Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Alicorp Estado Rsultados
Alicorp Estado Rsultados
ALICORP S.A.A.
ALICORC1
Seguimiento de Cobertura: Empresa líder en el mercado de consumo masivo con
estrategia de crecimiento de inversión constante a través de M&A a nivel regional para
diversificar su portafolio de productos y consolidación de sus marcas a nivel nacional
sustentada por el crecimiento sostenido de la economía peruana y latinoamericana.
Recomendación de Inversión: COMPRAR
Precio de la acción objetivo a 12 mese: 8.96 PEN
2009 2010 2011 2012
Utilidad Neta (Miles PEN) 218,972 285,647 325,725 315,613
Acciones en Circulación 847,192 847,192 847,192 847,192
Utilidad por Acción (UPA) 0.258 0.337 0.384 0.377
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 4.19% Pasivo no Corriente (Miles PNC) 721,187 PEN
Prima de Mercado 8.15% Patrimonio (Miles PAT) 2,042,239 PEN
Tasa Riesgo País 1.17% Beta Apalancado 0.99
Costo del Accionista (re) 19.99% Beta del Sector 0.74
CCPP 13.95%
EVOLUCIÓN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
2
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
portafolio hacia productos que no dependan de los precios
internacionales de estos commodities. Estas estrategias le han
permitido mantener el ratio de costo de ventas con respecto a la ventas
relativamente constante a lo largo del tiempo obteniendo un margen
bruto de 20% en promedio sobre sus principales productos.
3
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
La industria de consumo masivo en el Perú se caracteriza por tener
pocos competidores pero importantes en tamaño, volumen de ventas y
ANÁLISIS DE LA poder en el mercado.
INDUSTRIA
Alicorp presenta un portafolio de productos difícil de comparar con
otras empresas que operan en el país, por la gran variedad de líneas y
diversificación de productos. La empresa compite en el rubro de
productos de consumo masivo, productos industriales y de nutrición
animal. Las tres líneas han mostrado un crecimiento en el país
producto del crecimiento constante del PBI nacional y
latinoamericano que origina un nivel de consumo superior a gran parte
de los países de la región y convierte al Perú en un mercado muy
atractivo.
4
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
controlan el mercado de supermercados: Cencosud, Supermercados
Peruanos y Tottus).
Amenaza de productos sustitutos (media)
Por un lado, Alicorp tiene un portafolio de productos diversificados
con diferentes precios y calidades que satisfacen las necesidades de
los consumidores de todos los NSE. Por otro lado, la constante
investigación y desarrollo en la industria de consumo masivo trae
como consecuencia mejores productos al mercado lo que ha reducir la
lealtad de marca de los consumidores y los ciclos de vida del
producto. En consecuencia, la amenaza de productos sustitutos se ha
incrementado.
Rivalidad de la competencia (alta)
La principal competencia de Alicorp son empresas multinacionales y
actores globales como P&G, Unilever, Nestlé y aún empresas locales
con importante presencia en el mercado local como Arcor y Molinos
en Argentina y Nutresa en Colombia. Sin embargo, Alicorp ha sabido
mantener su liderazgo en el mercado.
Análisis FODA
5
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
6
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
Salmofood S.A. por US$ 62 millones. En el mismo año, adquiere
UCISA S.A. por S/. 17’876,963 y las siguientes empresas: Industria
Nacional de Conservas Alimenticias S.A. (INCALSA), Alimentos
Peruanos S.A. (ALPESA), Garuza Transportes S.A.C. y S.G.A. &
CO. S.A., por un costo total de US$ 23’590,374 y en diciembre del
2012 compra Industrias Teal S.A por un precio de S/ 413’881,107. En
marzo del 2013, adquirió la empresa Pastificio Santa Amalia de Brasil
por US$95 millones. Asimismo, Alicorp tiene aprobado un plan de
inversiones para el año 2013 por US$ 49.162 miles de dólares
americanos.
Presencia geográfica
Actualmente, Alicorp cuenta con una marcada presencia regional, con
plantas en Perú (9 plantas ubicadas en los departamentos de Lima,
Piura y Trujillo), Ecuador, Colombia, Argentina y Chile.
7
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
Productos
Alicorp divide sus líneas de negocio en tres: (a) consumo masivo
(62,5% de participación de las ventas), (b) productos industriales
(29,7%), y (c) nutrición animal (7,5%). Esto se puede observar en la
siguiente figura:
8
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
participa (Ver tabla 2): (a) Consumo Masivo (116 marcas), (b)
Productos Industriales (14 marcas) y (c) Nutrición Animal (2 marcas).
Clientes
La empresa tiene cuatro tipos de clientes: (a) Mayoristas (44.8% de
las ventas en el 2012), (b) canal de distribución exclusivo (19,6%), (c)
clientes industriales (27.9%) y (d) canal moderno (supermercados y
autoservicios) con 7.7%.
9
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
al porcentaje de ventas totales, lo que les permiten aplicar diversas
acciones de marketing diferenciadas para captar distintos segmentos
del mercado.
Principales estrategias
La principal estrategia de la empresa es el crecimiento de acuerdo a
una estrategia de plataforma (portafolio de productos que comparten
la misma tecnología). Esto le permite a Alicorp identificar sinergias y
economías de escala entre sus diferentes productos, diseñar planes de
marketing, emprender planes de reducción de costos y seleccionar
posibles empresas a adquirir (M&A).
Competidores
Alicorp mantiene una posición de liderazgo a nivel nacional en casi
todas sus marcas. Entre sus principales competidores se encuentran
para la categoría de productos comestibles a Unilever, Kraft Foods y
Nestlé y para la categoría de productos no comestibles a Procter &
Gamble.
10
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
Últimos logros
Alicorp, en el año 2012, logró que sus ventas netas internacionales se
incrementaran en 10% con respecto al año 2011, llegando a
representar el 25.7% del total de las ventas de la compañía. Este
crecimiento se obtuvo principalmente en Chile, Ecuador y Argentina.
Un factor que ha ayudado a que la empresa obtenga estos resultados,
es que hace varios años viene siguiendo una marcada política de
expansión tomando como estrategias la adquisición de empresas con
productos consolidados que complementen su portafolio, lo que le
está permitiendo incrementar su participación de mercado en diversas
categorías a nivel regional.
11
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
12
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
Formación de la Gerencia
DESEMPEÑO Y La plana gerencial de Alicorp cuenta con estudios de especialización,
CONOCIMIENTO postgrado y/o maestría en diversas universidades nacionales y del
DE LA GERENCIA extranjero (Ver Tabla 6).
Directorio
A la fecha, el directorio está conformado por las siguientes personas:
13
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
14
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
15
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
16
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
Ucrania y Rusia han perdido 5,5 millones de hectáreas de cultivos en
lo que va del año. Por ello, diversos expertos recomiendan optar por el
autoabastecimiento duplicando la producción interna de estos granos.
Análisis de Ratios
Se puede observar que tanto el ROA como el ROE han presentado una
tendencia creciente durante los últimos seis años. En el caso del 2012,
tanto el ROA como el ROE decrecieron en 11.74% y 12.39%
respectivamente con respecto al año 2011. Esto se debe a las grandes
inversiones en activo fijo registradas para ese año que todavía no se
reflejan en las utilidades de la empresa.
17
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A.
18
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A Mayo 02, 2012
Tabla 13
Estado de Situación Financiera (en Miles de Nuevos Soles)
19
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A Mayo 02, 2012
Tabla 14
Estado de Situación Financiera (en Miles de Nuevos Soles)
PATRIMONIO NETO
Capital social 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192 847,192
Part Patrim del Trabajo - 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388 7,388
Otras reservas 14,176 25,390 37,492 46,250 53,452 97,091 129,342
Utilidades retenidas 275,035 384,836 418,316 534,794 576,821 728,687 944,151
Resultados no Realizados -5,621 42,340 23,461 35,918 214,171 183,083 114,166
Int min(part no control) 7,388 - - - - - -
Patrimonio Neto 1,138,170 1,307,146 1,333,849 1,471,542 1,699,024 1,863,441 2,042,239
Pasivo + Patrimonio Neto 1,854,860 2,197,312 2,664,497 2,515,998 2,636,519 2,763,944 3,684,344
Fuente: Economática - Reportes Financieros años 2006 - 2012.
20
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A Mayo 02, 2012
Tabla 15
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
Impuesto a las Ganancia -46,506 -71,784 -62,038 -113,414 -142,265 -146,086 -149,342
Participación de los Trabajadores -17,224 -26,588 -23,935 -42,005 -52,691 - -
Utilidad de Operaciones Continuadas 112,143 121,015 84,094 218,133 290,393 301,871 258,013
Operaciones Descontinuadas - - 3,488 839 -4,746 23,854 57,600
21
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A Mayo 02, 2012
Tabla 16
Proyecciones de Value Drivers: 2013-2021
Value Drivers 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
1 Incremento Anual de las Ventas 8.60% 7.97% 7.21% 6.91% 7.16% 7.12% 7.04% 7.20% 7.15% 7.12%
2 Relación Costo de Ventas / Ventas 72.58% 72.29% 72.00% 71.70% 71.42% 71.15% 70.86% 70.57% 70.29% 70.01%
3 Relación Gastos Generales / Ventas 14.05% 13.67% 13.29% 12.90% 12.52% 12.13% 11.75% 11.37% 10.98% 10.60%
4 Relación Depreciación del año / Activo Fijo del año anterior 7.29% 7.25% 7.19% 7.08% 6.88% 6.71% 6.67% 6.62% 6.53% 6.45%
5 Tasa de Impuesto a la Renta 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30% 30%
6 Relación Caja / Costo de Ventas 4.66% 4.64% 4.60% 4.56% 4.43% 4.24% 4.11% 3.46% 3.26% 3.07%
7 Relación Cuentas por Cobrar / Ventas Netas 15.38% 15.31% 15.23% 15.16% 15.11% 15.06% 15.01% 14.94% 14.88% 14.82%
8 Relación Existencias / Ventas Netas 15.29% 15.23% 15.16% 15.09% 15.04% 14.98% 14.91% 14.85% 14.79% 14.73%
9 CAPEX 150,000 85,000 85,000 85,000 150,000 85,000 85,000 85,000 150,000 85,000
10 Relación Cuentas por Pagar / Costo de Ventas 16.73% 16.38% 16.24% 16.21% 16.22% 16.25% 16.27% 16.27% 16.26% 16.26%
11 Costo de la Deuda antes de Impuestos (Kd) 3.91% 3.91% 3.91% 3.88% 3.87% 3.86% 3.85% 3.84% 3.83% 3.83%
12 Palanca Financiera 71.93% 71.92% 71.91% 71.90% 71.89% 71.87% 71.86% 71.85% 71.84% 71.83%
13 Tasa de crecimiento de los Flujos a Perpetuidad 4.84%
14 Tasa Libre de Riesgo 5.08% 5.35% 5.39% 5.35% 5.31% 5.28% 5.28% 5.29% 5.30% 5.30%
15 Beta Desapalancado del sector Alimentos Procesados 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74 0.74
16 Rentabilidad Esperada del Mercado 14.29% 13.85% 13.41% 12.97% 12.53% 12.08% 11.64% 11.20% 10.76% 10.32%
Beta Apalancado 0.992 0.942 0.942 0.942 0.942 0.943 0.943 0.943 0.943 0.943
Fuente: Elaboración propia con información de Economática.
22
Reporte Financiero Burkenroad Perú – Alicorp S.A.A Mayo 02, 2012
Tabla 17
Flujo de Caja Proyectado 2013 - 2022 (Miles de Nuevos Soles)
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 3,997,916 4,316,697 4,627,960 4,947,805 5,302,128 5,679,832 6,079,823 6,517,716 6,983,412 7,480,862
(-)Costo de Ventas 2,901,532 3,120,457 3,332,114 3,547,423 3,786,800 4,041,034 4,308,446 4,599,826 4,908,689 5,237,225
(-)Gastos Generales 561,836 590,065 614,847 638,347 663,708 689,185 714,381 740,814 766,939 792,854
BAADIT 534,547 606,175 680,998 762,034 851,620 949,613 1,056,996 1,177,076 1,307,784 1,450,782
(+)Depreciación 75551 80611 80222 79298 77530 80411 80301 79925 79271 82850
BAIT 610,098 686,786 761,220 841,332 929,150 1,030,024 1,137,297 1,257,001 1,387,055 1,533,632
(-)Intereses 25,454 22,681 23,460 24,113 25,558 26,313 27,093 27,747 29,342 30,241
(-)Impuestos 175,393 199,231 221,328 245,166 271,078 301,113 333,061 368,776 407,314 451,017
BDT 409,251 464,873 516,432 572,053 632,514 702,597 777,143 860,478 950,399 1,052,373
(+) Depreciación 75,551 80,611 80,222 79,298 77,530 80,411 80,301 79,925 79,271 82,850
(-) NOF -264,098 75,623 66,447 65,133 68,410 68,645 74,982 57,253 81,422 85,944
(-) CAPEX 150000 85000 85000 85000 150000 85000 85000 85000 150000 85000
Flujo de Caja Libre 598,900 384,862 445,208 501,218 491,634 629,363 697,462 798,150 798,249 964,279
Valor Residual de la Perpetuidad 13,910,133
Flujo Total (FCL + VR) 598,900 384,862 445,208 501,218 491,634 629,363 697,462 798,150 798,249 14,874,412
WACC 15.13% 14.59% 14.28% 13.93% 13.61% 13.31% 13.01% 12.71% 12.41% 12.11%
FCL descontado al WACC 520,207 293,081 298,279 297,510 259,726 297,376 296,346 306,391 278,479 4,742,646
23