SOLUCIONARIO EMPRESA Ud.

G: La decisión de inversión

TEST DE CONOCIMIENTOS BÁSICOS. (pág. 199)

1. b 2. c 3. a 4. a 5. b 6. b

EN LA PRÁCTICA. Los elementos de una inversión (pág. 185)

Representa en un esquema temporal la siguiente inversión: – 25 / 4 / 6 / 7 / 9 / 12
El presente ejercicio nos sirve para la representación esquemática de las inversiones, para que los
alumnos se vayan familiarizando con los conceptos que, a partir de ahora, hemos de manejar de forma
normal cuando, en el siguiente epígrafe, comencemos a preguntarnos cuáles son los mejores proyectos
de inversión y a utilizar los distintos criterios para clasificarlos.

EN LA PRÁCTICA. Cálculo de capitales equivalentes (pág. 186)

Un capital que hoy vale 50 000 euros, ¿cuánto valdrá dentro de cinco años si el tipo de interés es
del 5 %?
C5 = C0 (1 + i)5
50 000 euros al 5 % dentro de cinco años equivalen a 50 000 · (1 + 0,05)5 = 63 814,07 euros.

EN LA PRÁCTICA. Cálculo de equivalencia de capitales (pág. 187)

¿Cuánto valdrá dentro de cinco años un capital actual de 3 000 euros a un tipo de interés del 6 %?
3 000 euros al 6 % dentro de cinco años equivalen a 3 000 · (1 + 0,06)5 = 4014,67 euros.
Si dentro de tres años dispondremos de un capital de 15 000 euros, ¿cuál es su valor hoy?
Con un capital dentro de tres años de 15 000 euros, si utilizamos el tipo de interés del ejercicio anterior (6
%), su valor hoy será:
15 000 / (1 + 0,06)3 = 12 594,28 euros.

EN LA PRÁCTICA. La actualización de los flujos netos de una inversión (pág. 188)

¿Crees que debería efectuarse esta inversión? ¿Por qué?
El resultado final de la inversión es de –15 096 euros. Al ser negativo el VAN, no se debe efectuar la
inversión, dado que en el momento actual, el desembolso inicial es mayor en 15 096 euros a los flujos
netos de caja, o lo que es lo mismo, para esa tasa de descuento, con esa inversión se pierde dinero y hay
que pagar más de lo que con ella recibimos.
Se puede recalcular el ejercicio para tasas de descuento más altas y más bajas al 10 % que se está
utilizando, y así ver cómo para distintas tasas de descuento, el VAN arroja diferentes valores y, de este
modo, justificar la importancia en la elección de la k que hemos de utilizar para calcular el VAN de una
inversión.

EN LA PRÁCTICA. Cálculo del VAN (pág. 189)

VAN teniendo en cuenta el valor residual de 10 000 € el último año:
VAN = –200 + 90 / (1 + 0,07) + 80 / (1 + 0,07)2 + (70 + 10) / (1 + 0,07)3 = –200 + 84,1 + 69,8 + 65,3 =
19,21 → 19 200 euros

EN LA PRÁCTICA. Cálculo de la TIR (pág. 190)

Una empresa desea realizar una inversión valorada en 6 millones de euros, con una duración de
dos años y unos flujos de caja esperados de 4 millones de euros el primer año y de 3, el segundo.
Si el coste del dinero es del 10 % anual, calcula la TIR de esta inversión y comenta el resultado.
Para los cálculos, puedes simplificar los datos resumiendo el proyecto en: –6 / 4 / 3.
Para solucionar este ejercicio utilizamos la siguiente fórmula:
0 = –6 + (4 / (1 + r)) + (3 / (1 + r)2).
Llamamos x a (1 + r), multiplicamos toda la expresión por x2 y simplificamos:
0 = –6x2 + 4x + 3, ecuación de segundo grado que, al resolverla, se obtiene que x = 1,11507, por lo que r
= 0,11507 en tanto por uno, de aquí se saca que la rentabilidad de este proyecto es de un 11,507%.
Lo importante es la interpretación de esta cantidad. Dado que el enunciado del problema nos dice que el
coste del capital es del 10 %, es conveniente llevar a cabo la inversión, dado que nos proporciona una
rentabilidad superior al coste del capital. Esto significa que si nos endeudamos para acometer la
inversión, podemos hacer frente a los intereses que nos cobraría el prestamista y aún nos quedarían
beneficios, y si no nos endeudáramos, colocar los recursos en esta inversión proporciona una rentabilidad
superior a otras opciones del mercado.

ACTIVIDADES DE APLICACIÓN (Pág. 194).

1. ¿Qué relación hay entre depreciación, amortización, cuota de amortización y amortización
acumulada?
La depreciación es el desgaste de los activos, es decir, el hecho económico de que los activos pierden
valor con el paso del tiempo, y la amortización es la expresión para contabilizar este hecho.
La cuota de amortización es el valor de la depreciación en un período concreto, mientras que el fondo de
amortización es la suma de todas estas cuotas y su función es la de compensar la pérdida de valor de los
bienes de la empresa.
2. Piensa en tu ordenador y explica qué hechos y circunstancias hacen que vaya perdiendo valor.
En el caso de la pérdida de valor de un ordenador se dan las causas de la depreciación de los bienes,
estudiadas en el manual, y que son tres: el uso, el mero paso del tiempo y la obsolescencia. Sobre todo,
en el caso de los ordenadores, el paso del tiempo, por la continua innovación y la obsolescencia en estos
productos.

ACTIVIDADES DE ANÁLISIS Y PROBLEMAS (págs. 196 - 199)

2. Sirviéndote de un ejemplo, explica las relaciones entre ahorro, inversión económica e inversión
financiera.
Una empresa necesita financiación para adquirir nueva maquinaria y equipos para el desarrollo de su
actividad (inversión económica), entonces emite acciones y las vende en el mercado financiero. A este
mercado acudirán los inversores con sus ahorros y comprarán estas acciones con el objetivo de obtener
una renta en el futuro (inversión financiera).

3. Indica si las siguientes informaciones se refieren a inversiones de funcionamiento o a

inversiones permanentes. De las señaladas como permanentes, especifica su tipo (renovación,
ampliación, innovación, I+D+i o de carácter social).
a) Se adquieren dos nuevas furgonetas para aumentar la flota de transporte de una compañía.
Inversiones permanentes de ampliación.
b) Se renuevan los ordenadores obsoletos de las oficinas de la empresa.
Inversiones permanentes de modernización o innovación.
c) Se adquieren materias primas.
Inversiones de funcionamiento.
d) Se destinan fondos para un proyecto de búsqueda de nuevas técnicas y materiales de
producción.
Inversiones permanentes de I+D+i.
e) Se pagan los salarios de los trabajadores.
Inversiones de funcionamiento.
f) Se invierten fondos para mejorar las condiciones de seguridad y salud de los trabajadores.
Inversiones permanentes de carácter social.
g) Se sustituye la maquinaria que ya no funciona.
Inversiones permanentes de renovación.

4. Sabiendo que el tipo de interés es del 5 %, contesta a las cuestiones que se plantean a
continuación.
a) Si hoy dispones de 5000 euros, ¿cuánto valdrán dentro de un año?
5000 euros dentro de un año al 5 % valdrán: 5000 · (1 + 0,05) = 5250 euros.
b) ¿Y dentro de cuatro años?
Dentro de cuatro años, el valor sería de: 5000 · (1 + 0,05)4 = 6077,53 euros.
c) ¿Cuánto vale hoy un capital de 50 000 euros que vence dentro de cinco años?
Si actualizamos los 50 000 euros de dentro de cinco años, tenemos A = 50 000 / (1 + 0,05)5 = 39 176,30
euros.
d) ¿Qué es preferible: un capital, hoy, de 8000 euros o un capital de 10 000 euros que vence dentro
de dos años?
Se trata de comparar ambos capitales en un mismo momento del tiempo al tipo de interés de mercado. Si
decidimos calcular dentro de dos años, tenemos que averiguar en cuánto se transforman los 8000 de hoy.
Capitalizándolos a dentro de dos años, obtenemos que será igual a: 8000 · (1 + 0,05)2 = 8820 €, luego es
preferible tener 10 000 euros dentro de dos años.
e) Razona tu respuesta al apartado anterior.
También se puede hacer viendo a cuánto equivalen ahora, con el mismo tipo de interés, los 10 000 euros
de dentro de dos años, es decir, hay que descontar esos 10 000: sería igual a 10 000 / (1 + 0,05)2 =
9070,28, por lo que vemos que vuelven a ser preferibles los 10 000 € de dentro de dos años.

5.A partir de un ejemplo, describe los distintos elementos que definen una inversión y sitúalos en
un esquema temporal.
Supongamos el siguiente ejemplo: Una empresa va a construir un edificio de oficinas que alquilará a otras
empresas para que desarrollen su actividad durante treinta años. El desembolso inicial Aes el coste de la
construcción del edificio. Desde el momento en el que esté construido, la empresa recibirá los cobros C
del alquiler de las empresas que ocupen las oficinas y tendrá que llevar a cabo ciertos pagos P por el
mantenimiento del edificio. La diferencia entre cobros y pagos serán los flujos netos de caja Qn.
Gráficamente queda la inversión definida del siguiente modo.
6.Define el concepto de flujo neto de caja de una inversión en un período de tiempo.
El flujo neto de caja de una inversión en un período de tiempo es la diferencia entre los cobros que genere
esa inversión y los pagos que hay que soportar por su mantenimiento en ese mismo período de tiempo.

8.Una empresa debe renovar sus instalaciones y desembolsar inicialmente 90 000 euros. Con esta
inversiónseestimaquedurantelostresañosdevidaútildelosnuevosequiposseobtendránunosflujosnet
osdecajade: 40 000 euros el primer año, 35 000 el segundo y 30 000 el tercero. Si el coste del
capital es del 8 %:
a)¿Cuál es el valor actual del conjunto de los flujos netos de caja de esta inversión?
2 3
VAN =–90 000 + (40 000 / (1+ 0,08)) + (35 000 / (1 + 0,08) ) + (30 000 / (1 + 0,08) ) = 858,86 Para ese
coste del capital, esta inversión valorada en el momento actual tiene un valor de 858,86 euros.
b)¿Es aconsejable esta inversión según el criterio del VAN?
Por tanto, es aconsejable llevar a cabo esta inversión porque para esa tasa de descuento, los ingresos
superan a los desembolsos. Esta inversión tiene una rentabilidad superior al 8%,que es el coste del
capital.

9.Una empresa está estudiando tres proyectos de inversión, cuyos datos se reflejan en la tabla:
a)¿Cuáles podrían realizarse de acuerdo con el criterio del VAN para un tipo de interés de mercado
del7 %?
Haciendo los cálculos pertinentes en cada uno de los casos, sabiendo que: VAN =–A +Q1/(1+k) +
2 3 4 n
Q2/(1+k) + Q3/(1+k) + Q4/(1+k) +... + Qn/(1+k) Entonces: VAN 1 = 66,12VAN 2 =–65,42 VAN 3 = 764,39Por
tanto, los proyectos 1 y3 serían realizables atendiendo al criterio del VAN y no el proyecto 2, cuyo VAN es
negativo.
b)¿Cómo afectaría a los resultados obtenidos un aumento de la tasa de descuento o tipo de interés
de mercado?
Si aumenta la tasa de descuento, el proyecto con el VAN más bajo de los dos que arrojan un valor
positivo seguramente pasaría a tener un valor negativo y dejaría de ser realizable atendiendo a este
criterio.

10.Observa estos datos sobre dos proyectos de inversión:

a)Clasifícalos por orden de preferencia según los criterios del pay back y VAN para un coste del
dinero del 6 %.
Según el criterio del pay back el proyecto 1 es preferible al proyecto 2,dado que recupera la inversión en
los dos primeros años, mientras que el segundo recupera el desembolso inicial a lo largo del tercer año.
Según el criterio del VAN, será mejor la segunda alternativa, pues el valor actualizado del segundo
proyecto es mayor que el del primero, como podemos ver a continuación.
2 3
VAN 1 =–50 000 + (30 000 / (1 + 0,06)) + (20 000 / (1 + 0,06) ) + (10 000 / (1 + 0,06) )=4498,01
2 3
VAN 2 =–55 000 + (20 000 / (1 + 0,06)) + (25 000 / (1 + 0,06) ) + (35 000 / (1 + 0,06) ) =15 504,51
b)¿En qué se diferencian ambos criterios? ¿Cuál es la razón de que lleguen a resultados distintos?
¿Qué criterio te parece más fiable y por qué?
La diferencia estriba en que el pay back no tiene en cuenta los flujos de caja posteriores a la recuperación
del desembolso inicial, y en este caso, el tercer flujo de caja del proyecto 2,pese a estar descontado y ser
su valor actual menor que el de dentro de tres períodos, es notablemente superior al del proyecto
1.Esmásfiable el criterio del VAN, además, porque tiene en cuenta el diferente valor del dinero a lo largo
del tiempo.

11. Un fabricante de bicicletas valora la posibilidad de instalar una nueva tienda y se plantea dos
opciones:
– Opción 1: localizar la tienda en la ciudad X. Esto supone un desembolso inicial de 100 000 euros
y la generación de unos flujos de caja estimados de 55 000 y 62 500 euros el primer año y el
segundo, respectivamente.
– Opción 2: localizar la tienda en la ciudad Y. Esto supone un desembolso inicial de 80 000 euros y
la generación de unos flujos de caja estimados de 25 000 y 70 000 euros el primer año y el
segundo, respectivamente.
a) Si el coste de capital es del 10 %, ¿cuál es el valor actualizado neto de cada inversión?
VAN 1 = –100 000 + (55 000 / (1 + 0,1)) + (62 500 / (1 + 0,1)2) = 1 652,89
VAN 2 = –80 000 + (25 000 / (1 + 0,1)) + (70 000 / (1 + 0,1)2) = 578,51
b) Con los datos anteriores, ¿qué ciudad elegirá el fabricante para instalar la tienda y por qué?
Atendiendo al criterio del VAN, es mejor para el fabricante de bicicletas situarse en la ciudad X, dado que
el valor actual de esa decisión, comparada con la otra alternativa, es mayor.
12. Si el tipo de interés es del 5 %, calcula el valor actual neto de estos tres proyectos de inversión
de una empresa y clasifícalos por orden de preferencia.
– Ampliar el negocio en 200 000 euros y obtener 70 000 euros anualmente durante los próximos
cuatro años.
– Adquirir un nuevo negocio por 250 000 euros y obtener 120 000 euros en los años segundo,
tercero y cuarto (en el primero no obtendría nada).
– Comprar un terreno ahora por 250 000 euros para venderlo dentro de cuatro años por 300 000
euros.
VAN A= –200 000 + (70 000 / (1 + 0,05)) + (70 000 / (1 + 0,05)2) + (70 000 / (1 + 0,05)3) + (70 000 / (1 +
0,05)4) = = 48 216,54
VAN B = –250 000 + (120 000 / (1 + 0,05)2) + (120 000 / (1 + 0,05)3) + (120 000 / (1 + 0,05)4) = 61 228,35
VAN C= –250 000 + (300 000 / (1 + 0,05)4) = –3189,26
Por tanto, el mejor proyecto es el B; luego, el A, y por último, la alternativa C, que arroja un VAN negativo.

13. A partir de estos proyectos (cifras en miles de euros):

a) Calcula la tasa interna de rentabilidad de cada proyecto.
Para hallar la TIR utilizamos la siguiente fórmula: 0 = –540 + (300 / (1 + r)) + (400 / (1 + r)2)
Para el segundo proyecto: 0 = –250 + (90 / (1 + r)) + (200 / (1 + r)2)
En el primer caso, llamamos x a (1 + r) y multiplicamos toda la expresión por x2, y simplificamos:
0 = –540 · x2 + 300 · x + 400. Ecuación de segundo grado, que al resolverla se obtiene que x = 1,18216,
por lo que r = 0,18216. Con esta información, tenemos que la rentabilidad de ese primer proyecto es de
un 18,216 %.
Siguiendo los mismos pasos, para el segundo proyecto obtenemos una TIR del 9,236 %.
b) Interpreta los resultados y razona si es factible para un coste del capital del 8 %.
Si el coste del capital es del 8 %, ambos proyectos son viables, pero en cualquier caso es preferible el
primero, que tiene el doble de rentabilidad que el segundo.
c) ¿Qué inconveniente tiene este criterio?
El inconveniente de este criterio se produce cuando el número de flujos de caja es superior a dos, ya que
deben resolverse ecuaciones de tercer grado, cuarto, etc. El problema se resuelve con una calculadora
financiera que tenga esta función o mediante un programa de hoja de cálculo. También se resuelve por
procedimientos de prueba y error, hasta encontrar un valor de r que, por aproximación, iguale ambos
miembros de la ecuación, lo cual hace que su cálculo sea complicado.

14. Razona cuál de estas dos alternativas es más rentable.

– Llevar a cabo un proyecto con una inversión inicial de 4 millones de euros, con una duración de
dos años y unos flujos de caja de 2 millones el primer año y de 2,5 millones el segundo.
– Colocar los 4 millones en un fondo de inversión en renta fija durante esos dos años, con una
rentabilidad anual garantizada del 8,5 %.
Proyecto A: 0 = –4 + (2 / (1 + r)) + (2,5 / (1 + r)2). A través del procedimiento explicado y tras resolver la
ecuación de segundo grado, se obtiene que la TIR de este proyecto es del 7,916 %.
Proyecto B: nos dan la rentabilidad de este proyecto, que es del 8,5 %, superior a la del proyecto A, por lo
que este proyecto B es preferible al primero.

15. Una inversora debe elegir entre dos proyectos. ¿Cuál le recomiendas en términos de
rentabilidad? ¿Por qué?
– Proyecto X: supone un desembolso inicial de 1 millón de euros, genera un flujo neto de caja
anual de 600 000 euros durante dos años y el valor residual es de 250 000 euros.
– Proyecto Y: se invierte 1 millón de euros durante dos años en un depósito bancario cuya
rentabilidad anual es del 3,5 %.
Proyecto X: 0 = –1 000 000 + (600 000 / (1 + r)) + ((600 000 + 250 000) / (1 + r)2). Después de resolver la
ecuación de segundo grado, obtenemos que la TIR del proyecto X es de 26,654 %, notablemente superior
a la inversión del proyecto Y, que presenta en comparación con este proyecto un 3,5 % de rentabilidad.

17. ¿Cómo interpretas que un proyecto de inversión tenga una TIR del 9 % y un VAN positivo?
¿Cómo deberá ser, por comparación con la TIR, la tasa de coste del capital?
Cuando el VAN es positivo, como en este caso, es porque para su cálculo se ha utilizado una tasa de
descuento inferior a la TIR del proyecto (9 %).
Otra forma de definir la TIR es como la tasa de descuento que hace que el VAN sea cero. Por tanto, tasas
de descuento superiores a la TIR del proyecto, darán lugar a VAN negativo y, como en este caso, tasas
de descuento inferiores a la TIR darán un VAN positivo.
Por tanto, en este caso, como VAN > 0, la tasa de coste del capital (k) < 9 %.

18. Un proyecto de inversión proporciona un VAN negativo para una tasa de coste del capital del 8
%. Al calcular la TIR, resulta ser del 6,4 %. Interpreta ambos resultados y justifica qué decisión
tomar sobre este proyecto.
Al calcularse el VAN con una tasa de coste del capital del 8%, superior a la TIR del proyecto, el VAN sale
negativo.
La empresa no debería llevar a cabo ese proyecto de inversión porque la rentabilidad es inferior al coste
del capital, lo que significa que, si los recursos que iba a invertir en el proyecto se destinan a otros
proyectos, se puede obtener una rentabilidad superior.
Como mínimo, a una inversión se le debe exigir una rentabilidad igual al coste del capital, para poder
devolver los préstamos, si los ha habido, o para que no haya un coste de oportunidad en la decisión de
acometer el proyecto.

21. Una empresa baraja dos proyectos para adquirir nuevos equipos, el proyecto A: –250 / 90 / 80 /
70, y el proyecto B: –240 / 120 / 120 / 120. Con estos datos:
a) ¿Cuál es el mejor según el plazo de recuperación? ¿Qué inversión elegirán según el criterio del
FNT? ¿Por qué?
Según el plazo de recuperación, el mejor proyecto es el B, en el que tarda dos años en recuperar el
desembolso inicial. En el proyecto A no llega a recuperar el desembolso.
FNTA = (90 + 80 + 70) / 250 = 0,96
FNTB = (120 + 120 + 120) / 240 = 1,5
Del mismo modo, según el criterio del FNT, se elegiría el proyecto B porque FNTB > 1, mientras que
FNTA< 1.
b) ¿En qué se diferencian los criterios del FNT y el payback y cuáles son sus inconvenientes?

La diferencia entre ambos criterios para seleccionar inversiones es que el criterio del flujo neto de caja
total tiene en cuenta todos los flujos de caja que genera la inversión, mientras que el payback solo tiene
en cuenta los flujos de caja hasta que se recupera el desembolso inicial. Los inconvenientes de ambos
criterios están en el hecho de que, al pertenecer a los criterios estáticos de selección de inversiones, no
tienen en cuenta que el valor del dinero cambia a lo largo del tiempo.

22.Las instalaciones y equipos se deprecian con el tiempo. ¿Cómo se preparan las empresas para
soportar el deterioro? ¿Cómo se refleja en la contabilidad?

Las amortizaciones son costes de producción que la empresa deduce de los ingresos a la hora de
calcular sus beneficios. Estos fondos que se detraen de los beneficios suponen recursos para adquirir, en
el momento que se necesiten sustituir, los bienes que se deprecian por el paso del tiempo.
Contablemente, el deterioro de los elementos del activo fijo se refleja en el balance con signo negativo. En
las cuentas de la empresa aparece el valor inicial del bien y la amortización que se va acumulando año
tras año.

23.¿Por qué se deprecian los bienes del activo fijo? ¿Qué sectores crees que se ven más
afectados por el envejecimiento tecnológico? ¿Cómo recuperan las empresas la pérdida de valor
de sus activos?

Las principales causas de la depreciación son el uso, el mero paso del tiempo y la obsolescencia. Esta
depreciación por obsolescencia o envejecimiento tecnológico se da en aquellos sectores donde los bienes
de última tecnología son muy importantes y el cambio tecnológico muy acelerado, como en la informática
o la robótica. La pérdida de valor de los activos de la empresa es un coste para la empresa como
cualquier otro, y en ese sentido, no es evitable o recuperable. Lo que sí hacen las empresas es dotar
amortizaciones para reponer los bienes cuando lo necesiten o lleguen al final de su vida útil. Un ejemplo
de cómo recuperan las empresas la pérdida de valor de sus activos sería: Una empresa compra un
vehículo cuyo precio de adquisición es de 30 000 euros. El mismo se prevé que tenga una vida útil de
10años,porlo que podemos estimar su depreciación, es decir, su pérdida de valor anual en 3000 euros. La
empresa va a llevar a cabo la amortización de este vehículo, de manera que debe consignaren sus
cuentas dicha pérdida de valore irá reservando de sus beneficios esa cuota anual de amortización para
que al finalizar la vida útil del elemento se haya conseguido preservar un fondo de amortización, es decir,
unos recursos que permitan remplazar el activo una vez cumplido y finalizado su período de vida.

24.Una empresa renueva su maquinaria por 500 000 euros. Si su vida útil es de cinco años y usa
un criterio de amortización lineal, ¿cuánto se amortizará cada año? A los tres años, ¿cuál será el
valor real de la maquinaria?
Según el criterio de amortización lineal, se amortiza cada año la misma cantidad. Base amortizable, B =
V0–Vr, donde V0es el coste de adquisición del bien, y Vr, su valor residual. Cuota de amortización, C = B/
n, donde n es el número de años de vida útil del inmovilizado. Como no tenemos ninguna referencia sobre
el valor residual (Vr):B = V0= 500 000C = 500 000 / 5 = 100 000 € anuales El valor real de un bien en un
momento determinado se obtiene calculando la diferencia entre el valor inicial y la amortización
acumulada. Por tanto, pasados tres años, la contabilidad de la empresa reflejará el valor inicial
delamaquinaria,500 000€,menos una amortización acumulada de 300 000€que informade que el valor
real de esa maquinaría a los tres años es de 200 000 euros.

25.Si una empresa se olvidara de ir amortizando sus bienes productivos, ¿qué efecto tendría sobre
el cálculo de beneficios anuales? ¿Qué consecuencias tendría al renovarlos?
Si una empresa no amortizara sus bienes, estaría sobrestimando sus beneficios anuales, al no recoger en
su cuenta de resultados un coste efectivo que se está produciendo año tras año por la pérdida de valor de
sus bienes de activo. Si esos beneficios sobrestimados, además, se distribuyeran entre los propietarios de
la empresa, podría ser que al llegar al final dela vida útil de los bienes, la empresa no tuviera recursos
suficientes para remplazar dichos bienes y se podría correr el riesgo de tener que cesar la actividad
empresarial.

EVALUACIÓN. ENTRÉNATE (pág. 199)

1.Si usted mantiene 12 000 euros durante tres años en una cuenta de ahorro de una entidad
financiera, ¿cuál será su capital equivalente al cabo de esos tres años, sabiendo que el tipo de
interés aplicado es del 5 %?
Para saber cuánto valdrá un capital actual dentro de tres años utilizamos el factor de capitalización, C3=
3 3
C0(1 + i) :C3= 12 000 · (1+0,05) = 13 891,5 euros.

2.El término “inversión” es muy utilizado en conversaciones coloquiales. Explique:

a)El concepto de inversión bajo el punto de vista económico y financiero, con la ayuda de un
ejemplo.
La inversión económica implica adquirir capital productivo para desarrollar la actividad empresarial, es
decir, adquirir bienes de producción con el objetivo de producir nuevos bienes y/o servicios. Por ejemplo,
una empresa de desarrollo de software que invierte en equipos informáticos para ofrecer sus servicios. La
inversión financiera es la adquisición de títulos-valor con el objetivo de obtener una renta en el futuro. Por
ejemplo, una persona (física o jurídica) realiza una inversión financiera cuando compra obligaciones.
b)¿Quétipodeinversiónrealizaunaentidadfinancieraquecompraunedificio?¿Yunaconstructoraqueco
mpra en bolsa acciones de otra empresa?
Si una entidad financiera compra un edificio, por ejemplo, para utilizarlo como oficinas y desarrollar su
negocio, se trata de una inversión económica. Mientras que una constructora que invierte en bolsa realiza
una inversión financiera.

3.Explique los tipos de inversiones de acuerdo con su carácter temporal. Ponga dos ejemplos de
cada una.
Según su carácter temporal, podemos distinguir entre inversiones a corto plazo ya largo plazo. Las
inversiones a corto plazo o de funcionamiento son las que realiza la empresa para adquirir elementos
necesarios para su proceso productivo (materias primas, combustible, mercaderías, etc.). Por ejemplo, la
adquisición de madera en una fábrica de muebles o de folios en una empresa de fotocopias. Las
inversiones a largo plazo o permanentes son aquellas que se realizan para adquirir bienes que van a ser
utilizados por la empresa durante un largo período de tiempo (edificios, maquinaria, transportes, etc.). Por
ejemplo, las naves industriales para llevar a cabo la fabricación de muebles o las máquinas multicopistas
para la empresa de fotocopias.

4.Explique brevemente las características principales de los siguientes métodos de valoración de

inversiones: payback, VAN y TIR. Señale sus ventajas e inconvenientes.
El payback es un método estático de selección de inversiones que consisten calcular el tiempo que tarda
la empresa en recuperar el desembolso inicial. Su principal ventaja es su sencillez en el cálculo. Ahora
bien, no tiene en cuenta los flujos de caja posteriores a la recuperación del desembolso inicial y compara
cantidades de dinero en distintos momentos del tiempo sin tener en cuenta su pérdida de valor. El VAN
ofrece el Valor Actualizado Neto de una inversión para una tasa de descuento dada. Es decir, compara el
coste de la inversión con los flujos netos de caja que genera durante su vida útil, pero expresado en euros
actuales. La TIR representa la ganancia obtenida por cada euro que se invierte en un proyecto. La TIR
calcula el tipo de descuento que hace que el VAN = 0.El inconveniente del VAN está en la dificultad de
determinar k, la tasa de descuento para actualizar los capitales. El principal inconveniente en el cálculo de
la TIR estriba en los proyectos de inversión con más de dos flujos de caja, cuyo cálculo se complica, si
bien en la era de los ordenadores no podemos decir que sea este un inconveniente muy importante
porque se puede calcular fácilmente con una hoja de cálculo. La ventaja de los métodos VAN y TIR
respecto al payback es que, al ser métodos dinámicos, sí utilizan las leyes de equivalencia financiera en
su cálculo, incluyendo el tiempo como variable.

5.Ala empresa ARDILLA,S. A., que realiza trabajos en el sector del turismo rural, se le presenta la
posibilidad de acometer un proyecto de inversión de dos años de duración, con una inversión
inicial de 2100 millones de euros y unos flujos de caja esperados de 750 millones de euros el
primer año y900 millones de euros el segundo. Para un coste del dinero del 5 % anual, calcule el
valor actual neto y el plazo de recuperación. Razone si el proyecto se debe llevar adelante teniendo
en cuenta los criterios utilizados.
2
VAN =–2100 + (750 / (1+ 0,05)) + (950 / (1 + 0,05) ) = –633,06Se podría haber intuido que el VAN de esta
inversión era negativo, ya que, cuando calculamos el payback vemos que no se llega a recuperar el
desembolso inicial(2100 > 750 + 900). Con los resultados obtenidos no se debe llevar adelante el
proyecto de inversión.

6.Una empresa quiere diversificar su producción y se plantea dos proyectos de inversión. El

proyecto A exige comprar una máquina con un coste de 60 000 euros, de la que va a obtener unos
flujos netos de caja de 25 000 euros el primer año y 35 000 euros el segundo. El proyecto B
requiere un desembolso inicial de 50 000 euros y unos flujos de caja de 30 000 euros cada año,
durante los dos primeros años de la inversión. Se pide:
a)Calcular el valor actual neto (VAN) de cada proyecto, si el tipo de interés anuales del 5 % anual.
Se considera que el valor residual de la máquina es nulo.
2
VANA= –60 000 + (25 000 / (1+ 0,05)) + (35 000 / (1 + 0,05) ) =–4444,44€VANB= –50 000 + (30 000 / (1+
2
0,05)) + (30 000 / (1 + 0,05) ) = 5782,31 €
b)Razonar qué proyecto debería emprender la empresa
VANA< 0, VANB> 0Según el criterio VAN, el proyecto A no se debe llevar a cabo dado que tiene un
resultado negativo. El proyecto B síes viable, dado que el resultado del VAN es positivo.

7.Una persona dispone de 10 000 euros y se le presentan dos posibilidades de inversión:participar

en un negocio que le supondría un desembolso inicial de 10000 euros y unos flujos de caja
durante los dos próximos años de 4650 y 7000 euros respectivamente; o invertir los 10 000 euros
durante dos años en un fondo de inversión de rentabilidad anual garantizada del 8 %.
a)¿Qué alternativa debe elegir si el objetivo es obtener la máxima rentabilidad?
Para hallar la rentabilidad de ambas opciones usamos la TIR.
2
Calculamos la TIR1: 0 = –10 000 + (4650 / (1+ r)) + (7000 / (1 + r) );r =10,08%.
Sabemos que la TIR2: r= 8%.
Es preferible el primer proyecto de inversión puesto que presenta una tasa interna de rentabilidad mayor.
b)En el caso del fondo de inversión, suponiendo unos flujos de caja de 800 y10 800 euros al final
de cada año, calcula su valor actualizado neto para un coste del capital del 8 % y comenta el
resultado.
La TIR es la tasa de descuento que hace que el VAN se iguale a cero. Por tanto, sabiendo que la TIR del
proyecto esdel8 %, para un coste del capital del 8 % el van debe ser cero. Comprobamos: VAN =–10 000
2
+ 800 / (1+0,08) + 10 800 / (1+0,08) = 0

8.ElseñorGarcía ha compradounlocalpor100 000 euros y espera venderlo dentro de unañopor132

000 euros. ¿Cuál sería la TIR de esta inversión? Si esta rentabilidad es menor que el tipo de interés
o coste de la deuda, ¿se debería llevar a cabo la inversión desde el punto de vista del VAN?
Razone su respuesta.
La TIR de esa inversión se obtiene de forma inmediata:132 000 –100000 =32000;sobreel
desembolsode100000,suponeuna TIR deun32 %. Si el tipo de interés o coste de capital fuese mayor que
esta rentabilidad, el VAN sería negativo y, por tanto, no debería llevarse a cabo la inversión. En este caso,
será mejor invertir el capital en el mercado bancario para obtener un tipo de interés superior.

9. Una empresa está valorando tres proyectos de inversión con los criterios VAN y TIR, con los
resultados que muestra esta tabla:
a) ¿Qué quiere decir que el VAN del proyecto 1 sea negativo o que el del proyecto 3 sea 0?
Que el VAN de un proyecto es negativo quiere decir que el coste de capital utilizado para su cálculo es
superior a la TIR de ese proyecto y por tanto, el proyecto no es viable. Cuando el VAN es cero, como en
el proyecto 3, entonces el coste de capital utilizado para su cálculo coincide con la TIR. En este caso el
proyecto resulta indiferente, puesto que el coste del capital es igual al rendimiento que se genera.
b) Si el tipo de interés de mercado es del 6 %, ¿qué proyecto sería mejor y por qué?
El mejor proyecto es el 2, puesto que es el único que ofrece una TIR superior al tipo de interés de
mercado. En consecuencia, es también el único proyecto con un VAN positivo.
c) Si se realizan los tres proyectos, ¿cuáles serían las consecuencias para la empresa y por qué?
Si se realizaran los tres proyectos, se estaría perdiendo dinero con el proyecto 1, concretamente 1200 €,
dado que es un proyecto que tiene una rentabilidad inferior al tipo de interés de mercado. Con el proyecto
2 se generan unos rendimientos de 1500 euros, y con el proyecto 3 la empresa ni gana ni pierde dinero
porque la rentabilidad del mismo es exactamente igual que el coste del capital (6 %).
En total, llevando a cabo los tres proyectos, la empresa ganaría 300 euros.

10. Un banco concede un préstamo de 300 000 euros a una empresa por el cual en cada uno de los
dos años de su duración le cobrará un interés del 8 %. El último año, la empresa debe devolver el
principal del préstamo y los intereses del último año ¿Cuál es el desembolso inicial y los distintos
flujos de caja de la inversión realizados por el banco? ¿Cuál es la TIR de esta inversión?
Esta inversión tiene un desembolso inicial de 300 000 euros, un primer flujo de caja de 24 000 (8 % de
300 000) y un segundo flujo de caja de 324 000 € (intereses del segundo año + el principal).
La TIR de este proyecto es del 8 %, que es el interés que cobra el banco a la empresa y por tanto el
rendimiento que recibe de llevar a cabo la inversión.
11. Si la TIR de una inversión es superior a la tasa de coste del dinero, ¿cómo deberá ser el VAN de
este proyecto? ¿Por qué?
En los casos en los que la TIR de un proyecto de inversión es superior a la tasa de coste del dinero, el
VAN es positivo; por tanto, es aconsejable acometer el proyecto.
Existe una relación negativa entre la tasa de descuento y el VAN. A medida que utilizamos una tasa de
descuento más baja, el VAN se incrementa, y a medida que aumenta la tasa de descuento utilizada el
VAN disminuye. El VAN es cero cuando el coste del capital coincide con la TIR del proyecto de inversión.

12. ¿Cómo interpreta el hecho de que un proyecto de inversión tenga una TIR del 6 % y un VAN
negativo?
Si la TIR de un proyecto es del 6% y el VAN es negativo, significa que el coste de capital o la tasa de
descuento utilizada para calcular el VAN es superior al 6 %.

13. Explique el significado económico de la amortización.

La amortización es la expresión económica de la depreciación de los bienes de activo fijo. Es decir, por
distintas causas (uso, paso del tiempo, obsolescencia), las inversiones permanentes realizadas pierden
valor con el paso del tiempo. Por tanto, en el sentido económico, las amortizaciones se consideran como
un coste de producción y se detraen de los ingresos de la empresa antes de calcular los beneficios. De
esta manera se acumulan fondos destinados a reponer los bienes amortizables cuando sea necesario. En
la contabilidad de las empresas aparece el valor inicial del bien y la amortización que se va acumulando
año tras año.

14. Un empresario piensa alquilar, por dos años, unas instalaciones para fabricar y vender
directamente sus productos al público. El alquiler (los dos años) cuesta 89 000 euros, que se
tienen que pagar en el momento actual. Si se estima que estos flujos de caja (en euros) serán en
esos dos años:
a) Calcule el valor actual neto (VAN) de esta inversión si el coste del capital es del 4 % anual.
VAN = –89 000 + ((62 000 – 12 000) / (1+ 0,04)) + ((78 000 – 18 000) / (1 + 0,04)2) = 14 550,29 €
b) Calcule la tasa interna de rentabilidad (TIR).
TIR: 0 = –89 000 + (50 000 / (1 + r)) + (60 000 / (1 + r)2)
Si sustituimos (1 + r) por x y multiplicamos toda la expresión por x2, obtenemos: –89 000 x2 + 50 000 x +
60 000 = 0. Resolviendo la ecuación de segundo grado obtenemos que x = 1,1486; por tanto, r = 1– x = 1
– 0,1486 = 14,86 %.
c) Indique y explique si este proyecto es aceptable según los criterios del VAN y TIR.
El VAN es positivo; según este criterio, por tanto, resultaría rentable para la empresa llevar a cabo esta
inversión. Según el criterio de la TIR, el proyecto es también aceptable dado que r (14,869%) es superior
al coste del capital (4 %).

15. A una empresa se le presenta una decisión de inversión que tiene un desembolso inicial de 70
000 euros, genera un flujo de caja el primer año de 45 000 euros y el segundo año de 25 000 euros,
siendo el tipo de actualización o descuento del 7 %.
a) Calcule el valor actual neto (VAN) de la inversión y razone si será aceptable.
VAN = –70 000 + 45 000 / (1 + 0,07) + 25 000 / (1 + 0,07)2 = –6107,96. La inversión no sería aceptable
porque tiene un VAN negativo.
b) Argumente si la TIR será mayor o menor al 7 %.
Como el VAN es negativo, la TIR será menor que el coste de capital, r < 7 %.
c) Si el tipo de actualización o descuento aumenta, razone qué ocurriría con el VAN.
Si el tipo de actualización aumenta el VAN disminuye y al contrario. Existe una relación negativa entre la
tasa de descuento y el VAN.
d) ¿Cómo debe ser el desembolso inicial para que el proyecto fuera realizable según el VAN?
El desembolso inicial debería ser como máximo de 70 000 – 6107,96 = 63 892,05 euros. En este caso el
VAN sería cero y la inversión sería indiferente para la empresa.
Para valores de desembolso inicial de 63 892,05 euros, el VAN sería positivo y, por tanto, el proyecto ya
sería realizable.