EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

CASOS PRACTICOS DE EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

CASO PRACTICO 1
La Empresa WERBEL se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la Posibilidad de
ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del
ciclismo. Para ello, ha previsto un desembolso de 600.000 euros. y los siguientes cobros
y pagos que se generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:

Se pide: Determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta, Según el Valor

Actual Neto, supuesta una rentabilidad requerida o tipo de descuento del 8%.
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CASOS PRACTICOS DE EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS

CASO PRACTICO 2

CASO PRACTICO 3
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CASO PRÁCTICO 4
A un inversionista, que acostumbra realizar inversiones siempre que obtenga una rentabilidad
mínima del 20 % anual, le ofrecen en venta un negocio que se encuentra en funcionamiento
dedicado a la fabricación de sillas para ejecutivos. Un estudio de valoración del negocio
contratado por el actual propietario, definió su valor en $ 70.000.000. El inversionista decide
realizar una evaluación financiera con base en la información histórica aportada por el
propietario, para tomar la decisión de comprar o no el negocio.

DATOS HISTORICOS SOBRE VENTAS

AÑO CANTIDAD AÑO CANTIDAD

2004 180 2008 205
2005 192 2009 215
2006 197 2010 210
2007 200 2011 216
Los costos actuales de producción por unidad, utilizando el sistema de costeo variable, están
discriminados así:

PRODUCCION MATERIAL MANO DE GASTOS DE

ESTIMADA DIRECTO OBRA FABRICACION CUV
DIRECTA
200 UND $ 18.000.000 $ 8.000.000 $ 4.000.000 $ 150.000

Por cada unidad vendida se obtiene una utilidad del 80 % sobre el costo unitario total (cuando
se utiliza el sistema de costeo variable, el costo unitario total es igual al costo unitario variable).
Los equipos de producción tienen un valor de $ 50.000.000 con una vida útil de 10 años, se
deprecian en línea recta y ya han sido depreciados en $ 15.000.000. Los equipos de oficina ya
están depreciados y, por lo tanto, su valor en libros es cero y no se espera venderlos por ningún
valor. Los gastos operacionales son de $ 1.800.000 anuales. Se espera un incremento del 3.0 %
en todos los gastos y costos, que corresponde a la inflación anual promedio estimada para los
próximos 5 años. El valor de rescate es igual al valor en libros de los activos fijos al final del
horizonte de evaluación que se define en 5 años, sin tener en cuenta la recuperación del capital
de trabajo. ¿Sí la tasa de impuestos es del 35 %, qué decisión debe tomar el inversionista?

SOLUCION

En primer lugar se requiere hacer las proyecciones de las ventas para los próximos 5 años, que
corresponde al horizonte de evaluación del proyecto. La forma más simple de hacerlas consiste
en apoyarse en la hoja de cálculo Excel y aplicando el método de la línea de ajuste a un gráfico
de dispersión desarrollado en el capítulo 3, ejemplo 3.2, se diseña la ecuación de la línea de
ajuste.

Se construye en la hoja de cálculo Excel la estructura de la tabla 1

A B C
1 AÑO PERIODO CANTIDAD
2 2004 1 180
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3 2005 2 192
4 2006 3 197
5 2007 4 200
6 2008 5 205
7 2009 6 215
8 2010 7 210
9 2011 8 216
Tabla 1

1. Marcamos el rango B2:C9

2. Hacemos clic en Insertar
3. Hacemos clic en Dispersión
4. Hacemos doble clic en el tipo de gráfico 3 y Excel dibuja el gráfico de dispersión
5. Hacemos clic en cualquier punto del gráfico y con el botón derecho hacemos
nuevamente clic en agregar línea de tendencia
6. En opciones de líneas de tendencia hacemos clic en Lineal, clic en presentar ecuación en
el gráfico y en presentar el valor de R2 en el gráfico y oprimimos aceptar
7. Excel diseña la ecuación lineal de ajuste, que para este caso es: Y = 4,7738 X + 180,39,
siendo Y = ventas y X = el número de períodos. Excel también calcula R2 que corresponde
al coeficiente de variación. Para conocer que tan bien están correlacionadas las variables
calculamos el coeficiente de correlación (R), conocido R2 y obtenemos un valor de
0.9544, mayor que 0.95, por lo tanto, la ecuación de ajuste es válida para hacer las
proyecciones. En caso de encontrar un valor de R menor a 0.95 es necesario buscar otras
curvas de tendencias

Para hacer las proyecciones de ventas desde el año 2012 hasta el año 2016 aplicamos la ecuación
Y = 4.7738X + 180.39, en la que Y corresponde al número de sillas que se espera vender cada
año y X corresponde al número de períodos. Las ventas proyectadas para cada año (formateada
la celda para que aparezca sin decimales, porque el número de sillas no puede tener fracción)
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multiplicadas por el precio de venta unitario (PVU) y por el costo unitario total (CUT), nos dará
como resultado el valor de los ingresos y de los costos de producción respectivamente para cada
año de evaluación.

COSTO PRECIO COSTOS DE INGRESOS POR

AÑO PERIODO VENTAS UNITARIO VENTA PRODUCCION VENTAS
PROYECTADAS TOTAL UNITARIO

2012 9 223 $ 150.000 $ 270.000 $ 33.450.000 $ 60.210.000

2013 10 228 $ 154.500 $ 278.100 $ 35.226.000 $ 63.406.800
2014 11 233 $ 159.135 $ 286.443 $ 37.078.456 $ 66.741.219
2015 12 238 $ 163.909 $ 295.036 $ 39.010.354 $ 70.218.568
2016 13 242 $ 168.826 $ 303.887 $ 40.855.970 $ 73.540.654
*Los valores se redondean para no trabajar con decimales y las pequeñas diferencias en los
resultados se debe a que en esta tabla las operaciones aritméticas se hicieron con calculadora y
en el flujo de caja del proyecto los cálculos se realizaron con Excel.

Cálculo de la inversión inicial

La inversión inicial para el potencial comprador del negocio es de $ 70.000.000.

Cálculo de la depreciación

Al depreciarse los equipos de producción por el método de la línea recta, el cargo por
depreciación anual es de $ 5.000.000 que resulta de dividir $ 50.000.000 (valor histórico de los
equipos) entre 10 años de vida útil. La depreciación acumulada de $ 15.000.000 significa que de
los $ 50.000.000 ya han sido depreciados $ 15.000.000 y que ya los equipos han prestado
servicios durante 3 años. Los equipos de oficina por estar totalmente depreciados no tienen
valor en libros, por lo que su valor contable es cero.

No obstante realizar las proyecciones de ingresos y gastos a precios corrientes, de esta

consideración se escapa el cargo por depreciación anual porque en nuestra legislación tributaria
no existen los ajustes por inflación y el fisco solo acepta deducir como gasto contable el valor de
la depreciación calculado sobre el valor histórico.

Cálculo del valor de rescate

El valor de rescate del proyecto es de $ 10.000.000 correspondiente al valor en libros de los

activos fijos. Al momento de ofrecer en venta el negocio ya los equipos de producción estaban
depreciados en $ 15.000.000 que sumados a los $ 25.000.000 por cargo de depreciación durante
los 5 años del período de evaluación darían como resultado un valor de $ 40.000.000,
correspondientes a 8 años de depreciación. Dada una vida útil de 10 años quedarían pendientes
2 años para que los equipos quedaran totalmente depreciados.

VR = Valor histórico – Depreciación acumulada

VR = $ 50.000.000 - $ 40.000.000 = $ 10.000.000

Cuando se utiliza el método contable (o método de activos) para calcular el valor de rescate de
un proyecto, se debe considerar el capital de trabajo como cualquier otro activo que se recupera
al final del horizonte de evaluación del proyecto. En la formulación de este ejercicio hemos
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supuesto que no hay recuperación del capital de trabajo, por lo tanto, no tendremos en cuenta
este ingreso.

Cálculo de los gastos operacionales

Los gastos operacionales actuales son de $ 1.800.000 y como se estima un incremento anual
equivalente a la inflación proyectada del 3.0 % para los próximos 5 años, se le aplica el efecto
inflacionario para cada año.

*Se trabaja con valores redondeados, máxime que se trata de valores proyectados

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

GASTOS
OPERACIONALES $ 1.800.000 $ 1.854.000 $ 1.909.620 $ 1.966.909 $ 2.025.916

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

PRECIOS CORRIENTES

Con una tasa de descuento del 20 % anual (tasa de oportunidad del inversionista) se obtiene un
VPN de $ - 3.843.860 y una TIR del 17.42 %, menor que la tasa de oportunidad del inversionista,
por lo tanto, la inversión debe ser rechazada porque no satisface las expectativas de rentabilidad
del inversionista.
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CASO PRÁCTICO 5
Al inversionista del caso práctico 4, por razones estratégicas, le interesa comprar el negocio y
sabe que un factor determinante en la decisión de aceptar o rechazar un proyecto es el costo
de la inversión. No está dispuesto a reducir sus expectativas de rendimiento sobre sus aportes,
pero tiene la posibilidad de conseguir un crédito bancario por un valor de $ 35.000.000 con un
plazo de 5 años a una tasa de interés del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales
iguales. Calcular:

a) Rentabilidad del negocio

b) Tasa Interna de Retorno
c) Valor presente Neto