INTRODUCCION A LOS MERCADOS DE DERIVADOS FINANCIEROS CON

APLICACIONES EN COMMODITES
Prof: Pedro Pea Arreza
Hecho por:
Cesar Blanco C.I. 20.893.651
Joel Rodriguez C.I. 23.409.103
joelgermane1992@gmail.com
SWAPS.
1. Qu es un Swap?
Es un acuerdo entre dos empresas para el intercambio de flujos de caja en el
futuro. Se trata de contratos hechos "a medida" es decir, con el objetivo de
satisfacer necesidades especficas de quienes firman dicho contrato. Son
similares a los contratos forward ya que al igual que ellos no se transan en
bolsas organizadas.
Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen
especificaciones sobre las monedas en que se harn los intercambios de flujos,
las tasas de inters aplicables, as como una definicin de las fechas en las que
se har cada intercambio y la frmula que se utilizar para ese efecto.
2. Tipos de Swaps
Los dos tipos de Swaps principales (estndar) son: 1) Swaps de tipo de
inters, 2) Swaps de divisas. Sin embargo hay otros tipos menos usados (no
estndar) pero tambin importantes como lo son:
-

Swap suelo-techo (floor ceiling Swap): Se establece un tipo de inters

mximo y mnimo durante toda la vida del swap.
Swap diferido (deferred Swap): Los intercambios de flujo no se
producen hasta un momento posterior al momento inicial.
Swap acumulables o amortizables: El principal del swap aumento o
disminuye en momentos intermedios antes de su vencimiento, de
acuerdo a un calendario previamente establecido.
Swap montaa rusa (Swap roller coaster): En estos swaps se
establecen un periodo de acumulacin del principal, seguido de un
periodo de amortizacin.
Swap cupn cero: Son swaps donde se intercambia tipo fijo por
variable y donde la tasa fija es la de un bono cupn cero.
Swaps reversibles: Swaps en los que el agente que paga una tasa fija y
el que paga una tasa variable, van cambiando durante la vida del
swap.

3. Mecnica de los Swaps

3.1.

Mecnica de los swaps de tipo de inters

El tipo de swap ms comn precisamente es el de tipo de inters. En un swap

sobre tipo de inters, una de las partes se compromete a pagar a la otra
intereses a un tipo fijo sobre un principal durante una serie de aos. A cambio,
recibe intereses a un tipo de variable sobre el mismo principal durante el mismo
periodo de tiempo. El tipo de variable en muchos casos es el London Interbank
Offer Rate (LIBOR).
EJEMPLO SWAP TIPO DE INTERS:

Ambas empresas optan por financiarse en la modalidad que les resulta ms

ventajosa, y posteriormente acudir al mercado financiero para intercambiarse
los prstamos (swaps sobre tipos de inters).
- Empresa A se financia al 7% tipo fijo.
- Empresa B se financia al Euribor +0.80%
ESTRUCTURA DE LA OPERACIN:

La empresa A preferir el inters variable mientras la empresa B preferir el inters

fijo, por lo tanto
RESULTADO DE LA OPERACIN:

Las ventajas e inconvenientes de operar con swaps de tipos de inters son:

a) Ventajas
o Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de inters, de
forma ms econmica y por un mayor plazo que otros contratos de
cobertura (por ejemplo, los futuros).
o Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones
del contrato, son instrumentos "a medida".
o Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que
mejor se adapte a sus necesidades y caractersticas al objeto de
reducir su coste.
b) Inconvenientes
o Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un
importante riesgo de crdito.
o Si cambian las condiciones del mercado, aunque es posible cancelar la
operacin de swap, puede resultar caro finalizar la misma.
3.2.

Mecnica de los swaps de Divisas

Un swap de divisas es un contrato financiero entre dos partes por el que

acuerdan intercambiar sus principales de igual cuanta pero denominados en
diferente moneda, durante un plazo de tiempo determinado, en el que ambos
respondern al pago de los intereses recprocos correspondientes a cada
principal. En la fecha de vencimiento, los principales son nuevamente
intercambiados al precio de contado del momento del acuerdo.
La justificacin de este tipo de acuerdos obedece a la posibilidad de un
acceso ms fcil al mercado de una determinada moneda, eliminando as las
posibles barreras de entrada o controles de cambio y reducir el coste de la
operacin.

Ejemplo:
Ambas empresas quieren evitar el riesgo de tipo de cambio y optan por
acudir al mercado financiero para intercambiarse los crditos. Si, por ejemplo, el

tipo de cambio es 1 = 1,5 $, dentro de 3 meses:

Las Ventajas e inconvenientes de operar con swaps de divisas son:
a) Ventajas
Cada una de las partes obtiene fondos con un coste menor que si los
hubiera adquirido directamente.
Permite la gestin de las obligaciones de la empresa a travs de la
alteracin del perfil de los intereses de las deudas.
Es posible la cancelacin del swap a buen precio en el caso de que los
tipos de cambio flucten a nuestro favor.
b) Inconvenientes
- En caso de incumplimiento de una de las partes, la otra asume el riesgo
de crdito, aunque esto se puede solucionar contratando la operacin a
travs de un intermediario financiero.
- Puede ser muy caro finalizar el contrato swap si las condiciones del
mercado cambian.
- Necesidad financiera del principal del swap en el momento de su
devolucin.

4. Argumento de Ventaja Comparativa.

La liberalizacin de los mercados (y en concreto del mercado financiero)
como consecuencia de los avances tecnolgicos y de la eliminacin de las
barreras legales a la movilidad de bienes, mano de obra y capitales ha dado

paso a un mercado globalizado con negociacin continua (mercado de 24

horas). Esta globalizacin ha generado una segmentacin del mismo en
"nichos" y los usuarios tendern a ubicarse en aquel "nicho" en que tengan
ventaja comparativa relativa frente a otros usuarios. A menuda la popularidad
de los swap se debe a las ventajas comparativas que estos representan.
Como ya mencionamos, el contrato swap es un acuerdo entre dos sujetos,
ambos endeudados en el mercado de prstamos, a travs del cual se
intercambian el pago de los intereses de sus respectivas deudas.
Si se acepta que el mercado de prstamos es una parte especializada del
mercado financiero global, la operacin swap ser una operacin favorable a
ambos si cada uno de ellos se ha situado, dentro del mercado de prstamos, en
el "nicho" en que es ms fuerte, es decir, si cada uno de los dos sujetos se ha
colocado en el lugar en que tiene ventaja comparativa relativa al otro.
Supngase la siguiente situacin: Dos sujetos, cada uno de un pas, necesitan
financiacin en una divisa distinta de la habitual; el mercado de prstamos
ofrece a cada uno de ellos prstamos a tipos de inters fijo y a tipos de inters
variable en cada una de las dos divisas. Si los dos sujetos realizan un anlisis de
las ventajas comparativas relativas entre los dos, comparando que tipos de
inters es el ms favorable y cada uno se endeuda al tipo de inters ms
favorable relativamente al otro, mediante el swap, podrn conseguir la
financiacin ms barata que la que les ofrece el mercado y reducir riesgos
financieros.
5. Cotizaciones de swaps
Los swaps cotizan de la misma manera que lo hacen los bonos. A diferencia
que swap es un contrato por el cual una empresa (llamase A), presta a otra
empresa (llamase B) un capital a una determinada tasa, como por ejemplo el
tipo LIBOR, mientras que la empresa B presta a la empresa A, ha otro tipo de
inters. Lo anterior describe la manera de cotizar los swaps de tipo de inters.
6. Valoracin de swaps
Cuando se inician los swaps su valor es nulo o muy cercano a cero. A lo
largo de su funcionamiento pueden tomar valores positivos o negativos. Para
determinar su valor puede tomar un swap en posicin larga en un bono combina
en una posicin corta o una cartera de forward.
La valoracin de swaps en trminos de bonos, es la diferencia entre un bono
de tipo variable y un bono tipo fijo de similares condiciones.
La valoracin de swaps en trminos de contratos a plazos sobre tipos de
inters, no es ms que una cartera de futuros. Se valoran suponiendo que se
realizan los tipos de inters a plazos. La metodologa para determinarlo es la
siguiente:

1. Calcular tipos a plazo para cada tipo LIBOR que determinan los flujos de
efectivos del swap.
2. Calcular los flujos de efectivo del swap bajo el supuesto de que los tipos de
LIBOR igualaran los tipos a plazo.
3. Fijar el valor swap igual al valor presente de estos flujos de efectivo.
Los swaps de divisas, en donde se reciben dlares son pagados en otras
monedas. Su valor es determinado por la diferencia entre el valor del bono en
dlares y el producto del precio del bono (en la divisa contraria) por el tipo de
cambio de contado.
7. Riesgo de crdito
Los contratos privados generan riesgo de crditos, dentro de esto estn
catalogados lo swap. En caso de que se vea involucrada una institucin
financiera y ambas partes pagan perfectamente, la institucin se encontrara
cubierta.
Si un contrato baja de valor, es compensado por el aumento de valor de su
contraparte. En caso de que alguna de las partes incumpla, la institucin
financiera est obligada a responder por el derecho de la otra parte, es decir,
responsabilizarse por el pago de parte que incumple el contrato.
Las instituciones financieras, tienen riesgo de crdito en los swaps solo
cuando su valor en positivo (en caso de que incumpla la parte que tiene la
valoracin positiva).