BLOQUE 7

LA FUNCIÓN FINANCIERA

1. La estructura económica de la empresa:

 Concepto y clases de inversión.

 Criterios de selección de inversiones: Estáticos (Flujo Neto de Caja Total,

Flujo Neto de Caja Medio Anual y Pay-Back o Periodo de Recuperación) y
Dinámicos (Valor Actual Neto y Tasa Interna de Rentabilidad).

2. La estructura financiera de la empresa: concepto y clases de financiación:

 Financiación Interna o Autofinanciación.

 Fuentes de financiación externa: concepto y características principales =>

Ampliación de Capital, Empréstito y Obligaciones (diferenciar entre obligación y
acción) y Financiación Bancaria (Crédito, Préstamo, Descuento de efectos,
Leasing, Factoring y Tarjetas de Crédito).

Ediciones Palomero: Temas 10, 11 y 12.

Apuntes Adicionales
 SELECCIÓN DE INVERSIONES (TEMAS 11 Y 12)
SELECCIÓN POR CRITERIOS NO FINANCIEROS (TEMA 11)

Se trata de criterios que no tienen en cuenta el momento en que se produce el flujo de

caja correspondiente (en consecuencia no dependen de ninguna tasa de actualización).

A. Índice de Flujo Neto Total de Caja: nos indica el número de veces que se
recupera la inversión a través del cociente entre el valor de lo invertido y lo recuperado al
finalizar el periodo estipulado en cada opción; se debe elegir la opción con mayor índice =>

Ind. Flujo Neto Total de Caja = Suma de Flujos Netos de Caja / Importe de Inversión

B. Índice de Flujo Neto de Caja Medio: indica el nivel de recuperación de la

inversión en cada periodo (año) por termino medio y se halla al dividir el Ind. Flujo Neto Total
entre el numero de periodos que dure dicha inversión; también se elige el índice mayor =>

Ind. Flujo Neto de Caja Medio = Ind. Flujo Neto Total de Caja / Nº años de Inversión

C. Payback o Plazo de Recuperación: indica el tiempo necesario para recuperar el

dinero invertido para lo que se deben analizar la tabla de flujos acumulados y hallar el plazo
exacto en el que los flujos de la inversión se anulan utilizando una simple regla tres; en este
caso se debe escoger aquella con el menor plazo.

Caso destacable es el caso de una inversión con un único flujo de reembolso positivo
para lo que se pueden utilizar cualquiera de los siguientes métodos aunque su validez
dependerá de la explicación sobre el método elegido; buscando una mejor explicación
mediante el siguiente ejemplo => Desembolso 1.500 € y Reembolso de 2.000 € en 2 años.

 Opción A: considerar que el plazo coincide con el momento concreto en que se

produce el reembolso (2 años) debido a que no existen flujos en ningún otro momento
=> Payback = 2 años.

 Opción B: hallar el plazo de recuperación en función del tiempo completo que

dura la inversión en su conjunto; Así, 2.000 € en 24 meses (2 años) y obtenemos el
punto de recuperar 1.500 invertidos en el desembolso inicial => (1.500 * 24) / 2.000 =
18 meses => Payback = 1 año y 6 meses.

 Opción C: obtener el plazo de recuperación por el método tradicional

considerando que el primer año el flujo de caja es nulo y hallar el periodo únicamente
según lo sucedido en el 2º periodo; así, 2.000 € en 12 meses y obtenemos el punto de
recuperar 1.500 invertidos en el desembolso inicial => (1.500 * 12) / 2.000 = 9 meses
=> Payback = 1 año y 9 meses.
 Estos criterios se caracterizan por su facilidad en el calculo, pero con el inconveniente
de considerar el valor del dinero permanece inalterable en los diferentes periodos, aunque
esto no se produce en la vida real (se sabe que no tiene el mismo valor 100 € a día de hoy
que dentro de 2 o 3 años debido a variaciones del nivel de precios halladas por IPC).

A destacar que el criterio del IFN Total no tiene en cuenta el tiempo necesario para
recuperar la inversión y Payback no tiene en cuenta lo que sucede con los flujos una vez
que se ha producido la recuperación de la inversión.

SELECCIÓN POR CRITERIOS FINANCIEROS (TEMA 12)

Una inversión será rentable cuando el Valor Actualizado de los Ingresos es mayor que
el Valor Actualizado de los Gastos ( => VA Ingresos > VA Gastos), por tanto se necesita
los valores actualizados (en el momento 0) aplicando unos criterios financieros con las
siguientes condiciones:

 Un Capital se define tanto por su cuantía ( C ) como por su vencimiento ( t ).

 Dos Capitales que vencen en distintos momentos del tiempo (no son
homogéneos) y, por tanto, no se pueden comparar (no podemos decir sí uno es mayor
o menor que otro).
 Para poder comparar Capitales se debe valorarlos en un mismo momento.
 Para poder trasladar un Capital de un momento a otro se deben aplicar normas
de valoración.
La valoración de los capitales puede ser de dos tipos:
 Capitalización Simple, con periodos menores al año.
 Capitalización Compuesta, con periodos superiores al año y será el método
utilizado en la selección de inversiones.

Valoración de un Capital (C) a un interés compuesto:

“Préstamo”: acuerdo por el que una persona (prestamista) deja una cantidad de dinero
o una cosa a otra persona (prestatario) con la condición de que este se la devuelva; lo
normal es que se preste dinero y que el prestamista exija la devolución del Capital
(amortización) mas una recompensa (interés), que podemos definir como un pago por el
Capital prestado o como una compensación para el prestamista por no utilizar además del
riesgo de la no devolución por prestatario.
Co : Capital Prestado n: tiempo que dura el préstamo
i = r : tanto de interés o rédito que nos cobran ( X% = X/100)
 Los intereses de cada periodo se acumulan al Capital inicial, Co, para producir nuevos
intereses; al final el prestatario pagara el Capital prestado mas el conjunto de intereses (Co
+ Ints). Al hallar cuanto pagaríamos por 100 u.m. a 3 años al 8%, deberemos pagar:

I1 = 100 * 0,08 = 8 u.m. => C1 = 100 + 8 = 108 u.m.

I2 = 108 * 0,08 = 8,64 u.m. => C2 = 108 + 8,64 = 116,64 u.m.
I3 = 116,64 * 0,08 = 9,33 u.m. => C3 = 116,64 + 9,33 = 125,97 u.m.
Lógicamente debemos hallar una formula para llegar estos capitales (no tener que
estar sumando cada año intereses al capital anterior) que se denomina Capitalización
Compuesta en la que los distintos intereses de cada periodo se suman al Capital anterior
(C1 = C0 + I1 ) => Cn = C0 (1+ i) n
Un Capital C0 con un vencimiento en el año 0 será igual a un Capital C n con
vencimiento en el año n, es decir serán equivalentes al mismo tipo de interés, y vamos a
considerar a “(1+ i) n ” el factor de capitalización compuesta que permite trasladar capitales
de un momento dado a otro posterior.
EJEMPLO: Calcular el Capital equivalente de 100.000 u.m. dentro de 3 años a un 6%:
Cn = C0 (1+ i) n => C3 = 100.000 (1+ 0,06) 3 = 119.102
Calculo del Capital Inicial o Valor Actual Equivalente, C0:
Cn = C0 (1+ i) n => C0 = Cn / (1+ i) n => C0 = Cn (1+ i) – n
Denominaremos a “(1+ i) – n” factor de actualización de la capitalización compuesta que
nos servirá para trasladar capitales en un momento dado a otro momento anterior (de n al
momento inicial 0).
EJEMPLO: Calcular el valor equivalente actual de 1.480.244 dentro de 10 años al 4%:
C0 = Cn (1+ i) -n => C0 = 1480.244 (1+ 0,04) -10 = 1.000.000
Valor Actualizado Neto (VAN): diferencia entre los cobros actualizados que genera
una inversión y los pagos actualizados que exige => VAN = VA Cobros – VA Pagos.
Una empresa aceptara una inversión si VAN> 0 (positivo) y entre dos o más
inversiones se debe elegir la inversión que tenga un mayor VAN.
Debemos destacar que el VAN depende del tipo de valoración (tipo marcado o valor
del dinero) y, por tanto, no existe un VAN único.
EJEMPLO: Al desembolsar hoy 597.807 u.m. y cobro 800.000 u.m. dentro de 5 años con un
tanto de valoración anual del 4%, hallar el VAN de esta operación:
C0 (Cobros) = Cn (1+ i) -n => C0 = 800.000 (1+ 0,04) -5 = 657.542 u.m.
VAN = VA Cobros – VA Pagos = 657.542 – 597.807 = 59.735 u.m.
Si hallamos el mismo VAN con tipo de valoración del 7% (VAN = - 27.418 u.m.) o con una
valoración del 3% (VAN = 92.280 u.m.).
Así, si cambiamos el tipo de valoración, “i”, nos va a cambiar el VAN y cuanto mayor
sea esta valoración menor será el VAN. EJEMPLO: pagina 191 y 192 del libro.
 Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) o Tanto de Rendimiento Interno (TRI): será el
tanto de interés de capitalización compuesta que iguala VA de Cobros con VA de Pagos, es
decir el tipo de interés que hace que en una inversión VAN = 0 (mejor criterio que VAN).
La empresa buscara aquel TIR que sea mayor al interés que puedo conseguir invierto
el dinero en el mercado y entre varias inversiones se elige aquélla cuyo TIR sea mayor.
Como conclusiones podemos decir:
 El TIR es único para cada inversión
 Cuanto mayor sea el TIR más rentable es la inversión.
 Inversión será rentable si TIR > % del Mercado y, por tanto se acepta la
inversión.
EJEMPLO: Calcular el TIR de una Inversión cuyo desembolso actual es 597.807 u.m. y
cobro dentro de 5 años por valor de 800.000 u.m.:
TIR = i => VA Cobros = VA Pagos => 597.807 = 800.000 (1+i) -5 => ........ => i = 0.06
=>TIR = 6%
EJEMPLO: Calcular el TIR de una Inversión Con un desembolso actual de 4.000.000
u.m. y unos ingresos de 2.700.000 u.m dentro de 1 año y 2.000.000 u.m. dentro de 2 años.
TIR = i => VA Cobros = VA Pagos => 4.000 = 2.700 (1+i) -1 + 2.000 (1+i)-2
=> 4.000 (1+i)2 - 2.700 (1+i) - 2.000 = 0 => 4.000 a2 - 2.700 a - 2.000 = 0 =>
………=> a= 1,12 => (1+i) = 1,12 => i =0,12 => TIR =12 %
 SELECCIÓN DE INVERSIONES - EBAU

1. Una empresa está estudiando invertir en dos proyectos con un desembolso inicial para
cada uno de los proyectos de 10.000 € y generando los siguientes flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 0 12.500

B 2.500 10.500

Se pide (Julio 2022):

a. Suponiendo una tasa de actualización del 5%, calcular el Valor Actualizado Neto
(VAN) para ambos proyectos e indicar, de forma razonada, la preferencia en la
decisión de invertir entre esos dos proyectos.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización con un coste del dinero al 8%.

2. Una empresa está estudiando invertir en dos proyectos con un desembolso inicial para
cada uno de los proyectos de 4.000 € y generando los siguientes flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 3.000 4.000

B 5.000 1.000

Se pide (Junio 2022):

a. Suponiendo una tasa de actualización del 5%, calcular el Valor Actualizado Neto
(VAN) para ambos proyectos e indicar, de forma razonada, la preferencia en la
decisión de invertir entre esos dos proyectos.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización con un coste del dinero al 15%.

3. Una empresa está estudiando invertir en dos proyectos con un desembolso inicial para
cada uno de los proyectos de 20.000 € y generando los siguientes flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 0 25.000

B 5.000 21.000
 Se pide (Julio 2021):
a. Suponiendo una tasa de actualización del 5%, calcular el Valor Actualizado Neto
(VAN) para ambos proyectos e indicar, de forma razonada, la preferencia en la
decisión de invertir entre esos dos proyectos.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización con un coste del dinero al 8%.

4. Una empresa está estudiando invertir en dos proyectos con un desembolso inicial para
cada uno de los proyectos de 8.000 € y generando los siguientes flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

A 0 12.000

B -2.000 2.000 10.000

Se pide (Junio 2021):

a. Suponiendo una tasa de actualización del 4%, calcular el Valor Actualizado Neto
(VAN) para ambos proyectos e indicar, de forma razonada, la preferencia en la
decisión de invertir entre esos dos proyectos.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización con un coste del dinero al 10%.

5. Contamos con 20.000 € que es el desembolso inicial que debemos realizar para
invertir en uno de los dos proyectos con diferente duración y generando los siguientes flujos
netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

A 0 22.000

B -10.000 12.000 22.000

Se pide (Septiembre 2020):

a. Calcular el Valor Actualizado Neto (VAN)suponiendo una tasa de actualización
del 4% e indicar, de forma razonada, el orden de preferencia.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización según este criterio con coste del dinero al 4%.
c. Razonar la conveniencia de utilizar el criterio de flujo neto de caja medio anual
para valorar esta inversión.
6. Contamos con 15.000 € que es el desembolso inicial que debemos realizar para
invertir en uno de los dos proyectos con diferente duración generando los siguientes flujos
netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 0 17.000

B 6.500 10.000

Se pide (Julio 2020):

a. Calcular para los dos proyectos el Valor Actual Neto (VAN) suponiendo la tasa
de actualización del 5% e indicar de forma razonada el orden de preferencia.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determinar la
conveniencia o no de su realización según este criterio con coste del dinero al 5%.
c. Razonar a conveniencia de utilizar el criterio pay-back o plazo de recuperación
para valorar esta inversión.

7. Contamos con 20.000 € que es el desembolso inicial que debemos realizar para
invertir en uno de los dos proyectos con diferente duración y que generan los siguientes
flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 7.000 16.000

B 8.000 15.000

Se pide (Julio 2018):

a. Calcular para los dos proyectos el Valor Actual Neto (VAN) suponiendo la tasa
de actualización del 5% e indicar de forma razonada el orden de preferencia.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto B y determinar la
conveniencia o no de su realización según este criterio con coste del dinero al 5%.

8. Contamos con 12.000 € como desembolso inicial que debemos realizar para invertir en
uno de los dos proyectos que generan los siguientes flujos netos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2

A 0 14.000

B 7.000 7.000
 Se pide (Junio 2018):
a. Calcular para los dos proyectos el Valor Actual Neto (VAN) suponiendo la tasa
de actualización del 4% e indicar de forma razonada el orden de preferencia.
b. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto B y determinar la
conveniencia o no de su realización según este criterio con coste del dinero al 4%.

9. Contamos con 10.000 € como desembolso inicial que debemos realizar para invertir en
uno de los dos proyectos (diferente duración y generando los siguientes flujos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

A 0 5.000 8.000

B 4.000 7.000

Se pide (Junio 2017, Opción A):

a. Calcular el Valor Actualizado Neto suponiendo una tasa de actualización del 4%.
b. Indicar, de forma razonada, el orden de preferencia de los proyectos.
c. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto B y determinar la
conveniencia o no de su realización según este criterio con coste del dinero al 4%.

Se pide (Junio 2017, Opción B):

a. Señalar la mejor alternativa según cada uno de los siguientes criterios: flujo neto
de caja medio anual y pay-back o plazo de recuperación.
b. Calcular el Valor Actualizado Neto suponiendo una tasa de actualización del 4%.
c. Considerando conjuntamente los tres indicadores anteriores señalar, de forma
razonada, el orden de preferencia de los proyectos.
 SELECCIÓN DE INVERSIONES - PAU
10. Contamos con 20.000 € (desembolso inicial que vamos a realizar) para invertir en uno
de los tres proyectos con diferente duración y que generan los siguientes flujos de caja:

PROYECTO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3

A 0 22.000

B -10.000 12.000 25.000

C -4.000 -1.000 30.000

Se pide (Junio 2016, Opción B):

a. Señalar cuál es la mejor alternativa según los siguientes criterios: flujo neto total,
flujo medio anual y payback o plazo de recuperación.
b. Calcular el Valor Actualizado Neto suponiendo una tasa de actualización del 4%.
c. Considerando conjuntamente los tres indicadores anteriores, indicar de forma
razonada el orden de preferencia de los proyectos.
d. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determina la
conveniencia o no de su realización según este criterio con un coste del dinero del 4%.

11. Contamos con 60.000 € (desembolso inicial que vamos a realizar) para invertir en uno
de los tres proyectos con diferente duración y que generan los siguientes flujos de caja:

INVERSIÓN AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

A 0 62.000

B -5.000 33.000 41.000

C 1.000 40.000 -1.000 30.000

Se pide (Julio 2015, Opción B):

a. Señalar cuál es la mejor alternativa según los siguientes criterios: flujo neto total,
flujo medio anual y payback o plazo de recuperación.
b. Calcular el Valor Actualizado Neto suponiendo una tasa de actualización del 5%.
c. Considerando conjuntamente los tres indicadores anteriores, indicar de forma
razonada el orden de preferencia de los proyectos.
d. Calcular la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) del proyecto A y determina la
conveniencia o no de su realización según este criterio con un coste del dinero del 5%.