas. 100 200
Total de pasivos corrientes. $ 1,400 $ 1400
Deuda a largo plazo. $ 600 $ 400
Total de pasivos. $ 2,000 $1800
Patrimonio de accionistas.
Acciones preferentes. $ 100 $ 100
Acciones comunes (1.20 dólares de valor nominal,
100,000 acciones en circulación en 2006 y2005). 120 120
Capital pagado adicional sobre acciones comunes. 380 380
Ganancias retenidas. 600 500
Total del patrimonio de los accionistas. $1,200 $1100
Total de pasivos y patrimonio de los accionistas $3,200 $2900

Tabla 3.6 - Estado de flujos de efectivo de Baker Corporation

(en miles de dólares) de 2006 que finaliza el 31 de diciembre

Flujo de efectivo de actividades operativas.

Utilidad neta después de impuestos.
$ 180
Depreciación.
100
Disminución de las cuentas por cobrar.
100
Disminución de los inventarios.
300
Aumento de las cuentas por pagar.
200
Disminución de las deudas acumuladas.
(100)
Efectivo proveniente de actividades operativas.
Flujo de efectivo de actividades de inversión. $780
($300)
Aumento de los activos fijos brutos.
0
Cambios en los intereses empresariales.
Efectivo proveniente de las actividades de inversión. (300)
Flujo de cfectivo de las actividades de financiamiento.
($100)
Disminución de los documentos por pagar.
200
Aumento de las deudas a largo plazo.
0
Cambios en el patrimonio de los accionistas.
(80)
Dividendos pagados.
Efectivo porveniente de las actividades de financiamiento. 20
Aumento neto del efectivo y los valores negociables. $500

*Como es costumbre, los paréntesis se utilizan para destacar un número negativo, que en
este caso es una salida de efectivo.

Las ganancias retenidas se excluyen aquí porque su cambio se refleja en realidad en la

combinación de los rubros *utilidad neta después impuestos* y *dividendos pagados*.
Durante 2006, Baker Corporation generó 322,000 dólares de flujo
de efectivo por fabricar y vender su producción. Por lo tanto,
concluimos que las operaciones de Baker generan flujos de
efectivo positivos.

Proceso de la planificación financiera

La planificación financiera es un aspecto importante de las

operaciones de la empresa porque proporciona rutas que guían,
coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus
objetivos. Dos aspectos clave del proceso de la planificación
financiera son la planificación de efectivo y la planificación de
utilidades. La planificación de efectivo implica la elaboración del
presupuesto de caja de la empresa. La planificación de utilidades
implica la elaboración de estados proforma. Tanto el presupuesto
de caja como los estados proforma son útiles para la planificación
financiera interna; además, los prestamistas existentes y
potenciales los exigen siempre.

El proceso de la planificación financiera inicia con los planes

financieros a largo plazo o estratégicos. Éstos, a su vez, dirigen la
formulación de los planes y presupuestos a corto plazo u
operativos.

Generalmente, los planes y presupuestos a corto plazo llevan a

cabo los objetivos estratégicos a largo plazo de la empresa.
Aunque el resto de este capítulo da prioridad a los planes y
presupuestos financieros a corto plazo, haremos algunos
comentarios preliminares sobre los planes financieros a largo
plazo.
Planes financieros a largo plazo (estratégicos)

Los planes financieros a largo plazo (estratégicos) establecen las

acciones financieras planeadas de una empresa y el impacto
anticipado de esas acciones durante períodos que varían de 2 a 10
años. Son comunes los planes estratégicos a cinco años y se
revisan a medida que surge nueva información significativa. Por lo
general, las empresas que están sujetas a un alto grado de
incertidumbre operativa, ciclos de producción relativamente
cortos, o ambas situaciones, acostumbran usar horizontes de
planificación más cortos.

Los planes financieros a largo plazo forman parte de una

estrategia integrada que, junto con los planes de producción y
marketing, lleva a la empresa hacia metas estratégicas. Esos
planes a largo plazo consideran los desembolsos propuestos en
activos fijos, actividades de investigación y desarrollo, acciones de
marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y
fuentes importantes de financiamiento. También estarían
incluidos el término de proyectos existentes, líneas de productos o
líneas de negocio; el pago o retiro de deudas pendientes; y
cualquier adquisición planeada. Estos planes reciben el apoyo de
una serie de planes anuales de presupuestos y utilidades.

Planes financieros a corto plazo (operativos)

Los planes financieros a corto plazo (operativos) especifican las

acciones financieras a corto plazo y el impacto anticipado de esas
acciones. Estos planes abarcan con frecuencia un período de 1 a 2
años. Las entradas clave incluyen el pronóstico de ventas y
diversas formas de datos operativos y financieros. Las salidas clave
incluyen varios presupuestos operativos, el presupuesto de caja y
los estados financieros proforma. La figura 3.2 describe todo el
proceso de la planificación financiera a corto plazo. Aquí,
ignoramos los presupuestos operativos, que se centran en los
 aspectos contables de los planes empresariales a corto plazo y, en
vez de ello, nos centramos únicamente en la planificación de
efectivo y utilidades desde la perspectiva del administrador
financiero.

La planificación financiera a corto plazo inicia con el pronóstico de

las ventas. A partir de éste, se desarrollan planes de producción
que toman en cuenta los plazos de entrega (preparación) e
incluyen los cálculos de las materias primas requeridas. Mediante
los planes de producción, la empresa puede calcular las
necesidades de mano de obra directa, los gastos generales de la
fábrica y los gastos operativos. Una vez realizados estos cálculos, se
elabora el estado de resultados proforma y el presupuesto de caja
de la empresa.

Con las entradas básicas (estado de resultados proforma,

presupuesto de caja, plan de desembolso en activos fijos, plan de
financiamiento a largo plazo y balance general del período actual),
es posible desarrollar finalmente el balance general proforma.

Información Necesaria
Pronóstico
de ventas Salida para análisis

Plan de
Planes
financiamiento
de producción
a largo plazo
Balance general
del periodo
actual Estado de Plan de
Presupuesto
resultados desembolso
de caja
proforma en activos fijos

Balance general
proforma
En lo que resta de este capítulo, nos concentraremos en las salidas
clave del proceso de la planificación financiera a corto plazo: el
presupuesto de caja, el estado de resultados proforma y el balance
general proforma.

Planificación de efectivo: presupuestos de caja

El presupuesto de caja, o pronóstico de caja, es un estado de las

entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa. Ésta lo usa
para calcular sus necesidades de efectivo a corto plazo, dedicando
especial atención a la planificación de los excedentes y faltantes
de caja.

Por lo regular, el presupuesto de caja se diseña para cubrir un

período de un año, dividido en intervalos más pequeños. El
número y tipo de los intervalos depende de la naturaleza de la
empresa. Cuanto más estacionales e inciertos son los flujos de
efectivo de una empresa, mayor será el número de intervalos.
Puesto que muchas empresas se enfrentan a un patrón de flujo
de efectivo estacional, el presupuesto de caja se presenta muy a
menudo con una frecuencia mensual. Las empresas con patrones
estables de flujo de efectivo usan intervalos trimestrales o anuales.

Pronóstico de ventas

La entrada clave en el proceso de la planificación financiera a

corto plazo es el pronóstico de ventas de la empresa. Esta
predicción de las ventas de la empresa durante cierto período se
elabora generalmente en el departamento de marketing. De
acuerdo con el pronóstico de ventas, el administrador financiero
calcula los flujos de efectivo mensuales generados por los ingresos
de ventas proyectadas y los desembolsos relacionados con la
producción, el inventario y las ventas. El administrador también
determina el nivel requerido de activos fijos y el monto de
financiamiento (si lo hay) necesario para apoyar el nivel
proyectado de ventas y producción. En la práctica, la obtención de
buenos datos es el aspecto más difícil del pronóstico. El pronóstico
de ventas se basa en un análisis de datos externos, internos o una
combinación de ambos.

Un pronóstico externo se basa en las relaciones observadas entre

las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos
externos clave, como el producto interno bruto (PIB), la
construcción de nuevas viviendas, la confianza del consumidor y
el ingreso personal disponible. Los pronósticos que contienen
estos indicadores están fácilmente disponibles. Debido a que las
ventas de la empresa frecuentemente se relacionan mucho con
algún aspecto de la actividad económica nacional general, un
pronóstico de la actividad económica debe proporcionar una
perspectiva de las ventas futuras.

Los pronósticos internos se basan en una encuesta, o consenso, de

pronósticos de ventas obtenidos a través de los propios canales de
ventas de la empresa. Por lo general, se les pide a los vendedores
de campo de la empresa que calculen cuántas unidades de cada
tipo de productos esperan vender el año siguiente. El
administrador de ventas reúne y suma estos pronósticos, además
de ajustar las cifras usando el conocimiento de mercados
específicos o las habilidades de predicción del vendedor.
Finalmente, se realizan ajustes de factores internos adicionales,
como las capacidades de producción.

Por lo general, las empresas utilizan una combinación de datos de

pronósticos externos e internos para elaborar el pronóstico de
ventas final. Los datos internos proporcionan una visión de las
expectativas de ventas y los datos externos ofrecen un medio para
ajustar estas expectativas, tomando en cuenta factores
económicos generales. La naturaleza del producto de la empresa
también afecta con frecuencia la mezcla y los tipos de métodos de
pronósticos utilizados.

Elaboración del presupuesto de caja

La tabla 3.7 presenta el formato general del presupuesto de caja.

Analizaremos cada uno de estos componentes en forma
individual.

Entradas de efectivo

Las entradas de efectivo incluyen todas las entradas de efectivo de

una empresa durante un período financiero específico. Los
componentes más comunes de las entradas de efectivo son las
ventas en efectivo, los cobros de cuentas por cobrar y otras
entradas de efectivo.

Tabla 3.7 - Formato general del presupuesto de caja

Ene Febr ... Novie Diciem

$ XXX
Entradas de efectivo. $ XXG $ XXM $ XXT
XXA ...
Menos: desembolsos de efectivo. XXH XXN XXU
XXB
Flujo de efectivo neto. XXI XXO XXV
XXC XXJ
Mas: efectivo inicial. XXD XXP XXQ
XXD
Efectivo final. XXJ XXQ XXW
XXE ...
Menos: saldo de efectivo minimo. XXK XXR XXY
Financiamiento total requerido. XXL XXS
XXF
Saldo delsfecrivo excedente. XXZ
Ejercicio

Coulson Industries, un contratista de defensa, desarrolla un

presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las
ventas de Coulson en agosto y septiembre fueron de 100,000 y
200,000 dólares, respectivamente. Se pronosticaron ventas de
400,000, 300,000 y 200,000 dólares para octubre, noviembre y
diciembre, respectivamente.

Según lo registrado, el 20 por ciento de las ventas de la empresa

fue en efectivo, el 50 por ciento generó cuentas por cobrar
recaudadas después de 1 mes y el 30 por ciento restante produjo
cuentas por cobrar recaudadas después de 2 meses.

Los gastos por cuentas de cobro dudoso (incobrables) han sido

insignificantes.

En diciembre, la empresa recibirá un dividendo de 30,000 dólares

de las acciones mantenidas en una subsidiaria. La tabla 3.8
presenta el programa de entradas de efectivo esperadas para la
empresa. Esta tabla contiene los rubros siguientes:

Tabla 3.8 - Programa de entradas de efectivo proyectadas

para Coulson Industries (en miles de dólares)
Agos Sept Octu Novie Diciem
Ventas pronosticadas $ 100 $ 200 $ 400 $ 300 $ 200

Ventas en efectivo (20 por ciento). $ 20 $ 40 $ 80 $ 60 $ 40

Cobros de cuentas por cobrar.
Después de un mes (50 por cienta). 50 100 100 150
Después de dos meses (30 por ciento). 30 60 120
Otras entradas de efectivo.
Total de entradas de efectivo. $ 210 $32 $ 340
Ventas pronosticadas

Este rubro inicial es simplemente informativo. Se proporciona

como una ayuda para calcular otros rubros relacionados con las
ventas.

Ventas en efectivo

Las ventas en efectivo de cada mes representan el 20 por ciento

del pronóstico de ventas totales de ese mes.

Cobro de cuentas por cobrar

Estos rubros representan el cobro de cuentas por cobrar (C/C)

generadas de las ventas de meses anteriores.

Después de 1 mes

Estas cifras representan las ventas realizadas en el mes anterior

que generaron cuentas por cobrar recaudadas en el mes actual.
Puesto que el 50 por ciento de las ventas del mes actual se cobra 1
mes después, los cobros de C/C en septiembre, con 1 mes de
retraso, representan el 50 por ciento de las ventas de agosto, los
cobros en octubre representan el 50 por ciento de las ventas de
septiembre, etcétera.

Después de 2 meses

Estas cifras representan las ventas realizadas 2 meses antes que

generaron cuentas por cobrar recaudadas en el mes actual.
Puesto que el 30 por ciento de las ventas se cobran 2 meses
después, los cobros en octubre, con 2 meses de retraso,
representan el 30 por ciento de las ventas de agosto, etcétera.
Otras entradas de efectivo

Estas son entradas de efectivo que se esperan de fuentes distintas

a las ventas. Los intereses recibidos, los dividendos recibidos, los
ingresos de la venta de equipo, los ingresos de la venta de
acciones y bonos y los ingresos de arrendamiento se presentan
aquí. Para Coulson Industries, la otra entrada única de efectivo es
el dividendo de 30,000 dólares que recibirá en diciembre.

Total de entradas de efectivo

Esta cifra representa el total de todas las entradas de efectivo

registradas en cada mes. En el caso de Coulson Industries, nos
interesan sólo los meses de octubre, noviembre y diciembre,
como muestra la tabla 3.8.

Desembolsos de efectivo

Los desembolsos de efectivo incluyen todos los desembolsos de

efectivo que realiza la empresa durante un período financiero
específico. Los desembolsos de efectivo más comunes son:

Compras en efectivo.
Desembolsos en activos fijos.
Pagos de cuentas por pagar.
Pagos de intereses.
Pagos de renta (y arrendamiento).
Pagos de dividendos en efectivo.
Sueldos y salarios.
Pagos del principal (préstamos).
Pagos de impuestos.
Readquisición o retiros de acciones.
Es importante reconocer que la depreciación y otros gastos no en
efectivo NO se incluyen en el presupuesto de caja porque
simplemente representan una amortización programada de una
salida de efectivo previa.

El impacto de la depreciación, como mencionamos

anteriormente, se refleja en la disminución de la salida de efectivo
para pagos fiscales.

Coulson Industries reunió los siguientes datos que se requieren

para la elaboración del programa de desembolsos de efectivo
para octubre, noviembre y diciembre.

Compras

Las compras de la empresa representan el 70 por ciento de las

ventas. De este monto, el 10 por ciento se paga en efectivo, el 70
por ciento se paga en el mes inmediato a la compra, y el 20 por
ciento restante se paga 2 meses después de la compra.6

Pagos de renta

Se pagará cada mes una renta de 5,000 dólares.

Sueldos y salarios

El costo de los salarios fijos para ese año es de 96,000 dólares u

8,000 dólares mensuales. Además, se calcula que los sueldos
corresponden al 10 por ciento de las ventas mensuales.

Pagos de impuestos

Deben pagarse 25,000 dólares de impuestos en diciembre.

Desembolsos en activos fijos

Se adquirirá nueva maquinaria a un costo de 130,000 dólares que

se pagarán en noviembre.

Pagos de intereses

Se realizará un pago de intereses de 10,000 dólares en diciembre.

Pagos de dividendos en efectivo

Se pagarán 20,000 dólares de dividendos en efectivo en

diciembre.

Pagos del principal (préstamos)

Se realizará un pago del principal de 20,000 dólares en diciembre.

Readqusición o retiros de acciones

No se espera ninguna readquisición ni retiro de acciones entre

octubre y diciembre.

La tabla 3.9 muestra el programa de desembolsos de efectivo de

la empresa, que usa los datos anteriores. Algunos rubros de la
tabla se explican a continuación con más detalle.

Compras

Este rubro es simplemente informativo. Las cifras representan el

70 por ciento de las ventas pronosticadas para cada mes. Se han
incluido para facilitar el cálculo de las compras en efectivo y los
pagos relacionados.
Pagos de cuentas por pagar

Estos rubros representan el pago de cuentas por pagar (C/P)

generadas de las compras de los meses anteriores.

Después de 1 mes

Estas cifras representan las compras realizadas en el mes anterior

que se pagan en el mes actual. Puesto que el 70 por ciento de las
compras de la empresa se pagan 1 mes después, los pagos con 1
mes de retraso registrados en septiembre representan el 70 por
ciento de las compras realizadas en agosto, los pagos de octubre
representan el 70 por ciento de las compras realizadas en
septiembre, etcétera.

Después de 2 meses

Estas cifras representan las compras realizadas 2 meses antes, que

se pagan en el mes actual. Puesto que el 20 por ciento de las
compras de la empresa se pagan 2 meses después, los pagos con
2 meses de retraso registrados en octubre representan el 20 por
ciento de las compras realizadas en agosto, etcétera.

Tabla 3.9 - Programa de desembolso de efectivo pronosticado

para Coulson Industries (en miles de dólares)
Agos Sept Octu Novie Diciem
Compras (0.70 X ventas) $ 70 $140 $180 $210 $140
Compras en efectivo. $ 70 $14 $ 28 $21 $ 14
Pagos de cuentas por pagar:
Después de 1 mes. 49 98 196 147
Después de 2 meses. 14 28 56
Pagos de renta. 5 5 5
Sueldos y salarios. 48 38 28
Pagos de impuestos. 25
Desembolsos en activos fijos. 130
Pagos de intereses. 10
Pagos de dividendos en efectivo. 20
Pagos del principal.
Total de desembolsos de efectivo. $ 213 $ 418 $ 305
Sueldos y salarios

Estos montos se obtuvieron sumando 8,000 dólares al 10 por

ciento de las ventas de cada mes. Los 8,000 dólares representan el
componente salarial; el resto representa los sueldos.

Los rubros restantes del programa de desembolsos de efectivo se

explican por sí mismos.

Flujo de efectivo neto, efectivo final, financiamiento y efectivo

excedente

Regresemos al formato general del presupuesto de caja

presentado en la tabla 3.7. Tenemos entradas para los dos
primeros rubros y ahora seguiremos calculando las necesidades
de efectivo de la empresa.

El flujo de efectivo neto de la empresa se obtiene al restar los

desembolsos de efectivo de las entradas de efectivo en cada
período. Después, sumamos el efectivo inicial y el flujo de efectivo
neto de la empresa para determinar el efectivo final de cada
período. Por último, restamos el saldo de efectivo mínimo
deseado del efectivo final para calcular el financiamiento total
requerido o el saldo de efectivo excedente. Si el efectivo final es
menor que el saldo de efectivo mínimo, se requiere un
financiamiento. Este financiamiento es visto generalmente como
de corto plazo y, por lo tanto, está representado por los
documentos por pagar. Si el efectivo final es mayor que el saldo de
efectivo mínimo, existe efectivo excedente. Se asume que
cualquier efectivo excedente se invierte en un instrumento de
inversión líquido, de corto plazo, que paga intereses, es decir, en
valores negociables.
La tabla 3.10, presenta el presupuesto de caja de Coulson
Industries, basado en los datos ya desarrollados. A fines de
septiembre, el saldo de caja de Coulson fue de 50,000 dólares y
sus documentos por pagar y valores negociables fueron de 0
dólares. La empresa desea mantener, como una reserva para
necesidades inesperadas, un saldo de efectivo mínimo de 25,000
dólares.

Tabla 3.10 - Presupuesto de caja de Coulsol Industries (en miles

de dólares)

Octu Novie Diciem

Total de entradas de efectivo. $ 210 $320 $ 340
Menos: total de desembolsos de efectivo. 213 418 305
Flujo de efectivo neto. $3 $ 98 $ 35
Más: efectivo inicial. 50 47 51
Efectivo final. $ 47 $ 51 $ 16
Menos: saldo de efectivo mínimo. 25 25 25
Financiamiento total requerido.
(documentos por pagar). $76 $ 41
Saldo de efectivo excedente (valores negociables). $ 22

De la tabla 3.8.
De la tabla 3.9.
Los valores se registran en esta cuando el efectivo final es menor que el saldo de
efectivo mínimo deseado. Generalmente, estos montos se financian a corto
plazo y, por lo tanto, están representados por los documentos por pagar.

Los valores se registran en esta línea cuando el efectivo final es mayor que el
saldo de efectivo mínimo deseado. Por lo general, se asume que estos montos se
invierten a corto plazo y, por lo tanto están representados por lo valores
negociables.marketable securities.
Para que Coulson Industries mantenga su saldo de caja final
requerido de 25,000 dólares, necesitará un financiamiento total
de 76,000 dólares en noviembre y 41,000 dólares en diciembre. En
octubre, la empresa tendrá un saldo de efectivo excedente de
22,000 dólares, que puede mantenerse en un valor negociable
que gane intereses. Las cifras del financiamiento total requerido
en el presupuesto de caja se refieren a cuánto se deberá al final de
mes; no representan los cambios mensuales del financiamiento.

Los cambios mensuales del financiamiento y efectivo excedente

se obtienen al analizar con más detalle el presupuesto de caja. En
octubre, el efectivo inicial de 50,000 dólares, que se convierte en
47,000 dólares después de la salida neta de efectivo de 3,000
dólares, da como resultado un saldo de efectivo excedente de
22,000 dólares una vez que se deduce el efectivo mínimo de
25,000 dólares. En noviembre, el financiamiento total requerido
de 76,000 dólares se obtuvo de la salida neta de efectivo de 98,000
dólares menos el efectivo excedente de 22,000 dólares de octubre.
Los 41,000 dólares de financiamiento total requerido en diciembre
se obtuvieron al restar los 35,000 dólares de la entrada de efectivo
neta de diciembre de los 76,000 dólares de financiamiento total
requerido en noviembre. Si resumimos, las actividades financieras
de cada mes serían las siguientes:

Octubre: Invertir los 22,000 dólares del saldo de efectivo

excedente en valores negociables.

Noviembre: Liquidar los 22,000 dólares de valores negociables y

tomar en préstamo 76,000 dólares (documentos por pagar).

Diciembre: Rembolsar 35,000 dólares de documentos por pagar

para dejar 41,000 dólares de financiamiento total requerido
pendiente.
Evaluación del presupuesto de caja

El presupuesto de caja indica si se espera un faltante o un

excedente de caja en los meses que abarca el pronóstico.

La cifra de cada mes se basa en el requisito impuesto

internamente de un saldo de efectivo mínimo y representa el
saldo total al final del mes.

Al final de cada uno de los 3 meses, Coulson espera los saldos

siguientes de efectivo, valores negociables y documentos por
pagar:
Saldo al final de mes
(En miles de dólares)
Cuenta Octu Novie Dicie

Efectivo. $25 $25 $25

Valores Negociables. 22 0 0
Documentos por pagar. 0 76 41

Observe que se asume que la empresa debe liquidar primero sus

valores negociables para cubrir el déficit y después tomar
prestado con documentos por pagar si se requiere
financiamiento adicional. Como resultado, no tendrá valores
negociables ni documentos por pagar en sus libros al mismo
tiempo.

Debido a que puede ser necesario tomar en préstamo 76,000

dólares para el período de 3 meses, el administrador financiero
debe realizar ciertos arreglos para garantizar la disponibilidad de
estos fondos.
Planificación de las utilidades: estados financieros proforma

En tanto que la planificación de efectivo se centra en el pronóstico

de flujos de efectivo, la planificación de utilidades se basa en los
conceptos de acumulación para proyectar la utilidad y la posición
financiera general de la empresa. Los accionistas, los acreedores y
la administración de la empresa prestan mucha atención a los
estados financieros proforma, que son estados de resultados y
balances generales proyectados o de pronóstico.

Los pasos básicos del proceso de la planificación financiera a corto

plazo se presentaron en el diagrama de flujo de la figura 3.2. Todos
los métodos para calcular los estados proforma se basan en la
creencia de que las relaciones financieras reflejadas en los estados
financieros pasados de la empresa no cambiarán en el siguiente
período. Los métodos simplificados usados comúnmente se
presentan en análisis posteriores.

Se requieren dos entradas para elaborar los estados proforma:

1) Los estados financieros del año anterior.

2) El pronóstico de ventas del año siguiente.

Además, se deben hacer varias suposiciones. La empresa que

usaremos para ilustrar los métodos simplificados para la
elaboración de los estados proforma es Vectra Manufacturing que
fabrica y vende un producto.

Tiene dos modelos básicos del producto, X y Y, que se producen

mediante el mismo proceso, pero que requieren cantidades
distintas de materias primas y mano de obra.
Estados financieros del año anterior

La tabla 3.12 proporciona el estado de resultados de las

operaciones de la empresa en 2006. Indica que Vectra tuvo ventas
de 100,000 dólares, un costo total de los bienes vendidos de
80,000 dólares, una utilidad neta antes de impuestos de 9,000
dólares, y una utilidad neta después de impuestos de 7,650
dólares. La empresa pagó 4,000 dólares de dividendos en efectivo,
quedando 3,650 dólares para transferirlos a las ganancias
retenidas. La tabla 3.13 muestra el balance general de la empresa
de 2006.

Pronóstico de ventas

Del mismo modo que para el presupuesto de caja, la entrada clave

para los estados proforma es el pronóstico de ventas. La tabla 3.14
presenta el pronóstico de ventas de Vectra Manufacturing para el
año 2007, basado en datos externos e internos. Los precios
unitarios de ventas de los productos reflejan un aumento de 20 a
25 dólares para el modelo X y de 40 a 50 dólares para el modelo Y.
Estos aumentos son necesarios para cubrir aumentos anticipados
en los costos.

Tabla 3.12 - Estado de resultadode vectra Manufacturing de

2006 que finaliza el 31 de diciembre

Ingresos por ventas.

Modelo X (1,000 unidades a 20 dólares/unidad). $ 20,000
Modelo Y (2,000 unidades a 40 dólares por unidad). 80,000
Total de ventas. $100,000
Menos: costo de los bienes vendidos.
Mano de obra. $ 25,000
Material A. 8,000
Material B. 5,500
Gastos generales. 38,000
Gasto total de los bienes vendidos. 80,000
 Urilidad brura. $ 20,000
Menos: gastos operativos. 10,000
Unilidad operativa. $ 10,000
Menos: gastos por intereses. 1,000
Unidad neta antes de impuestos. $ 9,000
Menos: impuestos (0.15 × 9,000 dólares). 1,350
Unilidad neta después de impuestos. $ 7,650
Menos: dividendos de acciones comunes. 4,000
A ganancias retenidas. $ 3,650

Tabla 3.13 - Balance General de Vectra Manufacturing, 31 de

diciembre de 2006
Activos Pasivos y patrimonio de los accionistas
Efectivo. $ 6,000 Cuentas por pagar. $ 7,000
Valores negociables. 4,000 Impuestos por pagar. 300
Cuentas por cobrar. 13,000 Documentos por pagar. 8,300
Inventarios. 16,000 Otros pasivos corrientes. 3,400
Total de activos corrientes. $ 39,000 Total de pasivos corrientes. $ 19,000
Activos fijos netos. $ 51,000 Deuda a largo plazo. $ 18,000
Total de activos. $ 90,000 Patrimonio de los accionistas.
Acciones comunes. $ 30,000
Ganancias retenidas. $ 23,000
Total de pasivos y patrimonio de
los accionIstas. $ 90,000

Tabla 3.14 - Pronóstico de ventas de Vectra Manufacturing

para 2007

Ventas unitarias.
Modelo X. 1, 500
Modelo Y. 1,950
Ventas en dólares.
Modelo X (25 dolares/unidad). $ 37,500
Modelo Y (50 dolares/unidad). 97,500
Total. $ 135,000
Elaboración del estado de resultados proforma

El método del porcentaje de ventas es un método simple para

desarrollar un estado de resultados proforma. Pronostica las
ventas y después expresa los diversos rubros del estado de
resultados como porcentajes de las ventas proyectadas. Los
porcentajes usados corresponden a los porcentajes de ventas de
los rubros del año anterior. Usando los valores en dólares tomados
del estado de resultados de Vectra de 2006 (tabla 3.12),
encontramos que estos porcentajes son:

Costos de los bienes vendidos $ 80,000

= = 80.0%
Ventas $ 100,000

Gastos operativos $ 10,000

= = 10.0%
Ventas $ 100,000
Gastos por interés $ 1,000
= = 1.0%
Ventas $ 100,000

Al aplicar estos porcentajes al pronóstico de ventas de la empresa

de 135,000 dólares (desarrollado en la tabla 3.14), obtenemos el
estado de resultados proforma de 2007 que presenta la tabla 3.15.
Asumimos que Vectra pagará 4,000 dólares de dividendos en
acciones comunes, así que la contribución esperada a las
ganancias retenidas es de 6,327 dólares. Esto representa un
aumento considerable sobre los 3,650 dólares del año anterior.

Consideración de los tipos de costos y gastos

La técnica que se usa para elaborar el estado de resultados

proforma de la tabla 3.15 asume que todos los costos y gastos de la
empresa son variables; es decir, suponemos que para un aumento
porcentual dado en las ventas, se generará el mismo aumento
porcentual del costo de los bienes vendidos, los gastos operativos
y los gastos por intereses. Por ejemplo, al aumentar las ventas de
Vectra en un 35 por ciento (de 100,000 dólares en 2006 a un monto
proyectado de 135,000 dólares para 2007), suponemos que los
costos de los bienes vendidos también aumentaron en un 35 por
ciento (de 80,000 dólares en 2006 a 108,000 dólares en 2007). De
acuerdo con este supuesto, la utilidad neta antes de impuestos de
la empresa también aumentó en un 35 por ciento (de 9,000
dólares en 2006 a un monto proyectado de 12,150 dólares para
2007).

Este método implica que la empresa no recibirá los beneficios

que se obtienen de los costos fijos cuando las ventas están
aumentando. No obstante, es evidente que si la empresa tiene
costos fijos, estos costos no cambian cuando las ventas aumentan;
el resultado es el aumento de las utilidades.

Pero, al permanecer sin cambios cuando las ventas disminuyen,

estos costos tienden a disminuir las utilidades. Por lo tanto, el uso
de razones pasadas de costos y gastos generalmente subestima
las utilidades cuando las ventas están aumentando. De la misma
manera, sobrestima las utilidades cuando las ventas están
disminuyendo. La mejor forma de ajustar la presencia de costos
fijos al elaborar un estado de resultados proforma es clasificar los
costos y gastos históricos de la empresa en componentes fijos y
variables.

A continuación se presentan los estados de resultados, real de

2006 y proforma de 2007, de Vectra Manufacturing, clasificados
en componentes de costos y gastos fijos y variables:
Tabla 3.15 - Estado de resultados proforma, usando el método
del porcentaje de ventas, de Vectra Manufacturing del año
2007 que finaliza el 31 de diciembre

Ingresos por ventas. $ 135,000

Menos: costo de los bienes vendidos. 108,000
Utilidad brura. $27,000
Menos: gastos operativos. 13,500
Utilidad operativa. $13,500
Menos: gastos por intereses. 1,350
Utilidad neta antes de impuestos. $ 12,150
Menos: impuestos (0.15 x 12,150 dólares). 1,823
Utilidad neta después de impuestos. $ 10,327
Menos: dividendos de Acciones comunes. 4,000
A ganancias rerenida. $ 6,327

Vectra Manufacturing
Estados de Resultados
Real Proforma
de 2006 de 2007

Ingresos por ventas. $ 100,000 $ 135,000

Menos: costo de los bienes vendidos.
Costo fijo. 40,000 40,000
Costo variable (0.40 dólares X ventas). 40,000 54,000
Utilidad bruta. $ 20,000 $41,000
Menos: gastos operativos.
Gastos fijos. 5,000 5,000
Gastos variables (0.05 X ventas). 5,000 6,750
Utilidad operativa. $ 10,000 $ 29,250
Menos: gastos por intereses (todos fijos). 1,000 1,000
Utilidad neta antes de impuestos. $ 9,000 $ 28,260
Menos: impuestos (0,15 X utilidad neta antes
de impuestos). 1,350 4,238
Utilidad neta después de impuestos. $ 7,650 $ 24,012
La clasificación de los costos y gastos de Vectra en componentes
fijos y variables proporciona una proyección más exacta de su
utilidad proforma. Si asumimos que todos los costos son variables
(como muestra la tabla 3.15), encontramos que la utilidad neta
proyectada antes de impuestos seguiría siendo igual al 9 por
ciento de las ventas (en 2006, 9,000 dólares de utilidad neta antes
de impuestos 100,000 dólares de ventas). Por lo tanto, la utilidad
neta antes de impuestos de 2007 habría sido de 12,150 dólares
(0.09 135,000 dólares de ventas proyectadas) en vez de los 28,250
dólares obtenidos usando la clasificación de costos fijos y variables
de la empresa.

Evidentemente, al usar un método simplificado para elaborar un

estado de resultados proforma, debemos clasificar los costos y
gastos en componentes fijos y variables.

Elaboración del balance general proforma

Existen varios métodos simplificados disponibles para la

elaboración del balance general proforma. Uno implica el cálculo
de todas las cuentas del balance general como un porcentaje
estricto de las ventas. Un método mejor y más popular es el
método crítico, por medio del cual se calculan los valores de
ciertas cuentas del balance general, algunos como un porcentaje
de ventas y otros por suposición de la administración, y el
financiamiento externo de la empresa se usa como una cifra de
equilibrio o de “ajuste”. Para aplicar el método crítico con el
propósito de elaborar el balance general proforma de 2007 de
Vectra Manufacturing, deben realizarse varios supuestos sobre los
niveles de diversas cuentas del balance general:

1). Es aconsejable un saldo de efectivo mínimo de 6,000 dólares.

2). Se asume que los valores negociables permanecen sin cambios
con relación a su nivel actual de 4,000 dólares.

3). En promedio, las cuentas por cobrar representan alrededor de

45 días de ventas. Puesto que se pronostica que las ventas anuales
de Vectra serán de 135,000 dólares, las cuentas por cobrar deben
promediar 16,875 dólares (1/8 135,000 dólares).

4). El inventario final debe permanecer a un nivel aproximado de

16,000 dólares, de los cuales el 25 por ciento (alrededor de 4,000
dólares) debe ser de materias primas y el 75 por ciento restante
(alrededor de 12,000 dólares) de productos terminados.

5). Se adquirirá una nueva máquina a un costo de 20,000 dólares.

La depreciación total para el año es de 8,000 dólares. Si se suma la
adquisición de 20,000 dólares a los activos fijos netos existentes de
51,000 dólares y se resta la depreciación de 8,000 dólares se
obtienen activos fijos netos de 63,000 dólares.

6). Se espera que las compras representen alrededor del 30 por

ciento de las ventas anuales, que en este caso corresponde
aproximadamente a 40,500 dólares (0.30 x 135,000 dólares). La
empresa calcula que requiere 73 días en promedio para saldar sus
cuentas por pagar. Por lo tanto, las cuentas por pagar equivalen a
un quinto (73 días ÷ 365 días) de las compras de la empresa, u 8,100
dólares (1/5 x 40,500 dólares).

7). Se espera que los impuestos por pagar sean iguales a una
cuarta parte de los pasivos por impuestos del año en curso, que
equivale a 455 dólares (una cuarta parte de los pasivos por
impuestos de 1,823 dólares, registrados en el estado de resultados
proforma de la tabla 3.15).

8). Se asume que los documentos por pagar permanecen sin

cambios con relación a su nivel actual de 8,300 dólares.

9). No se espera ningún cambio en otros pasivos corrientes, ya que

permanecen al mismo nivel del año anterior: 3,400 dólares.

10). Se espera que la deuda a largo plazo de la empresa y sus

acciones comunes permanezcan sin cambios en 18,000 y 30,000
dólares, respectivamente; no hay planes de realizar ninguna
emisión, retiro ni readquisición de bonos o acciones.

11). Las ganancias retenidas aumentarán el nivel inicial de 23,000

dólares (del balance general con fecha del 31 de diciembre de
2006 de la tabla 3.13) a 29,327 dólares.

El aumento de 6,327 dólares representa el monto de ganancias

retenidas calculadas en el estado de resultados proforma de
finales de 2007, presentado en la tabla 3.15.

La tabla 3.16 presenta un balance general proforma de 2007 de

Vectra Manufacturing basado en estos supuestos. Se requiere una
cifra de “ajuste”, denominada financiamiento externo requerido,
de 8,293 dólares para equilibrar el estado financiero. Esto significa
que la empresa deberá obtener alrededor de 8,293 dólares de
financiamiento externo adicional para apoyar el aumento del nivel
de ventas de 135,000 dólares para 2007.

Un valor positivo del “financiamiento externo requerido”, como el

que presenta la tabla 3.16, significa que, con base en sus planes, la
empresa no generará suficiente financiamiento interno para
apoyar su crecimiento de activos proyectado. Para apoyar el nivel
de operación pronosticado, la empresa debe recaudar fondos
externamente mediante el financiamiento de deuda o capital, o
reduciendo los dividendos. Una vez que se determina la forma del
financiamiento, el balance general proforma se modifica para
para reemplazar el “financiamiento externo requerido” con los
aumentos planeados en las cuentas de deuda o capital.

Un valor negativo del “financiamiento externo requerido” indica

que, con base en sus planes, la empresa generará internamente
más financiamiento del necesario para apoyar su crecimiento de
activos proyectado. En este caso, existen fondos disponibles para
usarlos en el reembolso de deuda, la readquisición de acciones o
el aumento de dividendos. Una vez que se determinan las
acciones específicas, el “financiamiento externo requerido” se
reemplaza en el balance general proforma con las reducciones
planeadas en las cuentas de deuda o capital. Obviamente,
además de usarlo para elaborar el balance general proforma, el
método crítico se utiliza frecuentemente de manera específica
para calcular las necesidades de financiamiento de la empresa.

Tabla 3.16 - Balance general proforma, mediante el método

crítico, de Vectra Manufacturing (31 de diciembre de 2007)

Activos Pasivos y patrimonio de los accionistas

Efectivo. $ 6,000 Cuentas por pagar. $ 8,100
Valores negociables. 4,000 Impuestos por pagar. 455
Cuentas por cobrar. 16,875 Documentos por pagar. 8,300
Inventarios. Otros pasivos corrientes. 3,400
Materia prima. $ 4,000 Total de pasivos corrientes. $ 20,255
Productos terminados. 12,000 Deuda a largo plazo. $ 18,000
Total de inventario. 16,000 Patrimonio de los accionistas.
Total de activos . $ 42,875 Acciones comunes. $ 30,000
corrientes. Ganancias retenidas. $ 29,327
Activos fijos netos. $ 63,000 Total. $ 97,582
Total de activos. $105,875 Financiamiento externo requerido. $ 8,293
Total de pasivos y patrimonio de los
accionIstas. $ 90,000
*Monto del financamento externo necesario para equilibrar el balance general de la empresa.
Debido a la naturaleza del método critico, no se expera que el balance general se equilibre sin
ningún tipo de ajuste.
Bibliografía

Gitman, L. J. (2007). Principio de Administración Financiera.

México: PEARSON EDUCACIÓN.