Tema 1

Conceptos básicos de finanzas

1.1 Conceptos básicos de finanzas
Partimos de la existencia en una economía de dos tipos de agentes:

 Unidades excedentarias de liquidez (también llamadas ahorradoras,

prestamistas). Son aquellas que sus ingresos anuales son sobrados
para cubrir sus gastos anuales. Ejemplo: una familia sin deudas, o una
empresa sin endeudamiento y que no distribuye beneficios.
 Unidades deficitarias de liquidez (inversoras, prestatarios). Son
aquellas cuyos ingresos anuales no son suficientes para cubrir sus
gastos anuales. Ejemplo: familias recién constituidas que tienen que
pagar hipoteca, las empresas en general suelen ser deficitarias porque
necesitan endeudarse para realizar inversiones, el sector público
también suele ser deficitario.

El ahorro será generado los las unidades excedentarias hacia las unidades
deficitarias mediante la intervención de los intermediarios financieros.

Por tanto podemos definir un sistema financiero como el conjunto de

instituciones, instrumentos y mercados donde se canaliza el ahorro hacia la
inversión. Se canaliza el ahorro hacia la inversión porque los que tienen más
prestan a los que tienen menos, y luego éstos se lo devuelven. Éste es
precisamente el significado del término “financiero” que se concreta en esa
circulación de dinero.

Por tanto, ya tenemos también los elementos de un sistema financiero. Dichos

elementos son:

 Instrumentos. También llamados activos, productos o títulos financieros.

 Instituciones. También llamadas intermediarios o agentes financieros.
 Mercados.

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 1. INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Los instrumentos financieros son títulos emitidos por las unidades deficitarias
de dinero. Para éstas representan una deuda, y para los que los adquieren
representan un derecho.

También podemos definirlos como aquellos instrumentos que sirven para

concretar el trasvase del ahorro desde las unidades excedentarias hacia las
unidades de inversión. Son como un “vehículo” para transportar ese dinero.

Los instrumentos financieros tienen 3 características:

- Grado de liquidez. Se refiere a la facilidad con la que un activo

financiero puede transformarse a corto plazo en dinero sin variaciones
significativas de su valor y sin costes de transacción de esta
transformación relevantes. Como ejemplo y por orden de mayor a menor
liquidez: billetes, cuenta a la vista, cuenta a plazo, fondo de dinero, letras
del tesoro, pagarés, bonos del tesoro, bonos de empresas privadas…
- Riesgo. Se refiere a la posibilidad de no recuperar el valor completo de
la inversión inicialmente realizada. El riesgo puede ser de dos tipos:
o Riesgo de impago, de insolvencia o de crédito. Posibilidad de no
recibir los intereses acordados o no recuperar el principal
entregado debido a la insolvencia del emisor del título. Un activo
de riesgo bajo es una letra del tesoro, un depósito bancario. Un
activo con riesgo elevado puede ser un bono o privado o fueron
los títulos hipotecarios subprime.
o Riesgo de mercado. Viene dado por la posibilidad de no recuperar
el principal invertido inicialmente en ese título debido a
fluctuaciones del precio de mercado, aun cuando la entidad
emisora mantenga su solvencia. Es bajo en productos bancarios
de ahorro, y será elevado en renta variable (acciones).
- Rentabilidad. Rendimiento anual de un activo expresado en términos
porcentuales. Si es un depósito el rendimiento será a través de intereses
o cupones en renta fija y en el rendimiento de un activo de renta variable
lo llamaremos dividendo.

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 Las características de los instrumentos financieros presentan entre sí
ciertas conexiones de carácter sistemático.
En general existe una correlación inversa entre rentabilidad y liquidez
(+rentabilidad, - liquidez). La rentabilidad de una cuenta de ahorro a la
vista (+ líquido) será menor que la de un bono (-líquido).
Existe una correlación directa o positiva entre las rentabilidades y riesgo
porque a mayor aversión al riesgo mayor tendrá que ser la rentabilidad y
viceversa. Por ejemplo un bono privado (+riesgo) ofrecerá normalmente
más rentabilidad que un bono del tesoro (-riesgo)

2. INSTITUCIONES

Son los intermediarios financieros, es decir, aquellos agentes que permiten

poner en contacto a las unidades excedentarias de dinero con las unidades
deficitarias de liquidez. Normalmente cuando alguien necesita dinero recurre a
la entidad financiera y viceversa. Distinguimos 3 grupos:

 Entidades de crédito o entidades de depósito

Son aquellas entidades encargadas de recibir fondos o depósitos del público

con el compromiso de reembolsarlo y conceder créditos por cuenta propia. Son
aquellos que prestan y piden prestado dinero de forma habitual como actividad
principal de su negocio. Estas entidades son:

o Instituto de Crédito Oficial (ICO)

o Bancos

o Cajas de Ahorro

o Cooperativas de Crédito

o Establecimientos Financieros de Créditos (EFC)

o Entidades de Dinero Electrónico (EDE)

 Entidades relacionadas con los mercados de valores

Distinguimos aquellas entidades que operan en el mercado de valores:

o Agencias de Valores

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 o Sociedades de Valores

Y las instituciones de inversiones colectivas (IIC):

o Fondos de Inversión

o Sociedad de Inversión

 Entidades relacionadas con los seguros

o Compañías de Seguros

o Fondos de Pensiones

3. LOS MERCADOS FINANCIEROS

Es aquel mecanismo o lugar en el que se produce un intercambio de productos,

activos financieros y se determina su precio, no siendo necesario un espacio
físico concreto.

Las funciones de un mercado financiero son:

 Ser el mecanismo o lugar donde se ponen en contacto los agentes

 Determinar los precios de los productos financieros

 Proporcionar liquidez a los activos

 Reducir los plazos y costes de esa intermediación

1.2 ¿Por qué existen los Intermediarios

Financieros?

Pregunta para preparar trabajo, presentación y debate.

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1.3 Estructura del Sistema Financiero Español

Cuando hablamos de la estructura del Sistema Financiero Español,

podemos distinguir tres grandes áreas de actividad de los servicios
financieros en general:
1. Área de crédito
2. Área de valores
3. Área de los seguros
En España cada una de estas áreas se distingue de las demás no sólo
por la naturaleza de las operaciones que realiza y por el tipo de
empresas que operan en ellas sino también por el hecho de estar
sometidas en cada caso a órganos ejecutivos y de supervisión
diferentes. Así distinguimos los tres grandes órganos ejecutivos y de
supervisión:
1. Área de crédito  Banco de España (BDE)
2. Área de valores  Comisión Nacional del Mercado de Valores
(CNMV)
3. Área de los seguros  Dirección General de Seguros y Fondos
de Pensiones (DGSFP)

EL BANCO DE ESPAÑA
www.bde.es

Realiza las funciones de supervisión del área de crédito con carácter

propio y también como integrante del Sistema Europeo de Bancos
Centrales (que está formado por todos los bancos centrales de los
países de la UE + BCE, mientras el Eurosistema es el conjunto de
todos los bancos centrales de los países que tienen como moneda el
euro).

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COMISIÓN NACIONAL DEL MERCADO DE VALORES
www.cnmv.es

La CNMV supervisa a las entidades que están relacionadas con los

mercados de valores. Supervisa dos tipos de entidades:
 Empresas que habitualmente desarrollan actividades
relacionadas con el mercado de valores.
o Sociedades de valores: pueden operar por cuenta propia
en los mercados.
o Agencias de valores: no pueden operar por cuenta propia
en los mercados.
A ambas se las conoce como empresas que prestan servicios de
inversión (ESI)
 Instituciones de inversión colectiva (IIC)
Son aquellas entidades que captan dinero, bienes o derechos del
público para gestionarlos, siempre que el rendimiento del inversor
se establezca en función de los resultados colectivos.
o Fondos de Inversión (FI)
o Sociedades de Inversión (SI)

Funciones de la CNMV:

1. Supervisión, inspección y sanción de los mercados de valores.

2. Ser garantía de la transparencia de los mercados, de la correcta
formación de los precios y también protección de los inversores.
3. Asesoramiento y elaboración de propuestas a los órganos competentes
de la administración central y autonómica.
4. Elaboración anual de los informes sobre la situación en los mercados de
valores.
5. Controlar los proyectos de emisión de valores. Controla también los
mercados secundarios, las Opas, y además las sociedades y agencias
de valores así como instituciones de inversión colectiva.

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DIRECCION GENERAL DE SEGUROS Y PLANES DE PENSIONES

www.dgsfp.mineco.es

Supervisa a dos tipos de entidades o empresas:

 Entidades aseguradoras. Son aquellas que asumen riesgos ajenos

percibiendo por ello una prima.
 Fondos de pensiones. Son los patrimonios creados para el exclusivo
efecto de dar cumplimiento a los planes de pensiones.

1.4 La regulación bancaria: El Banco de España

El Banco de España es el banco central nacional y el supervisor del
sistema bancario español. Su actividad está regulada por la Ley de
Autonomía del Banco de España.
Como ya hemos indicado realiza las funciones de supervisión del área
de crédito con carácter propio y también como integrante del Sistema
Europeo de Bancos Centrales.

El BDE realiza la supervisión de las entidades de crédito que son:

 ICO (INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL)

Es la agencia financiera del Estado y depende del Ministerio de
Economía y Hacienda. Tiene dos funciones fundamentales:
o Ejecutar las operaciones de financiación encomendadas
por el Gobierno.
o Entidad de crédito especializada concediendo financiación
a medio y largo plazo para proyectos de inversiones

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 productivas (líneas ICO). El objetivo es atender las
necesidades de financiación que el sistema privado de
bancos no atienden o lo hacen parcialmente. A veces para
ejercer sus funciones se sirve del resto del sistema
(bancos y cajas).

 Bancos
Son las unidades económicas más importantes dentro del sistema
financiero medido en términos de cantidad de dinero movilizado
(captar y prestar dinero). Un banco es una institución cuyas
operaciones habituales consisten en captar depósitos del público y
conceder operaciones crediticias. El producto es el dinero. Los bancos
adoptan la forma jurídica de sociedad anónima y tienen carácter
privado. Los bancos se agrupan dentro de una asociación,
denominada Asociación Española de Banca (AEB, www.aebanca.es) y
para poder operar deben contar con autorización del BDE a través de
su ficha bancaria.

 Cajas de Ahorro
Realizan la misma actividad que los bancos (captar dinero del público
y conceder operaciones crediticias) pero con un matiz diferencial, y es
que desde sus orígenes las cajas de ahorro tenían entre sus objetivos
realizar actividades benéfico-sociales y culturales, es decir el interés
público, siendo éste un objetivo primordial a pesar de ser entidades
privadas, si bien esta función social de carácter popular se ha ido
minimizando y en algunos países prácticamente ha desaparecido. El
origen de las cajas de ahorro está en Los Montes de Piedad, que eran
casas de empeño orientadas a atender las necesidades de los pobres.
Las cajas de ahorro carecen de accionistas y por lo tanto, no
reparten dividendos y tienen un fondo de dotación fundacional.
Recientemente la mayoría de las cajas de ahorros han sufrido un
proceso de transformación, dando lugar a bancos. Dicho proceso de

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restructuración ha estado auspiciado por el Gobierno de España, el
BDE y la Unión Europea quedando en muchos casos las cajas como
tenedoras de las acciones del banco resultante, previa transformación
en fundaciones, sin perder su función social, denominada Obra Social.
En 1989 había 78 cajas de ahorro, en 2005 47, en 2009 45 y en 2013
2. Estas dos cajas se llaman: Caja de Onteniente y Caja de Pollensa,
cuya actividad es hoy por hoy testimonial. Las cajas de ahorro se
agrupan bajo la Asociación de Confederación Española de Cajas de
Ahorro (CECA, www.ceca.es), que agrupa hoy tanto a las dos cajas
reseñadas, como a los bancos a los que han dado lugar las antiguas
cajas, y también a las fundaciones.

 Cooperativas de Crédito
Constituidas en un principio para atender las necesidades financieras
de sus socios cooperativistas, hoy prestan los mismos servicios que
los bancos a sus socios y clientes.
Tienen una doble naturaleza: naturaleza de cooperativa y de entidad
de crédito y por tanto una doble dependencia supervisora: como
entidad de crédito del BDE, y como cooperativa del Ministerio de
Trabajo atendiendo a la legislación de cooperativa.
Existen dos tipos de instituciones dentro de las cooperativas de
crédito:
o Cooperativa de crédito propiamente dicha, ej: Caja
Laboral
o Cajas Rurales, ej: Caja Viva, Caja Mar,...
El matiz diferencial es que las cajas rurales centran en principio su
actuación en los sectores agrícola, ganadero y forestal y además
limitan su zona de actuación a un ámbito geográfico concreto, siendo
normalmente una provincia o provincias limítrofes.
Las cooperativas de crédito tienen un trato fiscal diferente y sus
beneficios se distribuyen entre los socios a modo de retorno

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cooperativo o se reinvierten. Además están agrupadas en la Unión
Nacional de Cooperativas de Crédito (UNACC, www.unnac.com)

 Establecimiento Financiero de Crédito

Son intermediarios que se crearon con el objetivo de mayor
especialización y han ido ocupando segmentos de mercado a los que
bancos y cajas no llegaban. Son sociedades anónimas especializadas
en la concesión de operaciones crediticias, no pudiendo captar dinero
del público. En ocasiones, pertenecen a bancos y cajas. Los
establecimientos financieros de crédito más habituales son: las
sociedades de leasing, factoring, confirming y sociedades de crédito
hipotecario. También se han especializado en financiar el consumo a
los particulares que tengan dificultades para acceder al crédito.
En ocasiones, los establecimientos financieros de crédito están
vinculados a las grandes empresas de distribución y grandes
superficies, como es el caso de Financiera El Corte Inglés o Financiera
Carrefour.
Estas entidades no pueden captar dinero del público, es decir, no
pueden realizar depósitos por lo que utilizan dos vías para
financiarse:
o Emisión de títulos (pagarés u otros)
o Titulización de activos

 Entidades de Dinero Electrónico

Se dedican a emitir dinero electrónico contra entrega de efectivo o
disposición de depósitos a la vista en entidades de depósito o crédito.

 Sociedades de Garantía Recíproca

Aquellas entidades financieras que prestan su apoyo a las PYMES a
través de la concesión de un aval ante las entidades de crédito,
proveedores o administración pública. Ayudan por tanto a las PYMES
a obtener financiación. Suelen estar distribuidas por comunidades, en

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Castilla y León es IBERAVAL (www.iberaval.es), participadas por
empresarios, entidades financieras y la Junta de Castilla y León. Estas
sociedades cobran una comisión por la garantía o aval que prestan.
También suelen exigir que el empresario o la empresa se haga socio
de la sociedad de garantía recíproca, es decir, que se convierta en
accionista.
Esto es favorable para las PYMES, pero la aportación de dicho aval no
siempre es suficiente para obtener crédito de una entidad financiera.

 Sociedades de Tasación
Tienen como objeto la realización de valoraciones o tasaciones de
todo tipo de bienes y en especial los bienes inmuebles que vayan a
ser objeto de garantía hipotecaria.

Funciones del BE:

Las funciones que vamos a formular las realiza el BE, bien con
carácter propio o bien como miembro del Sistema Europeo de Bancos
Centrales.
Desde el 1 de enero de 1999 el Banco de España participa en el
desarrollo de las siguientes funciones básicas atribuidas al SEBC:
 Realizar las operaciones de cambio de divisas, así como poseer
y gestionar las reservas oficiales de divisas del Estado.
 Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago en la
zona del euro. En este contexto, se enmarcan las operaciones
de provisión urgente de liquidez a las entidades.

1. Definir y ejecutar la política monetaria de la zona del euro, con

el objetivo principal de mantener la estabilidad de precios en el
conjunto dicha zona.
Ejecución de la política monetaria: Conjunto de decisiones de las
autoridades económicas de un país encaminadas a intervenir en el

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 mercado de dinero modificando la cantidad de dinero existente
(drenando o inyectando), o los tipos de interés.

2. Emisión de billetes y puesta en circulación de las monedas,

siempre con la previa aprobación del BCE en cuanto al
volumen.

3. Instrumentación de la política cambiaria (tipo de cambio).

El euro tiene un tipo de cambio flotante, es decir, es el mercado el
quien determina el precio.

4. Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago en la

zona del euro. En este contexto, se enmarcan las operaciones
de provisión urgente de liquidez a las entidades.

Respetando las funciones que emanan de su integración en el SEBC,

la Ley de Autonomía otorga al Banco de España el desempeño de las
siguientes funciones:

5. Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos

no transferidas al BCE.

6. Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema

financiero y, sin perjuicio de las funciones del BCE, de los
sistemas de pago nacionales. En este contexto, se enmarcan
las operaciones de provisión urgente de liquidez a las
entidades.

7. Supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa

específica de las entidades de crédito, otras entidades y
mercados financieros cuya supervisión se le ha atribuido.

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8. Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus
funciones y asistir al BCE en la recopilación de información
estadística.
9. Prestar los servicios de tesorería y de agente financiero de la
deuda pública.

10. Central de información de riesgos (CIRBE).

Lleva la estadística del crédito en España y también remite
información a las entidades para que la utilicen en el análisis de
las operaciones crediticias con sus clientes.

11. Central de balances que elabora estados contables

sectoriales, contactando con empresas de diversos sectores,
depurando y analizando su información contable, y remitiendo
la información obtenida a dichas empresas que éstas puedan
compararse con su sector y analizar su posición en el mismo.

12. Servicio de reclamaciones de los clientes de las entidades

de crédito, es decir, recibe, tramita y decide sobre las
reclamaciones de los clientes de bancos y cajas. El proceso se
inicia por el cliente con su entidad financiera (decidiendo ésta
última si acepta o no la reclamación). Si no satisface la decisión
al cliente puede recurrir al Defensor del Cliente (órgano
independiente aunque vinculado a la entidad financiera). El
defensor actúa de intermediario. Si finalmente la decisión sigue
sin satisfacer al cliente, puede acudir finalmente al SRBE

13. Banco de bancos, custodia reservas liquidas de los

bancos, financia y concede operaciones crediticias y tutela o
realiza operaciones de compensación bancaria.

14. Banco del Estado que también realiza operaciones con

particulares.

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 15. Asesorar al Gobierno, así como realizar los informes y
estudios que resulten procedentes.

1.5 Factores que afectan a la evolución de los

sistemas financieros
 La Desintermediación. Consiste en un proceso de pérdida de
presencia de los intermediarios financieros tradicionales entre las
unidades económicas excedentarias y las deficitarias, debido a tres
factores:
a. Que otras instituciones o empresas, financieras o no, asumen parte
creciente de esta presencia.
b. Que en ocasiones entran en contacto directamente las unidades
excedentarias y las deficitarias. Suelen ser casos de grandes
operaciones con ahorro de costes.
c. Importante desarrollo de las instituciones de inversión colectiva (IIC).

En definitiva, han aparecido agentes nuevos en el negocio bancario clásico.

Por ejemplo: El Corte Inglés se introdujo en el mundo financiero creando
una EFC, Financiera EL Corte Inglés, que es la mayor emisora de tarjetas
del país. También el propio Estado participa directamente en muchas
operaciones, sobre todo en lo relativo a la deuda pública, con al que opera
directamente. También las compañías de seguros son un ejemplo de este
proceso.
La Banca por su parte se defiende “contraatacando” y ampliando su oferta
de servicios (por ejemplo la comercialización de seguros, venta de
inmuebles, venta de entradas, viajes…).

 La Titulización. Consiste en la venta en un mercado abierto de títulos

que están respaldados por un activo o conjunto de activos o por flujos de
caja que producen esos activos.

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 100.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 TH  3%
PH 5%

La entidad concede un préstamo por importe de 100.000 €. Se trata de un

activo poco líquido porque tendrá que esperar al vencimiento para recuperar
el dinero. Para volver a contar con esa liquidez emite unos títulos
(10x10.000€) que los clientes-ahorradores adquieren y por el que perciben
una rentabilidad con la garantía de ese activo. En el ejemplo la entidad tiene
un margen del 2%, (cobra el 5% por el préstamo y paga el 3% por los
títulos).

En la titulización se convierte un activo financiero escasamente líquido en

instrumentos negociables.
Es una transformación financiera de activos poco líquidos a valores
negociados en mercados organizados.
Analizamos la reciente crisis financiera derivada del contagio de la
titulización de las hipotecas “subprime” en Estados Unidos.

 La Innovación financiera. Proceso de transformación y ampliación de

las instituciones, mercados e instrumentos financieros. Tiene tres
características básicas:
o Busca de nuevas fórmulas que permitan aprovechar posibles
ventajas fiscales y legales, bien dentro de los países o a nivel
supranacional, diseñando nuevos productos y servicios bancarios.
o Incrementar la competencia fomentando la aparición de ventajas
competitivas que permitan diferencias en productos, servicios y
estrategias.
o Va íntimamente relacionada a las tecnologías y su
aplicación.(nuevos productos ligados a los nuevos canales)

 La Transnacionalidad de los mercados. Por el rápido desarrollo de las

comunicaciones se puede comprar y vender productos financieros en
cualquier parte del mundo, en tiempo real y con absoluta garantía.

 El Desarrollo tecnológico. Con una triple vertiente:

o Ha permitido automatizar muchos procesos dentro del negocio
bancario. Esto trae consigo un ahorro en costes, mayor

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 dedicación a la gestión por parte de los empleados y menos uso
de capital humano.
o Potenciación de nuevos canales de distribución.
o Posibilidad de trabajar con más cantidad y calidad de información,
que es la materia prima fundamental en el negocio bancario (junto
con el dinero).

 La Globalización. En nuestro contexto es un proceso de integración de

mercados a nivel mundial que supone una eliminación de barreras
geográficas y funcionales entre los agentes de los mercados financieros.
Ventajas:
o Aumento del tamaño de los mercados
o Aumento de la competitividad
o Beneficios para los usuarios finales de bienes y servicios, ya que
se amplía la oferta.
o Obtención de bienes y servicios más baratos y de mayor calidad
Inconvenientes:
o Aumenta el grado de exposición al riesgo de las empresas
financieras.
o Recortes de márgenes (+competencia la demanda fija el precio)
o Mayor endeudamiento de las empresas financieras
o Mayor vulnerabilidad ante adquisiciones y fusiones hostiles
o Papel cada vez menos relevante de los Estados como garantes
de la estabilidad económica y del funcionamiento de los mercados
financieros.
o Inestabilidad frecuente de los mercados financieros
La globalización obliga a las entidades financieras a mejorar sus
sistemas de información y a adaptar sus estrategias a estos mercados
globalizados.

 La Intensificación del consumo de productos y servicios

financieros. En los últimos años se ha incrementado el consumo de
productos y servicios financieros por parte de los clientes. Los clientes
están más formados e informados, por tanto demandan de las entidades

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 financieras mejores precios, mejores servicios, mayor calidad y
productos más adaptados a su fiscalidad o interés.

 La Unión Monetaria Europea (UME). Con la UME se creó un espacio

financiero único, con libertad de movimiento de capitales, libertad de
prestación de servicios pero con una política monetaria única,
condicionando al sistema financiero de los países miembros y con una
armonización de la regulación y supervisión bancaria.

 La Desmaterialización. Consiste en el proceso de desaparición de los

títulos físicos y su sustitución por anotaciones en cuenta.

 La reciente crisis financiera. Derivada del contagio de las titulización

de las hipotecas “Subprime” en Estados Unidos que ha desencadenado
un proceso de restructuración bancaria a nivel mundial y especialmente
en España, que si bien ya se ha llevado a cabo en su mayor parte, es
posible que todavía en 2017 y 2018 tengan lugar nuevas fusiones y
operaciones societarias entre bancos.

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