Porque Invertir en Olas y no en Empresas

Manuel Landa (2012)

Revista: Capital Disruptivo
Segn los surfistas experimentados, los dos factores ms importantes en este deporte son la
habilidad que la persona desarrolla con la prctica y sobretodo, las olas que escoja para
impulsarlo.
El seleccionar la ola adecuada requiere del surfer una visin para detectar los primeros indicios
de su formacin, una sincrona perfecta para abordarla en el momento correcto y una habilidad
para aprovechar al mximo el impulso y direccin que esta tome. El sueo de todo surfista es
montar la gran ola con las condiciones perfectas.
En el mundo de los negocios sucede algo similar. De manera cclica llegan ciertas olas con
niveles de energa tales que cambian de manera estructural los mercados donde pegan, y los
emprendedores que las alcanzan a distinguir a tiempo, que se suben a ellas en el momento
exacto y que tienen la habilidad de montarlas sin caerse ante lo violento de la experiencia,
logran que sus empresas experimenten crecimientos inusuales que en condiciones normales
hubieran sido impensables.
Tuve la oportunidad de vivir dos de esas grandes olas en Mxico y tambin tuve la
experiencia de montarlas.
En 1992 se aprob el Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (NAFTA), el cual
constituyo una ola de tal magnitud que cambio el modelo econmico proteccionista del
mercado interno mexicano, por uno que hoy est orientado fuertemente al externo y de los ms
abiertos del globo. Muchas industrias fueron seriamente afectadas (juguetes, ropa), mientras
que otras emergieron con gran fuerza (autopartes, maquila, call centers). La empresa que yo
diriga logro incrementar las ventas anuales de $1 milln de dlares a cerca de US$24 M en
tres aos. Esto gracias a que en el mercado de conductores elctricos donde competamos
existan ineficiencias estructurales como precios muy altos por la nula competencia
internacional y productos con tecnologas atrasadas, lo que al traer a grandes competidores
americanos al pas nos pona en una gran ventaja contra los fabricantes locales. En menos de
un lustro habamos logrado tomar ms del 15-20% de un mercado altamente oligoplico que
durante ms de 50 aos haba permanecido esttico.
Otra gran ola fue la apertura en 1996 de la industria de telecomunicaciones en Mxico, sector
estratgico que haba estado monolticamente cerrado por 80 aos (y que de alguna manera se
podra argumentar que sigue no completamente abierto). De manera similar a la gran ola del
NAFTA, logramos detectar a tiempo la formacin de esta ola y la direccin que estaba
tomando, subirnos a tiempo a ella y aprovechar su fuerza. La empresa experimento un
hipercrecimiento del 3700% en 5 aos (pasando de ventas anuales de US$6M a US$230M),
levantando inversiones significativas en mercados de EUA para adquirir empresas y construir
una red de fibra ptica en Mxico, la compaa cotizo en Nasdaq y se crearon 1400 empleos.
Esto no hubiera sido posible en condiciones normales: la gran ola de la apertura de las
telecomunicaciones no solo rompi con su fuerza las barreras estructurales, sino dio un
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poderoso impulso a nuestra empresa y muchas otras, para lograr esos crecimientos
espectaculares.
Actualmente estamos empezando a ver la formacin de otra gran ola. Incluso se podra
argumentar que estamos presenciando la formacin de un tsunami de tal magnitud que hara
palidecer a las olas anteriores y que tiene la capacidad de modificar radicalmente mltiples
industrias simultneamente, provocando en el proceso una dolorosa destruccin creativa (ver
el post: Que es Capital Disruptivo, para una explicacin del trmino).
Esta mega ola ha sido mejor explicada por Marc Andreessen, uno de los VC ms reconocidos
en la actualidad y tambin co-fundador de Netscape, que coincidentalmente fue la empresa que
inicio la ola del dotcom en los 90s. Marc define este cambio de paradigma global con la frase
El Software se est comiendo al mundo.
La tesis central del Sr. Andreessen es que estamos en medio de uno de los ms amplios y
dramticos cambios tecnolgicos y econmicos de la historia, donde las empresas de software
estn posicionadas para tomar grandes porciones de la economa. Marc argumenta que cada
vez ms grandes empresas e industrias son operadas a partir de software y entregadas al
cliente como servicio online (desde pelculas, la agricultura o la defensa nacional). Muchos de
los nuevos ganadores en esta nueva ola son empresas de tecnologa al estilo Silicon Valley,
que invaden y ponen de cabeza a estructuras de industrias muy establecidas.
Andreessen explica por qu esta mega ola se empieza a manifestar ahora: Despus de seis
dcadas de iniciada la revolucin del cmputo, cuatro dcadas desde la invencin del
microprocesador y dos dcadas desde el surgimiento del Internet, toda esta revolucin
tecnolgica acumulada ha madurado al grado de estar lista para transformar todos los
mercados a travs de un software que finalmente trabaja y que puede ser accesible en una
escala global. (Ver nuestro post sobre Inteligencia Artificial Subyacente, la Nueva Era
Econmica Mundial del Siglo XXI, para ms explicacin del tema).
Muchos inversionistas an recuerdan con pavor la exuberancia irracional de finales de los 90s
con las empresas de Internet (ahora llamadas peyorativamente dotcom), que sin fundamentos
financieros e incluso a veces sin ventas, tenan valuaciones especulativas exorbitantes que
finalmente se colapsaron estrepitosamente en el 2001, provocando prdidas sustanciales de
patrimonios. Ms all de los fallidos e incluso a veces ridculos modelos de negocio que se
experimentaron en esa poca, haba tambin una razn estructural que realmente impeda que
esa ola se convirtiera en una mega ola: la poca profundidad y fuerza que tena, ya que en esos
aos haba menos de 360 millones de usuarios de Internet en todo el mundo, los cuales
pasaban alrededor de 1 hora al da conectados a travs de precarias conexiones telefnicas.
En otras palabras, el impacto real que poda llegar a tener el Internet en la economa mundial
era muy limitado. Hoy en da existen 5,000 millones de usuarios de Internet en el planeta
(incluyendo 2,000 millones con conexiones fijas y 3,000 millones a travs de celulares), los
cuales prcticamente estn conectados 24 horas al da a travs de anchos de banda
crecientes. Esto representara un incremento de la penetracin del Internet del 33,000% en
una dcada.

Si agregamos a esta gigantesca masa crtica de usuarios conectados, aceleradores como las
redes sociales que cambian de manera radical la comunicacin de las personas y el acceso a
su informacin personal; sumamos el profundo impacto en la economa local cuando billones
de personas cargan una poderosa computadora (Smartphone) con geoposicionamiento y
sensores de todo tipo en su bolsillo; y lo montamos todo en una poderosa y omnipresente
plataforma virtualizada de computo en la nube que ha reducido su costo ms de 50 veces en
10 aos, tenemos los ingredientes para que las empresa de software se coman sectores tan
estratgicos como el financiero (Square poniendo en jaque a American Express, Visa o
Mastercard, con una App de iPhone), educacin (Khan Academy y sus videos amateurs en
YouTube cuestionando la validez del modelo de educacin primaria tradicional), retail (Amazon
quebrando a las libreras tradicionales y haciendo tambalear a Sears y Best Buy),
telecomunicaciones (Google comprando a Motorola como un dispositivo que posiblemente
acaben regalando para eficientar sus servicios de bsqueda) o medios de comunicacin
masivos (Twitter, matando al New York Times y a CNN).
A diferencia de sus predecesoras dotcom, estas nuevas empresas disruptoras de software de
esta mega ola, tienen ahora modelos de negocio muy slidos, crecimientos de ventas
espectaculares acompaados comnmente de rentabilidades muy altas e irnicamente son
poco entendidas e incluso despreciadas por los inversionistas tradicionales en las pocas
ocasiones que han empezado a incursionar en los mercados pblicos de capitales.
Consideramos que la magnitud de la oportunidad de inversin y creacin de riqueza que se
est gestando es tal, que sera un error muy grande para los gobiernos de los pases y los
inversionistas ignorar o minimizar a este tipo de startups disruptoras, a cambio de privilegiar
inversiones en empresas tradicionales y ms seguras, con modelos de negocio que
posiblemente pudieran ser seriamente afectados por la revolucin econmica y tecnolgica que
estamos viendo.
En resumen: viviremos en los prximos 10 aos una poca de oportunidades extraordinarias
que solo se presentan en disrupciones globales de este tamao (similares a la Revolucin
Industrial) que exigen invertir en la ola, no en empresas aisladas de un contexto global. En el
caso mexicano es muy factible que en esta dcada veamos el nacimiento de los nuevos
Telmex, Bimbo, Cemex, Tiendas Liverpool o Banamex, como sucedi hace ms de 75 aos.
Conviene aclarar que invertir en una ola de esta magnitud con un enfoque poco disciplinado
tipo spray and pray, podra ser un error garrafal. Estas mega olas levantan por igual a
empresas buenas, regulares y malas. Ah es donde tambin juega en mucho la habilidad del
inversionista para determinar quines son los mejores surfeadores para montar la mega ola
que viene.