Cobertura Corta (Short Hedge) Una cobertura corta se realiza con una posición corta en

contratos de futuros. Esta cobertura es apropiada cuando el coberturista posee el activo (o

espera tenerlo en el futuro) y sabe que deberá venderlo en algún momento en el futuro.

Ejemplo

Hoy es 15 de mayo. Un productor de petróleo negoció un contrato para vender 1 millón de

barriles según las sig condiciones: Precio spot del petróleo: $60 por barril. Precio futuro de
agosto: $59 por barril. El productor decide cubrirse con 1000 contratos de futuro a agosto.
Suponga que el precio spot en agosto es de $55. $59 - $55 = $4 gana 4 millones por los
contratos

Cobertura Larga (Long Hedge) Una cobertura larga se instrumenta con una posición larga en
contratos de futuros. Esta cobertura es apropiada cuando el coberturista sabe que deberá
adquirir el activo en el futuro y desea asegurarse el precio a pagar por el mismo.

Ejemplo

Hoy es 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe que necesitará 100 mil libras de cobre el 15
de mayo: Precio spot del cobre: $3,40 por libra. Precio futuro de mayo: $3,20 por libra. El
fabricante decide cubrirse con una posición larga en 4 contratos de futuro a mayo. Suponga
que el precio spot en mayo es de $3,25. 100.000 x ($3,25 - $3,20) = $5.000 gana $5 mil por los
contratos

Riesgo de base

La cobertura no elimina completamente el riesgo, pero si lo disminuye, pues aún cuando la

base fluctúa, siempre se considera más estable que los mismos precios.

Un incremento en la base, beneficiaría a aquellos inversionistas que poseen una posición corta
en el mercado spot y una posición larga en el mercado a futuro . Por el contrario, el que
mantiene una posición larga en el mercado spot y una posición corta en el mercado a futuro, se
beneficiaría de un debilitamiento de la base.

Por ejemplo, supóngase que un inversionista necesita 1000.000.000 de yenes japoneses

dentro de tres meses, que el actual precio spot es 0.0033US$/¥ y el precio a futuro es
0.0036US$/¥. Para protegerse ante un aumento de la divisa japonesa, compra contratos por el
valor de un millón de yenes. En este momento la base es de 0.0003US$/¥. Dos meses después
el valor del yen en mercado spot aumenta a 0.0037US$/¥ y a futuro se cotiza a 0.0038US$/¥, lo
que implica un debilitamiento de la base de 0.0003US$/¥ originalmente a 0.0001US$/¥ luego
de dos meses. Si el inversionista decide cerrar su posición en este momento, tendrá una
pérdida en el mercado spot de 0.0004US$/¥ por causa del aumento en el valor del yen pero
podrá obtener una ganancia en el mercado a futuro al vender los contratos que había
comprado a un precio mayor, es decir gana 0.0002US$/¥, para un balance final que le deja una
pérdida de 0.0002US$/¥.

Obsérvese que así obtuvo una pérdida de US$200.000 (el monto original de 1000 millones por
la pérdida de 0.0002US$/¥) pero esto es mejor que la posición sin cobertura, que le habría
provocado una pérdida de US$400.000.

Cobertura Cruzada

es la clase de riesgo que se asume cuando al cubrir una posición se recurre a la contratación
de un futuro u opción sobre un activo diferente, de similar comportamiento pero no
exactamente igual, que no llega a cubrir el riesgo en su totalidad.

La expresión del ratio de cobertura de mínima varianza, viene representado por el cociente
entre la covarianza condicional de los rendimientos contado futuro en relación con la varianza
condicional del rendimiento del futuro.

Se suponen dos tipos de agentes con diferentes conjuntos de información. Uno que
considerará la dinámica del sistema de acuerdo con las expresiones anteriores (incorpora los
desequilibrios de largo plazo) y otro que no tendrá en cuenta este aspecto (llamado inversor
"miope”).

Número óptimo de contratos

Donde:
QA = tamaño de la posición cubierta (unidades)
QF = tamaño del contrato de futuros (unidades)
N* = número óptimo de contratos de futuros por
cobertura

Ejemplo En el ejemplo anterior de la aerolínea, la razón de cobertura óptima es h * = 0,78.

Cada contrato sobre diesel negociado en NYMEX se estipula sobre 42 mil galones:
N* = 0,78 x 2.000.000 / 42.000
N* = 37,14 37 contratos