GORDON Y SHAPIRO:

* Política de dividendos.
* Dividendos pagados en periodos anteriores.
* Precio de Mercado de la acción.
* Capitalización Bursátil.
precio de la acción x el n° de acciones en circulación

KE= (DPA1/P°) + g
DPA1= Div* (1+g)
g= ROE (1-h)
h= Utilidades a repartir/Utilidad neta
h= tasa de reinversión de las utilidades
CÁLCULO DEL BPA
Utilidad neta/ N° de acciones
COK= Kd * (1- T) * D/(D+E) + KE * E/(D+E)
CAPM:
Requisito fundamental: Beta apalancado, que
incluye:
* Relación deuda sobre patrimonio.
*Estructura Tributaria de la empresa en el país que
esta operando.
R= Rf+B (Rm - Rf) + Rp

B= Bu*(1 + (1 - T) * (D/E))
Bu= beta desapalancado
B=beta apalancado
ROE:
KE= ROE histórico o ROE promedio o ROE esperado.
Ke= ROE= (Utilidad/ Patrimonio) * 100
. Algunos autores consideran que el patrimonio que debe ser
expresado a precios de mercado.
KE= ROE= (Utilidad/ Capitalización Bursátil) *100.
* Información histórica de la empresa.
además Inf. Histórica de sus utilidades.
*Puede ser: Histórico, Promedio y Proyectado.
CREACIÓN O DESTRUCCIÓ DE VALOR
RENT. ECONÓMICA=UAIT/ TOTAL DE ACTIVOS NETOS
ACTIVOS NETOS: Pasivo y patrimonio que generan
costo a la empresa
 Inversión MÉTODO DEL ROE

Líneas de financiamiento Cálculo Del kd

C/P Sobregiro Bancario 18520 25% Kd 0.1912394

L/P Préstamo Bancario 30530 19%
L/P Emisión de Bonos 20500 14% VERIFICANDO 0.1912394
DEUDA TOTAL 69550
E 40000

Total de las Fuentes

de financiamiento 109550

Capitalizació Bursátil 40000 Estado de Resultado (año 1)

N° de acciones 4000
Precio de mercado 10 UAIT 35000
UAIT (AÑO 1) 35000 GF 13300.7
IR= T 28% UAT 21699.3
IR (28%) 6075.804
UN 15623.496

CÁLCULO KE
KE 0.3905874

COK 0.23003195

VALOR DE LA EMPRESA
UAIT 35000
ACT. NETOS D+E 109550
RENT. ECONÓMICA 0.31948882

RENT - COK 0.08945687

SI LA EMPRESA HA INVERTIDO EN EL ULTIMO AÑO 1

EVA= 894.56869
EXCEDENTE DE DINERO (QUE COMPARTE ENTRE TO
 Pregunta N°1: Se tiene la información de la Empresa Don Mateo S.A. que se
dedica a la comercialización de útiles de oficina. Estructura de Financiamiento
Sobregiro Bancario S/ 18,520 con una tasa de interés anual = 25% Préstamo
Bancario S/ 30,530 con una tasa de interés anual = 19% Emisión de Bonos S/
20,500 con una tasa de interés anual = 14% Acciones Comunes S/ 40,000 que
tienen un precio de mercado de S/10 cada una Se conoce también que la UAIT
para el siguiente año asciende a S/ 35,000. La empresa paga el 28% de
impuesto a la renta. a) Encuentre el COK de la empresa y el valor de la
empresa

MÉTODO GORDON Y SHAPIRO

ASUMIENDO QUE REPARTE EL 100% DE SUS UTILIDADES

BPA = UPA= DIV

CÁLCULO DEL BPA
BPA 3.905874

CÁLCULO DE h

todas sus utilidades las

h 1 reparte
CALCULO DE g
ROE 0.3905874
G 0 La empresa no crece, debido a que no reinvierte sus utilidad

Cálculo del ke
ke 0.3905874
kd 0.1912394
SI GENERA VALOR

ERTIDO EN EL ULTIMO AÑO 10000

LA EMPRESA EN EL AÑO QUE ESTOY EVALUANDO HA GENERADO UN VALOR AÑADIDO DE 894 SOLES
O (QUE COMPARTE ENTRE TODOS LOS PARTICIPANTES)
Don Mateo S.A. que se
ctura de Financiamiento
anual = 25% Préstamo
% Emisión de Bonos S/
Comunes S/ 40,000 que
noce también que la UAIT
a paga el 28% de
sa y el valor de la

ASUMIENDO QUE REPARTE EL 50% DE SUS UTILIDADES

CÁLCULO BPA

UTILIDADES A REPARTIR 7811.748

BPA 1.952937

h 0.5

ROE 0.3905874
o a que no reinvierte sus utilidades. G 0.1952937

Cálculo del ke

ke
kd 0.1912394
ke= 0.3905874

cok 0.23003195
 Tasa de participación a los
Tasa de impuesto: trabajadores
Impuesto a la renta/(UAIT- Participación de trabajadores)
Participación/UAIT
sa de participación a los
abajadores
articipación/UAIT
Pregunta N°2: La empresa Mundo SAC es una empresa que
ofrece servicios de internet y actualmente desea calcular la
rentabilidad del accionista para este tipo de negocios. Para
ello en internet a encontrado la siguiente información ➢
Betas de la base de datos de Damodaran (se adjuntan) ➢
Tasa libre de riesgo i. Rentabilidad de los TBILL 2.5% en
dólares ii. Rentabilidad de los CDBCRP 3.2% en soles iii.
TIPMN 1.8% en soles ➢ Rentabilidad del mercado: o
Rentabilidad del S&P PERUGEN 32% o Rentabilidad del Dow
Jones 12% o Riesgo país 1.3% Además, la empresa siempre
mantiene la política de financiamiento de endeudarse solo
con el 30% y el resto siempre lo financia con patrimonio.

Como si se depositara en una

institución financiera

indice de la BVL

para accciones que se negocian en

eeuu

beta desapalancado

b apalancado Mundo Sac

Rp
ke
D 30%
E 70%

Rf
REN T BILL 2.50% No lo tomo, porque estoy evaluando una empresa peruana.
Rent. CDBCRP 3.20%

TIPMIN 1.80% SI LO TOMO

Rm

Rent S&P PERUGEN 32%

Rent dow jones 12%

1.45

1.88810714285714
1.30%
60.121%
Pregunta N°3: La empresa Constructora San Jacinto S.A.
actualmente está tratando de estimar el riesgo total de la
empresa, y le pide a usted su ayuda, por lo tanto, le brinda la
siguiente información: Tiene un sobregiro bancario de S/ 40 500
que paga un interés del 12% anual. Tiene una deuda de largo
plazo por un monto total de S/ 120 000 de las cuales S/85000
paga una tasa de interés del 22% y el resto de la deuda paga una
tasa de interés del 30%. Tiene un préstamo hipotecario de S/ 200
000 que paga una tasa de interés del 15%. Además, los recursos c/p
propios aportados por la dueña de la empresa ascienden a S/ 500 L/P
000. La empresa actualmente está realizando una serie de
inversiones y estima que el siguiente año sus Utilidad Operativa
sea de S/ 210 000.Además la empresa paga el 30% de impuesto a
la renta (no existe pago de participación a los trabajadores) a) Si la l/p
empresaria le manifiesta a usted, que exige una rentabilidad por
su dinero del 40%. ¿A cuanto asciende su COK? b) Si desea aplicar
el Beta de Damodaran que presenta un Beta desapalancado para
este sector de 0.85, y el activo libre de riesgo es de 5%, la
rentabilidad del mercado es de 30%. ¿Calcule el COK?.
RIESGO TOTAL = COK ?
a) Si la empresaria le manifiesta a usted, que exige una rentabilidad por su dinero del 40%.

KE 40%
CÁLCULO DEL KD

Sobregiro bancario 40500 12% Kd 0.177697642163662

DEUDA L/P 120000
85000 22% Cálculo del cok
35000 30%
Préstamo Hipotecario 200000 15% COK 28.453%
deuda total 360500
E 500000

Total de las
fuentes de
financiamie
nto 860500 MÉTODO DEL CAPM

Uop=uAIT (año 1) 210000 B DESAPALANCADO

IR=T 30% RF
Rm
B apalancado
ke
kd
cok
 0.85
5%
0.3
1.278995
0.36974875
0.17769764
0.26695686
Empresa sector B desapalancado D/E T
transporte servicio de transporte 0.93 30% 28%
restaurant servicio-Restaurante 0.74 12% 28%
colegio Servicio - Educativo 1.28 80% 28%
 KE=RF+B*(RM-RF) R.REAL - KE
BETA APALANCADO KE RENT REAL DIFERENCIA
1.13088 0.3918816 45% 5.81% ELEGIMOS TRANSPORTE
0.803936 0.28725952 30% 1.27%
2.01728 0.6755296 55% -12.55%

RM 35%
RF 3%
 RIESGO TOTAL= COK

Líneas de financiamiento

c/p sobregiro bancario 40500 12%

l/p deuda de l/p 120000
85000 22%
35000 30%
préstamo hipotecario 200000 15%
deuda total 360500 Total GF
e 500000
F.financiamiento 860500
IR= T 30% APARTADO A
Estado de resultados del año 1
ventas 350000 KE
cv 105000 Kd
Gop 35000
UAIT 210000 VERIFICANDO
GF 64060
UAT 145940 COK
IR (30%) 43782
UN 102158 APARTADO B

MÉTODO DEL ROE

KE
Kd

COK

APARTADO C

METODO DEL CAPM

RM
RF

BETA DESAPALANCADO
SUPUESTO RP 1% BETA APALANCADO
KE
KD
COK
APARTADO D

NOS QUEDARIAMOS CON EL PRIMER APARTADO

YA QUE LE PUEDO PREGUNTAR CUANDO LE SATISFA

NEGOCIO, PORQUE EL DICE CUANTO EXIGE POR SU
YO LE RECOMIENDO POR SEGUIRSE ENDEUDADO PO
40% ES MUY CARO EN COMPARACIÓN A LAS LÍNEAS
FINANCIAMIENTO. SI YO TENGO INFORMACIÓN HIS
CON EL ROE. AHORA SI YA NO TENGO INFO, BETA D
(PARA EMPRESAS PEQUEÑAS, QUE NO COTIZAN EN
GRANDES ( GORDON Y SHAPIRO, CAPM ESTADÍSTIC
 GF
4860

18700
10500
30000
64060

40%
0.177697642163662

0.177697642163662

28.453%

0.204316
0.177697642163662

0.170830912260314

O DEL CAPM

30%
5%

SAPALANCADO 0.74
1.113478
33.8369500%
0.1776976422
0.2487237071
EDARIAMOS CON EL PRIMER APARTADO

LE PUEDO PREGUNTAR CUANDO LE SATISFACE TENER EL

IO, PORQUE EL DICE CUANTO EXIGE POR SU DINERO INVERTIDO;
ECOMIENDO POR SEGUIRSE ENDEUDADO POR EL BANCO , EL
MUY CARO EN COMPARACIÓN A LAS LÍNEAS DE
IAMIENTO. SI YO TENGO INFORMACIÓN HISTÓRICA, ME QUEDO
ROE. AHORA SI YA NO TENGO INFO, BETA DE DAMODARAM
EMPRESAS PEQUEÑAS, QUE NO COTIZAN EN BOLSA). EMPRESAS
ES ( GORDON Y SHAPIRO, CAPM ESTADÍSTICO Y ECONÓMETRICO)
tasa de impuestos
tasa de participación a los trabajadores
D/E 0.35
T 0.09
BETA APALANCADO 0.85
RF 1.50%
Rm 14%

beta desapalancado 0.644671975729996

Modelo CAPM

2010 2011
DEUDA
SOBREGIRO 166 2492
DE. FINANCIERAS 28742 47241
DEUDA TOTAL 28908 49733
E 89109 91793
beta apalancado EEUU 0.85 0.85
Rm 14% 14%
Rf 1.50% 1.50%
Rp 1% 1%
0.31614971408768 0.312733802184648
0.104785542542465 0.103795091859997
F.Financiamiento 118017 141526
BETA DESAP 0.644671975729996 0.644671975729996
beta apalan 0.772705407934691 0.859804556781216
ke 12.159% 13.248%
GF 2825 3564
KD 9.772% 7.166%

WACC 10.646% 10.143372%

el cok se ha mantenido en estos años, la empresa ha generado en el 2011 tiene una

mayor ke, el mas riesgoso mayor dinero para los inversionistas, pero la ha logrado
ha disminuido su nivel de endeudamiento y por eso su wacc disminuye.
NO SE ENDEUDA A LARGO PLAZO LE DAFLEXIBILIDAD EN BANCOS FINANCIEROS

2012

1239
Cuando no me
38861 dicen el dato del
40100 riesgo país asumo
que es 1%
92396
0.85
14%
1.50%
1%
0.30722385552289
0.102102385217309
132496
0.644671975729996
0.818712240923466
 12.734%
4101
10.227%

0.10805315982506

enerado en el 2011 tiene una

onistas, pero la ha logrado
wacc disminuye.
RM 16%
RF 1%
BETA DESA 0.35
Calcule el WACC, si se
IR=T 30% 0.35 y el Rf es de 1% y
P 10%
y la participación a los
MÉTODO DEL CAPM

B APALANCADO 0.595

2012 2013 2014

otros pasivo financieros 61029 25915 41659
otros pasivos financieros 159303 864581 969853
deuda total 220332 890496 1011512
E 1250917 1349306 1595757
F.FINANCIAMIENTO 1471249 2239802 2607269
p 10% 10% 10%
T= IR 30% 30% 30%
Rm 0.16 0.16 0.16
Rf 1% 1% 1%
beta desapalancado 0.35 0.35 0.35
beta apalancado 0.38883807 0.49552249 0.48976965
GF 3898 37115 52971
kd 0.01769148 0.04167902 0.05236814

ke 0.06832571 0.08432837 0.08346545

cok 0.05976251 0.06124078 0.06388382
valor
rent - cok
rent - cok
rent 0.07830354 0.04668002 0.06437349
rent - cok 1.854% -1.456% 0.049%

bu, t, p se fijan
Calcule el WACC, si se sabe que el beta desapalancado de la empresa Ferreycorp es de
0.35 y el Rf es de 1% y el RM es del 16%. Asuma que el impuesto a la renta es del 30%
y la participación a los trabajadores del 10%. Interprete sus resultados.
 N°acciones 500000
precio de mercado 4

E capitalización bursatil 2000000

c/p prestamo de c/p 300000 18%

l/p prestamo hipotecario 150000 12%
C/p prestamos CAPITAL TRAB 600000 22%
DEUDA TOTAL 1050000

POR DEFINICIÓN ES PRESTAMO DE CORTO PLAZO PORQUE ES PARA FINANCIAR NUESTRAS ACTIVIDADES

UAIT AÑO 1 600000

GF 204000
UAT 396000
IR (30%) 118800
UN 277200

BPA=UPA= DIV 1 0.5544

KE 0.1386
KD 0.19428571
COK 0.13770492
 54000
18000
132000

NUESTRAS ACTIVIDADES