UNIVERSIDAD CENTROAMERICA “JOSÉ SIMEÓN CAÑAS”

MAESTRÍA EN DIRECCIÓN DE EMPRESAS

FINANZAS INTERNACIONALES

“BOLSA DE VALORES DE EL SALVADOR”

PRESENTAN:

AYALA ZALDAÑA, HUGO OSWALDO

DOÑAN RODRÍGUEZ, FRANCISCO LEONARDO
PORTILLO, DANIEL

ANTIGUO CUSCATLÁN, 18 DE JULIO DE 2013

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 1

 Índice de contenidos

1. INTRODUCCIÓN...........................................................................................................................................4
1.1 OBJETIVOS GENERALES...................................................................................................................4
1.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS................................................................................................................4
1.3 RESEÑA HISTÓRICA...........................................................................................................................5
1.4 ANÁLISIS................................................................................................................................................6
1.5 AMBITO TEMPORAL Y ESPACIAL....................................................................................................9
2. ESTRUCTURA...............................................................................................................................................9
2.1 CONCEPTO...........................................................................................................................................9
2.2 FINALIDAD...........................................................................................................................................10
2.3 FUNCIONES DE LA BOLSA..............................................................................................................10
2.4 ACTIVIDADES QUE DESARROLLA................................................................................................10
2.5 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS................................................................................................11
2.6 PARTICIPANTES.................................................................................................................................12
2.7 MERCADOS.........................................................................................................................................13
3. NORMATIVA JURÍDICA.............................................................................................................................14
3.1 LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.......................................................................................14
3.1.1 RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.................................14
3.1.2 FUNCIONES Y SERVICIOS DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES...........................15
3.2 LEYES QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL..............................................................................15
3.3 REGLAMENTOS QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL............................................................16
4. TIPOS DE INSTRUMENTOS UTILIZADOS E IMPORTANCIA DE LOS MISMOS............................16
4.1 ACCIONES COMUNES......................................................................................................................16
4.2 EUROBONO.........................................................................................................................................17
4.3 LETRAS DEL TESORO......................................................................................................................17
4.4 BONOS DEL TESORO.......................................................................................................................17
4.5 CENELI..................................................................................................................................................18
4.6 BONOS BC...........................................................................................................................................18
4.7 CERTIFICADOS DE INVERSIÓN.....................................................................................................18
4.8 PAPEL BURSÁTIL...............................................................................................................................19
4.9 LETRAS DE CAMBIO BURSÁTILES................................................................................................19

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 2

 4.10 BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES......................................................................................19
4.11 ACCIONES PREFERIDAS.................................................................................................................19
4.12 REPORTO............................................................................................................................................20
5. TIPOS DE OPERACIONES REALIZADAS..............................................................................................20
6. VOLÚMENES DE EMISIÓN Y DE NEGOCIACIÓN...............................................................................22
6.1 NEGOCIACIÓN ELÉCTRONICA.......................................................................................................22
6.2 NEGOCIACIÓN POR TIPO DE MERCADO....................................................................................23
6.3 ESTRATEGIA PARA LA EMISIÓN DE ACCIONES.......................................................................24
7. CASAS DE CORREDORES DE BOLSA (PUESTOS DE BOLSA).......................................................24
7.1 ANTECEDENTES DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSAS DE EL SALVADOR...........24
7.2 IMPORTANCIA DE LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA..............................................25
7.3 CARACTERÍSTICAS DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSA...........................................25
7.4 OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES...................................................................................25
7.5 PRINCIPALES FUNCIONES..............................................................................................................26
8. ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS...........28
9. RESUMEN, CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS...............................................................................31
10. BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................................32
ANEXOS A: INSTRUMENTOS UTILIZADOS EN LA BOLSAS DE VALORES DE EL SALVADOR
(TABLAS)..............................................................................................................................................................34
ANEXO B: VOLUMEN DE EMISÓN Y DE NEGOCIACIÓN..........................................................................44
ANEXO C: LISTADO EMPRESAS EMISORAS EN EL SALVADOR...........................................................46

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 3

1. INTRODUCCIÓN

La evolución de los mercados de capitales en la actualidad ha cobrado una importancia vital en el

desarrollo de la economía mundial, por tal motivo las Bolsas de Valores juegan un papel importante ya
que facilitan la compra venta de valores, las negociaciones de acciones, bonos, certificados, títulos
valores y otros instrumentos de inversión inscritos en bolsa y el registro público bursátil y de ésta forma
contribuyen a impulsar el desarrollo económico del país y la sociedad en general sirviendo de
intermediarios entre los demandantes de capital e inversionistas, canalizando los recursos hacia los
sectores productivos para desarrollar proyectos, para capital de trabajo o simplemente para refinanciar
deudas.

Lo anterior no es ajeno al ámbito de El Salvador, por lo que el presente estudio pretende conocer sus
principales aspectos, estructura, marco jurídico, tipo de operaciones, volúmenes de emisión y
negociación y evolución con el objetivo principal orientar a todo el que le interese y de ésta forma
promover su desarrollo.

1.1 OBJETIVOS GENERALES

 Orientar de manera muy amplia acerca del Mercado de Valores de El Salvador a todo el que le
interese y de ésta forma contribuir en el desarrollo económico del país.
 Indagar sobre el significado de la Bolsa de Valores y sus diversos componentes.
 Conocer los principales aspectos del Mercado de Bolsa de Valores de El Salvador.

1.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

 Determinar la importancia que tiene la Bolsa de Valores en el desarrollo económico del país.
 Identificar los aspectos jurídicos que regulan el Mercado de la Bolsa de Valores en El Salvador.
 Identificar los distintos participantes que interviene en el Mercado Bursátil de nuestro país.
 Identificar los instrumentos financieros que se utilizan actualmente en las distintas operaciones que
se llevan a cabo.
 Determinar la evolución del Mercado de Valores en los últimos años.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 4

1.3 RESEÑA HISTÓRICA

Los orígenes de la bolsa de valores en El Salvador, se remonta desde el 11 de diciembre de 1963,

fecha en que se constituyo por decreto ejecutivo la primera Bolsa de Valores de El Salvador. Esta
institución operó desde el año 1965 hasta 1974, pero no obtuvo los resultados esperados, debido al
bajo volumen de negociaciones de títulos valores.

En esta bolsa se negociaron títulos valores tales como: Bonos ANTEL, ANDA, IVU, DIGNIDAD
NACIONAL y REFORMA AGRARIA.

Al comienzo el desarrollo de las operaciones bursátiles, se dio en un ambiente informal, debido a la

falta de profesionales especializados en esta actividad.

Por otra parte, la organización de un mercado de valores era una necesidad evidente puesto que la
colocación y reventa de valores sé hacia desordenadamente, esto provoco que algunas personas se
aprovecharan de las circunstancias, prestándose a maniobras que redundaban en su propio beneficio
por tal razón disminuyo el interés de los inversionistas.

Otra situación a superar consistía en la escasez de títulos valores negociables en el mercado y debido
a esta circunstancia, la actividad de este tipo de negocios era mínima.

El inicio del mercado bursátil tuvo problemas entre los cuales puede citarse el marco legal vigente de
esa fecha, que fue un elemento limitante pues no existía ninguna ley que regulara sus operaciones,
sino hasta el año de 1970, que se promulgo el actual código de comercio y en 1971 la ley de
Instituciones de Crédito y Organismos Auxiliares (LICOA), normativas que hizo referencia explícita a
las bolsas de valores, a las cuales se les considero como organizaciones auxiliares de crédito, por
desarrollar actividades vinculadas con el mercado financiero.

Otro aspecto que afecto el desarrollo de la bolsa en esa época fue la baja rentabilidad, debido al
fenómeno inflacionario en el país, en donde las tasas de interés de los valores del sector público en
circulación era poco atractivos, ya que oscilaban del 2 al 7.5% con plazo de 3 a 30 años, siendo El
Estado el mayor emisor, que limito su negociabilidad, debido a que estos eran colocados en forma casi
obligatoria entre bancos, financieras y compañías de seguros, con pocas posibilidades de negociarlas
en la bolsa, razón por la cual no se presentaban las condiciones para el desarrollo de mercado
secundario, que es el que más contribuye al fortalecimiento del mercado bursátil.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 5

Durante los años de 1976 a 1978 en el Banco Central de Reserva de El Salvador, se desarrollaron una
serie de actividades que apuntaban a la creación de una nueva bolsa de valores, que se iniciaría como
una dependencia de esa institución y que al consolidarse seria trasladada a la empresa privada.

Los esfuerzos por el Banco Central de Reserva, para este propósito fueron infructuosos, ya que el
proyecto de “Ley de creación de la bolsa de valores” presentado a la Asamblea Legislativa a iniciativa
del Ministerio de Economía no tuvo la aprobación respectiva; cerrándose así por segunda vez el
intento de la creación de una bolsa de valores en El Salvador.

Por los motivos antes mencionados un grupo de empresarios y profesionales salvadoreños consiente
de la importancia para la economía del país, a finales de la década de los ochenta, efectuaron un
nuevo intento para establecer la bolsa de valores, cuya finalidad principal fue la de trasladar los
excesos de liquidez o ahorro de los distintos agentes económicos para invertirlos en valores y así es
como el 10 de Julio de 1989, a través del Decreto Ejecutivo No. Tres el Ministerio de Economía,
autoriza a la actual bolsa de valores cuya razón social es: “Mercado de Valores de El Salvador, S.A. de
C.V.”, constituida el 7 de Septiembre de ese mismo año. Sus socios fundadores fueron cuarenta y
aportaron un capital mínimo de ¢200,000.00 su primer llamamiento de capital se dio el 25 de Octubre
de 1991, lo que aumento el número de socios a 140, así también aumentando el capital a ¢700,000.00.

Esta institución inicia operaciones bursátiles hasta en el mes de abril de 1992 y empieza a funcionar
con 19 casas de corredores de bolsa, dentro de las cuales las primeras en ser autorizadas fueron las
siguientes: Omnivales, S.A, Transacciones Bursátiles, S.A., Interbursa, S.A., Operaciones Bursátiles
de Centroamérica, S.A. y Capital, S.A.

Es de mencionar que la bolsa de valores viene a dinamizar el Sistema Financiero, ya que este es de
vital importancia en el desarrollo económico nacional, puesto que provee de servicios de pagos, facilita
la realización de transacciones, permite movilizar el ahorro, asignar el crédito, limitar valores a los
títulos, aunar e intercambiar los riesgos resultantes de las actividades antes mencionadas.

1.4 ANÁLISIS

Las Estadísticas a escala mundial demuestran que el desarrollo de los países va acorde al crecimiento
de las Bolsas de Valores, es así como encontramos hoy en día que los países industrializados cuentan

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 6

con las Bolsas más grandes y desarrolladas del mundo, y es que es a través de las Bolsas de Valores
que se captan los recursos a largo plazo que sirven para financiar los bienes de capital requeridos por
las entidades productivas dentro de las economías, ya sean estas del Gobierno o Empresas privadas.

El desarrollo económico sostenible de un país no solo debe depender del financiamiento de la banca
tradicional; hoy en día, muchos países en proceso de desarrollo están utilizando los fondos que
provienen de las negociaciones de valores bursátiles por ser estos de más fácil acceso, menor costo y
más largo plazo. El mercado de capitales les da acceso a fondos de largo plazo, por medio de
emisiones de deuda, permitiendo a las empresas una mejor estructuración de sus pasivos, eliminando
los riesgos asociados al financiamiento tradicional a corto o mediano plazo, dado que deben sujetarse
a las condiciones del acreedor de los recursos. Se considera que la mejor forma de financiar los bienes
de capital, nuevos proyectos e inversiones en tecnología, es a través de la emisión de valores a plazos
largos con el objeto de tener la facilidad de determinar sus plazos de financiamiento y forma de
amortización del capital, ya que normalmente el mismo se paga al vencimiento de la emisión, lo cual
no afecta el flujo mensual de la empresa, característica que no se encuentra usualmente en el sistema
de crédito tradicional.

Uno de los más grandes problemas en nuestro país, es el descalce de las empresas, el cual consiste
en que los activos de mediano y largo plazo están siendo financiados con pasivos a corto plazo, lo que
pone una fuerte presión de rotación casi anual de los fondos. Este descalce toma mayor relevancia
cuando afecta a la Banca Salvadoreña, ya que impone un alto riesgo de liquidez en nuestro mercado
de dinero. Por lo que el mercado de capitales, a través de la emisión de valores en la Bolsa, ya sean
acciones o Valores de deuda a mediano y largo plazo, es una buena alternativa para revertir y
minimizar este descalce.

En nuestras empresas existe aparte del descalce financiero, la cultura de trabajar con altos niveles de
apalancamiento, lo cual no les permite el crecimiento sano y oportuno que muchas veces sus
mercados les exigen. En este sentido las Empresas Salvadoreñas tienen que ir dando apertura a
nuevos socios, lo cual no implica la pérdida de control de sus empresas contrario a lo que muchos
empresarios piensan. Por lo que una vía alterna para la obtención de fondos es a través de la emisión
de acciones, lo que proporciona a la empresa la posibilidad de reunir el capital necesario para su
operación, crecimiento y expansión. Con la captación de capital accionario adicional a través de una
Bolsa de Valores eficiente, se logra generar estructuras de capital más equilibradas y con menor
exposición al riesgo del entorno económico.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 7

De igual manera, debe hacerse del conocimiento del empresario que así como puede financiarse por
medio de acciones, también puede hacerlo a través de la emisión de valores. Ésta es una función
crítica en el proceso de procuramiento de capital para las empresas, y su participación en el desarrollo
del mercado de capitales significa que ha alcanzado un alto nivel de éxito financiero, gozando de gran
aceptación en el mercado, con garantía de solvencia, transparencia y prestigio. En definitiva, una
empresa que emite en Bolsa ha alcanzado un alto grado de organización y control.

En el caso de los proyectos del Estado, que son de largo plazo y difíciles de fondear por la banca
comercial, y que al ser estos en algunas ocasiones proyectos muy pequeños para la banca extranjera,
la emisión de Valores en la Bolsa para obtener el financiamiento deseado se vuelve una opción
totalmente viable para el Estado, ya que incentiva las operaciones de largo plazo y de bajo riesgo.
Prueba de ello es que el Fondo Social para la Vivienda y el Banco Central de Reserva de El Salvador
son usuarios regulares de la deuda bursátil.

De igual forma, la emisión de Eurobonos (con vencimientos en 2006, 2007, 2011, 2023, 2032 y 2034)
por parte del gobierno salvadoreño en los mercados internacionales, le ha permitido a nuestro país
obtener los fondos necesarios para completar el ahorro corriente, así como desarrollar proyectos para
la rehabilitación y construcción de los daños causados por los terremotos en 2001, financiar los déficits
presupuestarios del Estado, completar el pago de la deuda previsional, financiar infraestructuras y
proyectos de inversión, y completar el pago de amortización de la deuda pública, entre otros.

Es por todo lo anteriormente planteado, que en El Salvador se debe generar una cultura bursátil que
muestre a las empresas los beneficios de considerar a la Bolsa de Valores como una opción de
financiamiento, contando siempre con el asesoramiento eficiente de las entidades respectivas (Casas
de Corredores de Bolsa), para otorgarles de esta forma la oportunidad de abrirse paso en el mercado
de capitales, que es donde se impulsan los proyectos de largo plazo, ya sea vía emisión de deuda o
acciones.

Por otro lado, al ofrecer las empresas más valores (de deuda o acciones), las opciones para los
inversionistas crecen y se diversifican, sirviendo lo anterior para disminuir el riesgo por la baja
diversificación de los ahorros, al concentrarse éstos únicamente en los bancos, ya que está
comprobado que la no utilización de un mercado de capitales de largo plazo trae como consecuencia
un alto grado de sensibilidad ante las recesiones económicas, incidiendo esto negativamente sobre el
sistema Bancario.

Es por lo anterior que la Bolsa de Valores busca continuamente la integración de los mercados
bursátiles de nuestra región, siguiendo el impulso de globalización de la economía mundial.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 8

Actualmente los inversionistas de nuestro mercado están en capacidad de realizar inversiones en
valores extranjeros (como por ejemplo Eurobonos de Costa Rica, México, Chile, Panamá, Guatemala,
etc., así como bonos Corporativos de empresas panameñas). Con lo que logran de esta forma ampliar
el abanico de oportunidades de inversión y diversificar aún más su portafolio.

Por lo que se espera que a lo largo de los años, la demanda de estos valores fomente en sí las
emisiones de largo plazo, obteniendo beneficios tanto en el calce entre operaciones activas y pasivas,
como mejoras en el flujo de efectivo, para los bancos como empresas privadas, así como facilitando a
que empresas con visión de integrarse al mundo abran su capital.

En resumen, La Bolsa de Valores le ofrece a la economía del país la posibilidad de financiarse en

términos más flexibles (ya que las empresas/bancos/Gobierno son los que deciden las características
de los valores que emiten para obtener el financiamiento deseado), de igual forma permite el
financiamiento a un menor costo que dentro del sistema tradicional, promueve la inversión y el ahorro
interno al ofrecer al público valores atractivos en los que puedan colocar su dinero (obteniendo a
cambio una tasa de interés más atractiva que la ofrecida por el sistema bancario tradicional. Así
mismo, la Bolsa brinda las herramientas necesarias a la economía para fortalecerse ante una recesión
económica (ya que el ahorro nacional no está colocado únicamente dentro del sistema bancario).

1.5 AMBITO TEMPORAL Y ESPACIAL.

En el presente estudio se analizará el Mercado de Bolsa de Valores de El Salvador, su estructura,

normativa jurídica, tipos de instrumentos utilizados, tipos de operaciones realizadas, volúmenes de
emisión y negociación, puestos de bolsa y evolución en los últimos 3 años.

2. ESTRUCTURA

2.1 CONCEPTO

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es una institución privada, que forma parte del Mercado de
Valores organizado, iniciando sus operaciones desde el 27 de Abril de 1992. BVES es la institución
que facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del Mercado Bursátil.

Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el ámbito económico nacional al
facilitar la Desintermediación Financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e
inversionistas, a través de la negociación de Valores como acciones, valores de deuda, certificados de
inversión, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia las necesidades

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 9

de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los inversionistas reciban a cambio más
rentabilidad por su dinero.

Con lo anterior, BVES busca facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales y
promover la libre fijación de precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones.

2.2 FINALIDAD

 Facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales

 Realizar la colocación primaria de instrumentos del mercado de valores
 Promover la libre determinación de precios y la transparencia en las operaciones
 Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario
 Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y los
participantes del Mercado Bursátil.

2.3 FUNCIONES DE LA BOLSA

 Permitir el encuentro entre oferentes y demandantes de recursos financieros;

 Establecer precios para los fondos cedidos, de acuerdo con plazo y riesgo;
 Dotar de liquidez a los activos financieros;
 Reducir los costes de negociación.
 Estas funciones se realizan a través de la prestación de los servicios de:
 Admisión a negociación;
 Contratación;
 Liquidación;
 Formación e información sobre precios.

2.4 ACTIVIDADES QUE DESARROLLA

 La elaboración de formatos electrónicos destinados a agilizar el proceso de inscripción de las

emisiones tanto en la Bolsa como en la Superintendencia de Valores.
 El apoyo a la creación de una Ley de Titularización que se convierte en un nuevo instrumento
facilitador de emisiones tanto para la empresa privada como para instituciones Estatales.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 10

 El apoyo a la creación de una Ley de Fondos de Inversión que se convierte en un nuevo
instrumento para los inversionistas.
 Proyecto de estandarización de Valores, con lo cual se logró la homogeneización y desarrollo del
mercado secundario.
 Mejora y enriquecimiento de la información del mercado a través de nuestra página Web.
 Proyecto de Bolsa electrónica, con el que se logró mayor eficiencia y seguridad en las operaciones,
colocándonos así al nivel de estándares internacionales y preparándonos para las exigencias del
mundo globalizado.
 Implementación de la Ley de desmaterialización de Valores, la cual ha reducido los costos de las
emisiones, al ser ahora valores representados a través de anotaciones en cuenta, y ha brindado
agilidad en los procesos de liquidación y mayor seguridad al evitarse el manejo de títulos físicos.
 Apoyo a la integración de las Bolsas Centroamericanas con el fin de convertirnos en un mercado
más profundo en el ámbito regional.
 Reformas a la Ley del Mercado de Valores con el fin de alcanzar estándares internacionales para
ser una Bolsa de Valores competitiva en el mundo.

2.5 PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS

 Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para que todos los participantes del
mercado cuenten con igualdad de condiciones.

 Seguridad: Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los participantes, exigiéndoles
el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operación del Mercado de Valores.

 Liquidez: Los Títulos valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y colocación en
el mercado secundario, es decir permite la transformación de sus Títulos valores en efectivo
cuando se requiera.

 Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que todos los

participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del
mercado.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 11

 Distribución de su capital accionario: Es una empresa privada con una distribución de su capital
accionario, de tal manera que ningún accionista pueda ser propietario de más del 0.5% del capital
social.

2.6 PARTICIPANTES

En sí, el Mercado de Valores es el conjunto de varios participantes, los cuales interactúan para darle
"vida y dinamismo" al mismo. Todos desempeñan un papel importante para garantizar la
transparencia, la confianza, el dinamismo y la seguridad del mercado. Estos 7 participantes son:

 La Bolsa de Valores: Facilita las negociaciones de Valores y procura el desarrollo del Mercado

Bursátil. Es la "Plaza" (o lugar), en la que converge la oferta y demanda de Valores.

 Las Casas de Corredores de Bolsa: Son los entes que realizan las operaciones de compra y de
venta de valores por instrucciones de sus clientes. Son el Eslabón que permite que se concreten
las transacciones entre quienes desean comprar valores y quienes los ofrecen.

 Las Empresas Emisoras: Son las que emiten los valores que se negocian en la Bolsa de Valores,
es decir que ponen a disposición de los inversionistas sus valores.

 Los Inversionistas: Son las personas naturales o jurídicas que invierten su dinero en Valores con el
fin de obtener un rendimiento a cambio. Un Inversionista puede ser: Accionista, es decir que es
dueño de acciones y que compra acciones, o Dueño de Valores de Deuda o Bonos, es decir que
posee y que compra Valores de Deuda o Bonos.

 La Superintendencia de Valores: Es el ente que fiscaliza y regula todo el sistema bursátil y sus
participantes.

 Las Calificadoras de Riesgo: Son empresas dedicadas al análisis profundo de riesgo económico-

financiero, las cuales emiten su opinión sobre la calidad crediticia de una emisión de valores y/o
Empresa Emisora de los mismos.

 La Central de Depósito de Valores (CEDEVAL): Es la entidad especializada que recibe valores

para su custodia y administración.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 12

2.7 MERCADOS

En la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), las operaciones se realizan en tres diferentes tipos de
mercados:

a) MERCADO PRIMARIO: Se relaciona con la Colocación Inicial de Valores. Los inversionistas

adquieren directamente de los emisores, a través de una Casa de Corredores de Bolsa, los valores
ofrecidos al público por primera vez, recibiendo directamente el emisor, los recursos que requiere.
Es decir que en este mercado se realiza la Primera Venta de los valores del emisor para el
inversionista.

b) MERCADO SECUNDARIO: Comprende las ventas sucesivas de Valores, una vez éstos han sido
negociados en Mercado Primario y/o Mercado Secundario. Es una "Reventa" de los valores
adquiridos con anterioridad, es decir que los inversionistas que posean valores (CI o acciones),
pueden venderlos a otros inversionistas antes que los valores en cuestión venzan.

c) MERCADO DE REPORTOS: En éste mercado se realizan las operaciones de Reporto.

Un Reporto es un préstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 días), en el que se transfiere
temporalmente como garantía valores. Al inicio de la operación, se pacta el plazo de la misma así
como el rendimiento que pagará. Al finalizar el plazo de la operación, la persona que prestó el
dinero recibe el importe del préstamo más el rendimiento previamente pactado, y transfiere
nuevamente los valores a su dueño.

3. NORMATIVA JURÍDICA

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) y la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) forman

parte de un Mercado de Valores ordenado y organizado, el cual es vigilado por la Superintendencia de
Valores y que se rige por la Ley del Mercado de Valores, sus Instructivos y Reglamentos.

De igual forma, el Mercado de Valores cuenta en adición a la Ley del Mercado de Valores, que regula
la oferta pública de valores, sus transacciones, sus respectivos mercados e intermediarios y a los
emisores, con la finalidad de promover el desarrollo eficiente de dichos mercados y velar por los
intereses del público inversionista, con otras leyes y decretos que buscan darle transparencia y
agilidad, entre las cuales podemos mencionar la Ley de Anotaciones Electrónicas de Valores en
Cuenta.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 13

3.1 LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.

En 1994, con la aprobación de la Ley del Mercado de Valores, cuya finalidad es regular la venta
pública de valores y todos los participantes del Mercado, se encomienda a la Superintendencia del
Sistema Financiero la fiscalización del Mercado de Valores y sus diversos participantes, a través de
una dependencia llamada Intendencia de Valores. Debido a la evolución del mercado de valores en
nuestro país y a la mayor complejidad de sus operaciones, se volvió necesaria la existencia de una
entidad fiscalizadora especializada e independiente que contando con personal capacitado, por su
conocimiento del mercado de valores, lo fiscalice y promueva en debida forma, dictando políticas y
estableciendo criterios congruentes con el equilibrio que debe existir entre la protección de los
inversores y del público en general, así como el desarrollo dinámico y ordenado del mercado de
valores. 

Es debido a estas consideraciones que en 1996 la Asamblea Legislativa aprueba la Ley Orgánica de la
Superintendencia de Valores, que la constituye como una institución autónoma, rectora del mercado
bursátil.

La creación de la Superintendencia de Valores implica también un compromiso de coordinación y

comunicación fluida y permanente con las demás entidades fiscalizadoras del sistema financiero, por
lo que se crea un Comité de Superintendentes que realice esta coordinación, acción que garantiza una
supervisión efectiva.

3.1.1 RESPONSABILIDADES DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.

 Fiscalizar, vigilar y controlar de manera efectiva a todos los participantes del mercado de valores.

 Velar porque existan en el mercado condiciones de libre competencia e igualdad de condiciones.

 Verificar y supervisar la veracidad de la información proporcionada al mercado de valores.

3.1.2 FUNCIONES Y SERVICIOS DE LA SUPERINTENDENCIA DE VALORES.

 Adoptar medidas orientadas a facilitar el desarrollo de un mercado de valores del país.

 Difundir información sobre los valores registrados e información relevante a los participantes del
mercado.

 Implementar el marco jurídico del mercado de valores, y autorizar y verificar los reglamentos e
instructivos que regulen las operaciones de todos los participantes del mercado.

 Atención del Centro de Denuncias; el cual garantiza la seguridad del mercado.

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3.2 LEYES QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL.

1- Ley del Mercado de Valores: Regula la venta pública de valores y todos los participantes del
Mercado.

2- Ley Orgánica de la Superintendencia de Valores: ejercer la función fiscalizadora de las

sociedades que participan en el mercado, entre las que se encuentra: la Bolsa de Valores, Casas
de Corredores de Bolsa, las Centrales de Depósito de Valores, los Almacenes Generales de
Depósito, las Sociedades Clasificadoras de Riesgo. Además le concede facultades de vigilancia a
los Auditores Externos de las sociedades fiscalizadas.

3- Régimen Fiscal aplicado al Mercado de Valores: Exime del pago de impuesto sobre la renta, a
las personas naturales, que obtengan utilidades, dividendos, premios, intereses, réditos, incluyendo
ganancias de capital, o cualquier otro beneficio, generados en inversiones o en la compra venta de
acciones o demás títulos valores, siempre y cuando tales acciones o títulos valores pertenezcan a
emisiones inscrita y autorizadas por la Bolsa de Valores y la Superintendencia de Valores, y la
colocación de los mismos sea realizada a través de una bolsa de valores legalmente autorizada.

4- Ley de Instituciones de Crédito y Organizaciones Auxiliares: Esta ley regula a los almacenes
generales de depósito, que son instituciones fiscalizadas por la Superintendencia de Valores.

5- La Ley de Integración Monetaria: Entró en vigencia a partir del 1 de enero de 2001, estableció el
dólar de Estados Unidos de América como moneda de curso legal, dejándolo en iguales
condiciones que el colón salvadoreño. Además, reguló las operaciones financieras, incluyendo la
emisión de títulos valores, los cuales deben ser emitidos en dólares. Esto generó cambios en la
representación de los valores y los procedimientos internos de cálculo de las operaciones
realizadas a través de la bolsa por el efecto de la conversión de las monedas.

3.3 REGLAMENTOS QUE COMPONEN EL MARCO LEGAL.

1- Reglamento de la Ley del Mercado de Ventas: El objeto de este reglamento es desarrollar las
normas e Instituciones jurídicas contenidas en la Ley del Mercado de Valores.

2- Reglamento General Interno de la Central de Depósitos de Valores: Busca regular las

operaciones del cual son objeto de custodia en la central de depósito.

3- Reglamento General Interno del Mercado de Valores, Reglamento de Relaciones Financieras

de las Casas Corredoras de Bolsa, Reglamento del Registro Público Bursátil: Reglamentos
que regulan las actividades en general del mercado de valores y casas corredoras de bolsa.

4- Reglamento para el cálculo de pagos por operaciones en el mercado de valores: Como

consecuencia de la Ley de Integración Monetaria, es que surge la necesidad de emitir este
Reglamento, en el que se norma respecto a los decimales que se utilizan en los cálculos que se
realizan en las operaciones del mercado de valores.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 15

5- Normas de Contabilización y Valorización de los Títulos Valores de la Cartera de Inversiones
de los Bancos: El objeto de estas normas es determinar los principios, métodos y procedimientos
que deben utilizar los bancos para valorizar sus inversiones en títulos y valores.

4. TIPOS DE INSTRUMENTOS UTILIZADOS E IMPORTANCIA DE LOS MISMOS.

Como instrumentos utilizados en el Mercado Bursátil, a continuación se detallan los productos

bursátiles con que se pueden negociar y emitir en el Mercado de Valores de El Salvador.

4.1 ACCIONES COMUNES.

Una acción es una porción del pastel corporativo de la empresa emisora. Representa una de las
numerosas partes iguales en que se divide el capital social de una compañía anónima y que otorgan a
sus dueños, idénticos derechos de propiedad sobre el patrimonio de esa compañía, es decir que
otorgan a sus tenedores la condición de socios propietarios de la misma, en proporción a su
participación. Es decir que una acción corresponde a una parte igual de la propiedad de una empresa,
representando una parte alícuota (igual) del capital social de una empresa e incorpora los derechos y
obligaciones corporativos y patrimoniales de un socio.

Las empresas venden sus acciones para poder financiar sus proyectos sin tener que acudir a un
préstamo. Para una sociedad el objetivo de emitir acciones para el público es que le permite aumentar
su capital para largo plazo, sin costo financiero inmediato, sólo con la promesa bien fundamentada de
hacer rendir aquel capital recibido de los inversionistas y de pagarles dividendos (cuando la Junta
General de Accionistas lo apruebe) por su inversión.

4.2 EUROBONO

Son valores de deuda o bonos de largo plazo, emitidos y negociados en dólares de los Estados Unidos
de Norte América. Estos bonos pueden ser emitidos por gobiernos, grandes empresas multinacionales,
bancos, y organizaciones multilaterales. Una característica propia de estos bonos es que se colocan
fuera del país de origen en mercados internacionales.

Mediante estos bonos, el ente emisor se obliga a pagar al inversionista que lo compra, la cantidad
nominal prestada al vencimiento, así como a pagar los intereses de forma periódica a lo largo de la
vida del bono.

Los bonos pueden ser colocados a descuento (es decir a un precio inferior a su valor nominal), o a
valor par (es decir que se venden a un 100% de su valor nominal), y tienen por objeto lograr el
financiamiento del emisor.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 16

4.3 LETRAS DEL TESORO.

Las Letras del Tesoro Público son valores de corto plazo (plazo inferior a un año: 90, 180, 270, y 360
días), emitidos a descuento. Son emitidos por la República de El Salvador. En ellas se consigna la
obligación del Gobierno a pagar su valor nominal en la fecha de su vencimiento o en forma anticipada
si el dueño está de acuerdo.

La finalidad de Las Letras del Tesoro es la de apoyar a las necesidades para la administración del flujo
de caja del Ministerio de Hacienda, así como apoyo al Presupuesto General de la Nación.

Se negocian a través de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en mercado primario a
través del sistema electrónico de la Bolsa de Valores de El Salvador, éstas pueden negociarse en
mercado secundario, así como también se pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.

4.4 BONOS DEL TESORO

Los Bonos del Tesoro Público son valores de mediano y largo plazo (plazo de 3 años en adelante).
Son emitidos por la República de El Salvador. A través de ellos el Gobierno adquiere la obligación de
pagar su valor nominal en la fecha de su vencimiento, y son anotaciones electrónicas en cuenta. Tiene
la finalidad de financiar el presupuesto de la nación.

Se negocian a través de la Bolsa de Valores de El Salvador. Una vez colocadas en mercado primario a
través del sistema electrónico de la Bolsa de Valores de El Salvador, éstas pueden negociarse en
mercado secundario, así como también se pueden realizar sobre ellas operaciones de reporto.

4.5 CENELI

CENELI o Certificados Negociables de Liquidez, son títulos emitidos por el Banco Central de Reserva
de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente de sus flujos de fondos, es decir para manejo
de la Tesorería del Banco Central. Son títulos que surgieron a raíz de la Ley de Integración Monetaria,
el cual entró en vigencia el 1 de Enero de 2001 y el objetivo de estos es la del manejo de la Tesorería
del Banco Central de Reserva de El Salvador.

4.6 BONOS BC

Los Bonos BC son emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador, al igual que los CENELI,
son valores emitidos con el fin de realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para
manejo de la Tesorería del Banco Central. A diferencia de los CENELI, éstos son Bonos de mediano
plazo que pagan una tasa fija semestralmente. Los Bonos BC fueron creados en Junio de 2003.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 17

El objetivo es la del Manejo de flujo de tesorería de BCR y con el objetivo de suavizar la curva de la
deuda pasando del corto plazo al mediano plazo, y desarrollar el mercado a través de la emisión de
deuda.

4.7 CERTIFICADOS DE INVERSIÓN

El Certificado de Inversión es un tipo de valor de deuda o Bono, que es utilizado por las Empresas
Emisoras que requieren capital, como instrumento financiero para la captación de recursos. Es una
obligación emitida por las empresas a través de la que realizan un crédito colectivo a la comunidad de
inversionistas, comprometiéndose a realizar pagos de intereses y a devolver el importe total de la
deuda de acuerdo a las características de la obligación (Certificado de Inversión) emitida. Son valores
de deuda que representan la participación individual de sus tenedores (o dueños) en un crédito
colectivo a cargo del emisor.

Para el emisor es una alternativa para captar recursos a costos competitivos, y para el inversionista
significa obtener mayor rentabilidad y liquidez por su inversión durante el plazo del valor, puesto que
los Certificados de Inversión o CI's tienen facilidad de negociarse en el mercado secundario de la
Bolsa de Valores de El Salvador.

El principal objetivo del emisor es el de obtener financiamiento para proyectos de inversión, adquisición
de activos fijos por parte del emisor y/o restructurar pasivos.

4.8 PAPEL BURSÁTIL

Son valores de deuda emitidos en masa por sociedades anónimas destinados a la oferta pública,
emitidos en dólares de los EEUU. Los valores son a descuento y se emiten por medio de Anotaciones
Electrónicas en Cuenta. Son negociables en Mercado Primario de la Bolsa de Valores de El Salvador,
con intermediación de las Casas de Corredores de Bolsa.

4.9 LETRAS DE CAMBIO BURSÁTILES

Las Letras de Cambio Bursátiles son valores de deuda individuales emitidos por Bancos inscritos como
empresas emisoras, y respaldadas por letras de cambio corrientes de empresas industriales,
comerciales y/o de servicios. Esta es una alternativa financiera que los bancos pueden utilizar para
obtener liquidez, utilizando los valores que reciben a descuento.

4.10 BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES

Es un instrumento financiero que ofrece características similares a las que ofrece un valor de deuda,
pero que deja abierta la posibilidad de poder convertirlo en una acción (valor de renta variable). Las

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 18

obligaciones convertibles constituyen un tipo de valores que reciben mucha atención ya que son muy
flexibles.

Una sociedad anónima salvadoreña de capital fijo o variable pueda emitir obligaciones (tales como
Certificados de Inversión etc.), convertibles en acciones con autorización de su Junta Directiva, quien
establecerá el monto y clase de obligaciones que se dese convertir en acciones, señalando un plazo
para la conversión. Los accionistas de la sociedad emisora de estas obligaciones gozarán del derecho
preferente para suscribir esas obligaciones convertibles, en los mismos términos que para suscribir
cualesquiera emisiones de acciones de la sociedad que se sujete al sistema.

4.11 ACCIONES PREFERIDAS

Son valores representativos de capital social de renta fija, pero el pago de dividendos al estar
supeditado a los resultados de la empresa da una mayor flexibilidad financiera a la empresa.

Las acciones preferentes son similares a la emisión de deuda en el sentido que especifica un pago
anual determinado, con la diferencia que la obligación legal de pagar intereses es mucho mayor que la
de pagar dividendos en las acciones preferentes.

4.12 REPORTO

El 22 de junio de 1992, se inicia en la Bolsa de Valores las operaciones de reporto, las cuales están
reguladas por el Código de Comercio Vigente, en los Arts. 1159 a 1166.

En la operación de Reporto intervienen dos personas: el reportador, siendo éste el inversionista que
tiene recursos disponibles, y el Reportado, que es la persona que necesitando dinero y no deseando
deshacerse de sus valores, realiza una operación de reporto, es decir que procede a venderlos
temporalmente al Reportador (inversionista con fondos disponibles), con un pacto de recompra. Es
decir, con la obligación de readquirir sus en el plazo que convenga con el Reportador, el cual puede ir
desde 2 hasta 45 días. Al final del plazo pactado, el inversionista Reportador recibe el capital que
invirtió más la tasa de interés convenida (que suele ser conocida como el premio).

Es importante considerar que se pueden reportar tanto valores de deuda como acciones.

En el caso de operaciones de reporto con acciones se debe de considerar que sólo podrán efectuarse
operaciones de reporto con aquellas acciones que:

a. Sean de oferta pública, y que estén debidamente inscritas en la Superintendencia de Valores y

la bolsa de Valores de El Salvador.

b. Que cuenten con bursatilidad, es decir con alta liquidez en la Bolsa de Valores, considerando la
rotación de las mismas, la participación en el volumen negociado en la Bolsa, la presencia en número
de sesiones realizadas y el tiempo de inactividad de negociación de la acción en mención, todo
durante el último año móvil.

c. Y que estén depositados en CEDEVAL.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 19

Y se debe de tomar en cuenta que no es factible el fraccionamiento de los certificados de acciones. Así
como que el derecho a dividendos y los demás derechos económicos de las acciones, y el derecho de
suscripción preferente de las mismas, corresponderán siempre al vendedor o reportado.

5. TIPOS DE OPERACIONES REALIZADAS

En la clasificación de las operaciones bursátiles dentro de la Bolsa, el tiempo tiene un papel esencial,
pero su importancia se manifiesta más aún en la clasificación de las operaciones ya que de ellos
depende el tipo de inversión que se desea hacer y el tiempo de su liquidación. En atención a esto se
clasifican de la manera siguiente:

 OPERACIONES AL CONTADO

Son las que deben liquidarse en el tiempo convenido y a más tardar el día hábil siguiente a la fecha de
operación.

En las operaciones al contado, existe una subdivisión diferenciando entre las operaciones que deben
liquidarse el mismo día en que se celebran, y las que pueden liquidarse al día siguiente de celebradas,
a las primeras se les denomina operaciones de hoy. Las operaciones de hoy, son aquellas que deben
liquidarse el mismo día en que fueron concertadas a más tardar a la hora límite que señale la junta
directiva de la bolsa.

 OPERACIONES A PLAZO

En las operaciones a plazo su "liquidación" o pago se lleva a cabo en el plazo pactado entre el
comprador y el vendedor, es decir, el intercambio de Títulos Valores por su precio, se efectúa en un
plazo previamente convenido, que pueden ser hasta 180 días hábiles.

En éstas, están comprendidas las operaciones con "plazo a voluntad del comprador", y "con plazo a
voluntad del vendedor", que son aquellas cuya liquidación puede convenirse que tenga lugar antes del
plazo máximo fijado para su cumplimiento, si el comprador o el vendedor, en su caso, los solicitan
mediante aviso a la otra parte, por intermedio de la Bolsa. El vendedor deberá entregar lo vendido o el
comprador pagar el precio el siguiente día hábil del aviso que reciba la Bolsa. Si no hubiera tal aviso, la
operación deberá liquidarse el último día del plazo estipulado.

 OPERACIONES OPCIONALES

Son aquellas en las cuales se conviene que cualquiera de las partes puede retirarse o desistir de llevar
a cabo la operación, pagando un premio o un castigo a la otra parte.

En las operaciones opcionales de compra o de venta la entrega de los valores negociados y su

"liquidación", o pago, se lleva a cabo en el plazo pactado entre comprador y vendedor, que no puede
ser mayor de 360 días calendario, pero uno o ambos se reservan el derecho de rescindir el contrato y

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 20

no llevar a cabo la operación, para lo cual se paga una prima en dinero por el que abandona la
operación a favor del otro contratante.

Finalmente, es importante mencionar que tanto operaciones al contado como aplazo deberán siempre
enmarcadas en dos modalidades:

 OPERACIONES CRUZADAS

Son operaciones cruzadas, al contado y a plazo, aquéllas en las que un mismo agente ofrece y
demanda valores a nombre de distintos clientes, aceptando la oferta presentada por el mismo.

Esta operación presupone que existía un solo agente que actúe bajo las ordenes de diferentes
clientes, que un cliente le ordene vender y el otro le ordene comprar un mismo tipo de títulos valores,
bajo las mismas condiciones.

 OPERACIONES ACORDADAS

Son aquellas operaciones en las que participan dos Agentes Corredores de diferentes Casas, cada
uno representando una posición diferente, compra o venta.

6. VOLÚMENES DE EMISIÓN Y DE NEGOCIACIÓN

La Bolsa de Valores realiza a diario sesiones de negociación para que las Casas de Corredores de
Bolsa puedan ejecutar las órdenes dadas por sus clientes..

6.1 NEGOCIACIÓN ELÉCTRONICA.

La Sesión de Negociación Electrónica se desarrolla diariamente a través del Sistema Electrónico SIBE
(Sistema de Interconexión Bursátil Español), que permite a los usuarios ingresar sus órdenes de
operación desde computadoras terminales instaladas en cada una de las Casas de Corredores de
Bolsa.

Bajo este sistema se negocian los mercados Primario y Secundario (de Deuda y de Acciones). Para el
Mercado Primario la sesión dura de las 9:15 a las 9:30 a.m., el Mercado Secundario opera desde las
8:30 a.m. hasta las 3:30 p.m.

En este tipo de negociación, existen tres tipos de usuarios:

 Usuario Administrador: Únicamente es para funcionarios de la Bolsa que administran el sistema a

través de la creación y alimentación de los datos e información de las empresas, usuarios, claves,
emisiones y demás, proporcionando de esta forma el mantenimiento adecuado al sistema.

 Usuario Operador: Usuario reservado para los Agentes Corredores de Bolsa debidamente
autorizados a operar en este sistema. Permite ingresar órdenes (o posturas) de compra/venta al
sistema de acuerdo a las instrucciones de los clientes.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 21

 Usuario de Consulta: Usuario únicamente para monitoreo y consulta de las órdenes (o posturas) de
compra/venta existentes en el mercado. Este tipo de Usuario no puede ingresar órdenes ni darle
mantenimiento al Sistema.

Una vez que los Agentes Corredores de Bolsa han ingresado al sistema las órdenes (o posturas) de
compra/venta en representación de sus clientes, pueden darse dos situaciones:

 Se efectúa un calce automático, es decir, si al momento de ingresar una orden ya sea de compra o de
venta el sistema encuentra otra orden que cumpla con las condiciones (título, precio, monto), éste
automáticamente cierra la operación. Posteriormente se generan las hojas de liquidación para el
Comprador y el Vendedor.

Si el sistema no encuentra otra orden que cumpla con las condiciones, entonces esta orden es
mostrada a todo el mercado, con el fin de encontrar una contrapartida para tal operación.

Las operaciones se cierran sobre la base de dos prioridades: Mejor Precio y Hora de Llegada. Esto
quiere decir que en primer lugar se va a cerrar la orden que tenga el mejor precio, y si hay dos o más
órdenes con igual precio, el sistema cerrará la orden que se haya ingresado primero al sistema.

La Gerencia de Operaciones y Mercado de la Bolsa de Valores vela constantemente por el buen

desarrollo de las sesiones de negociación, y verifica que se lleven a cabo de acuerdo a las normas y
procedimientos establecidos en el Mercado.

Actualmente las instituciones que tienen acceso a este sistema de negociación son: la Bolsa de
Valores, las Casas de Corredores de Bolsa, la Superintendencia de Valores y las Administradoras de
Pensiones (estos dos últimos entes pueden acceder únicamente como usuarios de Consulta).

6.2 NEGOCIACIÓN POR TIPO DE MERCADO.

 Mercado Primario: En él se realiza la colocación inicial de títulos, es decir que es la Primera Venta
de los valores. En este mercado se negocian títulos valores de una nueva emisión, dando origen a
la oferta pública para su posterior colocación en mercados de valores organizados.

Estos valores que son emitidos por empresas emisoras autorizadas, deben reunir una serie de
requisitos para ser objeto de oferta pública, como homogenización y clasificación de riesgo entre
otras. Las negociaciones en mercado primario pueden ser financiadas directamente por los
inversores, por la banca de inversión o utilizando los contratos de colocación primaria. Estos
últimos permiten la compra total por parte de los intermediarios bursátiles, quienes se
comprometen a colocarlos al mejor postor en un tiempo estipulado.

Algunos de los títulos que se transan en este mercado son: LETES (Letras del Tesoro), CAM
(Certificado de Administración Monetaria), CEM (Certificado de Estabilización Monetaria) y CI
(Certificado de Inversión)

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 22

 Mercado Secundario: Es una “Reventa” de los valores adquiridos con anterioridad, es decir que
los inversionistas que posean valores (CI o acciones), pueden venderlos a otros inversionistas
antes que los valores en cuestión lleguen a su vencimiento.

Es cuando se realiza la compra y venta de títulos-valores que ya han sido adquiridos en el mercado
primario, es decir, están en poder de los primeros compradores y éstos desean volver a venderlos
para recuperar su inversión. Son operaciones que se realizan entre inversionistas, y que
proporcionan liquidez a los propietarios de los títulos.

El Mercado Secundario lo constituyen las subsecuentes transacciones realizadas con los títulos del
Mercado Primario.

Es el que dinamiza la economía, y a través del juego continuo de la oferta y la demanda, establece
los precios reales de los títulos y por ende el valor de las propias empresas emisoras; tanto de
títulos de propiedad o acciones (Mercado de Capitales), o de títulos de deuda (Mercado de Dinero),
es una alternativa transparente y real tanto para los demandantes de financiamiento como los
inversionistas.

Algunos de los títulos que se transan en este mercado son: CAM, Eurobonos, CC (Certificados
Comerciales) Y CBD (Certificados Bancarios de Depósitos).

 Mercado de Reportos: Es un préstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 días), en el que se da como

garantía valores. Al finalizar el plazo de la operación, la persona que prestó el dinero recibe el
importe del préstamo más un rendimiento previamente pactado, y devuelve los títulos a su dueño.

Este contrato permite al propietario de valores obtener financiamiento sin necesidad de vender sus
valores. Así, el propietario de valores "vende" sus valores que se compromete en recomprar en un
plazo y aun precio previamente fijados (el precio incluye los intereses). Generalmente estos
contratos son de corto plazo.

6.3 ESTRATEGIA PARA LA EMISIÓN DE ACCIONES

 Control: Mantener el control sobre las decisiones se requiere tenencia mayor al 50% de las
acciones.

 Efectos económicos: Valor de mercado >= Valor intrínseco.

El tiempo para colocar las acciones es fundamental para la obtención de recursos de una empresa.

 Situación empresarial: Cuando las operaciones no son del todo favorables, emitir acciones tiene
una gran ventaja sobre contraer pasivos, ya que da la posibilidad a la empresa se superar su
situación y crecer.

 Mejores condiciones con instituciones bancarias: Al tener mayor patrimonio y una menor
relación de apalancamiento, la compañía se convierte en un sujeto más seguro de crédito ante los
bancos, además de permitirle enfrentarse a posibles reducciones en sus niveles de ventas o a
incrementos en las tasas de interés.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 23

 Reducción de costos y gastos financieros: Las acciones no afectan el flujo de caja, pues no
requiere erogaciones periódicas de pago de intereses.

 Fácil manejo de fondos en proyectos de largo plazo: Un proyecto de largo plazo rinde sus
frutos en el futuro. Las acciones no requieren el pago de gastos financieros en la etapa pre-
operativa del proyecto.

 Liquidez a accionistas: El mercado secundario, proporciona al inversionista una forma fácil y

efectiva de hacer líquido el capital invertido.

7. CASAS DE CORREDORES DE BOLSA (PUESTOS DE BOLSA)

7.1 ANTECEDENTES DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSAS DE EL SALVADOR.

Con la constitución de la actual bolsa de valores, empiezan a operar en 1992, las casas de corredores
de bolsa, las cuales son sociedades anónimas autorizadas por la Superintendencia del Sistema
Financiero y por la de Valores, para efectuar operaciones bursátiles y administrar cartera. Sus
accionistas y administradores son calificados y aprobados por la bolsa de valores y por la
Superintendencia de Valores.

Se encargan a través de sus agentes, que son expertos en materia bursátil, a realizar operaciones de
compra y venta de títulos valores y captar fondos para administrar cartera”.

El Público inversionista lleva a cabo sus inversiones bajo su propia responsabilidad y riesgo, pero en
emisiones de títulos valores de empresas previamente analizadas, con amplia asesoría de las casas
de corredores y teniendo en cuenta las publicaciones que por ley efectúan los emisores, la bolsa de
valores y la superintendencia de valores.

Las casas de corredores están facultadas para recibir, por cuenta de terceros, los valores necesarios
para desarrollar sus funciones. Sus obligaciones están garantizadas por sus activos y por garantía
bancaria.

Las comisiones que cobran estas casas por sus servicios son de libre negociación con cada cliente,
siguiendo las reglas de libre competencia del mercado. La Bolsa de valores y las casas de corredores
no reciben fondos en efectivo pues todas las transacciones se reciben a través de transferencias
bancarias.

Las inversiones que las casas corredoras realizan con los fondos de lacartera, las que generalmente
se hacen en títulos valores, tienen el debido cuidado de que el emisor y la emisión de los títulos
mencionados, deben estar inscritos tanto en la bolsa de valores como en el registro público bursátil de
la superintendencia.

7.2 IMPORTANCIA DE LAS CASAS DE CORREDORES DE BOLSA

Las casas de corredores de bolsa, son de vital importancia dentro del mercado bursátil, debido a su
función de intermediarios financieros entre la bolsa de valores y el cliente inversionista.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 24

7.3 CARACTERÍSTICAS DE LAS CASAS CORREDORAS DE BOLSA

 Ofrecen la asesoría bursátil necesaria para que el inversionista pueda elegir su mejor opción de
inversión en cuanto a plazo, rendimiento y riesgo.

 Las comisiones que cobran por sus servicios, son de libre negociación con cada cliente, siguiendo
las reglas de libre mercado.

 Están autorizadas y supervisadas, de conformidad a la Ley del Mercado de Valores, por la

Superintendencia de Valores y por la Superintendencia del Sistema Financiero.

 Responde a las necesidades del inversionista, facilitando la información necesaria para tomar
decisiones referentes a precios y alternativas, donde la oferta y la demanda establecen los precios
reales.

7.4 OBLIGACIONES Y RESPONSABILIDADES

Las casas de corredores de bolsa están obligadas a:

 Llevar registros de órdenes de compra y venta que reciba por cualquier medio, así como los otros
libros y registros que prescribe la ley y los que determine la superintendencia.

 Proporcionar a la bolsa respectiva, con la periodicidad que ella establezca información sobre las
operaciones que realicen.

 Elaborar estados financieros de acuerdo a principios generalmente aceptados los cuales deben ser
auditados por auditores externos registrados en la superintendencia.

 Publicar en dos periódicos de circulación nacional sus estados financieros al 30 de junio y al 31 de

diciembre de cada año, junto con el dictamen de auditores externos, dentro de los sesenta días
siguientes a las fechas indicadas.

 Informar a la superintendencia por lo menos con un mes de anticipación la apertura o cierre de

nuevas oficinas y sucursales.

 Proporcionar a la superintendencia la documentación que sea necesaria, para mantener

actualizada la información del registro.

 Llevar un registro de agentes corredores.

7.5 PRINCIPALES FUNCIONES

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 25

Agente corredor de bolsa

Son profesionales calificados y autorizados para realizar operaciones a través de la bolsa de valores,
quienes a su vez representan a una casa corredora. Son el contacto directo entre el comprador y el
vendedor de los títulos valores que se negocian, se reúnen diariamente en el salón de negociaciones
de la bolsa de valores para ejecutar operaciones de sus clientes, con el propósito de que toda
operación se realice con equidad, seguridad y transparencia, permitiendo así se refleje el verdadero
precio de mercado.

Los agentes actúan en nombre y representación de las casas de corredores bajo su responsabilidad,
por cuenta de estas y bajo la supervisión de la bolsa de valores y tiene la obligación de entregar a sus
clientes los comprobantes de las transacciones, emitidos por la bolsa de valores.

Administradoras de Cartera

Es donde se capta fondos de uno o más inversionistas, para ser colocados en una cartera común de
inversión, administrada por una casa de corredores de bolsa autorizada, que se encarga de colocarlos
en diferentes emisores de títulos valores con el objetivo de obtener una mayor rentabilidad y minimizar
el riesgo de capital.

Las operaciones de administración de cartera se puede definir también como un fondo común
constituido por captaciones de fondos del público inversionista, realizadas por las casas de corredores
de bolsa y al conjunto de estos fondos se les llama “Cartera”.

Modalidades de Administración de Cartera

El portafolio es donde el inversionista entrega fondos de su propiedad a la administrante, con el objeto

que esta coloque los fondos en inversiones de alta seguridad que generen un alto rendimiento y que
gocen de liquidez inmediata.

La administrante tendrá la facultad de decidir invertir los fondos en valores emitidos por el banco
central de reserva de El Salvador o del estado, depósitos bancarios o valores de oferta pública
autorizados de conformidad con la ley del mercado de Valores; cobrar dividendos, intereses; enajenar
los valores recibidos o adquiridos; reinvertir el producto de dicha enajenación; reinvertir dividendos,
intereses, amortizaciones y como producto de todas esas operaciones determinar y distribuir los
rendimientos de cada inversionista participante del portafolio, disminuyendo de dichos rendimientos el
cobro de comisiones y otros gastos producto de la administración del portafolio.

Las modalidades de administración de cartera, están en función de los diversos portafolios que las
casas de corredores de bolsa ofrecen a los inversionistas los cuales están constituidos por una serie
de fondos, enmarcados dentro de las condiciones especificas de cada portafolio. Estos tienen sus
propias peculiaridades de inversión las principales son:

 Términos y condiciones que tienen que ver con el riesgo que representan.

 Forma y tiempo de retirar la inversión por parte del cliente.

 Comisión que cobra la casa por la administración de fondos.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 26

 Tipo de rendimiento esperado.

Cada casa ofrece distintos planes de inversión, por lo tanto elconjunto de portafolios de una
determinada casa de corredores, representa la administración global de la cartera bajo su
responsabilidad.

En todos los portafolios de todas las casas que administran cartera, existen el riesgo inherente, el cual
se puede considerar mínimo cuando los fondos son invertidos en títulos garantizados por él Estado.

Actualmente en el país existen diecinueve casas de corredores de bolsa, de las cuales las que
administran cartera son seis:

 Acciones y Valores, S.A. de C.V.

 Inversiones Banco, S.A. de C.V.

 Capital, S.A.

 Corceval, S.A. de C.V.

 Operaciones Bursátiles de Centroamérica, S.A. de C.V.

 Servicios Generales Bursátiles, S.A. de C.V.

 A.B.C. Valores, S.A

 Ahorromet Valores, S.A.

 Asesores de Inversiones, S.A. de C.V.

 Bursabac, S.A. de C.V.

 Citi valores de El Salvador, S.A. de C.V.

 Bancasa Valores, S.A. de C.V.

 Inversiones Bursátiles Credomatic, S.A. de C.V.

 Invertecnic, S.A. de C.V.

 Roble Acciones y Valores, S.A.

 Salvadoreña de Valores, S.A. de C.V.

 Transacciones Bursátiles, S.A. de C.V.

 Univalores, S.A. de C.V.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 27

Lafise Valores de El Salvador, S.A. de C.V

8. ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES EN LOS ÚLTIMOS AÑOS

La evolución de los Mercados de Valores en la actualidad ha cobrado una importancia vital en el

desarrollo de la economía mundial, por tal motivo el Mercado de Valores de El Salvador y la misma
BVES juega un “rol” de desarrollo en la economía salvadoreña.

Entrando en materia de este desarrollo o evolución misma del Mercado de Valores en El Salvador
podemos afirmar que tal desarrollo demuestra que este Mercado de Valores ha venido a llenar un
vacío en el Sistema Financiero; ya que los volúmenes negociación registrados, demuestran la
aceptación que está teniendo el sector bursátil en El Salvador.

En el Gráfico 1 que aparece a continuación se refleja un perfil histórico partiendo de la escalada que
tuvo desde la creación de la BVES hasta el 2000 (8 años) como presento el crecimiento sostenible e
incremental en este nuevo actor dentro del Sistema Financiero Integrado de El Salvador.

Gráfico 1

Dentro del Mercado de Valores la BVES permite al público invertir con transparencia, equidad e
igualdad (Factores claves de su evolución incremental) y para ello se basa en el libre juego de la oferta
y la demanda, logrando así establecerse el precio real de los valores que ahí se negocian.

Para analizar tal evolución que refleja el Mercado de Valores de E.S., se constituyó un “índice” o
medidor del accionario y de volatilidad de las acciones que se negocian en el Mercado Local Bursátil
como lo es el IBES.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 28

Teniendo estos planteamiento operativos y analíticos, podemos argumentar que en los últimos 3 años
se observa un desarrollo importante (Consolidado y Grafica 2); el cual debe de ir enfocado a una
sostenibilidad, con cambios de actitudes por parte del empresario y comprender que el mercado de
valores de el salvador puede brindar muchos beneficios una vez las empresas estén inscritas en la
bolsa.

Para tal efecto expuesto se necesita una mayor “Cultura” de análisis de mercados. Los protagonistas
de un mercado bursátil, son Las Casas Corredores de Bolsa; ya que los inversionistas acuden a estas
por funcionar como intermediarios.

CONSOLIDADO ANUAL DESDE 2010 HASTA LA FECHA

MERCADO DE VALORES E.S. (CONSOLIDADO)

  Monto
2010 $ 2,590,937,412.98
2011 $ 3,557,771,046.75 137%
2012 $ 3,418,862,217.75 96%
2013 (*) $ 1,906,785,036.54 56%
Promedio Mensual $ 317025,019.97
Tendencia Cierre 2013 $ 3804300,239.68 111%

RESUMEN MENSUAL (JULIO 2013)

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 29

 GRAFICO 2

Monto Transacciones del Mercado Valores

$4,000,000,000.00
$3,500,000,000.00
$3,000,000,000.00
$2,500,000,000.00
$2,000,000,000.00
$1,500,000,000.00
$1,000,000,000.00
$500,000,000.00
$-
2010 2011 2012 2013 (*)

9. RESUMEN, CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS

En resumen podemos argumentar el planteo de siete funciones específicas dentro del Sistema
Financiero de El Salvador y que engloba toda su operatividad y los actores que intervienen en la
misma; las cuales son:

 Función de Circulación: La BVES facilita la circulación y la movilidad de la riqueza mobiliaria; ya

que a través de esquemas colectivos de inversión, se le da liquidez a bienes inmuebles.

 Función Informativa: Como la BVES es el barómetro de toda economía, es sin duda el

mecanismo a través el cual, los directivos de una empresa cotizada se puede poner a prueba.

 Función de Protección: del Ahorro frente a la Inflación. En la medida que el ahorro se convierte
en inversión, el dinero invertido en los activos de las compañías a través de las acciones, no se
erosionan por el efecto inflacionario.

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 30

 Función de Liquidez: La facilidad que deben otorgar las bolsas a los tenedores de valores y que
estos los puedan convertir en dinero con relativa rapidez. (A través de Mercados Secundarios).

 Función de Inversión: El canalizar el ahorro hacia la inversión; ya que en la BVES las empresas
pueden obtener los fondos suficientes para crecer, ya no basta con el financiamiento tradicional,
para lograr un desarrollo de la misma empresa.

 Función de Participación: Cuando un Inversionista adquiere acciones de las compañías que se

negocian en la BVES, abre la posibilidad de que este pueda participar en la administración de la
empresa.

 Función de Valoración: Cuando es difícil la valoración de los activos dentro de las compañías, en
un país como el nuestro, la BVES le asigna un valor de intercambio producto de la oferta y la
demanda.

Por otro lado como grupo de análisis de la BVES queremos plantear algunas conclusiones y
perspectivas a su vez implícitas en este reciente análisis de este tema de gran importancia en la
economía salvadoreña como son:

 La BVES es la única entidad del país que facilita a los agentes el acceso al mercado de emisiones
de deuda privada domestica, emisiones de acciones y operaciones de reporto y es dueña de la
única central de depósitos de valores del país, con una clasificación de riesgo por FITCH de AA+.

 BVES posee una posición ventajosa en un mercado con altas barreras de entrada que hacen poco
atractiva la entrada de otra bolsa de valores en El Salvador.

 Existe una competencia que enfrenta la BVES, resultante de las Alternativas de Inversión y
Financiamiento disponibles en el Sistema Financiero así como de otras fuentes, tanto en el
mercado local como en el internacional.

 El volumen transado durante el 2012 totalizo USD 3,418.9 millones un -4% de diferencial en
relación al 2011 y para un 2013 se perfila con un diferencial superior al 11% en promedio los dos
años anteriores como parámetro. El sector de mayor repunte en volumen transado es el Mercado
Primario, donde las colocaciones del sector privado tuvieron una destacada participación del 45%.
Este dinamismo en el Mercado Primario refleja el resultado de los planes de acción de la BVES
para facilitar el desarrollo del Mercado de Valores.

 La BVES podría verse favorecida por las oportunidades de negocio que se deriven por proyectos
implementados como lo son el sistema eléctrico de negociación (SEN) , mercado global
(instrumento de renta fija y variable) y el proyecto de integración de las bolsas de Costa Rica,
Panamá y El Salvador.

Otra perspectiva que se vislumbra en el corto plazo es la consolidación de la Ley de Fondos de

Inversión; la cual contribuirá a ofrecer alternativas nuevas de inversión en mercado bursátil
salvadoreño.

10. BIBLIOGRAFÍA

Bolsa de Valores de El Salvador Pá gina 31

 http://ri.ues.edu.sv/1060/1/TRABAJO_DE_GRADUACION_GRUPO_48.pdf

 http://www.monografias.com/trabajos41/bolsa-valores-salvador/bolsa-valores-salvador2.shtml

 http://wwwisis.ufg.edu.sv/wwwisis/documentos/TE/332.642-P438p/332.642-P438p-CAPITULO
%20I.pdf

 https://www.bves.com.sv/faq_temas.php?tema_id=10

 http://www.monografias.com/trabajos41/bolsa-valores-salvador/bolsa-valores-
salvador2.shtml#ixzz2ZBQYp4jy

 http://wwwisis.ufg.edu.sv/wwwisis/documentos/TE/332.632-A662d/332.632-A662d-CAPITULO
%20I.pdf

 https://www.bves.com.sv/bolsa/anexos/productos_negocian/Portafolio%20de%20Productos.pdf

 http://webquery.ujmd.edu.sv/siab/bvirtual/BIBLIOTECA
%20VIRTUAL/TESIS/01/AEM/ADCP0001186.pdf

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ANEXOS A: INSTRUMENTOS UTILIZADOS EN LA BOLSAS DE VALORES DE EL SALVADOR
(TABLAS)

ACCIONES COMUNES.

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EUROBONOS

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LETRAS DEL TESORO

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BONOS DEL TESORO

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CENELI

BONOS BC

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CERTIFICADOS DE INVERSIÓN

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PAPEL BURSÁTIL

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LETRAS DE CAMBIO BURSÁTILES

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BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES

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ACCIONES PREFERIDAS

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REPORTO

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ANEXO B: VOLUMEN DE EMISÓN Y DE NEGOCIACIÓN

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO

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MERCADO DE REPORTOS

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ANEXO C: LISTADO EMPRESAS EMISORAS EN EL SALVADOR

 Administradora de Fondo de Pensiones Crecer S.A

 Administradora de Fondos de Pensiones Confía S.A
 AIG Unión y Desarrollo S.A
 Aseguradora Agrícola Comercial, S.A.
 Aseguradora Popular S.A
 Aseguradora Suiza Salvadoreña S.A
 Banagricola S.A. (Panameña)
 Banco Agrícola S. A.
 Banco de América Central, S.A.
 Banco Americano S.A
 Banco Central de Reserva
 Banco Cuscatlán de El Salvador S.A
 Banco Cuscatlán de Costa Rica, S.A.
 Banco Cuscatlán de Panamá, S.A. (Panameña)
 Banco Hipotecario de El Salvador S.A.
 Banco de Fomento Agropecuario
 Banco Promerica S.A.
 Banco Salvadoreño S.A.
 Banco Uno S.A
 Bienes y Servicios S.A
 Bolsa de Valores de El Salvador S.A. de CV.
 Cia. de telecomunicaciones de el salvador S.A. de CV. (cte)
 Compañía de Alumbrado Eléctrico de San Salvador S.A. de CV.
 Compañía General de Seguros S.A.
 Corporación UBC Internacional, S.A. (Panameña)
 Distribuidora de Electricidad del Sur S.A de CV.
 Empresa Eléctrica de Oriente S.A. de CV.
 Internacional de Seguros S.A.
 Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A
 Inversiones Financieras Bancosal S.A.
 Scotiabank El Salvador S.A.
 Seguros e Inversiones S.A.
 BBVA Seguros, S.A. Seguros de Personas
 Banistmo Bond Fund II, INC.
 Comercial Exportadora, S.A. de CV.
 Corporación UBC, S.A. de CV.
 Credi Q Inversiones, S.A.
 Estado de El Salvador
 Fondo Social para la Vivienda
 Instituto de Garantía de Depósito
 Inversiones Financieras Cuscatlán, S.A.
 Inversiones Financieras Promérica, S.A.
 SISA VIDA, S.A. Seguro de Personas
 Telefónica Móviles El Salvador, S.A. de CV.

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