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Divisas
Una divisa es una moneda extranjera.
El mercado de divisas es el marco
organizacional dentro del cual los
bancos, las empresas y los individuos
compran y venden monedas
extranjeras.
El mercado de divisas incluye la
infraestructura física y las instituciones
necesarias para poder negociar divisas.
Características del mercado de divisas
Global
Continuo: nunca cierra
Profundo: líquido
Descentralizado
Electrónico
Funciones del mercado de divisas
Permite transferir poder adquisitivo
entre países
Proporciona instrumentos y
mecanismos para financiar el
comercio y las inversiones
internacionales
Ofrece facilidades para la
administración de riesgos y
especulación
Segmentos del mercado de divisas
$1.000.000 (1+.055x7/360) =
$1.069,4
Para una ganancia neta de $11.950
Especulación en el mercado spot
El tipo de cambio a la venta es ¢450.6/$.
Un especulador tiene ¢100.000.000 y
supone que en tres meses el tipo de
cambio subirá a ¢453.3 (a la compra). La
tasa de interés en dólares es de 4.7% y en
colones 18%.
¿Cómo puede aprovechar el especulador
esta situación, si es que vale la pena?
Suponiendo que su expectativa se cumple,
calcule su ganancia o pérdida bruta y
neta.
Mercado cambiario a plazo
Un instrumento derivado es un
instrumento cuyo valor se deriva del
valor de algún activo subyacente.
Algunos ejemplos de activos
subyacentes son: mercancías
básicas, acciones, tasas de interés,
divisas, etc.
Mercado cambiario a plazo
Todos los mercados financieros se
dividen en dos segmentos:
1. Mercados organizados (bursátiles):
futuros
2. Mercados OTC (over the counter, es
el segmento extrabursátil): forward
Mercado cambiario a plazo
Un contrato a plazo (forward) es un
acuerdo de compra (o venta) de una
cantidad específica de un activo
En una fecha futura determinada
A un precio fijado en el momento de
la firma del contrato
Cotizaciones a plazo
Se dice que una moneda se cotiza
con una prima a plazo si se espera
que su valor aumente
Y se cotiza con descuento a plazo si
se espera que su valor disminuya
TC F 360
Prima 1
TCS n
Cotizaciones a plazo
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Perfil de rendimiento de una posición
corta
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Coberturas en el mercado a plazo
Un agente económico tiene una
posición abierta si el resultado
financiero de sus contratos depende
del precio futuro de algún activo
subyacente
Su posición es cubierta si el
resultado final es el mismo,
independientemente de los precios
futuros
Coberturas en el mercado a plazo
Sise tiene una posición al contado
corta en dólares entonces:
Se obtendrán ganancias si el precio
del dólar baja
Se obtendrán pérdidas si el precio
del dólar sube
Coberturas en el mercado a plazo
Cubrir una posición abierta al
contado significa establecer una
posición de signo contrario a plazo
Para que la cobertura sea efectiva, el
monto y la fecha de las dos
posiciones deben ser iguales
Es muy importante tener en cuenta
el costo de la cobertura
Coberturas en el mercado a plazo
Un administrador de riesgo busca la
certidumbre
No le interesa la especulación
Su negocio le rinde una utilidad
normal
Lo que desea es no incurrir en
pérdidas si los precios futuros le
resultan adversos
Ventajas de la cobertura
Cobertura
cambiaria
Menor variabilidad
de los flujos de
efectivo
Mejor
Menor riesgo
planificación
Mejores relaciones
Mejor acceso Menor
con clientes,
a crédito costo de crédito
proveedores, etc.
Coberturas en el mercado de dinero
Suponga que un importador tiene
una cuenta por pagar de $1.000.000
a 90 días y teme una apreciación
inesperada del dólar en ese periodo
Tiene una posición corta en dólares y
necesita para cubrirse una posición
larga
Es decir, necesita activos en dólares,
líquidos y libres de riesgo
Coberturas en el mercado de dinero
Además se tienen los siguientes datos
adicionales:
Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20%
90
¢445.323.456,31 0,3 ¢478.722.715,5
360
Cobertura: ejercicio
Suponga que usted tiene una deuda por
$1.000.000 a 60 días y se tienen los
siguientes datos adicionales:
Tasa de interés pasiva C.R. = R
CR = 20%
Tasa de interés activa C.R. = R’
CR = 30%
Tasa de interés pasiva E.U.A. = R
EUA =
5,0%
Tasa de interés activa E.U.A. = R’
EUA =
8,0%
TC = ¢7,88/$ (compra), ¢7,91/$ (venta)
S
TC = ¢8,20/$ (compra), ¢8,30/$ (venta)
F
Futuros
Un contrato a futuro en moneda
extranjera es un acuerdo de
intercambio de moneda que requiere
la entrega futura de una cantidad
estándar de la moneda extranjera en
una fecha, lugar y precios
determinados.
Diferencias entre Futuros y Forwards
Especificación Futuros Contratos a plazo
Tamaño Estándar Cualquier tamaño
Vencimiento Fechas fijas Cualquier fecha
Corredor de una Cualquier banco
Contraparte bolsa grande
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El tipo de cambio de equilibrio
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Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
El tipo de cambio de equilibrio
equilibra la balanza de pagos
Un mejoramiento en los términos de
intercambio presiona el tipo de
cambio a la baja
La reducción sistemática de las
reservas monetarias internacionales
indica la sobrevaluación de la
moneda nacional
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Un déficit en la cuenta corriente
presiona el tipo de cambio al alza
La intervención en el mercado
cambiario por el Banco Central tiene
sentido sólo si las perturbaciones que
provocan el desequilibrio en la
balanza de pagos son transitorias
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Una devaluación, acompañada de
políticas restrictivas, puede desviar
tanto la demanda interna como la
externa hacia los productos
nacionales
La devaluación puede acelerar la
inflación y provocar recesión sin
reducir el déficit en la cuenta
corriente
Variaciones del tipo de cambio de
equilibrio
Relaciones económicas de paridad
Cuatro teorías que relacionan igual
número de variables
Son importantes ya que determinan
las relaciones existentes entre los
tipos de cambio al contado, los tipos
de cambio a plazo o a futuro, las
tasas de interés y las tasas de
inflación.
Teoría de la paridad del tipo de interés
Esta es la teoría que relaciona las
tasas de interés con los tipos de
cambio a plazo
Establece que la rentabilidad entre
dos monedas cualesquiera debe ser
igual
Esto considerando tasas libres de
riesgo
Teoría de la paridad del tipo de interés
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Teoría de la paridad del poder
adquisitivo
Esta teoría postula que la diferencia
en las tasas de inflación esperadas,
se iguale a la variación en la tasa de
cambio al contado
Esto se da por que supone que
bienes idénticos deben tener el
mismo costo en los diferentes países
(Ley del Precio Único)
Teoría de la paridad del poder
adquisitivo
Este es el criterio que emplea el BCCR
para determinar la devaluación del
colón
En términos matemáticos se formula
como:
Teoría de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Los inversionistas buscan llevar sus
capitales a los países donde la
rentabilidad real sea mayor
En equilibrio, y según esta teoría, las
rentabilidades reales entre los países
son las mismas
Teoría de Fisher:
equilibrio del mercado de capitales
Lasdiferencias en las tasas de
interés son iguales a las diferencias
en las tasas de inflación esperadas
Ejercicio
Suponga que existen dos países A y B. La
moneda de A es el peso y la moneda de B es el
colón. En el país A se espera una inflación para
los próximos 12 meses una inflación del 17%. La
inflación en el país B para el mismo período es de
7%. La tasa de interés en A es de 25% a un año,
y el tipo de cambio actual es de tres pesos por
colón.
a. ¿Cuál sería la tasa de interés en B para
mantener la paridad de los tipos de interés?
b. ¿Cuánto debería ser la devaluación del peso para
mantener la paridad del poder de compra?
c. ¿Qué implicaciones tiene para el país A dicha
devaluación?