Uso de la planilla de clculo y los signos en el cash flow

Existen varias formas de reflejar los signos de las partidas que integran el cash flow;
algunos prefieren explicar con un signo - los aumentos de los activos y con un signo
+ los aumento de los pasivos.
Restar las variaciones absolutas de activos. De esta forma, si os activos aumentan,
el reflejo ser un egreso, si lo activos disminuyen, el reflejo ser un ingreso, lo cual
es correcto.
Sumar las variaciones absolutas de activos. De esta forma, si los pasivos aumentan,
el reflejo ser un ingreso, y si los pasivos disminuyen, el reflejo ser un egreso, lo
cual es correcto.
Solamente colocar signos en los resultados que podran ser alternativos positivos o
negativos, como el resultado de la venta de un bien de uso. En cambio, en los gastos
financieros, no hace falta colocar signo, se sobreentiende que es un resultado
negativo.
Free cash Flow, Cash Flow del accionista y Capital Cash Flow.
Free cash Flow: (FCF) o flujo de caja libre es una medida ms utilizada en la
valuacin de empresas, en la evaluacin de proyectos de inversin y tambin es
considerado como una medida de desempeo del negocio.
na de las variables que miden de mejor forma la capacidad financiera de una
empresa es el flujo de caja libre (FCL). Consiste en la cantidad de dinero disponible
para cubrir deuda o repartir dividendos, una vez se hayan deducido el pago a
proveedores y las compras del activo fijo (construcciones, maquinaria...).
En general, este clculo sirve para medir la capacidad de un negocio para generar
caja independientemente de su estructura financiera. Es decir, el FCL es el flujo de
caja generado por la empresa que se encuentra disponible para satisfacer los pagos
a los suministradores de financiacin de la misma. En definitiva, el FCL es el saldo de
tesorera que se encuentra libre en la empresa, es decir, el dinero disponible una vez

que se han atendido los pagos obligatorios. Normalmente, el FCL se utiliza para
remunerar a los accionistas va dividendos o para amortizar el principal de la deuda y
satisfacer los intereses.
El clculo del FCL sirve para determinar la parte del beneficio empresarial que se
puede repartir entre los accionistas. Matemticamente, el FCL se calcula como sigue:
Margen operativo bruto = Ventas realizadas - Costes de Ventas - Gastos generales.
Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) = Margen operativo bruto Amortizaciones.
Beneficio neto = BAIT - Impuestos
Necesidades Operativas de Fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias Proveedores.
Flujo de Caja Libre = Beneficio Neto + Amortizacin - Inversin en Activos Fijos Inversin en NOF.
Hay que decir que, en cuanto al clculo de las amortizaciones, aunque se consideren
como un coste de la depreciacin del inmovilizado y, por tanto, sean parte del BAIT,
no influye en el clculo del gasto de caja y, por ese motivo, hay que volver a sumar el
importe de nuevo.
Se define como el saldo disponible para pagar a los accionistas y para cubrir el
servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda) de la empresa,
despus de descontar las inversiones realizadas en activos fijos y en necesidades
operativas de fondos (NOF).
Ventas
- Coste de las ventas
- Gastos generales
= Margen operativo bruto (BAAIT)

- Amortizacin (*)
= Beneficio antes de impuestos e intereses (BAIT)
- Impuestos
= Beneficio neto (BDT) (antes de intereses)
+ Amortizacin (*)
- Inversin en A. fijos
- Inversin en NOF (**)
= FCL
(*): La amortizacin se resta inicialmente debido a la depreciacin que sufre con el
tiempo la inversin en inmovilizado (equipos, maquinaria), por lo tanto debe
recogerse anualmente como un coste a descontar de los beneficios antes de calcular
los impuestos que se deben pagar. Pero para calcular el flujo de caja se vuelve a
sumar de nuevo, ya que ese gasto no sale en realidad de caja.
Necesidades operativas de fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias Proveedores
Si actualizamos los FCL, descontndolos al coste de capital, obtenemos el valor de
la empresa.

Cash Flow de los accionistas

El cash flow por accin (CFA) trata de medir el flujo de caja de la empresa que le
correspondera a cada accionista, por cada accin en su poder. Matemticamente se
determina a partir de la siguiente expresin:
CPA= Cash Flow/Accion
a) El CFA refleja el flujo de fondos que genera la empresa por accin. De esta
manera, cunto ms elevada sea la ratio, mayores expectativas de fondos
correspondera a cada ttulo y, por tanto, ms interesa invertir en la compaa con
CFA elevados. Por el contrario, un CFA bajo implica una compaa que no est
remunerando convenientemente a sus accionistas va generacin flujos de caja y, por
extensin, a travs del reparto posterior de dividendos.
b) Flujo de Caja: El clculo del flujo de caja es complejo y depende del analista. En
general, supone la diferencia entre las entradas y las salidas de flujos (de ah su
denominacin) que se identifican con efectivo o liquidez. El mtodo ms conocido es
aqul que resulta de sumar a los beneficios obtenidos las amortizaciones y las
provisiones. Estos beneficios se corresponden con los beneficios antes de
impuestos, tambin denominado Beneficio Neto. No obstante, existen diversas
alternativas ya que hay diversas formas de estudiar el Flujo de Caja. As, adems del
anterior, se habla de cash flow operativo (derivado de la actividad tpica u operativa

de la empresa), de inversin (relacionado con los proyectos de inversin de la

empresa) o de financiacin (recursos obtenidos y devueltos). Por ejemplo, si el cash
flow total de una empresa crece, disminuyen el operativo o el de inversin, podra
considerarse una posible disminucin del crecimiento futuro de la empresa.
c) Accin: Se entiende accin ordinaria emitida. El nmero de acciones que se
considera para el clculo del CFA esttico es la media del ao, una vez efectuados
los correspondientes ajustes, bien por ampliaciones de capital, bien por conversin
de bonos en acciones (bonos convertibles) realizados durante el perodo anual.
Capital Cash Flow
El Capital Cash Flow o flujo de caja del capital se corresponde con el efectivo que
la empresa ha generado en el ejercicio para sus partcipes, entendindose como
tales, tanto el accionista como el acreedor. Esta magnitud se forja bajo el enfoque de
que la empresa tiene dos propietarios, que son los proveedores de fondos, a los
cuales la empresa debe remunerar:
a) por un lado el accionista, que ha aportado recursos en la entidad a modo de
inversin, de la que espera tener un rendimiento, pero no la devolucin de los
fondos.
b) por otro, el acreedor, que presta o financia a la empresa a cambio de una
retribucin, adems de la devolucin de los fondos llegada la fecha de su
vencimiento.
As pues, el Capital Cash Flow representa el disponible para atender o remunerar a
los financiadores de la empresa, accionistas y acreedores (o tambin llamados
poseedores de deuda).
COMPONENTES
El Capital Cash Flow se compone del:
Flujo de caja disponible para el propietario.
Flujo de caja Cash Flow para los poseedores de deuda o acreedores

Flujo de caja para el accionista

Representa el efectivo generado por la empresa y disponible para remunerar a los
accionistas que queda como residual despus de satisfacer todos los pagos a los
suministradores de bienes, servicios y financiacin ajena.
Se corresponde por tanto con el flujo de caja libre o Free Cash Flow que queda tras
abonar las cargas financieras, y devuelto el principal de la deuda correspondiente al
ejercicio.
Su clculo sera:
FCa = FCF - [GF x (1-T)] + D
Donde,
FCa: Flujo de Caja para el accionista
FCF: Free Cash Flow o flujo de caja libre
GF: gastos financieros (expresin monetaria del coste total de la deuda).
D: Deuda financiera. Los incrementos () se determinan como la variacin de la
variable en trminos netos, con el signo que corresponda.
Con respecto a la inclusin de la variacin de la deuda, destacar que su efecto sobre
los fondos disponibles para el accionista puede ser positivo o negativo, es decir, si lo
que se produce es un incremento (variacin positiva) de la deuda, este hecho implica
una entrada de efectivo, que queda a disposicin del accionista. Por el contrario, una
disminucin (variacin negativa) conlleva a que el flujo de efectivo que quede para el
accionista sea inferior, consecuencia de haber tenido que detraer de los flujos
generados por la empresa la cantidad necesaria para cancelar la deuda.
Evidentemente el efecto de la variacin de la deuda es justo el contrario en el caso
del flujo de caja del acreedor.
Flujo de caja para la deuda o acreedor

El Flujo de caja para la deuda (FCd) representa el flujo de caja que sale de la
empresa para atender los intereses y la devolucin del principal de las deudas.
FCd = GF - D
El incremento de deuda (D) se toma, igual que en el caso anterior, como la
variacin en trminos netos, con el signo que corresponda, sin embargo, el efecto
sobre el flujo de caja del acreedor es justo el contrario al visto en el del accionista.
As pues, si existe una disminucin de deuda representara un mayor flujo de caja
para el acreedor, al cual se le ha abonado el importe debido. Por el contrario, un
incremento de deuda, implica un mayor endeudamiento para la empresa (entrada de
efectivo) que se traduce en un menor flujo de caja para el acreedor.
Por ltimo, resaltar que las deudas a las que se refieren los clculos de los flujos de
caja son las deudas de carcter financiero, es decir, aquellas que no derivan de la
operativa normal de la empresa o tambin denominadas comerciales y que suponen
un movimiento de efectivo tanto en origen (cuando se originan), como en destino
(cuando se cancelan). Analizando la estructura financiera de una entidad,
identificamos como deuda financiera por ejemplo, los prstamos bancarios, emisin
de emprstitos, deudas por prstamos obtenidos de terceros.
El Capital Cash Flow o fondo disponible para los poseedores de deuda y acciones se
determina como la suma del Cash Flow para el accionista (CFa) y el Cash Flow de la
deuda (CFd).
CCF = FCa + FCd

Resumen:
Free cash flow: flujo de efectivo que generan los activos independientemente de
cmo son financiados (es el flujo de efectivo que generara la empresa si no usara
deuda financiera)

Capital cash flow: flujo de efectivo total que se distribuye entre los inversores de la
firma (accionistas y obligacionistas). Es afectado por el financiamiento, ya que la
deuda financiera aumenta el efectivo a distribuir entre los inversores (se genera un
ahorro fiscal que embolsan los accionistas)
Cash flow del accionista: es el flujo de efectivo residual, que queda para los
accionistas luego de computar los efectos del financiamiento (pago de intereses,
variaciones netas en el endeudamiento, nuevas emisiones de acciones)
Proyeccin de la Cash Flow de la firma
En general, la proyeccin de los Estados Financieros requiere de la siguiente
informacin
histrica:
Balances
Estados de resultados
Estados de evolucin del patrimonio neto
Cuadros de gastos

Antes de proyectar el desempeo de la firma, realizar un anlisis del

desempeo histrico puede ser til:

Evolucin de las ventas en los ltimos aos

Proporcin que han representado los distintos rubros del estado econmico en
relacin a las ventas y como se prev que seguir dicha proporcin en el futuro. La

apertura entre costos fijos y variables y trabajando con contribucin marginal

conduce a resultados ms
Precisos.
Antigedad de los rubros de generacin espontnea: cuentas a cobrar, cuentas a
pagar e inventarios.
La tasa de inters promedio que la firma espera pagar en el futuro.
La poltica de renovacin de los bienes de uso.
Los rubros que no tienen relacin con el resultado de operacin de la compaa:
inversiones transitorias, caja en exceso, otros activos.
Ponderar cualquier hecho futuro que pueda afectar el funcionamiento de la empresa
hacia delante.
El juicio del analista.
Proyeccin del estado de resultados
Ventas: relacin con variables macroeconmicas
Rubros del estado de resultados: relacin con las ventas (%). Recomendable la
apertura entre costos fijos y variables en forma anual y mensual
Impuesto a las ganancias: tasa marginal de impuestos de la firma
Proyeccin del balance
Rubros de generacin espontnea: cuentas a cobrar, cuentas a pagar e inventarios.
Efectos de la existencia de inmovilizaciones, estacionalidad e IVA
Renovaciones de bienes de uso :consideracin de las renovaciones de bienes de
uso y de la amortizacin econmica
Activos y pasivos no operativos: inversiones transitorias, otros activos y pasivos
Agenda de la deuda: calendario de amortizacin y tasa de inters

Conclusin
La falta de aplicacin del Estado de Flujo Efectivo en algunas empresas pueden
crear desventaja, restando competitividad con relacin a otras empresas que si lo
aplican, debido a que dicho estado permite ver con claridad y certeza la utilizacin
del efectivo, cuanto ingresa y cuanto se utiliza y evaluar que tipo de actividad es la
que genera mayor fuente de ingreso de la empresa.

Recomendacin
Las empresas deben de preparar el estado de flujo de efectivo con el objetivo de
aprovechar los beneficios que este proporciona y no simplemente para cumplimiento
normativo, si no para tener presente que es una herramienta idnea para tomar
decisiones.

Bibliografa

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