Matemáticas Financieras para Proyectos 2023

CONTENIDO
PARTE I: Capítulo 1 INTERÉS 1

VALOR DEL Introducción 1
DINERO EN EL Valor del dinero en el tiempo 1
Interés 2
TIEMPO
Tasa de interés 3
Equivalencia financiera 3
Diagrama de flujo de caja o diagrama económico 5
Capítulo 2 INTERÉS SIMPLE 7
Definición de interés simple 7
Clases de interés simple 7
Descuento 8
Ecuaciones de valor o refinanciación de deuda 9
Capítulo 3 INTERÉS COMPUESTO 11
Definición de interés compuesto 11
Descuento compuesto 12
Capítulo 4 TASAS DE INTERÉS Y EQUIVALENCIA ENTRE TASAS 13
Introducción 13
Tasa de interés periódica 13
Tasa de interés nominal 13
Tasa de interés efectivo 14
Tasa de interés anticipada 15
Tasas equivalentes y sus escenarios 16
Tasa de interés continuo 18
PARTE II: Capítulo 5 SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES 19
SERIES Introducción 19
UNIFORMES Y Definición de anualidad 19
Clasificación de las anualidades según los pagos 19
SERIES
Valor presente de una anualidad vencida 20
VARIABLES Valor futuro de una anualidad vencida 21
Valor presente de una anualidad anticipada 22
Valor futuro de una anualidad anticipada 23
Anualidades diferidas 24
Anualidades perpetuas 24
Capítulo 6 GRADIENTES O SERIES VARIABLES 26
Introducción 26
Definición de gradiente 26
Gradiente aritmético o lineal 27
Valor presente de un gradiente aritmético o lineal 27
Valor futuro de un gradiente aritmético o lineal 29
Gradiente aritmético perpetuo 30
Valor presente de un gradiente geométrico o exponencial 31
Valor futuro de un gradiente geométrico o exponencial 32
Gradiente geométrico perpetuo 33
PARTE III: Capítulo 7 AMORTIZACIÓN 35
APLICACIONES Introducción 35
DE LAS SERIES A Definición de amortización 35
LOS PROYECTOS Método francés o amortización a cuota constante 35
Método alemán o amortización a cuota variable 36
DE INVERSIÓN Método americano 37
Amortización con cuotas extras pactadas 38
Amortización con cuotas extras no pactadas 38
Amortización con periodo de gracia 39
Capítulo 8 INDICADORES DE EVALUACIÓN FINANCIERA 41
Introducción 41
Flujo de caja proyectado 41
Tasa de descuento 43
Valor neto presente (VNP) o Valor actual neto (VAN) 43
Tasa interna de retorno (TIR) 44
Relación beneficio / costo (B/C) 44
Periodo de recuperación de capital (PRC) 45
“Posgrado Ingeniería Industrial - UMSA” Matemáticas Financieras para Proyectos
PARTE I: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

EL DINERO
Se considera dinero todo aquel activo o bien que generalmente se acepta como medio de
cobro y pago para realizar transacciones.
El dinero es toda aquella clase de activos que una comunidad acepte como medio de
pago. Naturalmente, para facilitar las transacciones se creó el dinero físico.
Antes de que existiera el dinero, las transacciones se realizaban por medio del trueque.
CAPÍTULO 1: INTERÉS
Introducción
La importancia de las matemáticas financieras radica en su aplicación como

herramienta de análisis y evaluación en el proceso de toma de decisiones cuando
se invierte dinero.
Las matemáticas financieras manifiestan su utilidad en el estudio de las inversiones

puesto que su análisis se basa en la consideración de que el dinero, sólo porque
transcurre el tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que el inversionista
le exigirá por no hacer un uso de él hoy y aplazar su consumo a un futuro conocido.
Esto es lo que se conoce como valor tiempo del dinero.
En la evaluación de un proyecto, las matemáticas financieras consideran la

inversión como el menor consumo presente y la cuantía de los flujos de caja en el
tiempo como la recuperación que debe incluir esa recompensa. La consideración
de los flujos en el tiempo requiere de la determinación de una tasa de interés
adecuada que represente la equivalencia de dos sumas de dinero en dos periodos
diferentes.
En general, las matemáticas financieras resultan ser trascendentales para cualquier

sociedad que pretende realizar operaciones representadas en unidades monetarias.
Valor del dinero en el tiempo
El dinero, como cualquier otro bien tiene un valor intrínseco; es decir, hay que pagar
para usarlo. El dinero cambia de valor con el tiempo por el fenómeno de la inflación
y por el proceso de devaluación.
El concepto de valor del dinero dio origen al interés. Además, el concepto de valor
del dinero en el tiempo, significa que sumas iguales de dinero no tendrán el mismo
valor si se encuentran ubicadas en diferentes tiempos, siempre y cuando la tasa de
interés que las afecta sea diferente de cero.
Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 1

i = 15%
869 [$] 1000 [$] 1150 [$]
t
2020 2021 2022
Interés
Cuando se pide prestado dinero se paga una renta por la utilización de ese dinero.
En este caso, la renta recibe el nombre de interés.
También se puede decir que el interés es el rendimiento que se tiene al invertir en

forma productiva el dinero.
El Interés se puede observar desde dos puntos de vista:
 Como costo de capital: Cuando se refriere al interés que se paga por el uso
del dinero prestado.
 Como rentabilidad o tasa de retorno: Cuando se refiere al interés obtenido en
una inversión.
Usualmente el interés se mide por el incremento entre la suma original invertida o

tomada en préstamo [P] y el monto o valor final acumulado o pagado [F].
Ciclo de la operación financiera

P
I
i
1
0 t
De lo anterior se desprende que si hacemos un préstamo o una inversión de un

capital [P], después de un periodo n se tendrá una cantidad acumulada [F], entonces
se puede representar el interés pagado u obtenido [I] mediante la siguiente
expresión:
I=F–P
Las razones de la existencia del interés se debe a:
 El dueño del dinero (acreedor) al ceder se descapitaliza perdiendo la oportunidad de

realizar otras inversiones atractivas.
 Cuando se presta el dinero se corre el riesgo de no recuperarlo o perderlo; por lo tanto,
el riesgo se toma si existe una compensación atractiva.
 El dinero está sujeto a procesos inflacionarios y devaluatorios en cualquier economía,
implicando pérdida en el poder adquisitivo de compra.
 Quién recibe el dinero en préstamo (deudor) normalmente obtiene beneficios; por lo
cual, es lógico que el propietario del dinero, participe de esas utilidades.
Tasa de Interés
La tasa de interés mide el valor de los intereses en porcentaje para un periodo de

tiempo determinado. Es el valor que se fija en la unidad de tiempo a cada cien
unidades monetarias (100 [$]) que se invierten o toman en calidad de préstamo. Por
ejemplo se dice 25% anual, 15% semestral, 9% mensual, etc.
La tasa de interés puede depender de la oferta monetaria, las necesidades, la

inflación, las políticas de gobierno, los efectos del entorno internacional, etc. Es un
indicador muy importante en la economía de un país, porque le coloca valor al dinero
en el tiempo.
Matemáticamente la tasa de interés se puede expresar como la relación que se da

entre lo que se recibe de interés [ I ] y la cantidad invertida o prestada [P]:
𝐈
i= 𝐏
La unidad de tiempo generalmente usada para expresar la tasa de interés es el

año. Sin embargo, las tasas de interés se expresan también en unidades de tiempo
menores a un año. Si a la tasa de interés no se le especifica la unidad de tiempo,
se supone que se trata de una tasa anual.
Equivalencia financiera
El concepto de equivalencia juega un papel importante en las matemáticas

financieras, ya que en la totalidad de los problemas financieros, lo que se busca es
la equivalencia o equilibrio entre los ingresos y egresos, cuando éstos se dan en
periodos diferentes de tiempo.
El problema fundamental se traduce en la realización de comparaciones

significativas y valederas entre varias opciones de inversión con recursos
económicos diferentes distribuidos en distintos periodos, y es necesario reducirlos

a una misma ubicación en el tiempo, lo cual sólo se puede realizar correctamente

con el buen uso del concepto de equivalencia, proveniente del valor del dinero en el
tiempo.
F
Acreedor
I
i
P
0
t
1 2 3 4 n-2 n-1 n
Deudor
P
i
n
t
0 1 2 3 4 n-2 n-1
I
F
El proceso de reducción a una misma ubicación en el tiempo, se denomina

“transformación del dinero en el tiempo” y la conjugación del valor del dinero en el
tiempo y la tasa de interés permite desarrollar el concepto de equivalencia, lo cual
significa que diferentes sumas de dinero en tiempos diferentes pueden tener igual
valor económico; es decir, el mismo valor adquisitivo.
Por ejemplo, si se tiene una tasa de interés del 15% anual; 1 000 [$] de hoy es
equivalente a 1 150 [$] dentro de un año o equivalente a 869,16 [$] un año antes.
La equivalencia también se puede definir como el proceso mediante el cual los

dineros ubicados en diferentes periodos se trasladan a una fecha o periodo común
para compararlos.
Es indispensable analizar la modalidad de interés aplicable y la ubicación de los

flujos de caja en el tiempo; por lo tanto, se tendrá en cuenta la ubicación puntual, la
cual considera el dinero ubicado en posiciones de tiempo específica a saber:

 Convención de fin de periodo: Valora los Flujos de Caja (ingresos y egresos)

como ocurridos al final del periodo.
 Convención de inicio de periodo: Valora los Flujos de Caja (ingresos o
egresos) como ocurrido al principio del periodo.
Ejercicio 1: Si durante la gestión de 2022 se obtuvieron 20 000 [$] de ingresos y el periodo analizado
es del 1° de enero al 31 de diciembre, determine la fecha de consideración de los ingresos para
ambos casos.
Mientras no se especifique lo contrario, siempre se trabajará con “convención de fin

de periodo”.
Diagrama de flujo de caja o diagrama económico
Es un eje horizontal que permite visualizar el comportamiento del dinero a medida

que transcurren los periodos de tiempo. Perpendicular al eje horizontal se colocan
flechas que representan las cantidades monetarias que se han recibido o
desembolsado (flujo de fondos o de efectivo). Por convención, los ingresos se
representan con flechas dirigidas hacia arriba (↑) y los egresos con flechas dirigidas
hacia abajo (↓).
Al diagrama hay que especfiicarle la tasa de interés que afecta los flujos de caja, la
que debe ser concordante con los periodos de tiempo que se están manejando.

F
0
1 2 3 4 n-2 n-1 n t
I
P
i
Los componentes de un diagrama de flujo de caja son:
 Capital [P]
Es el monto de dinero prestado o sujeto a inversión. Se ubica en el periodo “cero”.
 Interés [ I ]
Es el precio que se debe pagar por el dinero prestado en un periodo de tiempo
determinado.
 Tasa de interés [i]
Es un porcentaje que representa el interés pactado.

 Tiempo [t]
Es el periodo usado como referencia para calcular los intereses generados en un
préstamo o inversión.
 Monto final [F]
Es el monto de dinero devuelto. Se ubica en el “último” periodo.
Ejercicio 2.- Se depositan en una entidad financiera la suma de 2 400 [$] y al cabo de diez meses
se tiene acumulado la suma de 4 000 [$]. Determinar el valor del interés generado y la tasa de interés.
Ejercicio 3.- Una entidad financiera presta a una persona la suma de 50 000 [$] y al cabo de un año
devuelve 51 250 [$]. Determinar el valor del interés ganado y la tasa de interés pagada.
Interpretar los resultados en el diagrama de flujo de caja.

CAPÍTULO 2: INTERÉS SIMPLE

Definición de interés simple
Cuando la operación financiera hace referencia a dos o más periodos, entonces se

tiene el siguiente diagrama de flujo de caja:

F
I
i
0
1 2 3 4 n-2 n-1 n t
A este tipo de diagrama responden el Interés Simple y el Interés Compuesto.
El Interés Simple es el rédito o renta que se genera en cada periodo de la operación

financiera, sin que por los mismos se cancele o cobre un nuevo rédito. El Interés
Simple no varía en su cuantía. Al final del periodo se cancela el interés total más el
monto prestado o invertido.
Deducción de las fórmulas:
F = P (1 + i n)
I=Pin
Clases de Interés Simple
• Interés ordinario con tiempo exacto.- Se supone un año de 360 días y se

toman los días que realmente tiene el mes según el calendario. Se conoce
con el nombre de interés bancario.

• Interés ordinario con tiempo aproximado.- Se supone un año de 360 días

y 30 días al mes. Se conoce con el nombre de interés comercial.
• Interés exacto con tiempo exacto.- Se utilizan 365 ó 366 días al año y mes
según calendario. Se conoce con el nombre de interés racional, exacto o real.
Este interés arroja un resultado exacto, mientras que los otros intereses
producen un error debido a las aproximaciones.
• Interés exacto con tiempo aproximado.- Se emplea 365 ó 366 días al año
y 30 días al mes. Es el más bajo de todos.
Ejercicio 4.- Una persona recibe un préstamo de 200 000 [$] para el mes de marzo, con una tasa
anual de interés del 20%.Determinar el interés para cada una de las clases de interés simple.
Descuento
El descuento es una operación de crédito que realiza el sector bancario, y consiste

en que los bancos reciben documentos negociables como cheques, letras de
cambio (L/C), pagarés, etc. de cuyo valor nominal descuentan una cantidad
equivalente a los intereses que devengaría el documento entre la fecha en que se
recibe y la fecha del vencimiento. Con este procedimiento se anticipa el valor actual
del documento.
Descuento bancario: D
El Descuento Bancario es el que se aplica sobre el valor nominal del documento (F).
Puede decirse que es el interés simple del valor nominal. En el Descuento Bancario,
el interés se cobra por adelantado, en lugar de cobrarlo hasta la fecha de
vencimiento. Los intereses cobrados anticipadamente se llaman descuento.
P = VT
I=D
i=d
n
0 1 2 3 4 n-2 n-1 t
F = Vn
Por definición se tiene:
D = Vn i n = Vn d n
El valor presente o valor de la transacción (VT), siempre será igual a la diferencia

del valor nominal (Vn) y el descuento (D), y es la cantidad de dinero que recibe
realmente la persona que negocia el documento.
VT = Vn – D = Vn – Vn d n = Vn (1 – d n)
Ejercicio 5a.- Un banco cobra el 7% para descuentos de L/C. Si por una letra de cambio cuya fecha
de vencimiento será en 6 meses cobró un descuento de 350 000 [$], ¿cuál es el valor nominal de la
L/C y cuál su valor efectivo?
Ejercicio 5b.- Una L/C de 250 € ganaba una tasa i de interés mensual simple por un año. Seis meses
antes de vencerse fue descontada en un banco a una tasa d mensual y se recibió por ella 247,21 €
habiendo cobrado el banco 47,79 € por el descuento ¿Qué i ganaba la L/C y cuál fue la d?
Descuento real o justo: Dr Descuento racional o matemático: Dr
Se determina sobre el valor nominal V n Se determina sobre el valor efectivo VT
Dr = Vn – P Dr = VT d n
F D
donde P = Dr =
1+d n 1+d n
Ejercicio 5c.- El valor de nominal de un documento es 2 185 $. Si se descuenta dos meses antes
de su vencimiento a una tasa del 20% ¿Cuál es el descuento comercial y real?
Ejercicio 5d.- El descuento racional al 7% anual durante 6 meses alcanza la suma de 35 000 €
¿Cuáles serán los valores efectivo y nominal de la operación?
Ecuaciones de valor o refinanciación de deuda
En el contexto financiero, frecuentemente una obligación financiera que se pactó

inicialmente cancelar de una manera determinada, se procede mediante el pago de
una o varias cuotas, operación que recibe el nombre de “refinanciación de deudas”,
pero teniendo en cuenta que en una economía en donde el poder adquisitivo de la
moneda cambia a través del tiempo, es necesario para dar solución a este problema
utilizar las ecuaciones de valor.
Las ecuaciones de valor son también conocidas con el nombre de “Teorema

Fundamental de las Matemáticas Financieras”, por lo cual, permiten resolver de
manera fácil los problemas de ésta disciplina.

Las ecuaciones de valor no son más que igualdades de valor referenciadas a una
fecha determinada o específica, denominada “fecha focal” (ff) y en el diagrama de
flujo de caja se representa a través de una línea de trazos. En la fecha focal se
igualan los flujos de caja para hacer la comparación y en ella se comparan los
ingresos con los egresos; las deudas con los pagos; los activos con los pasivos y
el patrimonio; los flujos de caja que están encima del flujo de caja (↑) con los que
están abajo (↓), etc.
∑ Ingresos = ∑ Egresos [en la ff]
∑ Deudas = ∑ Pagos [en la ff]
∑ Activos = ∑ (Pasivos + Capital) [en la ff]
∑ Flujos (↑) = ∑ Flujos (↓) [en la ff]
∑ Pagos Plan A = ∑ Pagos Plan B [en la ff]
El traslado de los flujos de caja (ingresos o desembolsos) a la fecha focal se

efectuará usando las fórmulas de valor presente (P) o valor futuro (F) a la tasa de
interés especificada de común acuerdo entre las partes. Los flujos de caja que se
encuentran en la fecha focal (ff), no sufrirán ningún cambio.
Ejercicio 6a.- Una persona debe cancelar tres pagarés de la siguiente manera: 60 000 [$] dentro de
5 meses; 80 000 [$] dentro de 8 meses y 120 000 [$] dentro de 18 meses. Si pacta pagar hoy 40 000
[$] y el resto en el décimo mes, determinar el valor del pago para que las deudas queden saldadas.
Tómese en cuenta una tasa de interés del 25% y fecha focal en el mes octavo.
Ejercicio 6b.-
$X $14.000
15% 6% bimensual
$12.000
18% $10.000
12% semestral
10 12
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 11 t [mensual]
$X
$50.000 12%
18% trimestral

CAPÍTULO 3: INTERÉS COMPUESTO

Definición de interés compuesto
El interés compuesto es un sistema que capitaliza los intereses y consecuentemente

el capital cambia al final de cada periodo, debido a que los intereses se adicionan
al capital para formar un nuevo capital denominado “monto” y sobre este monto
volver a calcular intereses, es decir, hay capitalización de los intereses. La suma
total obtenida al final se conoce con el nombre de monto compuesto o valor futuro.
El interés compuesto es más flexible y real, ya que valora periodo a periodo el dinero
realmente comprometido en la operación financiera y por tal motivo es el tipo de
interés más utilizado en las actividades económicas. Así mismo, es conveniente
afirmar que el interés compuesto se utiliza en la Ingeniería Económica, Matemáticas
Financieras, Evaluación de Proyectos y en general por todo el sistema financiero.
F = P (1 + i )n
I = P [(1 + i)n – 1]
Ejercicio 7.- Una persona invierte 50 000 [$] a una tasa de interés del 2,4% mensual durante un
año, al final de los cuales espera obtener el capital principal y los intereses generados. Bajo la
suposición de que no existen retiros intermedios, determinar la suma final recuperada en una tabla

de 12 meses, aplicando interés simple e interés compuesto. Además, describa las diferencias de sus
gráficos.
Descuento compuesto
Es la operación financiera que tiene por objeto el cambio de un capital futuro por
otro equivalente con vencimiento presente. Es un descuento que opera con base en
el interés compuesto. Si el proceso de capitalización es la suma periódica de los
intereses, el descuento compuesto debe ser todo lo contrario.
P = VT
I = Dc
i=d
n
0 1 2 3 4 n-2 n-1 t
F = Vn
Deducción de la fórmula:
(1+𝑑)𝑛 −1
Dc = Vn [ ] = Vn [1 – (1+d)-n]
(1+𝑑)𝑛
Ejercicio 8.- El Sr. Díaz tiene en su poder una L/C de 25 000 [$] que vence dentro de 6 meses y
reconoce intereses al 2,8% mensual. Quiere negociar con un banco que le acepta la L/C, pero con
un descuento compuesto del 3,5% mensual. ¿Cuál es el precio de la L/C y el descuento aplicado?

CAPÍTULO 4: TASAS DE INTERÉS Y EQUIVALENCIA ENTRE TASAS

Introducción
Existen diferentes modalidades en el cobro de intereses, por ejemplo se cobran por

periodo anticipado; es decir, intereses que se descuentan al inicio de cada periodo,
y otros por periodo vencido, que son los que se cobran al final de cada periodo. Por
lo anterior es común escuchar expresiones como 20% nominal anual capitalizable
trimestralmente; 7% trimestral anticipado; 24% nominal trimestre anticipado; 25%
efectivo anual; etc.
Los intereses se clasifican en:
i. Interés periódico (vencido y anticipado)

ii. Interés nominal (vencido y anticipado)
iii. Interés efectivo
Tasa de interés periódica [ ] i

La tasa de interés periódica es aquella tasa en la cual se indican dos elementos
básicos: la tasa y el periodo de aplicación. Mientras no se indique lo contrario, se
maneja como vencida, lo cual indica que también habrá tasa de interés anticipada.
Es una tasa que puede ser incluida en las fórmulas que se desarrollan en las
matemáticas financieras, por ejemplo: 1% bimensual 1; 2% mensual; 4% bimestral;
6% trimestral; 9% cuatrimestral; 18% semestral; 29% anual; etc.
Tasa de interés nominal [ r ]
Es una tasa de interés de referencia que no mide el valor real del dinero y por lo
tanto, no puede ser incluido en las fórmulas de las matemáticas financieras. Es una
tasa que necesita de tres elementos básicos:
1. La tasa: r
2. El periodo de referencia: un año
3. El periodo de composición: año, semestre, cuatrimestre, trimestre, bimestre,
mes, bimensual, día, etc.
El periodo de referencia mientras no se diga lo contrario, siempre será el año y se

dice que está implícito y por tanto, no es necesario señalarlo. El periodo de
composición puede recibir el nombre de “periodo de capitalización”, “periodo de
liquidación” o “periodo de conversión”. El interés nominal, también puede ser
anticipado, pero en este caso el periodo de aplicación se señala de manera
anticipada, por ejemplo: 4% bimestral compuesto mensualmente anticipado; 18%
1
Que ocurre, se hace o repite dos veces al mes.
semestral capitalizable trimestralmente; 18% semestral capitalizable

trimestralmente anticipado; 25% anual liquidable bimensualmente; 25% anual
liquidable bimensualmente anticipado; 29% convertible mensualmente anticipado;
etc.
𝑟
Como r ≥ i, entonces se plantearía la siguiente relación: m = ; siendo m ≥ 1.
𝑖
El parámetro “m” se denomina frecuencia de conversión y equivale al número de
2
periodos o subperiodos que se encuentran en el periodo de referencia, que

generalmente es el año.
Ejercicio 9.- Defina el valor de “m” e “i” en las siguientes tasas de interés nominales: a) 24%
convertible bimensualmente; b) 6% bimestral compuesto mensualmente; c) 18% anual compuesto
bimestralmente; d) 10% semestral compuesto trimestralmente; e) 24% anual compuesto
trimestralmente; f) 28% liquidable semestralmente; g) 32% anual compuesto anualmente.
Tasa de interés efectivo [ e ] i

Es un interés periódico especial, debido a que un interés para un periodo específico,
es el interés efectivo para ese periodo. Por ejemplo el interés del 3% mensual, es el
interés periódico para el mes y al mismo tiempo, es su interés efectivo. Lo que indica
que para denotar el interés efectivo, solo se necesita indicar la tasa y el periodo de
aplicación. El interés efectivo, mide el costo o la rentabilidad real del dinero.
La tasa de interés efectivo es aquella que al aplicarla una vez sobre un periodo de
referencia, genera el mismo ingreso total (valor futuro) que cuando se aplica una
tasa de interés periódico m veces sobre el mismo periodo de referencia.
La tasa de interés efectivo se puede definir también como la tasa de interés que en
términos anuales (en un tiempo más extenso), que es equivalente a una tasa de
interés periódico (en un tiempo menos extenso). La tasa de interés efectivo, es
aquella que al aplicarla una vez sobre un periodo de referencia, genera el mismo
ingreso total (valor futuro), que cuando se aplica una tasa de interés periódico m
veces sobre el mismo periodo de referencia.
F1 F2
ie i
0 0
1 t 1 2 3 4 m-2 m-1 m t
P P
2
También se podría definir a “m” como el número de capitalizaciones dentro del periodo de referencia.
ie = (1 + 𝑚 )m – 1 𝑟
Ejercicio 10.- ¿Cuál es la tasa efectiva que una persona paga por un préstamo bancario que se
pactó al 20% ACBimestral?
Ejercicio 11.- Determinar la tasa nominal convertible trimestralmente que produce una rentabilidad
de 35% EA.
Ejercicio 12.- ¿A qué tasa nominal liquidable mensualmente, una obligación financiera de 50 000
[$] aumentará a 120 000 [$] en 3 años?
Tasa de interés anticipada [ a ] i

El interés anticipado es el que se cobra al inicio del periodo y se expresa mediante
la tasa y el periodo de aplicación. El interés anticipado es el más caro, debido a que
se cobra de manera inmediata, perdiéndose un costo de oportunidad, por no
disponer de todo el dinero que se recibe en préstamo. Para su denominación,
necesariamente debe agregarse la palabra “anticipado” a la tasa de interés, por
ejemplo 8% mensual anticipado.
Si una persona obtiene un préstamo de P [$] hoy, de manera anticipada pagaría de
i i
interés P a [$], por lo cual le entregarían P(1 - a) [$] y al final del periodo acordado
pagará a la institución financiera P [$].
Para un periodo se tendría:
P P
P (1 - ia)
i i
1 1
0 t 0 t
P ia
P P

ia = 1+𝑖
𝑖
Como se había mencionado anteriormente, existe el interés nominal anticipado [r a]

al que se le definen tres elementos básicos: la tasa, el periodo de referencia y el
periodo de composición, el cual debe ser anticipado. El periodo de referencia
generalmente es el año.
𝑟𝑎
Por similitud con las tasas de interés vencidos se tendrá: m = , siendo m la
𝑖𝑎
frecuencia de conversión.
Se puede apreciar que el concepto de m, no varía si el interés nominal es vencido

o anticipado.
Ejercicio 13.- Defina el valor de “m” e “ia” en las siguientes tasas de interés nominales anticipados:
a) 24% convertible bimensual anticipado; b) 6% bimestral compuesto mes anticipado; c) 18% anual
compuesto bimestre anticipado; d) 10% semestral compuesto trimestre anticipado; e) 24% anual
compuesto trimestre anticipado; f) 28% liquidable semestre anticipado; g) 32% anual compuesto
anual anticipado.
Tasas equivalentes y sus escenarios
Dos tasas son equivalentes cuando operando de manera diferente arrojan el mismo
resultado. Una tasa puede operar en forma vencida y otra en forma anticipada, o
una puede capitalizar en forma mensual y la otra semestral, etc.
Los escenarios que se presentan desde lo vencido, cuando se da una tasa y se

pretende hallar otra tasa equivalente son los siguientes:
PARA HALLAR DADO EQUIVALENCIA

𝑟 𝑟
(1) Nominal Nominal (1 + )m = (1 + )t
𝑚 𝑡
𝑟 m
(2) Nominal Efectivo (1 + ) = (1 + ie)t
𝑚
(3) Efectivo Efectivo (1 + ie)m = (1 + ie)t
𝑟
(4) Efectivo Nominal (1 + ie)m = (1 + )t
𝑡

En la primera igualdad hay que tener en cuenta que las r son tasas nominales
vencidas y capitalizan m y t veces por año. Además en las igualdades planteadas
m y t, mientras no se manifieste lo contrario, se refieren al año.
Para los intereses anticipados también se pueden plantear igualdades, que faciliten
el proceso de equivalencias entre tasas de interés, teniendo en cuenta los siguientes
escenarios:
PARA HALLAR DADO EQUIVALENCIA

𝑟 𝑟
(5) Nominal anticipado Nominal anticipado (1 - )-m = (1 - )-t
𝑚 𝑡
𝑟 -m
(6) Nominal anticipado Efectivo anticipado (1 - ) = (1 - ie)-t
𝑚
(7) Efectivo anticipado Efectivo anticipado (1 - ie)-m = (1 - ie)-t
𝑟
(8) Efectivo anticipado Nominal anticipado (1 - ie)-m = (1 - )-t
𝑡
Teniendo en cuenta que existe la posibilidad de buscar equivalencias entre tasas

de interés de carácter vencido y anticipado, se podrían plantear combinaciones
entre las igualdades que se han presentado anteriormente.
Ejercicio 14.- Hallar una tasa nominal bimestral, equivalente a una tasa del 36% CT.
Ejercicio 15.- Hallar una tasa compuesta trimestralmente, equivalente al 2,5% mensual.
Ejercicio 16.- Hallar una tasa bimensual, equivalente a una tasa del 18% semestral.
Ejercicio 17.- Hallar una tasa cuatrimestral, equivalente a una tasa del 32% CM.
Ejercicio 18.- Hallar una tasa nominal bimestral anticipada, equivalente a una tasa del 36% CT
anticipada.
Ejercicio 19.- Hallar una tasa compuesta trimestre anticipado, equivalente al 2,5% mensual
anticipada.
Ejercicio 20.- Hallar una tasa bimensual anticipada, equivalente a una tasa del 18% semestral
anticipado.
Ejercicio 21.- Hallar una tasa cuatrimestral anticipada, equivalente a una tasa del 32% CMA.
Ejercicio 22.- Hallar una tasa nominal bimestral, equivalente a una tasa del 36% CTA.
Ejercicio 23.- Hallar una tasa compuesta trimestralmente, equivalente al 2,5% mensual anticipada.
Ejercicio 24.- Hallar una tasa bimensual, equivalente a una tasa del 18% semestral anticipada.
Ejercicio 25.- Hallar una tasa cuatrimestral anticipada, equivalente a una tasa del 32% CM.
Ejercicio 26.- Hallar una tasa trimestral anticipada, equivalente a una tasa del 15% semestral.
Ejercicio 27.- Hallar una tasa nominal bimestral anticipada, equivalente a una tasa del 30% NT.
Ejercicio 28.- Hallar una tasa nominal cuatrimestral anticipada, equivalente a una tasa del 36%.
Ejercicio 29.- Hallar una tasa cuatrimestral, equivalente a una tasa del 32% CMA.
Ejercicio 30.- Hallar una tasa bimestral anticipada, equivalente a una tasa del 32% CT.
Tasa de interés continuo [r]
Cuando la tasa de interés nominal permanece constante, pero la capitalización es

más frecuente, el monto o valor futuro también crece, pero no puede pensarse que
el monto o valor futuro al final de un cierto tiempo crece sin límite, cuando el número
de periodos de capitalización tiende al infinito.
Ejercicio 31.- Determinar el valor futuro de un capital de 1 000 [$] al 32% anual capitalizable:
anualmente, semestralmente, cuatrimestralmente, trimestralmente, bimestralmente, mensualmente,
bimensualmente, semanalmente, a diario, por hora, por minuto y por segundo. Construya la gráfica
Interés efectivo vs. Valor futuro.
Una tasa de interés continuo se define como aquella cuyo periodo de capitalización
es lo más pequeño posible; es decir, se aplica en intervalos de tiempo
infinitesimales. En el interés continuo la tasa se presenta siempre en forma nominal.
i
La tasa de interés efectivo [ e] está relacionada con la tasa de interés continuo [r]
mediante: ie = er - 1
F = Perm
Ejercicio 32.- Se invierte 15 000 [$] a una tasa de interés del 30%. Determine el monto compuesto
después de 4 años si el monto se capitaliza continuamente.
Ejercicio 33.- Determine el valor futuro y el interés compuesto de 2 780 [$] invertidos durante 5
meses al 30% capitalizable continuamente.
Ejercicio 34.- Un pagaré por 4 890 [$] vence dentro de 2 meses. Determinar su valor presente al
15% compuesto continuamente.
Ejercicio 35.- Una persona tiene los siguientes pagarés: 2.385 [$] para dentro de 4 meses; 4 240 [$]
para dentro de 8 meses y 5 315 [$] para dentro de 11 meses. ¿Cuál es el pago único que debe
hacerse dentro de 6 meses que sustituye los anteriores pagarés si la tasa de interés es del 3%
mensual capitalizable continuamente?
Ejercicio 36.- ¿En cuánto tiempo una inversión de 1 200 [$] se convertirá en 3 500 [$] si la tasa de
interés es del 32% convertible continuamente?
PARTE II: SERIES UNIFORMES Y SERIES VARIABLES

CAPÍTULO 5: SERIES UNIFORMES O ANUALIDADES
Introducción
Los flujos de caja de los créditos comerciales y financieros, normalmente tienen la

característica de ser iguales y periódicos, a los que se los denominan series
uniformes o anualidades. Por su característica de presentación es posible deducir
modelos matemáticos que permiten su descripción. Pueden ser de tipo vencido o
anticipado.
Anualidad [A]
VENCIDAS Valor Presente [P]
Valor Futuro [F]

SERIE UNIFORME
O ANUALIDADES
Anualidad [A]
ANTICIPADAS Valor Presente [P]
Valor Futuro [F]
Definición de anualidad [A]
Una anualidad es una serie de flujos de caja iguales que se realizan a intervalos
iguales de tiempo, que no necesariamente son anuales.
El concepto de anualidad es importante en el área de las finanzas, entre otras

consideraciones, porque es el sistema de amortización más utilizado en las
instituciones financieras en sus diferentes modalidades de créditos. Además, es
muy frecuente que las transacciones comerciales se realicen mediante una serie de
pagos hechos a intervalos iguales de tiempo, en vez de un pago único realizado al
final del plazo establecido en la negociación.
Clasificación de las anualidades según los pagos
Según los pagos, las anualidades pueden ser vencidas u ordinarias o anticipadas.
Las anualidades vencidas son aquellas en las que la serie de flujos de caja se
realizan al final de cada periodo, por ejemplo el salario mensual de un trabajador o
en general las cuotas periódicas e iguales que se generan en todo tipo de
transacciones comerciales como la compra de vehículos o electrodomésticos al
crédito.

Las anualidades anticipadas son aquellas en las que la serie de flujos de caja se
realizan al inicio de cada periodo, por ejemplo el valor del canon de arrendamiento
que se cancelan al comienzo de cada periodo.
Valor presente de una anualidad vencida
Es la cantidad o valor, localizado un periodo antes a la fecha del primer pago,

equivalente a una serie de flujos de caja iguales y periódicos. Matemáticamente, se
puede expresar como la suma de los valores presentes de todos los flujos que
componen la serie.
1 2 3 4 n-2 n-1 n
0
A A A A A A A
(1+𝑖 )𝑛 −1 𝑖(1+𝑖)𝑛
P=A[ ] A=P [ ( )𝑛 ]
𝑖(1+𝑖)𝑛 1+𝑖 −1
El valor entre corchetes se denomina El valor entre corchetes se denomina
“Factor valor presente serie uniforme” “Factor de recuperación de capital”
Ejercicio 37.- Una persona adquiere a crédito un electrodoméstico que cancelará en 12 pagos
mensuales iguales de 300 [$] a una tasa de 2% mensual. Encontrar el valor de contado del
electrodoméstico.
Ejercicio 38.- Un transportista adquiere un vehículo a crédito con una cuota inicial de 50 000 [$] y
24 cuotas mensuales iguales de 580 [$]. El concesionario le cobra un 2,3% mensual sobre saldo.
Encontrar el valor del vehículo de contado.
Ejercicio 39.- Un equipo de oficina se adquiere con una cuota inicial del 30% del valor de contado y
12 cuotas mensuales de 375 [$]. Si la tasa de interés es del 2,7% mensual. Determinar el valor de
contado del equipo de oficina.
Ejercicio 40.- Un departamento se adquiere a crédito por la suma de 60 000 [$] en cuotas mensuales
iguales. La obligación se pacta a 15 años a una tasa de interés del 3% mensual. Determinar el valor
de las cuotas.

Ejercicio 41.- Se adquiere un terreno por 30 000 [$] dando una cuota inicial del 15% y 24 cuotas
mensuales con una tasa de interés del 2,5%. Determinar el valor de las cuotas.
Valor futuro de una anualidad vencida
Es la cantidad o valor ubicado en el último periodo, equivalente a todos los flujos de

caja constantes y periódicos de la serie. Matemáticamente, es el valor final que se
obtiene al sumar todos los valores llevados al futuro.
i
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
A A A A A A A
(1+𝑖 )𝑛 −1 𝑖
F=A[ ] A=F [( )𝑛 ]
𝑖 1+𝑖 −1
El valor entre corchetes se denomina El valor entre corchetes se denomina
“Factor cantidad compuesta serie uniforme” “Factor fondo de amortización”
Ejercicio 42.- Se hacen depósitos mensuales de 150 [$] en un banco que paga un interés de 2,6%
mensual. ¿Qué suma se tendrá acumulada al final de dos años?
Ejercicio 43.- Una persona deposita hoy en un banco la suma de 820 [$] que le paga una tasa de
interés del 3% mes. Determinar el valor acumulado al final del año si cada mes depositó 300 [$].
Ejercicio 44.- Un padre de familia desea reunir para dentro de diez años la suma de X [$] para
garantizar los estudios universitarios de su hijo, por lo cual deposita en una entidad financiera que
reconoce un interés del 32% ACM la suma de 700 [$] cada año; y en los años 3 y 7 deposita
adicionalmente 200 [$] y 100 [$], respectivamente.
Ejercicio 45.- Una empresa necesitará reponer una máquina dentro de 6 años, la cual en ese
momento tendrá un valor de mercado de 1 800 [$]. De acuerdo a estudios de mercado realizados,
se espera que la máquina cueste alrededor de 9 500 [$] y se decido abrir un fondo para cubrir el
costo. Si se puede obtener una tasa de interés del 30% ACS, ¿cuánto se tiene que depositar cada
semestre para reponer la máquina al final de su vida útil?
Ejercicio 46.- El gerente de un hospital desea invertir en una entidad financiera para comprar un
equipo de RX en un término de dos años. Para lograr esto debe destinar cierta cantidad cada

bimestre hasta completar la cantidad de 100 000 [$]. Si la entidad financiera reconoce un 24% AC
Bimestral, determínese el valor del depósito bimestral.
Ejercicio 47.- Una deuda de 20 000 [$] se debe cancelar con cuotas mensuales iguales de 1 500 [$]
cada una. Si la tasa de interés es del 2% mensual, determine el número de cuotas para cancelar la
obligación financiera.
Ejercicio 48.- Se desea obtener un monto de 17 450,26 mediante depósitos cada dos meses
vencidos de 430,23 [$]. Determinar cuántos depósitos se deben realizar si se ganan intereses del
18% capitalizable cada bimestre.
Ejercicio 49.- Un activo que de contado tiene un valor de 3 500 [$], puede adquirirse financiado a
18 cuotas mensuales de 120 [$] cada una. ¿Cuál es la tasa de interés mensual que se cobra?
Valor presente de una anualidad anticipada
El valor presente de los flujos de caja iguales anticipados, será el valor que en el
momento de realizada la operación financiera, sea equivalente a todos los flujos de
caja. Si se considera que una deuda (P) se va a cancelar mediante n pagos iguales
de valor (A), a una tasa de interés ( i), se tiene:
i
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
A A A A A A A
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑖(1+𝑖)𝑛 1
P=A [ 𝑖(1+𝑖)𝑛 ] (1 + 𝑖) A=P [(1+𝑖)𝑛 −1] (1+𝑖)
Se puede concluir que el valor presente de una anualidad anticipada, ubicado en el

periodo que se da el primer flujo de caja, resulta de multiplicar el valor presente de
una anualidad vencida por (1 + i). De igual manera, la anualidad anticipada resulta
de multiplicar la anualidad vencida por (1 + i)-1.

Ejercicio 50.- En un contrato de arrendamiento por un año, en el que los pagos de canon son
mensuales e iguales por un valor de 700 [$]; las partes acuerdan que se realice un solo pago al
principio del contrato y la tasa estipulada es del 3% mensual, ¿de cuánto será el valor de ese pago
único?
Ejercicio 51.- Se ha pactado pagar una obligación en 24 cuotas mensuales e iguales por 125 [$]
cada una por mes anticipado. Si se decide cancelarla de contado a un interés del 2,5% mensual,
¿cuál es el valor?
Ejercicio 52.- Se recibe un préstamo de 15.000 [$] para cancelarlo en 15 cuotas mensuales iguales,
pagaderas en forma anticipada. Si la tasa de interés es del 3,5% mensual, hallar el valor de las
cuotas.
Valor futuro de una anualidad anticipada
A partir del diagrama económico que se detalla a continuación se pueden determinar

las fórmulas correspondientes.
i
0 1 2 3 4 n-2 n-1
n
A A A A A A A
(1+𝑖)𝑛 −1 𝑖 1
F=A[ ] (1 + 𝑖) A= F [ ( )𝑛 ]
𝑖 1+𝑖 −1 (1+𝑖)
Se puede concluir que el valor futuro de una anualidad anticipada, ubicado en el

periodo que se da el primer flujo de caja, resulta de multiplicar el valor futuro de una
anualidad vencida por (1 + i). De igual manera, la anualidad anticipada resulta de
multiplicar la anualidad vencida por (1 + i)-1.
Ejercicio 53.- Una persona recibe por concepto de arriendo mes anticipado la suma de 1 000 [$] y
deposita el 30% en una caja de ahorros de un banco que le reconoce el 2% de interés mensual. El
depósito lo realiza una vez que recibe el valor de la renta. Si el inmueble estuvo arrendado por un
año, ¿cuánto tendrá acumulado en la cuenta al final de los 12 meses?

Ejercicio 54.- Una persona deposita 800 000 [$] al principio de cada mes en un fondo que reconoce
el 2% mensual. Después de dos años y medio no hizo más depósitos, pero dejó el dinero acumulado
hasta ese momento un año y medio más a la misma tasa de interés. Determinar el valor acumulado.
Ejercicio 55.- Una obligación de 5 000 000 [$] se va a cancelar con pagos mensuales iguales
anticipados de 580 185,46 [$]. Si la tasa de interés es del 2,8% mensual, determinar el número de
pagos que garanticen el pago de la obligación.
Ejercicio 56.- Un empleado consigna 400 [$] al principio de cada mes en una cuenta de ahorros que
paga el 28% convertible mensualmente. ¿En cuánto tiempo logrará ahorrar 30 000 [$]?
Ejercicio 57.- Una máquina se adquiere al crédito por la suma de 7 500 [$]. Se va a financiar por
medio de 18 cuotas mensuales anticipadas de 580 [$]. Determinar la tasa de interés.
Ejercicio 58.- Una persona hace 15 depósitos mensuales de 480 [$] al comienzo de cada mes,
iniciando hoy. Después de dos años y medio tiene acumulada en su cuenta 10 900 [$]. ¿Qué tasa
de interés le aplicaron?
Anualidades diferidas
Una anualidad diferida es aquella en que el primer pago se efectúa después de

transcurrido cierto número de periodos. El tiempo transcurrido entre la fecha en que
se realiza la operación financiera y la fecha en que se da el primer pago, se conoce
como periodo de gracia.
El periodo de gracia, puede ser muerto o de cuota reducida. En el primero, no se

pagan intereses ni se abona a capital; por lo tanto, el capital inicial se va
incrementando a través del tiempo de gracia por no pagarse los intereses. Mientras,
que en el segundo se pagan los intereses pero no se hacen abonos al capital, por
lo que el capital no se incrementa en el periodo de gracia porque se estarían
pagando los intereses.
Ejercicio 59.- Una deuda de 8 000 [$] se va a cancelar mediante 18 pagos trimestrales de A [$] cada
uno. Si el primer pago se efectúa exactamente al año de haberse prestado el dinero, determinar A
con una tasa del 32% CT.
Ejercicio 60.- Resolver el anterior ejercicio si en el periodo de gracia se pagan intereses.
Anualidades perpetuas
Una anualidad perpetua es aquella en la que no existe el último pago, o aquella que
tiene infinito número de pagos. Teniendo en cuenta que en este mundo todo tiene
fin, se puede definir que una anualidad indefinida o perpetua, es aquella que tiene
muchos flujos de caja. En esta anualidad sólo existe valor presente que viene a ser
finito, porque el valor futuro será infinito por suponerse que los flujos de caja son
indefinidos.
La anualidad perpetua vencida se representa en el diagrama económico de la

siguiente manera:

i
1 2 3 4 5 ∞
0
A A A A A
𝐴
P=
𝑖
Ejercicio 61.- Los exalumnos de una universidad deciden donar un laboratorio y los fondos para el
mantenimiento futuro. Si el costo inicial es de 200 000 [$] y la estimación del costo de mantenimiento
estimado en 520 [$] anuales, hallar el valor de la donación, si la tasa efectiva es de 15% anual.
Ejercicio 62.- Para mantener en buen estado las carreteras municipales, el Concejo decide
establecer un fondo a fin de realizar las reparaciones futuras, que se estiman en 50 000 [$] cada 5
años. Hallar el valor del fondo, con una tasa de interés del 18% EA.

CAPÍTULO 6: GRADIENTES O SERIES VARIABLES

Introducción
En este capítulo se tratan las series de flujos de caja que crecen o decrecen. Es
conveniente afirmar, que básicamente la única condición que cambia entre las
series uniformes y las series gradientes es que el valor de los flujo de caja varía y
las demás condiciones no se modifican; por lo cual, los conceptos de series
uniformes que se trataron en el anterior capítulo son los mismos y se manejarán en
forma idéntica.
Gradiente [G]
ARITMÉTICO
Valor Presente [Pga]
(Lineal)
Valor Futuro [Fga]
SERIE VARIABLE
O GRADIENTES
(VENCIDAS)
Gradiente [K]
GEOMÉTRICO
Valor Presente [Pgg]
(Exponencial)
Valor Futuro [Fgg]
Definición de gradiente
Se denomina gradiente a una serie de flujos de caja periódicos que poseen una ley
de formación, que hace referencia a que los flujos de caja pueden incrementar o
disminuir, con relación al flujo de caja anterior, en una cantidad constante en
unidades monetarias o en porcentaje.
Para que una serie de flujos de caja se consideren un gradiente, deben cumplir las
siguientes condiciones:
i. Los flujos de caja deben tener una ley de formación

ii. Los flujos de caja deben ser periódicos
iii. Los flujos de caja deben tener un valor presente o futuro equivalente
iv. La cantidad de periodos deben ser iguales a la cantidad de flujos de caja
Cuando los flujos de caja crecen en una cantidad fija periódicamente, se presenta
un gradiente lineal creciente vencido, si los flujos de caja se pagan al final de cada
periodo. Si los flujos de caja ocurren al comienzo de cada periodo se está frente a
un gradiente lineal creciente anticipado. Si el primer flujo se posterga en el tiempo,
se presenta un gradiente lineal creciente diferido. Las combinaciones anteriores
también se presentan para el gradiente lineal decreciente.

En el caso en que los flujos de caja aumentan en cada periodo en un porcentaje y

se realizan al final de cada periodo, se tiene un gradiente geométrico creciente
vencido, y si los flujos de caja ocurren al inicio de cada periodo, se tiene un gradiente
geométrico creciente anticipado. Se tendrá un gradiente geométrico creciente
diferido, si los flujos de caja se presentan en periodos posteriores a la fecha de
realizada la operación financiera. Las combinaciones anteriores también se
presentan para el gradiente geométrico decreciente.
Gradiente aritmético o lineal
Es la serie de flujo de caja periódicos, en la cual cada flujo es igual al anterior

incrementado o disminuido en una cantidad constante en unidades monetarias
simbolizada con la letra “G” y se le denomina variación constante. Cuando la
variación constante es positiva, se genera el gradiente aritmético creciente. Cuando
la variación constante es negativa, se genera el gradiente aritmético decreciente.
Valor presente de un gradiente aritmético o lineal
Es un valor ubicado en un periodo determinado, que resulta de sumar los valores

presente de una serie de flujos de caja que aumenta o disminuye cada periodo en
una cantidad constante denominada gradiente G.
A+(n-1)G
A+(n-2)G PTG = PA – PG
A+(n-3)G
A+3G
A+2G
A
A+G
i
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
n-2 n-1 n 0
1 2 3 4
i A+(n-1)G
A+(n-2)G
A+(n-3)G
A+3G
A+2G
PTG = PA + PG A+G
A
Valor presente para un gradiente lineal creciente Valor presente para un gradiente lineal decreciente
El valor A se conoce como la base de la serie gradiente lineal y se comporta como

una anualidad. Esta base se encuentra localizada un periodo después del cero de
la serie gradiente lineal y en este cero se ubica el valor presente total de la serie
gradiente lineal, el cual se determina a través de la fórmula:
PTG = PA ± PG

El valor presente total de la serie gradiente lineal, se determina a través la siguiente

expresión:
(𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏 𝑮 (𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏 𝒏
PTG = A [ ]± [ − ]
𝒊(𝟏+𝒊)𝒏 𝒊 𝒊(𝟏+𝒊)𝒏 (𝟏+𝒊)𝒏
Para determinar el valor de cualquier flujo de caja en una serie gradiente lineal, se
usa la siguiente expresión:
Cuotan = A ± (n-1)G
Para todas las anteriores fórmulas:
(+): Gradiente lineal creciente

(–): Gradiente lineal decreciente
Ejercicio 63.- El valor de un torno se cancela en 18 cuotas mensuales, que aumentan cada mes en
300 [$] y el valor de la primera es de 2 200 [$]. Si la tasa de interés es del 3,5% mensual, hallar el
valor del torno. También determinar la cuota 12.
Ejercicio 64.- Una deuda de 60 000 [$] se va a financiar en 36 cuotas mensuales que aumentan en
30 [$[ cada mes. Si la tasa de interés es del 2,8% mensual, determinar el valor de la primera cuota
y el valor de la cuota 24.
Ejercicio 65.- ¿Cuántos pagos mensuales que aumentan en 20 [$] cada mes, se cancela el valor de
una obligación de 80 000 [$], si la tasa de interés es del 2,8% mensual y la primera cuota es de 3
200 [$]? ¿Cuál será el valor de la cuota 20?
Ejercicio 66.- En cuánto debe aumentar el valor de 48 cuotas mensuales si se está gestionando una
obligación financiera que tiene un valor de 60 000 [$] cuya primera cuota sea de 400 [$] y se cobra
una tasa de interés del 3% mensual.
Ejercicio 67.- Se comprará un departamento por la suma de 50 000 [$] con las siguientes
condiciones: 60 cuotas que aumenten 38 [$] cada mes, siendo la primera de 650 [$]. Determinar la
tasa de interés.
Ejercicio 68.- ¿Cuál será el valor de un artículo que se financia en 36 cuotas mensuales anticipadas,
que crecen cada mes en 40 [$], si la primera cuota tiene un valor de 150 [$] y se paga el mismo día
de la negociación?
Ejercicio 69.- Una vivienda se está cancelando con 120 cuotas mensuales que decrecen en 20 [$]
cada mes, siendo la primera cuota de 3 900 [$]. Si la tasa de financiación que se cobra es del 2,5%
mensual, determinar el valor de la vivienda. Determinar la cuota 80.

Valor futuro de un gradiente aritmético o lineal
Se busca determinar el valor futuro de una serie de flujos de caja periódicos que
aumentan o disminuyen en un valor constante cada periodo. El valor futuro estará
ubicado en el periodo de tiempo donde se encuentre el último flujo de caja de la
serie gradiente lineal.
A
A+G
FTG = FA + FG A+2G A+3G
A+(n-3)G
i A+(n-2)G
A+(n-1)G
0 1 2 3 4 n-2 n-1 0
n n
1 2 3 4 n-2 n-1
A
A+G
A+2G
A+3G
i
A+(n-3)G
A+(n-2)G FTG = FA – FG
A+(n-1)G
Valor futuro para un gradiente lineal creciente Valor futuro para un gradiente lineal decreciente
El valor futuro total de la serie gradiente lineal, se determina a través de la fórmula:
FTG = FA ± FG
El valor futuro total de la serie gradiente lineal, se determina a través la siguiente
expresión:
(𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏 𝑮 (𝟏+𝒊)𝒏 −𝟏
FTG = A [ ]± [ − 𝒏]
𝒊 𝒊 𝒊
Para todas las anteriores fórmulas:
(+): Gradiente lineal creciente

(–): Gradiente lineal decreciente
Ejercicio 70.- En una institución financiera que reconoce una tasa de interés del 15% semestral, se
hacen depósitos semestrales, que aumentan cada semestre en 20 [$] durante 12 años. Si el valor
del primer depósito es de 300 [$], determinar el valor acumulado al final del año 12.
Ejercicio 71.- Financiar una vivienda que tiene un valor de 150 000 [$] a una tasa de interés del
2,5% mensual, por medio de 60 cuotas mensuales que aumenten cada mes 20 [$]. Determinar el
valor de la primera cuota y el saldo de la deuda después de cancelar la cuota 45.

Ejercicio 72.- Un padre de familia necesita disponer de 80 000 [$] para pagar las matrículas
universitarias de sus hijos, por lo cual depositará en una caja de ahorro 2 500 [$] al final del primer
mes, si le reconocen una tasa de interés del 2% mensual, y cada mes puede aumentar sus depósitos
en 150 [$]. ¿En cuánto tiempo tendrá el monto requerido?
Ejercicio 73.- Un vehículo que al final de dos años tiene un valor de 30 000 [$] se adquirirá haciendo
depósitos mensuales durante los dos años, que aumentan cada mes en 50 [$]. Si la entidad
financiera reconoce el 2,5% mensual, ¿cuál debe ser el primer depósito?
Ejercicio 74.- ¿Qué tasa de interés le aplicaron a una persona que al final del mes 30 pagó la suma
de 25 000 [$], si las cuotas que debía cancelar cada mes aumentaban en 20 [$] y el primer pago fue
de 215 [$]?
Ejercicio 75.- Una persona se dispone invertir en una institución financiera depósitos mensuales que
aumentan cada mes en 70 [$]. Si comienza hoy con 800 [$], ¿cuál será el valor de la inversión al
término de un año, sabiendo que le pagan un 2,5% mensual?
Ejercicio 76.- Una persona desea comprar un automóvil que cuesta hoy 25 000 [$], para lo cual hará
depósitos mensuales durante 18 meses, que aumenten cada mes a 45 [$], en una entidad financiera
que le reconoce el 2,8% mensual. Si la inflación promedio mensual es del 1,2% ¿cuál será el valor
de la primera cuota?
Ejercicio 77.- Una persona realiza depósitos en un banco que disminuyen en 15 [$] cada mes. Si se
devenga un interés del 2,5% mensual, ¿cuál será el valor que tendrá acumulado al cabo de 12
meses, si el depósito del primer mes fue de 600 [$]? ¿Cuál la 6° cuota?
Gradiente aritmético perpetuo
En este tipo de series de flujos de caja sólo tiene sentido, la determinación del valor
presente. Se puede analizar desde la óptica de lo creciente y su aplicación más
importante se da en la determinación del costo de capital.
Pga
i
1 2 3 4
0
A
∞
A+G
A+2G
A+3G ....
El valor presente se determina mediante la siguiente fórmula:
𝐴 𝐺
PTG = PA + PG = +
𝑖 𝑖2

Ejercicio 78.- Encontrar el valor presente de una serie de flujos de caja a perpetuidad que crecen
en 10 [$], si el primer flujo vale 200 [$] y la tasa de interés es del 2,5%.
Ejercicio 79.- Actualmente las acciones de una empresa cuestan 10 000 [$] y están pagando un
dividendo mensual de 100 [$]. Por experiencia de los últimos 5 años se sabe que cada mes el valor
del dividendo se viene incrementando en 1 [$] y se espera mantener esta tendencia en el futuro.
Determinar el costo de capital en estas condiciones.
Valor presente de un gradiente geométrico o exponencial
Es el valor que se ubica en el presente, equivalente a una serie de flujos de caja

periódicos que aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo j,
siendo k el primer pago o flujo de caja.
k(1+j)n-1 k
k(1+j)n-2 k(1+j) Pgg = f(K,i,j,n)

k(1+j)n-3 k(1+j)2 Cuotan = f(K,j,n)
k(1+j)3
k(1+j)3
k(1+j)
k(1+j)2 k(1+j)n-3
k k(1+j)n-2
k(1+j)n-1
0 0
1 2 3 4 n-2 n-1 n 1 2 3 4 n-2 n-1 n
i i
Pgg Pgg
Valor presente de un gradiente geométrico Valor presente de un gradiente geométrico

creciente decreciente
∀ i > j, el valor presente de una serie gradiente geométrica se puede determinar

empleando las siguientes igualdades:
Creciente Decreciente
1+j n 1−j n
1−( ) 1−( )
Pgg = k [ 1+i ] Pgg = k [ 1+i ]
i−j i+j
i
Ahora, si = j, el valor presente se determinaría usando la siguiente fórmula:
nk
Pgg =
1+i
Para determinar el valor de cualquier flujo de caja de un gradiente geométrico, se

usa la siguiente expresión:
Cuotan = k (1 ± j)n-1
(+): Gradiente geométrico creciente
(–): Gradiente geométrico decreciente
Ejercicio 80.- Una obligación se está cancelando en 24 cuotas mensuales que aumentan un 10%
cada mes. Si el valor de la primera cuota es 850 [$] y se cobra una tasa de interés del 3% mensual,
determinar el valor de la obligación y el valor de la 18° cuota.
Ejercicio 81.- Una persona desea comprar un departamento que tiene un valor de 65 000 [$]. Se le
plantea el siguiente plan: 20% de cuota inicial, 24 cuotas que aumentan cada mes en el 1,5%
mensual y un abono extraordinario en el 18° mes por 5 000 [$], si la tasa de financiación es del 2,8%
mensual. Determinar el valor de la primera cuota.
Ejercicio 82.- Determinar el valor presente de 18 pagos semestrales que disminuyen cada semestre
en el 2,5%, siendo el primer pago de 650 [$]. La tasa de interés es del 24% NS. ¿Cuál la 12° cuota?
Valor futuro de un gradiente geométrico o exponencial
Es el valor ubicado en el periodo donde se encuentra el último flujo de caja del

gradiente geométrico, equivalente a una serie de flujos de caja periódicos que
aumenta cada uno, con respecto al anterior, en un porcentaje fijo j, siendo k el
primer pago o flujo de caja.
k(1+j)n-1
Fgg
k(1+j)n-2
k(1+j)n-3
k k(1+j)
k(1+j)2
k(1+j)3
i
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n
0 1 2 3 4 n-2 n-1 n k(1+j)n-1

k(1+j)n-2
i k(1+j)3
k(1+j)n-3
k(1+j)2
k(1+j)
Fgg
k
Valor futuro de un gradiente geométrico creciente Valor futuro de un gradiente geométrico decreciente
∀ i > j, el valor futuro de una serie gradiente geométrica se puede determinar
empleando las siguientes igualdades:

Creciente Decreciente
(𝟏 + 𝒊)𝒏 − (𝟏 + 𝒋)𝒏 (𝟏 + 𝒊)𝒏 − (𝟏 − 𝒋)𝒏

𝑭𝒈𝒈 = 𝒌[ ] 𝑭𝒈𝒈 = 𝒌[ ]
𝒊−𝒋 𝒊+𝒋
i
Ahora, si = j, el valor futuro se determinaría usando la siguiente fórmula:
𝑭𝒈𝒈 = 𝒏𝒌(𝟏 + 𝒊)𝒏−𝟏

Ejercicio 83.- Determinar el valor futuro equivalente a 18 pagos que aumentan cada mes en el 2%
si se cobra una tasa del 3% mensual y siendo el primer pago de 2 500 [$].
Ejercicio 84.- Se hacen depósitos trimestrales que crecen en un 4% durante tres años en un banco
que paga el 7,5% trimestral, si desea tener disponible 5 000 [$]. Determinar el primer pago.
Ejercicio 85.- Financiar una vivienda que tiene un valor de 70 000 [$] a una tasa de interés del 2,5%
mensual, por medio de 120 cuotas que crecen cada mes en el 1,5%. Determine el saldo después de
cancelada la cuota 60.
Ejercicio 86.- Determinar el valor que se tendrá ahorrado en un banco si se hacen 12 depósitos
trimestrales que decrecen en un 4%, siendo el primer depósito de 3 200 [$] y se devenga una tasa
de interés del 6% trimestral. Encontrar la 7° cuota.
Ejercicio 87.- Un préstamo de 20 000 [$] se cancela con 15 cuotas mensuales que disminuyen en
1,8% cada mes. Determine el saldo después de cancelada la novena cuota. La tasa de financiación
es del 2% mensual.
Gradiente geométrico perpetuo
Una de sus aplicaciones que tiene este gradiente está en el análisis sobre emisión
de acciones. Solo tiene sentido el análisis del valor presente y se puede analizar
desde la óptica de lo creciente.
.
..
k(1+j)2
k(1+j)3 .
k k(1+j)
0
1 2 3 4
∞
i
Pgg

El valor presente se determina mediante la siguiente fórmula, ∀ i > j:
𝑘
Pgg =
𝑖−𝑗
Ejercicio 88.- Hallar el valor presente para una serie infinita de pagos que crecen en un 10%, si la
tasa de interés es del 20% y el primer pago es 300 000 [$].
Ejercicio 89.- El valor comercial de una acción de una empresa es actualmente de 8 000 [$] y desea
hacerse una nueva emisión de acciones, manteniendo la tendencia de aumentar los dividendos
mensualmente en un 1,5%. ¿Cuál será el costo de capital, si el dividiendo actual es de 75 [$] por
mes y por acción?

PARTE III: APLICACIONES DE LAS SERIES A LOS

PROYECTOS DE INVERSIÓN
CAPÍTULO 7: AMORTIZACIÓN
Introducción
Uno de los aspectos más importantes de las finanzas es la amortización, porque es

la forma más fácil de pagar una deuda cuyo objetivo es la financiación de un
proyecto. Una mejor manera de visualizar el flujo de caja y el comportamiento de la
deuda a través del tiempo, es mediante el uso de la tabla de amortización.
Definición de amortización
La amortización de una obligación o deuda se define como el proceso mediante el

cual se paga la misma junto con sus intereses, en una serie de pagos y en un tiempo
determinado. Para visualizar de manera fácil cómo se paga una deuda, se construye
una tabla de amortización donde se describe el comportamiento del crédito en lo
referente a saldo, cuota cancelada, intereses generados por el préstamo, abonos a
capital y otros como el seguro de desgravamen.
Existe muchas formas de amortizar un préstamo; sin embargo, se distinguen tres

métodos a saber: el método francés, el método alemán y el método americano.
Método francés o amortización a cuota constante
Este método es la forma más frecuente de amortización de préstamos y consiste en

pagar siempre la misma cuota en los n periodos, aunque variarán los intereses y el
capital amortizado. La cuota constante a pagar se determina multiplicando el monto
prestado por el factor de recuperación de capital (frk: A/P,i%,n).
𝑖 (1+𝑖 )𝑛
A=P [ ( )𝑛 ]
1+𝑖 −1
Ejemplo 1.- El Banco de la Comunidad Europea ha aprobado un crédito a la empresa Salas & CIA
por 10 000 [$] bajo las siguientes condiciones contractuales: Plazo 12 meses y tasa de interés del
24% ACM. Construya el Plan de Pagos según el Método Francés.
Solución:
i = ? (m = 12)
r = 24% Anual Convertible Mensualmente (t = 12)
𝑟 0,24
Como m = t, entonces usamos la relación = i 𝑚
=
12
= 0,02 = 2% Mensual
P = 10 000 $
i = 2% mensual
n = 12 meses
𝑖(1+𝑖)𝑛 0,02(1+0,02)12
A=P [(1+𝑖)𝑛 ] = 10 000 [ (1+0,02)12 ] = 10 000 x 0,094559597 = 945,60 [$]
−1 −1
AMORTIZACIÓN MÉTODO FRANCÉS O A CUOTA CONSTANTE
Nº DE INTERÉS AMORTIZACIÓN
ANUALIDAD SALDO
PERIODOS ACTIVO AL PRINCIPAL
0 10.000,00
1 945,60 200,00 745,60 9.254,40
2 945,60 185,09 760,51 8.493,90
3 945,60 169,88 775,72 7.718,18
4 945,60 154,36 791,23 6.926,95
5 945,60 138,54 807,06 6.119,89
6 945,60 122,40 823,20 5.296,69
7 945,60 105,93 839,66 4.457,03
8 945,60 89,14 856,46 3.600,57
9 945,60 72,01 873,58 2.726,99
10 945,60 54,54 891,06 1.835,93
11 945,60 36,72 908,88 927,05
12 945,60 18,54 927,05 0,00
Método Alemán o amortización a cuota variable
Este método consiste en dividir el préstamo entre el número n de periodos pactados,

de tal manera que la amortización a capital será constante. Sin embargo, los interés
variarán de acuerdo a los saldos y el total de la cuota irá reduciéndose gradualmente
en forma aritmética.
P
Amortización a capital =
n
Ejemplo 2.- Resolver el anterior ejemplo bajo la modalidad del Método Alemán.
Solución: P 10 000
P = 10 000 $
Amortización = = = 833,33 [$]
n 12
i = 2% mensual
n = 12 meses

AMORTIZACIÓN MÉTODO ALEMÁN O A CUOTA VARIABLE
Nº DE AMORTIZACIÓN CUOTA
INTERESES SALDO
PERIODOS AL PRINCIPAL VARIABLE
0 10.000,00
1 833,33 200,00 1.033,33 9.166,67
2 833,33 183,33 1.016,67 8.333,33
3 833,33 166,67 1.000,00 7.500,00
4 833,33 150,00 983,33 6.666,67
5 833,33 133,33 966,67 5.833,33
6 833,33 116,67 950,00 5.000,00
7 833,33 100,00 933,33 4.166,67
8 833,33 83,33 916,67 3.333,33
9 833,33 66,67 900,00 2.500,00
10 833,33 50,00 883,33 1.666,67
11 833,33 33,33 866,67 833,33
12 833,33 16,67 850,00 0,00
Método Americano
Es un método de amortización en el que las n-1 cuotas están constituidas

únicamente por intereses (a una tasa i), y en la última cuota se devuelve el total del
préstamo adeudado más el interés correspondiente al último periodo.
Consecuentemente, la última cuota es considerablemente elevada, ya que su valor
es aún mayor que el principal por lo que éste método suele combinar con una serie
de depósitos en un fondo de amortización (a una tasa j < i). Esto es, al mismo tiempo
que el deudor paga los intereses, aporta al fondo una sucesión de pagos iguales de
modo que se forme finalmente un capital equivalente al préstamo. Estos pagos
constantes se determinan multiplicando el monto prestado por el factor de fondo de
amortización (ffa: A/F,j%,n).
Ejemplo 3.- Resolver el anterior ejemplo bajo la modalidad del Método Americano, considerando un
interés j del 1,5% mensual.
Interés activo: Anualidad:

P = 10 000 $
P = 10 000 $
i = 2% mensual
n = 12 meses j = 1,5% mensual
n = 12 meses
𝑖 0,015
ffa = [ ] = [(1+0,015)12 ] = 0,076679992
(1+𝑖)𝑛 −1 −1
A = P * ffa = 10 000 x 0,07668
A = 766,80 $

Fondo acumulado:
Mes1: 0 x 0,015 + 0 + 766,80 = 766,80 $
Mes2: 766,80 x 0,015 + 766,80 + 766,80 = 1 545,10 $
Mes3: 1 545,10 x 0,015 + 1 545,10 + 766,80 = 2 335,08 $
Mes4: 2 335,08 x 0,015 + 2 335,08 + 766,80 = 3 136,90 $
.
.
.
.
.
.
Mes12: 9 096,75 x 0,015 + 9 096,75 + 766,80 = 10 000 $
AMORTIZACIÓN MÉTODO AMERICANO Y DE FONDO DE AMORTIZACIÓN
Nº DE INTERÉS AMORTIZACIÓN INTERÉS FONDO

SALDO ANUALIDAD CUOTA
PERIODOS ACTIVO A PRINCIPAL PASIVO ACUMULADO
0 10.000,00 0,00
1 200,00 0 10.000,00 766,80 0,00 766,80 966,80
2 200,00 0 10.000,00 766,80 11,50 1.545,10 966,80
3 200,00 0 10.000,00 766,80 23,18 2.335,08 966,80
4 200,00 0 10.000,00 766,80 35,03 3.136,90 966,80
5 200,00 0 10.000,00 766,80 47,05 3.950,76 966,80
6 200,00 0 10.000,00 766,80 59,26 4.776,82 966,80
7 200,00 0 10.000,00 766,80 71,65 5.615,27 966,80
8 200,00 0 10.000,00 766,80 84,23 6.466,30 966,80
9 200,00 0 10.000,00 766,80 96,99 7.330,09 966,80
10 200,00 0 10.000,00 766,80 109,95 8.206,85 966,80
11 200,00 0 10.000,00 766,80 123,10 9.096,75 966,80
12 200,00 10.000,00 0,00 766,80 136,45 10.000,00 10.966,80
Amortización con cuotas extras pactadas
Cuotas extras pactadas son aquellas en las que el deudor y el acreedor en el mismo
instante en que se contrata el crédito, determinan las fechas en las que se van a
efectuar las cuotas extras.
Ejercicio 90.- Construir una tabla de amortización para una deuda de 600 000 [$] en 8 pagos
trimestrales con una tasa de interés del 36% CT, suponiendo que en los trimestres 3° y 5° se hacen
abonos extraordinarios de 80 000 [$] y 100 000 [$], respectivamente.
Amortización con cuotas extras no pactadas
Estas cuotas no aparecen en la ecuación inicial por no haberse pactado. Se pueden

presentar dos situaciones: i) Reliquidar el valor de la cuota con el ánimo de
conservar el plazo inicialmente pactado. ii) Cancelación de la deuda antes del plazo
previsto.
Ejercicio 91.- Una deuda 1 800 000 [$] se va a cancelar en 6 pagos semestrales con un interés del
20% NS. Si al momento de efectuar el 3° pago se realiza un abono extra no pactado de 780 000 [$]
se pide:
a) Construir la tabla si con el abono extra se solicita la reliquidación de la cuota.

b) Construir la tabla si la cuota extra se abona al capital sin reliquidar la cuota.
Amortización con periodo de gracia
El periodo de gracia se refiere en que una vez establecida la obligación financiera,

al prestatario se le concede un periodo de tiempo determinado antes de efectuar el
primer pago. Existen dos formas de préstamo con periodo de gracia: a) Periodo de
gracia muerto, y b) periodo de gracia con cuota reducida.
a) Periodo de gracia muerto: Es aquel tiempo en el que no hay pagos de

intereses ni abono al capital, pero los intereses causados se acumulan al
capital principal, produciéndose un incremento en la deuda por acumulación
de los intereses durante el periodo de gracia.
b) Periodo de gracia con cuota reducida: Es aquel en el cual se cobra
únicamente los intereses que se causan, pero no se realizan abonos al
capital, evitándose con esto el incremento del valor del préstamo, debido a
que los intereses se van pagando a medida que se causan.
Ejercicio 92.- Se adquiere un préstamo por la suma de 10 000 [$] pagadero en 6 cuotas bimestrales
con una tasa de interés del 5% bimestral. Construir la tabla de amortización, si la primera cuota se
paga en el 4° bimestre. a) En el periodo de gracia no se pagan intereses ni se abona a capital, b) en
el periodo de gracia se pagan intereses.
En los ejercicios 93 a 97 construir el Plan de Pagos según los métodos francés, alemán y
americano.
Ejercicio 93.- El Banco Ganadero le concede un préstamo de 8 000 $ a una tasa del 8% bimestral.
Usted consigue que el banco le otorgue 2 años de plazo. Tasa de interés para el Fondo de
Amortización 2% mensual.
Ejercicio 94.- Una entidad financiera concede un préstamo de 50 000 $ a una tasa de 36% NTV por
un plazo de tres años. Tasa de interés para el Fondo de Amortización 7,5% ET.
Ejercicio 95.- Un banco concede un crédito de 20 000 $ bajo las siguientes condiciones: cinco años
de plazo con una tasa de interés del 16% ACS. Tasa de interés para el Fondo de Amortización 1%
mensual.
Ejercicio 96.- El Banco Visa oferta préstamos al 15% con pagos bimestrales. Nos interesa
prestarnos 30 000 $ por 18 meses. Tasa de interés para el Fondo de Amortización 1,5% EBimestral.

Ejercicio 97.- Pro Educación concede préstamos a estudiantes universitarios a una tasa efectiva
mensual del 0,9% y por un plazo máximo de 8 meses. Un estudiante requiere 5 000 $ para cubrir
sus gastos semestrales. Tasa de interés para el Fondo de Amortización 0,5% EM.
Ejercicio 98.- Un préstamo de 30 000 $ se debe cancelar en doce cuotas iguales a fin de mes. Si el
interés de financiación es del 2% mensual, construir la tabla de amortización bajo el modelo a)
Francés, b) Alemán.
Ejercicio 99.- Se requiere solicitar un préstamo de 80 000 $ de una entidad financiera que cobra un
interés del 6% NBimestral por un periodo de dos años. La entidad condiciona el préstamo para que
formemos un fondo solidario por el que nos cancelará el 3% NBimestral. Construir la tabla de
amortización del préstamo bajo el modelo americano.
Ejercicio 100.- Un banco concede un préstamo de 8 000 $, a un plazo de 8 años, en los cuales 3
son de gracia, donde solo se pagan los intereses, en los cinco años restantes se hacen abonos
constantes a capital. Si la tasa de interés es del 10% EA, construir la tabla de amortización según el
Método Francés.
Ejercicio 101.- Resolver el ejercicio anterior si en el periodo de gracia no se pagan intereses ni se

realiza abono a capital.
Ejercicio 102.- Un préstamo de 400 000 $ se debe cancelar en cuatro cuotas iguales vencidas. Si
el interés de financiación es del 2,5% mensual, construir la tabla de amortización a cuota constante
a) Si se pacta un pago extraordinario de 70 000 $ en el tercer mes, b) Si se realiza un pago
intempestivo de 70 000 $ en el tercer mes, solicitando la reliquidación del préstamo.

CAPÍTULO 8: INDICADORES DE EVALUACIÓN FINANCIERA

Introducción
La evaluación de un proyecto de inversión tiene por objeto conocer su rentabilidad

económica, social y ambiental; entre otros, de tal manera que asegure resolver una
necesidad humana en forma eficiente, segura y sustentable.
La evaluación financiera puede considerarse como aquel ejercicio teórico mediante

el cual se intentan identificar, valorar y comparar entre sí los costos y beneficios
asociados a determinadas opciones de proyectos con la finalidad de coadyuvar en
la toma de decisión por el proyecto más conveniente. La identificación de costos y
beneficios resulta de contrastar los efectos generados por un proyecto con los
objetivos que se pretenden alcanzar con su ejecución y puesta en marcha.
Flujo de caja proyectado
La proyección del flujo de caja constituye uno de los elementos más importantes del
estudio de un proyecto, ya que la evaluación del mismo se efectuará sobre los
resultados que en ella se determinen. La información básica para realizar esta
proyección está contenida en los estudios de mercado, técnico y organizacional así
como en el cálculo de los beneficios. Al proyectar el flujo de caja, será necesario
incorporar información adicional relacionada, principalmente con los efectos
tributarios de la depreciación, de la amortización del activo nominal, valor residual,
utilidades y pérdidas.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos básicos:
i. Los egresos iniciales de fondos

ii. Los ingresos y egresos de operación
iii. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
iv. El valor de desecho o salvamento del proyecto
La construcción de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que
se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos.
El flujo de caja del proyecto permite medir la rentabilidad de toda la inversión,

mientras que el flujo de caja del inversionista permite medir la rentabilidad de los
recursos propios, al agregar el efecto del financiamiento para incorporar el impacto
del apalancamiento de la deuda.
Como los intereses del préstamo son un gasto afecto a impuesto, deberá
diferenciarse qué parte de la cuota que se paga a la institución financiera es interés
y qué parte es amortización de la deuda.

FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ Ingresos afectos a impuestos Aumentan la riqueza de la empresa

- Egresos afectos a impuestos Disminuyen la riqueza de la empresa
- Gastos no desembolsables Son gastos para fines de tributación (no erogados)
- Intereses del préstamo Gasto afecto a impuesto
= Utilidad antes de impuesto Diferencia entre ingresos y egresos
- Impuesto a la utilidad de empresas Monto resultante de la aplicación del IUE a la utilidad bruta
= Utilidad después de impuesto Diferencia entre la utilidad bruta y el IUE
Ajustes por gastos no
+ desembolsables
Adición de los gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos Son las inversiones

Es el valor de desecho del proyecto y recuperación del
+ Beneficios no afectos a impuestos
capital de trabajo
+ Préstamo Valor del préstamo adquirido
- Amortización de la deuda Valor de la amortización a capital del préstamo adquirido
= Flujo de caja Resultado neto del flujo
F10
F9
F7
F6
F3
F2
F5
F1
0 4 8
1 2 3 5 6 7 9 10 11
Años
F8
F4
I0
ff →0

Tasa de descuento
La tasa de descuento para evaluar un proyecto es una de las variables más

influyentes que se utiliza para la actualización de los flujos de caja y ha de
corresponder a la rentabilidad que el inversionista le exige a la inversión por
renunciar a un uso alternativo de esos recursos, en proyectos con niveles de riesgos
similares, lo que se denominará “costo de capital”.
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de capital, es el precio que se

paga por los fondos requeridos para cubrir la inversión. Representa una medida de
la rentabilidad mínima que se exigirá al proyecto, según su riesgo, de manera que
el retorno esperado permita cubrir la totalidad de la inversión inicial, los egresos de
la operación, los intereses que deberán pagarse por aquella parte de la inversión
financiada con préstamos y la rentabilidad que el inversionista le exige a su propio
capital invertido.
Si bien es posible definir un costo para cada una de las fuentes de financiamiento a
través de deuda, con el objeto de buscar la mejor alternativa de endeudamiento,
para la evaluación de un proyecto interesará determinar una tasa de costo promedio
ponderado entre esas distintas fuentes de financiamiento.
El costo ponderado de capital es un promedio de los costos relativos a cada una de

las fuentes de fondos que la empresa utiliza, los que se ponderan de acuerdo con
la proporción de los costos dentro de la estructura de capital definida.
Valor Neto Presente (VNP) o Valor Actual Neto (VAN)
El Valor Neto Presente es un procedimiento que permite determinar el valor

presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una
inversión. El VNP toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo; es decir,
que compara los flujos de caja de diferentes periodos de tiempo en un solo periodo
actualizándolos a través de una tasa de interés. A este valor se le resta la inversión
inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. La
fórmula del VNP es la siguiente:
𝐹𝑡
VNP(i%) = - I0 + ∑𝑛𝑡=1
(1+𝑖)𝑡
Que adquiere la siguiente forma desarrollada:
1𝐹 2𝐹 𝐹
3 𝐹
4 𝐹
𝑡 𝐹 𝑛
VNP(i%) = - I0 + (1+𝑖) 1 + (1+𝑖) 2 + (1+𝑖)3 + (1+𝑖)4 + ···················+ (1+𝑖) 𝑡 + ················ + (1+𝑖)𝑛

Si el VNP fuese positivo (VNP > 0), indicaría que el proyecto proporciona una suma
o monto remanente por sobre lo exigido. Si el VNP = 0, indicaría que el proyecto
renta justo lo que el inversionista exige a la inversión. Si el VNP fuese negativo (VNP
< 0), debe interpretarse como la cantidad que falta para que el proyecto rente lo
exigido por el inversionista.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
La tasa Interna de Retorno de una inversión está definida como el promedio

geométrico de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión y que implica,
por cierto el supuesto de una oportunidad para reinvertir.
El criterio de la TIR que también toma en consideración el valor del dinero en el

tiempo, evalúa el proyecto en función de una única tasa de rendimiento por periodo
con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los
desembolsos expresados en moneda actual. Representa la tasa de interés más alta
que un inversionista podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el
financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con
las entradas en efectivo de la inversión a medida que se fuesen produciendo.
La TIR puede determinarse aplicando la siguiente ecuación:
VNP(TIR%) = 0
Que adquiere la siguiente forma semidesarrollada:
𝐹𝑡
- I0 + ∑𝑛𝑡=1 =0
(1+𝑇𝐼𝑅)𝑡
O que adquiere la siguiente forma desarrollada:
𝐹 1 𝐹 2 𝐹3 𝐹4 𝐹𝑡 𝐹 𝑛
- I0 + (1+𝑇𝐼𝑅) 1 + (1+𝑇𝐼𝑅)2 + (1+𝑇𝐼𝑅)3 + (1+𝑇𝐼𝑅)4 + ···················+ (1+𝑇𝐼𝑅)𝑡 + ················ + (1+𝑇𝐼𝑅)𝑛 = 0
Relación Beneficio / Costo (B/C)
El análisis costo / beneficio de un proyecto está constituido por un conjunto de

procedimientos que proporcionan las medidas de rentabilidad del proyecto mediante
la comparación de los costos previstos con los beneficios esperados al llevarlo a
cabo.

∑ 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠
B/C = ∑
𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠+𝐼0
Periodo de recuperación de capital (PRC)
Permite medir el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos netos de
efectivo de una inversión recuperen su costo o inversión inicial.
El Periodo de Recuperación de Capital corresponde al enésimo periodo cuya

sumatoria acumulada de flujos actualizados vire o cambie de negativo a positivo:
PRC → ∑𝑛𝑡=1 Ft > 0

Ejemplo 1.- Para el siguiente flujo de caja, construir el diagrama económico y determinar los
indicadores de evaluación financiera. Considerar una tasa de descuento del 12% anual.
AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo de caja -49 900 -4 525 -4 615 1 295 1 192,60 -3 635,70 5 584,83 5 378,04 5 154,70 17 938,50 126 697,50
F10 = 126 698 $
F9 = 17 938 $
F6 = 5 585 $
F3 = 1 295 $ F7 = 5 378 $
F8 = 5 155 $
F4 = 1 193 $
0 1 2 5 Años
3 4 6 7 8 9 10
F1 = 4 525 $ F5 = 3 636 $
F2 = 4 615 $
Io = 49 900 $

FLUJO DE CAJA (O FLUJO DE FONDOS) DEL INVERSIONISTA
(Expresado en dólares americanos)
CONCEPTO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Ventas 30.000,00 30.000,00 36.000,00 36.000,00 36.000,00 50.400,00 50.400,00 50.400,00 50.400,00 50.400,00
Costos variables 12.900,00 12.900,00 12.900,00 12.900,00 12.900,00 17.220,00 17.220,00 17.220,00 17.220,00 17.220,00
Costos fijos 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 5.000,00 6.500,00 6.500,00 6.500,00 6.500,00 6.500,00
Comisiones 900,00 900,00 1.080,00 1.080,00 1.080,00 1.512,00 1.512,00 1.512,00 1.512,00 1.512,00
Gastos de venta 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00
Gastos administrativos 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00 1.500,00
Depreciación activos 4.250,00 4.250,00 4.250,00 4.250,00 4.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00
Amortización A. Diferidos 5.500,00 5.500,00 5.500,00 5.500,00
Costo financiero 5.988,00 5.425,04 4.817,04 4.160,41 3.451,24 2.685,34 1.858,16 964,82
Utilidad bruta -7.238,00 -6.675,04 -247,04 409,59 6.618,76 14.232,66 15.059,84 15.953,18 16.918,00 16.918,00
Impuesto (25%) 0,00 0,00 0,00 102,40 1.654,69 3.558,17 3.764,96 3.988,30 4.229,50 4.229,50
Utilidad neta -7.238,00 -6.675,04 -247,04 307,20 4.964,07 10.674,50 11.294,88 11.964,89 12.688,50 12.688,50
Depreciación activos 4.250,00 4.250,00 4.250,00 4.250,00 4.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00 5.250,00
Amortización A. Diferidos 5.500,00 5.500,00 5.500,00 5.500,00
Terreno -20.000,00
Infraestructura -50.000,00
Maquinaria -30.000,00
Activos Diferidos -14.000,00
Capital de Trabajo -10.750,00 90,00 3.276,00 14.116,00
Valor de desecho 122.875,00
Préstamo 74.850,00
Amortización de deuda 7.037,00 7.599,97 8.207,96 8.864,60 9.573,77 10.339,67 11.166,84 12.060,19
Flujo de Caja Neto -49.900,00 -4.525,00 -4.615,00 1.295,00 1.192,60 -3.635,70 5.584,83 5.378,04 5.154,70 17.938,50 126.697,50
Considerar una tasa de descuento del 12%

1) VALOR NETO PRESENTE (VNP) O VALOR ACTUAL NETO (VAN)
a) Forma convencional de expresar y determinar el VNP:

𝐹
VNP(i%) = - I0 + ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑖)
𝑡
𝑡
𝐹1 𝐹2 𝐹3 𝐹4 𝐹𝑡 𝐹𝑛
VNP(i%) = - I0 + + + + + ···················+ + ················ +
(1+𝑖)1 (1+𝑖)2 (1+𝑖)3 (1+𝑖)4 (1+𝑖)𝑡 (1+𝑖)𝑛
−4.525 −4.615 1.295 1.192,6 −3.635,7 5.584,83 5.378,04 5.154,7 17.938,5 126.697,5
VNP(12%) = - 49.900 + + + + + + + + + +
(1+0,12)1 (1+0,12)2 (1+0,12)3 (1+0,12)4 (1+0,12)5 (1+0,12)6 (1+0,12)7 (1+0,12)8 (1+0,12)9 (1+0,12)10
VNP(12%) = - 49.900 – 4.040,18 – 3.679,05 + 921,75 + 757,92 – 2.062,99 + 2.829,45 + 2.432,75 + 2.081,90 + 6.468,80 + 40.793,20
VNP(12%) = - 3.396,46 $us
b) Forma de determinar el VNP mediante Excel (los flujos de caja están en fila)
A B C D E F G H I J K L
23 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
24 Tasa de descuento 12%
25 Flujo de Caja -49.900,00 -4.525,00 -4.615,00 1.295,00 1.192,60 -3.635,70 5.584,83 5.378,04 5.154,70 17.938,50 126.697,50
VALOR NETO PRESENTE(tasa de descuento) = - VALOR ABOSLUTO DE I0 + VALOR NETO PRESENTE de [C25 hasta L25]
VNP(12%) = -ABS(B25)+VNP(B24|C25:L25)
VNP(12%) = (BS. 3.396,46)

c) Forma de determinar el VNP mediante Excel (los flujos están en columna)
A B
1 Tasa 12%
2 Año Flujos
3 0 -49.900,00 VALOR NETO PRESENTE(tasa de descuento) = - VALOR ABOSLUTO I0 + VALOR NETO PRESENTE
4 1 -4.525,00 de [B4 hasta B13]
5 2 -4.615,00
6 3 1.295,00 VNP(12%) = -ABS(B3)+VNP(B1|B4:B13)
7 4 1.192,60 VNP(12%) = (BS. 3.396,46)
8 5 -3.635,70
9 6 5.584,83
10 7 5.378,04
11 8 5.154,70
12 9 17.938,50
13 10 126.697,50

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
a) Forma convencional de expresar y determinar la TIR
VNP(TIR%) = 0
𝐹
- I0 + ∑𝑛𝑡=1 (1+𝑇𝐼𝑅)
𝑡
𝑡 = 0
𝐹1 𝐹2 𝐹3 𝐹4 𝐹𝑡 𝐹𝑛
- I0 + + + + + ···················+ + ················ + =0
(1+𝑇𝐼𝑅)1 (1+𝑇𝐼𝑅)2 (1+𝑇𝐼𝑅)3 (1+𝑇𝐼𝑅)4 (1+𝑇𝐼𝑅)𝑡 (1+𝑇𝐼𝑅)𝑛
−4.525 −4.615 1.295 1.192,6 −3.635,7 5.584,83 5.378,04 5.154,7 17.938,5 126.697,5
- 49.900 + + + + + + + + + + =0
(1+𝑇𝐼𝑅)1 (1+𝑇𝐼𝑅)2 (1+𝑇𝐼𝑅)3 (1+𝑇𝐼𝑅)4 (1+𝑇𝐼𝑅)5 (1+𝑇𝐼𝑅)6 (1+𝑇𝐼𝑅)7 (1+𝑇𝐼𝑅)8 (1+𝑇𝐼𝑅)9 (1+𝑇𝐼𝑅)10
Esta es una ecuación de grado 10 con una incógnita (TIR), lo que significa que tiene 10 raíces o resultados. Antiguamente se calculaba la
incógnita por tanteos e interpolación. Hoy en día y gracias a Excel es posible encontrar de inmediato la raíz real.
b) Forma de determinar la TIR mediante Excel (flujos en fila). El rango de valores comprende también a la inversión inicial I 0
A B C D E F G H I J K L
23 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
25 Flujo de Caja -49.900,00 -4.525,00 -4.615,00 1.295,00 1.192,60 -3.635,70 5.584,83 5.378,04 5.154,70 17.938,50 126.697,50
TIR = TIR(B25:L25)
TIR = 11,27%

c) Forma de determinar la TIR mediante Excel (flujos en columna). El rango de valores comprende también a la inversión inicial I 0
A B
1 Tasa 12%
2 Año Flujos
3 0 -49.900,00 TIR = TIR(B3:B13)
4 1 -4.525,00 TIR = 11,27%
5 2 -4.615,00
6 3 1.295,00
7 4 1.192,60
8 5 -3.635,70
9 6 5.584,83
10 7 5.378,04
11 8 5.154,70
12 9 17.938,50
13 10 126.697,50

3) RELACIÓN BENEFICIO COSTO (B/C)
De la Tabla de Flujo de Caja se debe extraer los ingresos y los egresos:
Ingresos: corresponden a las ventas

Egresos: comprenden costos variables + costos fijos + comisiones + gastos de venta + gastos administrativos + intereses
Inversión: corresponden terreno + infraestructura + maquinaria + activos diferidos + capital de trabajo
Con ello construimos la siguiente tabla en Excel
K L M N ∑ Ingresos = VNP(M30|M34:M43) = 222.722,16

30 Tasa de descuento 12% ∑ Egresos = VNP(M30|N34:N43) = 155.887,33
31
32 Año Inversión Ingresos Egresos Inversión = 124.750
33 0 124.750,00
34 1 30.000,00 27.488,00
35 2 30.000,00 26.925,04
36 3 36.000,00 26.497,04
37 4 36.000,00 25.840,41
38 5 36.000,00 25.131,24
39 6 50.400,00 30.917,34
40 7 50.400,00 30.090,16
41 8 50.400,00 29.196,82
42 9 50.400,00 28.232,00
43 10 50.400,00 28.232,00
∑ 𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠 222.722,16

B/C = ∑ =
𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑑𝑜𝑠+𝐼0 155.887,33+124.750
B/C = 0,79

4) PERIODO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL (PRC)
Se determina el número de periodos necesarios para recuperar la inversión inicial. Ello sucede en el periodo en que el Flujo acumulado
cambia de signo. De la Tabla de Flujo de Caja, se extraen los flujos:
K L M N O
31
32 Año Inversión Flujo Flujo actualizado Flujo actualizado acumulado
33 0 -49.900,00
34 1 -4.525,00 -4.040,18 -4.040,18
35 2 -4.615,00 -3.679,05 -4.040,18+(-3.679,05) = -7.719,24
36 3 1.295,00 921,75 -7.719,24+921,75 = -6.797,48
37 4 1.192,60 757,92 -6.797,48 + 757,92 = -6.039,57
38 5 -3.635,70 -2.062,99 -6.039,57 + (2.062,99) = -8.102,56
39 6 5.584,83 2.829,45 -8.102,56 + 2.829,45 = -5.273,11
40 7 5.378,04 2.432,75 -5.273,11 + 2.432,75 = -2.840,36
41 8 5.154,70 2.081,90 -2.840,36 + 2.081,90 = -758,46
42 9 17.938,50 6.468,80 -758,46 + 6.468,80 = 5.710,34
43 10 126.697,50 40.793,20 5.710,34 + 40.793,20 = 46.503,54
Periodo de recuperación de capital = Año 9
--------------------oooOooo---------------------

Matemáticas Financieras para Proyectos 2023

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Matemáticas Financieras para Proyectos 2023

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CONTENIDO

PARTE I: Capítulo 1 INTERÉS 1

PARTE I: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

La importancia de las matemáticas financieras radica en su aplicación como

Las matemáticas financieras manifiestan su utilidad en el estudio de las inversiones

En la evaluación de un proyecto, las matemáticas financieras consideran la

En general, las matemáticas financieras resultan ser trascendentales para cualquier

Valor del dinero en el tiempo

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 1

También se puede decir que el interés es el rendimiento que se tiene al invertir en

El Interés se puede observar desde dos puntos de vista:

Usualmente el interés se mide por el incremento entre la suma original invertida o

Ciclo de la operación financiera

De lo anterior se desprende que si hacemos un préstamo o una inversión de un

Las razones de la existencia del interés se debe a:

 El dueño del dinero (acreedor) al ceder se descapitaliza perdiendo la oportunidad de

La tasa de interés mide el valor de los intereses en porcentaje para un periodo de

La tasa de interés puede depender de la oferta monetaria, las necesidades, la

Matemáticamente la tasa de interés se puede expresar como la relación que se da

La unidad de tiempo generalmente usada para expresar la tasa de interés es el

El concepto de equivalencia juega un papel importante en las matemáticas

El problema fundamental se traduce en la realización de comparaciones

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 3

a una misma ubicación en el tiempo, lo cual sólo se puede realizar correctamente

El proceso de reducción a una misma ubicación en el tiempo, se denomina

La equivalencia también se puede definir como el proceso mediante el cual los

Es indispensable analizar la modalidad de interés aplicable y la ubicación de los

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 4

 Convención de fin de periodo: Valora los Flujos de Caja (ingresos y egresos)

Mientras no se especifique lo contrario, siempre se trabajará con “convención de fin

Diagrama de flujo de caja o diagrama económico

Es un eje horizontal que permite visualizar el comportamiento del dinero a medida

Ciclo de la operación financiera

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 5

Interpretar los resultados en el diagrama de flujo de caja.

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 6

CAPÍTULO 2: INTERÉS SIMPLE

Cuando la operación financiera hace referencia a dos o más periodos, entonces se

Ciclo de la operación financiera

A este tipo de diagrama responden el Interés Simple y el Interés Compuesto.

El Interés Simple es el rédito o renta que se genera en cada periodo de la operación

Deducción de las fórmulas:

Clases de Interés Simple

• Interés ordinario con tiempo exacto.- Se supone un año de 360 días y se

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 7

• Interés ordinario con tiempo aproximado.- Se supone un año de 360 días

El descuento es una operación de crédito que realiza el sector bancario, y consiste

Por definición se tiene:

El valor presente o valor de la transacción (VT), siempre será igual a la diferencia

Descuento real o justo: Dr Descuento racional o matemático: Dr

Se determina sobre el valor nominal V n Se determina sobre el valor efectivo VT

Ecuaciones de valor o refinanciación de deuda

En el contexto financiero, frecuentemente una obligación financiera que se pactó

Las ecuaciones de valor son también conocidas con el nombre de “Teorema

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 9

∑ Ingresos = ∑ Egresos [en la ff]

∑ Deudas = ∑ Pagos [en la ff]

∑ Activos = ∑ (Pasivos + Capital) [en la ff]

∑ Flujos (↑) = ∑ Flujos (↓) [en la ff]

∑ Pagos Plan A = ∑ Pagos Plan B [en la ff]

El traslado de los flujos de caja (ingresos o desembolsos) a la fecha focal se

Docente: Carlos Ciro Bilbao La Vieja Pozo, M.Sc. Página 10

CAPÍTULO 3: INTERÉS COMPUESTO