MERCADOS DE FORWARDS Y SWAPS

Un entorno cada vez ms dinmico y evolutivo ha dado paso al surgimiento y por ende, al uso
cada vez ms frecuente de instrumentos financieros cuya flexibilidad y capacidad de ajuste a
las condiciones de mercado permitan a las personas y empresas lograr sus objetivos de
operacin, inversin y financiamiento.

En el contexto antes descrito, los contratos de futuros, opciones, forwards y swaps
representan mecanismos cuyas caractersticas operativas permiten a sus tenedores el logro de
objetivos alternativos tales como la cobertura eficaz de diferentes tipos de riesgos o la
obtencin de ganancias o prdidas derivadas de la especulacin.

FORWARD
Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya liquidacin se difiere hasta una fecha
posterior estipulada en el mismo. Las transacciones forward son uno de los instrumentos
derivados ms habituales en todo tipo de actividades financieras.

Los forward se dividen en:
Forward sobre tasa de inters FRA: Los FRA son contratos especficos individuales entre dos
partes para entrar en una inversin en una fecha futura particular, a una tasa de inters
particular.
Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: posibilitan a los participantes entrar en
acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio extranjero para ser efectuadas en momentos
especficos en el futuro. El tamao y vencimiento de este tipo de contrato a plazo son
negociados entre el comprador y el vendedor y las tasas de cambio son generalmente
cotizadas para 30,60 o 90 das o 6,9 o 12 meses desde la fecha en que suscribe el contrato.
Forward sobre activos que no pagan intereses ni dividendos: Estos activos generalmente son
materias primas que presentan una anomala en el precio a plazo producida entre otras
razones porque el mercado no es un mercado eficiente ya que por ejemplo en el caso del
petrleo, es imposible vender corto puesto que no es posible pedirlo prestado y los usuarios
que almacenen petrleo lo hacen porque las consecuencias de una falta de petrleo son
terribles y por tanto no estn dispuestos a prestarlo a nadie.
Riesgo Forward:
Riesgo de crdito
Riesgo de tasa de inters: Cuando se presentan fluctuaciones en las tasas de inters, lo
que afecta el costo final de las transacciones.
Riesgo de tipo de cambio

Rentabilidad FORWARD
Presenta renta variable (de acuerdo con las tasas de inters)
Preguntas acerca de lo Forwards
Pregunta 1 Cualquiera puede pactar un Forward?
S, no importa si vende al exterior o al mercado interno. El nico
requisito verdaderamente necesario es que tenga ingresos en una moneda
y pagos en otra o viceversa.
Pregunta 2 Entonces un exportador que tipo de forward debe pactar?
Debe pactar un forward de compra de dlares. La razn es simple si se tiene en cuenta que la
operacin se hace desde el punto de vista del banco, y ahora este tiene la obligacin de
comprarle sus dlares y si es un importador un forward de venta pues ahora el banco esta en
la obligacin de venderle dlares.
Pregunta. 3 Quin ofrece forwards en el mercado?
Los Bancos. Los forwards son productos que se ofrecen en el mercado OTC
(Over the counter, traduccin: sobre el mostrador). En ese orden de
ideas, pactar un forward se hace a travs de un contrato privado
suscrito entre usted y el banco. Los futuros (un producto similar; pero
estandarizado) se transan en las bolsas de valores. A la fecha, en el
Per no se comercializan futuros.
Pregunta 4 Cmo se negocia un forward?
La negociacin de un forward consta de 5 pasos:
Paso 1: Averiguar qu instituciones financieras ofrecen estos productos. Les adelanto que son
bancos.
Paso 2: Ser cliente de esa institucin. Esto es obligatorio
Paso 3: Pedir una cotizacin a su sectorista. Este lo referir a la
mesa de dinero del banco o tratar directamente con usted la operacin.
Paso 4: Cerrar la operacin que incluye la decisin sobre que tipo de
forward se tomar (delivery o non deliverysi no se acuerda lea el post
anterior) la confirmacin de la misma y la suscripcin de dos
contratos: un contrato marco y un contrato especfico.
Paso 5: Al vencimiento del plazo, compensar (non delivery) o entregar fsicamente las divisas
(delivery)
Hay que mencionar que en algunas instituciones para poder cerrar un
forward ser necesario mantener una lnea de crdito para tal fin. En
otros probablemente le pidan un porcentaje de la operacin en garanta.
Pregunta 5 Hay montos mnimos para pactar un forward?
En teora no. Pero algunos bancos ponen un monto mnimo para poder
cerrar estas operaciones. Por ejemplo, en el banco en donde la
confianza genera confianza el monto mnimo es US$30,000 en tanto que
en el banco donde el tiempo vale ms que el dinero este monto se
reduce a US$10,000. Note que en los dos casos son montos que estn al
alcance de cualquier pequea o mediana empresa.
Pregunta 6 Cmo se calcula el tipo de cambio forward?
La teora financiera nos dice que en dos mercados libres (local y
extranjero) la diferencia entre la venta a plazo (forward) y venta al
contado (spot) deber ser equivalente a la diferencia entre la tasa de
inters que se gana en el mercado local y el que se tiene que pagar en
el extranjero. La frmula para calcular el tipo de cambio para un forward de compra de dlares
(el tipo de operacin que hara una empresa exportadora al comprometerse a vender dlares a
futuro y el banco a comprrselos); viene dada por la siguiente expresin:

Donde:
TC Fwd: Tipo de cambio forward fijado para el contrato.
TC Spot: Tipo de cambio actual o de mercado al momento de pactar el contrato.
TasaMN: Tasa de inters anual en Moneda Nacional para ahorros al plazo del forward.
TasaME: Tasa de inters anual en Moneda Extranjera para prstamos al plazo del forward.
N: Plazo fijado para el contrato en cantidad de das.


Pregunta 7 Cmo se negocia el tipo de cambio forward?
Mediante los llamados puntos forwards, los que se suman o restan al tipo de cambio spot. Los
puntos forward se calculan como:

Por ejemplo, si se quiere pactar un forward venta a 90 das con el banco, sabiendo los datos
siguientes:
Tipo de cambio spot: S/.2.70/US$
Tasa de inters anual para ahorros en MN a un plazo de 90 das: 4%
Tasa de inters anual para prstamos en ME a un plazo de 90 das: 9%
Plazo del forward: 90 das
Aplicando la frmula podemos hallar que el tipo de cambio forward es
S/.2.6685 (debe saber que en el mercado de divisas los precios se
cotizan hasta con 4 decimales). Lo anterior permite hallar rpida y
fcilmente los puntos forward, que en este caso son -0.0315. Por
tanto, si slo se tiene informacin de los puntos forward, el tipo de
cambio forward se calculara de manera sencilla como:

Siguiendo el ejemplo anterior, si se conoce que los puntos forward son
-0.0315, entonces el tipo de cambio forward sera S/.2.6685/US$:
Pregunta 8 Dnde se encuentra la ganancia de los bancos?
Simple, la ganancia en este tipo de productos se encuentra en la
rentabilidad de las tasas de inters utilizadas en la frmula para
calcular el tipo de cambio forward. Esto no quiere decir que en algunas
operaciones (bsicamente por el tamao del contrato) el banco pueda
cargar comisiones a la operacin.



SWAPS
Un swap es un contrato por el cual dos partes se comprometen a intercambiar una serie de
flujos de dinero en una fecha futura. Dichos flujos pueden, en principio, ser funcin ya sea de
los tipos de inters a acorto plazo como del valor de ndice burstil o cualquier otra variable.
Los swaps se dividen en:
Swaps de tipos de inters (swap de vainilla): contrato por el cual una parte de la transaccin
se compromete a pagar a la otra parte un tipo de inters fijado por adelantado sobre un
nominal tambin fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la
primera un tipo de inters variable sobre el mismo nominal. El nico intercambio que se
realiza son los pagos de inters del capital, al tiempo que los pagos correspondientes a los
capitales no participan en la transaccin.
Swaps de divisas: es una variante del swap de tipo de inters, en que el nominal sobre el que
se paga el tipo de inters fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de inters variable son
de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap de tipo de cambio, generalmente
denota una combinacin de una compra (venta) en el mercado al contado spot y una venta
(compra) compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo forward, pero este
puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o
combinaciones de ambos.
Swaps sobre materias primas: Tras la aparicin de estos swaps, ha sido posible separar el
riesgo de precio de mercado del riesgo de crdito, y convertir a un productor de materias
primas en una simple fbrica que procesa materiales sin tomar riesgo de precio.
Swaps de ndices burstiles: el mercado de los swaps sobre ndices burstiles permite
intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por el rendimiento de un mercado
burstil.
Riesgo SWAPS
Riesgo diferencial: Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el
diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una prdida o una utilidad
en la rentabilidad del swap.
Riesgo de base: Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una diferencia
entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el contrato a futuro, originando una
prdida o una utilidad.
Riesgo de crdito: Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.
Riesgo de reinversin: Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las fachas
de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o cambiario: Si se produce una fluctuacin positiva de la(s)
moneda(s) que se va(n) a liquidar cuando se realice la transaccin (compra o venta), es
decir, si al final de la operacin comercial tienen que pagar ms de su propia moneda (o
cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de la divisa que se acord en el contrato.
Lo que afecta el costo final de las transacciones.

PERSONAS O INSTITUCIONES ENCARGADAS DE SU EXPEDICIN
Intermediarios del mercado cambiario.
Corredores miembros de las cmaras de compensacin de las bolsas de futuros y
opciones del exterior, calificados como de primera categora.
Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categora segn
reglamentacin.
EXPEDICIN Y ADQUISICIN
Las transacciones de SWAPS y FORWARD se realizan normalmente por telfono o internet y se
cierra el trato cuando se llega a un acuerdo sobre la tasa de cupn, la base para la tasa
flotante, la base de das, fecha de inicio, fecha de vencimiento, fechas de rotacin, ley
aplicable y documentacin.
La transaccin se confirma inmediatamente mediante telex o fax seguido de una confirmacin
escrita. La documentacin utilizada en los principales centros monetarios es, por lo general, de
una de las dos formas standard, la que ofrece la asociacin de banqueros britnicos (BBAIRS) o
la asociacin internacional de agentes de swaps (ISDA).

DESCRIPCIN GENERAL DEL MERCADO
El mercado de swaps y forward, en general, en nuestro pas, lo manejan los usuarios
convencionales de divisas que son:
Importadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan
transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a
cancelar en una fecha futura, por recibir mercancas o servicios de otro pas.
Exportadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan
transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a
recibir en una fecha futura, por enviar mercancas o prestar servicios a otro pas.
Deudores de obligaciones en divisas: Que no son otra cosa que empresas que
adquieren crditos en cualquier otra moneda diferente a la colombiana y/o de
operacin pagaderos a futuro.
Otros agentes