VALUACION DE

ACCIONES
ING. ARTURO CHUQUIMIA HURTADO
INGENIERIA INDUSTRIAL - UAC

VALUACION DE ACCIONES

RAZONES DE COMPARACION DE BONOS Y ACCIONES

Conocimientos de flujos de efectivo promedio

Tiempo de inversin Perpetua

Tasa de Rendimiento

VALOR Y TIPO DE ACCIONES

el valor de una accin sube o baja de acuerdo a cmo le vaya a la empresa en cuestin, por
lo cual como mtodo de inversin supone una renta variable. En principio existen dos tipos
de acciones: las acciones que otorgan derecho a voto y las que no otorgan derecho a voto.
Sin embargo, es conveniente sealar que son reconocidas distintos tipos de acciones en el
Per, las cuales pasaremos a numerar a continuacin:

Acciones comunes: Se denominan comunes a las acciones que no tienen indicaciones o

preferencias especiales. Otorgan un ttulo de valor, derecho a voto y a participacin de las
utilidades de la empresa.

Acciones sin valor nominal: Estas acciones no expresan su valor numricamente sino en
el porcentaje de participacin que representan en la empresa.

VALOR Y TIPO DE ACCIONES

Acciones con valor nominal: Estas acciones s expresan su valor
numricamente.

Acciones de industria: Las acciones de industria son tales cuando requieren

la participacin laboral del inversionista.

Acciones convertibles: Son acciones convertibles aquellas que pueden ser

canjeadas por bonos y obligaciones.

Acciones liberadas de pago: Estas acciones no tienen que comprarse pues

la empresa las otorga a los trabajadores por un beneficio pendiente de pago.

Acciones preferenciales: Estas acciones tienen prioridad a la hora de cobrar

los beneficios sobre las acciones comunes.

Acciones con voto limitado: Las acciones con voto limitado son las que
otorgan la capacidad de decisin solo en algunos asuntos de la sociedad
especificados en un contrato.

VALUACIN DE LAS ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes son un instrumento financiero hbrido, ya

que al mismo tiempo ofrecen caractersticas similares a las de las
obligaciones y caractersticas similares a las de las acciones
comunes. Todas estas caractersticas, por supuesto, son relevantes
para su valuacin y es necesario considerarlas.

Las acciones preferentes, como las acciones comunes, no establecen

una fecha de vencimiento, por lo que el pago de dividendos

preferentes se prolonga por un periodo indeterminado de tiempo.
Considerando estos pagos fijos y el periodo de tiempo
indeterminado por el que se extienden, las acciones preferentes se
valan como una perpetuidad, tomando tambin en cuenta su tasa de
descuento apropiada.

FLUJO DE EFECTIVO

VP = MONTO DE LA ACCION / (1+i)

Si sabemos que una accin tendr en un ao un valor de 70 U$ y adems pagara

un dividendo de 10 U$ al final del ao, si se requiere un rendimiento del 25%,
cual es lo mximo que pagara por esta accion?

CLASIFICACION DE LAS ACCIONES POR SU

CRECIMIENTO

DIVIDENDO TIENE TASA DE CRECIMIENTO CERO

AUMENTA A UNA TASA CONSTANTE
CRECE A UNA TASA CONSTANTE DESPUES DE ALGUN TIEMPO

DIVIDENDO TIENE TASA DE

CRECIMIENTO CERO
P0 = D/R
D = MONTO DE DIVIDENDO
R = RENDIMIENTO REQUERIDO

Ejemplo:
Suponga que una emisin de acciones preferentes tiene un valor a la par de
$20 y paga dividendos anuales del 15 por ciento sobre dicho valor, es decir,
$3 ($20 0.15); el rendimiento requerido por el mercado sobre este tipo de
acciones es del 12 por ciento en este momento. El precio justo de mercado de
este instrumento sera de $25.

Ejemplo:
Suponga, por ejemplo, que Bebidas Chispa, una empresa en el
mercado de refrescos con gas, ha venido pagando un dividendo
por accin de $10 durante los ltimos siete aos y que se
espera que esta poltica permanezca sin cambio en el futuro. El
rendimiento requerido para las acciones comunes (ks) en este
caso es del 20 por ciento. De esta forma el precio justo de
mercado de las acciones de esta empresa es de $50:

AUMENTA A UNA TASA CONSTANTE

Dt = D0 * (1 + g)
D0 = Monto de Dividendo
g = Perpetuidad de crecimiento
t = Periodos considerados

Ejemplo

La empresa Erba S.A. acaba de pagar un dividendo de U$ 3.oo por accin. El

dividendo de esta compaa Crece a una tasa constante de 8 % al ao.
Basndose en esta informacin, Cul ser el dividendo dentro de 5 aos?

AUMENTA A UNA TASA CONSTANTE

Pt = (Dt * (1 + g))/ (R-g)
Dt = Monto de Dividendo
g = Perpetuidad de crecimiento
R = Tasa de descuento (rendimiento requerido)

Ejemplo:
Para ilustrar la valuacin de acciones con crecimiento constante suponga que
se espera que Cementos Tarahumara crezca a un ritmo del 3 por ciento por
ao en el futuro previsible. La empresa acaba de declarar un dividendo de
$9.71 por accin y el rendimiento requerido para sus acciones de acuerdo con
su riesgo es del 18 por ciento. Segn el modelo de valuacin de acciones con
crecimiento constante el precio justo de mercado de las acciones comunes de
esta empresa sera de:

CRECIMIENTO NO CONSTANTE

El pre requisito es que la tasa de crecimiento no supere el rendimiento

requerido.

Es aplicable a tasas de crecimiento super normales

Se aplica las mismas formulas de las acciones de crecimiento constante.

Como ejemplo considere que usted espera que Euro-Mvil, S.A., una empresa en el ramo de
las comunicaciones celulares, crezca 15 por ciento durante los siguientes tres aos, 8 por
ciento durante el cuarto ao, 6 por ciento durante el quinto ao y que finalmente se estabilice
en un crecimiento anual del 4 por ciento del sexto ao en adelante. El dividendo ms reciente
declarado por la empresa fue de $20 por accin y la tasa requerida de rendimiento sobre sus
acciones es del 14 por ciento. En casos como este puede resultar conveniente calcular los
dividendos de periodo de crecimiento no constante (en el ejemplo los aos 1 al 5) y el primer
dividendo del periodo de crecimiento constante (en el ejemplo el dividendo del ao 6), tal
como se muestra en el Cuadro. Sobre la base de esta informacin, se procede a calcular el
precio justo de mercado de la accin aplicando la expresin para crecimiento no constante: