UNIVERSIDAD PERUANA LOS ANDES

FACULTAD DE INGENIERIA

ESCUELA PROFESIONAL DE ARQUITECTURA

FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

TITULO
“VALOR PRESENTE NETO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN”

PRESENTADO POR:

- HUARCAYA SOTO HEBER

- ARANA CURICHAHUA JIMMY
- GAVINO TORRES JHONNY
- YAURI TAIPE JHONATAN
- JANAMPA CORILLA LILIANA

DOCENTE:

ING.

HUANCAYO – PERU

1
 2018

DEDICATORIA

A DIOS, por darnos la oportunidad de vivir y

por estar con cada uno de nosotros en cada
paso que damos , por fortalecer nuestros
corazones y por haber puesto en nuestro
camino a aquellas personas que han sido mi

2
 soporte y compañía durante todo el periodo de
estudio.

A nuestros familiares por su gran apoyo y

motivación en nuestro proceso de desarrollo de
formación profesional.

Finalmente a los maestros, aquellos que

marcaron cada etapa de nuestro camino
universitario.

INTRODUCCIÓN

Dentro del ámbito financiero, los inversionistas se encuentran de manera cotidiana

con varias opciones de proyectos, los cuales deben ser analizados minuciosamente
para eliminar el riesgo de pérdida que estos implican, priorizando obtener la máxima
rentabilidad mediante la diversificación de inversiones. Según Escribano Ruiz (2011)
“una inversión supone renunciar a unos recursos de los cuales se puede disfrutar
ahora, por una esperanza de recompensa futura”. Partiendo de esta definición
tenemos pleno conocimiento de que cada inversión implica un riesgo, el cual, para
ser tomado en consideración debe ser sometido a varios filtros con el fin de
minimizar el riesgo y maximizar las ganancias.

Para la evaluación de factibilidad de los proyectos de inversión encontramos varios

procedimientos o métodos mediante los cuales se puede establecer la viabilidad o
máxima rentabilidad de los mismos. Muchos de los errores cometidos dentro del
mundo financiero se presentan al evaluar proyectos sin tomar en cuenta que el
dinero es un factor que pierde o gana valor a través del tiempo, es por ello que varios
de los métodos utilizados para el análisis de factibilidad de proyectos de inversión
son considerados muy poco consolidados. Como resultado de este problema se han
buscado distintas soluciones matemáticas que puedan aclarar el panorama de
contraer un posible sesgo de información resultante al analizar un proyecto
conllevando al riesgo, siendo el método que se usa de manera más común el
denominado Valor Actual Neto (VAN o VPN) dentro del ámbito empresarial. Según
Mascareñas (1998) “es el criterio más acorde al objetivo general de todo directivo,

3
puesto que indica exactamente cuánto aumentará de valor una empresa si se realiza
el proyecto”.

Aun siendo una teoría consolidada es ineludible realizarse la siguiente pregunta:

¿Por
qué elegir éste método por sobre el resto?

El presente trabajo pretende analizar la importancia de éste método para la toma de

decisiones de inversión, ocupando los flujos de caja netos, la tasa de descuento y
el periodo de tiempo de dos proyectos presentados en el presente caso; y con ello,
demostrar la teoría que fundamenta a este método como uno de los más indicados
y comúnmente usados por parte de las empresas para conocer la rentabilidad de
sus opciones de inversión, minimizando el riesgo que estas implican.

4
 CAPITULO I

DEFINICION DEL VPN SEGÚN AUTORES

1.- El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto o valor
presente neto, es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un
determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La
metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante
una tasa) todos los flujos de caja (en inglés cash-flow) futuros o en determinar la
equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto
y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Dicha tasa de actualización
(k) o de descuento (d) es el resultado del producto entre el coste medio ponderado
de capital (CMPC) y la tasa de inflación del periodo. Cuando dicha equivalencia es
mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea
aceptado.

En las transacciones internacionales es necesario aplicar una tasa de

inflación particular, tanto, para las entradas (cobros), como, para las de salidas de
flujos (pagos). La condición que maximiza el margen de los flujos es que la economía
exportadora posea un IPC inferior a la importadora, y viceversa.

5
El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de
efectivo netos de una propuesta, entendiéndose por flujos de efectivo netos la
diferencia entre los ingresos periódicos y los egresos periódicos. Para actualizar
esos flujos netos se utiliza una tasa de descuento denominada tasa de expectativa
o alternativa/oportunidad, que es una medida de la rentabilidad mínima exigida por
el proyecto que permite recuperar la inversión, cubrir los costos y obtener beneficios.

Es el modelo o método de mayor aceptación, y consiste en la actualización de los

flujos netos de fondos a una tasa conocida y que no es más que el costo medio
ponderado de capital, determinado sobre la base de los recursos financieros
programados con antelación. Esto descansa en el criterio ya esbozado en anteriores
oportunidades; las decisiones de inversión deben aumentar el valor total de la
empresa, como parte de una sana y productiva política administrativa.

Al respecto, Johnson (1998) se expresa así: “En resumen, un proyecto de inversión

de capital debería aceptarse si tiene un valor presente neto positivo, cuando los
flujos de efectivo esperados se descuentan al costo de oportunidad”.

1.1. VALOR PRESENTE NETO

Según el autor Rocabert (2007) “el VAN mide la deseabilidad de un proyecto en

términos absolutos, calcula la cantidad total en que ha aumentado el capital como
consecuencia del proyecto”.

Otro criterio manifestado por los autores Welsch et al. (2005) definen al Valor
Presente
Neto como un indicador que: “compara el valor actual de los flujos netos de entradas
de efectivo con el valor del costo inicial, de un proyecto de desembolso de capital”.

Tomando en cuenta estas definiciones se puede concluir que el Valor Actual Neto
es un indicador que mide la rentabilidad de un proyecto de inversión aplicando la
diferencia entre las salidas y entradas de dinero que ocurren durante la vida del
proyecto a una tasa de interés fija.

1.2. TASA DE DESCUENTO

6
Se encarga de actualizar los valores en los flujos de caja, lo cual le da una mayor
veracidad al cálculo, debido a que considera el valor del dinero en el tiempo. Según
Mete (2014) lo define como “una medida de rentabilidad mínima exigida por el
proyecto que permite recuperar la inversión, cubrir los costos y obtener beneficios”.

Este valor importante para el cálculo y comparación dentro de la evaluación de

proyectos puede ser establecido de diferentes maneras debido a que cada proyecto
posee diferente riesgo y no puede ser sujeto a las mismas condiciones, pero, según
Altuve (2004) “es la tasa que se usa en el mercado para determinar la factibilidad
financiera de los proyectos de inversión”, es decir, la tasa a la cual se podría pedir o
prestar dinero.

1.3. FLUJO NETO DE CAJA

Se define como la diferencia de tanto los ingresos como los egresos netos,
descontados mediante valor presente, lo que implica que se considera el valor del
dinero en el tiempo.

Las autoras Beltrán & Cueva (2003) manifiestan que: “El estado de flujos de efectivo
muestra el efecto de los cambios o variaciones de dinero en efectivo y/o equivalentes
de efectivo en un periodo de tiempo determinado”.

1.4. DETRO DE LAS PERSONAS QUE UTILIZAN Y NO UTILIZAN ESTE

METODO SE LES DENOMINA: TECNICOS Y LOS NO TECNICOS

Los métodos no técnicos, según Guzmán Castro (2011) “no contemplan el concepto
de interés compuesto o valor del dinero en el tiempo; son criterios de evaluación de
corto plazo”.

Bajo la misma línea, se define que este tipo de métodos considera solo los flujos de
caja hasta el periodo de recuperación, ignorando el resto de flujos existentes en el
proyecto, además, ignora el valor del dinero en el tiempo provocando en muchas
ocasiones que proyectos a corto plazo sean ignorados teniendo la posibilidad de ser
rentables a largo plazo.

7
3. CALCULO DE VALOR PRESENTE NETO

3.1. EL MODELO DEL VALOR PRESENTE NETO

8
 En el presente documento se desarrollará “El modelo del Valor Presente
Neto y su aplicación en la evaluación de un perfil económico o proyecto”

El modelo permite comparar, en un mismo periodo de tiempo, la inversión

a ser efectuada con el valor presente de una serie de ingresos y egresos
en el tiempo, de tal manera de poder evaluar sobre la conveniencia de llevar
a cabo un proyecto. Como se puede apreciar, el análisis propio del modelo,
se caracteriza por ser dinámico y no estático, en vista que considera al
tiempo como una variable.

3.2. EL MODELO Y LAS VARIABLES

El modelo contiene variables exógenas tales como: los ingresos (I) de

ventas así como los costos económicos de producción (C), la vida útil del
proyecto (n) que dependerá de las características del mismo y tasa de
descuento ( i ) que es la que se utiliza para efectuar la comparación de
rentabilidad en el tiempo, es decir, la rentabilidad por periodo.

La variable endógena es el Valor Presente Neto (VPN) que es a su vez el

indicador de rentabilidad económica dinámica.

Los ingresos dependen del esfuerzo de ventas, de la demanda del producto.

Los costos económicos se relacionan con la función de producción de la
empresa; la tasas de descuento ( r ), la que es escogida por el inversionista
dependiendo con qué rentabilidad externa al proyecto (costo de oportunidad
del capital, costo de oportunidad del mercado o del negocio) se desea
comparar la rentabilidad esperada propia del proyecto (tasa interna de
retorno, tasa interna de rentabilidad).

3.3. EL MODELO DEL VALOR PRESENTE NETO Y SU LÓGICA

Un proyecto o perfil económico será rentable si el valor presente (VP) de la

serie o flujo de ingresos ( I )menos los egresos ( C ) es mayor que la
Inversión. (Io)

n
I C

j 1 (1  i )
j
 Io ........................(1)

9
Donde el numerador de la sumatoria es la diferencia entre los ingresos y
egresos (flujo de caja); el numerador está multiplicado por el factor simple
de actualización con tasa de descuento igual al costo de oportunidad del
proyecto; la sumatoria varía de “j” hasta “n” periodos de la vida útil del
proyecto.

Efectuando arreglos algebraicos, tenemos el modelo del Valor Presente

Neto:

I C n
VPN   I 0   0
j 1 (1  i ) j ............(2)

En esta ecuación vemos el modelo del Valor Presente Neto (VPN) que
consiste en la suma algebraica de la inversión y del flujo de caja o de
tesorería (ingresos menos egresos), ambos en el mismo periodo “0”.

Un proyecto o perfil económico será rentable si el Valor Presente Neto es

mayor que CERO (0). Utilizando el diagrama de flujos (ver Figura 1),
tenemos:

Serie de ingresos netos

(Ingresos – Costos)

0 1 2 ................................................... n

periodos desde “0” hasta “n”

-Io=Inversión

Figura Nº 1

Este diagrama es una representación gráfica del planteamiento del perfil

económico donde se puede observar los diferentes periodos de tiempo y
sus respectivos valores. (en este caso no se incluyen valores numéricos por

10
 efecto de simplificación).El diagrama de flechas de la Figura 1 se resume
de la siguiente manera (ver Figura 2):

La flecha del valor

presente (VP) de la serie
Periodo de ingresos menos los
CERO (0) egresos, es mayor que la
flecha de la inversión (Io),
por tanto, el proyecto es
rentable.

-Io=Inversión

Figura Nº 2
El diagrama de la Figura 2 permite observar la comparación de la inversión
y de los ingresos netos en un mismo periodo.

3.4. LA RENTABILIDAD DEL PERFIL ECONÓMICO:

La rentabilidad del perfil económico se estima en el periodo “0”, es decir, en

el presente, porque en este periodo se toman las decisiones. La
rentabilidad también se puede calcular en el futuro o en un periodo
intermedio, pero se estila en el presente (periodo 0).

La rentabilidad de un proyecto significa que el VPN es mayor que cero y

que la tasa interna de rentabilidad del proyecto es mayor que el costo de
oportunidad del capital o del costo de oportunidad del mercado,
(dependiendo de cuál se ha utilizado para descontar el flujo de caja).

4. EJEMPLO DE CÁLCULO DE UN PROYECTO DE INVERSION.

El VPN es, por tanto, una medida del beneficio que rinde un proyecto de inversión
a través de toda su vida útil.

11
Supone el equivalente en unidades monetarias actuales de todos los ingresos y
egresos, presentes y futuros que constituyen un proyecto.

El Valor Presente Neto es una herramienta central en el descuento de flujos de

caja, empleado en el análisis fundamental para la valoración de empresas
cotizadas en bolsa.

4.1. CÓMO SE CALCULA EL VALOR PRESENTE NETO

Para calcular el Valor Presente Neto (VPN) se trae todos los flujos de caja al
momento presente descontándolos a un tipo de interés determinado.

Por tanto, cada entrada y salida de efectivo se descuenta a su valor presente

(VP). Luego se suman, tal y como establece la siguiente fórmula:

La fórmula del Valor Presente Neto o VAN depende, por tanto, de las
siguientes variables:

• Inversión inicial previa (Io): es el monto o valor del desembolso que la

empresa hará en el momento inicial de efectuar la inversión.

• Flujos netos de efectivo (Ft): representan la diferencia entre los

ingresos y gastos que podrán obtenerse por la ejecución de un proyecto de
inversión durante su vida útil.

• Tasa de descuento (k): también conocida como costo o tasa de

oportunidad. Es la tasa de retorno requerida sobre una inversión. Refleja la
oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente.

• Número de periodos que dure el proyecto (n).

El Valor Presente Neto sirva para generar dos tipos de decisiones: ver si las
inversiones son efectuarles y ver qué inversión es mejor que otra en
términos absolutos. Los criterios de decisión se basan en lo siguiente:

• VAN > 0: la tasa de descuento elegida generará beneficios.

12
 • VAN = 0: el proyecto de inversión no generará beneficios ni
pérdidas, por lo que su realización resultará indiferente.

• VAN < 0: el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que

deberá ser rechazado.

4.2. EJEMPLO DE CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE NETO

Vamos a suponer que nos ofrecen una inversión en la que tenemos que
invertir 1 millón de dólares y nos prometen que tras esa inversión vamos a
recibir 150.000 dólares el primer año; 250.000 dólares el segundo año;
400.000, el tercero; y 500.000, el cuarto año. Suponiendo que la tasa de
descuento es del 3% anual, ¿cuál será el valor presente neto o VAN de la
inversión?

Vemos que el valor presente neto de la inversión en este momento es de

191.580 dólares. Al ser un VAN positivo, es conveniente realizar la
inversión.

Como puedes observar, el Valor Presente Neto (VPN) es un criterio sencillo

y efectivo de elección de inversiones. Mediante una sencilla fórmula puedes
conocer si te interesa o no realizar una inversión.

Recuerda que si tienes alguna pregunta o requieres de más información,

puedes comentar a continuación y te contestaremos con la mayor brevedad
posible.

5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE VPN

5.1. CUANDO SE USA EL VALOR PRESENTE NETO

El Método del Valor Presente Neto se basa en el uso de los valores

presentes para determinar el grupo de proyectos que maximizaran las

13
 riquezas de los propietarios. Se implementa clasificando proyectos con
base a la Tasa Interna de Retorno y luego evaluando el valor presente de
los beneficios de cada proyecto posible para determinar la combinación de
los proyectos con el valor presente global más alto. Esto es lo mismo que la
maximización del valor presente neto, en la que todo el presupuesto se ve
como la inversión inicial total.

El Método del Valor Presente Neto proporciona información acerca de la

manera en que esa tasa se compara con la tasa deseada, lo cual les
permite a los administradores dejar de considerar cualquier proyecto que
produzca un VPN negativo porque tendría una TIR (Tasa Interna de
Retorno) inaceptable. Este método se utiliza cuando se necesita realizar la
selección del mejor proyecto entre varias inversiones que pueden conducir
a la misma misión o logro del mismo objetivo.

¿POR QUÉ SE USA?

El método de Valor Presente Neto es muy utilizado por las siguientes

razones:

• Es de muy fácil aplicación.

• Se interpreta fácilmente su resultado en términos monetarios

• Permite comprar todas las ganancias esperadas contra todos los

desembolsos necesarios para producir dichas ganancias

• Permite organizar las opciones factibles y elegir la mejor para la

inversión

5.2. VENTAJAS DEL VAN

 Posibilita de una manera simple y exacta el valor neto del proyecto

para el horizonte del planeamiento.

14
  2. Para la aplicación de fórmulas y la tasa de descuento que
reflejan el costo de oportunidad del capital permite: aceptar,
postergar, o desechar un proyecto según resultado.
 3. Es un indicador de selección para proyectos mutuamente
excluyentes.
 4. Forma criterios para determinar la alterativa óptima de
inversión.

5.3. DESVENTAJAS DEL USO DEL VALOR PRESENTE NETO

A pesar que el valor presente neto es uno de los mejores enfoques para
evaluar las alternativas de inversión, tiene sus fallas, las restricciones del
enfoque de valor presente neto incluyen los siguientes aspectos:

 Inversiones con el mismo valor presente neto llegan a tener una vida
proyectada significativamente diferente y valores de recuperación
diferentes.
 Inversiones con el mismo valor presente neto pueden tener flujos de
efectivo diferentes. En ocasiones estos flujos de efectivos marcan
diferencias sustanciales en la capacidad de una compañía para
pagar sus cuentas.
 Se supone que conocemos las tasas de interés en el futuro, lo cual
no es cierto.
 Los pagos siempre se realizan al final de periodo (semana, mes, año)
lo cual no siempre sucede.

15