Universidad de Talca

Profesora: Natàlia Ribé

Mail: natalia.ribe@utalca.cl
 Módulo 6: Administración
Financiera de Corto Plazo
 OBJETIVO: Conocer las variables relevantes que
intervienen en la administración de capital de trabajo y
comprender sus implicancias.

Principales Temas:
 Capital de Trabajo
 Ciclo de Conversión de Efectivo
 Políticas de Financiamiento del Capital de Trabajo:
Conservadoras, Agresivas, otras
 Administración de caja, crédito e inventarios

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 Introducción
“Una consideración importante para todas las empresas
es la capacidad de financiar la transición de efectivo a
inventarios, a cuentas por cobrar y nuevamente a
efectivo” .

Se debe saber administrar apropiadamente los AC y

PC de la empresa (administración financiera a CP) a
fin de reducir la cantidad de financiamiento
necesario para cubrir este ciclo.

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 Introducción
“El objetivo de la Administración financiera de CP es
administrar cada uno de los activos circulantes de la
empresa (CxC, Inventarios, Efectivo, VN) y los pasivos
circulantes (CxP, Cargos y Documento por pagar) para
alcanzar un equilibrio entre rentabilidad y riesgo que
contribuya positivamente al valor de la empresa”.

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 Capital de Trabajo Neto
 También conocido como Fondo de Maniobra
 Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes menos
Pasivos Circulantes
 La conversión de los AC es más difícil de predecir (vs.
el desembolso de efectivo para PC), por lo que se
necesita un margen para que los AC cubran los PC de
la empresa al vencimiento.
 Compensación entre rentabilidad y riesgo!

El riesgo es que la empresa no pueda cubrir sus obligaciones

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Ciclo de Conversión de Efectivo
Ciclo Operativo:
 Es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso
de producción hasta el cobro del efectivo de la venta
del producto determinado.
 Abarca el inventario y las cuentas por cobrar.
 Se mide en tiempo y se calcula: Edad promedio del
Inventario (EPI) más el periodo promedio de cobro
(PPC)
CO = EPI + PPC

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Ciclo de Conversión de Efectivo
 Ciclo de Conversión de Efectivo: Las CxP
disminuyen los días que los recursos de una empresa
deben estar invertidos en el ciclo operativo; luego:

CCE =CO - PPP

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Ciclo de Conversión de Efectivo
La fabricación y venta incluye:

Compra de
materias primas

Cuentas por
• generan
pagar

Los días en que

• disminuyen
se inmovilizan
recursos en el
CO

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Ciclo de Conversión de Efectivo

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Ciclo de Conversión de Efectivo
Ejemplo:
Max Company, un fabricante de platos de papel, vende 10
millones de dólares al año. Su costo de ventas es del 75% de
las ventas y sus compras equivalen al 65% del costo de ventas.
Max tiene una edad promedio de inventario (EPI) de 60 días,
un periodo promedio de cobro (PPC) de 40 días y un periodo
promedio de pago (PPP) de 35 días.
Calcular el CO y el CCE.
Calcular el monto de los recursos que Max invirtió en el ciclo
asumiendo un año de 365 días.

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Ciclo de Conversión de Efectivo
Ejemplo (solución):

CO = EPI + PPC
CO = 60+40 = 100 días

CCE = EPI + PPC – PPP

CCE = 60+40-35 = 65 días

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Ciclo de Conversión de Efectivo
Ejemplo (solución):
Calcular el monto de los recursos que Max invirtió
en el ciclo asumiendo un año de 365 días.

Inventario: (10Mx0,75)/365 x 60 días = 1.232.877

+CxC = 10M/365 x 40 días = 1.095.890
-CxP = 10Mx0,75x0,65/365 x 35 días = 467.466
Total recursos invertidos = 1.861.301
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Ciclo de Conversión de Efectivo

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Estrategia para administrar el ciclo
de conversión de efectivo
1. Rotar el inventario tan pronto como sea posible sin caer en cero
existencias, ya que esto afectaría directamente a las ventas y a las
cuentas por cobrar.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible sin
perder ventas por políticas de cobranza inadecuadas o de alta presión.
3. Administrar los tiempos de envío, procesamiento y
compensación para reducirlos cuando se cobre a los clientes e
incrementarlos cuando se pague a proveedores, es decir, mayor
rapidez en la cobranza y mayor dilación negociada sin intereses para
los pagos a proveedores.
4. Pagar las cuentas por pagar tan lento como sea posible sin dañar
la calificación de crédito de la empresa.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Distinguir entre necesidades de financiamiento permanentes
y estacionales
 Necesidades de financiamiento permanentes:
Las necesidades de financiamiento permanentes se dan
cuando la empresa debe mantener una inversión constante
en activos operativos que resulta de ventas constantes en el
tiempo. En otras palabras, si las ventas que realiza la empresa
son constantes, entonces su inversión en activos
operacionales también debe ser constante por lo mismo la
entidad necesitará constantemente de financiamiento.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Distinguir entre necesidades de financiamiento permanentes y
estacionales
 Necesidades de financiamiento estacionales:
Las necesidades estacionales de financiamiento aparecen
cuando la empresa realiza inversiones en activos operativos
que varían a través del tiempo como resultado de ventas
cíclicas. En otras palabras, si las ventas que realiza una
empresa son cíclicas, las inversiones que la misma realice en
activos de operación variarán a lo largo del tiempo de acuerdo
a sus ciclos de venta y por consiguiente, las necesidades de
financiamiento serán estacionales.
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Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo:
La empresa ABC tiene un promedio de 50.000$ en efectivo y
valores negociables, 1.250.000$ en inventarios y 750.000$ en
cuentas por cobrar. La empresa es estable, por lo que sus
activos operativos se pueden considerar permanentes.
Las cuentas por pagar son estables y son 425.000$.
Calcule la inversión permanente en activos operacionales
equivalente a su requerimiento de financiación permanente.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo (solución):
Requerimiento de $ permanente = Efectivo + Inventarios +
CxC – CxP
Requerimiento de $ permanente = 50.000$ + 1.250.000$ +
750.000$ - 425.000$ = 1.625.000 $

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo:
La empresa de juguetes XYZ tiene necesidades de financiamiento
estacional y su pico de ventas es en diciembre y enero.
Siempre mantiene 25.000$ en caja, bancos y valores negociables.
El saldo es de 100.000$ en inventarios.
El saldo es de 60.000$ en cuentas por cobrar.
En septiembre y octubre los inventarios de XYZ se incrementan a
750.000$ y sus cuentas por cobrar aumentan a 400.000$.
Para ser eficiente en su producción, la empresa XYZ produce sus
inventarios a una tasa constante durante el año, de tal manera que las
cuentas por pagar se mantienen en 50.000$ durante todo el año.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo:
Por consiguiente la empresa tiene un requerimiento permanente de
financiamiento para su nivel mínimo de operación y por ello se le solicita
a usted lo siguiente:
a) Determinar el nivel de financiamiento mínimo.
b) Determinar el nivel de requerimiento en la época estacional.
c) En función a los dos requerimientos anteriores usted debe
determinar:
1. El rango de requerimiento de efectivo mínimo (permanente).
2. El que se necesite en la época estacional.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo (solución):
a) 25.000$ + 100.000$+60.000$-50.000$ = 135.000$
b) (25.000$+750.000$+400.000$-50,000$) = 1.125.000-135.000$
= 990.000$
c) 1. Variación de 135.000$ (permanente)
2. 135.000$ + 990.000 = 1.125.000$ (estacional)

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Generalmente los financiamientos a corto plazo son mas
baratos que los de largo plazo, sin embargo, los de largo plazo
tienen como ventaja que la empresa bloquee sus costos de
financiamiento durante un período y por lo tanto evite los
incrementos en las tasas de interés a corto plazo, además de
que asegura que los fondos requeridos estén disponibles
cuando la empresa los necesite.
Los financiamientos a corto plazo exponen a la empresa a
correr el riesgo de que no pueda pagar su deuda en sus “picos
estacionales”, por la falta de liquidez precisamente en la
época estacional (industria textil, juguetera, etc).
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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
La estrategia agresiva de financiamiento busca que la
empresa financie sus propias operaciones con deuda a corto
plazo y sus requerimientos permanentes con deuda a largo
plazo.
En la estrategia conservadora, la empresa financia sus
requerimientos tanto estacionales como permanentes con
deuda a largo plazo

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo:
La empresa Salbene SA, tiene un requerimiento permanente de
financiamiento de $135.000 en Activos de Operación y Requerimientos
Estacionales que varían de $0 a $990.000 y promedian $101.250.
Suponga que Salbene SA puede obtener un financiamiento a corto
plazo al 6,25%, fondos a largo plazo al 8% y puede obtener el 5% sobre
la inversión de los excedentes temporales de tesorería, determine:
a) El costo anual de una estrategia agresiva de financiamiento
estacional y compárela con:
a) cálculo de la estrategia conservadora.
b) dé su opinión sobre cuál sería la mejor decisión y por qué.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo (solución):
a) Costo de financiamiento a corto plazo: 0,0625 x 101.250$ = 6.328,13$
Costo de financiamiento a largo plazo: 0,08 x 135.000$ = 10.800$
Utilidad sobre excedentes de efectivo: 0,05 x 0$ = 0$
Costo total de la estrategia agresiva = 17.128,13$

b) Costo de financiamiento a corto plazo: 0,0625 x 0$ = 0$

Costo de financiamiento a largo plazo: 0,08 x 1.125.000$ = 90.000$
Utilidad sobre excedentes de efectivo: 0,05 x 888.750$ = 44.437,5$
Costo total de la estrategia conservadora = 45.562,5$

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo (solución):
c) Es evidente que la estrategia agresiva es menos costosa, sin
embargo, sus necesidades de efectivo en su época estacional pico
deben tener un financiamiento adecuado para sus necesidades de
tesorería y que no detenga la producción.

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 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
Ejemplo (solución → conclusión):
La estrategia agresiva es mucho más riesgosa que la conservadora
porque la tasa de interés fluctúa y pudiera dificultar la rápida obtención
del financiamiento a corto plazo en las épocas estacionales de mayor
requerimiento de efectivo.
La estrategia conservadora evita riesgos con una tasa de interés
congelada, pero es mas costosa debido al margen negativo entre la tasa de
inversión de los excedentes de tesorería (del 5%) y el costo de
financiamiento a largo plazo (del 8%). De donde opere la empresa entre
los dos extremos de las estrategias conservadora y agresiva, dependerá la
disposición de la Dirección hacia el riesgo y la fuerza y poder de
negociación bancaria o bien con fuentes de financiamiento internas.

----------- Profesora: Natàlia Ribé ----------- 29

 Financiamiento del Ciclo de
Conversión de Efectivo
(Financiamiento de la Inversión en K de T neto)
RECORDAR:
 Estrategias de financiamiento estacionales agresivas
VS.
 Estrategias de financiamiento estacionales
conservadoras

Por lo General, fondos de CP son menos costosos pero,

financiamiento de LP evita riesgo de aumento de la tasa de
interés a CP y asegura que los fondos están disponibles
cuando se necesiten … costo (retorno) vs. riesgo!
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¡Muchas gracias!

----------- Profesora: Natàlia Ribé ----------- 31