SUBASTA DE ANTAMINA

Preparar un resumen del caso SUBASTA DE ANTAMINA.

A finales de junio de 1996, el equipo responsable de desarrollo de negocios de

RTZ-CRA Limited tenía que hacer una recomendación al comité de dirección de
la empresa de recursos naturales radicada en Londres, relativa a una oferta en
la que la empresa podía optar por representarse para adquirir una mina rica en
cobre de Perú. El proyecto Antamina se ponía a la veta mediante subasta, como
parte de la privatización de la empresa minera estatal de Perú, Centromin. El
equipo de desarrollo de negocios tenía que decidir el valor de Antamina y
recomendar como debía pujar RTZ-CRA Limited en la próxima subasta.

A mediados de los años noventa, en todo el mundo, los gobiernos estaban

intentando traspasar las empresas públicas a manos privadas, una de las
mayores entidades que se vendería sería Centromin, la mayor empresa minera
estatal de Perú.

La mina Antamina, situada a 482 kilómetros al norte de Lima, Perú, era un

yacimiento rico en muchos metales, especialmente cobre. De acuerdo con los
informes de ingeniería hechos públicos por el gobierno como parte de la subasta,
la propiedad tenia reservas de minerales probadas y probables calculadas en
126.8 millones de toneladas de minerales, que contenían un 1.61% de cobre y
un 1.33% de cinc. La producción de la mina sería un lodo de sulfuro de cobre
con un 26% de cobre, y un lodo de sulfuro de cinc con un 50% de cinc.

Desde una perspectiva práctica, lo único que podían hacer los postores era un
estudio geológico limitado de las propiedades previamente a la presentación de
las ofertas, y por consiguiente todos los postores tenían que confiar en el análisis
de los estudios de veinte años atrás. Antamina estaba situada en una región
remota en las montañas de Perú, a 4.000 metros por encima del nivel del mar y
a 200 km del océano.

La propiedad se ofrecería en una subasta pública de ofertas selladas, las ofertas

se evaluarían en base a la suma del pago inicial más el 30% del compromiso de
inversión. De acuerdo al procedimiento de la subasta, el pago mínimo inicial era
de 17.5 millones de dólares, y el compromiso de inversión mínima, de 135
millones de dólares. El interés del gobierno en la venta de la propiedad Antamina
era, para obtener fondos, también estaba interesado en asegurar el desarrollo
de la propiedad y su capacidad de influir a largo plazo en la balanza comercial
del país, pero el objetivo principal es mantener y desarrollar el sector atrayendo
empresas de calidad.

A principios de junio, se creía que sólo tres de ellas -RTZ-CRA, Noranda y una
<<joint venture>> de Inmet Mining y Rio Algom- presentarían ofertas.

Noranda Inc. era una empresa minera integrada radicada en Toronto, Cánada,
con 31.000 empleados. Extraía, fundía, refinaba y comercializaba cobre, cinc,
níquel, plomo, plata y oro.

Inmet Mining Corporation, radicada en Toronto, Cánada, tenía intereses en

propiedades mineras en Norteamérica, Europa, África del Norte, Turquía y
Australía. Inmet fue escindida por Metallgesellschaft como parte de un programa
de reestructuración después de que la empresa sufriera grandes pérdidas como
consecuencia de resultados adversos en operaciones de cobertura de petróleo
y transacciones comerciales en 1995. El socio de Inmet en la subasta de
Antamina era Rio Algom Limited, una empresa minera y distribuidora de metales
de Canadá radicada en Toronto. La empresa producía 197.000 toneladas de
cobre de las minas de Chile y la Columbia Británica.

RTZ-CRA Limited, el mayor grupo minero del mundo, con ingresos superiores a
8.000 millones de dólares, un valor de mercado de más de 10.000 millones, un
flujo de fondos de explotación de 2.500 millones, un coeficiente de
endeudamiento total del 15% y 51.000 empleados, RTZ-CRA no tenía rivales en
tamaño y potencia financiera.

Para el 25 de junio de 1996, el equipo de desarrollo de negocios de RTZ-CRA

Limited tenía un poco más de dos semanas para valorar la mina, desarrollar una
estrategia de oferta contra los probables competidores y hacer su
recomendación al equipo de alta dirección.
Analizar y comparar los informes financieros de cada una de las empresas
competidoras de RTZ-CRA Limited. ¿Quién podría hacer una mejor oferta
contra RTZ-CRA Limited?

Noranda Inc.
Datos por segmentos de productos (en millones de dólares estadounidenses), 1995
Ventas Resultados de explotación Activos
Minería/metales 5.8 442 7.09
Productos forestales 2.413 173 2.483
Petróleo/ gasolina 182 8 1.793

Datos financieros clave(en millones de dólares estadounidenses, salvo indicación en contrario).

Cierre del ejercicio 31/12/1993 31/12/1994 31/12/1995
Capitalización bursátil 4.063 4.219 4.866
Acciones ordinarias 2.648 2.816 3.285
Activo total 7.369 8.436 9.449
Deuda a largo plazo - 2.941 3.292
Ventas 3.969 4.728 6.144
Beneficio neto -28 235 382
Precio de mercado - Cierre 25.87 26.5 28.12
Calificación de solvencia BB BB BB
Coeficiente beta del mercado frente a S&P 500 --- 0.82 ---
Relación PER - Cierre nm 18 12

Inmet Mining Corporation

Datos por segmentos de productos (en millones de dólares estadounidenses), 1995
Ventas Resultados de explotación Activos
Minería 1.065 9.2 1.612

Datos financieros clave(en millones de dólares estadounidenses, salvo indicación en contrario).

Cierre del ejercicio 31/12/1993 31/12/1994 31/12/1995
Capitalización bursátil 744 695 595
Acciones ordinarias 764 767 642
Activo total 1.212 1.203 1.181
Deuda a largo plazo -- 213 118
Ventas 218 592 781
Beneficio neto 1 22 -323
Precio de mercado - Cierre 11.37 12 10
Calificación de solvencia n.r. n.r. n.r.
Coeficiente beta del mercado frente a S&P 500 --- 0.84 ---
Relación PER - Cierre 569 32 nm
 Rio Algom Limited
Datos por segmentos de productos (en millones de dólares estadounidenses), 1995
Ventas Resultados de explotación Activos
Minería 385 157 1.183
Distribución de metales 1.597 93 525

Datos financieros clave(en millones de dólares estadounidenses, salvo indicación en contrario).

Cierre del ejercicio 31/12/1993 31/12/1994 31/12/1995
Capitalización bursátil 739 991 969
Acciones ordinarias 491 643 721
Activo total 1.28 1.413 1.657
Deuda a largo plazo -- 802 910
Ventas 722 864 1.453
Beneficio neto 26 54 97
Precio de mercado - Cierre 22.37 26.75 25.37
Calificación de solvencia n.r. n.r. BBB
Coeficiente beta del mercado frente a S&P 500 --- 0.64 ---
Relación PER - Cierre 23 18 10

Según los informes financieros, Noranda Inc. es una empresa posible de

competir con RTZ-CRA Limited; ya que tiene una deuda a largo plazo más
elevada con respecto a las otras empresas, además presenta un activo total
elevado con miras a inversión en el futuro.

Analizar los mercados de capitales y datos de tipos de cambio

correspondientes al 25 de junio de 1996 y que conclusiones de inversión a
favor de RTZ-CRA Limited puede concluir.

Con los datos disponibles, de la Rentabilidad de los bonos (Tasa Interna de

Rentabilidad) es recomendable invertir ya que a una plazo de vencimiento de 15
años del Tesoro es 7.02 y es menor que de la empresa 7.65.

Además, el Tipo de cambio nominal y real con el pasar de los años de oct-1992
a feb-1996 se ha establecido en un flujo constante, es decir que el cambio de
moneda no varía de manera exagerada y es recomendable invertir ya que la
condición que ponía el Perú era invertir en soles y dólares.
Analizar las extremidades del autor del caso de la Harvard School de las
características de la mina de cobre Antamina y describa sus conclusiones
de la oferta de inversión de RTZ-CRA Limited.

La inversión de RTZ-CRA Limited sería rentable, ya que la vida de la mina ofrecía

producciones de cobre y cinc beneficiosas, además el precio de cobre y cinc
para el 25 de junio de 1996, era 0.95 dólares/libra y 0.46 dólares/libra
respectivamente, además el cambio de moneda se mantenía constantes y con
miras al futuro de una alza de precio.

Si usted fuera el jefe del equipo de desarrollo de negocios de RTZ-CRA

Limited cuál sería su recomendación a la alta gerencia de la empresa sobre
cómo debería pujar en la subasta de Antamina.

Yo recomendaría que se realice la inversión, ya que los estudios realizados

aseguraban que la mina era económicamente viable como proyecto autónomo y
generaba un valor positivo para la empresa.

Además la dirección de Centromin había declarado públicamente que estas

cifras estaban muy por debajo de las reservas probables de la propiedad.