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1.

FUNDAMENTOS DE MATEMATICAS FINANCIERAS

OBJETIVOS DEL CAPÍTULO

Al finalizar este capítulo usted estará en capacidad de:

✓ Entender el concepto de valor del dinero en el tiempo y su relación con el interés.


✓ Distinguir las diferencias entre interés simple e interés compuesto.
✓ Calcular el valor futuro, valor presente, el tiempo de negociación y la tasa de una inversión
usando el interés compuesto.
✓ Calcular tasas equivalentes mediante la conversión de elementos efectivos, nominales,
anticipados y vencidos.
✓ Comparar diferentes alternativas de inversión y financiación y aprender a escoger la mejor
opción en términos de rentabilidad y costos.
✓ Calcular el valor presente, valor futuro y el valor de la cuota constante de una serie de
anualidades vencidas y anticipadas.

1.1. CONCEPTOS BÁSICOS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS

Las matemáticas financieras son una línea de las matemáticas aplicadas que tiene como objetivo
estudiar el comportamiento de los activos financieros. Presta especial atención al concepto del valor
del dinero en el tiempo, principio fundamental de las finanzas que debe sostenerse.

Para iniciar el estudio de las matemáticas financieras suponga el siguiente escenario: una persona
le propone un negocio que consiste en realizar una inversión de $2.000.000 hoy para recibir la misma
cantidad dentro de 1 año. ¿Usted lo aceptaría?

Probablemente su respuesta ha sido negativa, ya que usted esperaría recibir una mayor cantidad al
finalizar el año como rentabilidad por la inversión realizada. Esto lleva a considerar que el dinero
tiene un valor en el tiempo, lo cual indica que una cantidad monetaria recibida hoy no es
comparable con una recibida mañana. De hecho, el dinero de hoy tiene mayor valor que el que
recibirá en una fecha futura. Si se tienen $100 hoy, se cuenta con la certeza de cuál puede ser su
uso y destino; sin embargo, esos mismos $100 dentro de un año podrían (es prácticamente seguro)
no alcanzar para obtener exactamente lo mismo.

El dinero se puede medir por su valor nominal y su valor real. El valor nominal se refiere a lo que
indica la moneda o el billete directamente, pero este no permite comparar flujos en distintos periodos
de tiempo. Por ello existe el valor real, el cual se relaciona con la capacidad adquisitiva de una
cantidad nominal permitiendo las comparaciones en diferentes momentos de tiempo.

El cambio del valor del dinero en el tiempo se justifica en los siguientes factores:

1.1.1. Inflación

Seguramente habrá percibido usted que los precios aumentan cada año, cada mes, o en
ocasiones, cada día. Esto se conoce como inflación y es responsable, en gran medida, de que el
dinero pierda su poder adquisitivo. Lo anterior quiere decir que, si los precios suben, puede
comprar menos cosas con un mismo monto de dinero (valor nominal). En el negocio propuesto
inicialmente podríamos justificar que con $2.000.000 se podrían comprar menos bienes al cabo
de 1 año, es decir, su poder adquisitivo será menor.

1.1.2. Depreciación y apreciación frente a otras monedas

Diariamente vemos en los medios de comunicación las fluctuaciones en el precio de las


monedas extranjeras como el dólar, el euro, etc. A estos cambios se les denomina depreciación,
cuando pierde valor; o apreciación, en caso contrario. Entonces, el valor de nuestra moneda en
términos de otra cambia constantemente e influye en lo que podemos adquirir con el dinero. Por
ejemplo, con un dólar a $1.800COP era más barato hacer una compra internacional que con un
dólar a $3.000COP.

1.1.3. Costo de oportunidad

El dinero es un recurso que puede ser utilizado de muchas formas. Cuando se hace una
inversión, se está renunciando a otras alternativas de uso, por lo que se genera un costo de
oportunidad (se pierde la oportunidad de realizar otra inversión lo cual se manifiesta en un costo
inherente). Para las personas, dicho sacrificio debería ser recompensado, por lo tanto, el dinero
hoy no se percibe de la misma forma que en un tiempo futuro.

1.1.4. Riesgo asumido al prestar o invertir dinero

Aun cuando no exista ningún costo de oportunidad, toda transacción monetaria implica un
riesgo. Por ejemplo, cuando prestamos dinero se corre el riesgo de no tenerlo de vuelta, por lo
que es lógico exigir una cantidad mayor en el futuro.

Precisamente, las matemáticas financieras comprenden distintos métodos para manejar flujos
monetarios en el tiempo teniendo en cuenta el valor del dinero a fin de facilitar las comparaciones
económicas. En algún momento de la vida, bien sea a nivel personal o profesional, la mayoría de las
personas se ven enfrentadas a explorar formas de financiamiento o manejar recursos de inversión.
En este sentido, las matemáticas financieras otorgan las herramientas necesarias para tomar este
tipo de decisiones.

1.1.5. Diagrama económico (Diagrama de flujo de caja)

Para comprender mejor las matemáticas financieras se usa el diagrama económico o diagrama de
flujo de caja como una representación visual del ejercicio numérico que se esté realizando. En él se
plasman las entradas y salidas de dinero en los diferentes periodos a lo largo de una línea de tiempo.

Retomando el ejemplo de la propuesta de inversión de $2.000.000 hoy y suponiendo una


rentabilidad del 10% en un año, la representación gráfica se da de la siguiente forma:

Figura 1-1. Diagrama de flujo de caja

En el diagrama se puede observar un egreso de $2.000.000 del flujo de caja dado por una inversión
en el periodo 0, es decir hoy. En los diagramas económicos los egresos o salidas de dinero se
representan con una flecha hacia abajo. Al finalizar la inversión, que tiene una duración de 1 año, se
observa un ingreso de $2.200.000, ya que la rentabilidad de la inversión fue de 10% ($2.000.000 +
$2.000.000*10% = $2.200.000). Los ingresos son representados con una flecha hacia arriba.

Algunos autores optan por que la longitud de la flecha sea proporcional a la magnitud que representa.
Para este libro, las flechas tendrán la misma longitud. Solo en aquellos casos donde se requiera
hacer una aclaración adicional se superpondrán otras flechas o se harán de longitud diferente.

Por último, es importante que el diagrama económico reúna la mayor cantidad de información
(montos, tasas, tiempos). Esto hará mucho más sencillo resolver las situaciones en cuestión.
1.2. EL INTERÉS

1.2.1. Definición

El interés es la compensación que el poseedor del dinero recibe, sea por préstamo o por inversión,
por la utilización de un capital determinado durante un periodo de tiempo. Se define como el cambio
del valor del dinero en el tiempo y está asociado a los conceptos previamente mencionados: inflación,
depreciación, costo de oportunidad y riesgo. Por ejemplo, cuando se realiza una inversión en
acciones, se deposita una cierta cantidad de dinero con el cual no se podrá contar durante un tiempo
especificado, y que al final debe generar un mayor valor que el que se tenía antes de invertir. Así
pues, la diferencia entre el valor depositado y el valor obtenido es lo que llamamos interés.

Existen diferentes tipos de interés. En este libro se tratará el interés simple, el interés compuesto y
el interés continuo.

1.3. INTERÉS SIMPLE

Es aquel tipo de interés donde los intereses devengados o contabilizados en un periodo no ganan
intereses en los periodos que le siguen, no importando si estos han sido pagados o no. Bajo esta
modalidad, la liquidación de intereses se efectúa periódicamente sobre el saldo insoluto (capital
pendiente – no pagado), independientemente de que se retiren o no dichos intereses.

Suponga que se invierte $5.000.000 al 1% mensual simple durante cuatro meses. Lo anterior indica
que cada mes se pagará el 1% de la inversión inicial, es decir:

$5.000.000 × 1% = $50.000

Periodo Valor inicial Interés pagado Valor final


1 $5.000.000 $50.000 $5.050.000
2 $5.050.000 $50.000 $5.100.000
3 $5.100.000 $50.000 $5.150.000
4 $5.150.000 $50.000 $5.200.000
Tabla 1-1. Ejemplo de interés simple

Esto indica que sin importar cuánto dinero se tenga acumulado en el periodo n, el interés que se
pagará siempre será $50.000 cada mes.

El interés simple tiene aplicaciones comerciales y en el mercado informal, y solo algunas en el campo
financiero (por ejemplo en el cálculo del saldo de cupones al día de la venta de bonos). Se usa en
préstamos entre personas naturales, especialmente en el comúnmente llamado “gota a gota”, “paga
diario” o agiotaje. También es utilizado en los negocios de compra-venta donde es muy común el
término empeñar, que consiste en solicitar un dinero prestado dejando como garantía un activo del
prestador, usualmente, metales preciosos como oro o plata o electrodomésticos.

Como veremos más adelante, existen algunas desventajas en el uso de interés simple:

✓ No tiene en cuenta el concepto de valor del dinero en el tiempo.


✓ Si los intereses no son pagados, no los capitaliza, por lo que pierden poder adquisitivo.
✓ Debido a los dos casos anteriores su aplicación es limitada por lo que no suelen usarse en el
mercado financiero.

1.3.1. Fórmulas de interés simple

Antes de presentar las fórmulas usadas bajo interés simple, es necesario entender ciertos conceptos
clave:

✓ Valor presente (capital): Es el valor de un bien o de una obligación medida en pesos de hoy,
o sea en el momento en que iniciamos la operación. Se denomina con la letra 𝑃.
✓ Valor futuro (monto): Es el valor de un bien o de una obligación medida en pesos en una fecha
posterior. Se denomina con la letra 𝐹.
✓ Tasa de interés: Es el porcentaje que se paga de intereses sobre el capital inicial. Se denomina
con la letra 𝑖.
✓ Periodo, plazo o tiempo: Es el número de días (meses, años u otra unidad de tiempo) que
transcurre entre la fecha de inicio y final de una operación financiera. Se denota con la letra 𝑛.

Aclarados estos conceptos, las fórmulas utilizadas para operaciones bajo interés simple son:

Fórmula 1a. Valor futuro a interés simple dados 𝑃, 𝑖 y 𝑛. 𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖 ∗ 𝑛)

𝐹
Fórmula 1b. Valor presente a interés simple dados 𝐹, 𝑖 y 𝑛. 𝑃 =
(1 + 𝑖 ∗ 𝑛)

𝐹
Fórmula 1c. Interés simple dados 𝐹, 𝑃 y 𝑛. (𝑃 − 1)
𝑖=
𝑛

𝐹
( − 1)
Fórmula 1d. Periodo dados 𝐹, 𝑃 y 𝑖. 𝑛= 𝑃
𝑖
Tabla 1-2. Fórmulas de interés simple.
Ejemplo 1-1. Si usted realizo un préstamo a una entidad no financiera por un valor de $950.000
el día de hoy. Al cabo de 12 meses debe cancelar el monto de $ 1.400.000, ¿Cuál
ha sido la tasa de interés simple mensual que se le ha aplicado a su préstamo?

Solución:

P = $950.000 n = 12 meses i =? F = $1.400.000

Figura 1-2. Ejemplo cálculo tasa de interés

Aplicando la fórmula 1𝑎 tenemos:

𝐹 1.400.000
(𝑃 − 1) ( 950.000 − 1)
𝑖= = = 0,03947 →
𝑛 12

𝑖 = 3,95% mensual

1.3.2. Intereses de Mora

Cuando se conviene una deuda (préstamo por ejemplo), generalmente las variables a tener en
cuenta son: Forma de pago, monto, plazo e interés. Cuando los pagos no se dan en el plazo
establecido, el deudor incurre en intereses de mora. Estos deben ser calculados sobre el saldo no
pagado (insoluto) por el tiempo que demora el deudor en ponerse a paz y salvo. Esta tasa
generalmente corresponde a 1,5 veces la tasa de interés corriente que se encuentre vigente al
momento de la mora. Ésta nunca podrá exceder la tasa de usura definida por la ley.
Ejemplo 1-2. ¿Cuál será el interés de mora que deberá pagar un deudor que canceló con 10 días
de retraso una letra por un monto de $1.000.000, cuyo compromiso de pago se hizo
a 50 días a una tasa de interés simple de 2% mensual y una tasa de mora de 3%
mensual simple?

Solución: El día del vencimiento el deudor debería haber pagado:

50
P = $1.000.000 n = 50 días = meses i = 2% mensual simple F =?
30

50
𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖 ∗ 𝑛) = 1.000.000 (1 + 0,02 ∗ )→
30

𝐹 = $1.033.333,33

Habiéndose retrasado el pago 10 días, los intereses de mora generados al 3% mensual simple son:

10
P = $1.000.000 n = 10 días = meses i = 3% mensual simple Imora =?
30

𝑚 10
𝐼𝑚𝑜𝑟𝑎 = 𝑃 ∗ 𝑖𝑚 ∗ = 1.000.000 ∗ 0,03 ∗ →
30 30

𝐼𝑚𝑜𝑟𝑎 = $10.000

El total a pagar por el retraso es:

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = 𝐹 + 𝐼 = $1.033.333,33 + $10.000 →

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 = $1.043.333,33

1.4. INTERÉS COMPUESTO

A diferencia del interés simple, con el interés compuesto los intereses causados en el periodo
inmediatamente anterior son capitalizados, es decir que sobre esos intereses se generarán
intereses. A esto es lo que se le domina tradicionalmente como efecto de composición o
“Compounding”. Para el caso de alguien que decide invertir en algún título que renta a una tasa a
interés compuesto, los intereses de cada período no permanecen estáticos hasta que se reclaman,
sino que entran a formar parte del capital y, por consiguiente, también ganan intereses.
1.4.1. Capitalización y Periodo de Capitalización

Se entiende como capitalización el proceso los intereses causados durante un periodo se suman al
capital de ese periodo, incrementándose el mismo. Ese nuevo capital incrementado será el usado
para el nuevo cálculo de intereses. El periodo de capitalización es el que se pacta para convertir el
interés en capital. Si el periodo se define como diario, entonces los intereses se capitalizarían
diariamente. Usualmente el periodo de capitalización viene detallado junto con la tasa nominal (Meza
Orozco, 2015). Cuando es omitido, se entiende que es anual.

Ejemplo 1-3. ¿Cuál es el comportamiento mensual de una inversión de $5.000.000 pactada a una
tasa compuesta del 1% mensual?

Retomando el caso de la inversión de $5.000.000, veamos cómo sería la liquidación de intereses


con una tasa compuesta de 1% mensual:

Valor inicial del Interés pagado Valor final del periodo


Periodo
periodo (P) (I = VI*i) (F = P + I)
1 $5.000.000 $50.000 $5.050.000
2 $5.050.000 $50.500 $5.100.500
3 $5.100.500 $51.005 $5.151.505
4 $5.151.505 $51.515 $5.203.020
Tabla 1-3. Ejemplo de interés compuesto

Esto indica que en cada periodo el monto sobre el cual se liquidan los intereses es mayor debido a
que se suman los intereses causados en periodos anteriores. En el sector financiero es de uso
permanente tanto para las inversiones como para los préstamos.

El valor futuro para cada uno de los periodos viene definido como:

Siendo 𝑃 = 5.000.000 la inversión inicial, 𝐹𝑗 el valor al final del periodo 𝑗, 𝑖 = 5% = 0,05 la tasa de
interés compuesto, podemos plantear lo encontrado en la tabla 2 de la siguiente manera:

𝐹1 = 𝑃(1 + 𝑖) = 5.000.000 ∗ (1 + 0,05)

𝐹2 = 𝐹1 (1 + 𝑖) = 𝑃(1 + 𝑖)(1 + 𝑖) = 𝑃(1 + 𝑖)2

𝐹3 = 𝐹2 (1 + 𝑖) = 𝑃(1 + 𝑖)2 (1 + 𝑖) = 𝑃(1 + 𝑖)3

Así sucesivamente se tendría:

𝐹𝑗 = 𝑃(1 + 𝑖) 𝑗
Lo cual indica que el valor futuro en el periodo j viene definido por la anterior expresión. De manera
general la formula de valor futuro de un valor presente 𝑃 a una tasa 𝑖, en un periodo 𝑛, viene definida
como:

𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛

1.4.2. Valor Futuro a interés compuesto (𝑭)

El valor futuro busca determinar a qué equivale en una fecha posterior una cantidad 𝑃, la cual está
ganando intereses a una tasa compuesta 𝑖, durante un tiempo (periodo) 𝑛.

De aquí en adelante toda temática y fórmulas mostradas en el texto tratarán del interés compuesto
a no ser que se mencione lo contrario. Por tal razón no se va a especificar en títulos ni fórmulas que
el tema en estudio se desarrola con interés compuesto.

Fórmula 1e. Valor futuro dados 𝑃, 𝑖 y 𝑛.

𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛

Ejemplo 1-4. Se invierten $8.000.000 en un fondo de inversión en Bancolombia, que paga un


interés mensual de 3,92% durante tres meses. ¿Qué valor acumulado tendrá al final?

Solución:

P = $8.000.000 n = 3 meses i = 3,92% mensual F =?

Figura 1-3. Cálculo de un valor futuro

Aplicando la fórmula tenemos:


𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛 = 8.000.000(1 + 0,0392)3 →

𝐹 = 8.978.161,25

Esto quiere decir que, al cabo de tres meses, el inversionista tendrá $8.978.161,25 en su cuenta del
fondo de inversión.

DEFINICIÓN CLAVE

 Notación Estándar VF:

A la expresión (1 + 𝑖)𝑛 se le conoce como Factor de Capitalización en Pago Único


para el cálculo de un valor futuro. Teniendo un crédito a una tasa específica, se podría
tabular el valor del factor frente al periodo 𝑛 definido, de tal manera que resulte sencillo
a partir de una multiplicación hallar cuál sería el monto a pagar en el futuro cuando se
presta un monto P. Esto es muy usado por los agentes comerciales de las cooperativas
de crédito cuando no manejan muy bien las matemáticas financieras.

La expresión usada en la fórmula 1e puede ser reescrita usando la siguiente


notación:

𝐹 = 𝑃(𝐹/𝑃; 𝑖%; 𝑛)

Aquí el factor de capitalización (1 + 𝑖)𝑛 es rescrito como (𝐹/𝑃, 𝑖%, 𝑛) y se lee:


Calcular un valor futuro dados P, i% y n. Esta notación es muy útil al momento de usar
herramientas para cálculo tales como Excel o el uso de calculadoras financieras.

Ejemplo 1-5. ¿Cómo quedaría expresado el problema anterior con notación estándar?

Usando la notación estándar:

𝐹 = 8.000.000(𝐹/𝑃; 3,92%; 3)

A través de esta expresión podemos ir directamente a una calculadora financiera y digitar los datos
para hallar el valor futuro requerido.
1.4.3. Valor Presente (𝑷)

El valor presente busca determinar a qué equivale una inversión (o deuda) al día de hoy (𝑃) dado el
monto a recibir (o pagar) en el futuro (𝐹) la cual está ganando (o pagando) intereses a una tasa
compuesta 𝑖, durante un tiempo (periodo) 𝑛. Para el cálculo del valor presente basta con despejar la
fórmula 1𝑒.

Fórmula 1f. Valor presente dados 𝐹, 𝑖 y 𝑛.

𝐹
𝑃=
(1 + 𝑖)𝑛

Este concepto es uno de los más útiles al momento de evaluar alternativas de inversión. Al proceso
realizado en la fórmula se le denomina descuento de un valor o flujo de caja futuro a una tasa de
descuento 𝑖 y es de los conceptos más importantes en evaluación del costo de capital y valoración
de empresas, conceptos claves para el cumplimiento del objetivo básico financiero.

Ejemplo 1-6. Una persona debe pagar en 18 meses la suma de $2.000.000. ¿Cuál debe ser el
valor del depósito que se haga hoy en una cuenta que paga el 8% efectivo trimestral
para poder retirar esa suma?

Solución:

F = $2.000.000 n = 18 meses (4,5 trimestres) i = 8% efectivo trimestral P =?

Figura 1-4. . Diagrama económico ejemplo 1-6.

𝐹 2.000.000
𝑃= 𝑛
= →
(1 + 𝑖) (1 + 0,08)4,5

𝑃 = $1.414.565,61
DEFINICIÓN CLAVE

 Notación Estándar VP:

Tal como se planteó para el cálculo del valor futuro, el valor presente también podrá
ser expresado en la notación estándar. Usando las propiedades de la potenciación la
fórmula 1𝑓 se puede reescribir como:

𝑃 = 𝐹(1 + 𝑖)−𝑛

En este caso el Factor de Capitalización viene dado por la expresión (1 + 𝑖)−𝑛 La


expresión usada en la fórmula 1𝑓 puede ser reescrita usando la siguiente notación:

𝑃 = 𝐹(𝑃/𝐹; 𝑖%; 𝑛)

y se lee: Calcular el valor presente dados el valor futuro 𝐹, la tasa de interés 𝑖 y el


periodo 𝑛. El uso de esta notación ayuda al planteamiento de la mayoría de los
problemas que involucran matemáticas financieras.

Ejemplo 1-7. Plantear el ejercicio anterior con notación estándar.

Solución: En notación estándar el planteamiento quedad:

𝑃 = 8.000.000(𝑃/𝐹; 8%; 4,5)

1.4.4. Tasa de interés de una inversión con pago único

Muchas veces nos proponen una inversión en un proyecto o un préstamo donde se nos propone un
monto inicial y un pago final a un tiempo determinado. En estos casos, con el fin de evaluar dicha
alternativa es muy importante poder establecer la tasa de interés real. Al igual que con el valor
presente la ecuación se obtiene al despejar la tasa de la fórmula 1𝑒 demostrada anteriormente. Ésta
viene dada como:

Fórmula 1g. Tasa de interés dados 𝐹, 𝑃 y 𝑛.


𝑛 𝐹
𝑖 = √ −1
𝑃

Ejemplo 1-8. A qué tasa mensual debe invertirse un capital el día de hoy para contar con el doble
del dinero invertido transcurrido un año?

Solución: Supongamos que el día de hoy se invierten $. Se espera que después de un año (12
meses) el dinero se duplique por lo que el valor futuro sería $2. El problema se puede plantear como
sigue:

P = $1 n = 1 años (12 meses) F = $2 i =?

Figura 1-5. Cálculo de la tasa de interés de una inversión.

Aplicando la fórmula se tiene:

𝑛 𝐹 12 2
𝑖 = √ − 1 = √ − 1 = 1,0595 − 1 = 0,0595 →
𝑃 1

𝑖 = 5,95% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

Con el fin de verificar plantiemos realizra una inversion el día de hoy de $1.000.000, invertidos a la
tasa 𝑖 = 5,95% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 ,d ruante 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠. Se tiene que:

𝐹 = $1.000.000(1 + 0,0595)12 = $2.000.000

Por lo que se puede concluir que cualquier inversión que se haga a una tasa de 5,95% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
duplicará el dinero dentro de un año.
1.4.5. Tiempo o Periodo transcurrido en una inversión

Existen casos en los que se requiere realizar una inversión 𝑃 que genera una tasa de interés 𝑖 con
el fin de alcanzar un monto preciso en el futuro 𝐹. En estos casos se requiere saber cuánto tiempo
debe permanecer el dinero invertido. Para este tipo de problemas podemos usar la siguiente fórmula:

Fórmula 1h. Periodo dados 𝐹, 𝑃 y 𝑖.

𝐹
𝑙𝑛 𝑃
𝑛=
𝑙𝑛 (1 + 𝑖)

Ejemplo 1-9. Tengo hoy acumulado $4.700.000 en un fondo de pensiones voluntarias que genera
una rentabilidad promedio anual de 19%. ¿Cuánto tiempo debo esperar para que
esta inversión ascienda a $10.000.000?

Solución:

P = $4.700.000 n =? i = 19% anual F = $10.000

Figura 1-6. Cálculo del número de periodos

Aplicando la fórmula tenemos:

𝐹 10.000.000
𝑙𝑛 𝑙𝑛
𝑛= 𝑃 = 4.700.000 →
𝑙𝑛 (1 + 𝑖) 𝑙𝑛 (1 + 0,19)

𝑛 = 4,34 𝑎ñ𝑜𝑠
Esto quiere decir que se necesitará un poco más de 4 años para alcanzar un monto de $10.000.000.

1.5. TASAS DE INTERÉS

1.5.1. Tipos de tasas de interés

Las tasas de interés pueden ser clasificadas de diferentes maneras. De acuerdo a su forma de
capitalización de intereses pueden ser tasas de interés Simple, Compuesta o Continua. De acuerdo
a su magnitud pueden ser Fijas, Variables o Mixtas (Normalmente indexadas: Tienen un
componente fijo y otro variable). Por último tenemos la clasificación entre Efectiva y Nominal. La
clasificación inicial se vio en la temática anterior. Ahora se profundiza en las dos últimas.

1.5.2. Tasa de interés efectiva

Corresponde a la tasa de interés real que se aplica al final del periodo para el cálculo de los intereses
que se deberán sumar al capital en el caso del interés compuesto. Esta tasa se identifica porque
solamente aparece la parte numérica seguida del periodo de capitalización o liquidación de intereses.
Las tasas efectivas se dividen en dos grupos:

Tasa efectiva anual

Sirve para determinar la rentabilidad de una inversión en un periodo de un año. La notación usada
normalmente en el área financiera es:

20% 𝐸𝐴 ≡ 20% 𝐴𝑉 ≡ 20% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

Donde, 𝐸𝐴 significa efectiva anual, 𝐴𝑉 anual vencido y 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 significa que la tasa corresponde a una
tasa efectiva anual. Aquí no se considera el concepto de Capitalización. Éste solo es aplicable a
tasas nominales como ya lo veremos.

Tasa efectiva periódica

Esta tasa representa la rentabilidad correspondiente a una inversión en un periodo diferente a un


año (generalmente menor). Puede ser mensual (𝐸𝑀), trimestral (𝐸𝑇), semestral (𝐸𝑆), entre otras.
Ejemplo:

𝑖𝑚 = 2,71% 𝐸𝑀 ≡ 2,71% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙 ≡ 2,71%


1.5.3. Tasa de interés nominal

Es la tasa de interés que expresada anualmente capitalizable en el periodo establecido. El carácter


de valor nominal implica que es un nombre que identifica la tasa plenamente. Su nombre incluye dos
periodos: el que abarca la tasa y el periodo de capitalización. Las siguientes expresiones son propias
de tasas nominales:

36% 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒

36% 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒

36% 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

36% 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒

36% 𝑇𝑉 (𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑑𝑜)

En el sector financiero no se utilizan las tasas nominales para manejar operaciones porque el periodo
de capitalización no permite que sean comparables con otras tasas del mercado. Por lo tanto, las
tasas nominales se deben convertir en tasas efectivas permitiendo comparar de una manera
homogénea el rendimiento de productos financieros diferentes.

Para convertir una tasa nominal a su equivalente efectiva se sigue el procedimiento mostrado en el
siguiente ejemplo:

Ejemplo 1-10. Calcular la tasa efectiva anual y la tasa periódica trimestral de una tasa de 36%
nominal capitalizable trimestralmente.

Solución: Tener una tasa nominal 𝑖𝑛 con una capitalización trimestral implica que esta será
capitalizada 4 veces al año. Revisemos el siguiente concepto:
DEFINICIÓN CLAVE

 Cálculo de una tasa efectiva periódica a partir de una tasa nominal.

Con el fin de hallar la tasa efectiva del periodo ൫𝑖𝑝 ൯ de capitalización, en este caso trimestral,
dividimos la tasa nominal por el número de veces (𝑚) que se capitaliza (Para una
capitalización trimestral en 1 𝑎ñ𝑜 → 𝑚 = 4 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠). Miremos la siguiente fórmula.

Fórmula 1a. Cálculo de una tasa efectiva periódica a partir de una tasa nominal.

𝑖𝑛
𝑖𝑝 =
𝑚

Donde 𝑖𝑝 es la tasa efectiva periódica, 𝑖𝑛 la tasa nominal y 𝑚 el número de capitalizaciones


en el periodo indicado por la tasa nominal.

De la misma manera, si conocemos la tasa periódica y queremos conocer la tasa nominal


correspondiente basta despejar la fórmula:

Fórmula 1b. Cálculo de una tasa nominal a partir de una tasa periódica

𝑖𝑛 = 𝑚 ∗ 𝑖𝑝

Donde 𝑚 es el número de veces que se capitaliza 𝑖𝑝 en un año.

Tenemos entonces:

Paso 1: Calcular la tasa periódica a partir de la tasa nominal.

0,36
𝑖𝑝 =
4

𝑖𝑝 = 9% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

Hasta aquí solo hemos calculado la tasa efectiva trimestral, sin embargo, se solicitó la tasa efectiva
anual. Para esto se revisa el siguiente concepto:
DEFINICIÓN CLAVE

 Cálculo de una tasa efectiva a partir de una tasa periódica

Tal como se mencionó una tasa efectiva hace referencia a la rentabilidad (interés) real que
tuvo una inversión. Supongamos que queremos saber cual es la tasa de interés real que
obtuvo un inversionista después de un año (rentabilidad anual), que depositó $1.000.000 en
un fondo que le garantiza una rentabilidad fija trimestral del 9%. Para ello calculamos el valor
futuro de la inversión:

Siendo 𝑖𝑝 = 9% la tasa periódica, 𝑛 = 4 los periodos de capitalización para llegar a un año,


el valor futuro viene dado por:

𝑛
𝐹 = 𝑃൫1 + 𝑖𝑝 ൯ = 1.000.000(1 + 0,09)4 = $1.411.581,61

La rentabilidad efectiva viene dada por la utilidad obtenida (𝐹 − 𝑃) sobre el valor de la


inversión (𝑃). Tenemos así:

𝑛 𝑛
𝐹 − 𝑃 ൣ𝑃൫1 + 𝑖𝑝 ൯ − 𝑃൧ 𝑃ൣ൫1 + 𝑖𝑝 ൯ − 1൧
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 = = = →
𝑃 𝑃 𝑃
𝑛
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 = ൫1 + 𝑖𝑝 ൯ − 1 = (1 + 0,09)4 − 1 = 0,4115 = 41,15% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

Esta rentabilidad corresponde a la tasa efectiva anual (𝑰𝑬𝑨 ) equivalente a la tasa periódica
dada.

De este ejercicio podemos plantear entonces que la tasa efectiva anual 𝐼𝐸𝐴 equivalente a
una tasa periódica 𝑖𝑝 que se capitaliza 𝑛 veces en un año está dada por la siguiente fórmula:

Fórmula 1c. Tasa efectiva anual a partir de una tasa periódica.

𝑛
𝐼𝐸𝐴 = ൫1 + 𝑖𝑝 ൯ − 1

Paso 2: Procedemos entonces a calcular la tasa efectiva anual:

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 𝑖𝑝)𝑛 − 1 = (1 + 0,09)4 − 1 = 0,4115 = 41,15% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

𝐼𝐸𝐴 = 41,15% 𝐸𝐴
1.5.4. Tasas equivalentes

Se consideran dos tasas equivalentes cuando, operando en diferentes condiciones, ambas generan
idéntico resultado. Operar en condiciones diferentes quiere decir que una de las tasas es tomada en
un periodo diferente a la otra, es decir, una tasa mensual sería equivalente a una tasa trimestral si
al calcular los intereses generados para cada una de ellas al final del mismo periodo evaluado
entregan el mismo resultado,

El mismo análisis usado para el cálculo de una tasa efectiva anual para una tasa periódica se realiza
para la conversión de tasas equivalentes.

Suponiendo que se tiene una tasa periódica 𝑖𝑝 y se quiere obtener la tasa efectiva equivalente de un
periodo superior 𝑖𝐸 , siendo 𝑛 el número de veces que se capitaliza 𝑖𝑝 en 𝑖𝐸 . Se usa entonces la
generalización de la fórmula de tasa efectiva anual:

Fórmula 1i. Cálculo de una tasa efectiva de mayor capitalización equivalente a otra tasa
periódica.

𝐼𝐸 = (1 + 𝑖𝑝 )𝑛 − 1

Si se quierea hallar la tasa periódica dada la tasa equivalente de capitalización mayor basta con
despejar la fórmula anterior:

Fórmula 1j. Cálculo de una tasa periódica a partir de una tasa efectiva de mayor capitalización.

𝑖𝑝 = 𝑛√1 + 𝐼𝐸 − 1

La primera se utiliza cuando queremos convertir una tasa de un periodo de capitalización menor a
uno mayor. Para una mayor compresión de lo mencionado revisemos los siguientes ejemplos:

Ejemplo 1-11. ¿Qué tasa efectiva anual es equivalente a una tasa de 15% efectiva semestral?

Teniendo en cuenta que 1 𝑎ñ𝑜 = 2 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠, la tasa efectiva anual capitaliza la tasa periódica
semestral 2 veces en el año. Tenemos entonces que 𝑛 = 2 y 𝑖𝑝 = 15% 𝐸𝑆:

𝑛
𝐼𝐸𝐴 = ൫1 + 𝑖𝑝 ൯ − 1 = (1 + 0,15)2 − 1 = 0,3225 →

𝐼𝐸𝐴 = 32,25% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙


La fórmula 1𝑗 se utiliza cuando queremos convertir una tasa de un periodo de capitalización mayor
a uno menor.

Ejemplo 1-12. ¿Qué tasa efectiva mensual es equivalente a una tasa de 22% 𝐸𝐴?

Teniendo en cuenta que 1 𝑎ñ𝑜 = 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠, entonces 𝑛 = 12 y 𝐼𝐸𝐴 = 22%. Como vamos a pasar a
una tasa de menor periodo de capitalización usamos la fórmula 1𝑗.

𝑖𝑝 = 12√1 + 0,22 − 1

𝑖𝑝 = 1,67% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

1.5.5. Tasa vencida

Es aquella tasa que se capitaliza al final del periodo. Si una inversión está generando ganancias del
3% mensual, los intereses ganados son calculados al final de cada mes.

Es importante resaltar que las tasas efectivas siempre son vencidas aun cuando no se especifique.
En todos los ejemplos descritos previamente hemos trabajado con tasas vencidas.

1.5.6. Tasa anticipada

Es aquella que capitaliza al inicio del periodo. Si una entidad bancaria sobre las inversiones paga
una tasa de interés del 1,8% mensual anticipada, significa que los intereses correspondientes a la
inversión se recibirán al inicio del mes.

Es importante mencionar que las tasas anticipadas (𝑖𝑎 ) no son efectivas, por lo cual se deben
convertir a interés vencido (𝑖𝑣 ) por medio de la siguiente fórmula:

𝑖𝑎
𝑖𝑣 =
1 − 𝑖𝑎

Ejemplo 1-13. Hallar el interés efectivo anual a partir de una tasa nominal de 28% capitalización
anticipada bimestral.

Solución:
Teniendo en cuenta que “1 año = 6 bimestres”:

Paso I: Calcular el interés del período

0,28
𝑖𝑝 =
6

𝑖𝑝 = 4,67% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑑𝑎

Paso II: Calcular el interés vencido

0,0467
𝑖𝑣 =
1 − 0,0467

𝑖𝑣 = 4,89% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑑𝑜

Paso III: Calcular la tasa efectiva anual

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 0,0489)6 − 1

𝐼𝐸𝐴 = 33,17% 𝐸𝐴

1.5.7. Tasa compuesta

Se denomina tasa compuesta a aquella que es resultado de la aplicación simultánea de dos tasas
aún cuando éstas operan en diferentes condiciones. Se tiene por ejemplo el caso de operaciones
financieras en el sistema UVR donde simultáneamente operan tanto la tasa de interés como la tasa
de corrección monetaria (𝑖𝑐𝑚). Otro caso por ejemplo es el de los mercados FOREX (operaciones
con moneda extranjera) donde se consideran la tasa de interés y la tasa de devaluación.

En todos estos casos se busca calcular una tasa equivalente que lleve implícitas las tasas que se
aplican a cada uno de ellos. Dicha tasa es la que normalmente se conoce como tasa real (𝑖𝑟).

𝑖𝑟 = 𝑖1 + 𝑖2 + 𝑖1 ∗ 𝑖2

𝑖𝑟 = 𝑖1 + 𝑖𝑐𝑚 + 𝑖1 ∗ 𝑖𝑐𝑚

1.5.8. Tasa de oportunidad

Por lo general no todas las personas tienen las mismas oportunidades en la vida y un caso específico
es el que hace referencia a las inversiones que puedan hacer las personas o entidades. Dentro de
esta gama de oportunidades que tiene una persona, a la mayor se le conoce como la tasa de
oportunidad.
Cuando se van a evaluar alternativas de inversión, la tasa de descuento que se utiliza es
precisamente la tasa de oportunidad del inversionista porque es la tasa de interés que se deja de
recibir por hacer la inversión en estudio.

1.5.9. Factores que afectan la tasa de interés

La tasa de interés sufre variaciones debido a tres factores económicos clave:

Impuestos

Los intereses son afectados de manera significativa por los impuestos, bien sea por la retención en
la fuente o el impuesto de renta.

Desde el punto de vista de un inversionista, los intereses producidos por cuentas de ahorros, CDT,
bonos, acciones, entre otros son reducidos por la retención en la fuente equivalente al 7%. Por otro
lado, los costos financieros también experimentan una reducción al considerar el impuesto de renta
equivalente al 33%. La razón fundamental para esto es que los intereses que pagamos por los
préstamos son deducibles de los impuestos.

En este sentido, las siguientes fórmulas son usadas para encontrar la tasa real considerando el
efecto de los impuestos:

𝑖𝑑𝑟𝑓 = 𝑖𝑛 (1 − 𝑅𝑓)

Donde, 𝑖𝑑𝑟𝑓 : Interés después de la retención en la fuente 𝑖𝑛 : Interés nominal


𝑅𝑓: Tasa de retención en la fuente
𝐾𝑑𝑖 = 𝑖𝑛 (1 − 𝑡)

Donde, 𝐾𝑑𝑖 : Costo después de impuestos 𝑖𝑛 : Interés nominal


𝑡: Tasa de impuestos

Ejemplo 1-14. Un CDT tiene un rendimiento de 24% anual capitalización mensual. Considerando
el efecto de la retención en la fuente (7%), calcule el interés efectivo después de
impuestos.

Paso I: Calcular la tasa nominal después de Rf

𝑖𝑑𝑟𝑓 = 0,24(1 − 0,07)

𝑖𝑑𝑟𝑓 = 22,32% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑐𝑎𝑝. 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

Paso II: Calcular el interés del período


0,2232
𝑖𝑝 =
12

𝑖𝑝 = 1,86% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

Paso III: Calcular el interés efectivo anual

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 0,0186)12 − 1

𝐼𝐸𝐴 = 24,75% 𝐸. 𝐴

Inflación

La tasa de inflación se define como la medida del incremento continuo en los precios de los bienes
y servicios a través del tiempo (Meza Orozco, 2016). Es la principal diferencia entre los precios
corrientes (considerando la inflación) y los precios constantes.

Para calcular el interés real no basta con considerar el efecto de los impuestos, sino que también
se debe descontar el efecto de la inflación utilizando la siguiente fórmula:

(1 + 𝑖𝑐 ) = (1 + 𝑖𝑟𝑒𝑎𝑙 )(1 + 𝐼𝑛𝑓) →

Fórmula 1k. Cálculo de la tasa de interés real a partir de la tasa corriente y la inflación.

1 + 𝑖𝑐
𝑖𝑟𝑒𝑎𝑙 = −1
1 + 𝐼𝑛𝑓

Donde, 𝑖𝑟𝑒𝑎𝑙 es la tasa de interés real, 𝑖𝑐 es la tasa corriente y 𝐼𝑛𝑓 la inflación.

Ejemplo 1-15. Si el banco reconoce una tasa del 24% E.A y la tasa de inflación es del 5% anual,
¿cuál es la tasa real de interés?

1 + 0,24
𝑖𝑟 = −1
1 + 0,05

𝑖𝑟 = 18,09%

Tasa de devaluación

Cuando se realizan inversiones o préstamos en moneda extranjera se debe considerar este factor,
el cual es la medida de la pérdida de valor de la unidad monetaria nacional frente a otra moneda
extranjera.
Para calcular el interés en moneda local se aplica el principio de poder de paridad de compra, el cual
iguala los niveles de precios entre países:

(1 + 𝑖𝑚𝑙 ) = (1 + 𝑖𝑚𝑒 )(1 + 𝑑𝑒𝑣) →

Fórmula 1l. Cálculo de la tasa de interés local a partir de la tasa extranjera y la devaluación.

𝑖𝑚𝑙 = (1 + 𝑖𝑚𝑒 )(1 + 𝑑𝑒𝑣) − 1

Donde, 𝑖𝑚𝑙 corresponde a la tasa de interés en la moneda local, 𝑖𝑚𝑒 es la tasa de interés en moneda
extranjera y 𝑑𝑒𝑣 corresponde a la tasa de devaluación de la moneda local respecto a la extranjera.

Ejemplo 1-16. Una persona adquirió un crédito en el exterior con una tasa de 8%. Teniendo en
cuenta que la devaluación es 10%, ¿cuál es el interés en moneda local?

𝑖𝑚𝑙 = (1 + 𝑖𝑚𝑒 )(1 + 𝑑𝑒𝑣) − 1 = (1 + 0,08)(1 + 0,1) − 1 →

𝑖𝑚𝑙 = 18,8% 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙

1.6. INTERÉS CONTINUO

En algunas aplicaciones financieras los periodos de capitaliación del interés compuesto tienden a
ser muy pequeños, pasando de capitalizaciones anuales a las diarias como es el caso de los créditos
rotativos ofrecidos por la banca. Podría darse el caso donde se requiera que la capitalización se de
un tiempo menor, supongamos horas. En la medida en que esto se hace, la tasa efectiva anual
equivalente tiende a aumentar hasta cierto límite. En caso que el periodo de capitalización tienda a
cero, pasamos de hablar de capitalización peródica a Capitalización Continua. El interés generado
por esta capitalización es conocido como Interés Continuo. Este corresponde al interés compuesto
que se capitaliza en muy costos periodos de tiempo.

El alcance de este libro no pretende ahondar en demostraciones matemáticas. Se presente a


continuación la fórmula para el cálculo del valor futuro de una inversión 𝑃 realizada a una tasa
continua 𝑖 durante un periodo 𝑛. Para este tipo de aplicaciones la tasa de interés continua
genralmente es anual vencida.

Fórmula 1m. Valor Futuro de una inversión a interés continuo.

𝐹 = 𝑃𝑒 𝑖𝑛
Para el cáculo del valor presente, la tasa, o el peridod dados los otros datos, basta con despejarla.

Ejemplo 1-17. La compañía AeroMuñoz ha planteado a sus trabajadores un plan de ahorros


obligatorio. Éste contempla que cada trabajador ahorre el 8% de su prima semestral
mientras la compañía aporta el equivalente al 10% de dicha prima. Los ahorros serán
manejados por la entidad financiera Ahorritos y reconoce un interés anual del 28%
compuesto continuamente. Si un empleado tiene un salario mensual de $1.000.000,
¿cuánto tendrá ahorrado once meses después del descuento de la primera cuota?

Solución: La prima legal semestral corresponde al 50% de su salario promedio. Asumiendo que el
empleado no varía su salario mensual por otros conceptos (horas extras, bonificaciones, comisiones,
etc.) el monto a recibir semestralmente es de $500.000.

El monto ahorrado se compone de un rubro descontado al empleado (8% de la prima) y otro que
entrega el empleador (10% del mismo rubro), por tanto el porcentaje total ahorrado semestralmente
corresponde al 18% del monto de la prima ($90.000). El diagrama económico quedaría de la
siguiente manera:

Figura 1-7. Ejemplo interés continuo

11 5
𝐹 = 𝑃1 𝑒 𝑛1𝑖 + 𝑃2 𝑒 𝑛2𝑖 = 90.000𝑒 12∗0,28 + 90.000𝑒 12∗0,28 = 116.335,27 + 101.137,03 →

El saldo ahorrado al finalizar el undécimo mes es:

𝐹 = 217.472,30
1.7. ANUALIDADES O SERIES UNIFORMES

1.7.1. Introducción

Es muy común en los procesos empresariales que una inversión o préstamo se pacte la devolución,
no a una sola cuota, sino en pagos del mismo monto con una frecuencia determinada. Supongamos
por ejemplo el caso de las hipotecas dadas por la banca colombiana a tasas de interés fija.
Usualmente éstas son ofrecidas a un plazo máximo de 20 años. Los pagos se pactan mensualmente
a una tasa equivalente mensual especificada en el contrato. La tasa dependerá de varios factores,
entre éstos, el nivel de riesgo del cliente, el monto de la transacción, el plazo, las tasas de referencia
del Banco de La República, entre otros. Considere el siguiente ejemplo:

Ejemplo 1-18. El Banco Davivienda de ofrece a la familia GM un crédito hipotecario a 20 años, con
amortización mensual a una tasa nominal anual del 12% capitalizable
mensualmente, la cual equivale a una tasa efectiva mensual fija del 1%. El monto
aprobado corresponde al 70% del valor de la propiedad. Asuman que no se cobran
seguros ni otros costos asociados, ¿Realice el diagrama económico que permita
calcular el valor a pagar mensualmente (cuota) durante el tiempo de vida del crédito
si el valor pactado en la compraventa es de $500.000.000 y relacione la información
que se considere pertinente para la solución del ejercicio.

Solución: Para el presente caso se tiene que el valor del crédito aprobado es del 70% del valor
comercial convenido en la promesa de compraventa. Para el caso el valor del crédito (valor presente
𝑃) sería:

𝑃 = 70% ∗ 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙 𝐶𝑎𝑠𝑎 = 0,7 ∗ 500.000.000 = $350.000.000

El tiempo de vida del crédito es 20 𝑎ñ𝑜𝑠. Teniendo presente que el pago se convino de manera
mensual, debemos definir el periodo en esa unidad. Se tiene que:

12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
𝑛 = 20 𝑎ñ𝑜𝑠 ∗ = 240 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠
1 𝑎ñ𝑜

Tal como se mencionó, la tasa del 12% 𝑁𝐴𝑀𝑉 (𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙 𝑚𝑒𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑑𝑜) equivale a una tasa 𝑖 =
1% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙. Se verá más adelante el tema de conversión de tasas.

Al final del crédito se espera que no haya ningún pago pendiente, por lo que el valor futuro esperado
de dicha operación deberá ser cero 𝐹 = 0.
El ejercicio consiste en calcular el valor de la cuota mensual que permita amortizar (pagar) todo el
crédito en las condiciones convenidas. Realizando el diagrama económico para el cliente quedaría
de la siguiente manera:

Figura 1-8. Anualidad de una Hipoteca

El anterior diagrama corresponde a una anualidad vencida. En este tipo de anualidad los pagos se
dan al final de cada periodo. La información requerida para resolver el ejercicio es:

P = $350.000.000 n = 20 años (240 meses) F = $0 i = 1% EM A =?

1.7.2. Definición

Se le denomina Anualidad o Serie Uniforme al conjunto de pagos periódicos iguales durante un


periodo de tiempo a una tasa fija establecida. También se conoce como Anualidad el monto del pago
periódico establecido. Para el ejemplo el periodo es mensual, sin embargo puede tener otra
frecuencia (anual, quincenal, etc.). En la bibliografía financiera también podrá encontrarse la variable
de anualidad denominada como Pago o Payment.

Tipos de anualidad

Las anualidades pueden clasificarse de acuerdo al momento donde se consideren los pagos. Se
tiene entonces los siguientes tipos: Vencida, Anticipada, Diferida y Perpetua. Se explican a
continuación.

1.7.3. Anualidad vencida

Es aquella donde el pago se realiza al final del período. La cuota de un crédito hipotecario, de un
crédito de libre inversión o de adquisición de electrodomésticos financiados se consideran
anualidades vencidas. También puede considerarse así el salario mensual que recibe un trabajador.
Tal como se mencionó el ejemplo 1 − 10 corresponde a una anualidad vencida.
Valor futuro (𝑭𝑨𝑽 )

Figura 1-9. Diagrama económico de una Anualidad Vencida

Para el diagrama anterior, siendo el valor futuro (F) la variable desconocida, su cálculo viene dado
por:

Fórmula 1n. Valor futuro dada la anualidad, el período y la tasa de interés.

[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
𝐹𝐴𝑉 = 𝐴
𝑖

Valor Presente (𝑷𝑨𝑽 )

Figura 1-10. Diagrama económico de una anualidad vencida

Fórmula 1o. Valor presente dada la anualidad, el período y la tasa de interés.

[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]
𝑃𝐴𝑉 = 𝐴
𝑖(1 + 𝑖)𝑛

Anualidad (Cuota) dado un Valor Futuro (𝑨𝑨𝑽 )

Muchas operaciones pactadas a un solo pago en el futuro son renegociadas con pagos recurrentes
antes del vencimiento. El diagrama económico en este caso puede ser planteado como el de la figura
1-10, donde la variable desconocida sería el valor de la cuota (A). El cálculo de la anualidad viene
dado por:
Fórmula 1p. Anualidad dado el valor futuro, el período y la tasa de interés

𝐹𝑖
𝐴𝐴𝑉 =
[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]

Anualidad dado un Valor Presente (𝑨𝑨𝑽 )

Supongamos que el día de hoy solicitas un préstamo el cual te comprometes a pagar a final de cada
mes a una tasa de interés fija.

Fórmula 1q. Cálculo de la Anualidad dado un Valor Presente, la tasa y el plazo.

𝑃𝑖 (1 + 𝑖)𝑛
𝐴𝐴𝑉 =
[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]

Cálculo del periodo pactado

En ocasiones una persona recibe un monto (crédito) que se compromete a pagar a cuotas constantes
en una frecuencia de pago determinada (% de su salario por ejemplo). En estos casos se requiere
saber durante cuánto tiempo (número de cuotas) debe pagar. Para esto se usa la siguiente fórmula:

Fórmula 1r. Cálculo del plazo dados el valor presente, la tasa y la anualidad (cuota).

𝐿𝑛 𝐴 − 𝐿𝑛[𝐴 − 𝑖𝑃]
𝑛=
𝐿𝑛(1 + 𝑖)

Ejemplo 1-19. Alberto, un estudiante de la Universidad del Norte, decide pagar un diplomado que
cuyo costo de contado es $2.164.865. Acordó con una entidad crediticia un crédito
del total a pagar con una tasa de 2,35% mensual y pagos mensuales de $300.000.
¿Cuál fue el plazo (número de cuotas) que estableció la entidad crediticia a Alberto?

Solución: Con 𝑃 = 2.164.865, 𝑖 = 2,35 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙, 𝐴 = 300.000, buscamos 𝑛:

𝐿𝑛 𝐴 − 𝐿𝑛[𝐴 − 𝑖𝑃] 𝐿𝑛 300.000 − 𝐿𝑛[300.000 − 0,0235(2.164.865)]


𝑛= = →
𝐿𝑛(1 + 𝑖) 𝐿𝑛(1 + 0,0235)

𝑛 = 8 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠

El diagrama económico para Alberto queda:


Figura 1-11. Diagrama económico pago crédito

Tasa de interés

Para hallar la tasa de interés, a partir de las expresiones anteriores, se debe usar el método de
interpolación lineal o con la ayuda de una calculadora programable, caso en el cual, el resultado se
obtiene más rápido.

1.7.4. Anualidad anticipada

La anualidad donde las erogaciones (pagos) se realizan al principio del período se denominan
anualidades anticipadas. Así, por ejemplo, las cuotas mensuales por concepto de arrendamiento, las
cuotas periódicas de seguros, son casos de anualidades anticipadas, siempre y cuando no varíen.

Valor futuro de una anualidad anticipada

Cuando se trata de una anualidad anticipada, se debe especificar el punto en el cual se desea hallar
el valor futuro, debido a que en la práctica se presentan básicamente los dos casos siguientes:

✓ Calcular el valor futuro en el momento de efectuar el último pago.


✓ Calcular el valor futuro al final del último período de la operación financiera, es decir, un
período después de efectuar el último pago.

Fórmula 1s. Valor futuro dados la tasa el periodo y la anualidad.

(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝐹𝐴𝐴 = 𝐴(1 + 𝑖) [ ]
𝑖

Valor presente de una Anualidad Anticipada

Fórmula 1t. Valor presente dada la anualidad, el período y la tasa de interés.

(1 + 𝑖)𝑛 − 1
𝑃𝐴𝐴 = 𝐴 [ ]
𝑖(1 + 𝑖)𝑛−1
Cuota o Pago de una Anualidad Anticipada

Fórmula 1u. Anualidad anticipada dados el valor futuro, el período y la tasa de interés.

𝐹𝑖
𝐴𝐴𝐴 =
(1 + 𝑖)[(1 + 𝑖)𝑛 − 1]

Fórmula 1v. Anualidad anticipada dados el valor presente, el período y la tasa de interés.

𝑃𝑖 (1 + 𝑖)𝑛−1
𝐴𝐴𝐴 =
(1 + 𝑖)𝑛 − 1

1.7.5. Anualidad diferida

Se llama anualidad diferida, aquella donde el primer pago se realiza algunos períodos después de
iniciada la operación financiera. Así, por ejemplo, una deuda adquirida hoy, se conviene amortizar
en cierto número de pagos mensuales iguales y el primer pago se debe realizar dentro de tres meses.

Valor presente

Para hallar el valor presente en el punto indicado en el diagrama anterior, simplemente utilizaremos
los factores de anualidad y pago único respectivamente y obtenemos:

𝑃 = 𝐴 (𝑃/𝐴, 𝑖%, 𝑛) (𝑃/𝐹, 𝑖%, 𝑘 − 1)

Valor futuro

Para hallar valor futuro, en el punto indicado en el diagrama, simplemente aplicamos la fórmula
normal para calcular el valor futuro de una anualidad vencida.

Anualidad perpetua

Se llama anualidad perpetua, aquella en la cual no existe el último pago. Así, por ejemplo, una cuota
fija anual que el gobierno aporte a una institución de beneficencia o para el mantenimiento de una
vía pública y que estos aportes se hagan por un tiempo indefinido, constituyen anualidades
perpetuas.

𝐴
𝑃=
𝑖

Una anualidad perpetua también puede ser anticipada o diferida; el manejo de estas clases de
anualidades se basa en el uso de la expresión para una anualidad vencida al caso correspondiente,
teniendo en cuenta lo hecho en una anualidad finita vencida, al tratar la anticipada y la diferida.
EJERCICIOS RESUELTOS

ER 1-1. Determinar el monto compuesto después de 4 años si se invierten $ 100.000 a una tasa
del 8% trimestral.

Solución:

P = $100.000 n = 4 años (16 trimestres) i = 8% efectivo trimestral F =?

Figura 1-12. Diagrama económico ER 1-1.

𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛 = 100.000(1 + 0,08)16 = $342.594,26

ER 1-2. ¿Qué cantidad de dinero se habrá acumulado al cabo de 5 años si se invierten $800.000
al 2,1% mensual?

Solución:

P = $800.000 n = 5 años (60 meses) i = 2,1% mensual F =?

Figura 1-13. Diagrama económico ER 1-2.


𝐹 = 𝑃(1 + 𝑖)𝑛 = 800.000(1 + 0,021)60 = $2.783.777,4

ER 1-3. Una persona abrió un CDT con $4.500.000, los tres primeros bimestres le reconocieron el
4,5% bimestral y luego los renovó por dos trimestres más por 7% trimestral, ¿Cuánto tenia
al finalizar el año?

Solución:

Realizamos el diagrama económico de acuerdo al planteamiento del problema. Tal como se


puede ver en la siguiente figura, para este problema se manejan dos unidades de tiempo
diferente (bimestres y trimestres).

Figura 1-14. Diagrama económico ER 1-4.

Paso 1: Procedemos a calcular el valor futuro (𝐹1 ) del valor invertido en el CDT al finalizar el tercer
bimestre. Este valor pasará a ser el nuevo valor presente (𝑃1 ) para el paso 2.

Figura 1-15. Planteamiento del problema ER 1-4.

P: $4.500.000 𝑛1 : 3 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠
𝑖1 : 4,5% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 𝑛2 : 2 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠
𝑖2 : 7% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 𝐹 𝑦 𝐹1 : ?
Hallar 𝐹1 (al finalizar los 3 primeros bimestres):

𝐹1 = 𝑃(1 + 𝑖1 )𝑛1 = 4.500.000(1 + 0,045)3 = $5.135.247,56

𝑃1 = 𝐹1

Hallar 𝐹 (al finalizar los dos trimestres):

𝐹 = 𝑃1 (1 + 𝑖2 )𝑛2 = 5.135.247,56(1 + 0,07)2 = $5.879.344,29

ER 1-4. Si depositamos hoy $ 100.000, dentro de 6 meses $ 50.000 y 4 meses después de


realizado el anterior depósito, $ 200.000, ¿Cuánto se tendrá acumulado 19 meses después
de efectuado el primer depósito si se reconoce el 3% mensual?

Figura 1-16. Planteamiento ejercicio 1-4.

Se tiene que el valor futuro F corresponde al valor futuro del primer depósito sumado al del segundo
y tercer depósito. Se debe tener en cuenta que para cada pago corresponde un periodo de tiempo
igual a la diferencia en meses entre el momento del depósito y el tiempo final (19 meses).

𝐹 = 𝐹1 + 𝐹2 + 𝐹3

𝐹1 = 𝑃1 (𝐹/𝑃; 3%; 19) = 𝑃1 (1 + 3%)19 = 100.000(1 + 0,03)19 = $175.350,6

𝐹2 = 𝑃2 (𝐹/𝑃; 3%; 13) = 𝑃2 (1 + 3%)13 = 50.000(1 + 0,03)13 = $73.426,68

𝐹3 = 𝑃3 (𝐹/𝑃; 3%; 9) = 𝑃2 (1 + 3%)9 = 200.000(1 + 0,03)9 = $260.954,63

Finalmente,

𝐹 = 175.350,6 + 73.426,68 + 260.954,63 = $509.731,91


ER 1-5. Una persona recibió una herencia de $ 1.500.000 y quiere invertir una parte de este dinero
en un fondo de jubilación. Piensa jubilarse dentro de 15 años y para entonces desea tener
$ 30.000.000 en el fondo. ¿Qué parte de la herencia deberá invertir ahora si el dinero estará
invertido a una tasa del 2% mensual?

Solución:

P =? n = 15 años (180 meses) i = 2% efectivo mensual F = $3.000.000

Figura 1-17. Planteamiento ejercicio 1-5.

𝑃 = 30.000.000(𝑃/𝐹; 2%; 180) en notación estándar.

𝐹 30.000.000
𝑃= 𝑛
= = $849.357,13
(1 + 𝑖) (1 + 0,02)180

ER 1-6. Las dos quintas partes de un capital están invertidas al 2,35% mensual y el resto al 15%
semestral; si los intereses anuales son $ 1.159.503. ¿Cuál es el capital?

Solución:

2 3
P =? P1 = P P2 = P n = 1 año (12 meses) i1 = 2,35% EM i2 = 15% ES F = P + 1.159.503
5 5
2 3
Tenemos dos inversiones 𝑃1 = 5 𝑃 y 𝑃2 = 5 𝑃 dadas en el mismo momento 𝑡 = 0, cada una invertida

a una tasa diferente (𝑖1 e 𝑖2 ). Ambas inversiones sumadas generan el interés dado. El problema
puede plantearse de la siguiente manera:
Figura 1-18. Planteamiento ejercicio 1-6.

𝐹 = 𝑃1 (1 + 𝑖1 )𝑛1 + 𝑃2 (1 + 𝑖2 )𝑛2 → dado que 𝐹 = 𝑃 + 1.159.503;

Con n1 = 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠; 𝑛2 = 2 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 →

2 3
5
𝑃(1 + 0,0235)12 + 5 𝑃(1 + 0,15)2= 𝑃 + 1.159.503 →

0,5286𝑃 + 0,7935𝑃 = 𝑃 + 1.159.503

1,3221𝑃 − 𝑃 = 1.159.503

𝑃 = $3.599.823,03

ER 1-7. ¿Cuánto tiempo hay que esperar para que después de depositar hoy $150.000 en una
cuenta de ahorros que reconoce el 5% trimestral, podamos retirar $588.000?

Solución:

P = $150.000 n =? i = 5% trimestral F = $588.000

Siendo la tasa trimestral el valor calculado para n con la fórmula tendrá como unidad trimestres.

𝐹 588.000
𝑙𝑛 𝑃 𝑙𝑛
𝑛= = 150.000 −>
𝑙𝑛 (1 + 𝑖) 𝑙𝑛 (1 + 0,05)

𝑛 = 28 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠

ER 1-8. Hallar la tasa efectiva mensual equivalente al:

a) 24% anual
𝑛 12
𝑖𝑚 = √1 + 𝐼𝑒𝑎 − 1 = √1 + 0,24 − 1 = 1,81% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
b) 31% nominal mensual
𝑖𝑛 0,31
𝑖𝑝 = = = 2,58% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
𝑚 12

c) 10,2% trimestral
Esta tasa corresponde a una efectiva trimestral. 𝑛 = 3; 𝑖 = 10,2% = 0,102
𝑛 3
𝑖𝑚 = √1 + 𝑖 − 1 = √1 + 0,102 − 1 = 3,29% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

d) 18% semestral
𝑛
𝑖𝑚 = √1 + 𝑖 − 1 = 6√1 + 0,18 − 1 = 2,79% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

e) 32% nominal trimestral


𝑖𝑛 0,32
𝑖𝑝 = = = 8% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑚 4
𝑛
𝑖𝑚 = √1 + 𝐼𝑒𝑎 − 1 = 3√1 + 0,08 − 1 = 2,59% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

f) 30% nominal semestral


𝑖𝑛 0,30
𝑖𝑝 = = = 15% 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
𝑚 2
𝑛
𝑖𝑚 = √1 + 𝐼𝑒𝑎 − 1 = 6√1 + 0,15 − 1 = 2,35% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

ER 1-9. Al comprar una moto quedé debiendo $1.000.000 los cuales debo cancelar con cualquiera
de las siguientes dos opciones: a) A los 4 meses $500.000 y a los 7, $ 667.119,46. b) Pagar
a los 7 meses $ 1.246.688,29. ¿Qué forma de pago es más conveniente a un interés del
2,5% mensual?

Solución: Aquí debemos hallar el valor presente de ambas opciones descontadas a una tasa del
2,5% mensual. La alternativa que genere un valor presente menor será la menor opción. Veamos:

Plan A
Figura 1-19. Ejercicio 1-9: Plan A

500.000
𝑃1 = = $452.975,32
(1 + 0,025)4

667.119,46
𝑃2 = = $561.224,40
(1 + 0,025)7

𝑃𝐴 = 𝑃1 + 𝑃2 = 452.975,32 + 561.224,40

𝑃𝐴 = $1.014.199,72

Plan B

Figura 1-20. Ejercicio 1-9: Plan B

1.246.688,29
𝑃𝐵 =
(1 + 0,025)7

𝑃𝐵 = $1.048.795,51

Siendo el valor presente de la alternativa A el menor valor, nos indica que si optamos por esta
realmente estamos pagando un menor valor por la deuda.
ER 1-10. Víctor tiene la siguiente deuda con Andrés: $6.000.000 que debe pagar dentro de 6 meses
$11.500.000 que debe pagar dentro de 10 meses. Andrés aceptó recibir un abono, el día
de hoy, de $ 5.000.000 que Víctor tiene disponible. Sí Víctor desea liquidar su deuda
mediante un segundo pago de $ 10.000.000, ¿Debe Andrés aceptar la propuesta de Víctor
si la tasa de interés acordada es del 1,125% bimensual?

Solución:

Deuda

Figura 1-21. Ejercicio 1-10: Diagrama de la deuda.

Procedemos a calcular el valor de la deuda (P). Se debe tener presente que la tasa es bimensual,
por lo que al momento de plantear el problema los periodos están dados en intervalos de dos meses
(bimestres).

𝑃 = 𝐹1 (𝑃/𝐹; 1,125%; 3) + 𝐹2 (𝑃/𝐹; 1,125%; 5)

6.000.000 11.500.000
𝑃= 3
+ = 5.801.972,24 + 10.874.396,58 = $16.676.368,82
(1 + 0,01125) (1 + 0,01125)5

Este valor corresponde al valor de la deuda original. A partir de él, vamos a plantear el diagrama
económico de la nueva propuesta de pago de Víctor.

Pagos
Figura 1-22. Ejercicio 1-10: Diagrama económico del pago.

La ecuación de equivalencia está dada por:

10.000.000
16.676.368,82 = 5.000.000 +
(1 + 0,01125)n

En notación estándar quedaría:

16.676.368,82 = 5.000.000 + 10.000.000(P/F; 1,125%; n)

Pasamos el componente de cuota inicial a la izquierda:

𝑆𝐴𝐿𝐷𝑂𝑃 = 16.676.368,82 – 5.000.000 = 11.676.368,82 →

Figura 1-23. Diagrama económico final.

Si nos detenemos a analizar el diagrama económico que se desprende de la propuesta de Víctor,


vemos que al día de hoy, la deuda es superior a los once millones. La naturaleza de la operación
sugiere que un pago en el futuro sea mayor a este valor, por lo que si Víctor le propone a Andrés
pagarle $10.000.000 no estaría cubriendo ni siquierea el saldo inical de la deuda. Por esta razón
Andrés no debería aceptar la propuesta.

Entendiendo lo anterior, miremos el resultado de cálcular el plazo y analicemos el resultado.

PTOTAL = $11.676.368,82 n =? i = 1,125% bimensual F = $10.000.000


𝐹 10.000.000
𝑙𝑛 𝑃 𝑙𝑛 9.040.202,22
𝑛= = = −13,85 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠
𝑙𝑛 (1 + 𝑖) 𝑙𝑛 (1 + 0,01125)

El valor negativo indica que el monto de los 10 millones no podría representar un valor futuro sino
un valor anterior al día de hoy (día 0). Lo anterior tiene sentido toda vez que cuando calculamos el
saldo de la deuda después de realizar el abono de los 5 millones, éste era mayor al pago esperado
en el futuro. En este sentido, la operación planteada por Víctor no es viable.

ER 1-11. Calcular la tasa solicitada en cada ítem.

A. ¿Cuál es la tasa efectiva anual de un dinero invertido al 26% anual capitalizado


trimestralmente?

0,26
𝑖𝑝 = = 6,5% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙
4

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 0,065)4 − 1 = 28,65% 𝐸𝐴

B. Convertir una tasa del 24% anual mes vencido en efectivo anual

0,24
𝑖𝑝 = = 2% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 0,02)12 − 1 = 26,82% 𝐸𝐴

C. Convertir el 31,08% efectivo anual en anual trimestral vencido

𝑖𝑝 = 4√1 + 0,3108 − 1 = 7% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = 7% ∗ 4 = 28% 𝑁𝐴𝑇𝑉

D. Convertir el 25% efectivo anual en efectivo bimestral

6
𝑖𝑝 = √1 + 0,25 − 1 = 3,78% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

E. Convertir el 22,73% anual mensual vencido a efectiva mensual

0,2273
𝑖𝑝 = = 1,89% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12

F. Hallar la tasa efectiva anual equivalente al 18% anual bimensual vencido

0,18
𝑖𝑝 = = 0,75% 𝑏𝑖𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
24

𝐼𝐸𝐴 = (1 + 0,0075)24 − 1 = 19,64% 𝐸𝐴


ER 1-12. Una empresa tiene dos deudas con un banco, la primera deuda es de $100.000 con un
interés del 30% nominal mensual, se adquirió hace 6 meses y hoy se vence, la segunda
por $200.000 al 32% nominal mensual se contrató hace 2 meses y vence en 4 meses,
debido a la incapacidad de cancelar la deuda, la empresa propone al banco refinanciar su
deuda, llegándose a un acuerdo entre las partes de la siguiente forma: hacer 3 pagos
iguales con vencimiento en 6, 9, y 12 meses, con una tasa de interés del 33% nominal
mensual. ¿Cuál es el valor de cada pago?

Solución: Considerando el día de hoy como el momento 0, podemos definir el diagrama económico
de las dos deudas tal como aparece en la siguiente figura. Los valores F1 y F2 corresponden a los
pagos convenidos inicialmente por la empresa para pagar ambas deudas.

Figura 1-24. Planteamiento Ejercicio 1-12.

Dado que la empresa ha solicitado una reestructuración, debemos entonces determinar el valor
equivalente de las dos deudas al día de hoy (𝑛 = 0), las cuales en este caso corresponden a dos
valores futuros. Las tasas están dadas en nominal anual mes vencido. Viendo que los tiempos
establecidos en el diagrama están dados en meses, convertimos las tasas a efectivas mensuales.

30%
𝑖1 = 30% 𝑁𝐴𝑀𝑉 = 𝐸𝑀 = 2,5% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12

32%
𝑖2 = 32% 𝑁𝐴𝑀𝑉 = 𝐸𝑀 = 2,67% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12

El diagrama económico para el cálculo de la deuda hoy es:


Figura 1-25. Diagrama económico restructuración

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎1 = 𝑃1 = $100.000

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎2 = 𝑃2 = $200.000

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎ℎ𝑜𝑦 = 𝐹 = 𝑃1 (1 + 0,025)6 + 𝑃2 (1 + 0,0267)2 = 115.969,34 + 210.808,89 →

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎ℎ𝑜𝑦 = $326.778,23

Con la reestructuración de la deuda se propone refinanciar la deuda al día de hoy con nuevos plazos
y a una nueva tasa 𝑖 = 33% 𝑁𝐴𝑀𝑉. El diagrama económico queda:

Figura 1-26. Diagrama económico nueva propuesta

Buscando convertir el diagrama económico en una anualidad vencida, se deben cumplir las
condiciones dadas anteriormente en el libro. La anualidad debe ser un valor constante periódico.
Esto se cumple ya que los pagos están dados cada 3 meses y la refinanciación va a ser a cuota
constante. Sin embargo vemos que el pago inicial no está un periodo (1 trimestre) antes del primer
pago. Por esta razón, lo primero que se debe hacer es llevar el valor presente inicial al futuro para
que la anualidad quede completamente definida. Esto lo podemos hacer con la ecuación de valor
futuro:
Figura 1-27. Anualidad vencida nueva propuesta

Calculamos la tasa mensual:

𝑖: 33% 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙

0,33
𝑖𝑚 = = 2,75% 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
12

Ahora calculamos la tasa trimestral equivalente:

𝑖𝑡 = (1 + 0,0275)3 − 1 = 8,48% 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙

Ahora cálculamos el valor futuro de la deuda inicial dentro de 3 meses (Nuevo valor presente para
la anualidad):

𝑃𝑛 = 𝐹1 = 𝑃(1 + 𝑖𝑚 )𝑛 = 326.778,23 ∗ (1 + 0,0275)3 = $354.485,61

Ahora tenemos todos los datos para calcular el valor de la anualidad dados:

P = $354.485,61 n = 3 trimestres i = 8,48% trimestral A =?

𝑃𝑖 (1 + 𝑖)𝑛 354.485,61 ∗ 0,0848 ∗ (1 + 0,0848)3


𝐴𝐴𝑉 = = = 138.745,25 →
[(1 + 𝑖)𝑛 − 1] [(1 + 0,0848)3 − 1]

𝐴𝐴𝐴 = 138.745,25

Este sería la cuota a pagar por la empresa con el nuevo plan de pagos.
ER 1-13. Cuando usted adquirió una obligación se comprometió a pagarla mediante el siguiente
plan: cuota inicial de $ 860.000, tres pagos de $950.000, $730.000 y $1.250.000 a 6, 10 y
15 meses, respectivamente, y un interés del 33% anual trimestral vencido. Transcurridos
ocho meses, usted paga la mitad del saldo en ese momento, y el resto lo paga cuatro
meses más tarde. Hallar el valor de cada uno de esos dos pagos.

Solución: Se describe el plan de pagos inicial en el siguiente diagrama económico:

Figura 1-28. Diagrama económico inicial. Ejercicio 1-13.

El saldo al mes 8 corresponde al valor presente en ese mes de las dos cuotas pendientes
descontadas a la tasa trimestral dada. A continuación los diagramas económicos que visualizan esto:

Figura 1-29. Diagrama para el cálculo del saldo en el mes 8

2 7
𝑆𝑎𝑙𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑠 8 = 𝑃8 = 730.000(1 + 0,0825)−3 + 1.250.000(1 + 1,0825)−3 = 1.731.332,84

Si en el mes 8 se paga la mitad del saldo, indica que la cuota del mes 8 es:

1.731.332,84
𝐶8 = = $865.666,42
2
El saldo pendiente por pagar después del abono de esta cuota sería el mismo valor de la cuota (se
4
pagó la mitad del dinero). Hay un compromiso de pagar 4 meses después ( 𝑡𝑟𝑖𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠), por lo que
3

se debe calcular el valor futuro del saldo pasado este tiempo para calcular la cuota en el mes 12:

4
𝐶12 = 𝐹 = 865.666,42(1 + 0,0825)3 →

𝐶12 = $962.175,83

Las cuotas en los meses 8 y 12 son$865.666,42 y $962.175,83 respectivamente.


PROBLEMAS DE APLICACIÓN

Problema 1-1. ¿Cuánto tiempo será necesario para que:

A. ¿Una inversión de $ 1.200.000 se convierta en $ 1.950.750 con una tasa de interés del 27,5
anual?

B. ¿Una inversión de $ 1.000.000 se convierta en $ 2.409.845 con una tasa de interés del 7%
trimestral?

R: A) 2 años. B) 13 trimestres.

Problema 1-2. Un artículo tiene un valor de contado de $ 158.500, se adquiere a crédito con una
cuota inicial del 30% del valor de contado y un pago de $ 140.397 dentro de nueve meses. Hallar la
tasa mensual de interés que se cobra por la financiación.

Problema 1-3. Usted deberá cancelar hoy la suma de $ 820.000, sin embargo, su acreedor le
propone la siguiente operación: incrementar este saldo en el 15% y que usted cancele esta nueva
suma de dinero dentro de 5 meses. Hallar la tasa de interés mensual real cargada.

R: 2,83% mensual.

Problema 1-4. El 5 de enero de 1991 usted recibe en calidad de préstamo la suma de $ 385.000 y
firma un pagaré por $ 645.000. Si la tasa de interés del préstamo es del 3,5% mensual, ¿cuál será
la fecha del pagaré?

Problema 1-5. Un pagaré cuyo valor para dentro de dos años será de $ 700.000, se adquiere hoy
por $ 362.486. Si el comprador gana en otras inversiones el 32% anual. ¿Cuánto ganó o perdió el
inversionista el día de la compra del pagaré?

R: Ganó $39.258,72.

Problema 1-6. Usted como director financiero de una empresa, debe establecer un fondo para la
liquidación de un empleado al cumplir estos 20 años de trabajo. La liquidación equivale a 20 salarios
mensuales iguales a los devengados en el último año de trabajo. Si el empleado inició ganando $
85.000 mensuales y el salario se lo reajustan en el 20% anual, se pregunta: ¿cuánto debe depositar
la empresa, el día en que inicia labores el empleado, en una institución que paga un interés del 28%
anual, para obtener al cabo de 20 años la suma necesaria para cubrir la liquidación?

Problema 1-7. Un señor tiene hoy una deuda por el valor de $ 650.000 y le cobran un interés del 3%
mensual. A su vez, el señor dispone hoy de $ 450.000 los cuales deposita en una cuenta el 4%
mensual. ¿Dentro de cuánto tiempo el monto que tenga en la cuenta le será suficiente para cancelar
la deuda existente ese momento?
R: Aproximadamente 38 meses.

Problema 1-8. Usted tiene dos alternativas para cancelar una deuda: a) mediante dos pagos iguales
de $ 130.000 a 3 y 8 meses con una tasa de interés del 3,75% mensual o b) mediante dos pagos,
uno por $ 150.000 dentro de cuatro meses y otro por $ 110.000 dentro de ocho meses con una de
interés del 3,8% mensual. ¿Cuál de estas dos alternativas escogería usted?

Problema 1-9. Sustituir dos pagarés, uno de $ 380.000 y otro de $ 220.000 con vencimientos a 3 y
5 meses respectivamente, por dos pagos iguales para los meses 4 y 6, suponiendo una tasa de
interés del 30% nominal mensual. ¿Cuál es el monto de los nuevos pagarés?

R: $309.524,38

Problema 1-10. Una obligación estaba pactada para ser cancelada con tres pagos así: $155.000
hoy, $ 210.000 dentro de 6 meses y $ 180.000 dentro de 15 meses, con un interés del 36% nominal
mensual, se desea sustituir por tres pagos así $ 200.000 dentro de 3 meses, $ 150.000 dentro de
un año y un último pago dentro de un año y medio. Determinar el valor de este último pago si para
este caso la tasa de interés es del 3,2% mensual. (Utilice el valor presente)

Problema 1-11. ¿Cuánto tiempo tardará un depósito en duplicar su valor, si ha sido colocado en una
institución financiera que paga un interés del 32% nominal trimestral?

R: 9 trimestres.

Problema 1-12. Hallar la tasa nominal mensual equivalente al:

a) 3% mensual b) 30% anual

c) 36% nominal semestral d) 9% trimestral

Problema 1-13. En este momento se tiene la suma de $ 1.500.000 disponibles para invertir en dos
años y se pueden depositar en una cuenta de ahorros o en una corporación. La primera paga el
2,4% mensual y la segunda el 31% nominal trimestral. En la cuenta de ahorros no se pagan
impuestos y en la corporación se deben pagar unos impuestos del 5% de los intereses devengados
ese año, este pago se debe hacer cada año. Determinar la mejor alternativa para invertir el dinero.

R: Alternativa 1 ($2.650.270,60 > $2.664.125,45).

Problema 1-14. Un deudor debe cancelar la suma de $ 725.000 dentro de 10 meses, por una deuda
contraída hace 6 meses. El acreedor acepta que hoy se le pague una cantidad igual al 118% de la
suma prestada hace seis meses y en esta forma queda a paz y salvo. Sabiendo que en esta
operación se había pactado un interés del 30% nominal trimestral, averiguar si existe equilibrio en
esta operación, en caso contrario determinar quien perdió y de cuanto es esta pérdida hoy.

Problema 1-15. Determinar el valor de contado de un artículo sabiendo que financiado se adquiere
con el siguiente plan: Una cuota inicial de $ 50.000, tres pagos de $ 60.000, $ 80.000 y $ 90.000 a
cinco, diez y doce meses. La tasa de interés que se carga es del 30% nominal trimestral durante los
ocho primeros meses y del 33% anual de allí en adelante.

R: $233.577,10

Problema 1-16. Un padre de familia debe reunir la suma de $ 2.300.000 para dentro de cuatro años.
Con este fin, abre una cuenta de ahorros hoy con $ 220.000, en una entidad que paga interés del
32% convertible mensualmente, y de aquí en adelante cada mes deposita $R. Hallar el valor de R,
de tal manera que el padre de familia cumpla su objetivo.

Problema 1-17. Una persona debe amortizar una deuda y el acreedor le propone los tres planes
siguientes:

A. Plan A: 4 cuotas mensuales de $ 45.000 cada una, debiendo cancelar la primera dentro de
tres meses y un interés del 28% nominal trimestral.

B. Plan B: $ 50 000 dentro de dos meses, $ 60.000 dentro de cuatro meses y $70.000 dentro de
seis meses. Tasa de interés el 30% nominal semestral.

C. Plan C: cuatro pagos así: $ 50 000 en los meses 3° y 4° y $ 40 000 en los meses 5° y 6°. Tasa
de interés del 27,5% capitalizable continuamente.

Usted debe asesorar al deudor sobre el plan le conviene.

R: Plan A. VP = $162.829,34.

Problema 1-18. En la universidad existe la costumbre de que cada promoción semestral hace una
donación por $ 500.000, diez años después de graduados. Esta costumbre se inició en junio de 1978
por el grupo que terminó en junio de 1968. Si la universidad invierte estas donaciones
semestralmente en una institución financiera que paga un interés del 34% anual se pregunta ¿cuánto
tendrá acumulado la universidad por concepto de estas donaciones en diciembre de 1993?

Problema 1-19. Una persona deposita $ 5.000 mensuales durante 4 años en una entidad que paga
un interés del 30,5% nominal trimestral. Al cabo de ese tiempo, la persona empieza a retirar la suma
de $ 5.000 por mes vencido y durante 4 años. Averiguar el saldo que le quedara a la persona en su
cuenta al final de los 8 años.
Problema 1-20. ¿Qué cantidad $X se debe depositar por trimestre anticipado durante 5 años, en
una corporación que paga el 29% convertible trimestralmente, para que a partir del séptimo año se
pueda retirar la suma $ 160.000 por semestre anticipado y durante 3 años?

Problema 1-21. Un ahorrador deposita $ 15.000 mensuales por mes vencido y durante cuatro años,
en una cuenta de ahorros que abona un interés del 29,5% nominal trimestral. Si a partir de los cuatro
años retira por trimestre vencido la misma suma depositada, ¿durante cuánto tiempo puede hacer
retiros?

Problema 1-22. 6. Un señor deposita $ 22.500 al principio de cada año comenzando en 1990, en
una institución que paga un interés del 30% convertible trimestralmente, siendo las fechas de
capitalización los últimos días de marzo, junio, septiembre y diciembre. ¿En qué fecha de estas y de
qué año, llegará a sobrepasar, en la menor cantidad, la suma de $ 520.000?

Problema 1-23. Un activo que tiene un valor de contado de $ 850.000 se puede adquirir financiado
con el siguiente plan: Cuota inicial de $ 350.000 y 12 cuotas mensuales iguales debiendo cancelar
la primera dentro de 18 meses. Hallar el valor de las cuotas uniformes sabiendo que el interés para
la financiación es del 33% nominal trimestral.

Problema 1-24. Una casa tiene un valor de contado de $ 35.000.000 y se puede adquirir financiada
con una cuota inicial de $ 8.000.000 y el resto a 15 años con cuotas mensuales iguales. Si la tasa
de interés sobre saldos que se cobra es del 3% mensual durante los primeros 5 años, del 3,5%
mensual para los 5 años siguientes y del 4% mensual de allí en adelante, ¿a cuánto equivale en
pesos de hoy, el total cancelado entre cuota inicial y cuotas uniformes, a una persona que tiene una
tasa de oportunidad del 3,1% mensual y adquiere esta casa?

Problema 1-25. Una persona debe cubrir un pagaré por $ 4.000.000 dentro de tres años, con tal fin
debe realizar algunas operaciones financieras que le permitan reunir esa suma en la fecha indicada.
Invierte hoy la suma de $X en un papel financiero que le paga un interés del 32% nominal por
trimestre anticipado; estos intereses los retira al principio de cada trimestre y los deposita en una
cuenta de ahorros que paga el 33% nominal trimestral (vencido). Hallar el valor de X para que, al
final de los tres años, liquidando las dos cuentas, la persona tenga la suma de dinero deseada
sabiendo además que en la cuenta de ahorros hizo un retiro de $ 200.000 un año y medio después
del depósito inicial.

Problema 1-26. Una empresa requiere de la suma de $ 10.000.000 para ampliar su producción.
Debido a que no cuenta con esta cantidad de dinero, decide emitir bonos por este valor y
comprometiéndose a pagar a los beneficiarios un 28% nominal semestral pagaderos al final de cada
semestre. Los bonos vencen en siete años y la empresa debe hacer depósitos trimestrales iguales
en una institución bancaria para poder cancelar tanto intereses semestrales como el valor final de
los bonos a los beneficiarios. Esta institución bancaria paga un interés del 27,5% nominal mensual
de allí en adelante: Hallar el valor de los depósitos trimestrales.

Problema 1-27. Un estudiante universitario desea costearse por sí solo la carrera que es de 10
semestres académicos y para ello cuenta con unos ahorros que depositará al principio de enero del
año en que empieza la carrera. Este depósito lo hace en una corporación de ahorros que paga el
29% nominal trimestral. El valor de la matrícula es de $ 260.000 por semestre anticipado y los gastos
en libros y otros materiales de estudio ascienden a $ 40.000 por mes de estudio anticipado. Si los
meses de estudio son febrero, marzo, abril, y mayo para el primer semestre y agosto, septiembre,
octubre y noviembre para el segundo semestre, la matrícula se debe cancelar al principio de febrero
y agosto, se pregunta: ¿Cuál será la cantidad que el estudiante deberá depositar de tal manera que
ese fondo sea suficiente para sufragar los gastos de estudio?

Problema 1-28. Una persona tiene hoy una deuda de $250.000 los cuales debe cancelar en cuotas
mensuales iguales durante dos años con tasa de interés del 2% mensual durante el segundo año.
Para amortizar esta deuda, la persona hace depósitos iguales por trimestre anticipado durante dos
años en una corporación de ahorros donde gana un interés del 29% nominal trimestral durante el
primer año y del 30% nominal trimestral durante el segundo año.

Problema 1-29. De estos ahorros la persona retira cada mes el valor de la cuota para cubrir la
obligación, y en caso de tener un saldo en contra, la corporación le cobrara un interés igual al que
esta le paga por sus ahorros. Se pide hallar el valor de los depósitos trimestrales.

Problema 1-30. Pedro solicita en calidad de préstamo a un amigo la suma de $ 3.000.000


comprometiéndose a cancelar la deuda en 15 pagos mensuales iguales y con una tasa de interés
2,5% mensual sobre saldo. Con tal fin Pedro empieza desde hoy a depositar cantidades uniformes
al principio del mes en una cuenta de ahorros que paga el 3% mensual, de tal manera que al final
de cada mes se tenga la suma necesaria para pagar la cuota del crédito. Al cabo de 8 meses, la
cuenta de ahorros aumenta la tasa al 3,5% mensual, sin embargo, Pedro continúa haciendo los
mismos depósitos. Determinar el saldo en la cuenta de ahorros una vez cancelada la deuda original.

Problema 1-31. El dueño de una mina de carbón está sacando un promedio de 60 toneladas
mensuales, las cuales puede vender a razón de $ 150.000 la tonelada durante los dos primeros años
a $ 185.000 la tonelada durante los 3 años siguientes, y a $200.000 la tonelada de allí en adelante.
Se estima que la mina produzca carbón por espacio de 10 años y el propietario desea vender la mina
15 meses después de iniciada la explotación. ¿En cuánto tiempo deberá vender estos derechos si
su objetivo es obtener en esa fecha una ganancia del 10% sobre el valor real para una tasa de
oportunidad del 3% mensual en los 5 primeros años y del 3,5% mensual de allí en adelante?
Problema 1-32. El gerente de una empresa pide un préstamo de $ 20.000.000 a un banco
comprometiéndose a cancelar esta deuda en 15 pagos mensuales iguales y un interés del 3%
mensual. Para poder cumplir con esta obligación, el gerente hace depósitos iguales por mes
anticipado en una cuenta de ahorros que paga un interés del 2,8% mensual. El valor de cada depósito
debe ser tal que al final del mes se tenga la suma exacta para cancelar la cuota del banco. Al cabo
de ocho meses, la cuenta de ahorros aumenta la tasa de interés al 3% mensual y a partir de ese
momento el gerente duplica el valor de cada depósito. Hallar el saldo que tendrá en la cuenta de
ahorros una vez amortizada la deuda con el banco, sabiendo que en ese momento no se hace
depósito.

Problema 1-33. Una persona es beneficiaria de un seguro de vida por $ 110.000.000. Ella escogió
no tomar la cantidad de contado, sino recibir un ingreso mensual igual para los próximos 15 años. Si
en dinero se encuentra invertido al 30% anual capitalizado trimestralmente, ¿Qué cantidad recibirá
la persona cada mes?

Problema 1-34. ¿Cuántos pagos quincenales de $ 391.250 deberán hacerse para cancelar deuda
de $8.500.000, con el 24% convertible cada quincena?

Problema 1-35. Pedro Fernández se ganó $ 60.000.000 en una lotería. Piensa depositar este dinero
en una inversión en una institución financiera que le da el 28 % anual capitalizado semestralmente
e ir retirando $ 800.000 mensuales, con el fin un tiempo sin trabajar, hasta que el dinero se le agote.
¿Cuántos retiros podrá efectuar?

Problema 1-36. Una familia desea empezar a ahorrar para realizar un viaje a San Andrés Isla. Se
tiene realizarlo dentro de dos años. Con este fin depositan 260.000 cada mes en una en una cuenta
que genera intereses a una tasa del 18%. Obtenga el monto y los intereses ganados.

Problema 1-37. Cada trimestre el señor García deposita $ 320.000 en su cuenta de ahorros, la cual
gana un interés del 3,8% trimestral. Después de tres años, el señor García suspende los depósitos
trimestrales y el monto obtenido en ese momento pasa a un fondo de inversión que da el 22%
capitalizable cada mes. Si el dinero permaneció 2 años en el fondo de inversión, obtenga el monto
final y el interés total ganado.

Problema 1-38. Cristina desea comprar un automóvil nuevo dentro de 4 años y pagarlo de contado.
Para cumplir su deseo decide ahorrar $ 280.000 cada mes en una cuenta que le paga un interés del
30% anual capitalizable semestralmente. Justo después de realizado el depósito número 36, la tasa
de interés baja al 28% anual capitalizable cada semestre y, debido a esto Cristina decide incrementar
su mensualidad a $ 310.000. Obtenga el monto al cabo de 4 años.
Problema 1-39. El señor Pantoja queda incapacitado de por vida a consecuencia de un accidente
laboral. La empresa donde labora le concede una indemnización de $50.000.000, con lo cual desea
asegurarse una renta mensual para los próximos 20 años. Si el señor Pantoja puede invertir su dinero
al 28%. ¿Cuál será su renta mensual si desea conservar intacto su capital? ¿Cuál será su renta
mensual si el capital se agotará a los 20 años?

Problema 1-40. Una empresa deberá saldar una deuda con valor de vencimiento por $ 10.000.000,
después de transcurridos 4 años. Para pagar esta deuda se decidió crear un fondo con depósitos
mensuales iguales y una tasa de interés del 24% capitalizable cada mes. ¿Qué cantidad se tiene
acumulada al cabo de 2,5 años?

Problema 1-41. Una deuda debe cancelarse en dos años mediante pagos de $ 420.000 cada
bimestre. El deudor acuerda con su acreedor en reestructurar la deuda, liquidándola en tres y medio
años, con pagos mensuales iguales. Encuentre el valor de los nuevos pagos, si la tasa de interés es
del 26% anual capitalizable cada mes.

Problema 1-42. Hace 10 meses una persona compró una lavadora a crédito, a un plazo de año y
medio, dando abonos mensuales iguales y pagando un interés de del 32% anual capitalizable
mensualmente. El precio de contado de la lavadora era de $ 1.200.000. En este momento el
comprador acaba de recibir cierta cantidad de dinero y desea saldar su deuda. ¿Qué cantidad deberá
pagar?

Problema 1-43. Un aparato de rayos X se compró a crédito, sin cuota inicial, pagando $550.000
bimestrales durante los tres primeros años y $ 700.000 mensuales durante el cuarto año. Si la tasa
de interés es del 28% anual capitalizado bimestralmente en los tres primeros años y del 25% anual
capitalizable mensual para el cuarto año. Encuentre el precio de contado del aparato de rayos X.