ANÁLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

• Análisis basado en ratios financieros

Razones o índices financieros

El análisis financiero es una herramienta que

se basa en el examen de los distintos estados
financieros de la empresa - principalmente el
balance general y el estado de resultados -
con el objetivo de realizar un diagnóstico de
la situación financiera de la empresa.
 Analistas Internos

Análisis Financiero

Analistas Externos
Objetivos del Análisis Financiero
Dependerá, según se trate de un analista interno o de un
analista externo, pues los grados de información previa, que
posee cada uno, son diferentes.
Análisis Financiero

El análisis financiero debe

ser aplicado en forma
comparativa, ya sea, a
través del tiempo o con
respecto a datos de la
industria en el que se ubica
la empresa.
ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis financiero se puede realizar basado en los

antecedentes históricos y /o basado en los antecedentes de la
industria.
 ANÁLISIS FINANCIERO

El analista necesita tener la siguiente información:

Las principales variables económicas como: tipo de cambio,
tasa de interés, tasa de inflación, nivel de actividad económica,
etc.
Información del entorno de la empresa como: naturaleza del
producto, participación de mercado, competencia, tamaño de
la empresa, políticas generales de la empresa, etc.
Disponer de los estados financieros básicos.
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Requisitos previos al análisis financiero

Verificar procedimientos contables y consistencia de los mismos.

Reclasificar la información (si se requiere).

La información financiera a pesos de poder adquisitivo del

último ejercicio.

Simplificar las cifras

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Análisis Cuantitativo
Incluye el cálculo de operaciones matemáticas que se relacionan
a diferentes partidas de los estados financieros.
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Análisis Cualitativo
Evaluar la condición de un
negocio considerando el
entorno micro y
macroeconómico.
El tipo de negocio, producto
participación de mercado,
etc.
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Método De Análisis Vertical

Se emplea para analizar estados
financieros como el Balance
General y el Estado de Resultados,
comparando las cifras
correspondientes al mismo
período.
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Método De Análisis
Horizontal
Consiste en comparar
estados financieros
homogéneos en dos o
más periodos
consecutivos, para
determinar los aumentos
y disminuciones o
variaciones de las
cuentas, de un periodo a
otro.
 ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis vertical es estático: analiza y compara datos de un solo

periodo.
El análisis horizontal es dinámico porque relaciona los cambios
financieros presentados en aumentos o disminuciones de un
periodo a otro. Muestra también las variaciones en cifras
absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar
ampliamente los cambios presentados para su estudio,
interpretación y toma de decisiones.
 ANÁLISIS FINANCIERO

Para interpretar adecuadamente un ratio, es necesario tener

presente lo siguiente:
Los índices solamente son interpretables en series de tiempo o
interempresa, un índice aislado carece de significado.
No existen índices estándares ni óptimos a priori, el índice debe
relacionarse con cada tipo de negocio, con la evolución de la
economía y con los planes y objetivos de la alta dirección.
ANÁLISIS FINANCIERO

Aunque un índice consiste en una evaluación cuantitativa, su

interpretación requiere de una apreciación cualitativa. Para
ello, es necesario contrastar distintos índices de una misma
empresa.
El análisis de ratios se complementa con las otras
herramientas de análisis financiero, por lo que no es
conveniente aplicarlo en forma aislada.
El análisis de ratios se basa en antecedentes contables y, por
lo tanto, en empresas que no están obligadas a llevar
contabilidad, el análisis resulta mucho más difícil.
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Estados Financieros Comparativos

Los estados financieros comparativos son preparados por
períodos mensuales, trimestrales, o anuales mediante los cuales
se pueden hacer comparaciones por el mes, trimestre o año
correspondientes al ejercicio o ejercicios anteriores.
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Balance General Comparativo

Muestra el activo, pasivo y patrimonio de un negocio, en dos o
más fechas determinadas y además contiene los aumentos y/o
disminuciones que ocurren de un año a otro, en términos
monetarios o expresados en porcentaje.
ANÁLISIS FINANCIERO

Estado de Resultados Comparativo

Muestra los resultados de dos o más ejercicios de operaciones y
también contiene las variaciones de un período a otro
expresadas en términos monetarios o en porcentaje.
ANÁLISIS FINANCIERO

Se determinan dos tipos de variaciones para cada partida de

estados financieros:
Variaciones en términos:
Monetarios
Variaciones en porcentajes

Ejemplo:
2012 2013 Variación Cant. %
Efectivo 540 450 $90 20%
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Requisitos previos al Análisis de Estados Financiero

Seleccionar el año base
Expresar los rubros de los estados financieros como un
porcentaje de su cantidad correspondiente en el año base
Calcular el porcentaje que representa una partida en un
tiempo respecto de la misma en el período base.
ANÁLISIS FINANCIERO

Estructura Patrimonial
EN EL BALANCE GENERAL: Indican el tamaño relativo de una partida del Balance
General con respecto al total en que se incluye.
EN EL ESTADO DE RESULTADOS: Indican el porcentaje de cada partida con respecto a
las ventas.
Ejemplo: 2011 2012 2011 2012
Ventas $400 $480 100% 100%
Costo de ventas 240 264 60% 55%
Utilidad Bruta 160 216 40% 45%
Gastos de operación 60 68 15% 14%
Utilidad de operación 100 148 25% 31%
 ANÁLISIS FINANCIERO

Los ratios son relaciones entre partidas de los estados

financieros básicos (balance y estado de resultados) con el
objetivo de medir algún aspecto de la situación financiera de una
empresa.
 ANÁLISIS FINANCIERO

Aunque un índice consiste en una evaluación cuantitativa, su

interpretación requiere de una apreciación cualitativa. Para ello,
es necesario contrastar distintos índices de una misma empresa.
El análisis de ratios se complementa con las otras herramientas
de análisis financiero, por lo que no es conveniente aplicarlo en
forma aislada.
El análisis de ratios se basa en antecedentes contables y, por lo
tanto, en empresas que no están obligadas a llevar contabilidad,
el análisis resulta mucho más difícil.
ANÁLISIS FINANCIERO

Clasificación de los ratios

Los ratios o índices se pueden clasificar en seis grupos, según el
objetivo de la medición y los datos financieros que relacionan.
Índices o ratios de Liquidez
Índices o ratios de Endeudamiento
Índices o ratios de Rentabilidad
Índices o ratios de Eficiencia
Índices o ratios de Valor o Mercado
Índices o ratios de Cobertura
ANÁLISIS FINANCIERO

Ciclo Operacional de un negocio

Es el proceso que se inicia con el primer desembolso para
cancelar los insumos de operación y materias primas. Termina
cuando los insumos y materias primas; ya transformados en
artículos terminados y vendidos; son cobrados quedando en la
forma de efectivo disponible para comenzar otro proceso.
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Ciclo Operacional de un Negocio

Cuentas por
Cobrar
Productos
Productos Terminados
Efectivo Materias en Proceso
Primas
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Ejemplo: en una fábrica de confecciones, el proceso productivo

demora 60 días, además la cobranza requiere de 30 días
promedio.
En total el esto es, se deben tener fondos en capital de trabajo
para financiar 90 días de operación.
Es lo mismo que decir que el capital de trabajo rota 4 veces al
año (360 días/90 días = 4 veces), o en un período comercial haría
cuatro ciclos
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Índices de Liquidez
a) Razón Corriente o Índice de Liquidez
Mide la relación existente entre el activo corriente o circulante y
el pasivo corriente, como medio para evaluar la capacidad que
tienen los activos de corto plazo, para cubrir los compromisos
exigibles a menos de un año.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
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Índices de Liquidez
b) Prueba Ácida
Como algunos de los componentes del activo corriente son de
más difícil o lenta realización (venta), tienen menor liquidez que
el resto, se puede hacer más estricta la razón corriente, restando
del activo circulante los inventarios
Se puede expresar de dos formas:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠
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Capital de Trabajo: Expresa en términos de valor lo que la razón

corriente presenta como una relación. Indica el valor que le
quedaría a la empresa, representando en efectivo u otros
pasivos corrientes, después de pagar todos sus pasivos de
corto plazo, en el caso en que tuvieran que ser cancelados de
inmediato.

Capital de Trabajo Neto = Activo corriente - Pasivo corriente

Capital de Trabajo Bruto = Activo corriente
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Indicadores de Eficiencia
Miden la rotación que tienen, en un periodo, los distintos activos
que tiene la empresa, es decir, cuantas veces en el año se
alcanza a rotar una inversión determinada.
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a)Cuentas por Cobrar: Este indicador tiene que ver con la velocidad con que se
realizan las ventas y, es de eficiencia, porque lo normal es que si la empresa
quiere vender más, tiene que aumentar su inversión o sus activos.
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
Rotación de Cuentas por Cobrar = Se mide en veces
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

360
Permanencia Cuentas por Cobrar = Se mide en días
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐶𝑥𝐶

En la medida que la rotación es mayor, significa que la empresa mantiene un

nivel de ventas al crédito con una menor inversión o saldo de cuentas por
cobrar.
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b) Cuentas por Pagar: muestra la relación existente entre las compras

a crédito efectuadas durante el período y el saldo final de las
Cuentas por Pagar.

𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
Rotación de Cuentas por Pagar = Se mide en
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟
veces

360
Permanencia Cuentas por Pagar = Se mide en días
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝐶𝑥𝑃
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Relación entre días cobro y días pago

Una vez calculados los días promedios de pago, éstos se deben

comparar con los días medios de cobro. Si el tiempo promedio
de pago o días de pago, son superiores al tiempo medio de
cobranza o días de cobro, entonces se puede decir que las
cuentas por cobrar se financian (en parte) con el crédito
proveniente de los proveedores.
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Rotación de inventarios:
La rotación del inventario o rotación de existencias es uno de los
parámetros utilizados para el control de gestión de la función
logística o del departamento comercial de una empresa. La
rotación, en este contexto, expresa el número de veces que se
han renovado las existencias (de un artículo, de una materia
prima...) durante un período, normalmente un año.
Este valor constituye un buen indicador sobre la calidad de la
gestión de los abastecimientos, de la gestión del stock y de las
prácticas de compra de una empresa. No puede establecerse
una cifra ya que varía de un sector a otro: las empresas
fabricantes suelen tener índices de rotación entre 4 y 5; los
grandes almacenes procuran llegar a 8; y los hipermercados
pueden llegar a 25 en algunos artículos del surtido de
alimentación.
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c) Inventarios

La Rotación de Inventarios se refiere al número de veces

que rota el inventario en un período de tiempo. Se define
como las ventas divididas entre el inventario.

Rotación de Inventarios = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠

El Plazo Promedio de Inventarios ayuda a determinar el

número de días que permanece determinada mercancía en
el almacén

360
Permanencia de los Inventarios 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
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d) Activo Total
Mide el grado de eficiencia con que están siendo utilizados los
activos para generar ventas.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Rotación Activo Total = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
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Índices de endeudamiento
Tienen por objeto medir en que grado y de que forma participan los
acreedores de una empresa en el financiamiento de la misma. Se trata de
establecer el riesgo que incurren tales acreedores, el riesgo de los dueños de
la empresa y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de
endeudamiento para la empresa.

Altos índices de endeudamiento sólo son convenientes cuando la tasa de

rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiación.
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Endeudamiento sobre Patrimonio

Este índice muestra la relación que existe entre los fondos ajenos
o de terceros y los recursos propios, es decir, cuantas veces está
comprometido con terceros, el capital de una empresa.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒
se mide en veces
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

A este índice, también se le llama Leverage o Apalancamiento

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Endeudamiento Respecto a los Activos

Mide la magnitud que tiene el financiamiento con fondos ajenos
de la estructura de activos, o bien, el porcentaje o proporción de
activos que es financiado con recursos ajenos o de terceros

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒
se mide en veces
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
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Índices de Rentabilidad

Rentabilidad sobre las Ventas

Mide el rendimiento o la capacidad de generación de ganancias
de la empresa y se expresa bajo la forma de porcentaje.

Existen dos indicadores o ratios que miden la rentabilidad

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a)Margen de Contribución o Margen de Utilidad Bruta:

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 −𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Muestra la capacidad de la empresa para generar ganancias
producto del giro o negocio, es decir, la capacidad de generación
operacional. Este indicador muestra los pesos ganados,
operacionalmente, por cada peso que vende la empresa.
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b) Margen de Utilidad Neta o ROS por su traducción Return on

Sales
𝑼𝒕𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝑵𝒆𝒕𝒂
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

Este indicador muestra lo que la empresa gana en términos

líquidos o después de impuestos, por cada peso vendido, es
decir, lo que ganan los accionistas por cada peso vendido.
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Rentabilidad sobre el Patrimonio: Este indicador de rentabilidad

también se denomina usualmente como ROE, por su traducción de
inglés (Return On Equity)
Es una medida de rendimiento para los propietarios, se evalúa el
rendimiento obtenido por el capital aportado, más las utilidades no
distribuidas. En definitiva, es un indicador de la rentabilidad de los
recursos aportados por los accionistas.
Se lee como porcentaje. El porcentaje refleja por cada peso
invertido por los accionistas cuanto queda a disposición de ellos
en cada ejercicio
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
ROE = 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
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Rentabilidad sobre la Inversión

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑠 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Utilidad neta
Activos Totales

Este indicador de rentabilidad también se denomina comúnmente

ROA, por su traducción de inglés (Return On Assets)
El rendimiento del Activo total determina la eficiencia de la
administración para generar utilidades con los activos total que
dispone la organización, por lo tanto entre más altos sean los
rendimiento sobre la inversión es mas eficiente la organización.
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EBIT: La función es observar si el negocio central de una

empresa es o no rentable. Todo ello tiene que ser suficiente
para compensar el resto de gastos debajo de la línea
operativa y ofrecer una ganancia (Earnings Before Interest
and Taxes) :
Ventas
- Costo de venta
Margen Bruto
- Gastos de Administración y Ventas
= Resultado operacional (o ganancias antes de intereses e
impuestos, EBIT)
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EBITDA
EBITDA deriva de las siglas en inglés que aluden a las ganancias
antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones.
(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization )

EBIT ( Resultado operacional)

+ amortizaciones y depreciaciones
= EBITDA ( Utilidad antes de intereses, impuestos,
depreciaciones y amortizaciones)
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EBITDA
Hace referencia a una construcción que hacen los expertos para
entender de mejor manera cuál ha sido, aproximadamente, la
generación de caja operativa de una determinada compañía.
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Ratios de Valor
Relación entre Valor Libros y Valor Bursátil de las Acciones

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐵𝑜𝑙𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛

= veces
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛

El valor libros de las acciones se calcula tomando el total del

capital y reservas y dividiéndolo por el número total de acciones
suscritas y pagadas.

Este índice muestra la expectativa del mercado con respecto a

las utilidades futuras que pueda tener la empresa.
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Relación Precio de Mercado y Utilidad por Acción

(P/U)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛
= veces o %

Uno de los principales indicadores bursátiles que se usan en Chile es la razón

precio/utilidad (P/U) de las acciones.

Es la relación entre el precio de las acciones y las utilidades que genera la

empresa. En consecuencia, este indicador relaciona la rentabilidad de ésta
con el precio de mercado de sus acciones, es decir, da una idea del valor
relativo de éstas.
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PER (Price-to-Earnings Ratio)

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑝𝑜𝑟 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛
= veces o años

Es muy utilizado globalmente y la interpretación más

aceptada, es en cuanto tiempo el inversionista recupera
la inversión.
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RATIOS DE COBERTURA
Cobertura de intereses
Calcula la capacidad de la empresa para efectuar los pagos contractuales de
intereses.
EBITDA
GASTOS FINANCIEROS (intereses)

Cobertura de Deuda:
Calcula la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones por
intereses y la capacidad para rembolsar el principal de los préstamos.
EBITDA
Intereses + Amortización de capital
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Análisis Du Pont
Consiste en una demostración de la forma como se pueden
integrar algunos de los indicadores financieros.
Correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores de
rendimiento para tratar de establecer si el rendimiento de la
inversión (utilidad neta/activo total) proviene primordialmente
de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o
del margen neto de utilidades que tales ventas generan
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Análisis Du Pont

Margen neto x Rotación activos = Rentabilidad activos (ROA)

Utilidad después Impuestos Ventas Totales Utilidad después Impuestos

x =
Ventas Totales Activos Totales Activos Totales