Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed.

, Gabriel Baca Urbina,

 El análisis económico determina cual es el monto de los recursos
económicos necesarios para la realización del proyecto.

o Determinación de los
Estudio Económico

ingresos del proyecto.

o Determinación de los costos

de operación de la planta.

o Otros indicadores.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina,
El analista Habiendo concluido el estudio hasta la parte técnica, se
habrá dado cuenta de que existe un mercado potencial por cubrir y que
tecnológicamente no existe impedimento para llevar a cabo el proyecto. La
parte del análisis económico busca determinar cuál es el monto de los
Estudio Económico

recursos económicos necesarios para la realización del proyecto, cuál será

el costo de la operación de la planta (que abarque las funciones de
producción, administración y ventas), asó como otra serie de indicadores
que servirán como base para la parte final y definitiva del proyecto, que es
la evaluación económica.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina,
En el siguiente diagrama se muestra la estructuración general del
análisis económico. Las flechas indican dónde se utiliza la información
obtenida ene ese cuadro, Por ejemplo los datos de inversión fija y
diferida son la base para calcular el monto de las depreciaciones y
Estudio Económico

amortizaciones anuales, el cual, a su vez, es un dato que se utiliza

tanto en el balance general como en el punto de equilibrio y en el
z
estado de resultados. La información que no tiene flecha
antecedente, como los costos totales, el capital de trabajo y el costo
de capital, indica que esa información hay que obtenerla como
investigación. Como se observa, hay cuadros de información como el
balance general y el estado de resultados, que son síntesis o
agrupamientos de información de otros cuadros.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina,
Ingresos
Estructuración del análisis económico

Costos financieros
Tabla de pago de la deuda
Estado de resultados

Costos totales
Producción-administración-ventas financieros

Punto de equilibrio
Inversión total
Fija y diferida

Depreciación y amortización Balance general

Capital de trabajo

EVALUACIÓN ECONÓMICA
Costo de capital
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
Activo. Para una empresa significa cualquier pertenencia material o
inmaterial.
Pasivo. Cualquier obligación o deuda que se tenga con terceros.
Capital. Significa los activos representados en dinero o en títulos que son
propiedad de los accionistas o propietarios directos de la empresa.
Balance general

La igualdad fundamental del balance: Activo = Pasivo + Capital

Todos los valores de la empresa. = Le pertenecen a:

Entidades con las que se contraen

Activo circulante,
deudas a corto y largo plazo.
Activo fijo y diferido
=
Capital de trabajo
+
Otros activos Accionistas o propietarios
directos de la empresa
Balance general

Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
 Flujo CONCEPTO

La finalidad del estado de + Ingresos. Precio de venta multiplicado por el

numero de unidades vendidas
resultados, o pérdidas y
- Costo de producción. Materia prima, mano de
ganancias es calcular: la obra, costos indirectos, depreciación etc.
= UTILIDAD MARGINAL
utilidad neta y los flujos netos
Estado de resultados

- Costos de Administración. Son los que

de efectivo del proyecto, que provienen de la función de Administración.

son en forma general el - Costos de venta. Ejemplo: publicidad,

promoción, etc.
beneficio real de la operación - Costos financieros. Son los intereses que se
deben pagar por los préstamos hechos.
de la planta.
= UTILIDAD BRUTA (Utilidad antes de
impuestos)
Se obtienen los ingresos,
- ISR Impuesto sobre la renta.
los costos en que incurra la - RUT Reparto de utilidades a los trabajadores.
planta y los impuestos que = UTILIDAD NETA (Utilidad después de
impuestos)
deba pagar. + Depreciación
- Pago a principal
= FLUJO NETO DE EFECTIVO (FNE)
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina, p. 182
Se le llama proforma porque esto significa proyectado, lo que en
realidad hace el evaluador: proyectar, normalmente a cinco años los
resultados económicos que supone tendrá la empresa.
Estado de resultados proforma

Concepto/Año 0 1 2 3 4 5
+ Ingreso
- Costo de Producción
= Utilidad marginal
- Costo de Admón.
- Costo de ventas
- Costo financiero
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de impuestos
+ Depreciación
- Pago a capital
= Fondos netos de efectivo
(FNE).
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina,
Costo de capital o tasa mínima aceptable de rendimiento
Para crear cualquier empresa debe realizarse una inversión
inicial. El capital que forma esta inversión puede provenir de
varias fuentes: sólo de personas físicas (inversionistas), de éstas
con personas morales (otras empresas), de inversionistas o
instituciones de crédito (bancos) o de una mezcla de
inversionistas, personas morales y bancos.

TMAR (Tasa mínima aceptable de rendimiento). Es la tasa de

retorno mínima que se le exige a la inversión, equivale a la
rentabilidad esperada a la que se renuncia por invertir en un
proyecto de similar riesgo
 http://www.agroproyectos.org/2014/07/que-es-la-trema.html
La TMAR o tasa mínima aceptable de rendimiento, también llamada
TIMA, tasa de interés mínima aceptable o TREMA, tasa de rendimiento
mínima aceptable. Es la tasa que representa una rentabilidad, la
mínima que se le exigirá al proyecto de tal manera que permita cubrir:
Costo de capital o TMAR

• La totalidad de la inversión inicial.

• Los impuestos.
• Los egresos de la operación.
• Los interese que deben pagarse por aquella parte de la
inversión financiada con capital ajeno a los inversionistas del
proyecto.
• La rentabilidad que el propio inversionista exige a su propio
capital invertido.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
o Antes de invertir, una persona
siempre tiene en mente una tasa
mínima de ganancia sobre la
inversión propuesta, llamada tasa
Costo de capital o TMAR

mínima aceptable de rentabilidad

TMAR.

TMAR = i + f + (i x f)

i = premio al riesgo
f =índice de inflación.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina, p. 185
Suponga la siguiente situación: Para llevar a cabo un proyecto, se requiere un capital de 200,000.
Los inversionistas aportan 50% y requieren de 10% por arriesgar su capital , otras empresas aportan
25% y piden 12% por arriesgar su capital, y una institución financiera aporta el resto y exige un TMAR
de 35%. La inflación se pronostica en 60%
Los cálculos de las TEMAR para cada uno de los inversionistas son:

TMAR Inversionistas = 0.10 + 0.60 + ( 0.10 X 0.6 ) = 0.760

TMAR Otras empresas = 0.12 + 0.60 + ( 0.12 X 0.6 ) = 0.792
TMAR mixta

TMAR Banco = 35%

Accionista Monto Aportación TMAR Ponderación

$ % % %
Inversionista privado 100,000 50.00 76.00 38.00

Otras empresas 50,000 25.00 79.20 19.80

Institución financiera 50,000 25.00 35.00 8.75

Inversión del proyecto 200,000 100.00 TMAR 66.55 = TEMAR

% Mixta
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
Una empresa está financiada cuando ha pedido capital en préstamo para
cubrir cualquiera de sus necesidades económicas.
En cualquier país, las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los
intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa.
De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las
más importantes. La forma de conseguir ese capital, es a lo que se llama
financiamiento.
Financiamiento

A través de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas,

de mantener una economía estable y eficiente, así como también de seguir
sus actividades; esto trae como consecuencia, otorgar un mayor aporte al
sector económico al cual participan.
 Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
Cuando se pide un préstamo, existen cuatro formas generales de pagarlo.
Tabla “pago de la deuda”

Suponga el siguiente ejemplo: Al iniciar sus operaciones, una empresa

pide prestados $ 20’000,000 a una institución bancaria, a una tasa
preferencial de interés del 36.5%, y le conceden un plazo de cinco años
para cubrir el adeudo. El interés que se paga se capitaliza anualmente
sobre saldos insolutos.
 Pago de capital e intereses al final de los 5 años.

Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
En este caso es muy sencillo el cálculo, pues sólo aparecerá al final
de ese período el pago de una suma total, que es:
Pago de fin de año F = P ( 1 + i )n
Donde F = Suma futura por pagar.
P = cantidad prestada en el presente (tiempo cero).
i = interés cargado al préstamo.
n = número de períodos necesarios para cubrir el préstamo.

Sustituyendo los valores del ejemplo:

F = $ 20’000,000 (1 + 0.365)5 = $ 94,774,882

De esta suma, sólo $ 20’000,000 corresponden al pago de capital o

principal, y $ 74’774,882 al pago de intereses.
 Pago de intereses al final de cada año, y de interés + capital al final del quinto año.

Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pagos de la deuda
(ver tabla anexa), donde se muestre el pago año con año., tanto de capital
como de intereses.

Interés = P (i) = 20’000,000 (0.365) = 7,300,000

´
Año 0 1 2 3 4 5
Deuda después del pago $20.000.000 $20.000.000 $20.000.000 $20.000.000 $20.000.000 $0
Pago al final de c/año $7.300.000 $7.300.000 $7.300.000 $7.300.000 $27.300.000
Pago por intereses $7.300.000 $7.300.000 $7.300.000 $7.300.000 $7.300.000
Pago a principal $0 $0 $0 $0 $20.000.000
Pago de intereses y una parte proporcional (20%) del capital al final de cada uno de los 5 años

Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
En este caso, la columna del pago hecho a principal aparecerá
cada año de 4,000,000, que es el 20% de la deuda remanente. Los
intereses pagados serán sobre saldos insolutos.

Año 0 1 2 3 4 5

Deuda después del pago $20.000.000 $16.000.000 $12.000.000 $8.000.000 $4.000.000 $0

Pago al final de c/año $11.300.000 $9.840.000 $8.380.000 $6.920.000 $5.460.000
Pago por intereses $7.300.000 $5.840.000 $4.380.000 $2.920.000 $1.460.000
Pago a principal $4.000.000 $4.000.000 $4.000.000 $4.000.000 $4.000.000
 Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los 5 años

Evaluación de Proyectos, Ed. Mc. GrawHill, 5ta Ed., Gabriel Baca Urbina
Para hacer este cálculo primero es necesario determinar el monto de la cantidad igual
que se pagara cada año.
𝒊 𝟏+𝒊 𝒏
Para ello se emplea la fórmula: 𝑨=𝒑
𝟏+𝒊 𝒏−𝟏
donde A (anualidad es el pago igual que se hace cada fin de año. Sustituyendo
valores:
𝟎.𝟑𝟔𝟓 𝟏+𝟎.𝟑𝟔𝟓 𝟓
𝐴= 20′ 000,00 = $ 9 252 527
𝟏+𝟎.𝟑𝟔𝟓 𝟓−𝟏

con esto se construye la tabla de pago de la deuda para determinar ¿Qué parte de
A = $ 9 252 530 pagada cada año corresponde a capital e interés (véase la tabla anexa)

Año 0 1 2 3 4 5

Deuda después del pago $20.000.000 $18.047.473 $15.382.273 $11.744.275 $6.778.408 $0

Pago al final de c/año $9.252.527 $9.252.527 $9.252.527 $9.252.527 $9.252.527
Pago por intereses $7.300.000 $6.587.328 $5.614.530 $4.286.660 $2.474.119

Pago a principal $1.952.527 $2.665.200 $3.637.998 $4.965.867 $6.778.408