Open-Economy Macroeconomics:

Developments in Theory and Policy

Maurice Obstfeld

Presentado por Raúl Milla Neyra

04 de Marzo 2024

UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR

DE SAN MARCOS

FACULTAD DE CIENCIAS
ECONÓMICAS
 Contexto

• La Unión Económica y Monetaria (UEM) es una organización

interestatal de Europa, que comparten un mercado único y una misma
moneda, por lo tanto, tienen una política monetaria única.
• El Tratado de la Unión Europea (Maastricht), en vigor desde 1993.
• El euro se crea en Madrid el 16 de diciembre de 1995
• El Banco Central Europeo (BCE) fue creado en 1998.
• El euro se introdujo en los mercados financieros mundiales como
una moneda de cuenta el 1 de enero de 1999.
• Las monedas y billetes entran en circulación el 01 de enero 2022.

Raúl Milla Neyra (UNMSM) Open-Economy Macroeconomics 04 de marzo del 2024

 Introducción

• La investigación se propone analizar la unificación monetaria

internacional ejecutada al introducir el euro como moneda de cuenta el
01 de enero de 1999.
• Emplea para su examen, las ideas más recientes y progresos en análisis
de macroeconomía de una economía abierta (1998).

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 Problemas de investigación

• ¿La unión económica y monetaria de Europa implica costos

significativos para la producción y el empleo?

• ¿Qué efectos tienen los tipos de cambio nominal y real sobre la flexibilidad de
los precios nominales? Sección II y III.

• Dados los supuestos de reducción de costos de transacción, ¿la unificación

monetaria será eficiente al equilibrar los beneficios? Sección IV

• ¿Qué problemas acarrea la transición y evolución de la unificación monetaria?

Sección IV.

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• ¿Los precios nominales son rígidos en el corto plazo?

• Dos tendencias empíricas típicas bajo tasas de inflación moderadas
• Los cambios de regímenes de tipos nominales controlados (fijos) a tipos
flotantes aparentemente provocan un aumento de la volatilidad del tipo de
cambio real de corto plazo, mientras que los cambios opuestos reducen la
volatilidad del tipo de cambio real de corto plazo..
• Bajo tipos de cambio flotantes, aunque no necesariamente bajo regímenes
cambiarios más controlados, los movimientos de los tipos de cambio real y
nominal están casi perfectamente correlacionados en el corto plazo

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Los niveles de precios tardan en ajustarse en comparación con los

tipos de cambio nominales, de modo que las variaciones del tipo de
cambio nominal se traducen prácticamente uno por uno en cambios
en los niveles de precios relativos internacionales.
• En inflación muy alta: las tasas nominales flotantes son más volátiles
que las tasas reales correspondientes cuando la inflación es alta, y la
correlación de corto plazo entre los cambios en las dos tasas se
encuentra sustancialmente por debajo de la unidad.

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Evidencia de economía de inflación moderada

Lira y marco alemán. Los tipos de cambio real y nominal están

casi perfectamente correlacionados en el corto plazo

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Evidencia de economía de inflación moderada

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Evidencia de economía de inflación alta

Shekel, Nuevo Shekel y Dólar EUAHasta la estabilización de julio

de 1985, la volatilidad nominal aumenta sin casi ningún
aumento promedio correspondiente en la volatilidad real.

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Evidencia de economía de inflación alta

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Tipos de cambio y términos de intercambio

Franco y marco alemán. Las variaciones del tipo de cambio

están altamente correlacionadas con las variaciones de los
precios relativos de exportación en un régimen de tipo de
cambio flexible.

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Tipos de cambio y términos de intercambio

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 Sección II
Movimientos cambiarios a la luz de las teorías de precios rígidos

• Macromodelos y el problema de la Paridad de Poder de Adquisitivo

• En una economía abierta con rigidez de precios nominales y salarios, la
opción del gobierno de ajustar el tipo de cambio en respuesta a shocks
inesperados tiene un valor de estabilización que se pierde bajo un tipo de
cambio irrevocablemente fijo o una unión monetaria.
• 1. La tasa de reversión de los tipos de cambio reales a una tendencia lineal no necesita
medir el ritmo de ajuste ante un shock específicamente monetario.
• 2. Las rigideces reales, cuando se combinan con rigideces nominales, pueden prolongar
drásticamente el ajuste a los shocks monetarios.

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 Sección III
Modelos con bienes separados y mercados de activos

• Incluso cuando los precios de los bienes y los salarios son perfectamente
flexibles, los retrasos en la transmisión de los shocks monetarios desde los
mercados de activos a los de bienes pueden generar una alta variabilidad de
los tipos de cambio nominal y real, así como correlaciones entre los tipos de
cambio nominales y reales similares a las que se suelen observar en
condiciones de inflación baja a moderada.
• Los bancos centrales intervienen para defender los tipos de cambio cuando
no desean que sus acciones afecten a los agregados monetarios. La
evidencia de que las intervenciones esterilizadas afectan los precios de los
activos, especialmente en el largo plazo, es mixta y difícil de interpretar. Las
fricciones en los mercados de activos podrían dar cierto impacto a las
intervenciones en el muy corto plazo.
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 Sección IV
Áreas monetarias óptimas

• El argumento de la moneda óptima siempre se ha basado en el supuesto tácito de

que los mercados de activos son incompletos, de modo que las personas no
pueden mancomunar los riesgos de ingresos. En un país afectado por un shock de
demanda adverso, es probable que el aumento del desempleo resultante se
distribuya de manera desigual entre la fuerza laboral: algunos pierden sus empleos
por completo.
• Los tipos de cambio flotantes hacen que a los gobiernos les resulte más difícil
resistir las presiones sectoriales en busca de protección. En el contexto de la UE,
los tipos flotantes se consideran contrarios al mantenimiento y ampliación del
mercado único. Por lo tanto, la unificación monetaria puede tener un beneficio
macroeconómico indirecto sustancial en la medida en que desaliente el
proteccionismo. No hace falta decir que esta recompensa también ha eludido una
cuantificación rigurosa.
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 Sección V
La estabilidad de los tipos de cambio fijos

• El argumento de la moneda óptima siempre se ha basado en el supuesto tácito de

que los mercados de activos son incompletos, de modo que las personas no
pueden mancomunar los riesgos de ingresos. En un país afectado por un shock de
demanda adverso, es probable que el aumento del desempleo resultante se
distribuya de manera desigual entre la fuerza laboral: algunos pierden sus empleos
por completo.
• Los tipos de cambio flotantes hacen que a los gobiernos les resulte más difícil
resistir las presiones sectoriales en busca de protección. En el contexto de la UE,
los tipos flotantes se consideran contrarios al mantenimiento y ampliación del
mercado único. Por lo tanto, la unificación monetaria puede tener un beneficio
macroeconómico indirecto sustancial en la medida en que desaliente el
proteccionismo. No hace falta decir que esta recompensa también ha eludido una
cuantificación rigurosa.
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 Conclusiones

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 Problema de investigación

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