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Modulo Matematicas Financieras PDF
Modulo Matematicas Financieras PDF
MATEMATICAS
FINANCIERAS
BOGOTA – COLOMBIA
2005
1
COMITÉ DIRECTIVO
MODULO
CURSO COMPONENTE DISCIPLINAR
@Copy Rigth
Universidad Nacional Abierta y a Distancia UNAD
Isbn
2005-10-30
Centro Nacional de Medios
2
CONTENIDO
Pág.
Presentación 6
Introducción 8
UNIDAD DIDACTICA UNO
10
COSTO DEL DINERO EN EL TIEMPO
Explorando conocimientos previos 11
Capítulo Uno. Interés 12
1. Interés 13
1.1 Conceptos 13
1.1.1 Concepto de interés 13
1.1.2 Concepto de interés simple 14
1.1.3 Concepto de interés compuesto 25
1.2 Tasas de interés 34
1.2.1Tasa de interés nominal 34
1.2.2 Tasa de interés efectiva 35
1.2.3 Conversión de tasas 42
Ejercicios para profundización de las temáticas 55
Capitulo Dos. Equivalencias con cuotas fijas 59
2. Equivalencias con cuotas fijas 60
2.1 Cuotas fijas vencidas 60
2.1.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas 60
vencidas
2.1.2 Equivalencias entre un valor presente y una serie de cuotas 61
fijas vencidas
2.2 Cuotas fijas anticipadas 62
3
2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas 63
vencidas con interés anticipado
Capitulo Tres. Equivalencias con cuotas variables 65
3. Equivalencias con cuotas variables 66
3.1. Gradientes 66
3.1.1 Gradiente Aritmético 66
3.1.2 Gradiente Geométrico 70
3.2. Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente 71
3.2.1 Equivalencias entre un valor presente y un Gradiente 71
Aritmético
3.2.2 Gradiente Aritmético Creciente 73
3.2.3 Gradiente Aritmético Decreciente 75
3.2.4 Equivalencia entre un valor presente y un Gradiente 77
Geométrico
3.3 Amortizaciones 79
3.3.1Tablas de amortización 79
3.3.2 Perpetuidades 91
Ejercicios para profundización de las temáticas 93
UNIDAD DIDACTICA DOS 95
EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSION
Actividades de exploración de conocimientos previos 96
4
113
Capitulo Dos. Análisis de Riesgos en los proyectos de inversión
2.1 Sistemas de Análisis 114
2.1.1 Distribución Beta 2 113
2.1.2 Distribución Beta 121
Capítulo Tres. Alternativas Mutuamente Excluyentes y no 127
Excluyentes
3.1 Alternativas Mutuamente Excluyentes 128
3.1.1 Comparación de alternativas 128
3.1.2 Tasa Verdadera 130
3.1.3 Tasa Ponderada 134
3.1.4 Sensibilidad de los proyectos a diferentes tasas de descuento 137
3.1.5 Proyectos con vidas diferentes 140
Ejercicios para profundización de las temáticas 142
3.2. Racionamiento de Capital 146
3.2.1 Modelo de Optimización 146
3.2.2 Planteamiento del Modelo 146
Ejercicios para la profundización de las temáticas 154
Apéndice. Sistema de financiación con UVR 155
Bibliografía y Cibergrafía 165
5
PRESENTACION
6
El producto resultante de esta mediación, tiene en cuenta los elementos
estructurales del material didáctico; por tanto está organizado de tal manera que,
conjuntamente con la Guía Didáctica, sirva como soporte pedagógico al curso de
Matemáticas Financieras, el cual esta estructurado por el sistema de créditos
académicos. Como material didáctico, su intencionalidad es apoyar el trabajo
académico de los aprendientes y el trabajo tutorial en función del aprendizaje y el
desarrollo cognitivo y metacognitivo de los aprendientes, en correlación con las
intencionalidades formativas del curso.
7
INTRODUCCIÓN
8
viabilidad o no de un proyecto y la elección de la alternativa más conveniente y
rentable para el uso de los fondos de las organizaciones.
9
UNIDAD UNO
Justificación
Con el estudio de esta unidad el aprendiente apropiará una serie de conceptos como:
interés, interés simple, interés compuesto, tasas de interés; asimismo comprenderá el
principio de equivalencia financiera y conocerá la manera de realizar todas las
conversiones posibles entre las diferentes tasas de interés.
Objetivo General
A partir de su reconocimiento y aplicación en casos prácticos, deducir las fórmulas
de interés simple e interés compuesto y establecer los parámetros para su
aplicación en las cuestiones financieras.
Objetivos específicos
10
Qué se
sobre…..?
ACTIVIDAD DE EXPLORACIÓN
DE CONOCIMIENTOS PREVIOS
Una vez realizada la reflexión sobre los vacíos encontrados al tratar de responder
los interrogantes anteriores, consignar en la columna dos del cuadro 1 “SQA”, lo
que se desea conocer sobre los temas tratados. Así se resuelve la pregunta:
¿Qué Aprendí?
Cuadro 1 “SQA”
11
CAPITULO UNO
INTERÉS
Justificación
Objetivo General
A partir del reconocimiento y profundización de las temáticas el estudiante
debe deducir las fórmulas de interés simple e interés compuesto y
encontrar una tasa de interés efectiva equivalente a una tasa de Interés
nominal dada o viceversa.
Objetivos específicos
12
1. INTERÉS
1.1 CONCEPTOS
El concepto de interés tiene su origen en las transacciones que realizan dos o más
actores por el intercambio de bienes y servicios.
13
los individuos que no se consumen se llaman AHORRO, los cuales pueden
invertirse o cederse a otros en el instante del tiempo que los soliciten para
satisfacer sus necesidades. El costo o el rendimiento de estas transacciones se
llama INTERÉS.
Utilidad
Interés =
Inversión
Dado el caso de que una tercera persona, por ejemplo Justo Sin Plata, necesite
$10,000,000 y se los solicite a don Armando, éste se los cedería solamente si le
reconoce una tasa de interés igual a la que le rinden sus inversiones, es decir, al
5% mensual; de aquí nace otro concepto conocido con el nombre de TASA DE
INTERÉS DE OPORTUNIDAD que quiere decir que cualquier inversionista está
dispuesto a ceder su dinero, si se le reconoce una tasa de interés igual o superior
a la que rinden sus inversiones.
14
MES DINERO GANANCIA DINERO
INVERTIDO ACUMULADO
1 $10,000,000 $300,000 $10,300,000
2 $10,000,000 $300,000 $10,600,000
3 $10,000,000 $300,000 $10,900,000
.
.
N $10,000,000 $300,000
Si: Utilidad
Interés =
Inversión
Dinero invertido = P
Tasa de Interés = i
1
2 P Pi
3 P Pi
. P Pi
.
n P Pi
Lo anterior quiere decir que doña Linda Plata de Rico tiene unas utilidades (Pi)
por período y si quiere saber cuántas utilidades ha generado su inversión desde
el momento en que la realizó, simplemente deberá multiplicar las utilidades de
cada período por el número de ellos transcurridos a la fecha, desde el momento
en que realizó la inversión.
15
Generalizando a n los períodos, se tendrían en este punto unas utilidades
acumuladas Pin y el total de dinero acumulado sería igual a la inversión inicial
más las utilidades acumuladas; a esta suma se le conoce con el nombre de
MONTO o VALOR FUTURO y en términos simbólicos se representa de la
siguiente forma:
F = P + Pin
F = p (1 + in)
Nótese que en el ejemplo doña Linda Plata, no reinvirtió las ganancias sino
siempre invirtió la misma cantidad ($10 millones); es decir, cuando no hay
reinversión de las utilidades se conoce con el nombre de inversiones a INTERÉS
SIMPLE.
Ejemplo 1
16
i = 3% mensual
F
60 meses
P = 4.000.000
F = P (1 + in)
F= 11,200,000
Lo anterior quiere decir que don Juan Pérez se ganó $7,200,000 en los 5 años y
adicionalmente tiene el dinero que invirtió o sea $4,000,000.
Ejemplo 2
Armando Rico recibió hoy $3,450,000 del Banco de Bogotá por una inversión que
realizó hace tres semestres; si la tasa de interés es del 2% mensual, ¿cuánto
dinero invirtió don Armando?
18 meses = 3 Semestres
P
17
Reemplazando en la ecuación que relaciona estas variables se tiene:
F = P (1 + in)
I = 2% mensual
N = 3 semestres = 18 meses
Entonces,
3,450,000 = P (1 + 2% (18))
3,450,000 = P (1 + 0.36)
P = 3,450,000 / (1.36)
P = $2,536,764.71
Ejemplo 3
P = 3.000.000
18 meses
0 F = 3,850,000
18
Nótese que se dibujaron los $3,000,000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
está tomando como referente a Patricia Fernández; al recibir el dinero del
préstamo tienen un ingreso y cuando cancela el crédito ella tiene un desembolso,
por lo cual se dibuja con una flecha hacia abajo.
F = 3.850.000
0
18 meses
P = 3.000.000
F = P (1 + in)
i = 0.2833/18
i = 0.015740
19
Ejemplo 4
P = 7.000.000
i = 2% mensual
0
F = 10.500.000
F = 10.5000.000
i = 2% mensual
0
P = 7,000,000
F = P (1 + in)
1.5 – 1 = 0.02n
20
0.5 = 0.02n
0.5/0.02 = n
n = 25 meses
Nótese que la tasa de interés se expresó en meses porque está dada en meses.
Ejemplo 5
Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander que debe pagar de la
siguiente forma: $3,000,000 dentro de 6 meses, $4,000,000 dentro de un año y
$5,000,000 en año y medio.
6 meses = un semestre
0 1 2 3 Semestre
i = 10% semestral
21
Gráfico para Sofía Vergara
i = 10% semestral
0 1 2 3 Semestre
P
3,000,000
4,000,000
5,000,000
Cada pago que hace Sofía, se considera dentro del total de la cuota, una parte
correspondiente a intereses y otra un abono al préstamo. Para el Banco
Santander, los intereses serían las utilidades y el abono al préstamo una
devolución de una parte de la inversión. Este concepto es congruente con la
definición de valor futuro, como el consolidado de la inversión más las utilidades
explicado al principio de este capítulo; en este caso las utilidades y la inversión se
devolverán al Banco en tres pagos y no en uno.
F = P (1 + in)
P = F/(1 + in)
22
Por lo tanto el valor del préstamo sería:
PT = P1 + P2 + P3
P T = $9,9060759.91
Ejemplo 6
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
F=?
meses
1,000,000
1,000,000
1,500,000
1,700,000
i = 1% mensual, 1% = 0.01
Ahorro o inversión #1 = F1
Ahorro o inversión #2 = F2
Ahorro o inversión #3 = F3
23
Ahorro o inversión #4 = F4
F1 = P1 (1 + in)
F2 = P2 (1 + in)
F3 = P3 (1 + in)
Por lo tanto, el dinero que tendría acumulado Natalia París dentro de un año será:
F = F1 + F2 + F3 + F4
F = $5,534,000
24
Como conclusión final, podemos dejar despejadas cada una de las variables que
intervienen en la ecuación original de INTERES SIMPLE, quedando de la siguiente
manera:
F= P ( 1 + i*n) P =
( 1 + i*n)
F F
- 1 - 1
P = i P = n
n i
25
1.1.3 Concepto de Interés Compuesto
En el caso de interés simple se consideró que las ganancias eran iguales para
todos los períodos, puesto que la inversión permanecía constante. Cuando se
trata de interés compuesto, las utilidades no son iguales para todos los períodos
puesto que la inversión varía de un período a otro, en razón de que las utilidades
obtenidas en un período se reinvierten en el siguiente.
P= Inversión
Utilidad = Inversión X i = Pi
F= Valor futuro
26
DINERO
MES INVERTIDO GANANCIA DINERO ACUMULADO
P(1+i)
2 P(1+i) (i) P (1+i) + P(1+i)i = P(1+i)(1+i) = P(1+i)2
4 . . .
. . . .
.
n P(1+i)n
F = P (1+i)n
F= $10,000,000 (1+0.03)3
F = $10,927,270
27
de doña Linda con una inversión de $10,000,000 al 3% mensual, se obtienen los
siguientes resultados:
Interés simple: dinero acumulado al tercer mes $10,900,000
Ejemplo 1
Considerar los ingresos de dinero con una flecha hacia arriba y los desembolsos
con una flecha hacia abajo en una escala de tiempo que pueden ser años,
semestres, meses, días. La escala de tiempo debe estar expresada en el mismo
período que está expresada la tasa de interés; en el ejemplo la tasa de interés
está expresada en meses, por lo tanto los 5 años se deben convertir a meses, o
sea 60 meses.
i = 3% mensual
F
60 meses
P = 4,000,000
F = P (1 + i )n
Ejemplo 2
Armando Rico recibió hoy $3, 450,000 del Banco de Bogotá por una inversión que
realizó hace tres semestres: si la tasa de interés es del 2% mensual compuesto,
¿Cuánto dinero invirtió don Armando?
28
En razón de que la tasa es mensual, se deben expresar los tres semestres en
meses, para que los dos elementos tengan la misma base:
F = 3,450,000
0 i = 2% mensual
18 meses = 3 semestres
P
F = P ( i + i) n
Entonces,
3,450.000 = P (1 + 0.02) 18
3,450,000 = P (1.42824624758)
P = 3.450.000/1.42824624758
P = $2,415,549.84
Ejemplo 3
P = 3,000.000
18 meses
29
Nótese que se dibujaron los $3,000,000 con una flecha hacia arriba, puesto que se
está tomando como referente a Patricia Fernández; al recibir el dinero del préstamo
tiene un ingreso y cuando ella cancela el crédito tiene un desembolso, por lo cual se
dibuja con una flecha hacia abajo.
F = 3,850,000
0
18 meses
P = 3,000,000
F = P(1 + i ) n
3,850,000 = 3,000,000(1 + i)18
3,850,000/3,000,000 = (1 + i)18
1.013955 = 1+ i
1.013955 -- 1 = i
0.013955 = i
Ejemplo 4
30
Gráfico para Armando Mendoza
P = 7,000,000
i = 2% mensual
F = 10,500,000
0
F = 10,500,000
0 i = 2 % mensual
P = 7,000,000
F = P (1 + i ) n
2% = 0.02
1.5 =1.02 n
31
n =0.17609125 / 0.0086001717
n = 20.47 meses
Nótese que la respuesta se expresó en meses porque la tasa de interés está dada en
meses.
Ejemplo 5
Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander que debe pagar de la siguiente
forma: $ 3,000,000 dentro de 6 meses, $ 4,000,000 dentro de un año y $ 5,000,000 en año
y medio. Si la tasa de interés es del 10% semestral compuesto, determinar, ¿cuánto
dinero le prestó el Banco Santander a Sofía?
Recordando que los períodos del plazo deben estar en el mismo período que la tasa
de interés, se tiene:
6 meses = un semestre
un año = dos semestres :
año y medio = tres semestres
0 1 2 3 semestres
i = 10% semestral
P
i = 10% semestral
0 1 2 3
semestres
32
Del problema, se tiene una concepción diferente a la tratada en los ejemplos
anteriores en los cuales se tenía un solo ingreso y un solo pago o viceversa. Este
ejemplo plantea tres desembolsos en el futuro para el caso de Sofía. La solución de
este tipo de problema se basa en el mismo concepto, simplemente se analiza cada
ingreso o desembolso en el futuro de manera independiente.
Cada pago que hace Sofía se considera dentro del total de la cuota una parte
correspondiente a intereses y otra un abono al préstamo. Para el Banco Santander,
los intereses serían las utilidades y el abono al préstamo una devolución de una parte
de la inversión. Este concepto es congruente con la definición de valor futuro, como el
consolidado de la inversión más las utilidades explicado al principio de este capítulo:
en este caso las utilidades y la inversión se devolverán al Banco en tres pagos y no en
uno.
F = P(1+i) n
P = F / (1+i) n
P = P1 +P2 +P3
P = $ 9,789,631.86
Ejemplo 6
Natalia París desea realizar un viaje por el continente europeo dentro de un año y se
propone el siguiente plan de ahorros para realizar su sueño: hoy, ahorra $1,000,000;
dentro de tres meses, ahorrará $ 1,000,000; dentro de un semestre, ahorrará $ 1,500,000 y
dentro de 10 meses, ahorrará $ 1,700,000.
33
¿Cuánto dinero tendrá exactamente dentro de un año, si la tasa de interés que le paga el
Banco es del 1% mensual compuesto?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
F =?
meses
1,000,000 1,000,000 1,500,000 1,700,000
Ahorro o inversión # 1 = F1
Ahorro o inversión # 2 = F2
Ahorro o inversión # 3 = F3
Ahorro o inversión # 4 = F4
F1 = P1 (1+ i)n
F1 = 1,000,000 (1+0.01) 12 = $1,126,825.03
La inversión o ahorro de $1,000,000 que hace en el período 3 dura exactamente en
el banco 9 meses (12 meses - 3 meses) por lo tanto n = 9
F2 = P2 (1+ i)n
34
F2 = 1,000,000(1+0.01 )9 =$1,093,685.27
La inversión o ahorro de $ 1 ,500,000 que hace Natalia en el período 6 dura exactamente en
el banco 6 meses (12 meses - 6 meses) por lo tanto n = 6
F3 = P3 (1+ i)n
F3 = 1,500,000 (1 +0.01 )6 =$1,592,280.22
La inversión o ahorro de $1,700,000 que hace Natalia en el período 10 dura exactamente
en el banco 2 meses (12 meses - 10 meses) por lo tanto n = 2
F4 =P3 (1+ i)n
F4 = 1,700,000 (1 +0.01 )2 =$1,734,170
Por lo tanto, el dinero que tendrá acumulado Natalia París dentro de un año será:
F = F1 + F2 + F3 + F4
F = $5.546,960.53
Como conclusión final, podemos dejar despejadas cada una de las variables que
intervienen en la ecuación original de INTERES COMPUESTO, quedando de la
siguiente manera:
F
n
F= P (1 + i) P =
n
( 1 + i)
1/n
F
Log
F P = n
- 1 = i
P Log ( 1 + i )
35
1.2 TASAS DE INTERÉS
Los usuarios del sistema financiero se enfrentan a un problema en el diario vivir en las
transacciones personales o de empresa, pues usualmente en todas las operaciones que se
realizan se habla de tasa efectiva como referencia o criterio para tomar decisiones.
La mayoría de ejecutivos en finanzas o ejecutivos comerciales de empresas del
sistema financiero, productivo o de servicios opinan que la tasa efectiva es equivalente
a la tasa real, es decir, según ellos el interés que realmente se cobra al cliente. ¿Será
esto cierto?
36
Plazo: Un año
Tasa de interés: 40% anual
Liquidación de interés: Trimestre vencido
Inversión: $100 millones
Número de liquidaciones por año: 4
Tasa trimestral o del período: 40% / 4 = 10%
La inversionista recuerda que: tasa de interés se define como utilidad sobre la inversión; en
este caso las utilidades serían la suma de la columna interés que es de 46.41 en el año,
si la inversión fue de $100 millones quiere decir que se obtuvo un interés (%) o
rentabilidad de $46.41/100 = 46.41% en un año.
Si el 40% de interés se hubiera liquidado solo al final del año, doña Linda habría
obtenido $40 de intereses, es decir, que lo que establece la diferencia es el número de
liquidaciones de intereses que hay en el plazo fijado (para este caso son 4 las
liquidaciones en el año).
Para deducir el concepto de tasa nominal y efectiva se toman varios casos, los cuales se
derivan de considerar como punto de partida los $100 millones y el plazo de un año
pero con diferentes formas de liquidar los intereses por ejemplo, bimestralmente,
semestralmente, etc.
37
TASA FORMA DE LIQUIDACIONES
Para el primer caso 40% anual semestre vencido, lo primero que se tiene que definir es la
tasa del período. En este caso es semestral, o sea que la tasa periódica (semestral) sería
igual a 40% dividido entre los dos semestres del año, lo que equivale a un 20% semestral;
si se considera el plazo de un año se puede hacer el cálculo que se realizó para el 40%
anual trimestre vencido, es decir:
Plazo: Un año
Tasa de interés: 40% anual
Liquidación de interés: Semestre vencido
Inversión: $100 millones
Número de liquidaciones 2
poaño:
Tasa trimestral o del período: 40% / 2 =20%
1 100 20 120
2 120 24 144
Total 44
38
Saldo final primer trimestre = Saldo inicial + Intereses
El saldo final del primer semestre pasa a ser el saldo inicial del segundo semestre.
Lo anterior quiere decir que los $ 100 millones invertidos, por el efecto de la reinversión de
utilidades generaron $44 millones de intereses, lo que significa una rentabilidad del 44%
es decir $44 millones de utilidad dividido entre los $100 millones de inversión.
En relación con lo anterior, se puede concluir que la tasa efectiva se obtiene por los efectos
de la reinversión de las utilidades ó intereses; cuando esto no se da, se obtiene lo que se
llama tasa de interés nominal. Se puede deducir que existe un paralelo entre el interés
simple y la tasa nominal y el interés compuesto y la tasa efectiva. En las dos primeras, no
se tiene en cuenta la reinversión mientras que en las dos últimas sí.
Con base en los ejemplos se obtiene una fórmula para calcular la tasa efectiva, la cual se
expresa de la siguiente forma:
ie = (1+ i)n - 1
1) Si se tiene una tasa del 40% anual trimestre vencido, ¿cuál es la tasa efectiva anual?
Tasa periódica = ip
Tasa anual
ip = ——————————————— 0.40 / 4 = 0.10 = 10 % trimestral
# de períodos en el año
39
ie = (1 + 0.10)4 - 1 = 0.4641 ó 46.41 % efectivo anual
Si se considera el mismo ejemplo, es decir 40% anual trimestre vencido, pero en lugar
de calcular la tasa efectiva anual se calcula la tasa efectiva semestral
2) Si se tiene una tasa anual del 40% semestre vencido, calcular la tasa efectiva anual
Las dos primeras tasas fueron calculadas anteriormente, a continuación se obtienen las
restantes:
40
40% anual mes vencido
i mensual = 0.40 / 12 = 0.0333 = 3.33%
Número de liquidaciones en un año: 12
ie anual = (1+0.0333)12 - 1 = 0.4816
41
Ahora analizando el caso del 40% anual liquidando intereses cada 8 horas
ip = 0.40 / 1080 = 0.00037037
n = 360 x 3 = 1,080 periodos
ie anual = (1 +0.00037037)1080 - 1 = 0.491714
60.000%
T
A
S 50.000%
A
S
40.000%
E
F
30.000%
E
C
T
20.000%
I
V
A 10.000%
S
0.000%
0 2 4 6 8 10 12 14
NUMERO DE CAPITALIZACIONES
i e = ei - 1
42
Que para el caso del 40% anual se obtiene:
i e = e 0.40 -1 = 2.7182810.40 -1
i e = 0.49182
Cifra que coincide cuando se liquidan 720 y 1080 veces en el año. Si se siguen
aumentando el número de liquidaciones, no se va a obtener una cifra mayor. La fórmula
anterior se conoce con el nombre de interés continuo ó capitalización continua.
El concepto de tasa efectiva permite convertir las tasas de un período a otro fácilmente;
este concepto es de gran utilidad en Matemáticas Financieras, por cuanto permite
solucionar situaciones recurrentes, donde los períodos de los flujos de caja
(ingresos y desembolsos) no coinciden con los períodos de las tasas de interés.
Ejemplo 1
Con una tasa del 40% anual trimestre vencido, ¿calcular la tasa semestral
equivalente?
Primera forma
43
La tasa de interés está especificada inicialmente como i = 40% anual trimestre vencido, lo
que quiere decir que los intereses se van a liquidar cada trimestre, o sea que al
año se liquidan 4 veces, una al final de cada trimestre, por lo tanto:
i e= (1+0.10) 4 -1 = 0.4641
Con base en el anterior resultado se puede calcular la tasa semestral partiendo de
calcular la efectiva anual.
ie = ( 1 + ip )n - 1
0.4641 = ( 1 + i semestral ) 2 -- 1
=
2 1.4641 2 (1+i semestral) 2
1.21 = 1 + i semestral
1.21 -1 = i semestral
0.21 = 2 1 %
Segunda forma
Obsérvese que el período toma como referencia el que está estipulado en la liquidación de
intereses, para nuestro ejemplo es trimestre vencido. La forma de liquidación siempre
aparece adyacente a la tasa de interés anual.
44
ie = (1+ip) n -1
i semestral = (1+ i trimestral ) 2 -1
Ejemplo 2
a. Tasa Semestral
Primera forma
i periódica = i bimestral = 0.30/6 =0.05, dividido entre 6 porque hay 6 bimestres en un año.
ie = (1+ ip ) n -1
ie = (1 +0.05) 6 - 1 = 0.3400
ie = (1+ ip) n -1
1.157625 =1 + i semestral
45
1.157625 -1 = i semestral
0.157625 = i semestral
15.7625% = i semestral
Segunda forma
ie = (1+ i periódica) n -1
i semestral =(1 + 0.05 ) 3 - 1 = 0.157625 ó 15.7625%
b. Tasa mensual
Primera forma
ie = (1+0.05)6- 1 = 0.3400
ie = 0.34
i = ( 1 + i periódica)n - 1
46
1.02469 = 1 +i mes
1.02469-1=1 +i mes
0.02469 = i mes
2.469% = i mes
Segunda forma
ie = (1 + i periódica) n - 1
0.05 = ( 1 + i mes )2 – 1
12 I .05 = 12 (1 + i mes) 2
1.02469 =1 + i mes
0.2469 = i mes
i mes = 2.469%
Ejemplo 3
Justo Pastor Malo recibió un préstamo del Banco Popular de $7,000,000 que
debe pagar en una sola cuota dentro de 2 años. Si la tasa de interés es del 24%
anual semestre vencido, ¿calcular el valor de la cuota que debe pagar Justo
Pastor al Banco Popular?
P = 7,000,000
2 años
Primera forma
Se debe hallar la tasa de interés efectiva anual para que coincida con el período del
plazo que está dado en años, por lo tanto:
F =P(1+ i ) n
F = 7,000,000 (1+0.2544)2
F = $11,014,635.52
• Segunda forma
P = 7,000,000
1 2 3 4
semestres
0 F =?
i = 12% semestral
F =P(1+ i ) n
F = 7,000,000(1+0.2544)2 = $11,014,635.52
• Tasas anticipadas
Para analizar este concepto se considera el siguiente caso hipotético; supóngase que
doña Linda Reina desea invertir $100 millones y se dirige al Banco Santander. Su
gerente, el doctor Pastor Bueno le ofrece una tasa del 40% anual año anticipado.
Veamos cómo sería el comportamiento con un gráfico, doña Linda no necesita el
dinero sino hasta dentro de un año.
$ 100 millones
inversión
$100 millones
1 año
En el gráfico anterior se tiene un valor presente que son los $60 millones y un valor futuro
dentro de un año por un valor de $100 millones. Si se aplica la primera equivalencia
(ver capítulo 1) se puede hallar el interés:
F= P (1 + i) n
F = $100.000.000.oo
P = $60.000.000.oo
N = 1 año
100.000.000 = 60.000.000 ( 1 + i ) 1
100.000.000 / 60.000.000 = ( 1+ i )
1.6667 = 1+ i
i = 1 .6667 - 1 = 0.6667 = 66.67% anual
Lo anterior quiere decir que para doña Linda Reina es equivalente el 40% anual año
anticipado ó el 66.67% anual año vencido. Si se hace el análisis utilizando la definición
dada en el primer capítulo, en el cual se dice que interés es igual a utilidad sobre
inversión se obtiene lo siguiente
ia
i vencido = -----------------
(1- ia)
donde:
iv = i vencido
ia = interés anticipado
Con base en la conversión anterior, se pueden calcular las tasas efectivas cuando son
anticipadas.
Consideremos las siguientes posibilidades como una tasa única de 40% anual pero con
diferentes modalidades de liquidación de intereses y calculemos las tasas efectivas anuales
correspondientes.
Con base en los cálculos realizados anteriormente, sobre las tasas efectivas considerando
diferentes sistemas de liquidación de intereses y las tasas efectivas vencidas y anticipadas,
se puede obtener el siguiente resumen
40% anual D.V. 360 49.14% 40% anual D.A. 360 49.22%
Con base en la tabla anterior se puede concluir lo siguiente: en las tasas vencidas a
medida que aumenta el número de liquidaciones aumenta la tasa efectiva anual
i
logrando como tasa máxima la capitalización continua ( ie= e - 1). El comportamiento
de las tasas anticipadas es inverso; a medida que aumenta el número de
liquidaciones disminuye la tasa efectiva anual, es decir, se logra la tasa efectiva
máxima en el caso de las anticipadas cuando es una sola liquidación.
En el gráfico siguiente se ve el comportamiento de las dos modalidades, vencida y
anticipada.
Ejemplo
Con una tasa del 20% anual trimestre anticipado, hallar la tasa mensual.
Primera forma
i = i =0.20 / 4 =0.05
periódica trimestral anticipada
i vencido = i anticipado / (1- i anticipado)
i ea = (1 + i periódica) n- 1
i ea = (1 + 0.052631578)4 - 1
i = 0.2277 o 22.77%
i ea = (1 + i periódica) n- 1
i ea = 0.2277 = ( 1+ imes)12-1
1.2277 = ( 1 + imes ) 12
1.017244 = 1 + i mes
imes = 1.7244%
Segunda forma
i ea = (1 + i periódica) n- 1
1.017244 = 1+ i mes
3. Pastor Bueno desea tener $20, 000,000 dentro de 2 años para la cuota inicial
de un vehículo Audi, para lo cual se ha propuesto el siguiente plan de ahorros:
a. Tasa trimestral
b. Tasa semestral
6. Con base en una tasa del 30% anual mes anticipado, calcular:
7. Calcular las tasas efectivas anuales de las siguientes tasas nominales, compararlas y
sacar conclusiones:
a. Tasa mensual
b. Tasa semestral
d. Tasa trimestral
9. Cuánto dinero tendrá acumulado dentro de 5 años Juan Pérez si invierte hoy 5
millones en el Banco Santander, que le paga una tasa de interés del 20% anual
semestre anticipado.
10. Linda Plata recibió un préstamo de su amigo Armando Rico hace 2 años y medio.
Si Linda pagó hoy a Armando $12,133,450 y la tasa pactada fue del 28% anual
mes vencido, calcular el valor el préstamo.
11. En el problema anterior ¿Cuál sería el valor del préstamo si la tasa de interés
fuera del 32% anual bimestre anticipado?
Si la cuota inicial que se requiere para adquirir ese vehículo dentro de 2 años es de
$23,500,000 y la tasa de interés que le pagan por su dinero ahorrado es del 32% anual
trimestre vencido, ¿tendrá doña Linda el dinero suficiente para la cuota inicial del
vehículo?
CAPÍTULO DOS
Justificación
Objetivo General
Objetivos específicos
Una de las formas más utilizadas en nuestro sistema financiero es el pago de prés-
tamos a través de cuotas fijas, en el lenguaje de las Matemáticas Financieras se les llama
anualidades o rentas. La relación que existe entre las cuotas fijas y un valor
presente o un valor futuro se conoce con el nombre de equivalencias.
2.1.1 Equivalencias entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas
Cuotas fijas = A
Valor futuro = F
N = Número de períodos
Para poder ver la relación que existe entre una serie de cuotas fijas (iguales) y un :
futuro F, considere que el señor Armando Casasbuenas tiene excedentes de
liquidez cada período y quiere invertirlos para tener dentro de un lapso de tiempo n el
suficiente dinero para adquirir una finca en la sabana de Bogotá. Estos ahorros se
harán al final de cada período a una tasa de interés del i%. Gráficamente el
comportamiento del problema sería el siguiente:
F
n-2 n-1
0 1 2 3 4 12
n
Con base en el gráfico anterior, se puede considerar cada punto del tiempo en el
cual se hace el ahorro como un valor presente en relación con el período n en el
cual se retirará el dinero para comprar la finca que en este caso sería el valor futuro.
Por ejemplo, el ahorro que se hace en el período n-1 que tiene un valor de $A sí se
considera que estará invertido solo un período, su valor futuro correspondiente será
igual a A(1+i) (ver fórmulas del capítulo 1).
Si se suman todos los valores futuros de cada uno de los ahorros de cada período se
obtiene:
F + Fi-F = A(1+ i) n - A
Fi = A[(1+i)n -1]
La anterior ecuación es la equivalencia entre un valor futuro y una cuota fija vencida o
anualidad.
2.1.2 Equivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas vencidas
P(1+i)n = A[(1+i)n -1 / i ]
2.2.1 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas anticipadas
Utilizando el procedimiento anterior, se pueden calcular las equivalencias entre cuotas fijas
anticipadas y los valores presente y futuro; utilicemos el gráfico que tomamos como
referencia para calcular las equivalencias anteriores pero considerando que las cuotas se
realizan anticipadamente o sea:
F
El paso inicial es calcular el valor futuro de cada uno de los ahorros A; nótese que en el
período n no hay ahorro y sí lo hay en el período cero. Esta es la diferencia que hay con
respecto al gráfico de las cuotas vencidas, pues las cuotas fijas se consideran
anticipadamente o a principios de cada período, por lo tanto el valor futuro obtenido con
base en el diagrama anterior sería:
2.2.2 Eequivalencia entre un valor presente y una serie de cuotas fijas anticipadas
Con base en la equivalencia anterior entre un valor futuro y una cuota fija anticipada se
puede obtener la existente entre un valor presente y una cuota fija anticipada,
simplemente reemplazando F por P(l+i) n
P( 1+ i) n = A[{(1+i)(n+1) - (1+i)}/ i]
P = A[{ (1+i)(n+l) - (1+i) } / { i(1+i) n }] Fórmula 6
Las anteriores equivalencias permiten pactar una serie de transacciones en el mundo real.
2.2.3 Equivalencia entre un valor futuro y una serie de cuotas fijas vencidas
con intereses anticipados
Ejemplo 1
Doña Linda Reina recibió un préstamo del Banco de Bogotá por $10 millones para
cancelar en 12 cuotas mensuales iguales vencidas con una tasa del 3% mensual. Calcular
el valor de las cuotas.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Meses
0
A= ?
I = 3%
i = 3%
n = 12 meses
Tenemos las tres variables, por lo cual podemos calcular la cuota fija A
A=10.000.000[{0.03(1+0.03)12}/{(1+0.03)12-1}]
A= $1.004.620.85
CAPÍTULO TRES
Justificación
Una serie de pagos puede hacerse en forma uniforme en cuanto al tiempo, pero
aumentar o disminuir en una cantidad constante denominada gradiente. Esto lo que
se conoce como cuota variable, sistema utilizado alternativamente para el manejo
de los créditos en el sistema financiero. Con el estudio del capítulo, el aprendiente
estará en condiciones de establecer la correspondencia entre unaa serie de pagos
variables y un valor presente.
Objetivo General
Objetivos específicos
3.1. GRADIENTES
El sistema financiero colombiano además de las cuotas fijas, utiliza métodos alternos para
sus créditos, las cuotas variables es uno de ellos, la filosofía de esta forma de pago
es realizar incrementos periódicos en los pagos de los usuarios. Desde este punto
de vista se generan dos formas de aplicarlo; la primera de ellas es incrementos en
cantidades fijas, este sistema se conoce con el nombre de gradiente aritmético; o
incremento en las cuotas mediante un porcentaje fijo, lo que se conoce con el nombre de
gradiente geométrico, veamos con unos ejemplos como opera cada uno de ellos.
Consideremos el caso de don Pastor Bueno, quién solicitó un crédito de $15 millones al
Banco Santander; para pagar en un plazo de 3 años con pagos semestrales e incrementos
de $ 100.000 a partir de la segunda cuota, si el interés es del 15% semestral, calcular el
valor de las cuotas que debe pagar don Pastor Bueno al Banco.
$I 5.000.000
0 6 semestres
A
A+100.000
A+200.000
A+300.000
A+400.000
A+500.000
2. Por el concepto de equivalencia igualar el valor del préstamo al valor presente de las
cuotas, es decir:
(A + $500.000) / (1 + 0.15)6
3. Hallar el valor de A
4. A = $3.753.834.56
Hoja de Excel
A B C D E F G
1
2 0 -150000000 Valor
3 1 préstamo
Colocar
20 ———— > cualquier valor
4 2 =B3+1 00000
5 3 =B4+1 00000 =VNA (0.15, B3:B8)+B2
4 =B5+100000
7 5 =86+100000
8 6 =B7+100000
Para calcular el valor de los pagos que es nuestro objetivo, se coloca primero que todo
en la columna A de las filas 2 a la 8 el encabezado semestre y luego, los períodos
de los flujos de caja los cuales son en este caso de cero a seis (O a 6); en la última
columna B con el encabezado flujos de caja se coloca en las filas 2 a la 8 los ingresos y
egresos de la transacción para la entidad financiera comenzando con el valor del
préstamo que colocamos en la celda B2, en las celdas B3 a B8 se colocan los pagos que
hace el cliente. Como éstos se desconocen, en la celda B3 se registra cualquier valor,
pero con signo contrario al valor del préstamo y se formulan los siguientes; es decir, el
pago 2 sería igual al pago 1, incrementado en $100.000 o sea = B3 +100.000 y el
pago 3 como =B4 +100.000 y así sucesivamente, hasta llegar al pago 6 que se
formularía como =B7 +100.000, como muestra la figura.
TASA DE INTERÉS
B3 :B8 Es el rango de los pagos que hará el cliente, los cuales se traen a valor presente.
:
DEFINIR CELDA:
CON EL VALOR:
DEFINIR CELDA: G5
CON EL VALOR: O
A B C D E F G
1 Semestre Flujo de Caja
2 0 -15.000.000.00
3 1 3.753.834.56
4 2 3.853.834.56
5 3 3.953.834.56 0.00
6 4 4.053.834.56
7 5 4.153.834.56
8 6 4.253.834.56
9
3.1.2 Gradiente Geométrico
Otra forma alterna de cuota variable es el gradiente geométrico, es decir cuando una
cuota varía respecto a otra no en una cantidad específica, por ejemplo $100.000, sino en
un porcentaje ejemplo 10%.
Con base en el ejemplo de doña Linda Plata de Rico que recibió un préstamo de su
amigo don Pastor Bueno, el cual debe pagar en un plazo de una año y medio en 3
cuotas semestrales con un interés del 20% semestral, con incrementos de la cuota en un
10%, gráficamente se expresaría para don Pastor Bueno:
A(1.10)(1.10)
A(1.10) = A (1.21)
A
1 2 3 semestres
Primero se trae a valor presente los pagos futuros que debe hacer doña Linda a don
Pastor.
Luego, se iguala el valor presente de los pagos futuros al valor del préstamo, es decir:
$ 5.000.000 = 2.2974537037 A
A = $2.176.32242
Como se observa cualquier cálculo en matemática financiera se puede hacer utilizando la
primera equivalencia utilizada en este libro, y que se definió de la siguiente manera:
F = P( 1 + i)
Y despejando P se tiene:
P = F / (1+ i )n
Se define el gradiente aritmético a las cuotas variables en un plazo dado que aumenta una
cantidad g en cada período
n semestres
A+g
A+2g
A+3g
A+4g
A+(n-1)g
Obsérvese en el gráfico anterior que en cada una de las cuotas permanece A como una
constante, simplemente aumenta una cantidad fija g con respecto al período anterior.
Nótese que el incremento en el período 3 es 2g en el 4 es 3g y así sucesivamente, por lo
cual se puede concluir que en el período n será (n-1)g.
Para deducir la equivalencia que permite a través de una sola fórmula hacer los cálculos que
se hicieron antes, lo primero que hay que identificar es que las cuotas variables tienen 2
componentes, uno fijo y otro variable; el fijo como se anotó anteriormente es A y su valor
presente se definió de la siguiente forma:
P = A[{(1+i)n - 1} / { i (1+i)n}n]
La parte variable se presenta a partir del segundo período, cuando comienza el
incremento g, en el tercer período es 2g, en el cuarto es 3g y así sucesivamente hasta
r. donde el incremento es (n-1)g. Todos estos valores representan el incremento
acumulado de la cuota, si se obtuvo el valor presente de la parte fija de la cuota
variable, también es posible calcular el valor presente del componente cambiante
utilizando para su cálculo la primera equivalencia, como se presenta a continuación:
P1 = g / (1+i) 2
P2 = 2g / (1+i)3
P3 = 3g / (1+i)4
P4 = (n—1)g / (1+i)n
P = P, + P2 + P3 + P4
P = g(X)
X - X + Xi =Xi
-n / (1 + i )n +(1 + i )n
Por lo tanto:
[(1+i)n - 1] / [i(1+i)n]
Si se recibe un préstamo de una entidad bancaria y éste debe ser cancelado en cuotas
variables, las cuales se incrementan en la misma cantidad en cada período hasta terminar
el plazo, se tendría un caso de gradiente creciente; su ilustración mediante un
ejemplo sería de la siguiente forma:
Linda Plata de Rico recibe un préstamo del Banco Santander por $5.000.000 el cual debe
ser cancelado en 3 años en cuotas variables semestrales con una tasa de interés del 5%
semestral, e incrementos de $250.000 en cada una de las cuotas; con base en la
información anterior determinar el valor de la primera cuota.
A
A +250.000
A +500.000
A+750.000
A+1.000.000
A+ 1.250.000
P1 =A( 5.07569206721)
P2 = $ 2.991.998,44
P, + P2 = $5.000.000
A( 5,07569206721) = 5.000.000-2.991.998.44
A( 5,07569206721 ) = 2.008.001,56
A= 2.008.001,56/5,07569206721
A =$395.611,38
En este caso el valor de la cuota variable disminuye una cantidad igual “g” con
respecto al periodo anterior.
A-(n-1)g
A-4g
A-3g
A-2g
A-g
A
En este caso se toma la cuota de mayor valor y se considera como constante, y se calcula
su valor presente; posteriormente se determina el valor presente del gradiente. Como se tomó la
de mayor valor como constante, se calcula la diferencia entre el valor presente de la parte
constante y la del gradiente o parte variable.
Un ejemplo que ilustra el concepto anterior se detalla a continuación: Juan Pérez recibió un
préstamo de $2.000.000 para pagar en 6 bimestres en cuotas variables, con
disminuciones de $30.000 en el valor de cada cuota. Si la tasa de interés es del 2%
bimestral, calcular el valor de la primera cuota.
0 1 2 3 4 5 n
A-150,00
A-120,000
A-90,000
A-60,000
A-30,000
A
P2 = $ 410,403.90
P 1 -P 2 = 2,000,000
A[5.6014308]-410,403.90 = 2,000,000
A[5.6014308] =2,410,403.90
A = $ 430,319.31
El valor de la segunda cuota sería 430,319.31 - 30,000 = 400,319.31 y así
sucesivamente hasta el período 6.
La cuota variable que se incrementa un porcentaje fijo j respecto a la anterior, recibe el nombre
de gradiente geométrico y gráficamente se expresaría de la siguiente forma:
n períodos
0 1 2 3 4
k
k (1+0,04)4
k(1+j)
2
k(1+j) k(1+j)3
k(1+j)
La equivalencia de estas cuotas variables que se incrementan un %j en cada
período, y un valor presente está dada por:
P= Kn/(1 + i ) para i =j
Los conceptos anteriores se ilustran con un ejemplo: Pedro Rodríguez recibió un préstamo
de $5 millones del Banco de Bogotá que debe pagar en 6 cuotas trimestrales con
incrementos del 4% trimestral; si la tasa de interés es del 7% trimestral, hallar: a) el valor
de la primera cuota y b) el valor de la primera cuota si i=3% y j = 3% trimestral.
Gráficamente el problema se plantearía así: n períodos
Si i es diferente de j
5,000,000
0 1 2 3 4 5 6 trimestres
k
k (1+0.04)
k (1+0,04)3
k (1+0.04)2
k (1+0,04)4
k (1+0,05)5
5,000,000 = K[5.22881704586]
K = $956,239.23
P = Kn/(1 + i )
5,000,000 =K6/(1.03)
[1.03(5,000,000)]/6 =
K = $858,333.33
• Abonos a capital = Cuota fija - Intereses; para el primer período (mes) del
ejemplo sería:
• Saldo final = Saldo inicial - Abonos a capital. Siguiendo con el ejemplo se tendría
para el primer mes
CUOTAS 12
TASA DE
PRÉSTAMO $1O.OOO.OOO INTERÉS 3%
CUOTA ABONOS
MES SALDO INICIAL INTERESES SALDO FINAL
MENSUAL CAPITAL
1 $10,000,000.00 $300,000.00 $1,004,620.85 $704,620.85 $9,295,379.15
Tasa = 3%
Nper = 12
VP = $10.000.000
VF = $0
Ejemplo 2
A = 10.000.000[{0.03(1+0.03)12}/{(1+0.03)13-(1+0.03)}
A = $975.360.05
PRÉSTAMO $10.000.000.00
CUOTA
MENSUAL ABONOS
MES SALDO INICIAL INTERESES SALDO FINAL
ANTICIPADA CAPITAL
Alternativamente se puede utilizar las funciones financieras de Excel para calculare valor
de la cuota fija anticipada; para eso entramos por pago y nos aparece el siguiente menú:
TASA = 3%
NPER = 12
VP = $10.000.000
VF = 0
82
TIPO = 1
A = $ 975,60.05
Ejemplo 3
1 2 3 4 5 6 Meses
0
2% 3%
P= A[ { ( 1+i)n - 1} / { i (1+i) n }]
Sin embargo, hay que tener en cuenta que se tienen dos tasas de interés diferentes;
para los tres primeros meses es del 2% y para los siguientes del 3%, por lo tanto hay
que dividir el problema en dos partes:
Primero, se trae a valor presente las tres primeras cuotas con una i = 2%; este valor
presente se llamará P1
P1 = A[{(1+0.02)3-1}/{0.02(1+0.02)3}]
Luego, se trae a valor presente las tres cuotas siguientes con un i = 3% mensual; este
valor presente se llamará P2
P2 = A[{1+0.03)3-1}/{0.03(1+0.03)3}]
La gráfica resume lo que pasó:
83
$ 5.000.000 ♣
1 2 3 4 5 6
0
2% 3%
Al traer a valor presente con tres períodos las cuotas de los segundos tres meses, se
cae en el mes 3 (donde está situado el trébol) y se debe estar en el mes cero; como la
tasa de esos primeros períodos es del 2%, el mes 3 es un valor futuro con respecto al
cero. Para estar en el período cero simplemente se aplica la fórmula matriz de las
Matemáticas Financieras o sea:
F
P= ----------
( 1+i ) n
Por el concepto de equivalencia la suma de los valores presentes deben ser, igual al
valor del préstamo de $5 millones.
84
Representación de una HOJA DE EXCEL
A B C
1 PRÉSTAMO -50000000
PAGO1 123 Colocar
2 cualquier valor
=VNA(2%,B2:B4) + VNA(3%,B5:B7)/((1+0.02)3+B1
El valor que aparece en los pagos es el valor a pagar por el préstamo de $5.000.000, la
cuota correspondiente a las condiciones iniciales dadas es de $901.006,92.
CUOTAS 6
PRÉSTAMO $ 5,000,000.oo
3% 3 siguientes
SALDO INTERESES CUOTA ABONOS SALDO FINAL
MES INICIAL MENSUAL CAPITAL
Ejemplo 4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Meses
0
A = 1, 004,620.85
Simplemente observando el gráfico se tiene que doña Linda debe 5 cuotas, por lo
tanto el valor presente de ellas en el período 7 es el saldo del préstamo.
P = A[{ (1+i)n -1} / { i (1+i)n } ]
Para determinar el valor de la cuota # 5, se parte del concepto visto en las tablas de
amortización en el que los intereses de una cuota son iguales a la tasa de interés
multiplicada por el saldo inicial, el cual es igual al saldo final del período anterior. Se
deduce que si se pregunta la composición de la cuota # 5, se debe determinar cuánto
se debe después de cancelar la # 4 (saldo final del período # 4), que es simplemente el
valor presente de las 8 cuotas que quedan pendientes.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Meses
12
A = 1,004,620.85
P= 1,004,620.85[{(1+0.03)8-1}/{0.03(1+0.03)8}]
P = $7,052,129.17
Este valor sería el saldo final del período 4 que a su vez es el saldo inicial del período 5,
por lo tanto:
Ejemplo 5
Completar la siguiente tabla de amortización:
BIMES SALDO INTERESES CUOTA ABONOS SALDO FINAL
TRE INICIAL MENSUAL CAPITAL
1 $840,477.44
2 $14,708.36
3
4
5
6
La tabla de amortización puede ser completada con los conceptos expuestos en ejemplo 4.
14,708.36 = 840,477.44i%
840,477.44= A[{(1+0.0175)5-1}/{0.0175(1+0.0175)5}]
840,477.44 = A[4.74785507588]
Despejando A
A = 840,477.44 / 4.74785507588
A = 177,022.56
Con el valor de la cuota se puede hallar el valor del préstamo y de ahí en adelante se
continúa armando la tabla, de acuerdo con lo aprendido previamente.
P = 177,022.56 [{(1+0.0175)6-1}/{0.0175(1+0.0175)6}]
P = $1,000,000
i = 1.75% bimestral
Ejemplo 6
Justo Sin Plata recibió un préstamo de su primo Armando Rico Plata de $ 10.000.000 que
debe pagar en 3 años, cuotas semestrales iguales vencidas con una tasa de interés del
10% semestral, pero los intereses deben ser pagados anticipadamente, calcular el valor
de la cuota que debe pagar Justo Sin Plata a su primo Armando y elaborar : tabla de
amortización del préstamo.
A = P [i / ((1-(1-i)n )) ]
En la última cuota "A" que se pague en este caso la número 6 no habrá pago de
intereses, todo corresponderá a abono a capital, puesto que los intereses han sido
calculados anticipadamente.
Para el ejemplo que se está analizando, los abonos a capital se calcularían de la siguiente
forma:
Los intereses de cada período serían la diferencia entre la cuota y el abono a capital
calculado anteriormente.
Préstamo: $10.000.000
3.3.2 Perpetuidades
Las perpetuidades se presentan cuando no existe un período final n, porque éste es muy
grande.
Simplificando se tiene:
P = A/i
A = Pi
Ejemplo 7
Armando Rico Bueno desea que su esposa e hijos reciban una cantidad mensual
uniforme cuando él se muera, para lo cual ha depositado $30 millones en un fondo a una
tasa de 1.5% mensual. Determinar el valor de la mesada.
A = Pi
A = 30.000.000(1.5%) = $450.000
EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS
1. Sofía Vergara recibió un préstamo del Banco Santander de $30 millones para
cambiar de vehículo; si el plazo es de 5 años y se debe pagar en cuotas bimestrales
vencidas, determinar:
a. El valor de las cuotas si la tasa de interés es del 25% anual, trimestre vencido.
2. Natalia París recibió un préstamo de $50 millones del Banco Popular para adquirir
un nuevo apartamento; si el interés es del 30% anual semestre vencido y el crédito se
debe pagar en cuotas iguales mensuales anticipadas durante 7 años, determinar el
valor de cada cuota.
4.. Sandra Muñoz recibió un préstamo del Banco Santander D de $10.000.000 que debe
pagar en 2 años en cuotas trimestrales iguales vencidas, si la tasa de interés es del 6%
trimestral. Calcular el valor de las cuotas y elaborar la tabla de amortización, sabiendo
que los intereses se pagan anticipadamente.
6. Juan Valdés recibió un préstamo de Bancafé por $30 millones que debe pagar en doce
cuotas trimestrales variables; si la tasa de interés es del 5% trimestral y los
incrementos de las cuotas son del 3%, calcular el valor de la primera cuota.
7. Armando Casas Rojas recibió un préstamo del Citibank por $35 millones que debe
pagar en 18 cuotas bimestrales variables; si la tasa de interés es del 2% bimestral y la
tasa crece el 2% trimestral, calcular el valor de la primera cuota.
8. Desarrollar el problema # 1 utilizando la metodología Excel explicada al principio
del capítulo.
Justificación
Objetivo General
Reconocer los criterios, identificar los diferentes métodos y aplicar las herramientas
financieras para la evaluación de diferentes alternativas de inversión para establecer
las condiciones inequívocas que apoyen la toma de decisiones en la elección de la
mejor alternativa en razón de la rentabilidad financiera o de los beneficios para una
comunidad específica.
Objetivos específicos
ACTIVIDAD DE EXPLORACIÓN
DE CONOCIMIENTOS PREVIOS
Una vez realizada la reflexión sobre los vacíos encontrados al tratar de responder
los interrogantes anteriores, consignar en la columna dos del cuadro 1 “SQA”, lo
que se desea conocer sobre los temas tratados. Así se resuelve la pregunta:
¿Qué Aprendí?
Cuadro 1 “SQA”
Justificación
Objetivo General
A partir del reconocimiento y profundización de las temáticas y la aplicación de
de las herramientas financieras, el estudiante estará en condiciones de
establecer las diferencias concretas entre las evaluaciones financiera,
económica y social, definir los criterios de decisión a usar e identificar el
método mas conveniente a aplicar para la toma de decisiones cuando se
tienen varias alternativas de inversión.
Objetivos específicos
1.1.1 Características
d. Creación de empleo
La explotación de los proyectos sociales no es atractiva para el sector privado por sus
altos costos y su poca relevancia en rentabilidad financiera. Igual otros proyectos
podrán ser muy atractivos desde el punto de vista financiero, pero no pueden serlo
desde el punto de vista social o de la economía nacional. De ahí que para los
proyectos de gran envergadura es necesario realizar su evaluación conjugando
ambos aspectos: el impacto social y la rentabilidad financiera.
∑ It / (1+i)t
B/C
R =
∑ Et / (1+i)t
Los valores resultantes de la relación B/C deben ser interpretados como sigue:
RB/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que
el VP de los egresos
A = P x i , donde,
A = Cuota uniforme
P = Valor presente
i = Tasa de descuento
A
P = ------
i
Ejemplo
El diagrama es el siguiente:
0 20 40
∞
años
30 millones 30 millones
Los $60 millones que deben invertirse cada 20 años son un valor futuro con
respecto al año cero; por lo tanto se podrían obtener cuotas uniformes de la
siguiente manera:
A = Cuota uniforme
F = Valor futuro
[
A= F i / (1+i)n - 1 ]
[
A = 60,000,000 0.25 / (1+0.25)20 - 1 ]
A = $ 174,955.32
Este valor se origina para los primeros 20 años; para el año 40 se repite la
inversión y por lo tanto se obtendría la misma cuota uniforme de $ 174,995.32;
igual situación se presentaría para el año 60; es decir, las inversiones de cada 20
años, al distribuirlas en cuotas uniformes se vuelven una perpetuidad.
Por lo tanto:
P3 =Valor presente de los costos anuales de mantenimiento
Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada año, por lo
tanto:
30.000.000
P3 = = $120.000.000
0.25
Costo capitalizado opción # 1:
P1 = $1,500,000,000
P2 = $699,821.28
P3 = $120,000,000
P opcion1 = $1,620,699,821
0 20 40 ∞
25 millones 25 millones
años
F = Valor futuro
[
A= F i / (1+i)n - 1 ]
[
A = 25,000,000 0.25 / (1+0.25)5 - 1 ]
A = 25,000,000 [0.12 184674]
A = $ 3,046,168.49
Este valor se origina para los primeros 5 años, y como la operación se repite en el
año 10, 15, 20, etc, se obtendrá la misma cifra anualmente, es decir que los
$3,046,168.49 se convierten en una perpetuidad, por lo tanto:
Estos costos se consideran una perpetuidad porque se repiten cada año; por lo
tanto:
P opción 2= $1,552,184,674
Por lo tanto el Alcalde de Pereira debe seleccionar la opción # 2, por ser menos costosa
(costo capitalizado menor).
1.2 CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSÍÓN
Los criterios de decisión en evaluación de proyectos tienen como fuente los flujos de caja
y la tasa de descuento. A continuación se explicará cada uno de ellos.
1 Tasa de descuento
La confiabilidad de cada uno de estos criterios depende de varios factores los cuales están
íntimamente relacionados. Por ejemplo, la certeza de los flujos de caja depende de una
acertada estimación de precios, costos, demanda, etc. La estimación correcta de la tasa
de descuento puede ser fundamental a la hora de determinar la viabilidad o no de un
proyecto de inversión.
Los investigadores en finanzas han concluido que la tasa de descuento debe ser el
resultado de seleccionar entre la tasa de interés de oportunidad y el costo ponderado de
capital, escogiendo la mayor de las dos para ser más exigentes con el proyecto.
En lo que hace referencia al costo de los recursos propios, existen modelos como el
CAPM (Capital Assets Pricing Model) que permite acercarse al costo de los recursos propios.
Ko = KdWd + KpWp
Por ejemplo, si el proyecto "YY" requiere $500 millones de inversión de los cuales $200
millones son recursos propios, que tienen una tasa de oportunidad para el inversionista del
23% efectivo anual y la diferencia son recursos externos, con un costo del 27% efectivo
anual y una tasa de impuestos del 35%, el costo promedio ponderado de capital será:
Wd = 300/500 = 60%
Wp = 200/500 =40%
Ko = 60%(17.55%) + 40%(23%)
Es el resultado de descontar (traer a valor presente) los flujos de caja proyectados de una
inversión a la tasa de interés de oportunidad o costo de capital y sustraerle el valor de
la inversión. Si el resultado obtenido genera un remanente positivo, el proyecto es viable en
caso contrario no.
REMANENTE
INVERSION
El diagrama anterior quiere decir que si el proyecto devuelve la inversión genera un interés
y adicionalmente genera un remanente, es factible.
Ejemplo
Armando Rico Plata desea incursionar en un proyecto de transporte masivo para una
importante ciudad colombiana, el cual requiere $5.000 millones de inversión. Beatriz
Pinzón lo ha asesorado en la elaboración del proyecto y ha estimado los siguientes
flujos de caja:
V P ingresos 7028.99
B/C = — ——————— = ————— = 1.41
VP egresos 5000
1. Se toma una tasa cualquiera "i", eventualmente puede ser la del inversionista y
traer a valor presente los flujos de caja estimados. Considérese una i = 20%
anual.
2 3 4
VPN = -5,000 + 1,450/(1 + 0.20)+ 1,789/(1 + 0.20) + 2,345/(1 + 0.20) + 3,617/ (1+0.20) =552.06
2. Efectuamos el mismo cálculo del numeral anterior con una nueva tasa; como el
VPN obtenido con i = 20% es mayor que CERO, se debe estimar con una tasa
mayor, por ejemplo i = 25%
2 3 4
VPN = -5,000 + 1,450/(1 + 0.25)+ 1,789/(1 + 0.25) + 2,345/(1 + 0.25) + 3,617/ (1+0.25) =-12.88
3. Calcular la tasa para la cual el VPN es igual a cero, mediante el método de interpo-
lación, para lo cual se recomienda graficar los resultados de la siguiente forma:
-12.88 0 552.06
VPN
Luego calcular la diferencia entre las tasas de interés (25% - 20% = 5%) y entre los valo-
res presentes netos (552.06 -12.88 = 564.94), tomando los valores negativos en absoluto.
Posteriormente, se toma cualquiera de los dos puntos extremos, por ejemplo tomar el
valor presente neto que corresponde a 25% o sea -$12.88 y obtener la diferencia con
el punto focal cero. Con estos datos, se plantea la siguiente regla de tres:
i = 0.11346 %
Como la TIR debe estar entre 20% y 25%, por cuanto fueron las tasas de descuento
con las cuales se obtuvo el valor presente positivo y negativo respectivamente, y
como se tomó el VPN de -$12.88 que corresponde a i = 25% entonces:
552.06 x 5%
i = --------------------------
564.94
i % = 4.88%
En tanto se tomó como referencia el 20% y la TIR no puede ser ni menor de 20% ni
mayor de 25%, entonces:
Valor que coincide con el anterior cuando se hizo el cálculo con el otro extremo.
En razón a que el resultado de la TIR es mayor que la tasa del inversionista (10%), el
proyecto es viable.
Como se observa en el ejemplo anterior, para poder calcular la TIR se requiere haber
calculado el VPN con dos tasas diferentes; debe tenerse presente que uno de los
resultados del VPN debe ser positivo y el otro negativo para que se pueda utilizar la
herramienta de interpolación. En otras palabras, cuando se obtienen dos VPN positivos
o dos VPN negativos es imposible calcular la TIR.
Cálculo del VPN y la TIR con Excel
Alternativamente se puede utilizar la hoja Excel para calcular el valor presente neto y
la tasa interna de retorno.
Tomando como base la información del proyecto de transporte del señor Armando Rico
Plata, completar la hoja de la siguiente forma:
A B C D
1 0 -5,000 Tasa de oportunidad 10%
2 1 1,450
3 2 1,789
4 3 2.345
5 4 3.617
6 TIR = TIR (B2:B6)
7 VPN =VNA(D1,B3:B6)+B2
8
Para el cálculo del valor presente neto se debe completar la celda con
“=VNA(D1,B3:B6)+B2”; donde D1 es la tasa de oportunidad del inversionista, es
decir la tasa de descuento. Nótese que no se dio todo el rango en el paréntesis;
en caso de señalarse completamente, el cálculo del valor presente correspondería
al periodo -1 y no al período cero.
El valor de la inversión debe ser adicionado al valor presente de los flujos, para
obtener el valor presente neto del proyecto. Siguiendo este procedimiento el VPN
es igual a $2,028.99.
Este criterio es muy utilizado cuando se tienen proyectos que solo involucran
costos; su base conceptual son las anualidades o cuotas fijas y permite comparar
proyectos con diferentes vidas útiles. El criterio de decisión es escoger la
alternativa o proyecto que genere menor CAUE.
Ejemplo
Con base en la información anterior, se calculan los costos de cada una de las
alternativas:
Alternativa A:
CAUE = 6,687,594.07
Montacargas
Alternativa B:
De acuerdo con los resultados previos es más económico adquirir los equipos de
carga, por lo tanto se debe escoger la alternativa “A”.
CAPITULO DOS
Justificación
Objetivo General
A partir de la teoría de probabilidad determinar el riesgo de una inversión y
utilizar los resultados matemáticos como criterio para la toma de decisiones.
Objetivos específicos
Toda decisión involucra un riesgo y los seres humanos por naturaleza sienten
aversión a él. En los negocios las decisiones se ven sujetas a la incertidumbre y al
riesgo, los cuales se toman como dos términos sinónimos pero no lo son: el
primero es un total desconocimiento del comportamiento de una variable y en el
segundo si se conoce, bien sea a través de información histórica, investigaciones
de mercado, opiniones de expertos, etc.
El análisis del riesgo se puede hacer mediante dos sistemas: distribución Beta 2 y
distribución Beta.
f(x)
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
X
-3 -2 -1 0 1 2 3 VPN
VPN Promedio
Se deben considerar tres escenarios para cada uno de los flujos de caja del
proyecto:
2
Flujo de caja optimista i – Flujo de caja pesimista i
Una vez obtenidos los flujos de caja promedio y su varianza, se traen a valor
presente a la tasa de descuento.
VPN promedio = Promedio Flujo Caja 0+ Promedio Flujo Caja 1/(1+i) + Promedio Flujo
VPN varianza = Varianza Flujo Caja O + Varianza Flujo Caja 1/((1+i))2 + Varianza Flujo
Ejemplo
Con base en la información anterior de los proyectos “A” y “B” del señor Armando
Rico, y considerando tres escenarios para cada flujo de caja, determinar el riesgo
de cada inversión, asumiendo que el escenario más probable fue el empleado en
el capítulo anterior de evaluación de alternativas mutuamente excluyentes.
Proyecto A:
Proyecto B:
Con base en la información anterior, se deben realizar los siguientes cálculos para
el proyecto A:
2
= 2.400 – 1.456 = 24.753,77
6
2
= 2.657 – 2.178
6
= 6.373,36
6
= 49.210,03
Resumiendo se tiene:
PROMEDIO VARIANZA
VPNpromedio A =2,087
- 2,087
Z= = - 4.2734
488.36
PROMEDIO VARIANZA
2.500 - 2.087
Z= = 0.85
488.36
que corresponde al área bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8012 y una
probabilidad.
o sea que existe un 19.88% de probabilidad de que el VPN del proyecto “A” sea
mayor a $2,500 millones.
2.500 - 1.930.64
Z= 1.23
461.39
Que corresponde al área bajo la curva hasta $2,500 millones de 0.8915. Lo que
implicaría que la probabilidad mayor a $2,500 millones se expresaría de la
siguiente forma:
o sea que existe un 10.85% de probabilidad de que el VPN del proyecto “B” sea
mayor a $2,500 millones.
De lo anterior se concluye que la probabilidad de que los proyectos “A” y “B” den
un resultado negativo es muy pequeña, es decir son poco riesgosos. No obstante,
si el inversionista señor Armando Rico tiene como meta ganar $2,500 millones en
valor presente neto, las probabilidades de obtener esta cifra son muy bajas,
19.88% para el proyecto “A” y el 10.85% para el proyecto “B”.
Proyecto A:
ESCENARIO ESCENARIO
OPTIMISTA PESIMISTA
Flujo caja año 0 -4,000 -6,500
Flujo caja año 1 2,200 1,234
Flujo caja año 2 2,400 1,456
Flujo caja año 3 2,657 2,178
Flujo caja año 4 4,300 2,969
Proyecto B:
VPN = 4,167.06
Optimista
VPN pesimista = - 9,000 + 2,156 / (1+0.10) + 2,156 / (1+0.10)2 + 2,156 / (1+ 0.10)3 + 4.300 / (1+0.10) 4
Para la medición del riesgo & y ß, son definidos por el analista de acuerdo con lo
que considere, es la tendencia de la concentración o dispersión que exista en la
información. Para los proyectos del señor Armando Rico se consideran varias
alternativas.
Los resultados obtenidos para cada proyecto, asignando diferentes valores a los
parámetros & y ß son los siguientes:
Proyecto A:
DISTRIBUCIÓN PROBABILIDAD
OPCIÓN X
& ß A B BETA (VPN>0)
1 0 5 5 -510.65 4,916.67 0.067% 99.933%
2 0 3 3 -510.65 4,916.67 0.720% 99.280%
3 0 2 2 -510.65 4,916.67 2.489% 97,511%
4 0 1 1 -510.65 4,916.67 9.409% 90,591%
5 0 1.5 5 -510.65 4,916.67 20.726% 79,274%
6 0 5 1.5 -510.65 4,916.67 0.0002% 99,998%
7 0 1.5 3 -510.65 4,916.67 11.249% 88,571%
8 0 3 1.5 -510.65 4,916.67 0.176% 99,824%
Provecto B:
Los resultados obtenidos en los cuadros previos con todas las opciones a y b
dadas, muestran que los dos proyectos son viables y presentan bajísimo riesgo.
La distribución con & = 1.5 y ß = 5 fue la que presentó menor probabilidad para los
dos proyectos; este resultado es obvio puesto que presentaría los datos más
concentrados a la izquierda que corresponde al escenario pesimista.
CAPITULO TRES
Justificación
En el medio de los negocios toda decisión involucra un riesgo que de no prever su ocurrencia
podría generar grave daño a las organizaciones llevándolas, inclusive, a su desaparición.
Mediante el estudio del capítulo se apropiará la metodología para el análisis del riesgo en una
inversión.
Objetivo General
Definir los criterios de decisión a utilizar cuando se tienen alternativas
mutuamente excluyentes y aplicar el modelo de optimización cuando se tiene
varios proyectos que se pueden realizar simultáneamente.
Objetivos específicos
Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es decir que
una excluye a las demás, lo más sensato es evaluar la decisión para cada caso: si
se trata de un proyecto de inversión social, se tendrá en cuenta el criterio de
beneficio/ costo, costo capitalizado, etc.; en lo que se refiere a proyectos de
inversión financiera debe examinarse con base en los criterios financieros vistos
también con anterioridad.
Cuando se trate de escoger entre una alternativa u otra, es decir que una excluye
a la otra, los criterios más usados son: el valor presente neto (VPN), tasa interna
de retorno (TIR) y la relación beneficio-costo.
Considerando una tasa de descuento de 10% resultados para cada uno de los
proyectos: anual, se obtendrían los siguientes
Proyecto A:
VPN= - 5,000+ 1,450 / (1 +0.10)+1,789 / (1 +0.10) 2+2,345 / (1 +0.10) 3+ 3,617/ (1 +0.l0) 4 = $2,028.99
Proyecto B:
2 3 4
VPN = - 7,000 + 2,345 / (1 +0.10) +2,345 / ( 1+ 0.10) + 2,345/( 1 +0.1 0) +4,682/ (1+0. l0) = $ 2,029.54
Los proyectos anteriores también se pueden evaluar a través de la tasa interna de
retorno mediante tanteo (sistema de interpolación ya explicado) o alternativamente
utilizando Excel como se describe a continuación:
A B C D E
1 PROYECTO A PROYECTO B TASA DE 10%
DESCUENTO
2 0 -5,000 -7,000
3 1 1,450 2,345
4 2 1,789 2,345
5 3 2,345 2,345
6 4 3,617 4,682
7 VPN
8 TIR
Valor presente neto = VNA (tasa de descuento, rango flujo de caja sin incluir el
año 0) + flujo caja año cero.
Tasa interna de retorno = TIR (rango de todos los flujos de caja). Los resultados
obtenidos fueron los siguientes:
A B C D E
1 PROYECTO PROYECT TASA DE 10%
A OB DESCUENTO
2 0 -5000.00 -7,000.00
3 1 1,450.00 2,345.00
4 2 1,789.00 2,345.00
5 3 2,345.00 2,345.00
6 4 3,617.00 4,682.00
7 VPN 2,028.99 2,029.54
8 TIR 24.88% 21.32%
Obsérvese que si se toma el criterio de valor presente neto es mejor el proyecto B
que el A, por cuanto el resultado del primero es de $2,029.54, mientras el del
segundo $2,028.99. Sin embargo, si tomamos el criterio de la tasa interna de
retorno, es mejor el proyecto A, por cuanto la TIR es de 24.88% o mientras el
proyecto B es de solo 21.32%.
Descubierto el origen del problema entre los criterios de decisión: valor presente
neto y tasa interna de retorno, es simplemente que la inversión del dinero
generado por el proyecto no es la misma para los dos sistemas, se dispone del
criterio tasa verdadera, la cual se calcula tomando como base los fondos
generados por el proyecto a la misma tasa de descuento.
Lo anterior significa que para el caso del señor Rico, el flujo de caja de $ 1,450 del
proyecto “A” que se genera al final del año 1, serán reinvertidos en los años 2, 3 y
4 al 10% anual; el flujo de caja del año 2 será reinvertido en los años 3 y 4 y así
sucesivamente. En el ejemplo, la situación sería la siguiente:
Proyecto A:
Reinversión del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
Reinversión del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
F2 = 1,789(1+0.10)2 = $2,164.69
Reinversión del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
Reinversión del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea período #
4
F = F1+ F2 + F3+ F4
F= $10,291.14
La configuración del proyecto quedaría de la siguiente forma:
0 4 10,291.14
5,000
Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR verdadera del proyecto utilizando
la primera equivalencia o sea:
F = P(1+i) n
10,291.14 = 5,000 (1+i)4
10291.14
--------------- = (1+i)4
5000
2.058228 = (1+i) 4
4 2.058228 = 4 (1+i) 4
1,1977 = 1 + i
1,1977 - 1 = i
i = 19.77%
Proyecto B:
• Reinversión del flujo de caja 1 hasta el final de la vida del proyecto o sea periodo
4
Reinversión del flujo de caja 2 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
Reinversión del flujo de caja 3 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
Reinversión del flujo de caja 4 hasta el final de la vida del proyecto o sea período 4
F = F1+ F2 + F3 +F4
F=$13,220.15
0 4 13,220.15
7,000
Con base en estos dos flujos de caja se calcula la TIR verdadera del proyecto utilizando la
primera equivalencia o sea:
n
F = P(1+i)
13,220.15
= (1+i)4
7,000
1,88859 = (1+i)4
4 1.88859 4 (1+i)4
1,17229 = 1 + i
1,17299 - 1 = i
i = 17.229%
Nótese que con la tasa verdadera se obtiene una rentabilidad para el proyecto “A’
de 19.77% y de 17.229% para el proyecto “B”
Del cuadro anterior se deduce con el criterio del valor presente neto, el mejor
proyecto es el “B”, mientras que con los criterios de tasa interna de retorno y tasa
verdadera el mejor proyecto es el “A”.
F1 = 1,450(1+0.10)3 = $1,929.95
F2 = 1,789(1+0.10)2 = $2,164.69
F4 = 3,617(1+0.10)0 = $3,617.00
En el proyecto “A” solo se invierten $5,000 millones, pero el dinero disponible del
señor Rico es $7,000, por lo tanto los $2,000 millones restantes se deben invertir a
la tasa de descuento de la siguiente forma:
0 4 F5 =?
2,000
F = F1+ F2+ F3 + F4 + F5
F= 13,219.34
Por lo tanto la TIRPonderada del proyecto “A”.
0 4 13,219.34
2,000
F = P(1+i)n
i = 17.227%
Obsérvese que con la TIR ponderada la decisión es idéntica a la del valor presente neto; la
razón es que ambos criterios consideran dos supuestos básicos: reinversión a la tasa de
descuento e igual valor de las inversiones.
Obsérvese que para tasas de descuento inferiores o iguales a 10% anual es mejor el
proyecto “B” que el “A”, mientras que para tasas de descuento mayores al 12% es mejor
“A” que “B”. Esto quiere decir, que hay un punto de corte donde las dos alternativas son
indiferentes o sea es la tasa de descuento a la cual es indiferente invertir en “A” o en “B”.
4
VPNA = -5,000 + 1,450/(1+i)+ 1,789/(1+i)2+ 2,345/(1+i)3+ 3,617/(1+i)
VPNAA = VPNBB
A B C D
1 Tasa de descuento 10%
2
3 Proyecto A Proyecto B
4 Flujo caja 0 -5,000.00 -7,000.00
5 Flujo caja 1 1,450.00 2,345.00
6 Flujo caja 2 1,789.00 2,345.00
7 Flujo caja 3 2,345.00 2,345.00
8 Flujo caja 4 3,617.00 4,682.00
9 VPN 2,028.99 2,029.54
10 Diferencia VPN =C9-D9
VNA($C$1,C5:C8)+C4 VNA($C$1,D5:D8)+C4
Posteriormente se busca la opción “herramientas” en el menú principal de Excel y
se selecciona “buscar objetivo”, donde se requiere completar la siguiente
información:
CON EL VALOR: 0
La celda C1O es la diferencia entre los dos valores presentes y debe contener
cero (0) porque corresponde al punto de corte donde los VPN de los dos proyectos
son iguales; el resultado debe actualizar la celda donde está la tasa de descuento,
o sea C1. Es importante tener presente que el valor presente debe estar formulado
para que se pueda emplear la herramienta “buscar objetivo”.
1 A B C D
1 Tasa de descuento 10.013052%
2
3 Proyecto A Proyecto B
4 Flujo caja 0 -5,000.00 -7,000.00
5 Flujo caja 1 1,450.00 2,345.00
6 Flujo caja 2 1,789.00 2,345.00
7 Flujo caja 3 2,345.00 2,345.00
8 Flujo caja 4 3,617.00 4,682.00
9 VPN 2,026.68 2,026.68
10 Diferencia VPN 0
Ejemplo
Juan Pérez debe decidir si realizar entre el proyecto “X” o el proyecto “Y” que
tienen los siguientes flujos de caja proyectados:
La tasa de descuento que utiliza el inversionista para evaluar sus proyectos es del
15% anual.
Solución
El proyecto “X” tiene una vida de 3 años y el proyecto “Y” de 2 años , el mínimo
común múltiplo de las vidas sería 6 años, por lo tanto hay que suponer que el
proyecto “X” se repite 2 veces en ese lapso de tiempo y el proyecto “Y” 3 veces.
Los flujos de caja de los proyectos quedarían de la siguiente forma:
FLUJOS DE CAJA PROYECTO "X" PROYECTO "Y"
Nótese que en el proyecto “X” la inversión se repite al final del año 3, por eso el —100 y en
el proyecto “Y” la inversión se repite al final de los años 2 y 4, por eso el —120.
Por lo tanto, es mejor el proyecto “Y” por tener mayor valor presente neto.
EJERCICIOS PARA PROFUNDIZACIÓN DE LAS TEMÁTICAS
MILLONES DE PESOS
AÑO VALOR
Flujo de Caja 0 -2,500
Flujo de Caja 1 0
Flujo de Caja 2 1,250
Flujo de Caja 3 1,250
Flujo de Caja 4 4,500
Flujo de Caja 5 4,500
Si la tasa de descuento para don Justo es 27% anual, determinar la viabilidad del
proyecto.
Opción 1: Construir un nuevo parque con una inversión de $12.000 millones, unos
costos anuales de mantenimiento de $400 millones e inversiones cada 20 años de
$1.000 millones.
3. Juan Pérez debe decidir si reparar su vehículo actual o comprar uno nuevo de
la misma marca pero último modelo; la reparación le costaría $4.000.000 y le
duraría 4 años más; el nuevo le costaría $12.000.000 y tendría una vida útil de 7
años, los costos anuales de mantenimiento serían de $1.000.000 para el actual y
de $300.000 para el nuevo; si la tasa de descuento para don Juan es del 18%
anual, ¿cuál será la mejor opción?
0 -2,000
1 300
2 600
3 1,200
4 1,500
5 7,000
• VPN
• TIR
5. Sofía Vergara tiene los proyectos que se resumen en la tabla anexa. Si la tasa
de descuento es del 15% anual, en qué proyecto debe invertir Sofía. Utilizar como
criterios de decisión VPN y TIRponderada. Hallar la tasa de descuento para la cual
las dos alternativas son indiferentes y hacer el gráfico correspondiente.
PROYECTO A PROYECTO B
Provecto A:
AÑO FLUJO DE CAJA OPTIMISTA FLUJO DE CAJA MÁS PROBABLE FLUJO DE CAJA PESIMISTA
Provecto B:
Calcular el riesgo para cada uno de los proyectos, utilizando distribución Beta 2 y Beta, si la tasa
de descuento es del 15% anual.
3.2 RACIONAMIENTO DE CAPITAL
Se tiene una función objetivo cuyo fin es maximizar el valor del dinero del
inversionista, lo cual se puede hacer a través del valor presente neto, se requieren
los flujos de caja proyectados de cada una de las opciones, posteriormente se
establecen las restricciones monetarias del inversionista, para los períodos que así
se requiera.
Se tienen m proyectos con vida den años que serán evaluados a una tasa de
descuento del i% y se tienen restricciones económicas en los períodos 0 y 1.
tasa de descuento =
i=A..................... M
Restricciones
sujeto a:
Periodo cero:
Período uno:
XA XB...............XM >= 0
XA XB...............XM <= 1
El resultado obtenido por las X que debe ser cero o uno, indica si se debe o no
realizar el proyecto, de acuerdo a las restricciones económicas.
Ejemplo
El señor Armando Plata Rico debe conformar su portafolio de proyectos y para ello
su asistente doña Linda Reina de Malo ha elaborado las respectivas proyecciones
de los flujos de caja de cada una de las inversiones, considerando como tasa de
descuento la tasa de oportunidad del señor Plata que es del 20% anual,
determinar en qué proyectos debe invertir el señor Plata, si su disponibilidad para
invertir en el momento inicial es de $1.200 millones y en el año 1 es de $125
millones.
Flujos de caja proyectados (millones de pesos)
El paso inicial sería calcular el valor presente neto de cada proyecto que sería lo
que se va a maximizar y se plantearía de la siguiente forma:
VPNB = Valor presente neto =-400 + 0/(1+0.20) + 0/(1+0.20) 2 + 400/(1+ 0.20) 3 1000/(1+ O.20) 4
VPNC =Valor presente neto= -250 – 100/(1+0.20) + 400/(1+0.20) 2 + 800/(1+ 0.20)3 +1200/(1+
4
0.20)
VPND Valor presente neto =-300 - 50/(1+0.20) + 300/(1+0.20) 2 + 900/(1+ 0.20)3 +1300/(1+
4
0.20)
VPNA = 134.23
VPNB = 261.45
VPNC = 821.76
VPND = 845.36
Restricciones
Nótese que los coeficientes tienen signo positivo a pesar de ser desembolsos,
puesto que lo que se trata es de sumarlos para determinar cuánto dinero se
requiere para todos los proyectos propuestos, en este caso son $1.300 millones y
solamente se dispone de $1.200 millones.
El proyecto “A” tiene signo negativo, puesto que es el único que genera dinero al
final del año 1 y en caso de ser elegido aliviaría esta restricción.
Y finalmente:
X A X B X C X M >=0
X A X B X C X M <= 1
X A X B X C X M enteros
La respuesta debe ser cero o uno, por eso se le incluye la restricción entero, para
que el proyecto se realice a plenitud y no parcialmente.
10 Función =SUMA
objetivo =B 8*B9 =C8*C9 =D8*D9 =E8*E9 (B10:E10)
11
12 Restricción #1 =B3*B9 C3*C9 =D3*D9 =E3*E9 =SUMA
(B12:E12)
13 =C4*C9 =D4*D9 =E4*E9 =SUMA
Restricción #2 =B4 * B9 (B13:E13)
Agregar:
Referencia de la celda:
$B$9: $E$9 < =1 como se había planteado las “X” deben ser menor que 1
Agregar:
Referencia de la celda:
$B$9: $E$9 > = 0 como se había planteado las “X” deben ser mayor que 0
Agregar:
Referencia de la celda:
$B$9: $E$9 int como se había planteado las “X” deben ser enteros
Agregar:
Referencia de la celda:
Agregar:
Referencia de la celda:
$F$ 13 <= 125 que corresponde a la restricción monetaria del primer año
Con el objeto que la tasa interés efectiva cobrada durante cada período para los
créditos de UVR no sobrepase la tasa de usura, el Decreto 234 de 2000, establece
que esta unidad se reajustará con la inflación ocurrida durante el año; esto es
tomando los doce meses inmediatamente anteriores a cada período y no con
variaciones de cada mes anualizadas. La Superintendencia Bancaria, con base en
las certificaciones emitidas por el DANE, es la entidad encargada de informar
mensualmente el valor de dicho reajuste.
A manera de ilustración, a continuación se analizan a través de ejemplos dos de
los sistemas de amortización de préstamos financiados con UVR; debe aclararse
antes, que el sistema tiene dos tasas: uno para calcular el valor de las cuotas en
UVR y la otra corresponde a la inflación, la cual se usa para proyectar el valor de
la UVR.
1. Cuota constante en UVR
(1+i)n i
A=P =
n
(1+i) - 1
Cuota constante
112.2244(l+0.7974%)= 113.1193
1,000,000.00 111.34
1 8,981.77 91.95 201.09 109.14 8,872.63 22,566.86 995,725.75 112.22
EVANS, James R., OLSON, David! Introduction lo Simulation and Risk Analysis.- -
Prentice Hall, 1998.
HESS, P. y BICKSLER, J./ Capital Asset Prices versus Time Series Models as
predictors of Inflation.- -Journal of Financial Economics. December, 1975.
CIBERGRAFIA