RATIOS PARA ANALIZAR LA EMPRESA Y CUANTIFICAR SU VALOR 53

ROI = (BAII) / (Activo bruto – Activo

l ROI relaciona
extrafuncional – Amortización
acumulada) x 100

La rentabilidad económica puede ser descom-

puesta en dos ratios más, que permiten simplificar
E el beneficio
de explotación
el proceso de la interpretación en el análisis. Estas
dos ratios individuales son la rotación del activo y
el margen operativo.
con la inversión
ROI = BAII/Ventas x Ventas/Activo neto
realizada
Donde: por la empresa
BAII / Ventas = margen operativo
Ventas / Activo neto = rotación del activo
rentabilidad de todos aquellos activos funcionales
La rentabilidad económica dependerá tanto de la financiados exclusivamente con recursos propios, así
mejora del margen operativo como de la rotación del como de los recursos ajenos que sí suponen un coste
activo. real para la empresa. Para calcular el RONA se uti-
La mejora del margen operativo se puede efec- liza la siguiente fórmula:
tuar a través de las siguientes políticas:
RONA = Beneficio neto / Activo
• Reducción de costes. operacional neto
• Aumento del volumen de ventas.
• Incremento del precio de los productos. Donde:
• Incorporación de productos con mayor margen
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bruto. Activo operacional neto (AON) =

= Activo funcional neto –
En definitiva, se trata de aumentar el valor aña- – Financiación espontánea
dido de los productos o servicios.
Para incrementar la rotación o productividad ROA (‘Return on Assets’)
del activo, las políticas que hay que establecer son Mide la rentabilidad del activo considerando la
las siguientes: relación existente entre el BAIDI y el activo ope-
racional neto, es decir, comparando el beneficio sin
• Incremento del volumen de ventas. tener en cuenta ninguna estructura financiera con
• Disminución del activo fijo. el activo financiado con recursos propios y deuda
• Reducción de la inversión en activo circulante. con coste.

En la mayoría de los casos, las políticas de BAIDI / (Activo neto – Financiación sin coste)
mejora de márgenes y reducción de activo pueden
parecer contradictorias. De este modo, por ejem- AON
plo, cabe analizar el efecto negativo que puede pro-
ducir sobre el beneficio una disminución de la O bien:
inversión.
BAIDI / (Activo fijo neto +
RONA (‘Return on Net Asset’) + Fondo de maniobra neto)
Es la relación entre el beneficio neto y el activo ope-
racional neto, es decir, una vez deducidas del activo Se entiende como fondo de maniobra neto (Net
neto las fuentes de financiación espontánea o, lo que Working Capital) la diferencia entre el activo cir-
es lo mismo, las consideradas libres de coste finan- culante y el pasivo a corto plazo sin coste, com-
ciero explícito. De este modo, el indicador mide la puesto por la financiación espontánea.

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 54 HARVARD DEUSTO FINANZAS & CONTABILIDAD

Rentabilidad financiera: propios por un lado, y el efecto de los gastos finan-

ROE (‘Return on Equity’) cieros en el resultado, por otro;
Es una medida de la rentabilidad del accionista. Se 3.°) del efecto fiscal, es decir, de la repercusión que
halla comparando el beneficio neto en relación con tiene el Impuesto de Sociedades sobre la rentabili-
los capitales propios invertidos. dad del accionista.

ROE = Beneficio neto / Capitales propios x 100 El beneficio por acción es el cociente obtenido
por la relación entre el beneficio neto y el número
Al igual que se ha visto con la rentabilidad eco- de acciones. Mide, en porcentaje, la rentabilidad
nómica, la rentabilidad financiera puede descom- neta obtenida por cada acción.
ponerse en varias ratios.
BPA = Beneficio neto / Número de acciones
(A) ROE = BAII/Ventas x
(B) x Ventas/Activo neto x El pay-out o política de dividendos relaciona la
(C) x Activo/Capitales propios x BAI/BAII x cifra de dividendos que se destinan al accionista
(D) x Beneficio neto/BAI como consecuencia de haber obtenido un beneficio
neto. El inverso del pay-out corresponderá a los
beneficios reinvertidos en la sociedad en forma de
Donde: autofinanciación.
A = Margen.
B = Rotación. Pay-out = (Dividendos / Beneficio neto
C = Apalancamiento financiero. contable) x 100
D = Efecto fiscal. Autofinanciación = 100 – (Dividendos /
Beneficio contable) x 100
De esta descomposición, conocida como “método
Parés”, se puede afirmar que el ROE depende: «Ratios para analizar la empresa y cuantificar su valor». © Edi-
ciones Deusto. Referencia n.° 2027.
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1.°) del margen y de la rotación (por tanto, de la

rentabilidad económica, tal como se ha visto ante-
riormente); Si desea más información relacionada
con este tema, introduzca el código 4585
2.°) del apalancamiento financiero, cociente que en www.e-deusto.com/buscadorempresarial
compara la relación de la deuda y los capitales

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