HP&L Sector

Pasivos Corrientes (S/) 24,800 47,000

Inventarios (S/) 19,000 19,700 El ROE de la empresa es mejor que el d
Cuentas por Cobrar (S/) 28,000 19,500 Esto se explica por el nivel de endeuda
Impuestos (S/) 9,000 12,000 que es mayor que el de la industria, ya
Razón Deuda - Patrimonio (veces) 2 1.5 son inferiores aunque la diferencia no
Razón de Efectivo (%) 2% 24% La diferencia en los resultados operativ
Período promedio de Cobro (días) 40 27 de utilidad neta de la empresa, ya que
Razón de Capital de Trabajo Neto 0.1 0.15 encima del nivel de la industria.
En conclusión, la empresa está aprove
Ventas 252,000 260,000 de endeudarse y así mejorar el ROE, au
Activos Corrientes 50,000 86,000 tener un margen neto equivalente, al m
Efectivo 3,000 46,800
Activos Totales 150,000 195,000
Utilidad antes de impuestos 30,000 40,000
Utilidad Neta 21,000 28,000
Patrimonio 50,000 78,000

ROE 0.4200 0.3590

Multiplicador de Capital 3.0000 2.5000
ROA 0.1400 0.1436
Margen de Utilidad Neta 0.0833 0.1077
Rotación de Activos 1.6800 1.3333
mpresa es mejor que el de la industria.
por el nivel de endeudamiento de la empresa (Multiplicador),
que el de la industria, ya que los resultados operativos (ROA)
aunque la diferencia no es muy marcada.
n los resultados operativos se explican por el menor márgen
a de la empresa, ya que la rotación de activos se encuentra por
el de la industria.
la empresa está aprovechando de una mejor manera su capacidad
y así mejorar el ROE, aunque debería reducir sus costos para poder
en neto equivalente, al menos, al de la industria.
 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
Empresa 1:
Efectivo y valores 32.00% 3.20% 2.30% Clave:
Cuentas por cobrar 65.70% 3.90% 31.60%
Inventarios 0.30% 2.50% 24.00%
Activo fijo 2.00% 90.40% 42.10% Empresa 2:
Total Activos 100.00% 100.00% 100.00% Clave:
Cuentas por pagar 75.80% 2.50% 7.00%
Préstamos a corto plazo 7.40% 11.60% 19.30%
Pasivo a largo plazo 7.60% 51.10% 37.40% Empresa 3:
Capital de los accionistas 9.20% 34.80% 36.30% Clave:
Total Pasivo y Capital 100.00% 100.00% 100.00%
Banco
Proporción de Efectivo, Cuentas por cobrar y Cuentas por pagar ALTAS
Proporción de Capital de accionistas BAJA

Generación Eléctrica
Proporción de Activo fijo ALTA
Proporción de Inventarios BAJA

Tienda por Departamentos

Proporción Cuentas por cobrar e Inventarios ALTAS
Proporción de Activo fijo RELATIVAMENTE ALTA
Inversión en Activos 120,000
Rotación de Activos 3
C.Ventas + G.Operativos 80%
Deuda bancaria máxima 50%
Costo de la deuda anual 40%

Escenario 1: Sin deuda Escenario 2: Con deuda

Activos 120,000 Activos 120,000

Pasivo 0 Pasivo 60,000
Patrimonio 120,000 Patrimonio 60,000

Ventas 360,000 Ventas 360,000

C.Ventas + G.Operativos 288,000 C.Ventas + G.Operativos 288,000
Utilidad Operativa 72,000 Utilidad Operativa 72,000
Gasto Financiero 0 Gasto Financiero 24,000
Utilidad a.Impuestos 72,000 Utilidad a.Impuestos 48,000
Impuestos 21,600 Impuestos 14,400
Utilidad Neta 50,400 Utilidad Neta 33,600

ROA 0.42 ROA 0.28

ROE 0.42 ROE 0.56
El ROE aumenta cuando se toma deuda, lo cual es consistente
con los resultados esperados del análisis DuPont.

El ROA, sin embargo, se reduce al tomar deuda, debido a la

reducción en la utilidad neta.

La reducción en el ROA no es suficiente para sobrepasar el

efecto positivo del incremento de la deuda en el ROE.
ROA 7% Utilidad Neta 67,200
Rotación de Inventarios 7 Ventas 1,680,000
Raz.Cap.Trabajo Neto 5% Utilidad Bruta 504,000
Margen Utilidad Neta 4% Costo de Ventas 1,176,000
Razón Efectivo 5% Gastos Operativos 235,200
Gastos Operativos 14% Utilidad Operativa 268,800
Tasa Impuestos 30% Utilidad a.Impuestos 96,000
Período prom.Cobro 54 Impuestos 28,800
Margen Utilidad Bruta 30% Gasto Financiero 172,800
Pasivo a Patrimonio 1.5 Activos 960,000
Utilidad x Acción (UPA) 0.56 Efectivo 48,000
Num.Acciones 120,000 Cuentas x Cobrar 252,000
Inventarios 168,000
Activo Corriente 468,000
Cumplimiento de Compromisos Activo fijo neto 492,000
ROE 0.175 > 15% Pasivo Corriente 384,000
Cobertura de Intereses 1.5555555556 < 2 Pasivo 576,000
Prueba Ácida 0.78125 < 1 Pasivo de largo plazo 192,000
Patrimonio 384,000
Se podría recomendar reducir el nivel de deuda de
corto plazo, de esta manera se reduciría el gasto
financiero y también mejoraría la prueba ácida, pero teniendo cuidado de que el ROE no sea menor al 15%
 Balance General
Efectivo 48,000
Cuentas x Cobrar 252,000
Inventarios 168,000
Total Activo Corriente 468,000
Activos Fijos netos 492,000
Total Activos 960,000
Pasivo Corriente 384,000
Pasivo Largo Plazo 192,000
Patrimonio 384,000
Total Pasivo y Patrimonio 960,000

Estado de Resultados
Ventas 1,680,000
Costo de Ventas 1,176,000
Urilidad Bruta 504,000
Gastos Operativos 235,200
EBIT (UAII) 268,800
Gastos Financieros 172,800
UAI 96,000
Impuestos 28,800
menor al 15% Utilidad Neta 67,200
Se pide un préstamo bancario a largo plazo para cancelar deudas a corto plazo.

Ratio financiero Aumenta Disminuye No Afecta

Razón de endeudamiento X
Calidad de la deuda X
Razón corriente X

Los inversionistas aportan $ 1,000,000 en efectivo el último día útil del año.

Ratio financiero Aumenta Disminuye No Afecta

Rendimiento sobre el patrimonio X
Razón de endeudamiento X
Rotación del activo X

Las cuentas por cobrar promedio del año han disminuido al 50% con respecto a las del año pasado, manteniéndose la

Ratio financiero Aumenta Disminuye No Afecta

Periodo promedio de cobro X
Rotación del activo X

La empresa decide trabajar con el sistema de justo a tiempo (Just in time) para lo cual vende todos sus inventarios a c

Ratio financiero Aumenta Disminuye No Afecta

Preba ácida X
Razón corriente X
pasado, manteniéndose las ventas iguales.

e todos sus inventarios a costo de adquisición.

 2007 2008
Liquidez Corriente 1.6 1.5
Activo no Corriente 30,000 50,000 En general, los indicadores de la empresa para ambos añ
Pasivo Corriente 24,000 35,000 Sin embargo hay una ligera mejoría en el 2008 respecto a
Razón Deuda – Patrimonio 4 3 ROE aumenta en aproximadamente 7 veces. Esto se exp
Cobertura de intereses 1.01 1.1 en los resultados operativos, ya que el ROA crece en apro
Razón de Capital de Trabajo Neto 14.40% 14.00% 9 veces. Este incremento se explica por la mejoría en el m
Gastos Financiero 3,000 4,000 neta, que aumenta en aproximadamente 11 veces, aunqu
activos haya disminuido.
Utilidad Operativa 3,030 4,400 Por otro lado, el endeudamiento (Multiplicador) disminuy
Utilidad a.Impuestos 30 400 reducción en el ROE, pero dados los resultados operativo
Utilidad Neta 21 280 ser una estrategia razonable para reducir el gasto financi
Activo Corriente 38,400 52,500
Activo Total 68,400 102,500
Patrimonio 13,680 25,625
Ventas 100,000 125,000

ROE 0.0015 0.0109

Multiplicador de Capital 5.0000 4.0000
ROA 0.0003 0.0027
Margen de Utilidad Neta 0.0002 0.0022
Rotación de Activos 1.4620 1.2195
e la empresa para ambos años son muy malos.
mejoría en el 2008 respecto al 2007, ya que el
amente 7 veces. Esto se explica por el aumento
ya que el ROA crece en aproximadamente
explica por la mejoría en el margen de utilidad
madamente 11 veces, aunque la rotación de

ento (Multiplicador) disminuye, lo cual traería una

dos los resultados operativos tan reducidos, debería
para reducir el gasto financiero.
Caso 1: Aportar 100% de la inversión. Información Previa al Caso 2:

Pasivo = 0 ROA 10%

Activo = Patrimonio Activos 140,000
ROA = ROE = 10% Razón de Deuda 0
Costo accionista = 12% Tasa de Impuestos 30%
Costo de la Deuda 9%
Como el rendimiento esperado del
accionista es menor a su rendimiento Pasivo 0
requerido, se debe descartar esta
alternativa. Utilidad Neta 14,000
Utilidad a.Impuestos 20,000
Gasto Financiero 0
Utilidad Operativa 20,000
Caso 2: Tomar Deuda

Sea Deuda = X
Patrimonio = 140,000 - X
Activos = 140,000

Utilidad Operativa 20,000

Gasto Financiero 0.09*X
Utilidad a.Impuestos 20000 - 0.09*X
Utilidad Neta 0.7 * ( 20000 - 0.09*X )
14000 - 0.063*X
Pero ROE debe ser al menos 12%
( 14000 - 0.063*X ) / (140000 - X) = 0.12
14000 - 0.063*X = 16800 - 0.12*X
0.057*X = 2800
X= 49,122.81
Razón de Deuda 35.09%
Pasivo a Patrimonio 4 Utilidad Bruta 70,000
Margen Utilidad Bruta 20% Costo de Ventas 280,000
Rotación de Inventarios 7 Gastos Operativos 35,000
Razón Efectivo 4% Utilidad Operativa 35,000
Tasa Impuestos 30% Utilidad Neta 14,000
Liquidez Corriente 1.5 Utilidad a.Impuestos 20,000
Período prom.Cobro 72 Impuestos 6,000
Margen Utilidad Neta 4% Gasto Financiero 15,000
Gastos Operativos 10% Activos 250,000
Cuentas x Cobrar 70,000
Inventarios 40,000
Cumplimiento de Compromisos Activo Corriente 120,000
ROE 28% < 35% Activo fijo neto 130,000
Cobertura de Intereses 2.33 > 2.1 Pasivo Corriente 80,000
Pasivo 200,000
Se ha cumplido con la cobertura de intereses, pero Pasivo de largo plazo 120,000
no con el ROE Patrimonio 50,000
Balance General
Efectivo 10,000
Cuentas x Cobrar 70,000
Inventarios 40,000
Total Activo Corriente 120,000
Activos Fijos netos 130,000
Total Activos 250,000
Pasivo Corriente 80,000
Pasivo Largo Plazo 120,000
Patrimonio 50,000
Total Pasivo y Patrimonio 250,000

Estado de Resultados
Ventas 350,000
Costo de Ventas 280,000
Urilidad Bruta 70,000
Gastos Operativos 35,000
EBIT (UAII) 35,000
Gastos Financieros 15,000
UAI 20,000
Impuestos 6,000
Utilidad Neta 14,000
 C. Norte C. Centro C. Ciudad
BALANCE GENERAL
Caja 11,000 21,000 7,000
Cuentas por cobrar 42,000 16,000 73,000
Inventarios (existencias) 95,000 93,000 230,000
Otros activos corrientes 4,000 1,000 36,000
Activo no corriente (neto) 714,000 435,000 1,427,000
Total Activos 866,000 566,000 1,773,000
Cuentas por pagar 40,000 17,000 81,000
Otras cuentas por pagar 57,000 24,000 61,000
Préstamos bancarios de corto plazo 51,000 56,000 189,000
Pasivo no corriente 185,000 17,000 428,000
Capital social 468,000 313,000 854,000
Resultados acumulados 65,000 139,000 160,000
Total Pasivo y Patrimonio 866,000 566,000 1,773,000

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Ventas netas 509,000 379,000 970,000
Costo de ventas 249,000 227,000 480,000
Utilidad bruta 260,000 152,000 490,000
Gastos operativos 87,000 23,000 150,000
Utilidad operativa (EBIT) 173,000 129,000 340,000
Gastos financieros 16,000 5,000 38,000
Utilidad antes de impuestos 157,000 124,000 302,000
Impuestos y participaciones 84,000 47,000 114,000
Utilidad del ejercicio 73,000 77,000 188,000
 C. Norte C. Centro C. Ciudad
ROE 0.1370 0.1704 0.1854
Multiplicador de Capital 1.6248 1.2522 1.7485
ROA 0.0843 0.1360 0.1060
Margen de Utilidad Neta 0.1434 0.2032 0.1938
Rotación de Activos 0.5878 0.6696 0.5471

El mejor ROE lo tiene Cementos de la Ciudad, a pesar de que los

mejores resultados operativos sean de Cementos del Centro.
Cementos del Centro tiene el mejor Margen de utilidad neta y la
mejor Rotación de activos, lo cual muestra eficiencia en el uso
de sus recursos. Cementos de la Ciudad tiene resultados cercanos
pero no suficientes para alcanzar el mismo nivel. La diferencia
radica en el mejor uso del endeudamiento de Cementos de la
Ciudad lo cual eleva su ROE por encima del de Cementos del Centro.
Por otro lado, los resultados de Cementos del Norteestán bastante
por debajo de los resultados de sus competidores. A pesar de tener
una rotación de activos superior a la de Cementos de la Ciudad, su
estructura de coostos es bastante más pesada que la de la cumpetencia
ocasionando unos resultados operativos por debajo del promedio.
Estos resultados presionan a la baja el ROE, obteniendo un resultado
bastante inferior a pesar de utilizar un endeudamiento por encima
del promedio.
Empresa Luz del Sur Edelnor
2010 2009 2010 2009 2009:
Activo 2,342,832.00 2,276,154.00 2,654,512.00 2,451,059.00 Durante este año Luz de
Activo corriente 289,152.00 278,309.00 457,028.00 314,754.00 ROA mayor que la otra e
margen neto, lo cual pu
IME 1,961,147.00 1,906,243.00 2,171,321.00 2,107,664.00 de la otra empresa. Asim
Pasivo 1,175,440.00 1,180,400.00 1,726,216.00 1,595,917.00 unidad invertida en acti
Patrimonio 1,167,392.00 1,095,754.00 928,296.00 855,142.00
2010:
Capital 331,127.00 331,127.00 638,564.00 638,564.00
En este año Luz del Sur,
Ingresos 1,693,925.00 1,639,047.00 1,712,035.00 1,630,665.00 esto porque mantiene u
mantiene un mayor nive
Utilidad (Pérdida) 291,030.00 279,942.00 191,416.00 172,618.00 cobertura estan por enc
generando más ventas p
Margen neto 17.18% 17.08% 11.18% 10.59%
Rotación activos 0.72 0.72 0.64 0.67
Multi de capital 2.01 2.08 2.86 2.87
ROA 12.42% 12.30% 7.21% 7.04%
ROE 24.93% 25.55% 20.62% 20.19%
2009:
Durante este año Luz del Sur entrego más rentabilidad al accionista, muy por encima de Edelnor, esto debido a que mantiene un
ROA mayor que la otra empresa, esto es causado principalmente, por que la empresa Luz del Sur, mantiene un mayor nivel de
margen neto, lo cual puede ser porque maneja mejor sus costos o los precios que cobra por las zonas de cobertura estan por encim
de la otra empresa. Asimismo, la rotación es otro factor que hace el ROA mayor, pues Luz del Sur, esta generando más ventas por
unidad invertida en activos que su competencia

2010:

En este año Luz del Sur, tambien mantuvo un mayor rendimiento para los accionistas, por razones muy similares alas del año 2009,
esto porque mantiene un ROA mayor que la otra empresa, esto es causado principalmente, por que la empresa Luz del Sur,
mantiene un mayor nivel de margen neto, lo cual puede ser porque maneja mejor sus costos o los precios que cobra por las zonas
cobertura estan por encima de la otra empresa. Asimismo, la rotación es otro factor que hace el ROA mayor, pues Luz del Sur, esta
generando más ventas por unidad invertida en activos que su competencia
debido a que mantiene un
tiene un mayor nivel de
de cobertura estan por encima
generando más ventas por

similares alas del año 2009,

empresa Luz del Sur,
ios que cobra por las zonas de
mayor, pues Luz del Sur, esta
A 100,000.00
V/A 3
t IR 30%

Si: Entonces:

A 100,000.00 i 12% i 15%

PAS -
PAT 100,000.00 A 100,000.00 A 100,000.00
PAS 25,000.00 PAS 40,000.00
ROE 12.60% PAT 75,000.00 PAT 60,000.00

EBIT 18,000.00 EBIT 18,000.00 EBIT 18,000.00

GF - GF -3,000.00 GF -6,000.00
UAI 18,000.00 UAI 15,000.00 UAI 12,000.00
IR IR IR
UN 12,600.00 UN 10,500.00 UN 8,400.00

a) ROE=COK 14.00% b) ROE 14.00%