FINANZAS INTERNACIONALES

I. GLOBALIZACION Y FINANZAS
INTERNACIONALES

Evaluación de los flujos de efectivo y de los

activos con el fin de maximizar el valor de la
FINANZAS CORPORATIVAS Y/O DOMESTICAS empresa.

•Evaluación de los flujos de efectivos

en un contexto internacional y de los
activos ubicados en los diferentes
países y denominados en diversas
monedas.

•Disciplina que combina elementos

macroeconómicos de la economía ORIGENES
FINANZAS INTERNACIONALES
abierta. •Economía Internacional
•Finanzas corporativas
• Es un proceso de toma de decisiones
financieras por ejecutivos de empresas
multinacionales que operan en un
entorno global.

•Involucra un riesgo político y un riesgo

de tipos de cambio

•El estudio de las finanzas

internacionales se hace necesario
gracias al proceso de
GLOBALIZACION.
 GLOBALIZACION

Es la integración de las economías nacionales en un solo mercado

FACTORES QUE IMPULSAN ESTE PROCESO SON

 La liberación económica, política y financiera
 Los procesos técnicos y organizacionales
 La tendencia a la homogenización de los gustos a escala mundial.

VENTAJAS DESVENTAJAS

•La competencia por la inversión extranjera favorece •Excesiva volatilidad en los precios
la estabilidad macroeconómica, una baja inflación,
finanzas sanas e instituciones financieras solidas. •El efecto contagio

•La política de apertura al exterior impulsan la
competencia, la productividad y la eficiencia en la
asignación de recursos.
•La necesidad de mantener la competitividad
internacional favorece las reformas estructurales, la
inversión en infraestructura y capital humano y
fortalece las instituciones-
•La transferencias de los conocimientos es mas
rápida que nunca.
•La tendencia hacia el exceso de capacidad y
sobreproducción
•El incremento de la desigualdad distributiva.
Estos problemas generan conflictos y
favorecen la creación de fuerzas políticas con
capacidad de frenar el crecimiento económico y
el avance tecnológico.
 II. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

•Es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos
internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas.
•Es el conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para
que funcione la economía mundial.

DIVISAS

Es la moneda de otro país, siempre y cuando sea libremente convertible a otra moneda en el mercado
cambiario

REGIMENES CAMBIARIOS

Existe toda una gama de regímenes cambiarios entre otros tenemos:

•No existe moneda nacional legal, el país utiliza como medio de pago la moneda de otro país como el dólar.
•Flotación Libre.
 II. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

TIPOS DE CAMBIO

•Es el precio moneda de un país en términos de la moneda de otro.

•El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor margen de maniobra en la política
macroeconómica.

CLASES DE TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio es fijo si el banco central
establece su valor y después interviene en el
mercado cambiario para mantenerlo. La
presencia del Banco central es obligatoria
para lograr su nivel deseado.
El tipo de cambio flexible(de libre flotación) si
el banco central no interviene en el mercado
cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de
cambio se establezca a consecuencia del libre
juego entre la oferta y demanda de divisas.

AUMENTO PRECIO DÓLAR :DEVALUACION AUMENTO PRECIO DÓLAR: DEPRECIACION

O O
DISMUNICION PRECIO DÓLAR: REVALUACION DISMINUCION PRECIO DÓLAR: APRECIACION
 HISTORIA DEL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
PERIODO DEL PATRON
ORO CLASICO: (1875-
1914)
Durante la vigencia del
patrón de oro clásico los
flujos internacionales de
bienes y capitales eran
relativamente libres.
Londres constituía el
centro financiero
mundial. Con el patrón
de oro la convertibilidad
en oro de cada divisa
garantizaba la
convertibilidad entre
todas las divisas
EL PERIODO ENTRE
GUERRAS (1918-1939)
•La primera guerra mundial
interrumpió el
funcionamiento
relativamente eficaz del
patrón de oro. La mayoría de
los países lo abandono,
utilizando la emisión de
papeles para financiar las
actividades bélicas. En este
periodo se desarrollo la
teoría de la paridad del
poder adquisitivo.
•1929-1939: Gran Depresión.
•En 1934 E.U implanto el
patrón de Oro modificado.
( el oro se utilizaba en
transacciones entre los
bancos, pero las personas
físicas no tenían derecho a
convertir el oro en billetes.
SISTEMA BRETOON EL ACTUAL SISTEMA
WOODS (1944-1971) MONETARIO
•El sistema Bretton Woods
tenia como objetivo •El sistema monetario
fomentar a nivel mundial el contemporáneo se basa
crecimiento, el intercambio en los tipos de cambio
comercial y la estabilidad flexibles. Es un sistema
económica. en constante transición,
se basaba en tres caracterizado por cifras
instituciones a saber: globales.
•FONDO MONETARIO •El régimen cambiario de
INTERNACIONAL (FMI) libre flotación favorece
•El BANCO MUNDIAL una mayor disciplina
•EL ACUERDO GENERAL fiscal y monetaria.
SOBRE ARANCELES
ADUANEROS Y
COMERCIO (GATT)
Se establece el Patrón de
Oro de cambio:
Cada país debía fijar el valor
de su moneda en términos
del oro (o dólares). En 1969
para resolver los problemas
de la escases de oro se
crearon los DERECHOS
ESPECIALES DE
GIROS(DEG).
 II. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Pago intervenciones
Sistema monetario Flujo capital
internacional Determinación de tipo de cambio

Las variables económicas

Mercado Financiero Volatilidad El progreso tecnológico
La liberación financiera
No existe moneda nacional
Consejo monetario
El FMI Moneda nacional pagada a una moneda
REGIMEN Moneda nacional pagada dentro de bandas horizontales
CAMBIARIO Tipo de cambio de ajuste
Tipo de cambio ajustable dentro de una banda
Flotación administrada sin una ruta anunciada
Flotación libre

Obligación del banco central

Fuertes variaciones
Fijo Devolución de la monedalocal
Revaluación de la moneda local
El tipo de
Cambio No es obligación del Banco central
Flexible o de Relativamente estable en el tiempo
libre flotación Debilitamiento d ela moneda Depreciación
Fortalecimiento de la moneda Apreciación

La política cambiaria
Economía La política cambiaria
Abierta El equilibrio interno
El equilibrio externo
 II. SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Crear una zona de estabilidad monetaria en Europa

Coordinar políticas cambiarias frente a los paises fuera de la CEE
Sistem monetario Preparar el camino para la reunión económica Europea
Europe SME Moneda artificial del ECU
Mecanismo de los tipos de cambio

Mantener el deficit presupuestario debajo del 3% del PIB

LA UNION Comunidad Compromiso Mantener la deuda pública debajo del 60% del PIB
MONATARIA Económica Lograr una baja inflación
EUROPEA Europea CEE Mantener el tipo de cambio dentro de un rango establecido
Y EL EURO
-Reduce costos de transacción que se estiman en 0,4% del PIB en la UE
Ventajas -Elimina la incertidumbre camibiaria fomentando la competencia y la inversión
UE -Homogeniza y reduce los precios
-Promueve el comerciio y la reestructuración industrial en escala continental,
lo que aumenta la eficiencia y la competitividad de la economía Europea.
-Impulsa el desarrollo de un mercado de capital del continente, bajando los costos
Euro de capital para la empresas y aumentando las oprotunidades para los inversionistas.
-Contribuye a una mayor cooperación política y a la paz

-Los gobiernos nacionales pierden la soberanía monetaria y cambiaria

Desventajas -En caso de un choque asimétrico, el único recurso para el país afectado es la
deflación y la reducción de los salarios en fenómenos nominales.
-Los países que tenían monedas debiles ganaron más que los países que tenían
monedas fuertes
 III. BALANZA DE PAGOS

•La balanza de pago de un país es el resumen de todas sus transacciones económicas con el resto del mundo, a lo largo
de cierto periodo. En ella se registran todos los ingresos y egresos de divisas.
•El principal objetivo de este instrumento es informar al gobierno sobre la posición internacional del país y ayudarlo a
formular políticas monetarias, fiscales y comerciales.
•El análisis de la balanza de pagos permite determinar la oferta y la demanda de divisas y tener una idea clara acerca
de los movimientos futuros del tipo de cambio.

Las transacciones en la balanza de pago se contabilizan:

•Como Crédito, si conduce al recibo de un pago por parte de los extranjeros. Las transacciones –crédito aumentan la
demanda de moneda nacional, por lo que contribuyen a su fortalecimiento.
•Como Debito(-), si conduce a un pago a los extranjeros. Las divisas salen del país. Las transacciones – debito se
registran en la balanza como egresos. Aumentan la oferta de moneda nacional, por lo tanto contribuyen a su
debilitamiento.
 LA BALANZA DE PAGO CONSISTE EN TRES CUENTAS
CUENTA
CORRIENTE
•Incluye el comercio de
Bienes (Balanza Comercial),
servicios (Balanza de
Servicios) y transferencias
unilaterales.
•Solo un país con Superávit
en cuenta corriente puede
reducir su deuda externa.
CUENTA DE
CAPITAL
Muestra el cambio de los
activos del país en el
exterior y de los activos
extranjeros en el país,
diferentes de los activos de
reserva oficial.
•Un superávit en la cuenta
de capital produce un
déficit en la cuenta
corriente.
CUENTA DE RESERVAS
OFICIALES
•Mide el cambio en los activos de un
país en el extranjero. Los activos
incluyen: Moneda extranjera(dólar y
euro), oro, DEG, y la posición de reserva
del F.M.I.
•Cuando las reservas son altas la
posibilidad de incumplimiento es baja,
lo que reduce el riesgo país y disminuye
la prima de riesgo.
 IV. CUENTA CORRIENTE Y TIPO DE CAMBIO

TIPO DE CAMBIO
Es el precio de la divisa en términos de la moneda nacional. En una economía abierta, el tipo de cambio es uno de los
precios mas importantes en la toma de decisiones. El tipo de cambio esta determinado por las fuerzas de oferta y
demanda.

FACTORES QUE DETERMINAN EL TIPO DE CAMBIO

INTERVENCION DEL BANCO CENTRAL

Demanda:
Oferta
Las principales fuentes de demanda son:
Las principales fuentes de Oferta son:
las importaciones, las salidas de capital, TIPO DE •Las Exportaciones, las entradas de
la compra de divisas por parte del Banco
Central
CAMBIO capital, venta divisas por el Banco
Central

Crecimiento económico Competitividad Internacional

El tipo de cambio de equilibrio es el que equilibra la cuenta corriente a largo plazo

 TERMINOS DE INTERCAMBIO

Se miden con la razón entre el índice de precios en dólares de los productos que el país exporta y el índice de precios
de los productos que el país importa.
•Un mejoramiento de los términos de intercambio reduce el tipo cambio (apreciación de la moneda).
•Un deterioro de los términos de intercambio aumenta el tipo de cambio( depreciación de la moneda).

La fortaleza de la moneda depende fundamentalmente de la competitividad internacional de la economía.

Bajo un régimen de tipo de cambio fijo, la moneda puede sobrevaluarse si el Banco Central interviene en el mercado
cambiario vendiendo la cantidad de divisas igual al exceso de demanda.
Bajo un régimen de tipo de cambio de libre flotación, la moneda puede sobrevaluarse ocasionalmente por fuertes
entradas de la inversión extranjera en cartera. El mercado pronto corrige este tipo de sobrevaluación.
 V. MERCADO DE DIVISAS

Global
Características Descentralizado
Continuo
MERCADO
DE DIVISAS Fax
Medios Red de Telecomunicaciones Telefono Roiters
Swift Sistema de Cotización automática EBS
Blombergs
Dólar 90% transacciones
Moneda Vehicular Euro Europa
Yen Japonés Asia

Transferencia poder adquisitivo entre monedas

Financiar comercio internacional

Proporciona instrumentos y mecanismos
Inversiones internacionales

Funciones Cobertura
Ofrece facilidades Arbitraje
Especialización
 V. MERCADO DE DIVISAS

Transacciones > 10.000 US

Chequesal viajero
Caracteristicas Billetes en moneda extranjera Alto costo administrativo
Altos costos de transacción Costo de oportunidad
Riesgos Robo
Compra de billetes falsos
Al menudeo Cajas de cambio
Participantes Bancos Locales Poca competencia
Turistas y viejros internacionales
Mercado
Mercado de al contado
Ventanilla (spot) Al mayoreo Gran volumen de transacciones
Eficiencia oportuna Competencia entre los cambiastes
Estabilidad mcraoeconomica
Caracteristicas Marco Institucional y tecnologia adecuada

Bajos costos de transacción

MERCADO Segmentos Eficiencia económica Información veraz y oportuna disponible
DE DIVISAS y niveles Racionalidad de los agenctes económicos
Libre movimiento de capital
Mercado al Interbancario No intervención gubernamental
largo plazo Transacciones >1.000.000US
(Forward)
Bancos internacionales
Participantes Agentes de divisas
Mercado del cliente Brokers
Mercado de futuros (futures) Bancos centrales
Mercado de Opciones (options)
 V. MERCADO DE DIVISAS

Directo
Tipos de cambio Terminos europeos
Indirecto (cruzado) Caracteristicas
Terminos norteamericanos
Precios alineados
Sin riesgo para arbitrajista
Características Sin inversión de capital
Frecuente
Elementos Arbitraje Corto tiempo
Aprovecha # de la misma moneda en dos modos
Arbitraje de dos puntos Ganancia atractiva
Tipos Sin riesgo

MERCADO Arbitraje de tres puntos Tres plazas

DE DIVISAS Tres monedas

Aumento de liquidez en el mercado

Ventajas Facilita búsqueda del vr real de las monedas
Facilita administración del riesgo
Estabiliza el mercado

Especulación Condiciones Información exclusiva y privilegiada

mínimas Evalución eficiente
Utilización rápida de l información

Acceso oportuno a la información

Requisitos Bajos costos de transacción
Tolerar riesgo de pérdida

Tipo de cambio fijo

Predominan criterios políticos
Desventaja Desestabilizadora Falta de credibilidad de autoridades monetarias
Intervención negativa del Banco Central
Gasto de las reservas
Acceso ndel especulador a información privilegiada
 VI. MERCADO DE DINERO

Facilitan El comercio internacional

Banca Internacional Caracteristicas Cobertura del riesgo
Inversión Internacional de valores

Depositos en euromonedas
Constratos Forward
MERCADO Instrumentos Euro notas
DE DINERO Europapel Comercial

Mercado Internacional Domésticos Cupon cero

del Dinero Bonos A tasa fija
Extranjeros Tasa flotante
En dos monedas
Clasificación Eurobonos Convertibles

Acciones Tipos de Mercado Primario Bursatil

Secundario OTC
 BOLSA DE VALORES

NEGOCIACION DE COMPRA Y VENTA

BONOS CERTIFICADOS TITULOS DE PARTICIPACION

ACCIONES

COMPANIAS ANONIMAS

SOCIEDADES
PRIVADOS

PUBLICOS
 INGENIERIA FINANCIERA

UTILIZACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS

MEJOR POSICION COMPETITIVA

MAYOR RENDIMIENTO
MAYOR APROVECHAMIENTO INVERSION
 DERIVADOS (HERRAMIENTAS)

SE ORIGINO POR

CELEBRACION DE CAMARA DE
FLUCTUACION ACUERDOS DE COMPENSACION
DE LA ENTREGAS FUTURAS CON
PRODUCCION PRECIOS
PREDETERMINADOS ASEGURAR
CUMPLIMIENTO
 DERIVADOS (HERRAMIENTAS)

FOWARDS FUTUROS OPCIONES SWAPS

 FOWARDS

LIQUIDACION EN LA
Contratos de FECHA DE
compra y venta VENCIMIENTO
NO
(persona a persona) ESTANDARIZADOS,
AJUSTABLES

A PLAZO, PRECIOS
PREDETERMINADOS UTILIDAD:
E •PROTECCION ANTE LA
INTERESES FLUCTUACION DE TASAS DE
PREFIJADOS INTERES Y DIVISAS
•ELIMINACION DE
INCERTIDUMBRE
•NO REQUIERE PAGO DE PRIMAS
 FUTUROS

Contrato privado
de compraventa
Cámara de
entre dos partes.
Compensación:
intermediario con posición
nula.
Contratos Usuarios del
estandarizados mercado:
Especuladores y
Coberturistas.

El desembolso del dinero se Negociaciones en

hace al momento de la mercados organizados
expiración del contrato. (Bolsa de Valores).
 OPCIONES

TITULOS CLASIFICACION

CARACTERISTICAS DIVISAS
INDICES

EL TIPO:
Opciones Call LA SERIE
Opciones Put
LA CLASE:
Tipo Americano
Tipo Europeo
 SWAPS

Contrato de Intermediarios:
intercambio de Operan en Bancos
flujos monetarios. OTC y en Comerciales y
mercados Firmas de
organizados. Seguros

Usuarios:
Contienen: Bancos de
especificación de ahorro,
moneda, tasas de Compañías
interés, fechas y Financieras y
formulas de Seguros,
utilizadas. Fondos de
Pensiones.
LEY SAROX
Regulación de las funciones financieras, contables y de
auditoria.
Penalización de crimen corporativo por fraude,
corrupción administrativa, alteración y destrucción de
documentos .
Conformada por once apartados.
Pricewaterhouse Coopers, Deloitte, Epicor y
Microsoft.
 INGENIERIA FINANCIERA
CREACIÓN DE NUEVOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y MÉTODOS QUE
PERMITEN ESTABILIZAR TASAS DE INTERÉS, REDUCIR RIESGO Y EVADIR
MEDIDAS REGULATORIAS.

DERIVADOS
INSTRUMENTO FINANCIERO CUYO VALOR DEPENDE DEL PRECIO DE
UN ACTIVO, DE UNA TASA DE INTERÉS, DE UN TIPO DE CAMBIO, DE UN
ÍNDICE O DE CUALQUIER OTRA VARIABLE CUANTIFICABLE .

Se originaron Existen 4
en Chicago. Tipo de
A raíz de la fluctuación de la Derivados
producción de agricultura y de Se realizan por Financieros.
comerciantes que vendían medio de Contratos:
Commodities a través de la •Tipo Europeo
Cámara de Compensación
•Tipo Americano
 LOS DERIVADOS

SE NEGOCIAN EN

MERCADOS ORGANIZADOS MERCADOS NO ORGANIZADOS

Son aquellos mercados que están
regulados .Por ejemplo en Colombia la
Bolsa de Valores de Colombia. El primero
en aparecer fue el Chicago Board Options
Exchange.
Son aquellos donde realizan operaciones
entre instituciones financieras o entre
Instituciones financieras y alguno de sus
clientes corporativos. Por ejemplo: OTC
Bulletin Board en Estados Unidos.

Los contratos en estos mercados En estos mercados también

están estandarizados en términos conocidos como OTC (Over
de: vencimiento, precio de ejercicio the Counter) los contratos
y tipo de opción. son a medida.
 MERCADOS ORGANIZADOS

BOLSAS DE VALORES
Se realizan negociaciones de compra y venta de
acciones, bonos públicos y privados certificados,
títulos, comodities e instrumentos de inversión.

Bonos Bonos
Son tres los Públicos: Privados: Comodities:
Participantes: Emitidos por el Las Bolsas Emitidos por Productos de
Gobierno solo empresas con fines consumo
•Demandantes de Fomentan:
con fines de de financiación. masivo,
Capital. alimentos y
Infraestructura •Ahorro Pueden operar en
•Oferentes de . los dos mercados. materias primas.
Capital. •Inversión a
Largo Plazo.
•Intermediarios
 DERIVADOS EN MERCADOS ORGANIZADOS
FUTUROS
•Contratos estandarizados de carácter
obligatorio para las partes.
•Estandarizados en términos de: Monto, fecha y
Cantidad por la Bolsa o Cámara que supervisa
la transacción.
•Los usuarios : Especuladores y Coberturitas.
•Se negocian en Marzo, Junio, Septiembre y
Diciembre.
•Requieren un depósito de Garantía.
•Sólo se puede negociar un número entero de
contratos.
OPCIONES
•Producto derivado vinculado a un activo
subyacente cuyas características son: El tipo, la
clase y la serie.
•El tipo ya sea opción call y opción put.
•La clase ya sea tipo Americano o Europeo.
•Un contrato de opciones confiere el derecho
más no una obligación de comprar o vender un
activo hasta o en una fecha futura.
•Por este derecho se debe de pagar una Prima.
•Strike Price: Tasa de cambio con la cual se
compran o venden los dólares en el futuro.
 DERIVADOS EN MERCADOS NO ORGANIZADOS
FORWARDS
•Es una obligación a pagar una moneda y
derecho a recibir otra en la fecha de expiración a
la tasa de cambio predeterminada.
•No requiere pago de prima.
•Protege ante las alzas en las tasas de interés y
tasas de cambio.
•Existen con entrega (Delivery) o sin entrega
(Non Delivery).
•Es un contrato de compraventa.
•Se ajusta a las necesidades de las partes.
SWAPS
•Contratos de intercambio de flujos monetarios
que pueden operar en los DOS MERCADOS.
•Los usuarios: Bancos de Ahorro, Compañías
financieras y de seguro y Fondos de Pensión.
•Existen swaps de monedas y de comoditties.
•Algunas ventajas: Protege el riesgo de cambio y
de intereses, instrumento flexible y adaptable y
sin gastos ni comisiones.
•Los swaps también son conocidos como
“Permutas Financieras”.
 MERCADO PARA INSTRUMENTOS DE DERIVADOS

Instrumentos LOS DERIVADOS Instrumentos Over

Transados en the Counter
Divisas O
Mercados
Organizados Definición: OBJETIVO
PRIMORDIAL DE
•Futuros LOS DERIVADOS
•Opciones Un producto derivado, es un FINANCIEROS: •Forwards
•Opciones de instrumento financiero cuyo
Futuro  Cubrir o eliminar los
precio depende (o deriva) de •Opciones OTC
riesgos financieros y
otro producto principal
disminuir la
denominado activo subyacente, incertidumbre o •Swaps
permiten neutralizar los inseguridad
posibles económica que
riesgos que se pueden predomina en épocas
presentar por la variación de los en donde la economía
precios de los productos en los de un país no
mercados. permanece estable.

 Los Derivados Financieros aplican

principalmente para cubrir portafolios
accionarios, obligaciones contraídas a tasa
variable, pagos o cobranzas en moneda
extranjera a cierto plazo, entre otros.
 Derivados Financieros: Tasa de Interés, Tasa
de Cambio, Inflación, Valores cotizados en
Bolsa, etc.

Especulación
Actuación que pretende
obtener rendimientos por
las variaciones previstas
en las cotizaciones,
basándose en las
posiciones tomadas
según la experiencia y la
tendencia esperada.
•El especulador procura
maximizar su rendimiento
en el menor tiempo posible,
minimizando su aporte de
capital.
•Por lo general la
contrapartida en la
operación de un
especulador es que realiza
una operación de
cobertura.
USO DE LOS DERIVADOS
Arbitraje o Comisión
Cobertura
Se utiliza para cubrirse de los riesgos, es
decir minimizar el efecto de los movimientos Se actúa como
de los precios. Este tipo de uso es el más intermediario entre un
común en las Empresas del Sector Real, ya
que por lo general necesitan cubrir la comprador y un vendedor,
perdida a la que se encuentran expuestas en obteniendo un pequeño
el evento que se presenten fluctuaciones en
diferencial, posee las
los precios, ocasionados por la volatilidad
en las variables del mercado. siguientes características:
Por ejemplo Cementos Argos, requiere de una
materia prima que es la caliza, su interés se
•No requiere inversión
centra en minimizar los costos por la compra y propia.
para ello adquiere más kilos a un menor precio,
analizando las diferentes variables que
permitan tomar una decisión adecuada en •Produce un beneficio neto
cuanto a la negociación de la operación de posítivo.
cobertura, tales:
¿Qué factores macroeconómicos afectan el
precio de la caliza? •Libre de sufrir perdidas.
¿La tendencia de los mercados supone que los
precios crecerán o decrecerán?
¿El precio que se paga actualmente es
favorable para la empresa?
Igualmente se supone que la contrapartida de la
operación de compraventa (vendedor), se
formulará los mismos interrogantes, en cuanto
al comportamiento de los precios de la caliza.
 LOS DERIVADOS HOY

CLASIFICACIÓN PARA INSTRUMENTOS DERIVADOS

En función del tipo de mercado en que se negocian

Instrumentos Transados Instrumentos Over the

en Divisas O Mercados Counter
Organizados
•Forwards
•Futuros
•Opciones OTC
•Opciones
•Swaps
•Opciones de Futuro

Los productos derivados más comunes son los contratos a término o "forwards", las
opciones, los futuros, las “operaciones a plazo de cumplimiento financiero –OPCF-” y
los "swaps" o permutas financieras.
 Instrumentos Transados en Divisas O Mercados Organizados
Futuros:
Son contratos a plazo
estandarizados negociados
en un mercado organizado
en donde las partes se
obligan a comprar o vender
una cantidad específica de
un instrumento financiero a
un precio y en una fecha
futura determinada.
•Tienen alta liquidez en el
mercado secundario.
•Requieren depósito de
garantía.
•Poca importancia a la
entrega física.
Opciones:
Un contrato de opciones confiere el derecho, más no la obligación,
de comprar (call) o vender (put) un activo a un precio especifico
hasta o en una fecha futura. Por este derecho se paga una prima.
El poseedor de una opción, tanto si es de compra como si es de venta,
puede optar por tres posibilidades. Ejercer el derecho comprando o
vendiendo los títulos que la opción le permite, dejar pasar la fecha de
vencimiento sin ejercer la opción o venderla antes de su vencimiento en
el mercado secundario de opciones.
Opciones COP/ USD
Le permite establecer acuerdos en donde una parte compra el
derecho (más no la obligación) para comprar o vender cierta
cantidad de dólares, a un precio determinado y en una fecha futura
específica.
Para tener el derecho de la opción, el comprador paga una prima el
día de cierre de la transacción. Si el comprador de la opción decide
comprar o vender los dólares en la fecha de vencimiento, la
contraparte está obligada a ejercer la transacción.
Prima: Cantidad pagada por el comprador de la opción para tener el
derecho de la misma.
 Instrumentos Transados en Divisas O Mercados Organizados

Opciones COP/ USD

4 tipos de Opciones
COP/USD distintas
TIPOS DE OPCIONES

•Compra Call: Compra el

•OPCIÓN EUROPEA
derecho a comprar dólares.
El comprador de la opción
•Compra Put: Compra el
tiene el derecho de ejercer
derecho a vender dólares.
solo en la fecha de
•Venta Call: Vende el vencimiento.
derecho a que la
contraparte le compre
dólares.
•OPCIÓN AMERICANA

•Venta Put: Vende el El comprador de la opción

derecho a que la
tiene el derecho de ejercer
contraparte le venda
dólares. en cualquier momento
hasta que esta venza.
 Instrumentos Over the Counter
Forward:
Son contratos no estandarizados de compra
venta en los cuales las partes se
compromete a comprar o vender cierta
cantidad de determinada moneda por fuera
de bolsa en una fecha futura al precio
pactado y a una tasa de cambio también
establecida desde el inicio.
Su diferencia con los futuros es que los
forwards no son estandarizados y no tienen
garantías que si ofrecen los contratos
futuros y estos últimos se transan en bolsas
de valores.
Acuerdo entre dos partes para comprar o
vender dólares a futuro a una tasa de
cambio fijada con anticipación, por lo tanto
son negociados libremente entre las partes
y carecen de un mercado secundario.
En un Forward no existe intercambio de
flujos al inicio. Es una estrategia de
cubrimiento sin ningún costo inicial.
TEORÍA DE LOS FORWARDS.
Los Forwards son instrumentos OTC y por lo tanto son
diseñados para ajustarse en la medida de lo posible a
las necesidades del cliente.
Existen con entrega (Delivery) o sin entrega (Non
Delivery Forward), este último se liquida en pesos
sobre la TRM. No existe flujo de dólares, sino un neto,
liquidado en pesos; mientras que en el primero sí
existe movimiento de flujos tanto en COP como en
USD.
Delivery: Una parte entrega los dólares acordados y la
contraparte paga los pesos de acuerdo con la tasa de
cambio fijada desde el inicio de la transacción.
Non-Delivery: Se compensa la operación contra la
TRM publicada el día hábil siguiente a la fecha de
cumplimiento. Si la Tasa Forward es mayor a la TRM,
el vendedor compensa al comprador. Si la Tasa
Forward es menor a la TRM, el comprador compensa
al vendedor.
Compensación = abs [(Tasa Forward - TRM) * Monto
en USD]
COP: Tasa de Cambio Operación, Corresponde a la
tasa representativa del mercado en la fecha de
operación. Reportado por el Banco de la República.
USD: Tasa de Cambio Moneda de Pago. Es la tasa de
cambio para los giros, de la moneda de pago con
respecto al dólar.  O para el caso de desembolsos la
reportada por el prestamista, Ej.:  es la tasa
representativa cuando es pesos, es 1 cuando es dólar.
 Instrumentos Over the Counter

SWAP “Permuta Financiera”. Ventajas de los SWAPS de

•Es un contrato financiero entre dos partes que Divisas e Intereses.
acuerdan intercambiar flujos de caja futuros de
acuerdo con una fórmula preestablecida.
•Se trata de contratos hechos "a medida" es decir, •Instrumento flexible y adaptable.
con el objetivo de satisfacer necesidades
específicas de quienes firman dicho contrato.
•Debido a esto último, se trata de instrumentos •Protege el riesgo de cambio y de
similares a  los forward, en el sentido de que no se
transan en bolsas organizadas.
interés.
•Se pueden considerar como portafolios de
Forwards. •Amplia disponibilidad en plazo.
•Producto financiero para disminuir el costo y riesgo
de la financiación de la empresa o superar barreras
de mercados financieros. •Sin gastos, ni comisiones.
•Ambas partes acuden a los mercados para obtener
mejores ventajas de haberlo hecho individualmente.
•Se trata de una transacción financiera en la que 2
partes acuerdan intercambiar flujos monetarios en el
•Instrumento fuera de balance.
tiempo; su objetivo consiste en mitigar las
oscilaciones de las monedas y de los tipos de
interés. Los Swap son usados más
•Gracias a los Swaps, se obtienen costos más bajos
en las operaciones. frecuentemente, a menudo para
reducir los costos de
•El primer swap se hizo en 1981; hoy en día es uno
de los derivativos más comunes. endeudamiento y/o para cubrir los
riesgos financieros.
 DIFERENCIAS ENTRE OPCIONES Y FORWARD

OPCIÓN: Es un derecho a comprar o vender, si así lo desea, según sus

necesidades, en la fecha de vencimiento. Se tiene en cuenta el Costo de la
Prima.

FORWARD: Es una obligación a pagar una moneda y derecho a recibir otra

moneda en la fecha de expiración a la tasa de cambio predeterminada. Sin el
Costo por adelantado.

DIFERENCIAS ENTRE FUTUROS Y FORWARD

FORWARD: Es una operación a plazo donde la cantidad transada y la fecha de entrega son
definidas por las partes.

FUTURO: Es una operación a plazo en la cual los contratos son estandarizados en

términos de monto, cantidad y fecha, y estos los define la respectiva bolsa o cámara en la
cual se realiza la transacción. Sólo se puede negociar un número entero de contratos.

La Cámara de Compensación, es quién ejerce el control y la supervisión de los sistemas de compensación y liquidación en las
operaciones de Futuros y Opciones, eliminando el riego crediticio, debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no
incurrir en perdidas ante la posible insolvencia de alguna de las partes involucrada en la operación, por tanto exigirá un depósito de
garantía.
 DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES
FORWARD
Términos del contrato, Ajustados a las
Tamaño y necesidades de las partes
Fecha de vencimiento
Mercado No bursátil. OTC
Formación de precios Responde a la negociación
entre las partes
Relación Directa
comprador/vendedor
Garantías No existe. Hay riesgo de
contraparte para el
intermediario financiero y
línea de crédito
Cumplimiento de la Las partes están
operación obligadas a cumplir la
operación en la fecha
determinada. Este
cumplimiento puede
implicar la entrega física
del activo o la liquidación
como una diferencia
contra el índice de
mercado
FUTUROS OPCIONES
Estandarizados Estandarizados
Mercado organizado Mercado organizado
Responde a la cotización Responde a la cotización
abierta (fuerzas de oferta abierta (fuerzas de oferta
y demanda) y demanda)
Anónima Anónima
Obligatoriedad de El derecho se obtiene
constituir garantías por mediante el pago de una
parte del comprador y del prima
vendedor para cubrir
riesgos. La constitución
de garantías adicionales
se llevara a cabo en
función de los precios de
mercado.
El cumplimiento de las Las opciones pueden :
operaciones se realiza Ser ejercidas en cualquier
como un NDF en la fecha momento hasta su
de vencimiento de los vencimiento (opciones
contratos. Sin embargo americanas)
existe la posibilidad de Solamente en el
liquidar la operación en vencimiento ( opciones
cualquier momento antes europeas) ó
de la fecha de Dejarla expirar sin ejercer
vencimiento mediante la
realización de la posición
contraria
DERIVADOS ESTANDARIZADOS DE LA BVC

Las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero - OPCF son contratos de futuro estandarizados
respecto al tamaño del contrato, fecha de vencimiento y número de vencimientos abiertos, en el cual se
establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio
determinado, asumiendo las partes la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las perdidas
o ganancias producidas por las diferencias de precios del contrato, durante la vigencia del mismo y su
liquidación.

¿QUE ES UNA OPCF SOBRE TRM?

Las Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero sobre TRM, OPCF - TRM, son mecanismos de
cobertura estandarizados que se transan en la Bolsa de Valores de Colombia.
El objetivo es comprar o vender dólares en una fecha futura, permitiendo mitigar el riesgo cambiario. El
cumplimiento de la operación se realiza mediante el pago en dinero de un diferencial de precios, de manera
que no se presenta la transferencia física del activo.
Las OPCF-TRM se transan por intermedio de una Sociedad Comisionista de Bolsa (SCB).
 OTROS MERCADOS ORGANIZADOS - WARRANT
¿QUE ES UN WARRANT?
Los warrants son valores que otorgan a su poseedor un
derecho de compra o venta de un determinado activo (llamado
subyacente), a un precio determinado (precio de ejercicio). Los
emite una entidad.
Los warrants son instrumentos financieros que se engloban
dentro de la categoría de productos derivados, y dentro de
estos, en la categoría de opciones.
Las opciones pueden ser básicamente de tres tipos: Opciones
OTC (Over The Counter), opciones negociadas en mercado
organizados de opciones y futuros (MEFF) y opciones
negociadas en otros mercados organizados Warrants.
Se caracterizan:
Porque son valores agrupados en emisiones y representados
mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado
organizado tradicional .Cada emisión de warrants es diferente,
existiendo gran variedad de subyacentes, precios de ejercicio y
plazos de vencimiento. La liquidez es mayor que la existente en
los mercados organizados especializados en opciones y
futuros debido a que los distintos emisores de warrants se
comprometen a dar liquidez a sus warrants en cualquier
condición del mercado. La operativa para el inversor final es
muy sencilla, realizándola a través del mismo canal por el que
realiza sus operaciones con acciones.
QUE ELEMENTOS COMPONEN UN
WARRANT?
3.1.- Precio de ejercicio o strike: Precio al que
se podrá ejercitar el derecho
adquirido.
3.2.- Activo subyacente: Es el activo de
referencia sobre el que se otorga el derecho.
Dicho activo puede ser una acción, una cesta
de acciones, un índice, una divisa, tipo de
interés, etc...
3.3.- Ratio: Es el número de activos
subyacentes representados por cada warrant.
Puede ser una fracción o múltiplo de 1.
3.4.- Fecha de vencimiento: Fecha en la que
deja de tener vigor el derecho que
incorpora el warrant.
3.5.- Prima: Precio que se paga por adquirir el
warrant.
 FRENTE A LOS FRAUDES CONTABLES (LEY SARBANES-OXLEY – Julio 30, 2002)
•Es la Ley que regula las funciones
financieras, contables y de
auditoria.
•Es la Ley que penaliza en una
forma severa el llamado Crimen
Corporativo y de cuello blanco por
fraude, la corrupción administrativa,
los conflictos de interés, la
negligencia y la mala práctica de
algunos profesionales y ejecutivos
que conociendo los Códigos de
Ética, se sienten tentados por el
atractivo de ganar dinero fácil a
través de las empresas y
corporaciones, utilizando el engaño
a los socios, empleados y a sus
grupos de interés entre ellos sus
propios clientes y proveedores.
LA APLICACIÓN DE LA LEY SAROX
•Ha generado múltiples controversias,
una de ellas es la extraterritorialidad y
jurisdicción internacional, lo cual ha
creado el pánico en el sistema
financiero mundial, especialmente en
bancos con corresponsalía en los
Estados Unidos de América y
empresas multinacionales que cotizan
en la bolsa de valores de Nueva York.
•La practican empresas como:
•Pricewaterhouse Coopers.
•Deloitte.
•Epicor.
•Microsoft.
Este último está ofreciendo software y guías de
arquitectura tecnológica, con soluciones
prediseñadas para cumplir con los requerimientos
de la Ley Sarbanes-Oxley.
 FRENTE A LOS FRAUDES CONTABLES (LEY SARBANES-OXLEY – Julio 30, 2002)

Principios y Objetivos

•Integridad.
• Responsabilidad.
• Transparencia.
• Ética Empresarial.
• Gobierno Corporativo.
• Control Interno.
• Mejorar la Calidad de la Información Financiera
Pública.
•Restaurar la Confianza de los Inversionistas en los
Mercados de Valores.
 CASOS APLICADOS A LOS FRAUDES CONTABLES

•Los mercados bursátiles de todo el mundo se desplomaron el miércoles 26 de Junio de 2002, tras difundirse el
multimillonario fraude contable en WorldCom, una de las mayores compañías de telecomunicaciones de
Estados Unidos.
•WorldCom, una de las pioneras del auge de telecomunicaciones en los años 90, admitió haber inflado sus
ganancias en US$3.800 millones, algo que su empresa auditora, la ahora alicaída firma auditora Arthur
Andersen, no detectó.
•Desde 1999 a 2002 WordlCom llevaba una contabilidad ficticia para esconder la situación financiera e inflar el
valor de las acciones en bolsa.

•La firma señaló que además del despido de su jefe financiero, Scott Sullivan.

•WorldCom señaló que Sullivan registró gastos como inversiones de capital. US$3.060millones en 2001 y
US$797 millones en el primer trimestre de 2002.

•Esto infló artificialmente el flujo de caja de la compañía, haciéndolo ver más saludable de lo que realmente era.

•Su ex director ejecutivo y fundador Bernie Ebbers y otros funcionarios fueron acusados y sentenciados a
cárcel por fraude, conspiración y divulgación falsa de información.
 CASOS APLICADOS A LOS FRAUDES CONTABLES

•Enron se constituyó en 1985 por la fusión de las empresas Houston Natural Gas e InterNorth, fusión manejada
por Kenneth Lay, presidente de Houston Natural Gas. Originalmente se dedicó a la transmisión y distribución de
electricidad y gas a través de los Estados Unidos y al desarrollo, construcción y operación de planta de energía,
oleoductos, etc. por todo el mundo.
•Enron Corporation fue una empresa de energía con sede en Houston, Texas que empleaba cerca de 21.000
personas hacia mediados de 2001 (antes de su quiebra).

•Actividad: Transmisión y distribución de electricidad y gas en los Estados Unidos de América.

•Nuevos mercados: Comunicaciones, manejo de riesgo, seguros.

•Momentos importantes:
•1996-2000, La revista Fortune la designó la empresa más innovadora de los Estados Unidos durante cinco
años consecutivos.
•2000, Enron Network (global) se la conocía por la opulencia de sus instalaciones entre los ejecutivos.
•2001, Cambio de presidente ( Lay por Skilling)
•2001, Retiro de Skilling.
•2001, SEC “Security Exchange Comisión” pide primer reporte de la empresa.
•2001, Se apunta al temido ( chapter 11) de la legislación norteamericana, que viene a ser lo que aquí
conocemos como «declararse en bancarrota/quiebra»
•25 de Mayo de 2006 finalmente se declaran culpables a Kenneth Lay, presidente de Enron y Jeffrey
Skilling, su ex-director ejecutivo, de conspiración para cometer fraudes.
•Afectados:
JP Morgan, Citigroup y Autralian National Bank
 ANTECEDENTES DERIVADOS
Primeros indicios de mercados de futuros se dan en
Japón. Mercado del arroz. Sólo permitía operaciones
con futuros.

En 1848 se funda el Chicago Board of Trade el que es

hoy el mercado de futuros más grande del mundo.

En 1989 ingresan en Europa, a través de España en el

MEFF o Mercado oficial de Futuros y Opciones
Financieros de España.
 Definición de futuro
Acuerdo para comprar o vender un activo a un cierto
precio en una fecha futura. Son negociados en un
mercado y es necesario definir cuidadosamente la
naturaleza de lo que se esta negociando, los
procedimientos que se derivan y las regulaciones que
la gobiernan. Las dos partes deben saber lo que puede
ser entregado, el lugar y el cuando se entrega.
También, detalles como la hora
 Contrato privado
de compraventa
Cámara de
entre dos partes.
Compensación:
intermediario con posición
nula.
Contratos
estandarizados

FUTUROS

Usuarios del
mercado:
El desembolso del dinero se Especuladores y
hace al momento de la Coberturistas.
expiración del contrato.
Negociaciones en
mercados organizados
(Bolsa de Valores).
 Tabla de comparación
CONTRATO DE FUTUROS CONTRATO A PLAZO
1. Estandarizados 1. No estandarizados.
2. A través de la cámara de 2. Privado entre dos personas.
compensación.
3. Posibilidad de abandonar una posición 3. Imposibles de abandonar la posición
antes del vencimiento del contrato. antes del vencimiento, sin la autorización
de la contraparte.
4. Para abandonar una posición basta con 4. El contrato se anula en la fecha de
la operación contraria. vencimiento.
5. Existencia de mercado secundario. 5. No hay mercado secundario.
6. Poca importancia de la entrega física. 6. La entrega física es esencial
7. No hay riesgo de no pago de la 7. Existe riesgo de no pago de la
contraparte. contraparte.
8. Los inversionistas deben depositar una 8. No existe garantía. Los pagos se
garantía. realizan en la fecha de vencimiento.

Tabla 11.1 Libro Ingeniería Financiera de Castro & Mascareñas

 Ejemplo sobre FUTUROS
SOBRE DIVISA
 El lunes 24 de septiembre de 2007, un inversionista toma en la
apertura de la sesión de futuros de ese día una posición larga en el
Chicago Mercantile Exchange un contrato de futuros en Euros con
vencimiento a diciembre , a un precio de $1,4155 USD. En el
momento en que realizaba la transacción su broker le exige un
depósito inicial correspondiente al 1% del valor total de la
negociación y está determinado que el margen de mantenimiento
es de un 70% del valor del margen inicial. El tamaño del contrato
de futuros sobre Euros es de $ 125.000 Euros. Al final de la sesión de
ese día el contrato cierra a $ 1.4140 USD. El miércoles el contrato
cierra a $1,030 USD. El jueves el contrato cierra a $1,4000 USD. El
viernes cierra a $1,4150 USD. Ese mismo día el inversionista liquida
su posición. Determine cuál fue el resultado neto para este
inversionista al cierre del viernes.
HALLAR INVERSION EN DOLARES
Tamaño de inversión = 125.000 Euros
Tipo de cambio = 1,4155 USD/ EUROS
125.000 EUROS X 1,4155 USD/ EUROS = 176.938 USD

HALLAR EL DEPOSITO INICIAL

Deposito Inicial = 1%
176.938 USD x 1% = 1.769,38 USD

HALLAR MARGEN DE MANTENIMIENTO

Margen mantenimiento 70%
1.769,38 USD x 70% = 1.238,56 USD
HALLAR RESULTADO AL CIERRE DE CADA
DIA
Precio cierre x Día
Lunes 1,4140USD
Martes 1,4145USD
Miercoles 1,4030USD
Jueves 1,4000USD
Viernes 1,4150USD

( 1,4140 - 1,4155) x 125.000 = -187,50

(1,4145 - 1,4140) x 125.000 = 62,50
(1,4030 - 1,4145) x 125.000 = -1.437,50
( 1,4000 - 1,4030) x 125.000 = -375,00
(1,4150 - 1, 4000) x 125.000 = 1.875,00
 HALLAR EL RESULTADO NETO

MARGIN CALL

GANANCIAS: 62,50 + 1.875,00 = 1.937,50 USD

PERDIDAS: -187,50 -1.437,50 -1.562,50 - 375,00 = -3.562,50 USD

1.769,38
-187,50
1.581,87
62,50
1.644,38
-1.437,50
206,88
1.562,50
1.769,38
-375,00
1.394,37
1.875,00
3.269,38
 DERIVADOS

FORWARDS FUTUROS OPCIONES SWAPS

ÍNDICES TASAS DE
DIVISAS COMMODITIES
BURSATILES INTERÉS

TRIGO ARROZ ACCIONES BONOS

MINERALES
 NEGOCIACIÓN DE CONTRATOS
Chicago Board of Exchange CBO

International Monetary Market IMM

International Monetary Market IMM.

London International Financial Futures Exchange

LIFFE.

Mercado Mexicano de Derivados MexDer

 Los Futuros y su crecimiento en mercados
organizados 3,981.1
Millones de Contratos
4,000 Volumen Operado Operados en 2005

3,500 Commodities
Indices Accionarios
3,000 Durante el año 2005,
Divisas
23% Futuros sobre Índices
Millones de Contratos

Tasas de Interés
2,500

2,000

1,500

1,000

500

0
1986

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2004
1987

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2003

2005
Fuente: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
CONCEPTOS BÁSICOS DE LOS CONTRATOS
DE FUTUROS
Casa de Compensación (clearing house): ente que
establece un sistema de garantías, en donde quien
asume la posición larga debe depositar una garantía
que usualmente no es mayor al 10% del contrato. En la
Casa de Compensación se liquidan diariamente las
pérdidas y las ganancias del contrato.
Papel de la Cámara de Compensación

VENDEDOR
COMPRADOR

VENDE Cámara de COMPRA

Compensación

Margen de Llamada de
Margen Inicial
Mantenimiento Margen
MexDer, Mercado Mexicano de
Derivados
MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A.
de C.V., inició operaciones en diciembre de 1998
como la Bolsa de Derivados en México.

Su objetivo:
Ofrecer mecanismos de cobertura sobre las
principales variables económicas que afectan a
la empresa mexicana.
 Contratos de Futuros
listados en MexDer
Divisas
Dólar de los Estados Unidos de América
Euro
Indices
IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
Acciones
Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1,
Telmex L, Amx L.
Títulos de Deuda (Tasas de Interés)
Cetes a 91 días
TIIE a 28 días
Bono a 3 años (M3)
Bono a 10 años (M10)
UDI
 VOLUMEN OPERADO

0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
Ene 1999

Jun 1999

Nov 1999

Abr 2000

Sep 2000

Feb 2001

Jul 2001

Dic 2001
VOLUMEN

May 2002

Oct 2002

Mar 2003

Ago 2003
(cifras en millones de contratos)

INTERÉS ABIERTO
Evolución de MexDer

Evolución de MexDer

Ene 2004
1999 - septiembre 2006

Jun 2004

Nov 2004

Abr 2005

Sep 2005

Feb 2006

Jul 2006
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50

INTERÉS ABIERTO
MexDer en el contexto global

Fuente: “Futures Industry Magazine” March / April 2006, por Galen Burghardt
Algunas cifras…
 Volumen promedio diario negociado
(Contratos)
TE28 M10
1,400,000 1,600
Número de Contratos

Número de Contratos
1,200,000 1,400
1,000,000 1,200
1,000
800,000
800
600,000 600
400,000 400
200,000 200 IPC (opciones)
0 0
2003 2004 2005 Ene-Sep 500 Sep-Dic 2004 2005 Ene-Sep

Número de Contratos
2006 2003 2006
400

IPC (futuros) 300

2,500
Número de Contratos

200
2,000
100

1,500 0
Mar-Dic 2004 2005 Ene-Sep 2006
1,000

500

0
2003 2004 2005 Ene-Sep
2006
01
/0
8

200
400
600
800
1000
1200

0
03 /20
/0 06
8
07 /200
/0 6
8/
09 20
/0 06
8
11 /20
/0 06
8
con la

15 /200
/0 6
Posturas

8/
17 20
/0 06
8
21 /20
/0 06
8
23 /200
entrada

/0 6
8/
25 20
/0 06
8
Entrada de TH

29 /20
/0 06
8
No. de operaciones

31 /200
/0 6
8/
04 20
/0 06
9
06 /200
/0 6
9
08 /20
/0 06
9
12 /200
/0 6
9/
14 20
/0 06
9
18 /20
/0 06
9
20 /200
/0 6
9/
22 20
/0 06
9
26 /20
/0 06
9
28 /200
/0 6
9/
20
06
de Timber Hill en Futuros de IPC

0
50
Incremento del 71% en posturas y 60% en operaciones

100
150
200
 Volumen promedio diario negociado
(Contratos)

Dólar (futuros)
30,000
Número de Contratos

25,000
20,000
15,000
10,000
5,000
0
2003 2004 2005 Ene-Sep
2006
 Volumen (Miles)

100
200
300
400
500
600
700
800
900

0
Ene-02
Mar-02
May-02
Jul-02
Sep-02
Nov-02
Ene-03
Mar-03
May-03
Jul-03
Sep-03
Nov-03
Ene-04
Mar-04
May-04
Volumen (Miles de contratos)

Jul-04
2002 - septiembre 2006

Sep-04
Interés Abierto (Miles de contratos)

Nov-04
Ene-05
Mar-05
May-05
Jul-05
Sep-05
Evolución Futuros del Dólar

Nov-05
Ene-06
Mar-06
May-06
Jul-06
Sep-06
0
50
100
150
200
250
300

Interés Abierto (Miles)

 Futuro del Dólar (MexDer)
Vs Futuro del Peso (CME)
Montos nocionales negociados en millones de USD
1,600

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

MexDer CME
Futuro del Dólar (MexDer)
Vs Futuro del Peso (CME)

Actualmente el interés abierto del Dólar en MexDer

asciende a 2.82 billion USD Vs 2.71 Billion USD que
muestra el CME en el contrato del peso.
 EJEMPLO AJUSTE DE LA CUENTA DE
MARGEN
Monto contrato: 500.000 pesos mexicanos.
Precio Futuro: $8.8/USD ó USD 0.113575/$
Posición larga en Pesos: compra pesos a futuro
Posición corta en dólares.
Margen Inicial: 4.000 USD
Margen de Mantenimiento: 3.000 USD
Operacion realizada en la Bolsa de Chicago: todos los
valores expresados en dólares.
EJEMPLO AJUSTE DE LA CUENTA DE
MARGEN
DIA Precio USD/MP Valor del Ajuste al Contribución Saldo de la
Contrato Margen o Retiro Cuenta

0 0.113575 56.787 0 4.000 4.000

1 0.112315 56.157 (630) 0 3.370

2 0.111523 55.761 (396) 1.026 4.000

3 0.112430 56.215 454 0 4.454

4 0.113845 56.922 707 (1.161) 4.000

 DESARROLLO EJEMPLO
Cierre primer día: MP bajó en comparación precio
spot. Dueño de la posición larga pierde 630 USD. En
esta cantidad se reduce el saldo de la cuenta de
margen.
Cierre Segundo día: MP sigue bajando. Cliente
pierde 396 USD. Saldo cuenta de margen por debajo de
nivel de mantenimiento. Margin Call para reponer
1.026 USD.
DESARROLLO EJEMPLO
Cierre tercer día: MP subió. Cliente ganó 454 USD
los cuales deja en su cuenta de margen.
Cierre cuarto día: MP sube aún más. Cliente gana
707 USD. El saldo en su cuenta de margen es 1.161 USD
por arriba del nivel inicial. Cliente retira esta cantidad.
Ganancia Neta = Valor Final del Contrato – Valor
Inicial del Contrato= 56.922 – 56.787= 135 USD
Ejemplos Prácticos…
Futuros del Tipo de Cambio
Condiciones Generales de Contratación -
Futuro del Dólar

CONTRATO: DA
TAMAÑO DEL CONTRATO: 10,000 dólares.
VENCIMIENTOS: Mensual hasta por 36 meses (3 años).
COTIZACIÓN: Pesos por dólar.
FECHA DE VENCIMIENTO: Dos día hábiles previos a la fecha de
liquidación.
LIQUIDACIÓN: Tercer miércoles del mes de
vencimiento.
HORARIO DE NEGOCIACIÓN: 7:30 a 14:00 horas.
 Ejemplo De Cobertura Del Dólar
Un importador tiene una deuda de 100,000 dólares y sus
ingresos son en pesos. Para cubrirse ante la incertidumbre de
una posible depreciación del peso:
Estrategia:
Compra 10 contratos de futuros del Dólar DC06 a $11.46 , con lo
que asegura ese nivel de tipo de cambio.

Llegado diciembre tiene que pagar su deuda y el dólar se

encuentra a $11.66 por lo que obtiene sus dólares más baratos
dejando de gastar un total de:
(11.66-11.46)= 0.20 x 100,000 = $20,000 pesos
 Apalancamiento

FUTURO Dólar DC06: $11.46

Compra 10 contratos :
Valor de la Posición: $11.46 x 10,000 x 10 = $ 1’146,000

MARGEN (AIM): $4,000 x 10 contratos = $ 40,000

Aportación Excedente: $6,000 x 10 contratos = $ 60,000

(1.5 AIMS)
1,146,000 
APALANCAMIENTO = 11.46 VECES
100,000
 Cobertura Vendiendo Futuros
 Supongamos que una Afore tiene en posición 6,000 títulos de un
Bono UMS con vencimiento en 2016, el cual pagará un cupón de
11.375% el 15 de septiembre de 2006, por lo que recibirá 56.88 dlls, por
cada título. Para cubrirse ante la incertidumbre de una posible
apreciación del peso:

 En febrero, Vendió 34 contratos de futuros del Dólar SP06 a $11.37 con

lo que aseguró ese nivel de tipo de cambio.

 Llegado septiembre recibe 56.88 dlls por título y en ese momento el

dólar se encuentra a $11.18 por lo que vende sus dólares más caros
generando una utilidad de: $64,600 pesos
 Cobertura Vendiendo Futuros
 De la misma forma como se cubrió un cupón, se podría cubrir los
siguientes, e incluso podría cubrirse el Principal.

 Supongamos ahora que el Inversionista desea cubrir el principal de

6,000 títulos de Bono UMS con vencimiento en 2007, por lo que
recibirá 1000 dlls, por cada título. Para cubrirse ante la incertidumbre
de una posible apreciación del peso:

 Vende 600 contratos de futuros del Dólar FB07 a $11.60 con lo que
asegura ese nivel de tipo de cambio.

 En febrero recibe 1,000 dlls por título y en ese momento el dólar se

encuentra a $11.42 por lo que vende sus dólares más caros generando
una utilidad de: $1,080,000 pesos
Futuros del IPC
 Ejemplo de cobertura futuro IPC

• Monto operado $2’500,000 (pesos).

• Portafolios (largo acciones)
• Vendo (corto) 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer.

Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC

Cortos

COBERTURA IDEAL
Apalancamiento
 Un inversionista desea cubrir con futuros un portafolios
accionario, con un valor de $2,500,000
 El IPC hoy está a 22,311 y el futuro a DC06 22,500

Estrategia:

 Vende 10 contratos de futuros del IPC DC06 a 22,500

puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolios al
mes de diciembre.
 Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $19,900
x 10 contratos = $199,000 pesos, teniendo un
apalancamiento 2´500,000 / 199,000= 12.56 veces.
 Cobertura y Arbitraje
Llegado diciembre, las acciones reducen su valor,
teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios
( y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 20,750
puntos.

Pérdida por portafolios Ganancia por futuros

2’500,000 – 5%= $125,000 22,311 – 20,750=
1,561
1,561 x 10 ctos x $10 /
punto= $156,100

Conclusión:
Aún cuando el entorno fue inestable, él se cubrió y
ganó
156,100 – 125,000 = $31,100
Futuros de TIIE
Características
 Elactivo subyacente es la TIIE (Tasa de Interés
Interbancaria de Equilibrio).

 Valor del contrato 100,000 pesos.

 Lacotización es a través de la tasa porcentual de

rendimiento anualizada

 Puja con valor de 0.01 BP.

 La fecha de vencimiento es el tercer miércoles hábil

del mes de vencimiento de la serie.
 Vencimientos mensuales hasta por 10 años (120
vencimientos mensuales).
 Cobertura de un banco
(Hedge)

Crédito hipotecario BANCO Inversionista

Presta a largo plazo Capta a corto plazo

(10 años) a tasa fija (28 días)
 Cobertura de un banco
(Hedge)
Problemática para el Banco
•Capta a 28 días (paga el 5%)
•Presta a 10 años, le pagan al 12%

Riesgo del Banco:

•Riesgo de Renovación.
•Que las tasas suban a los 28 días o durante los prox. 10 años.

Impacto en el Banco:
•Tendrá que pagar más a sus inversionistas
•El banco recibirá tasa fija
Hedge - Simular un Swap
Estrategia:
Vender Contratos Futuros de TIIE de 28 días

10 “Engrapado” hasta por 120 meses al 9.5% Curva del

futuro de
la TIIE
9.5
%

JN06 OC07 …NV08 DC09 ……JL12 MY16

Resultado
Al realizar un “engrapado” de TIIE por los diez años
al 9.5%, se aseguran las tasas máximas que pagará
la institución cada mes.
VENCIMIENTO (cada mes)
HOY Supuesto TIIE

12% Recibo 2.5 puntos

Tasa pactada 9.5%
7.5% Pago 2.0 puntos