INGENIERÍA ECONÓMICA

Mg. Ing. María Mercedes Sánchez Salcedo

TASA DE RENDIMIENTO???
INDICADORES DE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS

1.- Costo del promedio ponderado de capital: Rentabilidad mínima

que debería tener el proyecto en estudio.
WACC= %recPropios*a + %endeudamiento*(b*(1-IR))
2.- Rentabilidad que está en capacidad de dar el proyecto: TIR
3.- Valor económico agregado: EVA
EVA= TIR - WACC
4.- Valor del proyecto, viabilidad: VAN o VPN

*a=Rentabilidad mínima requerida por los inversionistas o COSTO DE OPORTUNIDAD

*b=Interés que cobra la entidad financiera
Un proyecto de inversión presenta el siguiente flujo de efectivo:

AÑOS 0 1 2 3 4 5
INVERSIÓN 350000000

FLUJOS NETOS 45000000 62000000 187000000 250000000 280000000

La conformación de la inversión está distribuida en 71% recursos propios

y 29% con una entidad financiera que cobra una tasa del 25% efectivo
anual, por un plazo de cinco años. Si el impuesto a la renta que paga la
empresa es del 33% y la rentabilidad mínima requerida por los
accionistas es del 22% anual. Realice el análisis respectivo:

Wacc-TIR-EVA-VPN-Conclusiones y recomendaciones que orienten

mejor a los inversionistas.

RPTA: 20.48% - 26.58% - 6.10% - 47972465.49 ….

EJERCICIO 1
Oscar es un odontólogo que quiere hacer una inversión de para comprar un aparato para
poner implantes lo cual tiene un costo inicial de 800 dólares es por ello que contrata a un
Ing. Industrial para que este le haga un flujo de efectivo para el 1 y 2 año. En el año 1
recibe un ingreso de 500 dólares y para el año 2 un ingreso de 600 dólares. Necesita
establecer la tasa de rendimiento para ver si su inversión es viable.
• Paso 1: Calculo del interés aproximado.

1100 𝑃
800 = ( , 𝑖 ∗, 𝑛ቇ
1+𝑖 ² 𝐹

i = 0.1726 = 17,26%

Se redondea el i encontrado por exceso pues esta tasa aproximada es menor que el valor verdadero cuando se
considera el valor de dinero en el tiempo.

• Paso 2: Calculo con el interés de 18%

I = 18% 500 600

−800 + + = 54.63947142
(1.18)¹ (1.18)²

Como el resultado es positivo, se deduce que la tasa de rendimiento debe ser mayor a 18% para poder
lograr que el resultado obtenido sea 0.
• Paso 3: Calculo de un interés con 24%

500 600
−800 + + = −6.555671176
1.24 ¹ (1.24)²

Como el resultado es negativo, se deduce que la tasa de rendimiento debe ser menor a
24% para poder lograr que el resultado obtenido sea 0.

• Paso 4: Interpolar ambas respuestas con sus respectivas tasas para

poder encontrar finalmente el TIR.
𝑋 − 18 0 − 54.63947142
=
24 − 18 − 6.555671176 − 54.63947142

X = 23.3186

El TIR obtenido al interpolar es de 23.36%

• Paso 5: Reemplazar el TIR obtenido en los flujos de efectivo que recibió el inversionista para
trasladarlos al valor presente y poder igualar a la inversión inicial.

500 600
+ = 405.45 + 394.55 = 800
1.233182 ¹ (1.233182)²

Se concluye que con una tasa de rendimiento de 23.3183% los flujos de efectivo
futuros trasladados al presente equivalen a un monto de 800 soles.

• PASO 6: Igualar a la formula dada al inicio

800 = 800

Monto invertido = 800

Montos futuros traslados al presente = 800

EJERCICIO 2
Los ingenieros de Monarch Paints recomendaron a la dirección invertir $200 000 ahora en nuevos métodos
para reducir el desperdicio de agua, materiales de empaque y otros desechos sólidos en su planta de
manufactura de pintura para el consumidor. Los ahorros estimados son de $15 000 por cada uno de los 10
años siguientes, más un ahorro adicional de $300 000 al fi nal de los 10 años en costos de modernización
de la planta y equipos. Encuentre la tasa de rendimiento.

AÑOS
Paso 1: Calculo del interés aproximado.

𝑃
200000 = 450 000( , 𝑖 ∗, 10൰
𝐹
I= 0.0844

I= 8.44%

Se redondea el i encontrado por exceso pues esta tasa aproximada es menor que el valor verdadero
cuando se considera el valor de dinero en el tiempo.

Paso 2: Calculo con el interés de 9%

I = 9%
1.09 1 ⁰ − 1 300000
−200000 + 15000( )+ =
1.09 10 ∗ 0.09 (1.09)¹⁰ 22988

Como el resultado es positivo, se deduce que la tasa de rendimiento debe ser mayor a
9% para poder lograr que el resultado obtenido sea 0.
 • Paso 3: Calculo de un interés con 11%

1.11 ¹⁰ − 1 300000
−200000 + 15000 + = −6006
1.11 ¹⁰ ∗ 0.11 1.11 ¹⁰

Como el resultado es negativo, se deduce que la tasa de rendimiento debe ser menor a 11%
para poder lograr que el resultado obtenido sea 0.

• Paso 4: Interpolar ambas respuestas con sus respectivas tasas para

poder encontrar finalmente el TIR.

𝑋−9 0 − 22988
= = 10.58
11 − 9 −6006 − 22988
El TIR obtenido al interpolar es de 10.58%
• Paso 5: Reemplazar el TIR obtenido en los flujos de efectivo que recibió el inversionista
para trasladarlos al valor presente y poder igualar a la inversión inicial

0.1058¹⁰ − 1 300000
15000 + = 200000
1.1058 ¹⁰(0.1058) 1.1058 ¹⁰

Se concluye que con una tasa de rendimiento de 10.58% los flujos de efectivo futuros trasladados
al presente equivalen a un monto de 200000 soles.

• PASO 6: Igualar a la formula dada al inicio

200000 = 200000

Monto invertido = 200000

Montos futuros traslados al presente = 200000

ANÁLISIS INCREMENTAL
El análisis se basa en las ecuaciones del VP (o VA) para flujos de efectivo
incrementales entre dos alternativas a la vez.
Si los valores i* de varias alternativas exceden la TMAR, se requiere evaluar la TR
incremental; si ninguna lo hace se selecciona la opción de no hacer nada.
Si el rendimiento sobre la inversión adicional iguala o excede la TMAR, entonces debe
hacerse la inversión adicional con el propósito de maximizar el rendimiento total del
dinero disponible.
Elegir la alternativa que:
• Exija la mayor inversión.
• Indique que se justifica la inversión adicional respecto de otra alternativa aceptable.
1. El procedimiento completo (manual o en hoja de cálculo) para un análisis de TR
incremental de dos alternativas es el siguiente:

➢ Ordene las alternativas por monto de la inversión o

costo inicial, a partir de la más baja, llamada A. La
alternativa con la inversión inicial más alta está en la
columna rotulada B.
➢ Elabore las series del flujos de efectivo incremental:
(Flujo de efectivo B − flujo de efectivo A)
Además de las de flujo de efectivo
incrementales con el MCM de los años,
suponiendo la reinversión en las alternativas.
➢ Trace un diagrama de flujos de efectivo incremental,
si es necesario.
➢ Cuente el número de cambios de signo en la serie de los flujos de efectivo incremental
para determinar si hay tasas de rendimiento múltiples. De ser necesario, utilice el criterio
de Norstrom sobre series de flujo de efectivo acumulativas incrementales para
determinar si existe una raíz positiva única.
➢ Haga VP = 0 y determine ∆i* B−A.
➢ Elija la mejor alternativa, desde el punto de vista económico, del modo siguiente:
• Si ∆i*B–A < TMAR, seleccione la alternativa A.
• Si ∆i*B–A ≥ TMAR, la inversión adicional está justificada; seleccione la alternativa B.
• Si ∆i* es exactamente igual o muy cercana a la TMAR, ciertas consideraciones no
económicas ayudarían a seleccionar la “mejor” alternativa.

En el paso 5, si la tasa de rendimiento se calcula mediante ensayo y error, puede ahorrarse tiempo si se
deja el valor de ∆i*B−A en forma de rango en lugar de aproximarlo a un valor puntual mediante
interpolación lineal, siempre y cuando no se necesite un valor individual de TR. Por ejemplo, si TMAR es
15% anual y se estableció que ∆i*B−A está en el rango de 15 a 20%, no es necesario un valor exacto
para aceptar B, pues ya se sabe que ∆i*B−A ≥ TMAR.
Ejemplo:
Ford Motor Company remodela una antigua planta de ensamblado de
camiones en Michigan para producir el Ford Focus, modelo económico que
ahorra combustible. Ford y sus proveedores buscan fuentes adicionales para
construir transmisiones ligeras de larga duración. Los fabricantes de
transmisiones automáticas usan troqueles complejos para elaborar engranes
y otros componentes móviles de alta precisión. Son dos los fabricantes con
sede en Estados Unidos que manufacturan los troqueles necesarios. Use las
estimaciones unitarias que se encuentran a continuación y una TMAR de 12%
anual para seleccionar al fabricante más económico.

A B
Costo inicial, $ -8 000 -13 000
Costo anuales, $ por -3 500 -1 600
año
Valor de rescate, $ 0 2 000
Vida, años 10 5
La ecuación de tasa de rendimiento basada en el VP
de los flujos de efectivo incrementales es:

1 + 𝑖 ∗ 10 − 1 11000 2000
𝑉𝑃 = −5000 + 1900 ∗ − +
1 + 𝑖 ∗ 10 ∗ 𝑖 ∗ 1+𝑖∗ 5 1 + 𝑖 ∗ 10

VAN 1 = 137.67481 ………………….. i1 = 12%

VAN 2 = -262.94796 ………………….. i2 = 14%

𝑉𝐴𝑁 1
TIR= i1 + (i2 − i1) ∗ 𝑉𝐴𝑁 1−𝑉𝐴𝑁2

137.67481
TIR= 12% + (14% − 12%) ∗ 137.67481−(−262.94796)

TIR= 12.6%
 FLUJO DE
AÑO FLUJO DE FLUJO DE EFECTIVO
EFECTIVO EFECTIVO B INCREMENTAL
A (1) (2) (3) = (2) - (1)

COMPROBANDO CON LA
FUNCIÓN TIR (EXCEL)

TMAR < 12.6%,entonces se selecciona B, pues el VP de los

flujos de efectivo de costo es menor (numéricamente mayor).
 Para el análisis de TR de alternativas múltiples mutuamente excluyentes

PASOS
1. Ordene las alternativas desde la inversión inicial menor hasta la mayor. Registre la estimación de flujos de efectivo anual
para cada alternativa de vida igual.

2. Calcule i* para la primera alternativa. Si i* < TMAR, elimine la alternativa y vaya a la siguiente. Repita esto hasta que i* ≥
TMAR por primera vez, y defina dicha opción como la defensora. La siguiente alternativa es ahora la retadora.

3. Determine el flujo de efectivo incremental entre la retadora y la defensora con la relación

𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑖𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑎𝑙 = 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑟𝑒𝑡𝑎𝑑𝑜𝑟 − 𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑑𝑒𝑓𝑒𝑛𝑠𝑜𝑟

Y plantee la ecuación de la TR.

4. Calcule Δi* para la serie de flujos de efectivo incremental mediante una ecuación basada en el VP o en VA.
5. Si Δi* ≥ TMAR, el retador se convierte en el defensor y se elimina el defensor anterior
si Δi* < TMAR, se descarta el retador y se mantiene el defensor contra el próximo retador.

6. Repita los pasos 3 a 5 hasta que sólo quede una opción. Ésta es la seleccionada.
EJEMPLO
Un ingeniero tiene una lista de 4 alternativas de inversión de la nueva maquinaria que desea
adquirir la empresa donde trabaja. Todas ellas con el mismo tiempo de vida de 15 años, donde
se aprecia el monto de la inversión inicial y el flujo de efectivo neto durante su vida útil,
resumiendo costos de operación y ganancias estimados, así como su valor de salvamento. La
lista se detalla en un cuadro.

Se pide evaluar las alternativas por el método del VP, VAUE, y TR incremental. Considerar una
TMAR del 15% anual.

$ A B C D
Inversión -25000 -30000 -37500 -45200
F.E. Anual 4200 5600 6220 8000
V.S. 2000 1500 2000 2000
VALOR PRESENTE
1.15 15 −1 2000
• 𝑉𝑃 𝐴 = −25000 + 4200 ∗ + 1.1515 = −195.26
1.15 15 ∗0.15
1.15 15 −1 1500
• 𝑉𝑃 𝐵 = −30000 + 5600 ∗ + 1.1515 = 2929.61
1.15 15 ∗0.15
1.15 15 −1 2000
• 𝑉𝑃 𝐶 = −37500 + 6220 ∗ 15 + = −883.57
1.15 ∗0.15 1.1515
1.15 15 −1 2000
• 𝑉𝑃 𝐷 = −45200 + 8000 ∗ 15 + = 1824.75
1.15 ∗0.15 1.1515
Según este método se elige la alternativa B.
VALOR ANUAL
0.15 ∗ 1.1515 0.15
𝑉𝐴𝑈𝐸 𝐴 = −25000 ∗ 15
+ 4200 + 2000 ∗ 15
= −33.39
1.15 − 1 1.15 − 1

0.15 ∗ 1.1515 0.15

𝑉𝐴𝑈𝐸 𝐵 = −30000 ∗ 15 + 5600 + 1500 ∗ 15 = 501.01
1.15 − 1 1.15 − 1

0.15 ∗ 1.1515 0.15

𝑉𝐴𝑈𝐸 𝐶 = −37500 ∗ 15 + 6220 + 2000 ∗ 15 = −151.11
1.15 − 1 1.15 − 1

0.15 ∗ 1.1515 0.15

𝑉𝐴𝑈𝐸 𝐷 = −45200 ∗ 15
+ 8000 + 2000 ∗ 15
= 312.06
1.15 − 1 1.15 − 1

- Según este método, también se elige la alternativa B.

ANÁLISIS INCREMENTAL DE LA TR
- Paso 1: Ordenar de menor a mayor inversión inicial
- Paso 2: Cálculo de i* de la primera alternativa y las siguientes, hasta que i*>=TMAR
Usando el método del VP en A

1 + 𝑖 ∗ 15 − 1 2000
𝑉𝑃 = 0 = −25000 + 4200 ∗ +
1 + 𝑖 ∗ 15 ∗ 𝑖 ∗ 1 + 𝑖 ∗ 15
Si i*=0.13

1 + 0.13 15 − 1 2000
𝑉𝑃 = −25000 + 4200 ∗ + = 2461.77
1 + 0.13 15 ∗ 0.13 1 + 0.13 15

Si i*=0.16

1 + 0.16 15 − 1 2000
𝑉𝑃 = −25000 + 4200 ∗ + = −1367.23
1 + 0.16 15 ∗ 0.16 1 + 0.16 15

Interpolando
2461.77
Vemos que i*<TMAR por lo tanto la alternativa A
𝑖 ∗= 13 + 16 − 13 ∗ = 14.93%
2461.77—1367.33 se rechaza.
 Usando el método del VP en B

1 + 𝑖 ∗ 15 − 1 1500
𝑉𝑃 = 0 = −30000 + 5600 ∗ +
1 + 𝑖 ∗ 15 ∗ 𝑖 ∗ 1 + 𝑖 ∗ 15
→Asumiendo valores para i*
Si i*=0.13

1 + 0.13 15 − 1 1500
𝑉𝑃 = −30000 + 5600 ∗ + = 6429.16
1 + 0.13 15 ∗ 0.13 1 + 0.13 15

Si i*=0.18

1 + 0.16 15 − 1 2000
𝑉𝑃 = −30000 + 5600 ∗ + = −1361.89
1 + 0.16 15 ∗ 0.16 1 + 0.16 15

Interpolando
Vemos que i*>TMAR por lo tanto la
6429.16
𝑖 ∗= 13 + 18 − 13 ∗ 6429.16+1361.89 = 17.13% alternativa B se hace la defensora y la
siguiente (C) retadora.
•Paso 3: se hacen los flujos incrementales
F.E. INCREMENTAL Δ
B C
C-B
0 -30000 -37500 -7500
1 5600 6220 620
2 5600 6220 620
3 5600 6220 620
4 5600 6220 620
5 5600 6220 620
6 5600 6220 620
7 5600 6220 620
8 5600 6220 620
9 5600 6220 620
10 5600 6220 620
11 5600 6220 620
12 5600 6220 620
13 5600 6220 620
14 5600 6220 620
15 7100 8220 1120
- Paso 4: cálculo del Δi*
Usando el método del VP en Δ

1 + 𝑖 ∗ 15 − 1 500
𝑉𝑃 = 0 = −7500 + 620 ∗ +
1 + 𝑖 ∗ 15 ∗ 𝑖 ∗ 1+𝑖∗ 15

1+0.03 15 −1 500
Si i*=0.03 𝑉𝑃 = −7500 + 620 ∗ + = 222.45
1+0.03 15 ∗0.03 1+0.03 15

1+0.04 15 −1 500
Si i*=0.04 𝑉𝑃 = −7500 + 620 ∗ + = −328.97
1+0.04 15 ∗0.04 1+0.04 15

Interpolando

222.45
𝑖 ∗= 3 + 4 − 3 ∗ = 3.40%
222.45 + 328.97

- Paso 5: Comparar con TMAR.

Vemos que i*<TMAR por lo tanto la alternativa retadora (C) se rechaza. B se mantiene
como defensora y se hace retadora a la alternativa D.
•Paso 6: repetir desde Paso 3

F.E. INCREMENTAL Δ
B D
D-B
0 -30000 -45200 -15200
1 5600 8000 2400
2 5600 8000 2400
3 5600 8000 2400
4 5600 8000 2400
5 5600 8000 2400
6 5600 8000 2400
7 5600 8000 2400
8 5600 8000 2400
9 5600 8000 2400
10 5600 8000 2400
11 5600 8000 2400
12 5600 8000 2400
13 5600 8000 2400
14 5600 8000 2400
15 7100 10000 2900
 Usando el método del VP en Δ

1 + 𝑖 ∗ 15 − 1 500
𝑉𝑃 = 0 = −15200 + 2400 ∗ +
1 + 𝑖 ∗ 15 ∗ 𝑖 ∗ 1+𝑖∗ 15

→Asumiendo valores para i*

1+0.13 15 −1 500
Si i*=0.13 𝑉𝑃 = −15200 + 2400 ∗ + = 389.65
1+0.13 15 ∗0.03 1+0.13 15

1+0.16 15 −1 500
Si i*=0.16 𝑉𝑃 = −15200 + 2400 ∗ + = −1764.94
1+0.16 15 ∗0.16 1+0.16 15

Interpolando
389.65
𝑖 ∗= 13 + 16 − 13 ∗ 389.65+1764.94 = 13.54%

Vemos que i*<TMAR por lo tanto la alternativa retadora (D) se rechaza. Por lo tanto, la
alternativa a elegirse es la alternativa B.
Como el método del VP y VAUE, la alternativa a elegir es la B.