Unidad 1 y 6

Análisis de Estados financieros

 Objetivos de la unidad

• ¿Cuál es la estructura de los principales Estados

Financieros?
• ¿Cómo se elabora el Estado de Flujo de Efectivo?
• ¿Cuáles son las principales técnicas de análisis de EE.FF.?
• ¿Cuáles son y cómo se interpretan los principales Ratios
Financieros?
• ¿Qué es análisis vertical y análisis horizontal?
• ¿Qué es el Análisis Du Pont?
• ¿Qué es y cómo se calcula el Valor Económico Agregado
(EVA)?
 ESTADOS
FINANCIEROS
CONTABLES
 Principales Estados Financieros

• Balance General
• Estado de Resultados (Ganancias y Pérdidas)
• Flujo de Efectivo.
• Cambios en el Patrimonio Neto.
Notas a los Estados Financieros.
Observaciones:
• Valor en Libros (Histórico) Vs. Valor de Mercado (Realización).
• Similitud en la metodología de elaboración de EEFF.
• Confiabilidad de los EEFF (Auditados).
 BALANCE GENERAL

 Nos muestra un resumen de la posición financiera de

la empresa a una fecha determinada.
Total Activos = Total Pasivos + Patrimonio

Activo Corriente Pasivo Corriente

No Activo Fijo Pasivo No Corriente (LP)
Corriente
Otros Activos LP Patrimonio
 Balance General - ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE
•Caja y Bancos LIQUIDEZ
•Inversiones Temporales
Facilidad de la Empresa de
•Cuentas por Cobrar Comerciales
convertirlo a efectivo en un
•Inventarios
período menor a un año
•Gastos pagados por Anticipado
•Otros Activos Corrientes
ACTIVO FIJO
• Terrenos DURABILIDAD
• Inmuebles
• Maquinaria y equipo No es destinado para la venta
• Menos Depreciación Acumulada
OTROS ACTIVOS La empresa no tiene el propósito
• Inversiones Permanentes de convertirlas en efectivo a
• Intangibles - Neto corto plazo
• Otros Activos a Largo Plazo
 Balance General - ACTIVO

PASIVO CORRIENTE EXIGIBILIDAD

• Obligaciones Financieras
Exigencia de cancelar
• Cuentas por Pagar a Proveedores obligaciones en un período
• Pasivo Laboral menor a un año
• Pasivo Fiscal
• Dividendos por Pagar
• Otros Pasivos Corrientes

PASIVOS A LARGO PLAZO

• Obligaciones Financieras Su vencimiento es
• Pasivo Laboral mayor a un año
• Impuesto Diferido
• Deudas con Socios
• Otros Pasivos de Largo Plazo
 Balance General - ACTIVO

PATRIMONIO
• Capital Pagado ESTABILIDAD
• Capital Adicional
• Reserva Legal
Recursos propiedad de
• Otras Reservas
los Accionistas
• Revalorizaciones
• Resultados de Ejercicios Anteriores
• Resultado del Ejercicio Actual
 Balance General - ACTIVO

BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.

2007
Año 3 2006
Año 2 Año 1
BALANCEGENERAL 2005
Activo Corriente
Efectivo 34,145 46,850 114,862
Cuentas xCobrar Comerciales 26,270 18,951 25,523
Inventarios 8,482 4,244 9,729
Otros ActivosCorrientes 9,701 31,079 75,151
TOTALACTIVOCORRIENTE 78,598 101,124 225,265
Activo NoCorriente
Activos Fijos Neto 173,910 77,068 223,544
Otros Activos NoCorrientes 117,260 109,363 209,228
TOTALACTIVONOCORRIENTE 291,170 186,431 432,772
TOTAL DEACTIVOS 369,768 287,555 658,037

PasivoCorriente
Cuentas xPagar Comerciales 15,000 6,576 14,713
Otros PasivosCorrientes 35,917 43,638 126,472
TOTALPASIVOCORRIENTE 50,917 50,214 141,185
Deudaa LargoPlazo 14,193 7,324 135,974
TOTALDEPASIVOS 65,110 57,538 277,159
PatrimonioNeto 230,017 380,878
304,658

TOTALDE PASIVOY PATRIMONIO 369,768 287,555 658,037

 ESTADO DE RESULTADOS

Ganancias y Pérdidas
• Nos muestra un resumen de los ingresos y gastos
que se efectuaron en la empresa durante un
periodo dado, culminando con la utilidad o
pérdida obtenida.
Ingresos por Ventas
(-) Costos y gastos Operativos
Utilidad Operativa

(-) Gastos Financieros

Utilidad imponible
(-) Part. E Impuestos
Resultados del periodo
 ESTADO DE RESULTADOS

Ventas
(-) Costo de ventas
Utilidad Bruta
Depreciación (-) Gastos de venta
(-) Gastos Administrativos
Utilidad de Operación (UAII) – EBIT
(-) Gastos Financieros neto
Utilidad antes de Impuestos (UAI) – EBT
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la renta
Utilidad Neta
(-) Dividendos
Utilidad Retenida
 ESTADO DE RESULTADOS

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XXS.A.

2007
Año 3 2006
Año 2 2005
Año 1
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 287,813
OtrosIngresos 0 0 0
Total Ingresos 213,196 193,929 287,813
Costo deVentas -71,589 -35,618 -110,214
Otros costosoperacionales -5,018 -2,857 -10,194
UtilidadBruta 136,589 155,454 167,405
Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -17,153
Gastos deAdministración -9,374 -6,336 -15,134
OtrosGastos -4,229 0 0
EBIT 116,526 144,532 135,118
Ingresos financieros 599 1,195 2,561
Gastos financieros -1,612 -2,583 -8,622
Otros Ingresos yGastos 9,479 -12,039 -21,950
UAI 124,992 131,105 107,107
Participaciónde los trabajadores -9,119 -10,432 0
Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 -27,387
UtilidadNeta 94,354 96,270 79,720
 ESTADO DE RESULTADOS

EBITDA = Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

“Utilidad antes de intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización”.

Representa un indicador del resultado operativo de una

empresa, que excluye las partidas que no son salidas de
efectivo, e independiente del nivel de gastos financieros,
impuestos e inversiones que registra la empresa.

EBITDA = EBIT + Depreciación + Amort. Intangibles

 FLUJO DE EFECTIVO

Relacionados con la producción y distribución de bienes y prestación de servicios

- Método Directo
Cobranzas y pagos en efectivo
- Método Indirecto
Utilidad Neta
 FLUJO DE EFECTIVO
(a) Actividades de operación
Utilidad Neta
(+) Depreciación y Amortización
(+)/(-) Aumento (Disminución) de Pasivos Corrientes
(-)/(+) Aumento (Disminución) Activos Corrientes
= Efectivo Neto proveniente de Actividades de Operación
(b) Actividades de inversión
(-) Adquisición de Activo No Corriente
(+) Venta de Activo No corriente
= Efectivo proveniente de Actividades de Inversión
(c) Actividades de financiamiento
(+)/(-) Aumento (Disminución) de Pasivos a Largo Plazo
(-) pago de Dividendos
= Efectivo proveniente de Actividades de Financiamiento
(d) Aumento (Disminución) de Efectivo en el periodo (a)+(b)+(c)
(e) Efectivo al Inicio del periodo
(f) Efectivo al Final del periodo (d)+(e)
 FLUJO DE EFECTIVO

COMPAÑIAMINERA XX SAC
Del
Del 1 de 01/01/X2
Enero al 31 del 01 deDel 01/01/X1
Enero al 31
Cuenta
Al 31/12/X2
de Diciembrede Al 31/12/X1
2007 de Diciembre2006
ACTIVIDADES DEOPERACIÓN
Cobranza (entradas) por:
Ventade BienesoServicios(IngresosOperacionales) 205,877 182,421
Proveedores de Bienesy Servicios -58,307 -25,958
Remuneraciones y Beneficios Sociales -24,382 -13,681
Tributos -35,173 -20,306
Intereses y Rendimientos(noincluidos en la Actividadde Financiación) -752 -2,583
Otros Pagos deEfectivoRelativos a la Actividad -2,043 -19,588
Aumento (Disminución) del Efectivo Provenientes de Actividades deOperación 85,220 100,305
ACTIVIDADES DEINVERSIÓN
Menos pagos (salidas)por:
Compra de Inmuebles,Maquinariay Equipo -86,671 -42,426
Compra y desarrollodeActivos Intangibles -12,020 -13,176
Aumento (Disminución) del Efectivo Provenientes de Actividades deInversión -98,691 -55,602
ACTIVIDADES DEFINANCIACION
Cobranza (entradas) por:
Emisión y aceptaciónde Obligaciones Financieras 6,572 1,135
Otros Cobros de EfectivoRelativosa la Actividad 14,363 18,905
Menos pagos (salidas)por:
AmortizaciónopagodeObligacionesFinancieras -1,691 -31,596
DividendosPagados -18,478 -6,204
Aumento (Dism)del EfectivoProvenientes deActividadesdeFinanciación 766 -31,484
Aumento(Disminución) Netode Efectivoy Equivalente de Efectivo -12,705 13,219
SaldoEfectivoy Equivalentede Efectivoal Iniciodel Ejercicio 46,850 33,631
Saldo Efectivo al Finalizar el Ejercicio 34,145 46,850
 FLUJO DE EFECTIVO

CONCILIACIÓNDE LAUTILIDADNETACONELEFECTIVO NETOPROVENIENTEDE ACTIVIDADES

DE OPERACIÓN

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 94,354

96,270
Más:
Ajustesa la Utilidad(Pérdida)delEjercicio
EstimacióndeCuentas deCobranzaDudosa
DepreciaciónyDeteriorodeValordel Ejercicio 11,791 6,221
Amortización de ActivosIntangibles 5,018 2,857
ImpuestoalaRenta y Participación delos Trabajadores -4,762 603
Otros 2,087 689
Menos:
Ajustesa la Utilidad(Pérdida)delEjercicio
Participación en los ResultadosdePartes Relacionadas(netadedividendosrecibidos) -10,594 -12,380
CARGOSY ABONOSPORCAMBIOSNETOSENLOSACTIVOSY PASIVOS
(Aumento)DisminucióndeCuentaspor CobrarComerciales -8,226 -11,508
(Aumento)DisminucióndeOtrasCuentas porCobrar 1,477 -1,527
(Aumento) Disminución enExistencias -4,238 -1,277
(Aumento) Disminución en GastosDiferidos 112 263
Aumento(Disminución)deCuentas porPagar Comerciales 8,424 2,289
Aumento(Disminución)deOtras Cuentas porPagar -10,223 17,805
Aumento (Dism)delEfectivo ProvenientesdelaActividaddeOperación 85,220 100,305
 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

Nos muestra los aumentos y disminuciones

que se registran en el patrimonio de la
empresa durante un periodo determinado.

 Aumentos : Aporte de capital – Utilidad retenida.

 Disminuciones : Reducción de capital – Pérdidas

 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

COMPAÑIA MINERAXX
Estado
Estadode Cambios en el Patrimonio
deCambiosenel PatrimonioNeto
Neto
Del
Del 11de
deEnero al 31
Enero al 31 de
de Diciembrede
Diciembre de 2007(en
20XX (enmiles
milesde
dedólares)
dólares)
Acciones de Capital Resultados no Reservas Otras Resultados
Capital Inversión adicional realizados Legales Reservas Acumulados Total
SALDOSAL 1ERODEENERO DE2006 109,953 1,955 - 8,695 6,963 20,99 126,548
22,017 9
Ganancia(Pérdida) por valor razonable de:
Utilidad (Pérdida)Neta delEjercicio 96,27 96,27
Total de ingresos y gastos reconocidos 0 0
Dividendos declaradosy Participacionesacordados 96,27 96,27
durante elperíodo
0 0

(6,204) (6,204)
Capitalización departidas patrimoniales 14,595 229 (14,824)
escisiones 5 5
patrimoniales 22,01 9,627 (6,933) (11,313) 13,398
7
SALDOSAL 31 DEDICIEMBREDE2006 124,553 2,184 18,322 30 84,928 230,017
SALDOSAL 1ERODEENERO DE2007 124,553 2,184 18,322 30 84,928 230,017
Ganancia(Pérdida) por valor razonable de:
Utilidad (Pérdida)Neta delEjercicio 94,354 94,354
Total de ingresos y gastos reconocidos 94,35 94,35
Dividendos declaradosy Participacionesacordados 4 4
durante elperíodo 2,542
(22,255) (19,713)
Capitalización departidas patrimoniales 69,385 1,032 (70,417)
patrimoniales 9,435 (9,435)
SALDOSAL 31 DEDICIEMBREDE2007 193,938 3,216 27,757 2,572 77,175 304,658
ANALISIS DE
ESTADOS
FINANCIEROS
 Quiénes Analizan los Estados Financieros ?

• Proveedores (Bienes o Efectivo):

Generación de efectivo a C.P.
• Inversionistas : Generación de efectivo a L.P.
• Accionistas: Rentabilidad y salud a L.P. de la
empresa.
• Gerencia : Planificar, Controlar, Corregir.
• Auditores : Privados, Gubernamentales.
Técnicas de Análisis de Estados Financieros

Situación Financiera de la Empresa

A. Ratios Financieros
- Análisis Seccional
(Benchmarking)
- Análisis de Tendencias

B. Tamaño Común (%) – Análisis Vertical

C. Análisis Horizontal
 Uso de Ratios Financieros

Ratio Financiero : Relación

entre 2 o mas cuentas La metodología consiste
(Balance General – en analizar la evolución
Estado de Resultados - de los ratios de una
Mercado.)
empresa y su
comparación con el de
Lo importante no es el otras similares o con el
ratio en si mismo, sino la
promedio de la industria.
interpretación que se
hace de aquél
 Uso de Ratios Financieros

Cuando se usa las razones financieras, hay

que tener en cuenta:
 Punto de vista : Acreedor Vs. Accionista

 Definición de la razón: No todos lo definen igual.

 Método de Cálculo: Cuando se relaciona una

cuenta de Resultados y una cuenta del Balance:
Cuenta Balance Promedio = Inv 0 + Inv 1 Vs. Inv 1
2
Clasificación de Ratios Financieros

• Ratios de Liquidez
• Ratios de Apalancamiento
• Ratios de Cobertura
• Ratios de Actividad
• Ratios de Rentabilidad
• Ratios de Valor de Mercado
 RATIOS DE
LIQUIDEZ
Capacidad para cubrir la
cancelación de los pasivos de
corto plazo con los activos de
corto plazo.
 Ratios de Liquidez

Corriente ó
Balance General
Circulante

Muestra la capacidad Activos Corrientes

de la empresa para Pasivos Corrientes
atender sus pasivos
corrientes con sus Empresa Minera XX Dic.31, 2007

activos corrientes. $78,598

= 1.54 x
$50,917
Comparativo de Ratios de Liquidez

Ratio Corriente

AÑO “XX” Industria

20X1 1.20 1.16
20X2 2.25 1.12
20X3 1.60 1.29
20X4 2.01 2.64
20X5 1.54 1.31
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Liquidez

LIQUIDEZ CORRIENTE O CIRCULANTE

3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Ratios de Liquidez

Prueba Acida ó
Balance General
Rapidez

Muestra la capacidad Act. Corrientes – Inv.

de la empresa para Pasivos Corrientes
cubrir sus pasivos
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
corrientes con sus
activos corrientes más
líquidos. $78,598 - $8,482
$50,917 = 1.38 x
Empresa XX.xls
Comparativo de Ratios de Liquidez

Ratio de Prueba Acida

AÑO “XX” Industria
20X1 1.10 0.79
20X2 2.11 0.75
20X3 1.53 1.04
20X4 1.93 2.52
20X5 1.38 1.24
 Ratios de Liquidez

Balance General / Razón de Capital de

Estado de Resultados Trabajo Neto

Nos indica la Act. Corr. – Pas. Corr.

cantidad de liquidez Ventas
(CTN) respecto al
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
nivel de ventas.

$78,598 - $50,917
$213,196 = 12.98%
Empresa XX.xls
 RATIOS DE
APALANCAMIENTO
(Endeudamiento)

Nivel con el cual la empresa accede

a financiamiento a través de deuda.
 Ratios de Apalancamiento Financiero

Balance General Deuda a Patrimonio

Total Deuda
Muestra la magnitud
Patrimonio
con la cual la empresa
esta financiada con
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
deuda respecto al
capital de accionistas.
(Estructura Financiera) $65,110 = 0.21 x
$304,658
Empresa XX.xls
Comparativo de Ratios de Apalancamiento Financiero

Ratio de Deuda a Patrimonio

AÑO “XX” Industria
20X1 1.37 0.54
20X2 0.71 0.91
20X3 0.73 0.84
20X4 0.25 1.19
20X5 0.21 0.53
 Ratios de Apalancamiento Financiero

Deuda a Total Activos

Balance General (razón de deuda)

Muestra el grado en Total Deuda

que los activos de la Total Activos
empresa fueron
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
financiados con
deuda.
$65,110 = 0.18 x
$369,768
Empresa XX.xls
Comparativo de Ratios de Apalancamiento
Financiero

Ratio de Deuda a Total Activos

AÑO “XX” Industria
20X1 0.58 0.35
20X2 0.42 0.48
20X3 0.42 0.46
20X4 0.20 0.54
20X5 0.18 0.35
 Ratios de Apalancamiento Financiero

Multiplicador de Capital
Balance General
Total Activos
Patrimonio
Muestra cuanto de
= (1 + D/Pat ) = 1 / ( 1 – Raz. Deuda)
activo total posee la
empresa respecto a
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
su capital.
$369,768 = 1.21 x
$304,658
Empresa XX.xls
 RATIOS DE
COBERTURA

Capacidad de generar utilidades

para cubrir gastos o salidas de
efectivo.
 Ratios de Cobertura

Estado de Resultados Cobertura de Intereses

Utilidad Operativa
Indica la capacidad de Gastos Financieros
la empresa para cubrir
sus cargas financieras Empresa Minera XX Dic.31, 2007
con las utilidades
operativas generadas.
(Ut. Oper. = UAII = EBIT) $ 116,526 = 72.29 x
$ 1,612
 Comparativo de Ratios de Cobertura

Ratio de Cobertura de Intereses

AÑO “XX” Industria

20X1 7.11 15.44
20X2 8.88 50.31
20X3 15.67 12.25
20X4 55.96 14.88
20X5 72.29 19.06
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Cobertura

RATIO DE COBERTURA DE INTERESES

90.00

75.00

60.00
Valores

45.00

30.00

15.00

0.00
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Ratios de Cobertura

Estado de Resultados

Indica la capacidad del

flujo operativo, sin incluir
cargos que no son salida
de efectivo (EBITDA),
para cubrir el servicio de
deuda. $116,526+16,809 = 40.37 x
Algunos incluyen en numerador y denominador $1,612+1,691
otros gastos fijos como alquileres,
RATIOS DE ACTIVIDAD
(Rotación)
Efectividad en el uso de las
inversiones en activos ó Pasivos
 Ratios de Actividad (Rotación)

Rotación Cuentas x Cobrar

Balance General / (Asume todas vtas son al crédito)
Estado de Resultados

Ventas Anuales al crédito

Indica la rapidez con Cuentas por Cobrar
la que las cuentas
por cobrar se Empresa Minera XX Dic.31, 2007
renuevan. (veces)
$213,196
= 8.12 x
$ 26,270
 Ratios de Actividad (Rotación)

Periodo Promedio de
Balance General / Cobranza
Estado de Resultados
Días por Año
Rotación ctas. x cobrar
Indica el número de
días que en promedio Ctas. por Cobrar x 360
Ventas
la empresa se demora
en cobrar. Empresa Minera XX Dic.31, 2007
360 = 44 días
8.12
 Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Periodo Promedio de Cobranza

AÑO “XX” Industria

20X1 22.50 56.38
20X2 34.17 45.21
20X3 31.92 68.13
20X4 35.18 46.40
20X5 44.36 34.35
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Cobertura

RAT IO PERIODO P RO M EDIO D E COBRANZA

80.00
70.00
60.00
50.00
Valores

40.00

30.00
20.00
10.00

0.00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Ratios de Actividad (Rotación)

Rotación Cuentas x Pagar

Balance General /
(Asume compras anuales a crédito)
Estado de Resultados
Compras Anuales al crédito
Indica la rapidez en el Cuentas por Pagar
pago a proveedores de
la empresa. (veces).
Empresa Minera XX Dic.31, 2005
Inv Ini + Comp. – Inv Fin = CV

$75,827 = 5.06 x
Algunos analistas utilizan CV en $ 15,000
vez de Compras
 Ratios de Actividad (Rotación)

Periodo Promedio de
Balance General / Pago
Estado de Resultados
Días por Año
Número promedio de Rotación ctas. x pagar
días que las cuentas Ctas. por Pagar x 360
por pagar están Compras

pendientes de pago. Empresa Minera XX Dic.31, 2007

360 = 71 días
5.06
 Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Periodo Promedio de Pago

AÑO “XX” Industria

20X1 90.32 51.26
20X2 50.13 71.88
20X3 49.26 66.26
20X4 78.56 52.96
20X5 71.21 151.64
 Ratios de Actividad (Rotación)

Balance General /
Rotación de Inventarios
Estado de Resultados
Costo de Ventas
Indica el número de Inventarios
veces que los
inventarios se Empresa Minera XX Dic.31, 2005
renuevan, es decir, la
eficiencia en la
administración de los $71,589 = 8.44 x
inventarios $ 8,482
Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Rotación de Inventarios

AÑO “XX” Industria

20X1 8.57 6.88
20X2 9.17 5.09
20X3 11.33 6.60
20X4 8.39 11.24
20X5 8.44 15.37
 Ratios de Actividad (Rotación)

Balance General / Rotación de Activos

Estado de Resultados Totales

Ventas Totales
Indica la eficiencia Activos Totales
con que la empresa
está usando sus Empresa Minera XX Dic.31, 2005
activos para generar
ventas. $213,196 = 0.58 x
$369,768
 Comparativo de Ratios de Actividad

Ratio Rotación de Activos Totales

AÑO “XX” Industria

20X1 0.43 0.55
20X2 0.41 0.67
20X3 0.44 0.72
20X4 0.67 0.69
20X5 0.58 0.44
 RATIOS DE
RENTABILIDAD
Medición del desempeño en relación a
las ventas o a la inversión.
 Ratios de Rentabilidad

Margen Utilidad Bruta

Estado de Resultados
Utilidad Bruta
Ventas Totales
Indica la eficiencia en
el manejo de costos y
de la política de Empresa Minera XX Dic.31, 2007
precios de la empresa.
$ 136,589 = 64.1%
$ 213,196
Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Margen de Utilidad Bruta

AÑO “XX” Industria
20X1 51.3% 31.0%
20X2 48.7% 40.5%
20X3 58.2% 56.5%
20X4 80.2% 69.5%
20X5 64.1% 65.3%
 Ratios de Rentabilidad

Margen Utilidad Neta

Estado de Resultados
Utilidad Neta
Indica la rentabilidad de Ventas Totales
la empresa después de
cubrir todos los costos
y gastos, así como los Empresa Minera XX Dic.31, 2007
impuestos.
$ 94,354 = 44.3 %
$ 213,196
Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Margen de Utilidad Neta

AÑO “XX” Industria

20X1 20.9% 16.5%
20X2 24.2% 21.2%
20X3 27.7% 24.1%
20X4 49.6% 36.6%
20X5 44.3% 37.3%
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Rentabilidad

RAT IO D E M ARGEN D E UT ILIDAD NETA

60.0%

50.0%

40.0%
Valore

30.0%
s

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Ratios de Rentabilidad

Poder Adquisitivo Básico

Estado de Resultados
Balance General
EBIT
Indica la rentabilidad Activos Totales
operativa de la empresa
independiente de su
apalancamiento e Empresa Minera XX Dic.31, 2007
impuestos.
$ 116,526 = 31.5 %
$ 369,768
 Ratios de Rentabilidad

Retorno sobre Inversión

Estado de Resultados / ROA
Balance General

Utilidad Neta
Indica la eficiencia con
Activos Totales
la cual se están usando
los activos para generar
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
Utilidades Netas.
$ 94,354 = 25.5%
$369,768
 Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Retorno sobre Inversión - ROA

AÑO “XX” Industria

20X1 9.0% 9.1%
20X2 9.9% 14.3%
20X3 12.1% 17.3%
20X4 33.5% 25.3%
20X5 25.5% 16.4%
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Rentabilidad

RATIO DE RETORNO SOBRE INVERSIÓN (ROA)

40%
35%
30%
25%
Valores

20%
15%
10%
5%
0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Ratios de Rentabilidad

Retorno sobre Capital

Estado de Resultados / ROE
Balance General

Utilidad Neta
Indica la rentabilidad
Capital Accionistas
obtenida por los
accionistas de la
empresa respecto a sus
Empresa Minera XX Dic.31, 2007
aportes totales.
$ 94,354
$ 304,658 = 31.0%
Comparativo de Ratios de Rentabilidad

Ratio Retorno sobre Capital - ROE

AÑO “XX” Industria

20X1 21.2% 14.1%
20X2 16.9% 27.3%
20X3 20.9% 31.8%
20X4 41.9% 55.2%
20X5 31.0% 25.0%
Análisis Gráfico : Tendencia de Ratios de
Rentabilidad

RAT IO DE RET ORNO SOBRE CAPITAL (ROE)

60.0%

50.0%

40.0%
Valore

30.0%
s

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 Conclusiones

 Qué hemos aprendido?

 RATIOS DE VALOR
DE MERCADO

Relación entre valores de mercado y

valores contables
 Ratios de Valor de Mercado

Estado de Resultados / Precio sobre Utilidad -

Mercado / Acción
Balance General
Precio mercado Acción
Indica cuanto están Utilidad por Acción
dispuestos a pagar los
inversionistas por Empresa Minera XX Dic.31, 2007
unidad monetaria de
utilidad (UPA). $ 3.38 = 20.48
$ 0.165
 Ratios de Valor de Mercado

Estado de Resultados / Rendimiento de Dividendos

Mercado /
Balance General
Dividendos por Acción
Indica cuanto dividendo Precio mercado Acción
se obtiene respecto al
valor de mercado de las Empresa Minera XX Dic.31, 2007
acciones.
$ 0.032 = 0.0095
$ 3.38
 Ratios de Valor de Mercado

Mercado a Libros - Acción

Mercado /
Balance General
Precio mercado Acción
Indica cuanto más valor Valor Libros por Acción
ha generado la empresa
respecto a su valor Empresa Minera XX Dic.31, 2007
contable.
$ 3.38 = 6.34
$ 0.533
Empresa XX.xls
ANALISIS DUPONT
 ROA – ROE
ANALISIS DUPONT

ROA = U. Neta = U. Neta x Ventas

Activos Ventas Activos

ROA = Margen Neto X Rotación Activos

ROA2007”XX” = 44.3% x 0.58 = 25.5%

ROAIndustria = 37.3% x 0.44 = 16.4%
 ROA – ROE
ANALISIS DUPONT AMPLIADO

ROE = U.Neta = U. Neta x Ventas x Activos

Capital Ventas Activos Capital
= Margen Neto X Rotación Activos X Mult.Cap. (MC)
= ROA X MC
= ROA X ( 1 + D/P )

ROE2007 = 44.3% x 0.58 x 1.21 = 31.0%

ROEIndustria = 37.3% x 0.44 x 1.53 = 25.0%

 ROA – ROE
ANALISIS DUPONT AMPLIADO

MINERAXX INDUSTRIA
Margende Margende
Utilidad Rotaciónde Multiplicador Utilidad Rotaciónde Multiplicador
AÑO Neta Activos deCapital ROE Neta Activos deCapital ROE

2003
20X1 20.9% 0.43 2.37 = 21.2% 16.5% 0.55 1.54 = 14.1%
2004
20X2 24.2% 0.41 1.71 = 16.9% 21.2% 0.67 1.91 = 27.3%
2005
20X3 27.7% 0.44 1.73 = 20.9% 24.1% 0.72 1.84 = 31.8%
2006
20X4 49.6% 0.67 1.25 = 41.9% 36.6% 0.69 2.19 = 55.2%
2007
20X5 44.3% 0.58 1.21 = 31.0% 37.3% 0.44 1.53 = 25.0%
 ROA – ROE
DIAGRAMA ANALISIS DUPONT AMPLIADO

Utilidades
netas Estado de
Margen divididas entre Resultados
neto de
utilidades Ventas
ROA* multiplicado
por
Ventas

Rotación divididas entre

de
Activos
multiplicado activos
totales
ROE por totales
Pasivos
totales
Total de pasivos
Balance
y capital social
= activos totales
General
Palanca Capital
dividido entre
financiera contable
Capital
contable
* calculado tomando la utilidad neta
 Análisis Tamaño Común (Análisis Vertical)

 Es un análisis porcentual de los EEFF, donde :

- Las cuentas del Balance General son divididos por el
Total de Activos
- Las cuentas del Estado de Resultados están divididas por
las Ventas Totales.

 Permite ver los tamaños relativos de cada partida, y :

 Detectar diferencias estructurales entre diferentes empresas
del mismo sector.
 Identificar los cambios relevantes en los EEFF en el transcurso
del tiempo.
 Balance General – Tamaño Común
Empresa “XX”

BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERAXX S.A. ANALISIS VERTICAL

2007
Año 3 2006
Año 2 2005
Año 1 2007
Año 3 2006
Año 2 2005
Año 1
BALANCE GENERAL
ActivoCorriente
Efectivo 34,145 46,850 114,862 9% 16% 17%
Cuentas xCobrar Comerciales 26,270 18,951 25,523 7% 7% 4%
Inventarios 8,482 4,244 9,729 2% 1% 1%
Otros ActivosCorrientes 9,701 31,079 75,151 3% 11% 11%
TOTAL ACTIVOCORRIENTE 78,598 101,124 225,265 21% 35% 34%
Activo NoCorriente 0% 0% 0%
Activos FijosNeto 173,910 77,068 223,544 47% 27% 34%
Otros Activos NoCorrientes 117,260 109,363 209,228 32% 38% 32%
TOTALACTIVO NO CORRIENTE 291,170 186,431 432,772 79% 65% 66%
TOTALDEACTIVOS 369,768 287,555 658,037 100% 100% 100%

Pasivo Corriente
Cuentas x Pagar Comerciales 15,000 6,576 14,713 4% 2% 2%
Otros PasivosCorrientes 35,917 43,638 126,472 10% 15% 19%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 50,917 50,214 141,185 14% 17% 21%
Deudaa LargoPlazo 14,193 7,324 135,974 4% 3% 21%
TOTALDEPASIVOS 65,110 57,538 277,159 18% 20% 42%
PatrimonioNeto 304,658 230,017 380,878 82% 80% 58%
TOTALDEPASIVOYPATRIMONIO 369,768 287,555 658,037 100% 100% 100%
 Estado de Resultados – Tamaño Común
Empresa “XX”
ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A. ANALISIS VERTICAL
2007
Año 3 2006
Año 2 2005
Año 1 2007
Año 3 2006
Año 2 20051
Año
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 287,813 100% 100% 100%
Otros Ingresos 0 0 0 0% 0% 0%
TotalIngresos 213,196 193,929 287,813 100% 100% 100%
Costo deVentas -71,589 -35,618 -110,214 -34% -18% -38%
Otros costosoperacionales -5,018 -2,857 -10,194 -2% -1% -4%
UtilidadBruta 136,589 155,454 167,405 64% 80% 58%
Gastos deVentas -6,460 -4,586 -17,153 -3% -2% -6%
Gastos deAdministración -9,374 -6,336 -15,134 -4% -3% -5%
Otros Gastos -4,229 0 0 -2% 0% 0%
EBIT 116,526 144,532 135,118 55% 75% 47%
Ingresos financieros 599 1,195 2,561 0% 1% 1%
Gastos financieros -1,612 -2,583 -8,622 -1% -1% -3%
Otros Ingresos yGastos 9,479 -12,039 -21,950 4% -6% -8%
UAI 124,992 131,105 107,107 59% 68% 37%
Participación de lostrabajadores -9,119 -10,432 0 -4% -5% 0%
Impuestoa la Renta -21,519 -24,403 -27,387 -10% -13% -10%
UtilidadNeta 94,354 96,270 79,720 44% 50% 28%
 Análisis Horizontal

 Es un análisis de las variaciones de las cantidades

absolutas que se registran en cada una de las cuentas
de los EEFF, de un periodo a otro.

 Permite identificar que partidas están variando mas

significativamente.
 Estado de Resultados – Análisis Horizontal

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA MINERA XX S.A.

Año 2
2007 Año 1
2006 Variación % %
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 213,196 193,929 19,267 9.9%
Otros Ingresos 0 0 0
Total Ingresos 213,196 193,929 19,267 9.9%
Costo de Ventas -71,589 -35,618 -35,971 101.0%
Otros costos operacionales -5,018 -2,857 -2,161 75.6%
Utilidad Bruta 136,589 155,454 -18,865 -12.1%
Gastos de Ventas -6,460 -4,586 -1,874 40.9%
Gastos de Administración -9,374 -6,336 -3,038 47.9%
Otros Gastos -4,229 0 -4,229 NA
EBIT 116,526 144,532 -28,006 -19.4%
Ingresos financieros 599 1,195 -596 -49.9%
Gastos financieros -1,612 -2,583 971 -37.6%
Otros Ingresos y Gastos 9,479 -12,039 21,518 -178.7%
UAI 124,992 131,105 -6,113 -4.7%
Participación de los trabajadores -9,119 -10,432 1,313 -12.6%
Impuesto a la Renta -21,519 -24,403 2,884 -11.8%
Utilidad Neta 94,354 96,270 -1,916 -2.0%
 Balance General – Análisis Horizontal

BALANCE GENERAL DE LA COMPAÑÍA MINERA XXS.A.

2007
Año 2 Año 1 Variación
Variación %%
BALANCEGENERAL 200
Activo Corriente 6
Efectivo 34,145 46,850 (12,705) -27.1%
Cuentas x Cobrar Comerciales 26,270 18,951 7,319 38.6%
Inventarios 8,482 4,244 4,238 99.9%
Otros ActivosCorrientes 9,701 31,079 (21,378) -68.8%
TOTALACTIVOCORRIENTE 78,598 101,124 (22,526) -22.3%
ActivoNo Corriente
Activos Fijos Neto 173,910 77,068 96,842 125.7%
Otros Activos NoCorrientes 117,260 109,363 7,897 7.2%
TOTALACTIVONOCORRIENTE 186,431 56.2%
291,170 104,739 28.6%

TOTAL DEACTIVOS 369,768 287,555 82,213

PasivoCorriente 0.00%
Cuentas x Pagar Comerciales 15,000 6,576 8,424 128.1%
Otros PasivosCorrientes 35,917 43,638 (7,721) -17.7%
TOTAL PASIVOCORRIENTE 50,917 50,214 703 1.4%
Deudaa LargoPlazo 14,193 7,324 6,869 93.8%
TOTAL DEPASIVOS 65,110 57,538 7,572 13.2%
PatrimonioNeto 304,658 230,017 74,641 32.5%
TOTAL DEPASIVOY PATRIMONIO 369,768 287,555 82,213 28.6%
 Alternativas a la Medición del Desempeño

ANALISIS CUALITATIVO
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Utilidad de Operación Neta Después de Impuestos - UONDI

UONDI = NOPAT : Net Operating After tax

Este es un mejor indicador del desempeño operativo

de la empresa, independiente de su nivel de
endeudamiento.

NOPAT = EBIT * (1 – Tasa Tributaria)

 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Flujo de Efectivo Neto :

Se diferencia de la utilidad neta en la medida en que

en cuenta aquellos ingresos y cargos que nos son
salida de efectivo (Depreciación, Amortización
intangibles, impuestos diferidos, etc.).

Flujo de Efectivo Neto = Util. Neta + Depreciación + Amortización

Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Capital de Operación Total : (Capital Invertido – IC)

Representa el valor invertido en las

operaciones de la empresa, es la suma
de los fondos propios y ajenos,
excluyendo aquellos que no representan
un costo explícito.

Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Capital de Operación Total

SE EXCLUYEN

Activo de Activo Efectivo Exceso de Efectivo

Operación Circulante de Cuentas por Cobrar Inversiones a CP
Operación Inventarios Inversión en subsidiarias

Activo No Activo a Inmuebles Inmuebles de uso futuro

Operativo largo Plazo Maquinarias Maquinarias de uso futuro
de Operación

Pasivo Proveedores Doc. por pagar (Ptmos.)

Circulante de Remun. por pagar
Operación Trib. por pagar
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Capital de Operación Total

Capital de Activo Pasivo
TrabajoNeto = Circulantede - Circulantede
Operativo Operación Operación

Capitalde Capitalde Activoa

Operación = TrabajoNeto + largo Plazo
Total Operativo deOperación

También:
Capital de Pas. Corr. Excluidos Pasivo a
Operació = Menos + Larg + Patrimonio
n Total Act. Corr. Excluidos o
Plaz
o
Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Flujo de Efectivo Libre : FEL

Representa el efectivo disponible una vez que

la empresa haya efectuado todas las
inversiones en el activo fijo y en el capital de
trabajo necesario para realizar las operaciones.

FEL = NOPAT - Inversión en Capital de Operación

Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Aplicaciones del FEL:

1. Pago de intereses por deuda
2. Amortización de la deuda con acreedores.
3. Pago de Dividendos a los accionistas.
4. Recompra de acciones a los tenedores
5. Adquisición de valores negociables u otro activo no
operativo

“El valor de una empresa depende

principalmente de sus flujos futuros esperados”
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Rendimiento Sobre capital Invertido : ROIC

Representa una medida de cuanto está

rindiendo el capital invertido en operaciones.

NOPAT
ROIC = Capital de Operación

ROIC > WACC  Se genera Valor !!

Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Valor Económico Agregado : EVA (Economic Value Added)

“EVA es la Utilidad Operacional Neta menos un

cargo apropiado por el costo de oportunidad de
todo el capital invertido en una empresa. Es una
estimación de la verdadera utilidad “económica”.

EVA = NOPAT – Capital de Operación Total * WACC

EVA = (ROIC - WACC) * Capital de Operación Total

Empresa1.xls
 MODIFICACION DE INFORMACION CONTABLE
PARA
TOMA DE DECISIONES

Valor de Mercado Agregado : MVA (Market Value Added)

Es una estimación de la generación de valor

en una empresa, dado que mide el diferencial
entre el valor de mercado de las acciones y su
valor en libros

MVA = Valor Mercado Acciones – Capital Aportado

Empresa1.xls
 ROA – ROE
ANALISIS DUPONT MODIFICADO

ROA = Margen Operativo Neto X RotaciónActivos

ROA = EBIT(1-t) = EBIT(1-t ) x Ventas

Activos Ventas Activos

ROE = ROA + { ROA – rd(1-t) } x D/P

 Conclusiones

 Qué hemos aprendido?