Fideicomiso

Seminario de Integracin y Aplicacin
Fideicomiso
Introduccin
El objetivo principal de este trabajo es analizar el funcionamiento y las partes que conforman este
instrumento relativamente nuevo para la legislacin Argentina llamado fideicomiso. Lo que me propongo
hacer en esta introduccin es definir sinttica y sencillamente la aplicacin prctica del fideicomiso para
luego ahondar en estos y otros temas en el cuerpo principal del trabajo.
El fideicomiso es un contrato por el cual una persona (fiduciante) entrega a otra (fiduciario) un bien
para que ste lo administre y de esta forma garantiza a otra persona (beneficiario) que esos bienes van a ser
manejados de manera correcta y que transcurrido un determinado perodo de tiempo, ste ltimo podr
disponer de los frutos de esos bienes.
Tambin puede introducirse la figura del fideicomisario que ser el destinatario final de los bienes
cuando finalice el contrato de fideicomiso, pero designar a una persona como tal no es indispensable ya que
esta funcin puede recaer en el fiduciante o eventualmente en el beneficiario.
La caracterstica que hace de ste un instrumento confiable para los beneficiarios (y, si corresponde,
para el fideicomisario) es que se considera al fideicomiso como totalmente separado de los patrimonios,
tanto del fiduciario como del fiduciante, lo cual asegura la proteccin de los bienes fideicomitidos ante los
acreedores de ambas partes.
Como se puede observar en lo indicado anteriormente, la figura del fiduciario es fundamental para que
sea posible la celebracin del contrato de fideicomiso, ya que ste debe ser de la plena confianza del
fiduciante, dado que es quien pone disposicin del primero bienes que son de su propiedad, y tambin el
beneficiario debe confiar en l porque si no fuera as no estara dispuesto a aceptar que los bienes
fideicomitidos sean administrados por esa persona.
Adicionalmente a la confianza que se tenga en el fiduciario, ste debe rendir cuentas ante el fiduciante
y el beneficiario al menos una vez al ao (el contrato no puede disponer un perodo mayor) para que stos
ltimos estn informados sobre la situacin del fideicomiso y, principalmente, sobre como est desarrollando
la gestin el fiduciario.
Este es un modelo limitado y simplificado del funcionamiento del fideicomiso pero sirve para darse una
idea de cmo trabaja este instrumento.
La idea de esta introduccin es que el lector conozca los lineamientos generales del contrato de
fideicomiso, las partes que actan, y el funcionamiento del mismo para que de esta forma, al comenzar a
leer el trabajo, est al tanto de los temas que se desarrollarn.
Como es y para que sirve el fideicomiso1
Fideicomiso Jorge Roberto Hayzus

1

Fideicomiso
El fideicomiso sirve de marco y sustento jurdico para la asignacin de beneficios econmicos

derivados de la propiedad de ciertos bienes, conforme a la voluntad de su dueo y con efectos hacia el
futuro. Es un modo de disposicin de la propiedad que ata los bienes a un destino determinado, en inters
de personas distintas de aquella que recibe la propiedad.
El fideicomiso es el modo de adquirir el dominio fiduciario de una cosa con la condicin de entregarla a
un tercero, luego de cumplirse la condicin o el plazo resolutorio impuesto; de tal forma, el dominio fiduciario
es bsicamente el objeto del negocio jurdico del fideicomiso y, ms genricamente, del negocio fiduciario. 2
El contrato de fideicomiso, adems de ser la contribucin ms caracterstica y valiosa proporcionada
por el derecho anglo americano al derecho en general, encuentra fundamento y caracterizacin suficiente en
el deber de lealtad, habindose aplicado primero a sistemas de venta a crdito como sustituto de la prenda o
hipoteca, se lo adopt despus a usos, contratos o comisiones de confianza, alcanzando especial
importancia en materias como la propiedad horizontal, fondos de inversin, etc. 3
Antes de la introduccin del fideicomiso en el derecho argentino, no existan medios para realizar actos
de disposicin de la propiedad con efectos similares. Con anterioridad, si bien suceda que el dueo
decidiera sobre el destino futuro de sus bienes acordando esto con un tercero, lo que faltaba era una norma
que instrumente y asegure el reconocimiento de su voluntad.
Mediante la introduccin de la ley 24.441 se incluye al fideicomiso en el derecho civil, se lo define
como un contrato y se destaca su flexibilidad la cual queda en evidencia en el momento en que, como se
expondr ms adelante, se aplica tanto en el orden particular como en los negocios y su utilidad prctica se
refleja en sus tres atributos principales:
1) Los bienes en cuestin son enajenados por su dueo, quien los transfiere a ttulo fiduciario.
No es lo mismo que la transmisin de la propiedad a ttulo oneroso o gratuito, pero se trata de
un acto de disposicin del titular.
2) La transferencia a ttulo fiduciario rodea los bienes de inmunidad respecto de los acreedores
de quien los recibe, as como de los acreedores del dueo original y de los destinatarios
finales de los bienes.
3) Los bienes quedan amparados por un rgimen de administracin conforme a su naturaleza y
al destino previsto, hallndose el titular sujeto a obligaciones derivadas del motivo y de la
ndole de la gestin que le ha sido encomendada.
Finalidades
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Contratos civiles y comerciales Carlos Alberto Ghersi

2

Fideicomiso
Existen dos tipos principales de finalidades atribuibles al fideicomiso, ambos parten del mismo
principio: La transferencia de la propiedad tiene por objeto beneficiar a los destinatarios finales de los bienes.
La diferencia entre los dos tipos surge segn que el beneficiario sea acordado a ttulo gratuito o con la
expectativa de una contraprestacin. En el primer caso, el instituyente est motivado por un animus donandi,
mientras que en la segunda obra como una de las partes en un acuerdo de negocios.
Por consiguiente, el fideicomiso sirve para instrumentar donaciones en vida del instituyente y tambin
para establecer disposiciones de ltima voluntad. El beneficio apunta a personas que aqul quiere favorecer
por razones particulares, o a instituciones de beneficencia y entidades de bien pblico que aprovechan el
beneficio para su objeto especfico.
Al amparo de los mismos principios y en especial de los que rigen el desempeo de la persona a la
cual se le han transferido los bienes, el fideicomiso sirve para articular las relaciones de ndole comercial que
deseen crear entre s el dueo original de los bienes y sus contrapartes en un negocio. En tal sentido, bajo la
figura del fideicomiso se cobijan con igual facilidad tanto operaciones individuales promovidas por empresas
constructoras de edificios y viviendas, como grandes fondos de inversin con multitud de participantes.
A tales efectos cobran especial importancia los rasgos estructurales del fideicomiso: la segregacin de
los bienes, la proteccin de que stos disfrutan ante el eventual ataque de los acreedores y el cometido de la
persona o entidad que asume la propiedad de los bienes bajo normas especficas de responsabilidad.
Aplicacin prctica
Sin duda alguna el derecho argentino se ha enriquecido con la regulacin formal del fideicomiso. Esta
regulacin es parte de un constante proceso de innovacin y adopcin de cambios, que se da en una
comunidad atenta a su propia evolucin, especialmente en un momento de apertura econmica y creciente
intercomunicacin a nivel mundial, bajo la influencia de prcticas que se difundieron en los ltimos tiempos.
La ley 24.441 hizo surgir el contrato de fideicomiso para servir las necesidades de la sociedad argentina en
cuanto al diseo de estructuras convencionales adecuadas para el emprendimiento de proyectos de
inversin y el resguardo de derechos de crdito a largo plazo, adems, a la planificacin sucesoria en inters
de las familias.
Caracteres especficos
La pregunta sobre la utilidad del fideicomiso admite otras consideraciones a la luz de los resultados
prcticos que podran alcanzarse por obra de otros institutos. Dentro del mismo marco de la libertad de
contratar, se advierte que la propiedad fiduciaria y las consiguientes obligaciones de quien la inviste
configuran un rgimen distinto, con una proyeccin mayor, de los provistos por otros contratos. Veremos
entonces los rasgos que diferencian al fideicomiso del mandato y del depsito.

Fideicomiso
En efecto, ni el mandatario ni el depositario asumen la propiedad de los bienes a que se refieren sus
respectivos cometidos. Este ltimo debe acordarles los cuidados de la guarda y conservacin hasta el
momento de la devolucin, pero no puede disponer de ellos. Aquel realiza ciertos actos por cuenta del dueo
y en su representacin, sin jams invocar la propiedad. En cambio, a la posesin material de los bienes el
fideicomiso agrega el ttulo de propiedad y otorga al que lo recibe la posibilidad de obrar por s mismo, en el
marco de facultades conducentes a la realizacin de los propsitos de las partes, expresados en el contrato.
El contrato de fideicomiso encierra una estipulacin entre el dueo de los bienes y quien los recibe, a
favor de las personas designadas como destinatarias de ellos durante la vigencia o al trmino del contrato.
Se imponen deberes fiduciarios que inhiben todo acto contrario al inters de dichas personas.
El contrato de fideicomiso puede ser esquematizado como un triangulo equiltero donde la base es la
relacin entre el dueo de los bienes (fiduciante) y las personas a las cuales ha elegido como destinatarias
de los mismos (beneficiarios). Adems, por un lado, el dueo se vincula con la persona o entidad a la cual va
a transferir la propiedad de los bienes (fiduciario). Por el otro, el fiduciario queda ligado contractualmente a
los beneficiarios en virtud de las estipulaciones del contrato que le obligan a mantener los bienes y darles el
destino previsto por el fiduciante.
El fideicomiso como contrato

La ley ha servido eficazmente al reconocimiento del fideicomiso al definirlo como contrato. Esto queda
claro al observar que el mismo se realiza en virtud a un acuerdo de voluntades, lo que era propiedad de uno
pasa a ser propiedad fiduciaria de otro.
El contrato debe contener: a) La individualizacin de los bienes objeto del contrato. En caso de no
resultar posible tan individualizacin a la fecha de la celebracin del fideicomiso, constar la descripcin de
los requisitos y caractersticas que debern reunir los bienes; b) La determinacin del modo en que otros
bienes podrn ser incorporados al fideicomiso; c) El plazo o condicin al que se sujeta al dominio fiduciario,
el que nunca podr durar ms de treinta aos desde su constitucin salvo que el beneficiario fuera incapaz,
caso en el que podr durar hasta su muerte o el cese de su incapacidad; d) El destino de los bienes a la
finalizacin del fideicomiso; e) Los derechos y obligaciones del fiduciario y el modo de sustituirlo si cesare.
Tambin se deber individualizar al beneficiario, quien podr ser una persona fsica o jurdica, que puede o
no existir al tiempo de otorgamiento del contrato; en este ltimo caso debern constar los datos que permitan
individualizarla en el futuro.4
Una de las pautas que fija la ley, ms all de lo que hayan acordado las partes, es la duracin mxima
del fideicomiso que es fijada en treinta aos, prohibindose los fideicomisos sucesivos, para que el
fideicomisario no se perpete y para que el primer beneficiario no pueda dejar de disponer de los bienes por
causa de muerte5. Otra de estas pautas es la que se refiere a la obligacin del fiduciario a rendir cuentas por
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5
Manual de operaciones bancarias y financieras. Shaw Villegas

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Fideicomiso
lo menos una vez al ao, perodo que no puede reducirse y, por otra parte, se le prohbe a ste adquirir a
ttulo oneroso o gratuito cualquiera de los bienes que le han sido confiados.
Separacin de bienes en fideicomiso

La ley consagra un principio esencial al fideicomiso, cual es el de la separacin del patrimonio
fideicomitido en cabeza del fiduciario. ste punto es crtico en cuanto al funcionamiento de la figura, pues
sus finalidades propias no estaran resguardadas si los bienes afectados a su cumplimiento quedasen
expuestos al ataque de acreedores, sean los del fiduciante o los del fiduciario.
Dominio y propiedad del fideicomiso6
1. Los bienes dados en fideicomiso
Para que haya fideicomiso es indispensable que ciertos bienes pertenecientes al fiduciante sean
transferidos al fiduciario. Es, pues de la esencia del contrato, la existencia presente o potencial de bienes
materiales o inmateriales a los cuales quepa atribuir un valor econmico.
La consistencia lgica del fideicomiso impone como necesario este elemento, por una doble razn:
primero, porque el instituyente se desprende voluntariamente de activos con la finalidad expresada en el
contrato y segundo, porque el fiduciante los adquiere para poder cumplir con el encargo. La transferencia de
los bienes constituye, a su vez, la expresin material de la voluntad de uno y otro en el sentido indicado.
Los bienes no pueden entrar en el patrimonio del fiduciario, confundindose con los suyos, ya que son
bienes separables del activo, con cuentas separadas y excluidos tanto de la garanta de los acreedores del
fiduciario como de los fideicomitente.7
La descripcin e identificacin de ellos importa no solo para configurar el alcance de la transferencia
de la propiedad a que se refiere el artculo 1, sino tambin para determinar que han salido del patrimonio
del fiduciante y no pueden, por consiguiente, ser reclamados por ste para que se los devuelvan (salvo que
el fideicomiso sea revocable) ni tampoco ser perseguidos por sus acreedores. A la vez, dichos requisitos
sirven de fundamento a la responsabilidad que el fiduciario asume respecto de los bienes, en cuanto a la
segregacin y autonoma del patrimonio fideicomitido, as como tambin respecto a la administracin que le
toca desempear en cumplimiento del encargo.
1.
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7
a) Grado de determinacin de los bienes

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Fideicomiso
La expresin bienes determinados del art. 1 hace pensar que el fiduciante los tiene presentes y nada
le impide describirlos con toda precisin en el contrato.
La ley 24.441, cuando se refiere a la determinacin de los bienes establece que en caso de no
resultar posible tal individualizacin a la fecha de la celebracin del fideicomiso, constar la descripcin de
los requisitos y caractersticas que debern reunir los bienes8.
El ulterior desenvolvimiento del fideicomiso depende en gran medida de los que se establezca al
comienzo sobre la naturaleza, la composicin y el monto del activo afectado por el fiduciante a las
finalidades de aquel. Ello no implica, sin embargo, que los bienes en cuestin se hallen disponibles en el
acto. La idea no es que el activo fideicomitido est cerrado de entrada, pero tampoco puede ser tan
indefinido como para que el fiduciario carezca de una referencia adecuada a los bienes de asumir sus
funciones con plena nocin del activo que ha de administrar.
La determinacin de los bienes es previa a su entrada o transferencia; ergo, aquellos que slo sean
determinables al momento de la celebracin deberan aparecer concretamente dentro de un tiempo
razonable, a fin de consumar la transmisin. No se concibe que el fiduciante, quien lleva la iniciativa, sea
renuente a perfeccionar el acto mediante la integracin total del activo y el cumplimiento de las formalidades
de transmisin de la propiedad en todo cuanto de l dependa.
Tanto los beneficiarios como el fiduciario estn legitimados para reclamar y conseguir la transferencia de los
bienes comprometidos por el fiduciante. De all que el contrato, no tendra que dejar dudas acerca del
alcance de sus disposiciones respecto de los bienes fideicomitidos. En esta materia, la ley no puede suplir el
cuidado y diligencia de las partes.
1.
b) Bienes incorporados con posterioridad
Nada impide que el fiduciante incremente la dotacin de bienes fideicomitidos. La ley se anticipa a esta
posibilidad al disponer que el contrato deber contener: la determinacin del modo en que otros bienes
podrn ser incorporados al fideicomiso 9. Puede tratarse de una decisin facultativa y discrecional del
fiduciante si, por ejemplo, se siente satisfecho con la labor del fiduciario y desea agregar ms capital al
conjunto de bienes que ste administra, o de una obligacin asumida en el contrato de aportar ms recursos
al fideicomiso. Tambin puede entenderse esta posibilidad en trminos de la situacin de insuficiencia de los
bienes fideicomitidos que contempla el artculo 16, respecto de otros recursos provistos por el fiduciante o el
beneficiario segn previsiones contractuales, cuya falta acarreara la liquidacin del fideicomiso.
La pluralidad de fiduciantes, an si al principio era nico, no cambia la estructura del contrato. El
fiduciario no tiene porque oponerse, mientras se mantengan las condiciones de su actuacin. Pero debe
tenerse en cuenta a los beneficiarios, ya que el ingreso de nuevos fiduciantes muy posiblemente cambie la
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9
Ley 24.441 artculo 4 inc. a

Ley 24.441 artculo 4 inc. b
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Fideicomiso
atribucin de sus intereses. En tal caso, la modificacin del contrato requiere la aprobacin unnime de
aquellos.
1.
c) Cambios en la composicin de los bienes fideicomitidos
Los bienes fideicomitidos no siempre permanecen intactos e inmutables durante la vigencia del
fideicomiso. Hay que prever una evolucin patrimonial en funcin del desempeo del fiduciario, quien debe
orientar su gestin en el sentido del inters de los beneficiarios. La expectativa de stos es la de un
acrecentamiento del activo, del cual provendrn las distribuciones a que tienen derecho.
La ley prev el giro comercial de los bienes, conforme a su naturaleza, y admite la sustitucin de
bienes a medida que los existentes sean vendidos en ejercicio de la facultad de disposicin que tiene el
fiduciario10, aplicndose el producido de las ventas a la compra de otros bienes.
El rgimen de los bienes durante la vigencia del fideicomiso guarda ntima relacin con normas
fundamentales de la ley (artculo 6), a saber, la prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que se
manifiestan en el obrar del fiduciario conforme a las finalidades del contrato. Se trata asimismo de la
rendicin de cuentas del fiduciario (artculo 7) que ha de reflejar peridicamente el resultado de las
operaciones realizadas y el estado patrimonial al cierre de cada perodo.
1.
d) La transferencia de bienes y sus efectos
La constitucin de un fideicomiso implica satisfacer los requisitos legales aplicables a los distintos
activos que lo integren, pues el acto de transmisin no es diferente porque se realice de fiduciante a
fiduciario.
2. Tratamiento fiscal
2.
a) El fideicomiso desde el punto de vista impositivo
El aislamiento de los bienes fideicomitidos, por una parte, y la administracin de ese patrimonio que el
fiduciario realiza en cumplimiento de las instrucciones impartidas, por la otra, dejan abierto un gran
interrogante que la ley no se ha planteado, acerca de qu ocurre con los impuestos.
Surge en primer lugar una cuestin ms bien acadmica: si el patrimonio fideicomitido es autnomo,
Significa que el fideicomiso tiene personera jurdica? La nocin de propiedad atribuida a un sujeto
(fiduciario) induce a contestar que no. Sin embargo, existe una figura, la de la sucesin indivisa que quiebra
la dicotoma entre contribuyentes personas fsicas y personas de existencia ideal.
10
Ley 24.441 artculo 17

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Fideicomiso
Cabe sealar que la separacin formal entre el fiduciario y el patrimonio fideicomitido no impide que
aquel sea responsable de los impuestos que gravan a los bienes, las operaciones y los resultados del
fideicomiso siempre que se entienda que el fiduciario cumple con las obligaciones fiscales en su carcter de
tal y no contrae ninguna responsabilidad personal mientras obre conforme a la ley y dentro de sus
facultades. Los actos que ejecuta este en cumplimiento de su misin tienen en principio el tratamiento
impositivo general.
As como la naturaleza de los bienes no cambia porque hayan sido transferidos a un fiduciario, los
actos que ste realice no son diferentes, desde el punto de vista fiscal, de los que llevara a cabo cualquier
otro propietario. Respetando siempre el patrimonio fideicomitido como unidad separada, las obligaciones
tributarias derivadas de la actividad del fideicomiso conforme a sus propios objetivos, han de ser las que
vienen determinadas por las leyes de creacin de los diversos impuestos.
2.
b) Las ganancias del fideicomiso
En la reforma impositiva sancionada el 30 de Diciembre de 1998 con la ley 25.063, el legislador, tena
que elegir entre dos caminos: el que lleva a asimilar el fideicomiso a las sociedades de capital y el que
asigna las utilidades a cada beneficiario en la medida de su inters, como sola suceder con las sociedades
de responsabilidad limitada antes que fuese tratadas como sociedades de capital.
El segundo camino sera el ms equitativo en los casos de fideicomisos de negocios, ya que, por
definicin, los beneficiarios pagan algo a cambio de la participacin que adquieren. La atribucin directa de
los resultados del fideicomiso les permitir computar las eventuales prdidas en el conjunto de sus ingresos,
en lugar de esperar a que sean compensadas con utilidades del fideicomiso en aos sucesivos. Adems,
este sistema coloca a cada beneficiario persona fsica en su propio rango dentro de la escala progresiva del
impuesto a las ganancias, lo cual es equitativo desde el punto de vista de la capacidad contributiva.
La ley 25.063 (artculo 4 inc o) ha optado por establecer un rgimen nico para fideicomisos, a los que
ubica entre las sociedades de capital regidas por el artculo 69 inciso a de la Ley 20.628 de Impuesto a las
Ganancias. Sin embargo, se admite que las ganancias imponibles del fideicomiso se trasladen al fiduciante
en la medida en que este sea a la vez beneficiario, lo cual acerca al caso a la segunda alternativa
mencionada.
El responsable frente el fisco es el fiduciario a quien la Ley 25.063 identifica como residente a los
efectos del cumplimiento de las obligaciones tributarias que le son impuestas en su carcter de
administrador de patrimonio ajeno.
El perfil tributario del fideicomiso es muy parecido al de cualquier empresa y su actividad esta ubicada
en la tercera categora para el impuesto a las ganancias.
Distintos tipos de fideicomisos11

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Fideicomiso
En esta seccin pasar a enumerar y explicar brevemente los tipos de fideicomiso ms usuales
centrndome principalmente en el fideicomiso financiero:
Fideicomiso testamentario
La Ley 24.441 en su artculo 3 permite al fideicomiso testamentario extendido en alguna de las formas
previstas en el Cdigo Civil. Hasta el presente, este tipo de fideicomiso estaba prohibido por los artculos
3711 y 3730 del mencionado cdigo.
Es muy utilizado en el derecho sajn pero all no se prev la legtima.
La ley, permitira a las personas fsicas y jurdicas ser fiduciarias para el caso de fideicomiso
testamentario. Podr recibirse en fideicomiso todos o parte de los bienes con el objeto de cumplir con ciertas
finalidades, por ejemplo, de ndole cultural, o en beneficio de algunas personas. Puede ser la manutencin
de ciertos parientes, su educacin, etc.
Los bienes dados en fiducia deben respetar la porcin legtima de los herederos forzosos.
Para el caso que el beneficiario fuere un heredero menor o incapaz, sera pasible la formacin de un
fideicomiso con sus bienes mientras dure su incapacidad.
Debe respetarse el artculo 3605 del Cdigo Civil, el cual aclara que el heredero forzoso legitimado
puede ejercer sus derechos reclamando la entrega de los bienes y demostrar sus ttulos en todos los casos
en que ello sea necesario. Es un derecho inalienable sobre la herencia.
Fideicomiso de seguros
Se designa a la entidad fiduciaria como beneficiaria del seguro de vida para que al fallecimiento del
cliente la suma se destina a un fin especfico.
Fideicomiso de nacionalizacin
Si se nacionalizan empresas con el fin de permitirles que acten por ejemplo en mercados ms
amplios, como los regionales, o con ventajas impositivas, etc., pueden tener dificultad en vender con
celeridad las acciones constitutivas del capital por no haber mercado en los inversionistas nacionales.
En tal caso se venden o transfieren las acciones necesarias o exigidas por ley a una entidad fiduciaria
para que esta cumpla con el cargo de colocarlas paulatinamente entre los inversionistas nacionales, hasta
obtener la proporcin requerida de acciones nacionales.
Fideicomiso como solucin de convocatoria

Fideicomiso
La ley anterior de concursos, 19.551, permita que los bienes que componan la masa de acreedores
fueran otorgados en fideicomiso a una entidad financiera, quien administra los bienes y oportunamente los
entrega a los acreedores o dispona del bien y pagaba stos.
Fideicomiso de renta
El fideicomitente entrega bienes en fideicomiso para asegurar el capital y su renta para aplicarlos a un
fin determinado, como ser la educacin de sus hijos, el pago de una pensin de alimentos, rentas vitalicias,
etc.
Fideicomiso de administracin
Si el dueo quiere relevarse de su administracin (por ejemplo por edad, otras dedicaciones, viajes,
etc), se transfieren los bienes a la entidad crediticia que le brinda la seguridad de ser una institucin
sometida a los controles rigurosos del estado. Tambin son beneficiosos sus conocimientos del mundo
financiero, mercantil y burstil y por su vinculacin con la vida econmica.
Fideicomiso de inversin
Es una modalidad del anterior, el fiduciante los destina a ciertas actividades de las cuales puede sacar
rendimientos interesantes (explotacin de un comercio, arrendamiento de un inmueble, etc.), mientras se

invierten los recursos lquidos que se reciben o los mismos activos mediante su transformacin, enajenacin
o reemplazo (venta de un estacionamiento de comercio y compra, por ejemplo, de un hotel).
Puede servir para el manejo de fondos formados por ahorros de afiliados de un fondo de una
compaa o mutuales, etc. Tambin para fondos de bienestar social, pensiones de empresas o enfermedad,
auxilio para calamidades, fondos de jubilaciones o pensiones, fondos comunes de inversin, etc.
La gestin de la empresa puede estar combinada con la intencin de los interesados mediante la
constitucin de comits de inversin. Todas las formas de colocacin de recursos pueden ser destinadas a
un fin especfico, invariable o hasta un destino amplio. Los bancos prefieren, generalmente, tener
instrucciones directrices respecto de la forma que deben ser empleados para derivar su responsabilidad. Si
el banco cumple con el encargo, de acuerdo con las instrucciones, las vicisitudes de la inversin corren por
cuenta del constituyente o afectan al beneficiario, siempre que no haya dolo o culpa grave del fiduciario que
permita responsabilizrselo por uso de los bienes.
No corresponde al fiduciario garantizar las resultas de las gestiones, su obligacin fundamental es de
medios.
Fideicomiso de garanta
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Fideicomiso
El deudor transfiere bienes a la entidad fiduciaria con el objeto de respaldar el cumplimiento de una
obligacin principal, para que en el caso eventual que no satisfaga oportunamente su obligacin proceda a
venderlos y destinar su producto a la cancelacin de la deuda.
Ventajas de esa modalidad de garanta: Esto permite al acreedor no tener que someterse a
procedimientos judiciales encargados de rematar los bienes sino que en cumplimiento de la orden recibida
por el cliente del banco, proceda a venderlos, liquidarlos y satisfacer la obligacin.
Ventajas para el acreedor y deudor: En los remates judiciales los bienes se venden a valores ms
bajos que los comerciales. La intervencin de la financiera agiliza el negocio. Un acreedor en cesacin de
pagos, en vez de ir a concurso puede convenir con sus acreedores en la entrega de sus bienes a una
entidad fiduciaria que los administre y reestablezca el equilibrio de la empresa y proceda a cancelar las
obligaciones a medida que la recuperacin de aquella se vaya produciendo.
Tambin puede utilizarse cuando una entidad financiera, como garanta de un crdito exige la garanta
de ttulos valores aceptados a favor del deudor o como garanta para la realizacin de obras pblicas, que se
endosan en prenda al acreedor. A la entidad otorgante del crdito puede no interesarle la administracin de
la cartera de garanta y puede asignar a una tercera entidad fiduciaria para que reciba del deudor los ttulos
endosados en prenda, los devuelva a medida que se acerque su vencimiento y exija otros en cambio para
reemplazarlos y en previsin del incumplimiento, proceda a cobrarlos de los aceptantes y destine los
recursos al pago de costas, intereses y deuda principal.
Fideicomiso Financiero12
La securitizacin
La securitizacin es una transformacin de activos ilquidos en ttulos valores negociables. Consiste en

reunir y reagrupar un conjunto de activos crediticios, con el objeto de que sirvan de respaldo a la emisin de
ttulos valores o participaciones para ser colocadas entre inversores. Los crditos de esos activos quedan
incorporados a los ttulos que, a su vez, estn garantizados por los activos subyacentes. Estos ttulos valores
son, por definicin, negociables en un mercado secundario.
Esta alternativa de financiamiento viene a modificar sustancialmente el sistema tradicional de
financiacin en el que las entidades financieras intermediaban en la oferta y demanda de dinero,
profundizndose la tendencia actual a la desintermediacin, ya que la securitizacin pone en contacto
directo a los inversores con los tomadores de dinero. En este mercado, el banco media pero no asume el
riesgo crediticio ya que la contingencia queda en cabeza del tenedor final del ttulo.
12
Fideicomiso www.soler.com.ar
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Fideicomiso
El proceso de sustitucin de activos ilquidos por activos disponibles coloca a quien inicia el proceso
de securitizacin (el que arma el paquete de activos crediticios) en una mejor situacin financiera al darle un
valor de mercado a crditos que antes no lo tenan, al posibilitar que activos no endosables sean
transmisibles en el mercado secundario, y si se tratase de una entidad regida por la ley de entidades
financieras, le proporciona la ventaja de mejorar la ecuacin de patrimonio tcnico por los activos calificados
por su nivel de riesgo, conforme con las Normas de Basilea de aplicacin obligatoria, pues un mayor nivel de
riesgo de esos activos se corresponde con una mayor exigencia patrimonial. A travs de la securitizacin la
entidad financiera elimina de su activ los crditos titulizados incrementando su capacidad de otorgamiento
de nuevos crditos.
A las entidades con alto grado de inmovilizacin de sus carteras o largos plazos de amortizacin, les
permite adquirir capacidad prestable. Agrgase la posibilidad de resolver el problema de liquidez por
descalce originado en la toma de fondos a corto plazo contra la financiacin a mayores plazos.
Otra ventaja de la securitizacin consiste en que en estos ttulos valores respaldados por activos, la
calificacin del riesgo se practica respecto del ttulo como tal y de los activos subyacentes, con
independencia de la calidad de quien sea el originante y las vicisitudes de su actividad empresarial.
En nuestro pas los vehculos utilizados para destinarlos a la securitizacin son el fideicomiso
financiero y los fondos comunes de inversin.
Sujetos en el proceso de securitizacin

Sujetos necesarios
En el proceso de securitizacin se destaca ntidamente la presencia de ciertos sujetos, sin cuya

intervencin no se dara la estructura de este instrumento financiero. Ellos son los siguientes:
a.
originador
Es el que agrupa los crditos a transmitir en su condicin de acreedor original de tales

activos. Generalmente el originador mantiene para s la administracin de los crditos
cedidos percibiendo por ello una comisin. En tal carcter recibe el nombre de servicer.
El inters del originador en lanzarse a un proceso de securitizacin puede estar dado
por la circunstancia de no contar con la posibilidad de obtener crditos por las vas
convencionales. Los activos transmitidos que respaldan la emisin sern aquellos crditos
susceptibles de ser cedidos fcilmente y oponibles inmediatamente frente a terceros,
homogneos entre s y de un volumen significativo que justifique la securitizacin.
b.
administrador (servicer)
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Fideicomiso
Es quien administra la cartera de crditos, efectuando la cobranza de los activos

transmitidos. Puede ser el mismo originador o un tercero designado al efecto. Suministra
informacin peridica. Entre las funciones que le competen se inscribe la persecucin de los
deudores morosos de la cartera administrada.
c.
vehculo o emisor (issuer) o fiduciario
El objetivo al cual apunta la figura del fiduciario es la de mantener aislado a los activos
que han de garantizar la emisin de los ttulos. Para ello el originador transmite en calidad
de venta, cesin o endoso los papeles securitizados al fiduciario, el que los incorpora a un
patrimonio independiente del suyo propio, quedando as, protegidos de los riesgos
emergentes de la gestin empresaria de aqul.
El fiduciario se encuentra, pues, situado entre el originador y los inversores recibiendo
los activos a titulizar y emitiendo los ttulos o certificados garantizados por esos activos.
d.
tomador / colocador (underwriter)
Es una entidad financiera, banco de inversin o agente burstil, que a travs de un

contrato de "underwriter" celebrado con el emisor coloca los ttulos valores en la oferta
pblica o privada. En la oferta pblica el underwriter suscribe los ttulos para revenderlos o
bien conservarlos en su cartera, en tanto que en la oferta privada acta como intermediario.
La actuacin del underwriter presupone de su parte un conocimiento especializado que le
habr de permitir realizar una ingeniera financiera, a partir de un estudio del mercado que
favorezca la colocacin de los ttulos.
e.
inversor
Es el ahorrista que adquiere los ttulos valores respaldados por los activos
transmitidos en fideicomiso.
Sujetos secundarios
f. depositario
Puede ser tanto el propio originante o un tercero o el "vehculo, emisor o fiduciario"
quien puede reservarse la tarea.
g. garante
13

Fideicomiso
Normalmente son entidades financieras que ofrecen su garanta como respaldo de la

emisin de los ttulos, constituyndose as, en un refuerzo adicional a la calidad de los
activos titulizados.
El fideicomiso financiero en la ley 24.441

El art. 19 de la ley 24.441 lo define as: " Fideicomiso financiero es aquel contrato de fideicomiso sujeto
a las reglas precedentes, en el cual el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente
autorizada por la Comisin Nacional de Valores para actuar como fiduciario financiero y beneficiarios son los
titulares de certificados de participacin en el dominio fiduciario o de ttulos representativos de deuda
garantizados con los bienes as transmitidos".
En el marco de la ley 24.441 el fideicomiso financiero es tratado como una especie del gnero
fideicomiso, estableciendo que le son de aplicacin las reglas generales previstas en la misma ley ("sujeto a
las reglas precedentes"). El fideicomiso financiero, entonces, se encuentra sujeto a todas las reglas
aplicables al fideicomiso general con las modificaciones especficas que se establecen a su respecto.
Una caracterstica esencial del fideicomiso financiero es que el fiduciario debe, necesariamente, ser
una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin Nacional de Valores para
actuar en tal carcter.
La Comisin Nacional de Valores es la autoridad de aplicacin respecto del fideicomiso financiero (art.
19, ley 24.441), estando a su cargo dictar las normas reglamentarias pertinentes.
En la definicin del art. 19 no se menciona al fiduciante pero la expresin final referida a "los bienes
as transmitidos", permite inferir su existencia, ya que, segn la ley, debe mediar una transmisin fiduciaria
de bienes, la que ha de estar a cargo de un fiduciante. Esta circunstancia no le quita al contrato su carcter
de consensual.
Dicha omisin ha sido salvada por la Comisin Nacional de Valores mediante el dictado de las Res.
Grales. 290/97 y 296/97 al conceptualizar a esta figura especial, diciendo: "Habr contrato de fideicomiso
financiero cuando una o ms personas (fiduciante) transmitan la propiedad fiduciaria de bienes determinados
a otra (fiduciario) quien deber ejercerla en beneficio de titulares de los certificados de participacin en la
propiedad de los bienes transmitidos o de titulares de ttulos representativos de deuda garantizados con los
bienes as transmitidos (beneficiarios) y transmitirlo al fiduciante, a los beneficiarios o a terceros
(fideicomisarios) al cumplimiento de los plazos o condiciones previstos en el contrato". Ntese que en esta
definicin se hace especial referencia a los participantes del negocio, entre los cuales se menciona al
"fiduciante".
14

Fideicomiso
De conformidad con el art. 19 de la ley 24.441 slo pueden ser fiduciarios financieros las entidades
financieras autorizadas a actuar como tales en los trminos de la ley 21.526 o las sociedades especialmente
autorizadas por la Comisin Nacional de Valores. La facultad de cumplir "encargos fiduciarios" que
originariamente (ley 18.061) le estaba reservada a los bancos de inversin y a las compaas financieras, se
ampli para los bancos comerciales por la ley 21.526 al permitirles a esas entidades la realizacin de "todas
las operaciones activas, pasivas y de servicios que no sean prohibidas por la presente ley por las normas
que, con sentido objetivo dicte el Banco Central en ejercicio de sus facultades". Esta facultad se ve ahora
confirmada y ampliada a partir de la actuacin como fiduciarios financieros prevista en la ley 24.441.
La resolucin general 290/97 introduce limitaciones de importancia en cuanto a las vinculaciones
societarias que puedan existir entre el fiduciario y el fiduciante. As, el art. 8 establece que "el fiduciario y el
fiduciante no podrn tener accionistas comunes que posean en conjunto el diez por ciento (10 %) o ms de
capital del fiduciario y del fiduciante, o de las entidades controlantes del fiduciario o del fiduciante. El
fiduciario tampoco podr ser sociedad vinculada al fiduciante o a accionistas que posean ms del diez por
ciento (10 %) del capital del fiduciante".
La ley 24.441 prohbe la constitucin unilateral de fideicomisos.
La ley 24.441, en su art. 70, admite una cesin oponible erga omnes sin necesidad de notificacin,
cuando se cedan derechos como componentes de una cartera de crditos, para: a) garantizar la emisin de
ttulos valores mediante oferta pblica; b) constituir el activo de una sociedad, con el objeto de que sta
emita ttulos valores ofertables pblicamente y cuyos servicios de amortizacin e intereses estn
garantizados con dicho activo; y c) constituir el patrimonio de un fondo comn de crditos.
El inciso a) precedente, en atencin a la amplitud de sus expresiones, es en el que cabra incluir al
fideicomiso financiero, quedando reservado el c) para la hiptesis de los fondos comunes de inversin, y el
b) parece referirse al caso de una sociedad ya creada.
Para que sea posible prescindir de la notificacin tal posibilidad debe haber sido prevista en el contrato
que origin la obligacin cedida. La exigencia de esta previsin contractual surge de la mencin expresa en
tal sentido que hace el art. 72 de la ley 24.441.
Los beneficiarios son los inversores o ahorristas que adquieren los ttulos valores respaldados por los
activos transmitidos en fideicomiso. Ntese que los beneficiarios slo sern determinables en el momento en
que ejerzan sus derechos incorporados a los ttulos valores que se emitan, en razn de la naturaleza
eminentemente circulatoria de los ttulos. Nos encontramos con dos tipos diferentes de beneficiarios: uno, es
el titular de "certificados de participacin en el dominio fiduciario", el otro, es el titular de "ttulos
representativos de deuda" garantizados con los bienes as transmitidos.
El contenido del contrato de fideicomiso financiero
15

Fideicomiso
Por ser una especie del gnero "fideicomiso general" la ley remite, en cuanto al contenido del
fideicomiso financiero, a lo dispuesto en su art. 4, agregando a ese contenido genrico la exigencia de
exhibir las condiciones de emisin de los certificados de participacin o ttulos representativos de deuda, con
lo que viene a reemplazarse la individualizacin del beneficiario que se exige para el fideicomiso comn y
que en el financiero es inconveniente y, por ello, no exigible por la ley.
El contenido genrico del art. 4, debidamente adaptado a la estructura financiera por la que se opte, es
el siguiente:
a.
La individualizacin de los bienes objeto del contrato. En caso de no resultar posible
tal individualizacin a la fecha de la celebracin del fideicomiso, deber constar la descripcin de los
requisitos y caractersticas que debern reunir los bienes
b.
La determinacin del modo en que otros bienes podrn ser incorporados al
fideicomiso
c.
El plazo o condicin a que se sujeta el dominio fiduciario, el que nunca podr
durar ms de treinta (30) aos desde su constitucin

d.
El destino de los bienes a la finalizacin del fideicomiso
e.
Los derechos y obligaciones del fiduciario y el modo de sustituirlo si cesare.
f. La individualizacin del o de los fiduciantes, fiduciarios y fideicomisarios, si los hubiere

g.
La identificacin del fideicomiso
h.
El procedimiento de liquidacin de los bienes, frente a la insuficiencia de los mismos
para afrontar el cumplimiento de los fines del fideicomiso

i.
La rendicin de cuentas del fiduciario a los beneficiarios
j.
La remuneracin del fiduciario.
k.
Los trminos y las condiciones de emisin de los certificados de participacin
y/o los ttulos representativos de deuda (art. 20, ley 24.441)

l.
Las denominadas condiciones de emisin son el producto de la voluntad unilateral
del emisor de los ttulos valores, aceptadas por adhesin por el adquirente originario de los ttulos
valores. La ley 24.441 no reglamenta el contenido de las condiciones de emisin, las que quedan
sujetas a la libre voluntad del emisor, sin perjuicio de las facultades de la Comisin Nacional de
Valores.
16

Fideicomiso
Teniendo en cuenta que las emisiones de ttulos valores con oferta pblica tienen como presupuesto la
preparacin del prospecto, "documento bsico a travs del cual se canaliza la oferta pblica de valores
mobiliarios", cabe entender como condiciones de emisin a las siguientes:
Identificacin del emisor
Ttulos valores a ser ofrecidos (tipo, nmero y valor nominal)
Breve descripcin de las caractersticas de los ttulos valores ofrecidos, identificando los
derechos de los acreedores
Calificaciones de riesgo y domicilio de la sociedad calificadora
Precio y perodo de suscripcin
Forma de integracin
Entidad autorregulada en la que cotizarn los ttulos valores
Lista y domicilio de los agentes colocadores.
El art. 21 de la ley 24.441 dispone que los certificados de participacin sern emitidos por el fiduciario,
en tanto los ttulos representativos de deuda garantizados por los bienes fideicomitidos pueden ser emitidos
por el fiduciario o por terceros, segn fuere el caso. La diferencia se explica por la dismil naturaleza de
ambas estructuras financieras.
En efecto, en el caso de los certificados de participacin (asimilables a las cuotapartes de copropiedad
de los fondos comunes de inversin) se requiere la transferencia del dominio fiduciario de los activos
securitizados al fiduciario y la emisin por ste de los ttulos valores, cosa que no se plantea en los
denominados ''ttulos representativos de deuda".
Los certificados de participacin y los ttulos representativos de deuda podrn ser al portador (en cuyo
caso se transmiten por la mera tradicin), nominativos endosables (transmisibles por endoso, requirindose
el registro de la transferencia al efecto del ejercicio de los derechos del endosatario, ant.215 in fine ley
Soc.Com.), o nominativos no endosables (el registro de la transferencia es constitutivo respecto de terceros
y de la sociedad, art. 215, primera parte, ley Soc.Com). Se prev tambin que puedan ser escriturales
conforme al art. 8 y concordantes de la ley 23.576, siendo en este caso su ley de circulacin asimilada a la
de los ttulos nominativos no endosables (art. 215, primera parte, de la ley de Soc.Com.).
El citado art. 21 prev la posibilidad de que los certificados de participacin estn representados por
certificados globales, para su inscripcin en regmenes de depsito colectivo, considerndose a tal fin
17

Fideicomiso
definitivos, negociables y divisibles. Se omite igual posibilidad para los ttulos representativos de deuda, lo
que no parece tener real justificacin, en especial si se tiene en cuenta que en el caso de las obligaciones
negociables se admite la posibilidad de emitir certificados globales (art.30, ley Obl. Neg.).
El fiduciario
1. Caracterizacin13
1. a) Capacidad para ser fiduciario

El fiduciario o fideicomitido es quien adquiere el bien y se compromete a administrar y disponer de l
en la forma impuesta por el fideicomitente. El fiduciario no puede, en principio, ser el beneficiario, de la
transmisin posterior del bien ni de las rentas que produzca la administracin. 14
La entrega, cesin o transferencia de los bienes al fiduciario torna operativas las clusulas del contrato
en lo que se refiere a los propsitos del fiduciante. Estas clusulas son las que enumeran las facultades del
fiduciario respecto de la guarda, conservacin y administracin de los bienes durante el tiempo, a veces
prolongado, en que se han de cumplir las condiciones fijadas para que aqul vaya dando a los bienes
fideicomitidos el destino previsto en el contrato.
El papel que juega el fiduciario es fundamental en la relacin de las partes ya que al ser ste el que va
a administrar los bienes objeto del fideicomiso, tanto el fiduciante como el beneficiario deben tener plena
confianza en la capacidad del mismo. Si esta plena confianza no se da en ambas partes, muy
probablemente no sea posible llevar a cabo el contrato de fideicomiso, de all la vital importancia que cobra
el fiduciario.
13
14
Fideicomiso Jorge Roberto Hayzus.

18

Fideicomiso
El artculo 5 establece las caractersticas que debe tener el fiduciario para funcionar como tal. Este
artculo se refiere muy ampliamente a este tema al habilitar a cualquier persona fsica o jurdica 15 para
desempear tal papel. Sin embargo, este mismo artculo limita la capacidad de los entes que pueden
ofrecerse al pblico para actuar como fiduciarios a las entidades financieras autorizadas a funcionar como
tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurdicas que autorice la Comisin
Nacional de Valores quien establecer los requisitos que deban cumplir 16.
En lo que respecta a los fideicomisos financieros (son los que dan origen a la emisin de ttulos
valores con autorizacin de oferta pblica) la ley explicita que slo podr actuar como fiduciario una entidad
financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin Nacional de Valores para actuar como
fiduciario financiero17.
Otro requisito para desempearse como fiduciario es que el mismo debe ser independiente del
fiduciante, esta condicin fue pensada para que el primero pueda desempear sus tareas desde una
posicin imparcial y neutral. La Comisin Nacional de Valores establece como requisito para considerar
independiente al fiduciario del fiduciante que no posean ms del 10% de participacin societaria en el capital
de la otra parte. Sin embargo esta definicin de independencia est ntimamente ligada con la lealtad que
debe estar siempre presente en la conducta del fiduciario, as lo establece en artculo 6 cuando dice que El
fiduciario deber cumplir las obligaciones impuestas por la ley o la convencin con la prudencia y diligencia
del buen hombre de negocios que acta sobre la base de la confianza depositada en l.. Si por algn
motivo, una vez constituido el fideicomiso, surgiera un hecho que altere la independencia del fiduciario, este
debe comunicrselo al fiduciante y al beneficiario quienes pueden optar entre dos alternativas: resolver, si es
posible, el problema para que no afecte la relacin con el fiduciario o, si el inconveniente es insalvable, el
fiduciario debe renunciar y debe ser nombrado un fiduciario sucesor.
1. b) Su gestin en el fideicomiso
Con respecto al control de la gestin del fiduciario por parte del fiduciante y del beneficiario, el artculo
7 obliga al fiduciario a rendir cuentas con una periodicidad no mayor a un ao e impide al fiduciario
adquirir para s los bienes fideicomitidos. Esta obligacin de rendir cuentas no podr ser dispensada por el
contrato y dicha rendicin podr ser solicitada por el beneficiario conforme a las previsiones contractuales. 18
Para proteger los intereses tanto del fiduciante como los del beneficiario la ley 24.441 en su artculo 82 hace
una modificacin al cdigo penal castigando al fiduciario que en beneficio propio o de un tercero dispusiere,
gravare o perjudicare los bienes y de esta manera defraudare los derechos de los cocontratantes". De igual
manera castiga al fiduciario que ejecute extrajudicialmente un inmueble en perjuicio del deudor, a sabiendas
15
Ley 24.441 Art 5

Ley 24.441 Art 5
17
Ley 24.441 Art 19
18
16
19

Fideicomiso
de que el mismo no se encuentra en mora, o maliciosamente omitiera cumplimentar los recaudos

establecidos para la subasta mediante dicho procedimiento especial.
Debido a la enorme diversidad de clases contratos de fideicomiso que pueden celebrarse, la ley no
puede establecer especficamente cul es el comportamiento a adoptar por parte del fiduciario, es por eso
que establece que la conducta del mismo debe estar guiada por la prudencia y la diligencia del buen
hombre de negocios que acta sobre la base de la confianza depositada en l 19. Dentro de este concepto se
engloba una serie de actitudes que se presupone, debe tener el fiduciario tales como: estar atento a los
acontecimientos, entender la exigencias de su posicin y procura responder a las expectativas puestas en su
desempeo. A tal fin debe aplicar las disciplinas del buen orden en la administracin, conservando registros
y documentacin, cumplir en trmino las obligaciones que recaen sobre el fideicomiso y rendir cuentas
cuando corresponda.
2. Funciones20
El contenido del fideicomiso se aprecia en tres dimensiones:
a) Las finalidades del contrato respecto de los beneficiarios.
b) La naturaleza de los bienes afectados a ese propsito.
c) La ndole de la misin encomendada al fiduciario.
Cuanto ms expresivo sea el contrato de los propsitos del fiduciante mejor quedarn diseadas las
atribuciones del fiduciario, cuyos derechos y obligaciones han de ser formuladas en el mismo. Sin embargo
de la propia estructura del fideicomiso pueden inducirse algunas nociones bsicas acerca del rol del
fiduciario; por ejemplo, son obligaciones propias administrar en la forma establecida, resultando inherente la
conservacin y custodia material y jurdica de los bienes, efectuar mejoras y reparaciones necesarias,
contratar seguros y pagar los tributos que los graven. 21
2. a) En orden a los bienes fideicomitidos
La transferencia de ciertos bienes del fiduciante implica la recepcin de los mismos por el fiduciario.
Es la etapa de toma de posesin del cargo, en la cual el fiduciario realiza con el fiduciante los actos
conducentes a investirlo de la posesin de los bienes y de la titularidad de aquellos que requieren el
cumplimiento de formalidades especficas. La recepcin ha de ser documentada de modo tal que no quede
lugar a dudas acerca de que bienes fueron transferidos y cual era su estado. Este proceso es fundamental
ya que traza materialmente la separacin del patrimonio fideicomitido a partir de su origen. Sea cual fuere la
19
Ley 24.441 Art 6

21
20
20

Fideicomiso
naturaleza de los bienes es el fiduciario quien debe impulsar la constitucin del fideicomiso de acuerdo con
la naturaleza de stos.
El prximo paso consiste en proveer a la segregacin de los bienes para que no se confundan con los
bienes propios del fiduciario. La inscripcin en el registro pertinente proporciona la necesaria identificacin,
porque se realiza a nombre del titular en su carcter de fiduciario, con referencia al contrato. Si se trata de
dinero o divisas extranjeras, es de rigor que se haga un depsito inicial en una cuenta bancaria abierta a
nombre del fideicomiso y a la orden del fiduciario, para que todo movimiento ulterior pase como crdito o
dbito en dicha cuenta.
Los bienes fideicomitidos quedarn exentos de la accin singular o colectiva de los acreedores del
fiduciario. Tampoco podrn agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del fiduciante, quedando a salvo
la accin de fraude.22
Una de las principales funciones de fiduciario durante la vigencia del contrato consiste en la guarda y
conservacin de los bienes, concepto que se amplia considerablemente respecto de inmuebles urbanos y
rurales en cuanto abarca el mantenimiento y la explotacin.
Dada su condicin de dueo, el fiduciario tiene, en principio, derecho a sus frutos, ya sean naturales,
industriales o civiles, los que ingresarn en el patrimonio especial creado por la ley 24.441. As, dispone el
art. 13 que el fiduciario puede adquirir cuando as resulte del contrato la propiedad fiduciaria de otros
bienes con los frutos de los bienes fideicomitidos.Una vez concluido el fideicomiso, el fiduciario debe
transmitir al fideicomisario o a quien se haya designado en el contrato no slo la cosa sino tambin los
frutos, incluso los percibidos, ya que el art. 7 establece la prohibicin de que el fiduciario pueda adquirir para
s los bienes fideicomitidos.23
La gestin del fiduciario adquiere diversos matices a medida que se diversifican los activos. En
materia de valores mobiliarios es distinta a la situacin de una cartera de ttulos de acciones cotizados en
bolsa, respecto de una participacin importante en empresas organizadas bajo la forma de sociedades de
responsabilidad limitada o de sociedades annimas cerradas. En el primer caso, el fiduciario percibir
intereses y dividendos sin alterar la cartera o podr tener tambin facultades para hacer cambios en las
tenencias. En el segundo, deber hacer un seguimiento asiduo de los negocios en marcha e intervenir en
decisiones societarias significativas como en lo atinente a aumentos de capital y cambios en la composicin
del directorio o la gerencia.
El fiduciario habr de evitar la acumulacin de fondos ociosos pero, al mismo tiempo, deber atender
los desembolsos del fideicomiso ya sea en concepto de pago de gastos o de distribuciones a los
beneficiarios. Salvo que el contrato le provea de indicaciones especficas en la materia, el fiduciario decidir
entre las posibilidades que se presenten, conforme a los criterios de prudencia que inspiran al buen hombre
de negocios.
22
23

PAPAO KIPER DILLON CAUSSE. Derechos Reales
21

Fideicomiso
Con respecto a los bienes del fiduciario, cabe destacar que de ninguna manera respondern por las
obligaciones contradas en la ejecucin del fideicomiso, las que slo sern satisfechas con los bienes
fideicomitidos. La insuficiencia de los bienes fideicomitidos no dar lugar a la declaracin de su quiebra. En
tal supuesto y a falta de otros recursos provistos por el fiduciante o el beneficiario segn previsiones
contractuales, proceder a su liquidacin, la que estar a cargo del fiduciario, quien deber enajenar los
bienes que lo integren, y entregar el producido a los acreedores conforme al orden de privilegios previstos
para la quiebra; si se tratase de fideicomiso financiero regir lo establecido por el artculo 24. 24
2. b) Defensa del patrimonio fideicomitido
Desde el punto de vista general, le corresponde al fiduciario hacer valer la autonoma del fideicomiso,
que l mismo sostiene mediante la segregacin de los bienes. Si pretendieran agredirlos los acreedores del
fiduciante o de los beneficiarios, tendr que defender al fideicomiso demostrando que le pertenecen como
fiduciario. La inmunidad del patrimonio fideicomitido est protegida por la ley, pero en los hechos depende
del cuidado con el cual el fiduciario haya deslindado el derecho de propiedad que inviste como tal. La
situacin es ms delicada frente a los acreedores del propio fiduciario quienes aprovecharn cualquier
negligencia en la identificacin de los bienes para atribuirlos al fiduciario en carcter personal. Este sera el
caso de un embargo trabado sobre una cuenta bancaria del fiduciario, en la cual ste hubiera depositado
fondos del fideicomiso.
Es funcin del fiduciario cobrar los crditos cedidos al fideicomiso en su origen o generados por la
actividad de ste. Del mismo modo debe exigir el cumplimiento de las obligaciones de hacer. El fiduciario
est habilitado para elegir letrado patrocinante y designar apoderados judiciales en caso de tener que
recurrir a ellos para defender el patrimonio del fideicomiso.
Es esencial para la proteccin del patrimonio que el fiduciario atienda con fondos del fideicomiso el
pago de los gastos e impuesto que se van devengando por su misma existencia. Toda mora o
incumplimiento acarrea perjuicios que el fiduciario debe evitar. A tal efecto, su gestin debe comportar un
prudente manejo de la liquidez del fideicomiso, as como una oportuna apelacin al fiduciante y a los
beneficiarios en procura de refuerzos, si los fondos fueran insuficiente.
2. c) Relaciones con los beneficiarios
Durante la vigencia del fideicomiso, el primer nivel de relaciones con los beneficiarios es el que se
establece con motivo de la rendicin de cuentas, que el fiduciario tiene la obligacin esencial de presentar
con la periodicidad que fije el contrato y, mnimamente, al cabo de cada ao de gestin. Lo que se evala
con respecto a la gestin del fiduciario no es el xito de la misma sino que ste maneje cuidadosa y
prudentemente los intereses que se le confiaron.
24

22

Fideicomiso
En funcin de las disposiciones del fiduciante, le corresponde al fiduciario efectuar las distribuciones a
los beneficiarios, del modo y en el tiempo indicado. El cometido del fiduciario a este respecto conlleva un
deber de imparcialidad frente a los beneficiarios y un ajuste estricto a los trminos del contrato. Estos
requisitos se prolongan hasta la distribucin final.
2. d) Obligaciones tributarias
Con la entrega o transferencia de los bienes se produce el traslado al fiduciario de las obligaciones
impositivas derivadas de la propiedad y disposicin de estos bienes hasta la terminacin del fideicomiso. El
pago puntual de impuestos, tasas y contribuciones es parte de las funciones de aqul aunque el contrato
nada especifique al respecto, pues el deber de lealtad hacia el fiduciante y hacia los beneficiarios comprende
el cabal cumplimiento de la ley, en sentido amplio.
La rendicin de cuentas del fiduciario al menos una vez al ao no podra ser completa ni
satisfactoria si no demostrase qu impuestos han sido pagados o qu provisiones han sido hechas para
todos los tributos que gravan el fideicomiso. Sobre esta base, los interesados apreciarn las condiciones en
que se desenvuelve el fideicomiso, en cuanto a la generacin de los recursos necesarios para atender el
desembolso de los impuestos a medida que venzan.
En lo que respecta al tratamiento fiscal, el decreto 780/95, en su artculo 10, demuestra un enfoque
errneo del fideicomiso frente al impuesto a las ganancias, aparte de las serias objeciones constitucionales
que suscit. Entre los aspectos reprobables que ha sealado la doctrina se destaca la atribucin al fiduciario
del carcter de deudor solidario.
La reforma fiscal de fines de 1998 en lo que respecta al impuesto a las ganancias y a la ganancia
mnima presunta, no distingue entre las funciones del fiduciario como responsable por la determinacin del
impuesto, por una parte, y la obligacin de pagarlo, por la otra. Es justo que los resultados de la explotacin
de los bienes fideicomitidos, si generan una ganancia imponible, sean gravados; pero no lo es que el
fiduciario debe hacer frente al compromiso con sus propios recursos.
Si el fiduciario ha de ser considerado como deudor solidario, responsable a ttulo personal del
impuesto debido por el fideicomiso, ello pone fin a la separacin del patrimonio fideicomitido y se desvirta el
artculo 16 de la ley 24.441, cuyo propsito es precisamente el de aislar al fiduciario de las contingencias que
pudieran afectar a los bienes fideicomitidos.
Ello no implica afirmar que el fiduciario nunca es responsable por las obligaciones fiscales del
fideicomiso. Como titular de la propiedad de los bienes, tiene necesariamente que atender estas
obligaciones en tanto existan recursos disponibles en el patrimonio fideicomitido, suficientes para efectuar el
pago a su debido tiempo. Si por negligencia dejara vencer un trmino, tendr que pagar de su patrimonio los
intereses y los recargos, pues ha incumplido un deber inherente a su gestin. Asimismo, si omitiere recabar
del fiduciante o de los beneficiarios las instrucciones pertinentes para superar una situacin de iliquidez del
23

Fideicomiso
fideicomiso que le impida pagar impuestos a su vencimiento, tambin se ver comprometido por las
consecuencias.
En la negociacin del contrato, el fiduciario deber tomar en consideracin la ndole del cargo y la
naturaleza de los bienes para dilucidar con el fiduciante todas las cuestiones tributarias que previsiblemente
pudieran presentarse en la ejecucin del fideicomiso. No basta con afirmar en el contrato que las
obligaciones del fideicomiso sern atendidas exclusivamente con los bienes fideicomitidos.
2. e) Relaciones con terceros
Ante los terceros, el fiduciario se manifiesta como dueo, por lo cual no necesita justificar la
congruencia de sus actos con el contrato que le confirm ese carcter, pero s debe manifestar en todo
momento que est obrando como fiduciario. Al invocar el ttulo de fiduciario, el acto y sus consecuencias
quedan excluidos del mbito patrimonial y de la responsabilidad a ttulo personal del fiduciario. Este es el
principal interesado en que se produzca ese deslinde, para impedir que un eventual reclamo de terceros
recaiga sobre l. Bajo esa condicin opera el principio legal de la inmunidad del fiduciario, expresado por la
norma que limita el alcance de las acciones de terceros al patrimonio fideicomitido. A la inversa, si el
fiduciario obra sin hacer manifestacin expresa de su carcter de tal, quiere decir que est celebrando para
s el negocio jurdico de que se trata y que, por ende ha comprometido su patrimonio personal.
En tanto se supone que las funciones del fiduciario se corresponden con las finalidades del
fideicomiso, las facultades que ejerza en la prctica sern analizadas desde el punto de vista de la
negligencia y la prudencia. Salvo restricciones o directivas impuestas por clusulas expresas del contrato
sobre el modo de administrar los bienes, el fiduciario est impulsado por sus deberes de tal para actuar con
libertad. Es importante afirmar la validez de los actos del fiduciario, para que los terceros no se sientan
inhibidos de tratar con l por recelo a la institucin del fideicomiso. En principio, stos estn protegidos
respecto de la eventual impugnacin de los actos celebrados por el fiduciario en su carcter de tal, pues los
nicos que pueden alegar incumplimiento del contrato son el fiduciante y los beneficiarios, a quienes slo les
asiste el derecho de reclamar daos y perjuicios al fiduciario, salvo que el tercero haya participado con mala
fe en el acto impugnado.
La situacin es diferente cuando un tercero reclama la reparacin de daos, sean stos causados por
cosas pertenecientes al fideicomiso o atribuibles a ste en funcin de la actividad encomendada al fiduciario.
La independencia del patrimonio hace pensar que las consecuencias dainas, aun involuntarias, deben
recaer sobre los bienes fideicomitidos en el sentido de que la reparacin del perjuicio es obligacin del
fideicomiso.
Si haba un riesgo latente y la cosa produjo un dao, ya no queda duda acerca de la peligrosidad y es
el dueo quien tiene que probar que aplic toda la diligencia posible para evitar que se produjera el perjuicio.
Es tan difcil contrarrestar la realidad de los hechos, que tan slo tres eximentes de responsabilidad son
reconocidas en la prctica: la culpa de la vctima, el caso fortuito o la culpa de un tercero por quien el dueo
24

Fideicomiso
no debe responder. El artculo 14 afirma que la responsabilidad objetiva del fiduciario emergente del artculo
1113 del Cdigo Civil se limita al valor de la cosa fideicomitida cuyo riesgo o vicio fuese causa del dao. Al
recibir la propiedad de la cosa, el fiduciario visto como persona prudente no puede dejar de advertir el
vicio ni de precaverse del riesgo. La ley le manda a prever la posibilidad del dao a terceros y si la cosa es
esencial para cumplir las finalidades del fideicomiso, al punto que no puede ser excluida de la transferencia,
entonces el fiduciario debe actuar como buen hombre de negocios: debe cubrirse con un seguro. Al ser este
seguro contratado para proteger a los bienes fideicomitidos, el mismo es costeado con fondos del
fideicomiso.
2. f) Terminacin del fideicomiso
Sin duda alguna es el fiduciario la persona mejor situada para monitorear la evolucin del fideicomiso.
Dentro de esta funcin le compete alertar a las dems partes si sobreviniera algn hecho o circunstancia que
previsiblemente trabe o impida el normal desenvolvimiento del fideicomiso.
Estas consideraciones se refieren principalmente a la insuficiencia de recursos, pero abarcan
igualmente cualquier obstculo para la consumacin del fideicomiso que aparezca antes del vencimiento del
plazo contractual, y no pueda ser superado. El fiduciario debe entonces, con toda diligencia, proponer a los
beneficiarios (y al fiduciante si estuviese disponible) un plan para la liquidacin anticipada del fideicomiso,
procurando dar el mayor efecto posible a las disposiciones del contrato en cuanto conciernen a aquellos.
El cometido del fiduciario es el mismo en la liquidacin anticipada que en caso de extincin del
fideicomiso por alguna causal prevista en el contrato o en el artculo 25 de la ley. Le incumbe pagar las
deudas y realizar a tal efecto los bienes indispensables, levantar un inventario de los no vendidos, preparar
la rendicin de cuentas por el perodo transcurrido desde la anterior rendicin, poner a disposicin de los
beneficiarios (o del fideicomisario en su caso) los bienes remanentes y cumplir con las formalidades de
inscripcin de la transferencia de los bienes que sean registrables.
3. Sustitucin del fiduciario25
El propsito de esta seccin es el de demostrar que el fideicomiso, si est constituido correctamente,
tiene vida propia ya que la ley provee los medios necesarios para que la voluntad del fiduciante se cumpla a
pesar de las contingencias que puedan afectar al fiduciario a lo largo de la duracin del contrato.
3. a) Causales de la cesacin
25

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Fideicomiso
Los causales de la cesacin del fiduciaro estn enumerados en la ley pero, de acuerdo a algunos
autores como por ejemplo Giraldi, dicha enumeracin no es taxativa. Dichas causas 26 son:
A. Remocin Judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del fiduciante; o a pedido
del beneficiario con citacin del fiduciante.
B. Por muerte o incapacidad judicialmente declarada si fuera una persona fsica.
C. Por disolucin si fuera una persona jurdica.
D. Por quiebra o liquidacin
E. Por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado se hubiese autorizado expresamente esa
causa. La renuncia tendr efecto despus de la transferencia del patrimonio objeto del
fideicomiso al fiduciario sustituto.
Ms all de las causas citadas anteriormente, el contrato puede prever otras tales como la
inhabilitacin judicial, el concurso, la intervencin judicial, la ocultacin o ausencia, impedimentos graves de
salud, etc. Estas medidas se pueden introducir en el contrato para preservar los intereses de los
beneficiarios, sin que la separacin del fiduciario signifique necesariamente imputarle la culpa.
3. b) Remocin
sta es la sancin impuesta al fiduciario por incumplimiento de sus obligaciones. Como tal, debe ser
materia de un juicio en el cual se demuestre el incumplimiento. Son actores de este juicio el fiduciante o,
indistintamente, los beneficiarios, caso en el que debe ser citado el fiduciante para que intervenga como
parte. Demostrado el incumplimiento, el juicio concluir con una sentencia que destituya al fiduciario y, en su
caso, designe al reemplazante. En el mismo juicio el fiduciario puede ser condenado a reparar los daos que
hubiere causado por su incumplimiento, ya sea mediante la restitucin de los bienes de los cuales se apropi
o con una indemnizacin de los perjuicios que su gestin hubiere causado, por los cuales responde a ttulo
personal.
El pedido de remocin se funda en que el fiduciario ha perdido la confianza del fiduciante, sobre la
base de la cual fue designado, o ha incurrido en incumplimientos tales que es objetado por los beneficiarios.
La remocin y los actos que en consecuencia debe producir el fiduciario, quedan pendientes hasta
despus de la sentencia, de suerte que los intereses que precisamente se trata de proteger quedaran
desamparados si el juez no proveyese una medida conservatoria. La parte actora podra posponer el
nombramiento de un fiduciario interino, que asuma la gestin del fideicomiso con autorizacin judicial y rinda
cuentas ante el tribunal.
3. c) Renuncia
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Ley 24.441 Art 9

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Fideicomiso
Es propio calificarlo como caso especial, sea el fiduciario persona fsica o jurdica, pues en principio el
fiduciario no puede renunciar a un cargo que le ha sido conferido en razn de la confianza depositada en l.
Sin embargo, la ley admite esta posibilidad si el contrato lo autoriza expresamente. Para prevenir una
renuncia extempornea se suele pactar un plazo de preaviso. De todos modos, la renuncia se hace efectiva
una vez que el fiduciario haya cumplido las condiciones previas: la rendicin final de cuentas y la
transferencia de los bienes al fiduciario sucesor.
3. d) Mtodos de reemplazo
La ley indica tres posibilidades al respecto. En primer lugar, el contrato puede prever la sustitucin
designando para el caso de que el titular no acepte o deje de actuar un fiduciario alterno, que est
dispuesto a asumir el cargo llegado el momento. La segunda posibilidad es que el contrato establezca el
modo de designar nuevo fiduciario, que puede o no requerir el acuerdo de los beneficiarios. La tercera
consiste en solicitar la designacin al juez, quien al igual que en los casos de no aceptacin del fiduciario
procede a elegir a una de las entidades habilitadas a tal efecto (para el caso de fideicomiso financieros).
3. e) Transmisin del cargo
El reemplazo de un fiduciario por otro implica necesariamente un cambio de titularidad en la propiedad
de los bienes, que se materializa segn la naturaleza de ellos en actos de entrega o de inscripcin.
El cese del fiduciario en sus funciones no altera el contrato; por el contrario, exige las adopcin de
medidas conducentes a la continuacin del fideicomiso conforme a su finalidad. Los bienes fideicomitidos
siguen afectados a esa finalidad y las facultades del fiduciario sucesor son las mismas que haban sido
acordadas al original. En definitiva, todo se mantiene igual, excepto la identidad del fiduciario. Si se concibe
el patrimonio fideicomitido como una universalidad, es claro que el nuevo fiduciario sucede al anterior como
titular de aqul.
En consecuencia, lo que debe hacer el saliente es procurar por medios idneos el reconocimiento del
sucesor frente a terceros. Para ello parece conveniente que, al darse por terminada la gestin del fiduciario
que cesa, se instrumente el relevo mediante una escritura pblica en la cual se haga referencia al contrato
de fideicomiso y se manifieste la designacin del sucesor, con el agregado de un detalle de los inmuebles y
otro de los bienes registrables. Con el testimonio de esta escritura, el sucesor solicitar su inscripcin como
nuevo titular en los registros de la propiedad, del mismo modo que el heredero presente la respectiva
declaratoria.
Lo mismo ocurrir en los bancos en que estn abiertas las cuentas del fideicomiso y en las
sociedades de las cuales ste sea accionista o tenedor de obligaciones.
27

Fideicomiso
La asuncin del cargo por el sucesor empalma con la terminacin de la gestin del fiduciario original
en un punto clave: la rendicin final de cuentas que ste haya presentado sin merecer reparos. Segn fuere
la naturaleza de los bienes, un inventario de ellos ser el documento contra el cual se verificar la entrega de
cosas muebles, dinero, certificados de custodia y ttulos de propiedad; a ello se agregan contratos vigentes
estados de cuenta, comprobantes de pago, carpetas de impuestos, etc.
Para el sucesor es esencial que el fideicomiso no arrastre problemas o que, si los hay, estn
debidamente identificados, puesto que de all en ms la gestin ser suya.
El Fiduciante27
La creacin de un fideicomiso parte de la iniciativa del dueo de los bienes y de su decisin de

disponer de ellos a favor de un fiduciario, para cumplir un fin determinado. El primer paso es dado
generalmente por el fiduciante, quien busca y elige un fiduciario en vista de pactar con l las condiciones de
un acuerdo que puede tener extensas proyecciones en el tiempo.
El derecho ms relevante es aquel vinculado con la finalidad del contrato, esto es, la facultad de
designar uno o ms fiduciarios y, coetneamente, la de reservarse derechos especficos, vinculados con la
posibilidad de vigilar que se cumplan las disposiciones del convenio, entre los cuales conviene destacar la
facultad de revocar el fideicomiso, an contra el principio genrico que impone la irrevocabilidad, nica forma
de poner fin al encargo cuando ste resulta ineficaz o innecesario. 28
Aunque las motivaciones del dueo no sean exclusivamente suyas sino compartidas con otros
participantes en un negocio, se destaca el rol protagnico del fiduciante como impulsor de los actos que han
de llevar a la constitucin del fideicomiso. En la base de ste se encuentran las determinaciones del
fiduciante sobre tres puntos fundamentales:
1. La designacin del fiduciario, en virtud de la confianza que se deposita en l.
2. La decisin de desposeerse de ciertos bienes de su propiedad y transferirlos al fiduciario.
3. La especificacin de los fines para los cuales es instituido el fideicomiso y, en particular, el
nombramiento de los beneficiarios en inters de quienes habr de actuar el fiduciario.
Tambin se cuentan entre las obligaciones del fiduciante la de remunerar al fiduciario, rembolsar los
gastos efectuados por ste en ocasin del encargo, etc. 29
Como todo acto de disposicin, el fideicomiso presupone que el fiduciante es propietario de los bienes
o titular de los derechos cuya transferencia o cesin se propone realizar. Asimismo presupone la capacidad
de la persona (fsica o jurdica) para celebrar el contrato, y la ausencia de cualquier factor que pueda viciar el
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Fideicomiso
consentimiento. Al respecto rigen, como en cualquier contrato, los requisitos que rodean la libertad de
contratar y la validez del acuerdo. Va de suyo que las finalidades del fideicomiso, en cada caso particular, no
han de ser contrarias al orden pblico ni configurar un negocio ilcito.
Al igual que otras figuras contractuales, el fideicomiso es potencialmente apto para una utilizacin
ilegal en perjuicio de terceros como sucede en la compra-venta simulada o en la constitucin de una
sociedad fantasma. Aunque resulta algo chocante referirse a este tipo de propsitos del fiduciante de
violar la ley o defraudar a parientes o acreedores en el contexto de una institucin fundada en la buena fe,
la lealtad y el correcto proceder, es necesario hacerlo a ttulo de advertencia y con fines de prevencin.
Como lo ensea la historia del trust en la creacin de monopolios, el instrumento puede servir a objetivos
contrarios al inters general, pero la eventualidad del mal uso no lo desacredita como tal.
Para que el fiduciante logre objetivos ilcitos, deber armar la operacin en un contrato con el
fiduciario ya sea con el pleno conocimiento de las circunstancias del caso por parte de este, ya sea
disimulndolas con el fin de engaarlo. La ndole y la cuanta de los bienes a ser transferidos, los alcances y
la duracin del encargo y tambin la designacin de beneficiarios, vienen a configurar un cuadro de situacin
en el cual el fiduciario tendra que saber ubicarse. Es decir que ste se convierte en un cmplice o rehusa
intervenir. Si el acuerdo se consuma y la transferencia de los bienes se lleva adelante, el perjuicio resultante
genera responsabilidades para ambas partes y habilita a quienes lo padecen a recurrir a remedios judiciales,
tales como la accin de simulacin o la revocatoria.
Proteccin de los acreedores
Los acreedores tienen derecho a impugnar una transmisin de bienes hecha a ttulo fiduciario si por
las circunstancias o la oportunidad en las que fue celebrada cabe presumir la intencin de defraudarlos. Esto
est previsto por el artculo 15 de la ley que dice que tampoco podrn agredir los bienes fideicomitidos los
acreedores del fiduciante, quedando a salvo la accin de fraude.
La accin revocatoria como recurso frente a una operacin fraudulenta, viene a ser la contracara de la
inmunidad de bienes fideicomitidos ante el ataque de los acreedores quirografarios del fiduciante, cuando la
transferencia ha sido legtima. El reclamo del acreedor perjudicado por el traspaso de ciertos bienes a un
fiduciario no difiere del que pudiera formular en cualquier otra situacin de enajenacin u ocultamiento
creada por el deudor.
Las condiciones para el ejercicio de la accin revocatoria son esencialmente las siguientes:
a) Que el deudor se halle en estado de insolvencia, lo cual debe ser demostrado por el acreedor,
pero se presume si el deudor se encontraba fallido.
b) Que el perjuicio del acreedor resulte del acto mismo que est impugnando.
c) Que el crdito sea anterior a la fecha de la enajenacin.
d) Que el deudor haya tenido la intencin de defraudar a sus acreedores. Esta intencin se presume
por el estado de insolvencia.
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Fideicomiso
e) Que el deudor haya contado con la complicidad del tercero, si la enajenacin fue a ttulo oneroso:
el conocimiento del estado de insolvencia por parte de ste hace presumir tal complicidad. La
enajenacin a ttulo gratuito es revocable, aun cuando el receptor de los bienes ignorase la
insolvencia del deudor.
En el plano de la quiebra funciona un recurso distinto, mediante el cual el sndico puede atacar una
disposicin de bienes hecha por el deudor al instituir un fideicomiso, sin que sea necesario probar la
intencin de defraudar.
Irrevocabilidad del fideicomiso
Al instituir el fideicomiso, el dueo de los bienes realiza un acto de disposicin que es, en principio,
irreversible. El incumplimiento de la otra parte no es causal de rescisin del contrato. El remedio en tal caso
es la destitucin del fiduciario y su reemplazo por otro, quien habr de suceder en el desempeo de las
mismas funciones y en la titularidad de los bienes fideicomitidos.
El principio de la irrevocabilidad tiende a robustecer el fideicomiso debido a la reflexin previa que
exige del fiduciante y a la estabilidad de las relaciones que ste crea por propia voluntad con los
beneficiarios. As como el fiduciario se compromete a actuar en el inters de los beneficiarios, el fiduciante
no ha de echarse atrs en sus decisiones.
No obstante, la ley admite excepciones. Una podra ser la del fideicomiso instituido por
testamento. Es de la naturaleza de una disposicin de ltima voluntad que ella slo tenga efecto despus del
fallecimiento del causante, de modo tal que mientras ste siga con vida los bienes an le pertenecen y, por
ende, puede cambiar de idea y hacer un nuevo testamento que difiera del anterior. En el fondo, se trata de la
revocacin del testamento y no de la del fideicomiso. ste nunca lleg a regir, pues ni el fiduciario acept ni
tuvo lugar la transferencia de los bienes a su favor.
El segundo caso de revocabilidad es precisamente el que prev, a modo de excepcin, el artculo
25. Este dice : el fideicomiso se extinguir por: la revocacin del fiduciante si se hubiere reservado
expresamente esa facultad; la revocacin no tendr efecto retroactivo. Una clusula a tal efecto en el
contrato le imprime un sesgo muy diferente al que tendra sin ella y, segn sean los propsitos del fiduciante,
resultar adecuada o no. La ley enfoca correctamente el tema al reconocer implcitamente que en la
generalidad de las situaciones el fideicomiso ser irrevocable, aunque bajo ciertas condiciones se pueda
modificar el contrato durante su vigencia.
Deben existir razones vlidas para que el fiduciante prevea la eventualidad de un giro en direccin
opuesta del negocio que est instrumentando. Si as fuera, la reserva expresa sirve de advertencia al
fiduciario y a los beneficiarios, quienes nada tendrn que reprochar al fiduciante si decide ejercer esa
facultad. Pero si la ejerce, los actos de disposicin efectuados por el fiduciario quedarn firmes, pues la
revocacin no tiene efecto retroactivo.
30

Fideicomiso
La facultad de revocar parecera razonable en casos en los que, por ejemplo, para beneficiar a un
pariente pobre se haba constituido el fideicomiso y luego este pariente adquiere riquezas o cambia de
conducta hacia el fiduciante.30
La situacin del fiduciario despus de la revocacin es anloga a la que se presenta al vencimiento del
plazo de duracin. Los actos que hubiere realizado conforme al contrato quedan firmes. Se produce la
rendicin final de cuentas y los bienes existentes al momento son reintegrados al fiduciantes, salvo que ste
disponga otra cosa.
Situacin del fiduciante frente al fideicomiso

La celebracin del contrato cambia instantneamente la perspectiva del fiduciante. A partir de este
momento, el mira los bienes que transfiri al fiduciario sabiendo que ya no le pertenecen. Sus expectativas
respecto del desenvolvimiento del fideicomiso y sus derechos como parte del contrato estn regidos por los
trminos del documento que firm.
El contrato es inmediatamente imperativo, por lo cual la primera obligacin del fiduciante es producir la
transferencia de los bienes y derechos que son materia del fideicomiso. Como dueo, le incumbe a l
impulsar los actos necesarios y poner a disposicin del fiduciario los elementos apropiados para
instrumentar la transmisin de la propiedad, segn corresponda a la naturaleza de los bienes. Esta
transmisin no es necesariamente simultnea ni concurrente con la firma del contrato, de suerte que los
actos en cuestin han de ser cumplidos en forma diligente para que el fiduciario comience a ejercer sus
funciones. Si por cualquier motivo el fiduciante demorase el procedimiento el fiduciario tiene accin para
compelerlo.
Se induce la obligacin del fiduciante de obtener la aceptacin de los beneficiarios, si sta ya no
estuviese ya registrada en el contrato. Este requisito resulta importante en los fideicomisos de negocios, en
los cuales la participacin atribuida a los beneficiarios surge de una contraprestacin. Mientras aquellos no la
cumplan, el acuerdo no est perfeccionado.
Una vez cumplida la transferencia de bienes o derechos, el fiduciante pasa a ser un espectador y
como anterior dueo de los bienes debe comportarse como tal, respetando la investidura del nuevo
propietario. No le est permitido al fiduciante interferir con la gestin del fiduciario y, por consiguiente, debe
abstenerse de todo acto de intromisin durante la vigencia del fideicomiso. Se vuelve al concepto expresado
al comienzo: que el fiduciante est constreido por las disposiciones del contrato y fuera de esos trminos
no tiene intervencin.
En contrapartida, el fiduciante tiene pleno derecho a hacer valer el contrato frente al fiduciario; como
parte activa puede exigirle la fiel observancia de lo pactado o detenerlo si se apartase de su cometido. Este
derecho subsiste durante toda la vigencia del fideicomiso, de suerte que puede ser ejercido por sus
herederos o cesionarios. Si el reclamo del fiduciante no fuese atendido prontamente, habra que recurrir a la
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31

Fideicomiso
va judicial, en esta instancia surgen dudas respecto de la agilidad de los tribunales para dar una respuesta
oportuna. Tanto en este punto como en relacin con los derechos de los beneficiarios, la prueba cida es la
efectividad de los recursos judicales.
Ms all de las previsiones que pueda contener el contrato, cabe decir que el derecho del fiduciante a
exigir la rendicin de cuentas surge en forma implcita de la ley misma. En efecto, mal podra negrsele el
derecho a vigilar la marcha del negocio, cuando llegado al extremo del incumplimiento de sus obligaciones
por parte del fiduciario el fiduciante est habilitado para pedir su remocin, segn lo dispone el artculo 9
inciso a). Adems, el fiduciante debe ser citado si la remocin es pedida por un beneficiario y en ese caso no
tendra sentido que ste contara con la informacin que sustenta su peticin al tribunal, mientras el fiduciante
la ignora.
Por ltimo, si el manejo de los bienes no alcanza para el pago de la remuneracin, el fideicomitente
asume el pago de la gestin desempeada por el fiduciario como consecuencia de crear el fideicomiso. 31
Definicin y alcance del derecho del beneficiario32
Designacin de los beneficiarios

El fiduciante es el encargado de indicar en el contrato quienes sern destinatarios del activo
fideicomitido, sujeto a las clusulas que establecen la forma y el tiempo en que la entrega ha de ocurrir. Se
puede vislumbrar a esta altura que la causa final del fideicomiso es la creacin de un inters econmico a
favor del beneficiario, plasmado en el contrato. Con toda seguridad se puede afirmar que la razn de ser de
la institucin se halla en las expectativas que sta confiere a futuro a las personas designadas como
beneficiarios.
La ley introduce al beneficiario en el esquema contractual mediante dos requisitos: la individualizacin
y la aceptacin. Respecto del primero, el criterio legal es amplio ya que puede ser una persona fsica o de
existencia ideal, y si no existiese todava al celebrarse el contrato se admiten los datos que permitan su
individualizacin futura. Incumbe al fiduciante ser explcito en cuanto a sus intenciones en esta materia,
sobre todo si acta con nimo de donacin o con fines testamentarios. A los beneficiarios, por su parte, no
les conviene que queden incluidas en el mismo carcter ms personas de las previstas.
Segn el artculo 2, podr designarse ms de un beneficiario. Agrega una condicin que dice que
habiendo ms de uno se beneficiarn todos por igual salvo disposicin en contrario. Para casos de no
aceptacin, renuncia o muerte, el artculo ofrece la posibilidad de designar un beneficiario sustituto.
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32

32

Fideicomiso
El segundo requisito, o sea, la aceptacin de beneficiario, se explica porque nadie est obligado a
conformar una situacin jurdica contra su voluntad. Pero conviene distinguir entre el beneficiario que
participa del acto de celebracin de un contrato de fideicomiso y el que lo conoce despus. El primer caso no
es tratado en la ley ya que sta presume su conformidad al momento de firmar el acuerdo. Si, en cambio,
hace falta una comunicacin que corre por cuenta del fiduciario, a fin de perfeccionar su relacin con los
beneficiarios -, stos deben, en principio, formular una aceptacin expresa, dentro de un plazo razonable
despus de haberla recibido.
Podran resultar beneficiarios quienes no hayan nacido an, como los descendientes de determinada
persona, la aceptacin en ese caso la deber dar el progenitor. Si se tratase de una sociedad annima a ser
constituida para los fines del fideicomiso la adhesin al contrato y la aceptacin como beneficiario surgiran
de una resolucin de su primer directorio.
En el caso de, por ejemplo, un fideicomiso financiero en el que se suscriben ttulos valores emitidos y
se ha designado como beneficiarios a los tenedores, se considera que la aceptacin es tcita ya que el acto
de tener los ttulos da por hecho que han aceptado.
Si ningn beneficiario acepta, todos renuncian, o no llegan a existir, la ley dice que el beneficiario ser
el fideicomisario. Si ste tampoco existe o renuncia o no acepta, el beneficiario ser el fiduciante, con lo cual
se retrotrae la situacin de los bienes a la que era antes del contrato.
Es as que la aceptacin del beneficiario es el elemento que cierra el circuito del fideicomiso entre
aquel y el fiduciario, a tenor de las disposiciones del fiduciante. A partir de esta aceptacin, el contrato
muestra su veradera naturaleza jurdica, cual es la de una estipulacin a favor de terceros. Tal es el sentido
de la designacin del beneficiario y, conforme al artculo 504 del Cdigo Civil, corresponde que ste la
acepte para que los efectos del contrato se vuelquen hacia l.
Perfeccionado el contrato con la aceptacin del beneficiario, se entiende que sus derechos en cuanto
tal derivan del contrato, con las modalidades y los alcances que sus clusulas determinen. Se afirma el
carcter personal de los derechos conferidos a los beneficiarios, por lo que stos deben referirse a los
trminos del contrato y actuar dentro del marco fijado.
Para la ley hay un nico dueo y ese es por todo el tiempo de duracin del contrato el fiduciario.
Los beneficiarios demandan de l cierto comportamiento y ciertas prestaciones que involucran a los bienes
fideicomitidos, pero sus derechos respecto de stos se definen estrictamente en trminos de los que dispone
el contrato acerca de cuanto y como los han de recibir. Por consiguiente, los beneficiarios carecen de
acciones reales en defensa de su inters. Pueden reclamar daos y perjuicios pero no pueden reivindicar
una cosa enajenada por el fiduciario en violacin de sus deberes. Asimismo, pueden impedir un ataque a los
bienes del fideicomiso intentado por acreedores del fiduciario, pero no actan entonces por derecho propio
sino subrogados en el del fiduciario.
Queda claro, entonces, que el beneficiario no tiene acceso a los bienes fideicomitidos, sino en la
medida y en la oportunidad en que el fiduciario deba hacer efectiva la entrega.
33

Fideicomiso
Uno de los principales derechos del beneficiario es el que corresponde a la demanda de los frutos en
los trminos y condiciones sealados por el contrato y la ulterior entrega de bienes. Otro es el de exigir al
fiduciario el cumplimiento de ejercer las acciones de responsabilidad, pedir acciones conservatorias para
evitar que los bienes sufran prdidas o menoscabo, oponerse a medidas preventivas contra los bienes. Es
decir, proteger los bienes en caso de no hacerlo el fiduciario. 33
El derecho del beneficiario se corresponde con una obligacin de dar a cargo del fiduciario, tal como la
asumi en su momento, y que debe cumplir en tiempo, forma y lugar de acuerdo con el contrato. Las
prestaciones a favor del beneficiario emanan de disposiciones expresas que pueden versar sobre bienes
determinados, sobre el producido de su venta o sobre sumas de dinero que provengan de las rentas del
fideicomiso. La variedad de situaciones que abarca el fideicomiso impide un mayor especificacin, pero
todas estn amparadas por el concepto de la gestin del fiduciario como buen hombre de negocios, quien
la lleva a cabo dando a los bienes el destino predeterminado, ya sea durante la vigencia del fideicomiso o a
su terminacin.
Derecho a la rendicin de cuentas
Mientras transcurre el tiempo, el beneficiario que espera del fideicomiso las prestaciones establecidas
a su favor tambin tiene derecho a conocer el estado o la evolucin del patrimonio, as como los resultados
de la gestin del fiduciario. Es obligacin de ste informar peridicamente a los beneficiarios y tambin al
fiduciante, acerca de la manera en que cumple su cometido. Esta informacin es la manifestacin prctica
del deber de quien inviste la propiedad fiduciaria, de ejercerla en beneficio de quien se designe en el
contrato, tal como lo manda el artculo 1 de la ley.
La rendicin de cuentas podr ser solicitada por el beneficiario conforme las previsiones
contractuales, que establecern una periodicidad adecuada a las circunstancias del caso con un intervalo
nunca mayor a un ao.
Situacin de los acreedores del beneficiario
Puesto que aquello que le corresponde recibir al beneficiario del fideicomiso est sujeto a plazos o
condiciones, su inters bajo el contrato puede caracterizarse genricamente como un derecho en
expectativa. Sin embargo, ste tiene un contenido econmico que eventualmente podra influir en la
calificacin crediticia del beneficiario. La ley lo tiene en cuenta y admite que los acreedores del beneficiario
puedan, en caso de insolvencia o de ejecucin forzada, subrogarse en los derechos de aquel (artculo 15,
ltima parte).
El mismo artculo permite que los acreedores del beneficiario ejerzan sus derechos sobre los frutos
de los bienes fideicomitidos. Pero la idea de poner los frutos a disposicin de los acreedores del beneficiario
33

34

Fideicomiso
no deja de erosionar la estructura de la ley, cuyos principios fundamentales son la total segregacin del
patrimonio fideicomitido y la subordinacin del beneficiario a las estipulaciones del contrato.
Certificado de participacin
El certificado de participacin es un ttulo valor con todos los atributos necesarios para ser admitidos
para la oferta pblica34. Es emitido en serie, cada uno es idntico a todos los dems, tiene sustento en un
contrato que especifica los derechos del tenedor y, por ltimo, es susceptible de ser transferido sin
limitaciones, con el solo cumplimiento de los requisitos propios de la forma en que ha sido emitido (al
portador, nominativo o escritural).
Se da entre los tenedores una situacin del mismo nivel y contenido que entre los accionistas
ordinarios de una sociedad annima. Pero, como ocurre en sta con el voto plural, sucede tambin en el
fideicomiso que algunos partcipes sean ms iguales que otros.
El ejemplo que demuestra la conveniencia prctica de la divisin en clases de los certificados de
participacin, tal como lo prev la ley 24.441 en el artculo 22, es el de los fideicomisos financieros creados
para titularizar carteras de crditos, tpicamente creditos hipotecarios nacidos de prstamos a largo plazo
para la compra o construccin de viviendas familiares. El riesgo est atomizado en razn de la multiplicidad
de deudores, pero se sabe que a los largo del tiempo habr variaciones en la cobranza debidas a la demora
de algunos y al incumplimiento de otros (que deriva en la ejecucin forzosa, de la cual puede resultar un
saldo negativo). En ausencia de garantas extrnsecas, como las que dan ciertos organismos estatales o
compaas de seguro de crdito, la decisin de compra de certificados por parte de los inversores est
condicionada a que asuman un riesgo mayor quienes tengan inters en hacer viable la operacin. La
subordinacin de la clase B mejora la calificacin de riesgo para los certificados clase A segn sea la
proporcin entre stos y los certificados de clase B. Cuanto mayor sea la participacin de estos ltimos,
ms peso adquiere la prioridad de aquellos respecto de un mismo activo subyacente. Ello justifica ponerle un
tope al rendimiento esperado de la clase A, pues la prima de riesgo se achica.
Terminacin del fideicomiso
34
Causas
Ley 24.441 artculo 19

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Fideicomiso
Se procura aqu abrir dos perspectivas diferentes sobre la extincin del fideicomiso: la de la realizacin
de sus objetivos al vencimiento del plazo o al cumplirse la condicin segn el contrato, y la disolucin
anticipada por obra de las circunstancias, lo cual puede significar la frustracin de dichos objetivos.
El principio general, establecido en el inciso c) del artculo 25, es que las causales de extincin del
fideicomiso son las que surgen del contrato. Producido el hecho que configuraba la condicin, transcurrido el
tiempo previsto (sin exceder el plazo mximo de duracin fijado por la ley), se considera que el fideicomiso
ha servido a los propsitos de las partes y debe entrar en liquidacin.
Una de las posibilidades es que el fiduciante decida echarse atrs ya que, la revocacin es factible,
pero la facultad del fiduciante en tal sentido debe estar expresamente reservada en el contrato 35. Otra es
que, despus de producida la cesacin del fiduciario por alguna de las causales indicadas en el artculo 9,
se complique la designacin de un fiduciario sucesor, ya sea porque el sustituto nombrado en el contrato
rehse a hacerse cargo o porque los beneficiarios opten por no seguir la va judicial indicada en el artculo
10 para el nombramiento de un nuevo fiduciario.
Si bien la ley no contempla el supuesto, se puede dar la eventualidad de la terminacin anticipada del
fideicomiso por la imposibilidad de alcanzar sus objetivos, y en ese caso es el fiduciario el primero que
debiera poner de manifiesto esta circunstancia.
Liquidacin del fideicomiso
La cesacin de pagos debida a la insuficiencia de fondos disponibles en el fideicomiso es una de las

varias causas que de ocurrir durante la vigencia del contrato pueden impedir la consumacin del
propsito expresado en l por las partes. Si la emergencia no puede ser superada por acuerdo con los
acreedores, el fideicomiso termina antes del plazo establecido.
En efecto, de ser necesario vender activos para pagar las deudas del fideicomiso y contar adems con
los fondos requeridos a los fines de la liquidacin en si, el cometido del fiduciario consistir en realizar
aquellos bienes que cubran los desembolsos previstos del modo ms ventajoso posible.
Si un beneficiario deba recibir un bien determinado, que no fue vendido, mientras otro beneficiario
sufre una reduccin, habr que intentar una equitativa compensacin de aqul a favor de ste, antes de
vender el bien en cuestin para repartir dinero en efectivo.
Entrega de los bienes
La norma relativa al dominio fiduciario (pasible, por lo tanto, de una aplicacin restringida a cosas)
indica hacerlo a quien corresponda segn el contrato, el testamento o la ley. La norma del artculo 26,
aplicable a todo fideicomiso, indica entregar los bienes fideicomitidos al fideicomisario o a sus sucesores.
35
Ley 24.441 artculo 25 inc b)

36

Fideicomiso
Los redactores de los contratos deben tener presente que conviene identificar a quien haya de recoger
los bienes restantes, si llegara a verlos despus de cumplidos todos los encargos, pagados los gastos y
satisfechos los recaudos formales para la transmisin de la propiedad de dichos bienes.
Se puede encontrar en posicin de fideicomisario a uno de los beneficiarios o una persona que no
tenga asignado ningn beneficio ms que el eventual derecho a recibir el remanente, si lo hubiere, o el
mismo fiduciante.
En cuanto a la disposicin final de los bienes fideicomitidos, el contrato debe contener la designacin
de un beneficiario residual y, llegado el momento, ser frente al fideicomisario que el fiduciario cumplir la
rendicin final de cuentas y proceder a entregarle los bienes remanentes.
La situacin del fideicomiso en la Argentina 36

El fideicomiso financiero permite conseguir dinero en efectivo a travs del mercado de capitales. En su
momento, el Banco Hipotecario fue el principal interesado en que se aprobara el mecanismo, dado que vio la
posibilidad de sacarle jugo a su intil e inmovilizada cartera de hipotecas. La operacin fue relativamente
sencilla: se tom una cantidad de hipotecas estandarizada, que se puso en fideicomiso y contra ese activo
se emitieron ttulos. El banco obtuvo as liquidez, que us para alentar nuevas hipotecas.
"Es el instrumento que tuvo la tasa de crecimiento ms explosiva en los ultimos seis meses", cuenta
Mnica Brizuela, responsable de relevar las operaciones de fideicomiso en la Comisin Nacional de Valores,
mientras muestra orgullosa la lista con ms de 35 casos financieros aprobados al primer trimestre del 98. Un
ao antes no llegaban a diez.
El fideicomiso todava no aparece entre las alternativas que manejan los hombres de negocio en la
Argentina. Es ms: en los dems pases del Mercosur ni siquiera existe. Sin embargo, los romanos lo
usaban hace ms de dos mil aos. Cuando se iban a una campaa militar de largo aliento, le dejaban sus
bienes a un tercero confiable que se los administraba hasta su vuelta, de acuerdo a instrucciones previas
precisas.
Las cifras en danza
Las cantidades que se manejan en cada contrato son absolutamente dispares: pueden ir desde
100.000 dlares a 50 millones de dlares o ms. El negocio es confidencial, pero se sabe que los casos ms
espectaculares -por los montos y la complejidad que encierran- corresponden a los grandes malls. Los
36
Un tercero de confianza Sebastin Campanario Clarn 10-05-98

37

Fideicomiso
dueos pueden comprometer la propiedad en fideicomiso y obtener el dinero del flujo de los prximos quince
aos -previo descuento de la tasa de inters-, y con eso encarar la construccin de un nuevo mall, sin tener
que esperar a que la inversin rinda sus frutos.
La ingeniera financiera en el caso de estos megaproyectos es muy sofisticada: hay que calcular la tasa de
riesgo y de retorno para los muchos negocios que encierra el mall. En realidad, la diversidad es una
constante que impide que entren al negocio del fideicomiso no financiero entidades chicas, especializadas
en una determinada rama.
Pero ms all de las ventajas obvias y del abanico de posibilidades de aplicacin que tiene el
fideicomiso, la figura despierta dudas.
Sin embargo, "los empresarios an no terminan de convencerse del valor agregado que generan y lo
ven como un costo extra, y encima los impuestos lo hacen ms caro", apunta Eduardo Boneo Villegas, un
abogado con experiencia en contratos de fideicomiso. El fantasma del leasing, que fue aprobado en paralelo
con el fideicomiso en la ley de desarrollo inmobiliario y no lleg a cubrir la infinitsima parte de las
expectativas que gener, an est presente.
38

Fideicomiso
ANEXO I
Tratamiento contable del fideicomiso37
Introduccin
Existen diferentes alternativas de tratamiento contable de los contratos de fideicomiso en los libros
del fiduciante, las que dependen de las distintas clases de fideicomiso existentes y de las clusulas
particulares de cada contrato, en especial las relativas al destino final de los bienes fideicomitidos y a la
contraprestacin relacionada con la transmisin fiduciaria, en caso de que esta exista.
Adems, corresponde establecer si es necesario que el fideicomiso lleve una contabilidad por
separado y emita estados contables y, en este caso, cuales son las caractersticas que stos deben tener.
Por ltimo, se requiere que los participantes del contrato de fideicomiso informen en sus estados
contables acerca de los derechos y obligaciones emergentes de dicho contrato.
1. Transmisin fiduciaria con contraprestacin
La transmisin fiduciaria, por la que el fiduciante recibe una contraprestacin, se registrar como una
operacin de venta en los libros del fiduciante, cuando ste, al transferir la propiedad fiduciaria, transfiera
efectivamente el control de los bienes fideicomitidos.
De no darse esta circunstancia, los mencionados bienes permanecern en el activo del fiduciante
con una adecuada explicacin de la situacin contractual que los afecta o los puede afectar. Estas
alternativas se analizan a continuacin:
37
Tratamiento Contable del Fideicomiso. Informe N 28

39

Fideicomiso
1. a) Tratamiento cuando la transmisin fiduciaria resulta asimilable a una operacin de venta.

Para que la transmisin fiduciaria se contabilice como una operacin de venta en la contabilidad del
fiduciante, deben darse todos los siguientes requisitos:
a) El fiduciante transfiere al fideicomiso los futuros beneficios econmicos que producirn los bienes
fideicomitidos. Este requisito no se cumple si el fiduciante retiene la opcin de readquirir los bienes
fideicomitidos. No se considera que dicha opcin exista cuando el contrato prevea la posibilidad de
igualar la oferta de un tercero para readquirir los bienes fideicomitidos.
b) En caso de que la transmisin fiduciaria se efecte con la obligacin por parte del fiduciante de hacerse
cargo de prdidas relacionadas con los bienes fideicomitidos, pagando el monto de la prdida o
reemplazando los bienes fideicomitidos, el fiduciante deber realizar una estimacin razonable de las
prdidas futuras y gastos conexos relacionados con dichos bienes. Se considera que no existe venta
cuando el fiduciante no pueda efectuar dicha estimacin.
c) El contrato de fideicomiso no puede obligar a readquirir los bienes fideicomitidos o solo lo podra hacer
en una proporcin poco significativa. Un ejemplo tpico de esta alternativa es la securitizacin o
titulizacin de hipotecas, prendas o cupones de tarjetas de crdito.
d) La transmisin fiduciaria del activo en fideicomiso no se realiza en garanta de obligaciones del fiduciante
o de terceros (fideicomiso de garanta).
A continuacin se describe el tratamiento contable de esta alternativa en la contabilidad del fiduciante
y en la del fideicomiso.
En la contabilidad del fiduciante

El fiduciante, en el caso de que lleve registro contable de sus operaciones, deber registrar en su
contabilidad la transmisin fiduciaria de los activos involucrados en el contrato de fideicomiso, dndolos de

baja y registrando como contrapartida el o los activos recibidos como contraprestacin (por ejemplo, dinero
en efectivo, obligaciones negociables o certificados de participacin). Cuando la transaccin de efecte por
un valor diferente al valor de libros de los activos involucrados, se deber registrar dicha diferencia como
resultado, conjuntamente con las prdidas futuras y gastos conexos estimados mencionados anteriormente.
En la contabilidad del fideicomiso
Los bienes fideicomitidos se incorporarn en la contabilidad del fideicomiso a los valores previstos en el
contrato correspondiente o, en su defecto, segn los criterios previstos en las normas contables
profesionales vigentes para cada tipo de activo.
40

Fideicomiso
Si bien la ley 24.441 no trata la contabilizacin de los bienes fideicomitidos, su decreto reglamentario
(780/95) en su artculo 1 establece que en todas las anotaciones registrables o balances relativos a bienes
fideicomitidos deber constar la condicin de propiedad fiduciaria con la indicacin en fideicomiso.
La contrapartida de dicha registracin ser la que refleje mas adecuadamente los derechos de los
acreedores, beneficiarios y fideicomisarios.
Conforme a las disposiciones de la ley 24.441, la financiacin de los activos fideicomitidos se
efectuar a travs de ttulos de deuda y/o certificados de participacin. Los ttulos de deuda debern
registrarse como pasivo fiduciario.
Por su parte, los certificados de participacin constituyen o integran el denominado patrimonio neto
fiduciario y como tal sern registrados integrando dicho rubro.
Las transacciones posteriores que se realicen durante el ciclo de duracin del fideicomiso, como
resultado de la gestin del fiduciario (tales como cobranzas de cuotas de hipotecas o prendas o alquileres,
pago de intereses, impuestos y gastos), debern registrarse en la contabilidad del fideicomiso.
1. b)
Tratamiento cuando la transmisin fiduciaria no se asimila a una operacin de venta

Cuando no se dan las condiciones mencionadas para el tratamiento de la transmisin fiduciaria como
una operacin de venta, el tratamiento contable ser el siguiente:
En la contabilidad del fiduciante
Los bienes fideicomitidos debern ser reclasificados en la contabilidad del fiduciante en una cuenta que
refleje su afectacin al fideicomiso, reflejndose, adems, como los activos y pasivos las prestaciones y
contraprestaciones vinculadas o relacionadas con la operacin en cuestin.
As, por ejemplo, el tratamiento contable relacionado con la obtencin de un prstamo con garanta
fiduciaria, implicar la reclasificacin o exposicin aclaratoria de los bienes afectados al fideicomiso en
garanta y la contabilizacin del activo y pasivo originados por el mutuo.
Las transacciones posteriores que se realicen durante el ciclo de vida del fideicomiso sern
registradas en los libros del fiduciante en base a la informacin recibida del fiduciario. Como ejemplo de
dichas transacciones podemos citar los ingresos correspondientes a los bienes fideicomitidos, netos de los
gastos conexos, los pagos del pasivo fiduciario o de los certificados de participacin, etc.
En la contabilidad del fideicomiso
Dado que en esta alternativa tanto los bienes fideicomitidos como las contraprestaciones recibidas son
contabilizados en los libros del fiduciante, el fideicomiso en dicho momento no deber hacer ninguna
registracin al respecto.
41

Fideicomiso
Las transacciones posteriores que se realicen durante el ciclo de duracin del fideicomiso, como
resultado de la gestin del fiduciario (tales como cobranzas de cuotas de hipotecas, etc), debern registrarse
en la contabilidad del fideicomiso.
Transmisin fiduciaria sin contraprestacin
Cuando el fiduciante no recibe ninguna contraprestacin por la transmisin fiduciaria y adems existe
una probabilidad remota de que el fiduciante readquiera los bienes fideicomitidos, dichos bienes debern ser
dados de baja del activo del fiduciante y deber reconocerse la prdida correspondiente.
La contabilizacin en los libros del fideicomiso de esta alternativa es similar a la descripta
anteriormente, que se refiere al tratamiento como venta en los libros del fideicomiso.
Tratamiento en la contabilidad del fiduciario
El fiduciario registrar en sus libros los resultados devengados por su gestin, tales como comisiones,
honorarios, etc., pudiendo reflejar en cuentas de orden o en notas a sus estados contables su
responsabilidad como fiduciario sobre los bienes fideicomitidos.
Tratamiento contable de los certificados de participacin
El titular de los certificados de participacin, segn su actividad, los integrar o expondr en el rubro
pertinente y asimismo los clasificar (en corrientes o no corrientes) segn el plazo en que estima su
conversin en efectivo o su aplicacin en la cancelacin de pasivos.
Su valuacin deber resultar de aplicar la proporcin de la respectiva tenencia de certificados de
participacin al patrimonio neto fiduciario. En ningn caso dicha valuacin deber exceder su valor
recuperable.
Estados contables del fideicomiso
Necesidad de su presentacin
Teniendo en cuenta lo mencionado en los puntos anteriores respecto a la contabilizacin de las

transacciones en la contabilidad del fideicomiso, se considera necesario que, cuando la trascendencia
econmica y jurdica del patrimonio del fideicomiso as como la gestin o administracin involucrada en el
contrato de creacin (la cual puede presentar un grado de complejidad asimilable a la de una entidad
42

Fideicomiso
comercial o industrial) lo justifiquen, el fideicomiso presenta informacin peridica en forma de estados

contables.
Las razones que fundamentan esta conclusin son las siguientes:
a) En aquellos casos en que la operatoria contractual del fideicomiso trasciende por su importancia,
magnitud o significatividad los intereses de las partes involucradas directamente en dicho
compromiso, y se extiende a potenciales demandantes de esta informacin (fisco, mercados de
capitales, bolsas, etc.), es necesaria la emisin de estados contables a efectos de informar a
dichos usuarios.
b) El considerando expuesto en la primer parte de la Resolucin Tcnica nro.8 de la FACPCE en
cuanto a ...que los estados contables constituyen uno de los elementos ms importantes para la
transmisin de informacin econmica y financiera sobre la situacin y gestin de entes pblicos y
privados.
c) El artculo 6 de la ley 24.441 establece la responsabilidad de administracin e informacin que le
corresponde al fiduciario, quien debe obrar ...con la prudencia y diligencia del buen hombre de
negocios que acta sobre la base de la confianza depositada en l.
El deber de informar surge del artculo 7 la ley 24.441, que textualmente indica: el contrato no podr
dispensar al fiduciario de la obligacin de rendir cuentas.... En todos los casos los fiduciarios debern
rendir cuentas a los beneficiarios con una periodicidad no mayor a un ao.
d) Lo establecido por el decreto 780/95, que si bien en su artculo 1 no impone la obligatoriedad de
emitir estados contables, si establece indirectamente la necesidad de presentacin de estos al
indicar que ... en los balances relativos a bienes fideicomitidos deber constar la condicin de
propiedad fiduciaria....
e) La resolucin general 271/95 de la CNV, que regula los fideicomisos financieros, estableci un
rgimen informativo trimestral que debe presentar el fiduciario por cada fideicomiso que administre
mediante estados contables independientes segn los plazos fijados para el rgimen de oferta
pblica.
Estados contables bsicos a presentar
Los estados contables bsicos que debern presentar los fideicomisos son el Estado de Situacin
Patrimonial Fiduciarios y los Estados de Evolucin del Patrimonio Neto Fiduciario, de Resultados Fiduciarios
y de Origen y Aplicacin de Fondos Fiduciarios, que debern seguir los lineamientos previsto en las normas
contables profesionales ( la Res.Tcnica N 8 y dems resoluciones vigentes), en cuanto a contenido y
exposicin de la informacin que abarcan dichos estados contables.
Dadas las caractersticas de los fideicomisos, se considera recomendable que el Estado de Origen y
Aplicacin de Fondos Fiduciarios se presente bajo la alternativa de exposicin de las causas de variacin de
43

Fideicomiso
los fondos, considerado como fondos las disponibilidades e inversiones lquidas transitorias, adoptando el
criterio directo de exposicin de los fondos generados o aplicados a operaciones.
En la denominacin de los rubros de los estados contables deber tenerse en cuenta lo mencionado
anteriormente respecto a la identificacin de rubros tales como Bienes Recibidos en Fideicomiso, Pasivo
Fiduciario, Certificados de Participacin y Patrimonio Fiduciario.
No ser obligatoria la presentacin de alguno de los estados bsicos cuando, por las caractersticas del
contrato de fideicomiso, no se justifique dicha presentacin. Un ejemplo de esta situacin puede plantearse
respecto del Estado de Evolucin del Patrimonio Fiduciario cuando el fideicomiso se financia totalmente con
ttulos de deuda.
Informacin complementaria
A la informacin que habitualmente se presenta en notas y anexos complementarios, prevista en las
normas contables vigentes, se deber agregar aquella que explique los aspectos relevantes y las
caractersticas del contrato de fideicomiso, como por ejemplo, la identificacin del fiduciante y del fiduciario,
el objeto del fideicomiso, el objetivo de la gestin del fiduciario y el plazo de duracin del contrato y/o su
condicin resolutoria.
Cuando el pasivo fiduciario est compuesto por deuda, denominada junior, cuyo pago est
subordinado al pago de otra deuda, denominada senior, de acuerdo con lo previsto en el artculo 76 de la
Ley 24.441 que modific el artculo 3876 de Cdigo Civil, debern explicarse en nota las condiciones de
subordinacin.
Habida cuenta las especiales o particulares caractersticas de los contratos de fideicomiso, se deber
axplicar en las notas el motivo por el cual no se emite alguno de los estados contables bsicos.
Informacin complementaria en los estados contables del fiduciante y del fiduciario.

Tanto el fiduciante como el fiduciario debern exponer los aspectos relevantes y las caractersticas del
contrato de fideicomiso y los derechos y obligaciones de las partes en la informacin complementaria a sus
estados contables.
En el caso del fiduciante debern explicarse los motivos por los cuales se seleccion una de las dos
alternativas previstas cuando se trata de una transmisin fiduciaria con contraprestacin, y en aquellos
casos en que los bienes fideicomitidos hayan sido dados de baja del activo del fiduciante, pero exista la
posibilidad de readquirirlos. Por ejemplo, cuando no se cumple una condicin resolutoria del contrato de
fideicomiso, dicha posibilidad y las condiciones en las cuales sta se presentara deben exponerse en notas
a los estados contables del fiduciante.
El fiduciario, a su vez, en la informacin complementaria a sus estados contables bsicos, deber
suministrar los ingresos y gastos derivados de su gestin como fiduciario, e informacin resumida sobre los
44

Fideicomiso
contratos de fideicomiso que estn a su cargo, incluyendo para cada uno de ellos la clase de los bienes
fideicomitidos, el total del activo, del pasivo, del patrimonio neto fiduciario y del resultado del perodo o
ejercicio.
ANEXO II
Problemas registrales del fideicomiso38
Antes de la sancin de la ley 24.441 sola identificarse al fideicomiso con negocios destinados a burlar
la legtima sucesoria, como un medio clandestino para ocultar bienes, a los que su verdadero dueo segu
controlando en forma solapada. Hoy se la mira con cierto respeto principalmente por haber obtenido una
regulacin legislativa expresa. En verdad poco es lo que aport la ley ms all de las posibilidades que
resultan de nuestro Cdigo Civil, que ya prevea la existencia del dominio fiduciario.
Sin embargo, a menudo el desconocimiento de las reales potencialidades del fideicomiso, o el apego
irreflexivo a ciertos formalismos retardatarios de la evolucin jurdica, o la veracidad fiscal, o la sospecha de
que la verdadera intencin de los fideicomisos es evadir impuestos, hacen que se dicten normas legales o
reglamentarias cuyos efectos resultan frustrantes para quienes desean estructurar negocios o inversiones
sobre bases jurdicas slidas y cotos razonables. Un caso tpico es el impuesto de sellos imperante en el
interior del pas, que frecuentemente obliga a desistir del emprendimiento o a emplear estructuras jurdicas
inadecuadas o instrumentacin insuficiente para no sucumbir a las verdaderas extracciones que los Estados
provinciales imponen a quienes osan hacer negocios que traspongan sus lmites territoriales. Otro caso
similar, es la redaccin del art. 2 del decreto del PEN 114/93, vigente para la ciudad de Buenos Aires, que si
bien no puede sostenerse que los fideicomisos inmobiliarios estn gravados con el impuesto de sellos en el
orden local, sera de desear que se dictaran normas claras y concluyentes en ese sentido. Recordemos que
la transferencia fiduciaria convierte al fiduciario en el soporte jurdico de la propiedad del inmueble pero la
titularidad del valor econmico del bien as adquirido no le pertenece ni ingresa a su patrimonio. Queda en el
patrimonio del fiduciante o se incorporar el del beneficiario, de cumplirse el objeto del fideicomiso. Por lo
antes mencionado, los bienes del fideicomiso quedan fuera de la accin de los acreedores del fiduciario. Por
tal razn sera irracional gravar la transferencia fiduciaria, ya que all no existe transferencia econmica. Slo
38
Problemas registrales del fideicomiso, Mario A. Carregal.

45

Fideicomiso
el traspaso del bien al beneficiario constituir el acto final, subyacente, que la estructura fiduciaria tiende a
proteger y que normalmente culmina en una trasferencia del contenido econmico.
En el caso de los inmuebles estar o no gravado con sellos segn se trate de un acto a ttulo oneroso
o de un acto a ttulo gratuito.
Todo fideicomiso se caracteriza por su capacidad de proteger determinados bienes cuya propiedad
imperfecta adquiere el fiduciario para darles el destino final previsto en el contrato constitutivo, segn
instrucciones impartidas en el mismo acto por el fiduciante. La certeza de que esas instrucciones habrn de
cumplirse sin la interferencia del propio fiduciante o de terceros, es justamente la razn de ser del
fideicomiso, que no es otra cosa que una red de seguridad tendiente a la consecucin del fin previsto por los
contratantes. Por ello podemos observar su importancia creciente en la estructuracin de negocios
complejos y en proyectos que requieren importantes recursos financieros. Estas caractersticas se acentan
cuando estamos en presencia de un fideicomiso en garanta, en que determinados bienes del deudorfiduciante-fideicomisario pasan a un fiduciario para que disponga de ellos en caso de incumplimiento de la
obligacin garantizada, y entregue al acreedor-beneficiario (hasta la concurrencia del crdito) el monto
obtenido en la venta. En el fideicomiso de garanta las instrucciones al fiduciario podran ser las siguientes:
- El fiduciario recibe el bien (por ejemplo un inmueble) con el encargo de:
a.
devolver la propiedad plena al deudor fiduciante si la deuda es cancelada o,
b.
vender el inmueble segn el procedimiento que hubiese sido previsto y pagar al
acreedor-beneficiario el monto de su crdito con los recursos obtenidos.

En consecuencia, la condicin que faculta al fiduciario a vender es la mora del deudor fiduciante. El
fiduciario tendr por ocurrida la mora en base a hechos objetivos previstos en el contrato de fideicomiso. Es
de entender, que estando acreditada la mora, la venta del bien no podr quedar condicionada a la voluntad
del deudor, si se desea que realmente el fideicomiso funcione como un esquema de seguridad. Para que la
venta resulte jurdicamente posible, el dominio que transfiere el fiduciario al adquirente debe ser pleno, es
decir, no encontrarse sujeto al cumplimiento de condicin o plazo alguno. En consecuencia, debemos
destacar que salvo pacto en contrario, el fiduciario es quien se encuentra legitimado para dar por cumplida la
condicin a que se subordina la propiedad fiduciaria en un fideicomiso de garanta, sin que sea necesaria la
conformidad del deudor-fiduciante o del acreedor-beneficiario.
Pero esta conclusin se encuentra en contraposicin con la solucin que adopta el decreto 466/99,
que reglamenta la ley del Registro de la Propiedad Inmueble para la Ciudad de Buenos Aires. Dispone al art.
91 de este reglamento que todos los asientos de dominio revocable o fiduciario se confeccionarn
consignando clara y precisamente las condiciones o plazos resolutorios a que se encuentren subordinados
los derechos o las clusulas de revocacin que surjan de los documentos respectivos. Adems agrega que
... El cumplimiento de tales clusulas, plazos y condiciones slo tendr efecto registral a partir de la
anotacin que los interesados peticionen al respecto, debiendo tal anotacin hacerse por documento de la
misma naturaleza que el que origin el asiento de dominio a condominio y con la comparecencia de todos
sus otorgantes o sus sucesores.
46

Fideicomiso
Las consecuencias de estas normas son las siguientes. Primero debemos tener en cuenta que la
adquisicin o trasmisin de derechos reales sobre inmuebles solamente se juzga perfeccionada a partir de
su registro, y no sern oponibles a terceros sino desde ese momento (art. 2505, Cdigo Civil). De all que los
efectos registrales a que alude la norma no constituyen una formalidad, sino que representan el status de
los derechos reales reconocidos erga omnes. Adems, no debemos olvidar que el cumplimiento del plazo o
de la condicin a que se encuentra subordinado el dominio fiduciario es lo que faculta al fiduciario a disponer
del inmueble, transfiriendo su propiedad plena. Pero segn el decreto mencionado no basta la declaracin
unilateral del fiduciario para acreditar el cumplimiento de la condicin, sino que ser imprescindible contar
con una escritura pblica suscripta por el deudor-fiduciante, por haber sido parte necesaria en la escritura de
transferencia de la propiedad fiduciaria. En otras palabras, si el fiduciario vende el inmueble ejecutando la
garanta fiduciaria, la transferencia de la propiedad plena no podr ser asignada al adquirente se
previamente el deudor no se hubiese avenido a otorgar una escritura pblica reconociendo que se encuentra
en mora. Si se aplicara esta disposicin en su alcance literal, deberamos considerar que el fideicomiso
inmobiliario, sea o no de garanta, no sera posible en la ciudad de Buenos Aires. Nadie estar dispuesto a
realizar fideicomisos si sospecha que la eficacia que se presume en la figura y la celeridad en el
cumplimiento de las instrucciones impartidas al fiduciario, quedar supeditada a la buena voluntad de quien
constituye el fideicomiso. Para superar esta situacin, el fiduciario o el beneficiario debera recurrir a la
justicia declarando un juicio de conocimiento que generalmente dura aos.
Por lo tanto, es imprescindible que se aclare de inmediato esta norma, ya que su vigencia con su
actual redaccin desnaturaliza el fideicomiso, y crea una intolerable inseguridad jurdica y perjudica
proyectos en vas de concrecin al eliminar la nica virtud que justifica el fideicomiso: la confianza de que el
negocio llegar a buen fin a travs de la actuacin excluyente de un fiduciario creble.
47

Fideicomiso
Conclusin
El fideicomiso es un instrumento no muy utilizado en nuestro pas, pese a que es de gran utilidad para
cubrir un gran nmero de alternativas, que sin la existencia del mismo son de difcil concrecin.
En momentos como los actuales, con una economa en recesin / depresin, son muchas las
empresas que deben acudir al mercado del crdito, para obtener nuevos recursos (que son necesarios para
soportar el alargamiento de los plazos de cobranza, o el cumplimiento de compromisos con proveedores),
pero encuentran instituciones financieras que restringen los crditos, a raz de la disminucin de la liquidez
por la recurrente salida de los depsitos y por el natural reparo en crecer en el otorgamiento de crditos en
pocas de dificultades para empresas de distintos sectores econmicos. Pues bien, precisamente ante este
escenario, EL FIEICOMISO cubre las necesidades de las partes intervinientes, permitiendo que un tercero
de confianza acte , por ejemplo, en mantener un activo que asegure el riesgo a la parte que debe dar un
servicio, otorgar crditos o entregar bienes a la parte que lo necesita y que no lo obtendra en forma directa.
Tambin es de suma utilidad para que las instituciones bancarias y financieras obtengan recursos lquidos,
incrementando la capacidad de otorgamiento de nuevos crditos, en este caso utilizando la modalidad de la
securitizacin. Obsrvese la importancia del FIDEICOMISO en este caso, ya que adiciona una nueva
alternativa al sistema tradicional de financiacin de las entidades citadas, ofreciendo a las mismas otras
ventajas adicionales, ya que la intermediacin de la entidad puede no implicar que asuma el riesgo crediticio.
El FIDEICOMISO, no solo permite encontrar determinadas soluciones a situaciones que se presentan
en el sector privado, sino que adems es utilizado en el sector pblico, como por ejemplo (en un tema de
actualidad) cuando un Estado no confiable para los inversores locales o del exterior necesita obtener
recursos mediante la emisin de ttulos de deuda pblica, en este caso y utilizando el instrumento
comprendido en este trabajo , da garantas para asegura al inversor la cobranza de la obligacin asumida.
Es importante que se difunda las aplicaciones del FIDEICOMISO, ya que en muchos casos no es
utilizado por la falta de conocimiento, tanto por parte de las empresas como por parte de las instituciones
pblicas nacionales o provinciales o las entidades financieras y bancarias, ya que permite encontrar
48

Fideicomiso
soluciones satisfactorias para todas las partes que intervienen, aportando alternativas aplicables en distintas
circunstancias, pero fundamentalmente en pocas como las actuales en las que existen serias dificultades
para evolucionar en forma favorable, en las cuales es necesario disponer y utilizar todos los elementos con
que se cuentan.
Si bien esta conclusin se centra en las bondades del FIDEICOMISO FINANCIERO, es de destacar
que en este trabajo se desarrollaron todas las modalidades de este instrumento que tienen aplicaciones de
suma importancia, equivalentes a las destacadas anteriormente.
49

Fideicomiso

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Seminario de Integracin y Aplicacin

Como es y para que sirve el fideicomiso1

Fideicomiso Jorge Roberto Hayzus

Seminario de Integracin y Aplicacin

El fideicomiso sirve de marco y sustento jurdico para la asignacin de beneficios econmicos

Contratos civiles y comerciales Carlos Alberto Ghersi

Seminario de Integracin y Aplicacin

Seminario de Integracin y Aplicacin

El fideicomiso como contrato

Manual de operaciones bancarias y financieras. Shaw Villegas

Seminario de Integracin y Aplicacin

Separacin de bienes en fideicomiso

a) Grado de determinacin de los bienes

Fideicomiso Jorge Roberto Hayzus

Seminario de Integracin y Aplicacin

b) Bienes incorporados con posterioridad

Ley 24.441 artculo 4 inc. a

Seminario de Integracin y Aplicacin

c) Cambios en la composicin de los bienes fideicomitidos

d) La transferencia de bienes y sus efectos

a) El fideicomiso desde el punto de vista impositivo

Ley 24.441 artculo 17

Seminario de Integracin y Aplicacin

b) Las ganancias del fideicomiso

Distintos tipos de fideicomisos11

Manual de operaciones bancarias y financieras. Shaw Villegas

Seminario de Integracin y Aplicacin

cliente la suma se destina a un fin especfico.

Fideicomiso como solucin de convocatoria

Seminario de Integracin y Aplicacin

rendimientos interesantes (explotacin de un comercio, arrendamiento de un inmueble, etc.), mientras se

Seminario de Integracin y Aplicacin

La securitizacin es una transformacin de activos ilquidos en ttulos valores negociables. Consiste en

Seminario de Integracin y Aplicacin

Sujetos en el proceso de securitizacin

En el proceso de securitizacin se destaca ntidamente la presencia de ciertos sujetos, sin cuya

Es el que agrupa los crditos a transmitir en su condicin de acreedor original de tales

Seminario de Integracin y Aplicacin

Es quien administra la cartera de crditos, efectuando la cobranza de los activos

vehculo o emisor (issuer) o fiduciario

tomador / colocador (underwriter)

Es una entidad financiera, banco de inversin o agente burstil, que a travs de un

Seminario de Integracin y Aplicacin

Normalmente son entidades financieras que ofrecen su garanta como respaldo de la

El fideicomiso financiero en la ley 24.441

Seminario de Integracin y Aplicacin

El contenido del contrato de fideicomiso financiero

Seminario de Integracin y Aplicacin

La individualizacin de los bienes objeto del contrato. En caso de no resultar posible

La determinacin del modo en que otros bienes podrn ser incorporados al

El plazo o condicin a que se sujeta el dominio fiduciario, el que nunca podr

durar ms de treinta (30) aos desde su constitucin

El destino de los bienes a la finalizacin del fideicomiso

Los derechos y obligaciones del fiduciario y el modo de sustituirlo si cesare.

f. La individualizacin del o de los fiduciantes, fiduciarios y fideicomisarios, si los hubiere

La identificacin del fideicomiso

El procedimiento de liquidacin de los bienes, frente a la insuficiencia de los mismos

para afrontar el cumplimiento de los fines del fideicomiso

La rendicin de cuentas del fiduciario a los beneficiarios

La remuneracin del fiduciario.

Los trminos y las condiciones de emisin de los certificados de participacin

y/o los ttulos representativos de deuda (art. 20, ley 24.441)

Las denominadas condiciones de emisin son el producto de la voluntad unilateral