CASO SAN PEPITO

Raquel y Felipe son amigos del programa PFA que han llevado en la UCV. Ambos han acordado
evaluar la posibilidad de constituir un negocio que se dedicaría a la comercialización de camisas
de vestir para varones. Han pensado que la empresa podría denominarse SAN PEPITO SA.

Para llevar a cabo la evaluación, Raquel y Felipe se dividen el trabajo de recolección de

información. Una de las variables relevantes del proyecto es el volumen de ventas. Al respecto,
en la medida que exista una demanda atractiva por el producto, se podrá generar los ingresos
suficientes para cubrir todos sus costos.

Con el objeto de tratar de asegurar la generación de ventas, Raquel se reúne con varios
ejecutivos de compras de tiendas por departamentos, tiendas comerciales de prendas de vestir
y distribuidores. Raquel pudo obtener el interés de dos clientes: Tiendas R y K Market.

En el proceso de negociación, Raquel ofreció un crédito a clientes a fin de lograr una mayor
colocación de las camisas de vestir en las tiendas. Así, a Tiendas R ofreció un crédito de 40% a
30 días. En tanto, a K Market ofreció un crédito de 50% a 30 días. Teniendo en cuenta el valor
del dinero en el tiempo, la empresa mantendría una política de créditos en la que se cobre a
los clientes una tasa de interés efectiva de 2% equivalente a 30 días.

Con base a cierta información de ventas de los clientes, que pudo obtener Raquel en sus
conversaciones, se ha estimado las siguientes proyecciones de ventas mensuales a Tiendas R y
K Market.

El negocio permanecería operando de manera indefinida, por lo que se espera que a partir del
mes 9 en adelante, las ventas se mantengan en similar nivel que el mes anterior.

El precio de venta unitario de cada camisa de vestir se estima ascendería a S/. 49.00. Se
considera que este precio resulta competitivo respecto a otras marcas de similar calidad. Para
incentivar las ventas, SAN PEPITO establecería una comisión de ventas a favor de sus
vendedores. Por las ventas generadas, ofrecerían una comisión equivalente al 5% de los
ingresos.

Por su parte, Felipe se encuentra en la búsqueda de empresas textiles que les provean las
camisas de vestir. Una de las principales empresas textiles ubicadas en Gamarra ha mostrado su
interés en proveer a San Sebastián de las camisas de vestir según sus especificaciones. El costo
unitario de cada camisa ascendería S/. 33.00. Los proveedores de Gamarra requieren que los
pagos se efectúen al contado.

Para el desarrollo de las operaciones del negocio, San Pepito requeriría cubrir los sueldos de
personal, el pago de servicios, los gastos de alquiler, entre otros, que se resumen como gastos
de administración. Estos gastos se estiman ascenderían a S/. 60,700 mensuales. Dentro de estos
gastos, se tienen rubros que requieren ser cancelados por adelantado. Estos conceptos
representarían un 25% del total de gastos de administración a ser cancelados con un mes de
anticipación.

Con el fin de generar un valor agregado, invertiría en máquinas que generen los acabados
distintivos y la marca de la empresa a las camisas de vestir. El costo de inversión en las
maquinarias (incluyendo su instalación en planta) ascendería a S/. 461,500. Esta inversión se
debería efectuar desde un inicio (en el periodo 0) a fin de poder generar las ventas desde el
primer mes de operaciones, según las proyecciones. La vida útil económica estimada de estas
maquinarias es de 10 años.

Asimismo, Felipe considera que sería necesario que al menos en el siguiente mes de realizada la
inversión en la maquinaria se cuente con una unidad de transporte para la distribución de la
mercadería a los clientes. La inversión en una camioneta sería de S/. 139,800. Este activo se
estima tendría una vida útil económica de 7 años.

Por otro lado, antes del inicio de operaciones, se considera que se tendría que incurrir en gastos
pre-operativos (como: gastos notariales y legales, gastos de movilidad, licencias, entre otros).
Estos gastos son tratados como intangibles, por tanto, constituyen una inversión a considerar al
inicio del proyecto, los cuales pueden ser amortizados durante su vida útil. El importe de los
gastos pre-operativos se estiman asciendan a S/. 40,200, los cuales tendrían una vida útil
económica de 8 meses.

El negocio está sujeto a una tasa de impuesto a la renta de 30% sobre la utilidad imponible.
Según la Ley del Impuesto a la Renta, los negocios que generen pérdidas pueden arrastrarlas,
pudiendo aprovechar el deducible tributario que estas pérdidas acumuladas generan para
descontarlas del pago futuro de impuestos hasta su agotamiento.

El riesgo asociado a invertir en un negocio como SAN PEPITO está reflejado en un indicador
denominado Beta Económico. De acuerdo con información pública obtenida, el Beta
Económico para una empresa como el que desean constituir Raquel y Felipe es de 2.30.

Se sabe además que la Tasa Libre de Riesgo, medida por el retorno promedio de los bonos T-
Bills, asciende a 3.91% anual. Y, el Retorno de Mercado, medido por el retorno promedio del
Índice Standard & Poors´500, es de 11.69% anual.

NOTA DEL DOCENTE

BETA ECONÓMICO: El coeficiente Beta (β) es un concepto del mundo de las finanzas que mide
el riesgo de un título o valor.

La diferencia entre la Beta (β) de un proyecto y 1,0 se expresan en porcentaje de volatilidad. Un

valor con Beta 1,75 es 75% más volátil que el mercado. Igualmente, un valor con Beta 0,7 sería
30 % menos volátil que el mercado.

La tasa de cero riesgo o tasa libre de riesgo: es un concepto teórico que asume que en la
economía existe una alternativa de inversión que no tiene riesgo para el inversionista. Por lo
general esta tasa de libre de riesgo es medida por los rendimientos de los bonos de los estados.
El índice Standard & Poor's 500 también conocido como S&P 500: es uno de los índices
bursátiles más importantes de Estados Unidos. Al S&P 500 se lo considera el índice más
representativo de la situación real del mercado
El índice se basa en la capitalización bursátil de 500 grandes empresas que poseen acciones que
cotizan en las bolsas NYSE o NASDAQ, el índice captura aproximadamente el 80% de toda la
capitalización de mercado en Estados Unidos

Luego de haber efectuado la evaluación económica, tanto Raquel como Felipe se percatan que,
dado los niveles de inversión que requiere el proyecto, no estarían en capacidad de aportar todo
el capital para financiar el total de inversiones. Ante ello, deciden acudir a la banca comercial
para solicitar un préstamo. Se efectúan entonces una serie de conversaciones con varios bancos.
Al ver los flujos de caja económicos del proyecto, el Banco Solvencia muestra interés en financiar
parte de las inversiones del proyecto Habiendo realizado una evaluación de riesgo crediticio, el
banco señala a ambos inversionistas que estarían dispuestos a financiar hasta el 20% de las
inversiones totales.

Para ello, otorgarían una línea de crédito de hasta S/. 190,000. La tasa de interés efectiva
ofrecida ascendería a 8.00% anual. El plazo de pago sería de hasta 10 meses contados a partir
del siguiente mes de desembolso, pudiendo programarse en menos plazo. La forma de pago
requerida sería en cuotas mensuales iguales

Si bien la estructura de financiamiento se efectuaría con un porcentaje equivalente a 20% de

deuda, la relación deuda/capital de largo plazo para la determinación del riesgo financiero
ascendería a 0.1129.

Bajo estas condiciones, Raquel y Felipe requieren su ayuda para evaluar si el proyecto es viable
desde el punto de vista financiero o de los inversionistas.

Nota del Docente:

La razón de D/C indica la cantidad de deuda que está utilizando una entidad para financiar sus
activos. Se calcula dividiendo el total de pasivos entre el capital contable. Éste es la suma total
de activos menos la suma de los pasivos