SIMULACIN DE CAPACIDAD DE PAGO DE LAS EMPRESAS Acadmico: Gustavo Castro Vogel

SIMULACIN DE MONTE CARLO EMPRESA CENCOSUD

EBITDA 2012

Integrantes: Catherine Astorga Cataln Jocelyn Hernndez Avalos Rosmery Zamora Durn

DIPLOMADO EN ANLISIS Y GESTIN FINANCIERA

INTRODUCCIN

En el presente informe realizaremos un anlisis de simulacin de escenarios futuros de la empresa Cencosud S.A., utilizando el mtodo de Monte Carlo, para lo cual usaremos el software de simulacin Crystal Ball, cuyo objetivo ser simular el comportamiento del ao 2012 de la variable identificada como output (EBITDA). El mtodo Monte Carlo consiste en tomar una muestra de 10.000 escenarios, en cada uno de ellos las variables crticas (inputs) asumen distintos valores de acuerdo a la modelacin utilizada y se combinan de diferentes maneras, lo que permite medir y analizar el impacto sobre la variable proyectada (EBITDA). El resultado de la simulacin de escenarios se resume en probabilidades y valores de sucesos futuros, los que contribuirn al anlisis y la toma de decisiones de la empresa.

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Simulacin de Escenarios Futuros EBITDA 2012

Data Utilizada Para llevar a cabo este anlisis hemos utilizado los datos histricos reflejados en los Estados de Resultados desde el ao 2003 al 2011 para proyectar el EBITDA del ao 2012. Aos 2003 a 2009: de acuerdo a normativa PCGA Aos 2010 a 2012: de acuerdo a normativa IFRS

Los datos utilizados de los Estados de Resultados para determinar el EBITDA 2012 sern los siguientes: - Ingresos de Explotacin - Costos de Explotacin - Gastos Generales y Administrativos Adems consideramos la tasa de inflacin anual correspondientes a cada uno de los aos que abarca este periodo. Puntos Atpicos Para poder eliminar la subjetividad y la volatibilidad en la estimacin del EBITDA 2012, determinamos como puntos atpicos los siguientes: Ao 2005: Cencosud S.A. adquiri parte de las acciones (27%) de Empresa Almacenes Paris, lo que produjo un aumento significativo de los Ingresos del ao en cuestin (tasa de crecimiento 82,54%) y cambios estructurales, por lo que no consideraremos en este anlisis los aos anteriores a ste porque era otro el comportamiento existente. Ao 2009: La Crisis Subprime, se considera el detonante de la crisis financiera y econmica del ao 2008, la cual tuvo repercusin en los resultados de Cencosud S.A. el ao 2009. Esto explica la variacin negativa (-13,12%) en los Ingresos en este ao.

Excluimos de este anlisis estos valores atpicos para disminuir la desviacin estndar, y as no generar un output de mayor dispersin y los intervalos de confianza no sean mayores. Por ende, no consideraremos en la simulacin de Monte Carlo desde el ao 2003 al 2005, por ser valores lejanos que pierden relevancia al tener un comportamiento distinto al actual. Identificacin de Variables Crticas Cencosud S.A. es una empresa bien comportada, con una buena poltica de costos y gastos, por lo que se mantienen dichos costos y gastos bastante estables en el tiempo. Los Ingresos de Explotacin de esta empresa tienen tendencia, por lo que consideraremos la tasa de crecimiento como una de las variables crticas.

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De acuerdo al anlisis anterior determinamos para la simulacin del EBITDA 2012 las siguientes variables crticas: - TASA DE CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS - MARGEN DE LOS COSTOS - MARGEN DE LOS GASTOS Modelamiento de las Variables Crticas Para este caso se modelar de acuerdo a los datos histricos, con una distribucin de probabilidad normal, dado que es una distribucin continua y simtrica, identificando los siguientes INPUTS y resultados obtenidos en la proyeccin: INPUT 1: (tasa de crecimiento de los ingresos)

~ N (=24,91%, =16,12%)
INPUT 2: (margen de los costos)

~ N (=71,62%, =1,29%)
INPUT 3: (margen de los gastos)

~ N (=21,59%, =2,15%)

Supuestos Realizados Para determinar la proyeccin del EBITDA 2012 hemos realizado los siguientes supuestos: Escenario similar al ao 2011: no esperamos que el ao siguiente disminuya sus ingresos de M$ 7.569.195.555.-, dada la existencia de una economa estable, bajo desempleo y una inflacin controlada. La tasa de crecimiento la truncaremos en un 0%, debido a la variacin existente de los datos donde no esperamos obtener un resultado menor a 0.

Comportamiento estable de los mrgenes (costos y gastos): dado los datos histricos existentes, la slida posicin de negocio y financiera, la marca fuerte bien posicionadas y el eficiente modelo de negocio, la empresa Cencosud S.A. debera mantener los mismos niveles estables de margen.

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Anlisis de Simulacin

EBITDA proyectado para el ao 2012 (Anexo) Se utilizaron los datos contenidos en la SVS de los reportes financieros anuales (Estados de Resultados) publicados por la Empresa Cencosud S.A., correspondientes al periodo 2006-2011(exceptuando el ao 2009), para proyectar el EBITDA del ao 2012. Estableciendo el promedio, desviacin estndar, el mnimo y el mximo de los datos histricos, para poder simular una zona de mayor riesgo en la cul podra entrar la empresa en un posible escenario futuro y las probabilidades de alcanzar el EBITDA proyectado que asciende a M$ 663.764.330.Histograma Distribucin de probabilidades del EBITDA proyectado para el ao 2012.

De acuerdo al modelamiento de las variables crticas, con el histograma podemos ver las grficas con la distribucin normal de probabilidad del EBITDA 2012. Con la simulacin de los 10.000 escenarios futuros, con un mnimo nivel de confianza del 70% el EBITDA puede fluctuar entre M$ 406.344.387 y M$ 943.523.479.-

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Estadsticos Luego de realizar la simulacin de los escenarios futuros, podemos analizar los resultados estadsticos principales obtenidos. Resumen de los principales resultados del anlisis de simulacin de Monte Carlo. Asociado a un nivel de confianza del 70%. Media Mediana Desviacin estndar Curtosis Coeficiente de asimetra Mnimo Mximo 674.967.619 667.902.439 258.864.599 3,04 0,3835 -281.672.275 1.765.450.619

Los resultados indican que para el ao 2012, el EBITDA ms probable (media) de la empresa Cencosud S.A. ascendera a M$ 674.967.619.La mediana es menor o est bajo la media, por lo que la distribucin se encuentra sesgada hacia la izquierda, lo que representa mayor probabilidad de caer bajo la media (bajo M$ 674.967.619). La desviacin estndar representa que los valores previstos se han dispersado en M$ 258.864.599, con respecto a la media, lo que implica que los datos presentan un grado de dispersin alto, lo que puede ser interpretada como una incertidumbre significativa. La Curtosis se encuentra cercana 3, por lo tanto se posiciona dentro de lo normal para la distribucin utilizada. El Coeficiente de asimetra es 0,3835 lo que representa una distribucin normal con buena referencia respecto a la curtosis. Adems, al ser una curtosis positiva ratifica la distribucin de probabilidad sesgada (negativa) En el peor de los escenarios (mnimo) el EBITDA del ao 2012 sera M$ -281.672.275, lo cual es bastante bajo comparado con el escenario anterior de M$ 634.718.661 y considerando una tasa de crecimiento casi constante (a excepcin del ao 2008) y manteniendo mrgenes de costos (entre 69%y 72%) y de gastos (entre 19% y 24%), los cuales mantienen casi el mismo comportamiento. En el mejor de los escenarios (mximo) el EBITDA del ao 2012 sera M$ 1.765.450.619, lo cual es bastante alto tambin considerando el escenario anterior.

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Percentiles

Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Valores de previsin -281.672.275 348.008.639 454.506.449 532.316.635 601.286.796 667.872.649 732.868.872 803.837.760 893.466.799 1.012.627.312 1.765.450.619

A continuacin se presentan los resultados obtenidos de la distribucin: La probabilidad de caer el EBITDA del aos 2012 bajo M$ 348.008.639 es del 10% y la probabilidad de obtener un resultado sobre M$ 1.012.627.312 es del 10%. Los ltimos percentiles considerados en la distribucin, provocan una diferencia mayor con respecto a los otros percentiles: - Del 0% al 10% existe una diferencia de M$ 629.680.915 y del 10% al 20% slo M$ 106.497.810.- Del 90% al 100% la diferencia es de M$ 752.823.307 y del 80% al 90% M$ 119.160.513. Los ltimos percentiles son los valores del EBITDA menos probables que sucedan. El EBITDA de la empresa Cencosud S.A. del ao 2011 fue de M$ 634.718.661 y la probabilidad de generar un EBITDA superior en el ao 2012 es de aproximadamente un 50% y la probabilidad que caiga es de un 50%.

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Conclusin Con el anlisis realizado de los 10.000 escenarios posibles, los valores esperados del EBITDA proyectado al ao 2012 de la empresa Cencosud S.A. por medio de la aplicacin de simulacin de Monte Carlo, podemos concluir que de acuerdo a las variables utilizadas la empresa tiene la probabilidad con un 70% de nivel de confianza de no superar el EBITDA del ao 2011 en un 50% aproximadamente. Cabe destacar que la simulacin presentada le permitir a la empresa hacer frente a situaciones en las que deba tomar decisiones bajo condiciones de incertidumbre y tener un plan de contingencia en el peor de los escenarios previstos.

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