Trabajo de Bonos

INTRODUCCION
Antes de entrar a definir que son los bonos, los tipos de bonos que existen y de
plantear ejercicios, hablemos un poco de las entidades que emiten estos bonos.
Las Instituciones Financieras han sido autorizadas para poder emitir Bonos con el
objeto de incrementar sus recursos externos, invitando a terceros a hacerles un
prstamo colectivo a mediano plazo, a cambio de una rentabilidad en principio fija
y susceptible de mejorarse a travs de sorteos, cuando tal sistema est previsto.
La emisin de Bonos efectuada por los Bancos representan ttulos valores que
Incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo, redimible a mediano plazo, y
a cambio de una remuneracin generalmente mayor a la de cualquier otro
depsito bancario.
Constituye una modalidad tpica de los llamados ttulos valores seriales, que se
emiten y expiden en forma masiva, representando el total de la suma mxima de
endeudamiento previsto y utilizando las series de manera que cada una
corresponda a valores homogneos de emisin. La modalidad del ttulo serial es
explicable en esta materia porque lo Interesante de la emisin, en cuanto a la
relacin contractual, radica en que la oferta se emite a favor de un nmero
desconocido e indeterminado de posibles tomadores de los ttulos, de manera que
la entidad emisora desconoce la suerte de su propuesta en endeudamiento.
MATEMATICA FINANCIERA I
1. DEFINICIN DE BONOS:
Los bonos son ttulos-valores o activos financieros que son emitidos por empresas
o gobiernos y colocados en los mercados financieros con la finalidad de captar
recursos con los cuales financiaran sus planes de estabilidad o crecimiento.
En el tipo ms tradicional de emisin de bonos, el tenedor de un bono se convierte
en un acreedor del emisor y tiene derecho a exigir el pago peridico de los
llamados cupones (intereses) y la devolucin del nominal del bono en la fecha de
redencin (vencimiento) del mismo.
Dado que en esta modalidad de financiamiento del emisor paga intereses, esta
fuente de financiamiento del emisor paga intereses, esta fuente de financiamiento
se considera va deuda.
Es conveniente aclarar que el proceso de valoracin de bonos cuele utilizar dos
tasas de inters.
Una de ellas es la tasa del bono, que puede ser nominal o efectiva. A partir de esta
se debe hallar la tasa efectiva con periodo de vigencia igual al del pago de
cupones. Si multiplicamos la tasa as hallada por el nominal del bono obtendremos
los cupones por pagar.
La otra tasa es la que corresponde al inversionista y debe reflejar sus expectativas
de ganancia sobre el bono; con esta tasa es que se realiza el proceso de
actualizacin de los flujos futuros.
Por lo tanto, si una persona realiza un desembolso D para comprar un bono
recin emitido, de valor nominal N, pago de cupones (intereses) C por periodo
(calculados aplicando la tasa efectiva del bonoi por el periodo al valor nominal
del mismo) y con una fecha de redencin dentro de n perodos, entonces el flujo
de caja de dicha operacin ser:
N
C = i .N
D
Donde deber cumplirse:
D = VA (de los n cupones C) + VA (del nominal N)
El valor D lo podemos interpretar tambin como el mximo desembolso que
estar dispuesto a realizar el inversionista, con la finalidad de obtener como
mnimo una determinada tasa de rendimiento. En esta ltima es la que se deber
utilizar como tasa de descuento para hallar los valores actuales anteriores.
2. CLASES DE BONOS:
En la medida en que se va sofisticando el mercado financiero encontramos
diferentes clases de bonos:
Bonos corporativos: Son aquellos bonos que son emitidos por las empresas no
financieras.
Bonos subordinados: Son emitidos por instituciones del sistema bancario
financiero. Se les denomina subordinados, debido a que los mismos se
encuentran
supeditados, en caso de incumplimiento, al pago previo de los
depsitos de los ahorristas.

Bonos de arrendamiento financiero: Son aquellos que tienen por objetivo el
obtener recursos para operaciones de arrendamiento financiero.
Bonos cupn cero: Son aquellos bonos en los cuales no se paga un cupn sino
que se colocan debajo de la par, y que se redimen a su vencimiento a su valor
nominal, por lo que el inters implcito obtenido es la diferencia entre el menor
valor que se paga y el valor nominal.
3
Bonos convertibles en acciones: Son bonos que contienen una clausula por la
cual es posible que en lugar de redimir el bono, el mismo se capitalice por
acciones.
Bonos estructurados: Estos bonos se caracterizan porque estn vinculados a un
derivado.
3. CONTENIDO DE LOS BONOS
Podemos sealar que los bonos deben contener, entre otros, las siguientes
menciones:
a. Sobre el Banco, como nombre, domicilio, capital, reservas, etc.
b. Sobre la emisin, como cuanta, series, nmeros por sedes, valores, primas,
tipo de inters, forma, lugar y plazo de amortizacin del capital y de los Intereses.
c. Sobre el cumplimiento de los requisitos legales, como fecha y notara de la
escritura pblica, inscripcin en los Registros Pblicos, Resolucin de la
CONASEV aprobatoria.
Los ttulos pueden estar sometidos a otra serie de requisitos e Incluso de
naturaleza formal como puede ser tamao, utilizacin de papel de seguridad,
insercin de cupones desprendibles para el cobro de intereses, etc.
Tratndose de bonos emitidos en moneda nacional, su monto debe ser reajustado
necesariamente, y la legislacin de la materia obliga a que se indique en el ttulo,
que no pueden ser pagados antes de su vencimiento.
4. POR QU INVERTIR EN BONOS?
Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un
portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y fondos entre otros. Debido
a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al
final( lo que le van a entregar al inversionista al final de la inversin), mucha gente
invierte en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por
intereses, adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su
educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensin u otra
4
cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos puede

ayudarlo a conseguir sus objetivos.
4.1 Claves para escoger el Bono que ms le conviene
Hay muchas variables que considerar para tomar la decisin de invertir en
determinado tipo de bonos: su maduracin, contratos, pago de los intereses,
calidad del crdito, la tasa de inters, precio, yield , tasas tributarias e impuestos,
etc.
Todos estos puntos ayudan a un inversionista a determinar el tipo de bono que
puede colmar sus expectativas y el grado de inversin que se desea obtener de
acuerdo con los objetivos buscados.
4.2 La tasa de inters:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable ( unidos a un ndice
como la DTF, LIBOR, etc.). El periodo de tiempo para su pago tambin es
diferente, pueden ser pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente
o
anualmente,
siendo
estas
las
formas
de
pago
ms
comunes.
(Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados a su
vencimiento, en Colombia existe esta modalidad y la de pagar los intereses
anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos con intereses
vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y en la modalidad
anticipada los intereses son pagados al principio).
4.3gMaduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser
pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1.
Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2.
Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3.
Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
4.4 Bonos con contratos:

Cuando la maduracin de un bono es una buena gua de cuanto tiempo el bono
ser extraordinario para el portafolio de un inversionista, ciertos bonos tienen
estructuras que pueden cambiar substancialmente la vida esperada del
inversionista. En estos contrato se pueden efectuar las llamadas call provisions, en
las cuales permiten al emisor reembolsar cierto dinero al principal del inversionista
a una fecha determinada. Las operaciones de call para los bonos se usan cuando
las tasas de inters han cado dramticamente desde su emisin (tambin son
llamadas call risk). Antes de invertir en un bono pregunte si hay una call provision,
y si la hay asegures de recibir el yield to call y el yield a la maduracin. Los bonos
con provisiones de redencin por lo general tienen un mayor retorno anual que
compensan
el
riesgo
del
bono
ser
llamado
prontamente.
Por otra parte las operaciones put, le permiten al inversionista exigirle al emisor
recomprar el bono en una fecha determinada antes de la maduracin. Esto lo
hacen los inversionistas cuando necesitan liquidez o cuando las tasas de inters
han subido desde la emisin y reinvertirse a tasas ms altas.
4.5 Calidad del crdito:
Se refiere al grado de inversin que tengan los bonos as como su calificacin
para la inversin. Estas calificaciones van desde AAA (que es la mas alta) hasta
BBB y as sucesivamente determinando la calidad del emisor.
4.6vPrecio:
El precio que se paga por u bono esta basado en un conjunto de variables,
incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e
impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio muy
cerca de su valor facial (al que sali al mercado). Los bonos en el mercado
secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters (recordemos
que la relacin entre precio y tasas es inversa).
4.7wYield:
La tasa yield es la tasa de retorno que se obtiene del bono basado en el precio
6
que se pago y el pago de intereses que se reciben. Hay bsicamente dos tipos de
yield
para
los
bonos:
yield
ordinario
yield
de
maduracin.
El yield ordinario es el retorno anual del dinero pagado por el bono y se obtiene de
dividir el pago de los intereses del bono y su precio de compra. Si por ejemplo
usted compro un bono en $ 1.000 y los intereses son del 8 % ( $ 80 ), el yield
ordinario ser de 8 % ( $ 80 / $ 1.000); veamos otro ejemplo, si compr un bono a
$ 900 y la tasa de inters es del 8 % ( $ 80) entonces el yield ordinario ser de
8.89 % ($ 80/$900).
El yield de la maduracin, que es mas significativo, es el retorno total que se
obtiene por tener el bono hasta su maduracin . permite comparar bonos con
diferentes cupones y maduraciones e iguala todos los intereses que se reciben
desde la compra ms las ganancias o perdidas.
4.8 Tasas tributarias e impuestos.
Algunos bonos presentan ms ventajas tributarias que otros, algunos presentan
los intereses libres de impuestos y otros no. Un asesor financiero le puede mostrar
los beneficios de cada bono, as como de las regulaciones existentes para cada
caso.
La relacin entre las tasas e inters y la inflacin. Como inversionista debe
conocer como los precios de los bonos se conectan directamente con los ciclos
econmicos y la inflacin. Como una regla general, el mercado de bonos y la
economa en general se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible.
Pero hay que tener en cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en
la inflacin, que encarece los costos de los bienes y servicios y conduce adems a
un alza en las tasas de inters y repercute en el valor de los bonos. El alza en las
tasas de inters presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el
mercado de bonos reacciona negativamente
5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS
A)
VENTAJAS PARA LAS EMPRESA EMISORAS

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Reduce el costo de financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es

normalmente menor que el inters de los prestamos bancarios.
El emisor define la modalidad de pago, de acuerdo con su flujo de caja
proyectada. Es un instrumento flexible, que puede ser hecho a la medida.
No se necesitan garantas: no es necesario ofrecer activos en garanta
como en los prstamos bancarios.
Se obtiene una sola subvencin fiscal por el uso de acuerdo por parte del
gobierno, al considerarse en el pago de los intereses costos financieros que
se cargan en los estados financieros antes del clculo del impuesto.

Promueve las negociaciones con la banca.
Puede ser destinada a la restructuracin de pasivos.
Control en las decisiones de la empresa.
Maximizar el valor de la empresa.
Gerencia crecimiento econmico.
B) VENTAJAS CON LOS INVERSIONISTAS

Mayor rentabilidad de la inversin.
Exoneracin del impuesto a la renta sobre intereses generados.
C) DESVENTAJAS PARA LAS COMPAAS
La compaa estar sujeta a mayor supervisin: CONASEV, inversionistas,
clasificadoras de riesgo.
La duracin del proceso de emisin toma alrededor de 10 semanas.
Costos fijos de emisin.
D) DESVENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS

Ausencia de garantas reales (en algunos casos) .
Marco legal
o Ley general de sociedades
o Ley del mercado de valores
6. TIPOS DE BONOS:
Existen seis tipos de bonos brady cuyas caractersticas esenciales se repitan para
cada pas:
a. BONOS PAR
Intercambio al valor de los prstamos.
Madurez de 30 aos.
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El cupn puede ser fijo hasta la fecha de maduracin o es posible que

presenten variaciones de acuerdo a un calendario predeterminado.
El monto del principal es colaterizado por bonos cupn cero del tesoro de
EE.UU.
El inters en la mayora de los casos es respaldo por fondos basados en
instrumentos de corto plazo, con una alta calificacin por moody o estndar&
pors.
b. BONOS AL DESCUENTO
Son intercambios por prstamos a descuento del valor oficial.
El cupn es flotante basado en la tasa LIBOR mas una fraccin porcentual
extra
El tiempo de maduracin es aproximadamente de 30 aos
El monto del principal es caracterizado por bonos cupn cero del tesoro de
EEUU
El inters en la mayora de los casos es respaldados por fondos basados en
instrumentos de corto plazo con una alta crediticia por Moody
c. BONOS DE INTERES CAPITALIZADOS
Estos instrumentos ofrecen tasa de inters variables
El valor oficial crece a travs de la vida til del bono
Estos bonos no poseen colateral
d. CANJE POR BONOS CON DESCUENTO
Los bonos con descuento se distinguen de los bonos ala par porque se
intercambian por un monto mayor de deuda respecto de su valor nominal.
Si cada dlar de deuda se intercambian por 60 centavos en este tipos de
bonos entonces se habla de un descuento de 40 % . El uso de bonos con
descuento es mas conveniente para el pas deudor que el de los bonos ala
par , porque un dlar de nueva deuda en bonos reemplaza mas de una
dlar en deuda antigua.
EJERCICIOS:
1. Un inversionista desea comprar un bono de valor nominal S/. 15000 y con
fecha de redencin a los 5 aos. Si el pago de cupones ser semestral y
la TEA (tasa efectiva anual) del bono es 15%, hallar el mximo
9
desembolso que este inversionista estar dispuesto a realizar por la

compra de dicho bono si espera obtener un rendimiento mnimo de 20%
anual por sus inversiones.
Solucin:
Primero hallamos el cupn semestral correspondiente:
Tasa efectiva semestral = (1.15)1/2 1 = 0.072381
Cupn semestral = (0.072381) (15000) = 1085.72
Si D es el desembolso por hallar, entonces el flujo de caja de la operacin ser:
1500
0
1085.72
0
10
D=?
De acuerdo con lo definido anteriormente, D debe ser igual al valor actual del
flujo de ingresos futuros que obtendr el inversionista; para resolver el problema,
previamente debemos hallar la tasa semestral del inversionista:
Tasa de rendimiento semestral = (1.20)1/2 1 = 0.095445
Por lo tanto, utilizando calculadora financiera:
1085.72
PMT; 10
n; 9.5445
i%; 15000
FV
PV = 12832.02 = D
2. Un inversionista ha adquirido un bono con las siguientes caractersticas:
Valor nominal
: S/. 5000
10
Tasa del bono
: 10% pagaderos trimestralmente
Pago de cupones : Trimestral

Redencin
: A los 3 aos.
a) Si el inversionista espera obtener un rendimiento de 15% anual por sus

inversiones, determinar el mximo desembolso D que estar dispuesto a
realizar por cada bono.
b) Si otro inversionista ha desembolsado S/. 4088.14 por cada bono, hallar el
rendimiento trimestral que espera obtener como mnimo por sus
inversiones.
Solucin:
a) En primer lugar hallamos el cupn que pagara el bono:
Tasa efectiva del bono
= 2.5% trimestral
Cupn trimestral del bono = (0.025) (5000) = 125
El flujo de caja de la operacin ser:
Para realizar la valoracin del bono necesitamos hallar el rendimiento trimestral

mnimo que espera obtener el inversionista:
Tasa de rendimiento trimestral = (1.15)1/4 1 = 0.035558
Con calculadora financiera:
125
PMT; 12
n; 3.5558
i%; 5000
FV
PV = 4491.54 (mximo desembolso) = D

11
b) El flujo de caja de la operacin ser:
Con calculadora financiera:

125
PMT; 12
n; (-) 4088.14
PV; 5000
FV
I% = 4.5 (rendimiento trimestral mnimo) = D

3. Un inversionista adquiere el siguiente bono:
Valor nominal
S/. N
Tasa del bono
15% pagaderos mensualmente
Pago de cupones
Mensual
Redencin
A los 5 aos
Si este inversionista desembolso S/. 17805.08 por bono, esperando obtener una
rentabilidad de 20% anual, hallar el valor nominal N del bono.
Solucin:
Tasa efectiva mensual del bono = 0.15/12 = 0.0125
Cupn mensual del bono = (0.0125) N
Rendimiento mensual del inversionista = (1.2)1/12 1 = 0.01530947
Por lo tanto, el flujo de caja de la operacin es:
12
Por definicin:
17805.08 = VA del flujo de ingresos del bono; entonces,
17805.08 = N (factor de actualizacin)
Hallando el factor de actualizacin:
0
CFj; 0.0125
CFj; 59
Nj; 1.0125
CFj; 1.5309
i%
NPV = 0.890254
Por lo tanto
17805.08 = N (0.890254)
N = 20000
4. Para el siguiente bono:
Valor nominal
S/. 10000
Tasa del bono
X% pagaderos bimestralmente
Pago de cupones
Bimestral
Redencin
A los 5 aos
Si se sabe que un inversionista ha adquirido tales bonos a una cotizacin de 5%

bajo la par, esperando obtener una rentabilidad de 17.6548% anual, hallar la tasa
nominal anual X% del bono.
Solucin:
13
Hallando la rentabilidad bimestral que espera obtener el inversionista:

Tasa de rendimiento bimestral = (1.176548)1/6 1 = 0.027468
El flujo de caja de la operacin ser:
Observemos que el desembolso que realiza el inversionista es S/.9500, pues esta

adquiriendo el bono a una cotizacin de 5% bajo la par, lo cual debe ser entendido
con un descuento del 5% sobre el nominal, dado que el valor nominal debe ser
considerado como la par.
Utilizando la calculadora financiera:
2.7468
i%; 30
n; (-) 9500
PV; 10000
FV
PMT = 250 (cupn bimestral del bono)

Por lo tanto, la tasa efectiva bimestral que paga el bono es:
Tasa efectiva bimestral = 250/10000 = 0.02
En consecuencia, la tasa nominal anual X% del bono debe ser:
X% = 6(2.5%) = 15% anual
5. El seor Torres espera obtener como rendimiento mnimo en sus
inversiones una tasa de 10% anual 8tasa costo de oportunidad) y desea
comprar un bono con las siguientes caractersticas:
Valor nominal
:
$ 3000
Tasa de inters
:
8% TEA
Pago de cupones
:
Trimestral
Redencin
:
A los 5 aos
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a) Cul es precio mximo que estar dispuesto a pagar por dicho bono?
b) Si luego de un ao (despus de haber cobrado el cupn correspondiente) el
seor Torres piensa vender el bono al seor Aguilar, quien desea obtener
un rendimiento mnimo de 15% anual por sus inversiones, Cul es el
mximo precio que podr cobrarle al seor Aguilar por dicho bono?
Solucin:
Cupn = 0.019427 (1500) = 29.14
a) TCOTORRES = 2.4114% trim.
b)
TCOAGUILAR = 3.5558%
6. Luis Garca ha adquirido bonos con las siguientes caractersticas:

Valor nominal
US$ 12000
Tasa del bono
9% capit. Diariamente
Pago de cupones
cada 50 das.
15
Redencin del bono
A los 5 aos.
a) Si Luis espera obtener una rentabilidad de 12% TEA en esta inversin,

Qu precio pago por cada bono?
b) Si inmediatamente despus de cobrar el cupn numero 20, Luis vende el
bono a Jos Abanto quien espera obtener una rentabilidad de 15% TEA por
estos bonos, determine el precio que pago Jos Abanto por estos bonos.
Solucin:
a) Tasa efectiva para el bono en 50 das = 1.257687% entonces el cupn ser
igual a: 12000*0.1257687 = 150.92 el cual ser pagado cada 50 das.
Total de cupones = 36 (periodos de 50 das en los 5 aos)
TCO de Luis para los 50 das = 1.586462% (con esta tasa se halla el valor
actual de los 36 cupones y del nominal para hallar el precio).
Resolviendo el precio ser igual a 10924.19
b) Numero de cupones que faltan por cobrar 16
TCO de Jos Abanto para los 50 das = 1.9601% (con esta tasa se halla el
valor actual de los 16 cupones y del nominal para hallar el precio).
Resolviendo el precio ser igual a 10851.88
7. Un inversionista compro por S/. 1097.73 un bono de valor nominal S/.
1000, que pagaba una tasa de 9.5& anual. Un bao mas tarde, despus de
haber cobrado el cupn correspondiente, lo vende a otro inversionista
que espera obtener por sus inversiones una tasa de 6.5% anual.
Si el bono para cupones anuales y fue vendido faltando tres aos para su
redencin Cul es la rentabilidad anual que obtuvo el primer
inversionista en su operacin de compra-venta del bono?
Solucin:
En primer lugar, calculamos el precio P que paga el segundo inversionista; para
ello consideramos el flujo de caja:
16
1000
95
95
95
3
P
Con calculadora cientfica:
95
PMT; 3
n; 6.5
i%; 1000
FV
PV = 1079.45 = P (dinero que recibe el primer inversionista)

En consecuencia, el primer inversionista desembolso S/. 1097.73 para obtener
luego de un ao: S/. 1079.45 + S/. 95 = S/. 1174.45; por lo tanto, la rentabilidad
anual que obtuvo fue:
Rentabilidad = 1174.45 1097.73 = 6.9890% anual
1097.73
8. El seor Black compro el da 01/07/2003, en el mercado primario, 20
bonos serie C de la segunda emisin de la empresa MERCE S.A.
Las caractersticas de estos bonos son:
Valor nominal
S/. 10000
Tasa de inters
74.9% efectivo anual
Pago de intereses
Trimestral
Fecha de emisin
01/07/2003
Fecha de Redencin
01/07/2005
El 25 de abril de 2004decide negociarlos en la Bolsa de Valores de Lima. En

ese mimo da, los bonos son comprados por el seor White, de modo tal que
este obtendr una rentabilidad de 90.12% anual en esta operacin.
Si en el precio que pactan los seores Black y White no se incluyen los
intereses corridos y se sabe que la comisin SAB, la cuota a la BVL y el aporte
17
a la CONASEV suman 2.95% (incluyendo el IGV correspondiente), hallar el

precio pagado por cada bono y la TIR obtenida por el seor Black en esta
operacin (asumir meses de 30 das).
Solucin:
En primer lugar calcularemos el desembolso (D) realizado por el seor White por
la compra de los bonos deben ser equivalentes con la cantidad que desembolso
por la compra de los mismos.
En otras palabras, deben ser iguales en valor actual o valor futuro a la tasa de
rentabilidad que el seor White desea por su inversin, es decir, a la tasa de
90.12% anual.
Hallando algunos valores:
Tasa trimestral = (1.749)1/4 1 = 0.15%
Inters trimestral = 1000 (0.15) = 150
Tasa trimestral demandada por el seor White:
I = (1.9012)1/4 1 = 17.42% trimestral
Tasa por 65 das:
I = (1.1742)65/90 1 = 0.1230 (12.30% por 65 das)
El flujo de caja correspondiente a un bono ser:
65
das
90
das
150
1000
150
150
150
150
D
Hallando equivalencia:
18
D = VA (flujo de ingresos)
D = 965.42
Sin embargo, cabe mencionar que este desembolso debe incluir, adems del
precio pactado, las comisiones y los intereses corridos a la fecha de la
transaccin.
Los intereses corridos por los 25 das se calculan utilizando el mtodo
exponencial:
Intereses = 1000 (1.15)25/90 1000 = 39.59
Por lo tanto, debe cumplirse la siguiente igualdad:
965.42 = 39.59
Inters
P
+
(0.00295)P
Precio
Comisiones + IGV
P = 923.11
Por lo tanto, S/. 923.11 es el precio pactado por cada bono.
Dado que la SAP cobra tanto al que vende como al que compra, es de esperar
que el seor Black reciba una cantidad (C) diferente que el precio pactado:
C = 923.11 (0.0025) 923.11 0.18 (0.0025) 923.11 + 39.59
C = 960
El flujo de caja para el seor Black ser:
960
150
90 das
150
150
25 das
1000
19
Planteando equivalencia:
i = 4.12% mensual
Por lo tanto, la TIR que obtiene el seor Black es de 4.12% mensual.
9. El 30 de julio de 2002, la empresa Metales Arequipa S.A. (MASA) decidi
adquirir, en el mercado primario de la Bolsa de Valores de Lima, bonos de
2 emisiones subordinadas emitidas por el Banco de Negocios de los
Andes (bonos de la series A y B) esperando obtener el mismo
rendimiento en ambas. En las dos emisiones, los bonos tenan un valor
nominal de US$ 1000por bono y estaban sujetas a una tasa de inters de
12% nominal anual pagaderos trimestralmente. La fecha de redencin de
la serie Aes a los 3 aos y la de la serie B un ao despus. La empresa
MASA pago un precio de US$ 1047.23 por cada bono de la serie A. la
comisin del agente de bolsa fue 0.40%, la cuota de la Bolsa de Valores
fue de 0.04%, la contribucin a la CONASEV fue 0.08% y suma que se
pago un IGV del 18%. Considere todos los meses de 30 das.
a) Cul es la tasa de rendimiento anual esperado por MASA sobre ambos
bonos?
b) Cul fue el desembolso hecho por MASA por los bonos de la serie B?
c) El da 12/11/2003 MASA vendi los bonos, a travs de una SAB, a un
inversionista que tenia una tasa de rendimiento esperando del 10% anual,
en qu porcentaje sobre (o bajo) la par se colocaron cada uno de los
bonos?
Solucin:
a) Si el precio pagado fue US$ 1047.23, el desembolso D que considera a la
suma de las comisiones mas el IGV sobre ellas ser:
D = 1047.23 ((0.0052) (1.18) + 1 ) = 1053.66
De este modo el flujo de caja ser:
20
1000
30
0
30
12
1053.66
Utilizando calculadora financiera:
(-) 1053.66
CFj; 30
CFj; 11
Nj; 1030
CFj;
IRR = 2.4776%
Por lo tanto, el rendimiento trimestral esperado de MASA por ambos bonos fue
2.4776% o, equivalente, 10.2848% anual.
b) El desembolso D pagado por MASA por los bonos de la serie B debe ser:
i = 2.4776% trim.
CFj; 30
CFj; 15
VPN = 1068.32 =D
Nj; 1030
CFj; 2.4776
i%;
c) Para el bono de la serie A:

i = 10% anual = 2.4114% trim.
1030
30
12d
5
78d
6
12
21
Usando la calculadora financiera primero se actualiza al punto 5 y luego se lleva a

valor futuro por 78 das:
0
CFj; 30
CFj; 6
VPN = 1037.50
Nj; 1030
CFj; 2.4114
i%;
D = 1037.50 (1.024114) 12/90 = 1040.80
Calculo de los intereses corridos por 12 das:

1000 ((1.03)12/90 1) = 3.95
De este modo deber cumplirse la siguiente igualdad:
1059.64 = P (1+ 0.0052 * 1.18) + 3.95
P = 1049.25
Por lo tanto, el inversionista compro los bonos de la serie B a una cotizacin de

4.925% sobre la par.
d) Calculando el desembolso D:
D = 1025.25 (1 + 0.0052 * 1.18) + 3.95 = 1031.54
La ecuacin de valor ser:
1031.50 =
+
30
(1 + i) 78/90
1 - (1/1 + i)
1 - (1/1 + i)
1000
(1 + i) 618/90
Resolviendo y utilizando interpolacin se obtiene una tasa de:

i = 2.56% trim. = 10.64% anual.
10. La compaa Telfonos Nacionales emiti bonos de $ 100 que vencen a la
par el 1 de julio de 2012, con intereses del 10.4% anual pagaderos el
primer da de los meses de enero, abril, julio y octubre de cada ao, es
decir, cada trimestre Cunto deber pagarse por cada bono el 1 de
octubre de 2007 si se pretenden rendimientos del 15% anual compuesto
por trimestre? A cuanto ascienden las utilidades para el inversionista
que los compra?
a) Para encontrar el precio de compraventa C del bono, se reemplazan los
siguientes valores en la ecuacin.
22
M por 100, el valor de redencin.

i por 0.15, la tasa de rendimiento anual.
p por 4, porque los cupones y la frecuencia de conversin son trimestrales.
i/p = 0.15/4 = 0.0375 por trimestre.
R por 2.60, ya que R depende del valor nominal y de la tasa de inters r y
R = 100(0.104/4)
R = $2.60
El plazo en trimestres es np = 19, los que faltan para la redencin del bono, es
decir, los trimestres que hay entre el 1 de octubre de 2007 y el 1 de julio de 2012,
inclusive.
El valor de compraventa de cada bono es, por lo tanto:
C = 100(1 + 0.104/4)-19 + 2.60
1 (1.0375)-19
C = 100(0.496850805) + 2.60 (13.41731187)

0.0375
C = 49.6850805 + 34.88501086
C = 84.57009135
C = $84.57 redondeando
b) Para conocer la utilidad neta para el inversionista, es decir, los intereses, se
reta el valor de compraventa del bono total que recibir despus por el bono
y los 19 cupones.
Utilidad
= 100 + 19(2.60) 84.57 = $64.83

Bono
cupones
inversin
utilidad
11. Obtenga la tasa de inters semestral con la que Petrleos de la Nacin

emiti bonos con valor nominal de $100, si se adquieren con un
descuento total del 18%, 3 aos antes de su redencin. Suponga que se
generan rendimientos del 21% anual capitalizable por semestre.
Solucin:
Entonces, al reemplazar en la ecuacin queda:
82 = 100(1 + 0.21/2)-6 + R
1 - (0.105)-6
0.105
82 = 54.93211643 + R (4.292179388)
De donde:
23
R = (82 54.93211643)/4.292179388
R = 6.306326258, es el valor de cada cupn semestral. Entonces redondeando R,

la tasa de inters semestral es:
6.3063 = 100 (r/2)
R =N(r/p)
De donde:
6.3063 (2)/100 = r
R = 0.126126 o 12.6126% anual, aproximadamente
Note que r es menor que i, ya que se compraron con descuento.
12. Calcular la prima o descuento y las utilidades que genera para un
inversionista cada bono que emiti la compaa Ferrocarriles de la
Nacin, con valor nominal de $100. Suponga que se redimen a 117. El 7
de agosto de 2014, que pagan intereses del 13.9% en cupones que
vencen el sptimo da de los meses de febrero y agosto de cada ao, que
la tasa de rendimiento es del 12.5% compuesto por semestre y que se
negocian el 7 de febrero de 2007.
Solucin:
El plazo es de 15 semestres, los que hay entre el 7 de febrero de 2007 y el 7 de
agosto de 2014.
El valor de cada cupn es:
R = 100(0.139/2)
R = N (r/p)
R = 6.95
Porque se redimen a 117, el monto al final del plazo es:
M = 100(1.17)
M = 117
El valor de compraventa es entonces:

24
C = 117 (0.402778165) + 6.95 (9.555549357)

C = 47.12504533 + 66.41106803
C = 113.5361134
C = $ 113.5361
El descuento es la diferencia entre este valor y el de redencin:
Descuento = 117 - 113.5361
$3.4639
La utilidad para el inversionista por cada bono que compra es:

U = 15(6.95) + 117 113.5361
U = $107.7139
13. Hallar el precio que debe pagarse el 10 de abril, por un bono de $500 que
se cotiza a 92, si el valor del cupn es de $20 pagaderos el 1ro. De enero
y el 1ro. de julio.
Solucin:
Valor de cotizacin = 500(0,92) = $460
Del 1ro. de enero al 10 de abril, han transcurrido 100 de los 180 das del
periodo, o sea, k=5/9; aplicando la frmula (69), tenemos,
P= 460 + 5/9 (20) = $471,11
14. Hallar el rendimiento de un bono de $1,000 al 18%, con cupones
trimestrales, redimible a la par dentro de 5 aos si se cotizan a 92. Se
supone en fecha de cupn.
Solucin:
1(1+i)n
P = C + (Fr Ci)
i
P = 920; C=1,000 ;Fr=1000
(0,18)
4
= 45, n=5(4) = 20 trimestres
25
1(1+i)20
900=1000 + (45-1000i).
i
15. Un bono de $1000 al 6% anual convertible semestralmente, con
vencimiento el 1ro. de julio, puede ser redimido a la par el 1ro. de julio de
1990 o en cualquier fecha posterior. Hallar el precio de compra en enero
1ro. de 1985 para que el rendimiento sea del 5%. Se escoge como fecha
de redencin la ms cercana, o sea, el 1ro. de julio de 1990.
Solucin:
P= C+(Fr Ci) a n i
C=1000; F=1000; r=0,03; i=0,025, n=11
P=1000+(30-25) a 11 0,025
P= 1000 + 5 (9,5142) = $1047,57
16. Cunto se puede pagar el 1ro. de julio de
un
bono
de
$1000
al
8%
1981
por
nominal
convertible semestralmente, redimible con premio del 5% el 1ro. de julio

de 1995, para obtener un rendimiento del 14% efectivo anual?
Solucin:
P = C + (Fr-Ci) a n i
C= 1050; Fr=1000(0,04) = 40, n028; i=
1,14 - 1 = 0,0677
P=1050 + (1000(0,04) 1050(0,0677) a 28 0,0677

28
1(1,0677)
a 28 0,0677 =
= 12,4114805
0,0677
26
P= $664,19
17. Para un bono de $1000 con 27%, con cupones mensuales, hacer una
tabla de liquidacin por das transcurridos.
Operando con una calculadora con funcin Xy y memoria.
Solucin:
0,27
= 0,0225
12
Cupn diario = 1000 (0,0225) = $22,50
1
Inters efectivo diario = (1,0225)
30
-1 = 0,000742
Se lleva a memoria 1,000742
Inters mensual=
Operaciones
a
1
Interese
$ (valor
s
0,74
cupn)
1,000742
1,000742(MR)=
1,40
1,001485
1,001485(MR)=
2,23
1,002228
1,002228(MR)=
2,97
1,002971
As sucesivamente
.
.
29
30
=1,0217
43
1,021743(MR)
21,74
22,50
=1,022500
27
Tasa efectiva
Valor cupn
segn da
0,000742
0,74
0,001485
1,40
0,002228
2,23
0,002971
2,97
29
0,021743
21,74
30
0,022500
22,50
Da
Completa los valores de los das 5 al 28

18. Un bono de $1000 al 6%, convertible semestralmente, es redimible al
105% de su valor nominal, opcionalmente, en abril 1ro. de 1990, con
vencimiento en abril 1ro. del ao 2000. Hallar el valor en abril 1ro. de
1974, para que d un rendimiento del 8%.
Se calcula el precio en ambas fechas, la opcional de redencin y la de vencimiento
y se escoge el menor valor. Fecha abril 1ro. de 1990.
Solucin:
P = C + (Fr Ci) a n i
C = 1000(1,05) = 1,050; Fr = 1000(0,03) = 30; i= 0,04; n = 16(2) = 32
28
P=1050 + (30 42)a 32 0,04 = 1050 12 (17,8735) = $835,52

Para la fecha de vencimiento abril 1ro. del 2000; n = 52
P = 1050 12 a 52 0,04 = 1050 12(21,7476) = $789,03

El comprador debe pagar el menor valor o sea $789,03 y as asegura, por lo
menos, el rendimiento del 8% para su inversin.
19. Un bono de $1000 al 5% convertible semestralmente, es redimible a la
par el 1ro. de enero de 1991. Es comprado el 1ro. de julio de 1988 por un
inversionista que desea un rendimiento del 7%. Hacer el cuadro de
acumulacin.
Solucin:
Calculamos el precio de compra:
29
P = 1000 + (25-35)a 5 0,035

P = 1000 10(4,515) = $954,85
Perio
do
Valor
Acumula
Valor
en
cin
en
libros
Intere
ses
princi
sobre
pio
invers
de
in
libro
Intere
sa
ses
final
del
de
bono
perio
perio
do
do
954,8
33,42
25,00
8,42
963,
33,71
25,00
8,71
27
963,2
34,02
25,00
9,02
971,
34,34
25,00
9,34
98
971,9
34,66
25,00
9,66
981,
8
981,0
0
990,3
4
00
990,
34
1000
,00
20. Resolver el problema 7 por interpolacin utilizando los precios en la

fecha de cupn ms prxima. Por el mtodo de los promedios se obtuvo
el rendimiento 5,51%. Calculamos el precio de compra para j(2) = 6% y
j(2) = 5%
Solucin:
El precio P1 en julio 1ro. de 1985, para el 55 de rendimiento, es:
P1=C+(Fr Ci) a n i = 1000 + (25-25) a 38 0,025=$1000
Para el rendimiento del 6% se tiene el precio P 2
P2= 1000 + (25-30) a 38 0,03=1000 5(22,4925) =$887,54
30
Interpolando entre P1 y P2 se tiene:
corre
corre
spon
spon
de a
7,
de a
corre
0
8
corre
0,
spon
spon
7,
de a
7,
de a
-0,01
49,96
como
es
5
4
1
4
es a
1
2,
0,
112,46 = 49,96
-0,01
x 0,06
x-0,06 =
0,01( 49,96)
112,46
= - 0,004442
21. Un bono de $1000 al 16% con fechas de cupn 1ro. de febrero y 1ro. de
agosto, vence a la par el 1ro. de agosto del ao 2010, pero puede ser
redimido desde el 1ro. de agosto del ao 2000. Hallar el precio de compra
el 1ro. de agosto de 1984, para que d un rendimiento del 28% por lo
menos, y hallar la utilidad del inversionista si el bono es redimido el 1ro.
de agosto del ao 2005.
Solucin:
Puesto que el inters que paga el bono es menor que el rendimiento deseado,
debe calcularse el precio en la ltima fecha de redencin que es, indudablemente,
el ms bajo.
31
P = C + (Fr C) a n i
C = 1000; Fr = 1000(0,08) = 80; i= 0,14; n052 semestres.
52
1(1,14)
P=1000 + (80 140)
0,14
P = 1000 + (-60)(7,135008)
P = $571,90
El 1ro. De agosto del ao 2005 el valor en libros es
10
1(1,14)
P=1000 + (80 140)
0,14
P = 1000 60 (5,216116)
P = 687,03
Puesto que el bono es redimido por $1000, la utilidad es de $312,97
22. Una compaa a emitido bonos para refinanciar su pasivo de corto plazo.
el valor nominal de casa bono es de $y ofrece una TEA por cupn anual
de % su fecha de redencin es de aos. La tasa del mercado es una TEA
de %
I = 15%(1000) =150
M =1000
Kb =15%
B0 = 150
1-(1+0,15)-15
+1000(1+0,15) -15
0,15
32
B0 =150(5,8474)+ 1000(0,1229)
B0 = 877,1 +122,89
B0 = $ 999,98 =$ 1000
B0
$150
15
$150
$150
$150
$1150
23. Considerando los datos del ejemplo anterior, el costo de oportunidad de

alternativas del mercado de similar riesgo (Kb) permanece constante a
una TEA de 15% Cul debera ser el valor del bono un ao despus?
B0 =150 1-(1+0,15) -14
+1000(1+0,15) -14
0,15
B0 =150(5,7245)+ 1000(0,1413)
B0 = $ 999,99 =$ 1000
B 0 = VALOR DEL BONO HOY O VALOR DE COTIZACION

I
= IMPORTE DE INTERES GANADO CADA AO
M = VALOR NOMINAL PAR DE MADURACION DEL BONO

Kb = TASA DE INTERES DEL MERCADO O COSTO DE
OPORTUNIDAD
DE ALTERNATIVAS DE SIMILAR RIESGO
33
24. Con los mismos datos del ejemplo anterior: La tasa de la economa cae
un ao despus que los bonos fueron emitidos y como resultado Kb cae
de 15 % a 10%.
B0 =150 1-(1+0,10)-14
+1000(1+0,10) -14
0,10
B0 =150(7,3667)+ 1000(0,2633)
B0 = $ 1368,33
DATOS
0 CF
150 CFJ
13MJ
1150 CFJ
10 i%
NPV= 1368,33
25. Asumamos que la de inters del Mercado de alternativas de similar riesgo

permanecen constantes a una TEA de 10 % para los prximos 13 aos
Qu pasara con el precio de los bonos?
Solucin:
34
B0 = 150
1-(1+0,15)-13
1000(1+0,10) -13
0,10
B0 = 150(7,1034)+ 1000(0,2897)
B0 = $ 1355,16
El valor del bono cayo en $1368,33 - $1355,16 =$13,17

26. Si usted compra el bono al precio de $1368,33 y lo vende un ao mas
tarde, recibir $ 150 de ingresos por inters, pero perder $13,17 o un
retorno total de $136.90.
Inters o rentabilidad ganadas: $150/ $1368,33 =0,1096 =10,96 %
Capital ganado: $13,17/ $1368,33=0,0096 =0,96 %
CALCULO TASA DE INTERES DEL BONO
Total tasa de retorno: $ 136,90 / $ 1368,33 =0,100 =10 %
27. Usted tiene un bono que se redime a 14 aos a una TEA de 15% de inters
por cupn, al valor par de $1000. El precio del bono es $ 1368,31 Cul es
la tasa de inters que usted ganara si mantuviera en su poder del bono
hasta su maduracin o reduccin.
Solucin:
B0 =1368,31 =
150
(1+ Kb) 1
150
(1+ Kb) 2
+ +
150
(1+ Kb) 14
1000
(1+ Kb) 14
35
$ 1368, 31 = 150
1-(1+ Kb)-14
+ 1000 (1+ kb) -14
Kb
28. Lo que tenemos que hallar es Kb

Cuando no se cuenta con una calculadora financiera ni alguna formula de
aproximacin, se tiene que hallar el valor tanteando .Se debe calcular
con diferentes tasas de hasta el valor aproximado.
Solucin:
Iniciemos con 12%
$1368,33 =150
1- (1+ 0.12)
-14
+ $1000 (1+0,12)-14
0.12
$1368,33 = 150 (6,6262) +$ 1000(0,2046)

$1368,33 =$ 1198,63 por lo tanto no es 12%
Calculemos con 10%
$1368.33 = 150
1- (1+ 0.10)-14
$ 1000 (1+0,10)-14
0.10
$1368,33 = $1368.33
29. Un bono de minera santa Rita se cotiza hoy al 109,246 % de su valor
nominal. Al bono le resta 6 aos y la rentabilidad al vencimiento 8% anual
Cul debe ser el tipo el inters por cupn de esos bonos? El valor
nominal del bono es $ 1000.
36
$ 1092,46 = x
1- (1+ 0.08)-6
$ 1000 (1,08)-6
0.08
X= $100
30. Se ha adquirido un bono a $ 948,46 que ofrece una TEA de 6% de inters
por cupn , con una redencin de 3 aos
a) Cul es la nueva rentabilidad al vencimiento del bono?
-$948,46
$ 60
$ 60
$60 +
$1000
1060
31. Compaas unidad emiti bonos por la suma de 2000000, aun valor
nominal de $ 1000 cada uno ofrece un inters por cupn de una TEA de
7% y le queda cinco aos para su redencin.
a)
Cul es el inters por cupn que reciben los bonistas?

I = 0,07 ($ 1000) =$7000
b) Si los intereses se pagan anualmente Cul es el precio del bono, si al

tentativas de bonos de similar riesgo ofrecen una TEA de 9 %?
B0 = $70 (1-(1+0,09) -5)
0,09
+ $ 1000 (1,09) -5
B0 =$272,28+ $ 649,983
B0=$922,21
37
RENTABILIDAD DE UN BONO DE CUPON SEMESTRAL

32. Calcular la rentabilidad de un bono a 5 aos, cupn del 5% semestral que
se adquiere por el nominal.
Solucin:
TIR 10.25 efectivo anual
Cupn%
5%
Nominal
100.00
Cupn
5.00
semestre
Flujo caja
-100
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
Por ser un bono estndar la TIR se puede

calcular simplemente dividiendo el cupn
entre el nominal. o bien diciendo que la TIR
coincide con el cupn expresado en
porcentaje . Pero en este caso al ser
semestral los flujos , la TIR es semestral
.Finalmente hemos de anualizarla
5.00
TIR semestral
5.00
TIR
5.00
5.00
10
105.00
5%
10.25%
PRECIO DEUN BONO EN EL MERCADO SECUNDARIO

33. Determinar el precio de adquisicin de un bono en el mercado secundario
que cotiza al 3,4% efectivo anual y al que restan para su amortizacin 3
aos y 9 meses. El cupn es del 1,5% semestral.
38
TIR
TIR
trimestral
Tiempo
Trimestre
s
Cupn %
Cupn
Nominal
efectivo
3.40% anual
efectivo
0.8394%
trimestral
3 aos y 9
meses
15
1.50%
1.50
100.00 (*)
Trimestres
semestral
semestrales
(*)El enunciado no da el nominal. Supondremos que es de 100 , as el precio se

podr interpretar como un porcentaje del nominal.
Precio = 99.45
Trimestr
e
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Flujos
Caja
-P
1.50
0.00
1.50
0.00
1.50
0.00
1.50
0.00
1.50
0.00
1.50
0.00
1.50
0.00
101.50
El precio del bono es el Valor Actual de los Flujos de Caja

que promete el bono a futuro, descontados a su TIR .Ha
sido necesario trabajar con periodicidad trimestral porque
el tiempo ms pequeo entre dos flujos de caja es el
trimestre. Concretamente, el tiempo entre la adquisicin y
el cobro del primer cupn. Adems para que el VAN
funcione es imprescindible poner flujo de caja cero en los
trimestres donde no se paga cupn. Si esas celdas se
dejan vacas la formula no funciona bien.
Sabemos que el tiempo entre la adquisicin y el cobro del
primer cupn es de un trimestre ya que la amortizacin del
bono coincide con el pago del ltimo cupn, y contando
los periodos hacia atrs en el tiempo llegamos a la
conclusin de que el bono se adquiere en t=1/2 semestres.

PRIMA DE AMORTIZACION
39
34. Un inversor adquiere un bono en el mercado secundario por el nominal.

El bono paga un cupn semestral del 6% nominal anual, venciendo el
prximo dentro de 6 meses, y se amortiza dentro de 18 meses, con una
prima de amortizacin de 10 . El nominal del bono es de 1.000 . Calcular
la rentabilidad del bono.
Solucin:
Cupn nominal
%
Cupn %
Nominal
Cupn
Prima Amort.
Precio %
Precio
Semestr
e
TIR 6.7554 Efectivo anual
nominal
6% anual
3% semestral
1,000.00
30.00
semestral
10.00
100%
1,000.00
Flujo
Caja
0 1,000.00
TIR Semestral 3.32%

efectivo semestral
NOMINAL DE BONO
35. Se puede adquirir un bono
en
el
1 30.00
mercado secundario por P . Su nominal es N y vence
2 30.00
dentro de 3 aos y 2 meses. El bono proporciona un
3 1,040.00
cupn semestral del 8% nominal anual. El primer cupn

por importe de 50 se cobrar dentro de p meses.
Calcular N.
Solucin:
Cupn nominal %
m
Cupn semestral
%
Cupn
Nominal
1250.00
8% nominal anual
2 numero de sub periodos contenidos en el periodo
4%
50
Cupn = cupn(%) x nominal

Nominal 1250.00
DEUDA PERPETUA
40
36. Determinar el precio de mercado de un bono de deuda perpetua con

cupn anual del 3%, TIR del 10%, nominal de 1.000 y sabiendo que hoy
cobrar el cupn.
Solucin:
Cupn %
Nominal
Cupn
TIR
Precio 330.00
3% anual
1,000.00
30.00
anuales
10%
El precio de un bono es el valor actual de

los flujos de caja futuros descontados a su
TIR.
41
Ao
Prestacin
0
-P
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
:
:
:
Contraprestaci
n
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
30
:
:
:
30
42
37. Una inversin ofrece rendir $3000 el primer ao, $ 4000 el segundo y $
3000 el tercero. Hoy esos flujos esperados valen $ 9076.77 considerando
una tasa de descuento del 5%.
Solucin:
La frmula para calcular el valor presente de una cantidad de dinero es:
VP =
F
(1 + r)T
Donde:
F=Cantidad futura
r = Tasa de descuento
T = Tiempo
El VP permite conocer el valor de diferentes pagos futuros.
VP =
$ 3000
(1 + 0.05)
VP =
VP =
$ 4000
(1 + 0.05) 2
$ 2857.14
+ $ 3628.12
$ 3000
(1 + 0.05) 3
+ $ 2591.51
$ 9076.77
43
Hablando de bonos, el valor presente permite conocer su precio

considerando los diferentes pagos de intereses y del principal al
vencimiento. La tasa de descuento es la tasa pagada por la alternativa de
ahorro ms atractiva.
38. Se tiene un bono de $10,000 que paga el 5% anual y vence dentro de dos
aos. Cunto se debera pagar por el bono si la tasa que ofrecen los
depsitos bancarios es del 6%?. Los diferentes flujos del bono deben
traerse al presente a la tasa del 6% como sigue
Solucin:
VP =
F
(1 + r)T
VP =
VP =
VP =
$ 500
(1 + 0.06)
$ 471.70
$ 500
(1 + 0.06) 2
+ $ 445
$ 10000
(1 + 0.06) 2
+ $ 8899.97
$ 9816.67
44
39. El precio del bono debera ser como mximo: $ 9816.67. Un bono tiene
un valor nominal o principal de $20,000 y paga intereses del 5%. La yieldto-maturity (YTM) es 4% y el vencimiento es dentro de cinco aos. El
bono pagar su primer cupn de $1000 dentro un ao, $1000 dentro de
dos aos, $1000 dentro de tres aos, $1000 dentro de cuatro aos, $1000
y $20,000 al final del quinto ao.
A continuacin se calcula el valor presenta de cada uno de los pagos descontados
al YTM de 4%:
Solucin:
$ 10000
1.04
$ 10000
1.04 2
$ 10000
1.04 3
$ 10000
1.04 4
$ 10000
1.04 5
$ 20000
= $ 961.54
= $ 924.56
= $ 888.99
= $ 854.80
= $ 812.93
= $ 16438.54
45
1.04 5
La duracin ser igual al promedio ponderado de los diferentes pagos:
D=
1*$961.54 + 2*$924.56 + 3*$888.99 + 4*$854.80 + 5*$821.93 + 5*$16438.54

$961.54 + $924.56 + $888.99 + $854.80 + $821.93 + $16438.54
D = 4.56 aos
Cupn que percibe el inversor

40. Don Andrs adquiere un bono en el mercado primario por 970. El bono es
de 1.000
nominales y proporciona un cupn de C
durante 4 aos,
amortizndose por el nominal. Todos los cupones se ingresan en una

cuenta corriente bancaria que proporciona una rentabilidad del 2%
efectivo anual. Si Don Andrs obtiene una rentabilidad del 4% efectivo
anual durante los 4 aos por sus 970 , determinar el importe del cupn
Solucin:
Precio
Nominal Ao
Tiempo
C/C
Rentabilidad
inversor
Cupn
0
1
2
3
4
970.00
Flujo
Caja
1,000.00
-970
4
C
2%
C
C
4%
1000+C
32.70
Flujos Caja
aos970.00
32.70
efectivo
anual32.70
32.70
1,032.70
V.F. C/C
34.70
34.02
33.35
1,032.70
Meses transcurridos
41. Doa Isabel adquiere un bono de deuda perpetua en el mercado
secundario por 1.349,89. El bono paga un cupn semestral de 20 . La TIR
del bono en el momento de la compra es del 3%. Calcular cuantos meses
transcurren desde la compra hasta el cobro del primer cupn.
46
Solucin:
Precio
Cupn
TIR
TIR
semestral
TIR
mensual
Vencimiento
Semestre
0
1
2
3
4
5
:
Flujos
1,349.89
Caja20 semestral
3% efectivo anual
efectivo
1.4889% semestral
0.2466% efectivo mensual
Perptua
20
20
20
20
20
:
20+N
Valor Actual
de la Renta
Perpetua
en t=1
semestres
1 Valor de la Renta 1 mes antes
Valor de la Renta 2 meses
2 antes
3 antes
4 antes
5 antes
6 antes
7 antes
8 antes
1,363.26
1,359.91
0
1
1,356.56
1,353.22
1,349.89
1,346.57
1,343.26
1,339.95
1,336.66
Precio de venta
42. Se compra un bono de nominal 1.000 en el mercado secundario el 1 de
julio de 2004 por 922. El cupn semestral es del 5% nominal anual y el
prximo pago se efectuar el 1 de enero de 2005. Se vende el bono el 1 de
47
mayo de 2005 por un precio P, obtenindose una rentabilidad del 5%

efectivo anual. Calcular P.
Solucin:
Nominal
Fecha Compra
Precio
Fecha cobro 1er cupn
Fecha Venta
Rentabilidad obtenida %
Cupn semestral
nominal
Cupn semestral %
Cupn semestral
1,000.00
01/07/2004
922.00
01/01/2005
01/05/2005
5% efectivo anual
5% nominal anual
efectivo
2.5% semestral
25.00
Fecha
Flujo Caja
Flujos de Caja
01/07/2004 - 922.00
922.00
01/01/2005
25.00
25.00
01/05/2005
+P
934.83
Cupn corrido:
43. Se adquiere el 17 de octubre de 2004 un Bono del Estado que cotiza a un
precio ex cupn del 105,874% (1058,74 ). Cupn del 4,3% pagadero el 15
de junio de cada ao, y con vencimiento el 15 de junio de 2007. Calcule el
cupn corrido, el precio de adquisicin del bono y su TIR.
Solucin:
Fecha
adquisicin
Pex %
Pex
Nominal
Cupn %
Cupn
Pago cupn
Vencimiento
TIR
Precio
Cupn
Corrido
2.0066% efectivo
anual
17-oct-04
105.874%
1,058.74
1,000.00
4.30%
43.00
15-jun
15-jun-07
1,073.35
14.61
48
N de das desde el ltimo cupn
N de das del periodo de cupn
Total das del periodo entre cupones
124
241
365
Fecha
Flujos caja
15-jun-04
- 1,073.35
17-oct-04
15-jun-05
43.00
15-jun-06
43.00
15-jun-07 1,043.00
NDICE
INTRODUCCIN
1. DEFINICIN DE BONOS
2. CLASES DE BONOS
3
4
3. CONTENIDO DE LOS BONOS
4. POR QU INVERTIR EN BONOS?
4.1 Claves para escoger el Bono que ms le conviene
4.2 La tasa de inters:
4.3gMaduracin:
4.4 Bonos con contratos:
4.5 Calidad del crdito:
4.6vPrecio:
4.7wYield:
4.8 Tasas tributarias e impuestos.
5. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA EMISIN DE BONOS

A) Ventajas para las empresa emisoras
B) Ventajas con los inversionistas
C) Desventajas para las compaas
D) Desventajas para los inversionistas
8
8
9
9
9
49
6. TIPOS DE BONOS:
a.
b.
c.
d.
Bonos par
Bonos al descuento
Bonos de inters capitalizados
Canje por bonos con descuento
9
10
10
10
10
EJERCICIOS
11
BIBLIOGRAFIA
50
50

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INTRODUCCION

supeditados, en caso de incumplimiento, al pago previo de los

depsitos de los ahorristas.

cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos puede

Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.

Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.

4.4 Bonos con contratos:

VENTAJAS PARA LAS EMPRESA EMISORAS

Reduce el costo de financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es

se cargan en los estados financieros antes del clculo del impuesto.

B) VENTAJAS CON LOS INVERSIONISTAS

D) DESVENTAJAS PARA LOS INVERSIONISTAS

El cupn puede ser fijo hasta la fecha de maduracin o es posible que

desembolso que este inversionista estar dispuesto a realizar por la

Tasa del bono

: 10% pagaderos trimestralmente

Pago de cupones : Trimestral

a) Si el inversionista espera obtener un rendimiento de 15% anual por sus

Para realizar la valoracin del bono necesitamos hallar el rendimiento trimestral

PV = 4491.54 (mximo desembolso) = D

b) El flujo de caja de la operacin ser:

Con calculadora financiera:

I% = 4.5 (rendimiento trimestral mnimo) = D

Tasa del bono

15% pagaderos mensualmente

Tasa del bono

Si se sabe que un inversionista ha adquirido tales bonos a una cotizacin de 5%

Hallando la rentabilidad bimestral que espera obtener el inversionista:

Observemos que el desembolso que realiza el inversionista es S/.9500, pues esta

PMT = 250 (cupn bimestral del bono)

6. Luis Garca ha adquirido bonos con las siguientes caractersticas:

Tasa del bono

Redencin del bono

a) Si Luis espera obtener una rentabilidad de 12% TEA en esta inversin,

PV = 1079.45 = P (dinero que recibe el primer inversionista)

74.9% efectivo anual

El 25 de abril de 2004decide negociarlos en la Bolsa de Valores de Lima. En

a la CONASEV suman 2.95% (incluyendo el IGV correspondiente), hallar el

c) Para el bono de la serie A:

Usando la calculadora financiera primero se actualiza al punto 5 y luego se lleva a

D = 1037.50 (1.024114) 12/90 = 1040.80

Calculo de los intereses corridos por 12 das:

Por lo tanto, el inversionista compro los bonos de la serie B a una cotizacin de

Resolviendo y utilizando interpolacin se obtiene una tasa de:

M por 100, el valor de redencin.

C = 100(0.496850805) + 2.60 (13.41731187)

= 100 + 19(2.60) 84.57 = $64.83

11. Obtenga la tasa de inters semestral con la que Petrleos de la Nacin

R = 6.306326258, es el valor de cada cupn semestral. Entonces redondeando R,

El valor de compraventa es entonces:

C = 117 (0.402778165) + 6.95 (9.555549357)

La utilidad para el inversionista por cada bono que compra es:

= 45, n=5(4) = 20 trimestres

convertible semestralmente, redimible con premio del 5% el 1ro. de julio

P=1050 + (1000(0,04) 1050(0,0677) a 28 0,0677

Completa los valores de los das 5 al 28

P=1050 + (30 42)a 32 0,04 = 1050 12 (17,8735) = $835,52

P = 1050 12 a 52 0,04 = 1050 12(21,7476) = $789,03

P = 1000 + (25-35)a 5 0,035

20. Resolver el problema 7 por interpolacin utilizando los precios en la

Interpolando entre P1 y P2 se tiene:

23. Considerando los datos del ejemplo anterior, el costo de oportunidad de

B 0 = VALOR DEL BONO HOY O VALOR DE COTIZACION

= IMPORTE DE INTERES GANADO CADA AO

1$961.54 + 2$924.56 + 3$888.99 + 4$854.80 + 5$821.93 + 5$16438.54