FINANZAS

INTERNACIONAL
ES

SESIÓN 7
LOS MERCADOS
CAMBIARIOS
INTERNACIONALES
LAS VERDADERAS CAUSAS
DE LA CRISIS FINANCIERA
MUNDIAL DE 2008
ANTES DE
COMENZAR, QUÉ
PASÓ CON LA
NUEVA EMISIÓN
DE ACCIONES DE
HERTZ?
PERO, EL  La SEC detuvo temporalmente la emisión de acciones
MIÉRCOLES 17 DE
de Hertz.
JUNIO …
LA POBREZA DE
NUESTRO
DISCURSO
ECONÓMICO
  Un estudio de CBS en 2018 concluyó que el banco más grande de EEUU, JP
Morgan Chase, otorgó el 2% de sus préstamos a personas afroamericanas
durante 2015 y 2016 en Washington DC, a pesar de que esa minoría
“LAS conforma el 40% de la población de la ciudad.
INSTITUCIONES  Préstamos hipotecarios otorgados por JP Morgan Chase en Washington DC
NO ESTÁN durante 2015 y 2016: 1,119
Ciudadanos afroameriancos recibieron 23. Ciudadanos de origen hispano, 35.
INCLINADAS
PARA
DESFAVORECER
A LA RAZA
NEGRA”
“LAS
INSTITUCIONES
NO ESTÁN
INCLINADAS
PARA
DESFAVORECER
A LA RAZA
NEGRA”
 “LAS INSTITUCIONES NO
ESTÁN INCLINADAS PARA
DESFAVORECER A LA RAZA
NEGRA”

La gráfica muestra (con la línea color

verde) el patrimonio promedio del
hogar de raza blanca y (con la línea
morada) el patrimonio promedio del
hogar de raza negra para 2016 en
Estados Unidos. El segundo no es ni el
10% del primero.
 “NO HAY NADA QUE DETENGA AL GOBIERNO FEDERAL DE
CREAR LA CANTIDAD DE DINERO QUE QUIERA Y DÁRSELA A
ALGUIEN…”
 EL MERCADO CAMBIARIO INTERNACIONAL

 El mercado cambiario ofrece la estructura institucional mediante la cual la monde de un país se puede cambiar por
otra de otro país. Una transacción de divisas es un acuerdo entre un comprador y un vendedor que indica que un
importe fijo de una divisa se entregará por alguna otra divisa a un tipo de cambio específico.
 El mercado cambiario de divisas es el que mayor especulación produce a nivel mundial. Muchos inversionistas
piensan: “para qué voy a tomar el riesgo de construir un proceso de producción de bienes o servicios cuando puedo
hacer dinero fácil a través de la especulación.”
 Las transacciones en el mercado cambiario pueden ejecutarse bajo las modalidades spot, forward o swap.
  Requieren la entrega inmediata de la divisa. Es la que se presenta en el
mercado interbancario. Generalmente, toma dos días hábiles para que
se lleve a cabo la transacción. La fecha en la que se liquida la
transacción recibe el nombre de fecha de valor.
TRANSACCIONE  La mayoría de las transacciones mundiales en dólares se liquidan
S SPOT mediante el sistema de pagos interbancarios por cámara de
compensación (Clearing House Interbank Payments System, CHIPS),
generalmente en el mismo día.
 Una transacción spot entre un banco y su cliente comercial
generalmente se lleva a cabo en el momento.
  Una transacción forward requiere la entrega en una
fecha futura de un importe específico de una divisa por
un importe de otra divisa. El tipo de cambio se
establece en el momento de suscribir el contrato.
TRANSACCION  Los contratos forward pueden ser de 1, 2, 3, 6, 12

ES FORWARD meses o hasta más de un año. El pago (la fecha de

valor) se lleva a cabo el segundo día hábil después del
aniversario de llevado a cabo el contrato.
 Las transacciones forward son las más utilizadas para
especular en los mercados cambiarios.
  Un swap de divisas es la venta y compra simultánea de una divisa por
otra. Es decir, en una fecha posterior se invertirán la venta y la compra.
La primera operación se realiza a un precio, y la segunda a otro; un
TRANSACCIONE precio futuro. Como las dos operaciones se acuerdan al mismo tiempo
tienen el objetivo de compensarse entre sí.
S SWAP  Las transacciones swap se fundamentan en la ventaja comparativa que
disfrutan algunos participantes en ciertos mercados, lo que les permite
acceso a divisas en condiciones más ventajosas respecto a los agentes
con los cuales se desea efectuar la permuta (swap).
 TIPO DE CAMBIO Y COTIZACIONES DE DIVISAS

 El tipo de cambio es el precio de una divisa expresada en términos de otra. Una cotización de divisa (o
presupuesto) es una declaración de la voluntad de comprar o vender a un tipo anunciado.
 En las cotizaciones interbancarias, pueden expresarse las cotizaciones de divisas en dos formas:
 El método de términos europeos expresa el tipo de cambio como el precio en moneda extranjera de un dólar
estadounidense. Por ejemplo: GTQ 7.62756/US$ el cual se lee 7.62756 quetzales de Guatemala por dólar
estadounidense.
 El método de términos americanos expresa el tipo de cambio como el precio en dólar estadounidense de una unidad
de moneda extranjera. Por ejemplo US$0.1311/GTQ. Los términos europeos y los términos americanos son
recíprocos: 1/7.62756 = 0.1311.
 Generalmente, las cotizaciones interbancarias del mundo se enuncian en términos europeos.
EXCEPCIONES
IMPORTANTES
 El euro y la libra esterlina se cotizan en términos
americanos con respecto al dólar estadounidense.
PARA LOS  Los dólares australianos y dólares neozelandeses se
expresan en términos americanos en relación al dólar
TÉRMINOS estadounidense.

EUROPEOS
 COTIZACIONES DE COMPRA Y VENTA (BID Y ASK)

 Las cotizaciones interbancarias se proporcionan como bid (compra) y ask (venta). Bid es el tipo de cambio en una divisa
con la que el operador comprará otra divisa. Ask es el tipo de cambio al que una operador venderá la otra divisa. Los
operadores compran a un precio y venden a un precio ligeramente mayor. Su utilidad es el margen entre los precios de
compra y venta.
  En los mercados de divisas internacionales, la
estrategia conocida como ARBITRAJE le permite a los
inversionistas hacerse de ganancias al comprar y
vendar (de forma simultánea) un security, commodity
o moneda en dos mercados distintos.
QUÉ ES  Esta ganancia se origina de precios distintos para el
ARBITRAJE? mismo activo en mercados diferentes.
 Generalmente, las ganancias por arbitraje se dan por
ventanas cortas de tiempo durante un día de
cotizaciones (mientras los precios de los activos se
ajustan a cambio en el tipo de cambio).
 EJEMPLO DE ARBITRAJE

 Asumamos que Deutsche Bank (DB) se cotiza en el TORONTO STOCK EXCHANGE (TSX) de Canadá y en el
NEW YORK STOCK EXCHANGE (NYSE) de Estados Unidos. En un momento específico, una acción de DB se
cotiza a $63.50CAD (dólares canadienses) en el TSX y a US$47 en el NYSE. Para ese día, el tipo de cambio es
$CAD1.37/US$.
 Bajo estas circunstancias, un inversionista puede comprar acciones de DB en el TSX a $CAD63.50 y al mismo
tiempo vender la misma acción en el NYSE a US$47, lo cual equivale a CAD 64.39, generando una utilidad de
$CAD 0.89 (64.39-63.50) en esta transacción.
 Al considerar oportunidades de arbitraje, es esencial considerar los costos de transacción. Si estos son altos, las
ganancias por arbitraje pueden verse neutralizadas. En el ejemplo anterior, si los costos por transacción en el TSX
exceden de CAD$0.89 no tendría sentido llevar a cabo la transacción.
 PEQUEÑA TAREA

 Leer (lo más pronto posible) las páginas 149-156 del libro de texto del curso para prepararse para el Laboratorio 2, el
cual será asignado el próximo lunes.
 TEMA DE INVESTIGACIÓN GRUPO #9

TEMA DE INVESTIGACIÓN: LAS TASAS DE INTERÉS NEGATIVAS EN LA DEUDA SOBERANA DE

ALGUNOS PAÍSES DE EUROPA
1. Qué es una tasa de interés negativa y cómo funciona?

2. Explicar cómo pueden utilizarse tasas de interés negativas como política monetaria.

3. Cuáles son los principales riesgos de utilizar tasas de interés negativas como política económica?

4. La deuda soberana de qué países de la Eurozona presenta tasas de interés negativas?

 LA CRISIS Error craso de la
FINANCIERA administración privada y
los entes reguladores

MUNDIAL DE 2008
”El principio básico de la deuda.
Una deuda es válida solamente si el deudor puede pagarla.
Si el acreedor hace un préstamo sin tener una idea cómo el deudor pueda pagarlo, ese
préstamo es un préstamo fraudulento.”

-Michael Hudson, economista estadounidense

 LA CRISIS FINANCIERA MUNDIAL DE 2008

• El 15 de septiembre de 2008, el banco de inversión de Estados Unidos Lehman Brothers

y la aseguradora más grande del mundo American International Group (AIG) se
declararon en bancarrota.
• Esto desató una recesión mundial que provocó que cerca de 30 millones de personas
perdieran su empleo. Solo en Estados Unidos, cerca de 10 millones de familias perdieron
su residencia. Millones de personas más perdieron sus ahorros y sus fondos de retiro.
• Qué fue lo que provocó esta crisis? La falta de regulaciones y controles de la industria
financiera en Estados Unidos. Ahora vamos a ver los detalles.
 • Después de la gran depresión de 1929, el gobierno de
Estados Unidos emitió una ley llamada “Glass-
Steagall.” Esta ley prohibía a los bancos comerciales
funcionar como banco de inversión.
• La banca comercial estaba totalmente separada de la
ANTECEDENTES
especulación.
DE LA CRISIS
• En ese entonces, los bancos de inversión eran
sociedades pequeñas que especulaban con bonos y
acciones. Los socios invertían su propio dinero para
capitalizar al banco. Por lo tanto, eran muy cuidadosos
en su administración.
 ANTECEDENTES DE LA CRISIS

• A partir de la década de los años 70, la industria financiera empezó a tener mucha mayor
relevancia dentro de la economía mundial. Esto se debió, en buena parte, al aumento en
el flujo de capitales alrededor del mundo tras la caída del sistema Bretton Woods.
• Un ejemplo: En 1972, Morgan Stanley tenía 110 empleados, una oficina y un capital de
12 millones de dólares. Hoy, Morgan Stanley cuenta con 50,000 empleados, tiene más de
500 oficinas en 42 países y su capital es de varios billones de dólares.
• Pero, cómo comenzó ese marcado crecimiento de la relevancia del sector financiero en la
economía mundial?
 QUIÉNES SON?
Dos personas que transformaron la vida de muchísimas personas. Pero hay otra persona que
transformó la vida de muchísimas personas.
 QUIÉN ES LEWIS RANIERI?

•Nació en Estados Unidos en 1947. En 1968 empezó a

trabajar en Salomon Brothers, oficina localizada en Nueva
York, que se dedicaba a la comercialización de bonos y
acciones.
•Es considerado el padre de las “mortgage-backed
securities” (valores respaldados por hipotecas).
•He aquí la importancia de Lewis Ranieri.
•Qué son valores respaldados por hipotecas?
 VALORES RESPALDADOS POR HIPOTECAS

• Antes de que Lewis Ranieri llegara a la presidencia de Salomon Brothers a mediados

de la década de los 70, trabajar en el mercado bursátil de Estados Unidos era bastante
tedioso.
• El trabajo se limitaba a comercializar bonos, acciones y algunos productos financieros
derivados (contratos forward, opciones, etc.)
• Con el objetivo de generar más ganancias, Ranieri tuvo una gran idea: crear
inversiones para sus clientes que estuviesen respaldadas por hipotecas. Ranieri fue el
”innovador” de los productos financieros derivados modernos.
 VALORES
RESPALDADOS
POR HIPOTECAS
 VALORES RESPALDADOS POR HIPOTECAS

• La idea de Ranieri fue todo un éxito. Millones de inversionistas colocaron su dinero

en este nuevo producto financiero.
• Por qué fueron un éxito? Inversiones seguras. Menos riesgo que invertir en bonos o en
acciones.
• A partir de los años 90, los valores respaldados por hipotecas sufrieron una
transformación. Se convirtieron en productos financieros derivados más sofisticados y
fueron bautizados con el nombre “Collateralized Debt Obligations” [CDOs]
(Obligaciones de Deuda Garantizada). De esto hablaremos más adelante.
 EL FIN DE LAS REGULACIONES

• Con la introducción de productos de inversión sumamente exitosos, la industria financiera aumentó

sus ganancias de forma considerable. El mercado de productos financieros derivados se disparó.
• Esto le permitió al sector financiero hacer su ingreso al mundo de la política, específicamente en el
cabildeo de políticos. Aquí comenzó la caída de muchas regulaciones financieras que habían sido
implementadas desde los años treinta.
• La liberación de las tasas de interés (administración de Jimmy Carter, 1979).
• En 1999, el presidente Bill Clinton eliminó la ley “Glass-Steagall.”
• En el momento en que se eliminó la barrera entre los bancos comerciales y bancos de inversión
comenzó la debacle financiera.
 EL FIN DE LAS
REGULACIONES
•Graduada como abogada de la Universidad de Stanford,
con el major promedio de su generación, Brooksley Born
fue nombrada por el presidente Clinton para dirigir la
comisión de productos derivados (Commodity Futures
Trading Commission).
•Born inmediatamente se dio cuenta del peligro que
representaba para la economía la falta de regulaciones en
el mercado de derivados.
EL PELIGRO DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

• A partir de la ”innovación” de Ranieri, los bancos de inversión se dedicaron a diseñar

productos derivados cada vez más sofisticados.
• A través de ellos podían ”apostar” sobre cualquier cosa: el precio del petróleo, la
probabilidad de quiebra de una empresa, el clima.
• Para el año 1990, el mercado de productos derivados tenía un valor de US$ 50 mil millones
y no existía ninguna regulación.
• Varios intentos de Brooksley Born de regular el mercado fueron bloqueados por los bancos y
el gobierno ya que los derivados financieros eran la nueva “gallina de los huevos de oro.”
 EL INICIO DE LA CRISIS

• Antes de Ranieri, en el momento en que un individuo pagaba su hipoteca ese dinero iba
directamente al banco comercial que había hecho el préstamo. Las hipotecas son préstamos
a largo plazo. Los bancos debían estudiar cuidadosamente a quién prestaban su dinero.
• Con la explosión de los productos derivados, los bancos de inversión empezaron a comprar
estas hipotecas para crear más productos de inversión.
• Los bancos de inversión empezaron a comprar deuda estudiantil, hipotecas, deuda de
tarjeta de crédito. Combinaron todos estos préstamos y crearon un nuevo producto: las
obligaciones de deuda garantizada (CDOs).
LAS OBLIGACIONES DE DEUDA GARANTIZADA
(CDO)
• Bajo este sistema, los bancos comerciales vendían las hipotecas y préstamos a los
bancos de inversión. Estos combinaban miles de hipotecas con otros préstamos para
crear CDOs. Los bancos de inversión vendían estos productos a los inversionistas.
Ahora, cuando una persona pagaba su hipoteca, hacía una amortización a su deuda de
tarjeta de crédito o realizaba un pago a su deuda estudiantil, el dinero iba a los
inversionistas alrededor del mundo que habían comprado CDOs.
 OBLIGACIONES DE
DEUDA GARANTIZADA

•Los bancos de inversión pagaban a

las agencias de ratings para evaluar
sus CDOs. Con el objetivo de
aumentar sus utilidades, las
agencias calificaban a estos
instrumentos como AAA (la mejor
inversion). Esto convirtió a los
CDOs en la inversión favorita para
los fondos de retiro.
 UNA BOMBA DE TIEMPO

• A los bancos comerciales ya no les preocupaba si la persona que contrataba el

préstamo era un buen sujeto de crédito (todos los préstamos los vendían a los bancos
de inversión) por lo que empezaron a otorgar préstamos de alto riesgo (también
llamados préstamos sub-prime).
• Los bancos de inversión estaban conscientes que los préstamos eran de alto riesgo,
pero no les preocupaba. Mientras más CDOs vendían, más altas eran sus ganancias.
• Las agencias de riesgo no eran penalizadas si sus ratings resultaban equivocados.
• Todos estaban haciendo dinero como locos.
LA BURBUJA INMOBILIARIA
 EL NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO

• Con el objetivo de poder comprar la mayor cantidad de préstamos (para crear CDOs), los bancos de
inversión aumentaron considerablemente su nivel de endeudamiento.
• Ejemplo: En el momento de declararse en quiebra, Lehman presentaba un coeficiente de
apalancamiento financiero (activos /capital) de 30 a 1. Una disminución de apenas 3.3% en el valor
de sus activos dejaba al banco insolvente.
• Por qué estaban dispuestos los CEOs de estos bancos a colocar en tanto riesgo a sus empresas?
Richard Fuld, CEO de Lehman, ganó US$485 millones (2000-2007).
• Pero es importante tener presenta algo: mientras los bancos vendían los CDOs, había un período en
el que, en el balance general de los bancos, lo que aparecía como activos eran estos préstamos de
alto riesgo que compraron a los bancos comerciales.
 OTRO PROBLEMA: LOS CREDIT DEFAULT
SWAPS
• Había otra bomba de tiempo en el sector financiero: las permutas de incumplimiento
de crédito (credit default swaps (CDS) ).
• AIG, la aseguradora más grande del mundo, estaba vendiendo cantidades
astronómicas de este producto derivado.
• Qué es una credit default swap? Para los inversionistas que habían comprado un
CDO, las CDSs funcionaban como una póliza de seguro. Al comprar un CDS, el
inversionista le pagaba a AIG una prima trimestral. Si el CDO fallaba, AIG pagaba al
inversionista sus pérdidas.
• Pero esto no quedaba, ahí. AIG vendía CDSs por incumplimiento de otros CDSs
 AIG Y LOS CREDIT DEFAULT SWAPS

• La división de Productos Financieros de AIG (en Londres) vendió US$ 500 mil
millones de CDSs. Muchas de ellas garantizaban CDOs compuestos por préstamos de
alto riesgo.
• Dato curioso: Los 400 empleados de la división de Productos Financieros de AIG
Londres recibieron sueldos por US$3.500 millones (2000-2007). El jefe de la división
ganó US$ 315 millones en ese mismo período.
 CREDIT DEFAULT SWAPS

La falta de regulaciones en el mercado de derivados permitió que:

• Especuladores pudieran comprar CDSs, aún sobre CDOs que no poseían. Es decir,
miles de especuladores podían comprar CDSs sobre un mismo CDO, lo cual
multiplicaba por miles las pérdidas si el CDO fallaba.
• Como se mencionó, se vendían CDOs que garantizaban a otros CDOs.
• Como no existían regulaciones en el mercado de derivados, AIG no debía establecer
un fondo colateral en caso de que se presentase el escenario de que tuviese que pagar
todos los CDSs que había vendido.
 NADIE DIJO NADA?
• Brooksley Born y su equipo insistieron hasta el
cansancio que el mercado de derivados debía ser
regulado.
• Los auditores de AIG sonaron la alarma del peligro con
los CDSs. Los que hablaban eran ignorados o
destituidos.
• Raghuram Rajan, economista jefe del FMI, sonó las
alarmas con una investigación que presentó en el
Jackson Hole Symposium en noviembre de 2005.
 LA CRISIS

• A partir de 2006, las hipotecas de alto riesgo (sub-prime mortgages) que conformaban los CDOs empezaron a fallar.
• La demanda por préstamos y por nuevas casas empezó a disminuir. Lo mismo sucedió con los precios de los bienes
raíces.
• Los bancos de inversión se encontraban excesivamente endeudados y los activos que tenían en sus balances eran
préstamos que habían comprado a los bancos comerciales = BASURA.
• Los CDOs fallaron por lo que los inversionistas que habían invertido en ellos perdieron todo su dinero (ahorros,
fondos de retiro, etc.)
• Los precios de las residencias bajaron rápidamente. Las personas que habían contratado préstamos encontraron que el
valor de la deuda era mucho mayor al valor de su residencia.
• El gobierno de Estados Unidos decidió rescatar a todos los bancos, excepto a Lehman.
 LA CRISIS: QUÉ PASÓ CON AIG?

• Como la mayoría de CDOs fallaron, AIG se encontró en la situación de tener que pagar, en
un momento determinado, US$ 13 mil millones en Credit Default Swaps y no tenía
solvencia para hacerlo.
• El 2 de marzo de 2009, AIG reportó la pérdida más grande de la historia hasta ese momento:
US$61,700 millones. Por el rescate de AIG, el gobierno de EEUU pagó US$ 182 mil
millones.
• Por qué el gobierno de Estados Unidos tenía que rescatar a AIG? Porque los principales
clientes de los CDSs eran los mismos BANCOS DE INVERSIÓN! (Especialmente
Goldman Sachs).
 EL RESCATE DE LOS BANCOS

• El gobierno de Estados Unidos rescató a todos los bancos (excepto Lehman).

• A pesar de que se había gestado el fraude financiero más grande de la historia ni uno
solo de los banqueros fue llevado a la justicia.
• El gobierno permitió que todos conservaran sus fortunas.
• Se rescató a los banqueros, sin embargo, millones de personas perdieron su trabajo,
sus residencias, sus ahorros, sus fondos de retiro. Muchos regresaron a vivir a casa de
sus padres. Otros empezaron a vivir en sus automóviles y en campers.
 LA RAZÓN DETRÁS DEL
RESCATE
•Algunos de los principales financistas de la campaña de
Barack Obama en 2008:
•Goldman Sachs. $1,034,615
•JP Morgan Chase. $847, 895
•Citigroup, Inc. $755,057
•Morgan Stanley. $528,182
 QUIÉN MANDA REALMENTE?

Un ejecutivo de Citigroup (Michael Froman) envió por

email un “gabinete sugerido” a John Podesta (el jefe de
campaña de Barack Obama) el 6 de octubre de 2008, es
decir, un mes antes de que Obama fuese electo. Este
correo electrónico fue publicado por WikiLeaks en julio
de 2016.
Hagamos una comparación de algunas posiciones de
gabinete entre lo que Citigroup sugirió y el que Obama
confirmó después de ser haber sido electo en noviembre
de 2008.
 COMPARACIÓN ALGUNOS MIEMBROS DE
GABINETE
PROPUESTA DE CITIGROUP CONFIRMADO POR OBAMA
-DEFENSA: Gates/Reed -DEFENSA: Gates
-FISCAL GENERAL: Salazar/Holder -FISCAL GENERAL: Holder
-TESORO: Rubin/Geither/Summers -TESORO: Geither
-TRABAJO: Sebelius/Gephardt -TRABAJO: Solís
-ESTADO: Kerry/Dodd -ESTADO: Clinton
-CHIEF OF STAFF: Daschle/ Emmanuel -CHIEF OF STAFF: Emmanuel
 CUÁNTO RECIBIERON LOS BANCOS MÁS
GRANDES AL SER RESCATADOS?
En US dólares
• Goldman Sachs - 10 mil millones
• JP Morgan Chase- 25 mil millones
• Bank of America- 20 mil millones
• Citigroup- 20 mil millones
• Wells Fargo- 25 mil millones
 LO QUE SE PODRÍA VENIR AHORA…

• En 2008 los CDOs (formados por los préstamos de alto riesgo) fueron el catalizador de la
crisis financiera mundial que inició ese año.
• Ahora, tenemos los CLOs (las obligaciones de préstamos colateralizada). Qué es un CLO?
Es un instrumento financiero muy parecido al CDO. Pero, en vez de estar formados por
préstamos de alto riesgo a personas que querían comprar su casa, estos están formados por
préstamos de alto riesgo a corporaciones.
• Estos son préstamos de alto riesgo hechos a corporaciones que ya no tienen capacidad de
endeudarse por lo que no son candidatos a financiarse a través del mercado de bonos o a un
préstamo bancario.
 LO QUE SE PODRÍA VENIR…

• En este momento, existen en el mercado US$1 billón en este tipo de préstamos. La

mayoría de estos están incluidos en CLOs.
• Un CLO tiene varias capas las cuales son vendidas por separado. La parte baja del CLO
está formada por los préstamos más riesgosos. La parte alta está formada por los
préstamos más “seguros.” Si los préstamos más riesgosos fallan, la parte baja del CLO
obtendrá pérdidas pero la parte alta se mantendrá segura. Pero, si los préstamos
continúan fallando, aún los que se encuentran en la parte alta del CLO podrían perderse.
Este mercado es aún más grande que el de CDOs justo antes de la crisis financiera de
2008.
 EL MERCADO DE CLOS EN MANOS DE LOS
BANCOS
• De acuerdo con el Banco de Pagos Internacionales (BIS), bancos alrededor del mundo tienen
en su poder CLOs por un valor de US$ 250 mil millones. Es necesario aclarar que los bancos
comerciales adquieren únicamente las capas más altas de los CLOs por considerarlas “mas
seguras.”
• Bancos como Wells Fargo tienen inversiones “declaradas” en CLOs por un valor de US$29.7
mil millones. Citigroup reportó US$20 mil millones, JP Morgan Chase reportó US$ 35 mil
millones.
• Es necesario recordar que por las reformas de Dodd-Frank y Basilea III los bancos ahora
cuentan con más capital que con el que contaban en 2008 para “acolchonar” sus pérdidas.
 PERO…

• Se cree que los principales bancos NO están reportando en sus estados financieros todos los
CLOs que poseen. Los bancos utilizan empresas llamadas VARIABLE INTEREST
ENTITIES (VIE). En los balances generales de estas empresas (VIEs) aparecen activos que
nos declarados directamente en los balances de los bancos. Aquí aparecen como ACTIVOS
VIE y no es obligación para los bancos desglosar estas cuentas.
• Por ejemplo, en el balance general de Wells Fargo aparece la cuenta ACTIVOS VIE por
valor de US$ 1 billón. Esto no quiere decir que toda la cuenta esté conformada por CLOs.
Pero, no se conoce con certeza cuáles son los activos que conforman esta cuenta.
ILUSTRACIÓN
DE CLOs
 QUIERE DECIR QUE SE VIENE OTRA CRISIS
COMO LA DE 2008?
• No necesariamente. Todo dependerá de cómo respondan las empresas al pago de su
deuda.
• El problema es que los casos de bancarrota siguen apareciendo.
• No es momento de entrar en pánico. Todavía no se sabe qué va a suceder.
• Ahora, si ustedes tienen algún familiar o conocido que tenga ahorros en bancos de
Estados Unidos, llámenlos inmediatamente y díganle a esa persona que invierta en
bonos del tesoro u oro. No vale la pena correr el riesgo de tener dinero en efectivo
depositado en esos bancos.
 CONCLUSIÓN

• Si se presenta otro crisis bancaria en EEUU, qué pasará? Lo más seguro es que serán rescatados
nuevamente, aunque lograr un consenso entre los políticos será más difícil por lo sucedido en 2008.
• Qué debemos concluir de todo esto?

EL SISTEMA FINANCIERO MUNDIAL, COMO FUNCIONA AHORA, NO SIRVE. No sirve en

EEUU, no sirve en Europa y mucho menos en Guatemala. La industria financiera no debe ser un fin
en sí misma. NO DEBE TENER EL OBJETIVO DE MAXIMIZAR UTILIDADES. DEBE TENER
UN PAPEL DE APOYO PARA CREAR DINERO QUE SE UTILICE PARA GENERAR RIQUEZA
A TRAVÉS DE LA PRODUCCIÓN DE BIENES Y SERVICIOS. SE DEBE ABANDONAR LA
ESPECULACIÓN FINANCIERA.
 TEMA DE INVESTIGACIÓN GRUPO #10

TEMA: LA GRAN APUESTA DE JOHN PAULSON

1. Quién es John Paulson?
2. Qué es una permuta de incumplimiento de crédito (Credit Default Swap)?
3. Cómo funcionaban estas permutas en el período previo a la crisis financiera de 2008?
4. Cúal fue la gran apuesta de John Paulson, considerada por muchos “la transacción más
exitosa en la historia de Wall Street”? Explicar de forma detallada esta transacción.