Apuntes de Clase – Intro a las Finanzas

Intro. al Análisis Financiero

Invirtiendo con Estrategia

Julio Villavicencio
Profesor

Prof. Julio Villavicencio

Análisis de Razones financieras – Liquidez o Solvencia de Corto Plazo
• Se detona una huelga en su empresa y su jefe le pregunta ¿cuánto tiempo
podría la empresa continuar operando?.

USD
Activo Corriente Total de 708
Respuesta
Costo sin intereses ni depreciación 1344
Costo promedio 1344/365 3.68
Medida de Intérvalo =708/3.68 192
Respuesta: podría resistir alrededor de 192 días

Adaptado de : Ross, Westerfield y Jordan(2014) Prof. Julio Villavicencio

Análisis de Razones financieras – Actividad o Rotación de Activos
• Los índices de actividad miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en
ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas. En cierto sentido, los índices de
actividad miden la eficiencia con la que opera una empresa en una variedad de
dimensiones, como la administración de inventarios, gastos y cobros.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 # veces

1) 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
365 𝑑í𝑎𝑠
2) 𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 = # días
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
3) 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = # veces
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
365 𝑑í𝑎𝑠 # días
4) 𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
5) 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 = # veces
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜

Definición tomada de: Lawrence Gitman y Zutter(2016)

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Análisis de Razones financieras – Actividad o Rotación de Activos
• Los índices de actividad miden la rapidez con la que diversas cuentas se convierten en
ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas. En cierto sentido, los índices de
actividad miden la eficiencia con la que opera una empresa en una variedad de
dimensiones, como la administración de inventarios, gastos y cobros.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
6) 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = # veces
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
365 𝑑í𝑎𝑠
7) 𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = # días
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
8) 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 = # veces
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Nota: Ciclos de conversión de efectivo “demasiado” altos no son deseables, pues indica que la
compañía tiene demasiado capital invertido en el proceso de venta

Definición tomada de: Ross, Westerfield y Jordan(2014)

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El Capital de Trabajo

• Capital de trabajo es el capital disponible en el corto plazo para conducir el negocio.

Esto incluye la transición continua del efectivo a los inventarios, de allí a las cuentas por
cobrar y de nuevo al efectivo o similares, el que se usará para pagar pasivos corrientes.
• Se define como activos corrientes menos pasivos corrientes.
• La viabilidad de las operaciones de una empresa depende de la capacidad del gerente
financiero para administrar con eficiencia las cuentas por cobrar, el inventario y las
cuentas por pagar.
• El objetivo de la administración del capital de trabajo es lograr el equilibrio entre la
rentabilidad y riesgo que permitan aumentar el valor de la compañía.
• Rentabilidad es la relación entre los ingresos y los costos generados por el uso de los
activos en actividades productivas.
• Riesgo en este contexto se refiere a la probabilidad de que una compañía no pueda
hacer frente a sus deudas a medida que vencen. A mayor capital de trabajo menor es el
riesgo, pues la empresa se vuelve más líquida.
• Una empresa puede reducir los costos financieros o aumentar los fondos disponibles
para su expansión al disminuir el monto de los fondos comprometidos en el capital de
trabajo.
• RESUMEN: Capital de trabajo insuficiente es señal de problemas de liquidez. Pero
demasiado capital de trabajo puede ser indicativo de uso ineficiente de los activos.

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El Capital de Trabajo-Ciclo Operativo y de Conversión del Efectivo

• El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del
proceso de producción hasta el cobro del efectivo por la venta del producto terminado.
• Ciclo de conversión de efectivo (CCE) es el tiempo que le toma a la empresa convertir la
inversión en efectivo, útil para operar, en efectivo recibido como resultado de su
operación. Conocerlo es clave en el manejo del Capital de Trabajo.

Fuente: Berk y DeMarzo (2014). Finanzas Corporativas, 3ra

ed. Pearson, Boston, MA, USA.
• Ciclo Operativo (CO) = días de inventario + días de cuentas por cobrar
• Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) = CO - días de cuentas por pagar

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El Capital de Trabajo-Ciclo Operativo y de Conversión del Efectivo-Ejercicio

• A partir de los datos que se presentan a continuación:

2018
Costo de ventas 672.0
Inventarios 211.0
Ventas 1156.0
Cuentas por cobrar 94.0
Cuentas por pagar 172.0
• Completar el siguiente cuadro:
Veces
Rotación de Inventarios
Rotación de cuentas por cobrar
Rotación de cuentas por pagar
Dias
Dias de Ventas de Inventarios
Dias de CxC
Dias de CxP
Ciclo de conversión de caja
Ciclo operativo

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El Capital de Trabajo-Ciclo Operativo y de Conversión del Efectivo-Ejercicio

• A partir de los datos que se presentan a continuación:

2018
Costo de ventas 672.0
Inventarios 211.0
Ventas 1156.0
Cuentas por cobrar 94.0
Cuentas por pagar 172.0
• Completar el siguiente cuadro:
Veces
Rotación de Inventarios 3.2
Rotación de cuentas por cobrar 12.3
Rotación de cuentas por pagar 3.9
Dias
Dias de Ventas de Inventarios 115
Dias de CxC 30
Dias de CxP 93
Ciclo de conversión de caja 51
Ciclo operativo 144

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El Capital de Trabajo-Ciclo Operativo y de Conversión del Efectivo

• Los ciclos operativos (CO) o de Conversión de Efectivo son diferentes dependiendo del
sector.

Fuente: Berk y DeMarzo (2014). Finanzas Corporativas, 3ra

A

ed. Pearson, Boston, MA, USA.

C

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El Capital de Trabajo-Ciclo Operativo y de Conversión del Efectivo

• Los ciclos operativos (CO) o de Conversión de Efectivo son diferentes dependiendo del
sector.

Fuente: Berk y DeMarzo (2014). Finanzas Corporativas, 3ra

ed. Pearson, Boston, MA, USA.
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Administración del capital de trabajo
• Diferencial del activo y pasivo circulante: capital de trabajo.

➢ Minimizar monto de de activos que no generan ingresos.

➢ Maximizar el uso de crédito “gratuito”.
➢ Reducir plazos de cobro, aumentar plazos de pago.

Ciclo de vida de efectivo = 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 +

𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 − 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟

• ¿Cómo reducir el ciclo de vida de efectivo?

➢ Reducir tiempo de vida de inventarios.

➢ Agilizar o reducir el periodo de cuentas por cobrar.
➢ Incrementar el periodo de cuentas por pagar.

• Presupuesto de efectivo: garantizar disponibilidad de liquidez.

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El crecimiento y la necesidad de financiamiento externo
• Financiamiento externo puede tomar tres formas:

➢ Deuda de corto plazo.

➢ Deuda de largo plazo.
➢ Emisión de acciones.

• Supuestos usuales en casos de restricción de financiamiento:

➢ No se emiten nuevas acciones, crecimiento el patrimonio limitado a

utilidades retenidas
➢ Ratio deuda/capital (patrimonio) se mantiente constante

Tasa de crecimiento sostenible = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 𝑥 𝑅𝑂𝐸

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Bibliografia

• Beltran y Cueva (2003). “Evaluación Privada de Proyectos”. Capítulo IV: Conceptos Básicos de
Contabilidad.
• Lawrence Gitman y Zutter(2016). “Principios de Administración Financiera”. Capítulo 3.
Estados financieros y análisis de razones financieras.
• Ross, Westerfield y Jordan(2014). “Fundamentos de Finanzas Corporativas”. Capítulo 3:
Formas de Trabajar con los Estados Financieros.
• Schweser (2017). “Financial Reporting and Analysis”. Chapter: Financial Analysis Techniques Si
se decide tomar este libro solo cubra los puntos tocados en clase. Por ejemplo, en este libro
no se usa la Medida de Intervalo presentada en estas notas, que toma solo costos
operativos. En ese libro se toma el intervalo defensivo que si incorpora depreciación.

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